הראל פיא (5E) גמישה (היובל) (מספר קרן: 5110556) חשופה מאוד לנכסים/ ניירות ערך לא סחירים. רשות ניירות ערך דורשת מקרנות הנאמנות לדווח באם החשיפה של הקרן נאמנות לנכסים בהפסקת מסחר, או נכסים שפשוט לא נסחרים בשוק מעל מספר ימים, ומסתבר שהראל גמישה חשופה לא מעט .

מנהל הקרן מדווח כי ביום 20/01/2015 היה שיעור החשיפה בקרן לנכסים אשר שווים נקבע בהתאם להנחיות דירקטוריון מנהל הקרן (להלן: "נכסים משוערכים") 21.75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן, וזאת לפי הפירוט הבא:

חשיפה לנכסים אשר חלפו שלושה ימי מסחר מאז שהמסחר בהם הופסק: 15.12% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.

חשיפה לנכסים שלא נעשתה בהם עסקה בבורסה במשך לפחות חמישה ימי מסחר רצופים: 6.63% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.

הסיכונים העיקריים הגלומים בחשיפה לנכסים בלתי סחירים בקרן נאמנות, הינם כדלקמן:

(א) העדר יכולת למכור בבורסה ו/או בשוק מוסדר את הנכס הבלתי סחיר, לעיתים גם במשך תקופות ארוכות ביותר.

(ב) כאשר הנכס הבלתי סחיר הינו אגרת חוב עלולה החברה המנפיקה שלא לעמוד בהתחייבויותיה בקשר אליו, כולן או חלקן.

(ג) מכירת הנכס הבלתי סחיר בעסקה מחוץ לבורסה או מחוץ לשוק מוסדר עלולה להיעשות במחיר נמוך יחסית בהשוואה לשוויו.

(ד) שערוך הנכס הבלתי סחיר המוחזק בקרן נעשה על ידי מנהל הקרן ולא על סמך עסקות שבוצעו בפועל בנכס, וזאת בשל העדר מפגש בין קונה מרצון למוכר מרצון בבורסה ו/או בשוק מוסדר, ויתכן שהשערוך האמור אינו משקף את המחיר שהיה נקבע לנכס האמור אילו בוצעה בו בפועל עסקה.

(ה) במצב של קבלת הוראות לפדיון של יחידות בקרן בשיעור גבוה מנכסי הקרן, עלול להיווצר קושי למכור את הנכסים הבלתי סחירים או לקבל תמורת הנכסים האמורים מחיר ראוי כלכלית לצורך תשלום תמורת הפדיון לבעלי היחידות וכן לעמוד בהוראות הדין בדבר שיעור מרבי לניירות ערך של תאגיד בקרן נאמנות. יצוין, שבנסיבות הענין בהן שיעור הנכסים הבלתי סחירים בקרן הינו כאמור לעיל, סבור מנהל הקרן כי סיכון זה הינו נמוך.

2. הסיכונים העיקריים הגלומים בחשיפה לנכסים דלי סחירות בקרן נאמנות, הינם כדלקמן:

(א) מכירת הנכס דל הסחירות בעסקה בבורסה או בשוק מוסדר או מחוץ לבורסה עלולה להיעשות במחיר נמוך יחסית בהשוואה לשוויו.

(ב) שערוך הנכס דל הסחירות המוחזק בקרן נעשה על ידי מנהל הקרן ולא על סמך עסקות שבוצעו בפועל בנכס, וזאת בשל העדר מפגש בין קונה מרצון למוכר מרצון בבורסה ו/או בשוק מוסדר, ויתכן שהשערוך האמור אינו משקף את המחיר שהיה נקבע לנכס האמור אילו בוצעה בו בפועל עסקה.

(ג) במצב של קבלת הוראות לפדיון של יחידות בקרן בשיעור גבוה מנכסי הקרן, עלול להיווצר קושי למכור את הנכסים דלי הסחירות או לקבל תמורת הנכסים האמורים מחיר ראוי כלכלית לצורך תשלום תמורת הפדיון לבעלי היחידות וכן לעמוד בהוראות הדין בדבר שיעור מרבי לניירות ערך של תאגיד בקרן נאמנות. יצוין, שבנסיבות הענין בהן שיעור הנכסים דלי הסחירות בקרן הינו כאמור לעיל, סבור מנהל הקרן כי סיכון זה הינו נמוך.

