רוני בירון, מנהל מחלקת המחקר באקסלנס סבור שחברות הסלולר יפרסמו דוחות חלשים ברבעון הרביעי של 2017. במקביל הוא מוריד את מחירי היעד של סלקום ופרטנר.

רבעון חלש עונתית. סלקום תדווח את תוצאות הרבעון הרביעי ב- 26.3 ופרטנר ב- 29.3. אנו מעריכים כי התוצאות ישקפו את השפעת העונתיות אשר תכלול ירידת ARPU של 3-4 ₪ ביחס לרבעון השלישי והוצאות של סוף שנה. במקרה של פרטנר אנו צופים גם הפסד שולי כתוצאה מהכניסה לתחום הטלוויזיה והוצאות מימון חריגות בסך 65 מיליון ₪ (הערכה) בגין פירעון מוקדם של חובות. בהתאם לכך, אנו צופים כי סלקום תדווח על EBITDA של 183 מיליון ₪ ורווח נקי של 9 מיליון ₪ בעוד פרטנר תדווח על EBITDA של 162 מיליון ₪ והפסד נקי של 43 מיליון ₪. מבחינת Capex, אנו צופים רמה של כ- 120 מיליון ₪ עבור שתי החברות (לא כולל השקעות נוספות בסך של כ- 20 מיליון ₪ במקרה של פרטנר).

ללא שינוי מהותי במגמות. בצד הסלולרי, התחרות ממשיכה להיות גבוהה אך עם השפעה מתונה יחסית על ה- ARPU הבסיסי ומצבת המנויים של החברות הוותיקות. בצד הקווי, הרבעון הרביעי צפוי לשקף את הרבעון המלא הראשון של Partner-TV. על פי דיווחי החברה, אנו מעריכים כי שירות זה צבר כ- 40 אלף מנויים עד סוף השנה מתוכם כ- 27 אלף ברבעון הרביעי. להערכתנו, נתונים אלו לא ינגסו באופן משמעותי מהמומנטום של Cellcom TV אשר תשמור על קצב גיוס רבעוני סביב ה- 15 אלף מנויים.

חוזרים על המלצת קניה לאור החולשה במחירי המניה. מתחילת השנה איבדו מניות סלקום ופרטנר בממוצע כ- 25% מערכן ללא סיבה נראית לעיין. להערכתנו, השוק אימץ ראייה קצרת טווח המתבססת על הרווחיות והתזרים החופשי הצפויים ל- 2018 ואינה נותנת ביטוי מלא לגורמים כגון: א. ירידה בהוצאות הרשת השוטפות כתוצאה מפרישת הסיבים אשר תבוא לידי ביטוי באופן הדרגתי בשנים הקרובות , ב. גידול בהכנסות תשתית של סלקום במקרה שאקספון תצליח לצבור מסה קריטית של מנויים, ג. שיפור אפשרי ב- ARPU בטווח הבינוני-ארוך לאור הגידול בצריכת הנתונים והתייצבות נתחי השוק. לפי כך, אנו רואים ברמות הנוכחיות, נקודת כניסה נוחה במונחי סיכון/סיכוי וחוזרים על המלצת קנייה לסלקום ופרטנר.

מורידים מחירי יעד. אנו מורידים את מחיר היעד של סלקום ל- 37 ₪ מ- 39 ₪ ואת של פרטנר ל- 24 ₪ מ- 25 ₪ בשל עדכון מודלים והנחות תזרים שמרניות יותר בשנים הקרובות