3. ניהול הסיכונים האמורים על ידי מנהל הקרן, נעשה בעיקר באופן הבא:

(א) מנהל הקרן פועל על מנת להקטין את שיעור הנכסים המשוערכים המוחזקים בקרן, אם וככל שהדבר אפשרי וכדאי בנסיבות הענין.

(ב) למנהל הקרן מחלקה כלכלית אשר עוסקת, בין היתר, בהערכות שווי כלכליות לנכסים משוערכים. מנהל הקרן מקיים מעקב אחרי מידע המתפרסם לגבי נכסים משוערכים המוחזקים בקרנות המנוהלות על ידו וכאשר נודע לו על אירועים מיוחדים הקשורים בנכסים משוערכים הוא שוקל האם יש צורך לשנות את השווי בו משוערכים הנכסים האמורים ואם אכן יש בכך צורך קובע שווי זה.

(ג) במקרים מסוימים, משתתף נציג מטעם מנהל הקרן בנציגות של מחזיקי אגרות חוב שהמנפיק שלהן נקלע לקשיים. ההשתתפות בנציגות מקנה למנהל הקרן מידע לגבי מנפיק אגרות החוב האמורות, אשר מאפשר לו להעריך בצורה טובה יותר את שווין של אגרות החוב, וכן מאפשרת לו להיות מעורב בגיבוש תנאי ההסדר לגבי אגרות החוב, ככל שיתגבש, ובכך לפעול לטובת בעלי היחידות בקרן.

מנהל קרן הנאמנות אלטשולר שחם (6F) – קרן ממונפת (מספר קרן: 5105895) מדווחת על החלטת ועדת דירקטוריון שהוסמכה לצורך קביעת שווי לנכסים, לשערך את שווי הזכות אידיבי פת זכות 2, שהתקבלה בקרן ביום 26/1/2015 (בפוזיציית שורט), מתוקף החזקת הקרן במניות של חברה אידיבי חברה לפתוח בע"מ (מס' ני"ע של הזכויות: 7980287) (בפוזיציית שורט), באופן כמפורט להלן.
להלן מובא פירוט על שיעור השינוי בשווי:
המחיר שנקבע שיעור השינוי בשווי הנקי של נכסי הקרן
ליח' זכות ע"י מנהל הקרן כתוצאה מהשינוי בשווי הזכות
8.73ש"ח 0.21%-

מדד מלניק של פרפ רפי מלניק, המבטא את מצב המשק עלה ב-0.1% בחודש דצמבר 2014. המשק ממשיך לצמוח בקצב מתון. מדד היבוא, הכולל בעיקר יבוא תשומות לייצור מקומי אך גם מוצרי תצרוכת, עלה בשיעור חריג של 13.1 אחוזים, והעלה את המדד כולו. ייתכן שהדבר מבשר גידול הייצור והצריכה הפרטית, בחודשים הבאים. ניכרת חולשה בהתפתחות הייצור התעשייתי. פדיון ענפי המסחר והשירותים, המשקף את הביקושים המקומיים ובעיקר את הצריכה הפרטית, ירד אך רמתו נותרה גבוהה. מספר משרות השכירים במגזר העסקי ירד, לאחר שעלה בחודש הקודם ורמתו משקפת יציבות בשוק העבודה.

רכיבי מדד דצמבר כוללים: ירידה של 0.7% במדד הייצור התעשייתי בחודש נובמבר, לאחר ירידה של 2.2% בחודש אוקטובר; ירידה של 0.7% במדד הפדיון של ענפי המסחר והשירותים בחודש נובמבר, לאחר ירידה של 0.5% בחודש אוקטובר; עלייה של 13.1% במדד היבוא בחודש דצמבר, לאחר ירידה של 1.3% בחודש נובמבר, וירידה של 0.2% במספר משרות השכירים בסקטור העסקי בחודש אוקטובר, לאחר עלייה של 1.4% בחודש בספטמבר.

הלמ"ס מפרסמת לקט אינדיקטורים כלכליים לחודשים אוקטובר – דצמבר 2014. על פי הנתונים, בחודשים  אוקטובר – דצמבר 2014 יצוא הסחורות (למעט יהלומים, אניות ומטוסים) עלה ב-16.5%. סך כל הרכישות בכרטיסי אשראי עלה ב-5.5%.

עוד עולה מנתוני אוקטובר- דצמבר, כי מדד המכירות ברשתות שיווק עלה ב-4.4%. כמו כן, מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.8%. יבוא הסחורות (למעט יהלומים, אניות, מטוסים ומוצרי אנרגיה) עלה ב-22.2%.

באשר לבחינת נתוני אוקטובר – נובמבר 2014: מדד הייצור התעשייתי ירד ב-0.6%. בנוסף, מדד הפדיון במסחר הקמעוני עלה ב-6.9%. מדד הפדיון לכל ענפי המשק (למעט יהלומים) עלה ב-3.9%.

עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות אפסילון, מתייחס הבוקר למסחר בבורסה המקומית, ואומר כי: "הפרוטוקול של ישיבת הפד האחרונה הפתיע מעט בגישתו לגבי הריבית, מה שסייע לירידה נוספת בתשואות האג"ח האמריקאי".

אזולאי מציין בהתייחסותו כי "השוק המקומי מושפע מירידת התשואות בחו"ל ולעת עתה נראה שזו תמשיך להיות המגמה בטווח הנראה לעין. במקביל, הסטת הכספים מהשוק הקונצרני בארץ למקביליו בחו"ל גרם לפתיחת מרווחים נאים ויצרו לדעתי הזדמנות כניסה ראויה".במילים פשוטות מה שבאפסילון מערייכם הוא המשך ירידת התשואה על האפיקים הסולדיים ובהתאמה המשך רווחי ההון – זה אולי ימשך, אבל עד מתי? התשואות הגלומות באג"ח נמוכות מאוד במקביל להפחתות הריבית, והמצב הזה כמו תמיד כשהריבית נמוכה – מנפח בועות. כסף מחפש השקעה ולא ממש מוצא, אז הוא נכנס לאפיקים יותר מסוכנים ואז מחיר המוצרים הולך ועולה, עד ש…הכל מתפוצץ.

בורסת ת"א מזכירה כי החל ממחר, יום חמישי, יחלו להיסחר בבורסה אופציות וחוזים עתידיים על מדד ת"א-100. הבורסה לא תגבה עמלות מסחר בנגזרים אלו ב-3 החודשים הראשונים ותשלב עושי שוק במסחר בהם, זאת על מנת לעודד את המשקיעים לפעול בנגזרים אלו ולהבטיח נזילות מספקת החל מהיום הראשון של המסחר בהם. כמו כן, יפעלו 2 עושי שוק בנגזרים אלו (טריידומטיקס ואמטרין).

המאפיינים של הנגזרים החדשים יהיו זהים לאלו של הנגזרים על מדד ת"א-25:
– מכפיל נכס הבסיס – 100.
– סוג האופציה – אירופאי.
– אורך חיי הנגזרים – חודש, חודשיים ושלושה חודשים.
– מדד קובע למימוש ולפקיעה – מדד הפתיחה ביום ה' שלפני יום ו' האחרון בחודש המימוש (יחד עם פקיעת הנגזרים החודשיים על מדד ת"א-25 והאופציות על מניות).
– אופן הסליקה – כספית.
מגבלת הפוזיציות הפתוחות תעמוד על 30,000 בדומה למגבלה בנגזרים על מדד ת"א-25.

בורסת ת"א מדווחת כי ההחלטה להשיק נגזרים על מדד ת"א-100 באה, בין היתר, התקבלה מהסיבות שלהלן:
1. ייצוג לכלכלת ישראל – מדד ת"א-100 נחשב כמייצג את כלכלת ישראל, בעיקר בעיני משקיעים זרים. נגזרים על מדד זה יתרמו למשיכת משקיעים חדשים ויביאו, אגב כך, להגדלת הנזילות והסחירות במניות הכלולות גם במדד ת"א-75.
2. היקף תעודות הסל שעוקבות אחר מדד ת"א-100 –  שווי אחזקות הציבור בתעודות הסל על מדד ת"א-100 צמח באופן משמעותי בעשור האחרון ועומד כיום על כ-14 מיליארד ₪. נגזרים על מדד ת"א-100 יאפשרו למנהלי התעודות, כמו גם למנהלי קרנות נאמנות שמחקות את מדד ת"א-100, לגדר את החשיפה למדד גם באמצעות נגזרים.
3. כלי השקעה נוסף למשקיעים מוסדיים – משקיעים מוסדיים יוצרים חשיפה למדד ת"א-100 באמצעות השקעה בתעודות סל או במניות המרכיבות את המדד. השקת נגזרים על מדד ת"א-100 תאפשר חשיפה למדד גם באמצעות נגזרים.
4. נזילות – המתאם הגבוה בין מדד ת"א-25 למדד ת"א-100 יאפשר לפעילי נגזרים לגדר חשיפות שייפתחו בנגזרים על מדד ת"א-100, באמצעות נגזרים על מדד ת"א-25. לעובדה זו צפויה להיות תרומה משמעותית להבטחת הנזילות בנגזרים החדשים.

הלמ"ס מפרסמת היום נתוני רכישות בכרטיסי אשראי על ידי צרכנים פרטיים בשנת 2014. על פי הנתונים, בשנת 2014 חלה עלייה של 6.2% בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי וכן עלייה של 6.6% מוצרים ושירותים אחרים.

עוד עולה מנתוני הלמ"ס, כי בשנה זו חלה עלייה של 4.0% ברכישות מזון ומשקאות (כולל שירותי אוכל), עלייה של 6.5% ברכישות מוצרי תעשייה וכן עלייה של 6.9% ברכישות שירותים.

על פי נתוני המגמה, בשלושת החודשים אוקטובר-דצמבר 2014 נרשמה עלייה, במחירים קבועים, של 5.5% בחישוב שנתי, בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי; זאת, לאחר עלייה של 9.0% בשלושת החודשים יולי-ספטמבר 2014 (לוח 1).
ראוי לציין כי הנתונים משקפים גם עלייה בשימוש בכרטיסי האשראי של הצרכנים.
בבחינת המגמה בחישוב שנתי – בחודשים אוקטובר-דצמבר 2014: בקבוצה מוצרים ושירותים אחרים, שהיא 42% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 7.1% במגמה באוקטובר-דצמבר 2014. מזה, בענף ספרים, ציוד משרדי ופרסום עלייה של 11.9%, ובענף ציוד ושרותי תחבורה – עלייה של 8.8%.

בקבוצה שירותים, שהיא 21% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 10.6% במגמה באוקטובר-דצמבר 2014. מזה, בענף פנאי ובילוי עלייה של 12.2%, ובענף שירותי ממשלה ועירייה – עלייה של 6.5%.

בקבוצה מוצרי תעשייה, שהיא 19% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 1% במגמה באוקטובר-דצמבר 2014, מזה, בענף מוצרי חשמל ואלקטרוניקה עלייה של 6.2%, ובענף הרהיטים – עלייה של 10.0%.  בקבוצה מזון ומשקאות, שהיא 18% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה במגמה באוקטובר-דצמבר 2014 של 2.1%.

בסוף השבוע האחרון נערך הכנס השנתי של ארגון הקבלנים מחוז דן בשיתוף עם ארגון הקבלנים נתניה. הכנס נערך בהשתתפות ראש עריית טבריה מר יוסי בן דוד, יו"ר ארגון הקבלנים מחוז דן מר משה נחום, יו"ר ארגון הקבלנים נתניה מר רפי זנזורי, יושבי ראש הארגונים השונים הפרוסים ברחבי הארץ, שלל מרצים וכמובן מעל ל-300 קבלנים, חברי הארגונים.

בימים שאחרי קריסת חוק מעמ 0% ואי וודאות כללית לגבי ענף הנדל"ן, התכנסה הצמרת הניהולית והמקצועית של קבלני מחוז דן, כאשר הדיונים על העתיד וההתמודדות עם המצב הנוכחי בלטו ברוב הנאומים והשיחות.

סגן נשיא ויו"ר אגף יזמות ובנייה של התאחדות בוני הארץ, מר רוני בריק, אמר בנאומו: " קיבלנו בשנתיים האחרונות שר בינוי ושיכון שהדבר היחיד שהוא עשה במשרדו היה לדאוג לעמותות הבניה ביהודה ושומרון ולשנות את שם המשרד". בריק התייחס גם לשינויים ברפורמה בענף הבנייה ואמר כי "הבעיה העיקרית היא שהוועדות מפחדות מעצמן. כל הפקידים מחליטים לא להחליט ולא לקחת אחריות". בריק סיכם את דבריו כאשר ציין כי "יש בחירות במרץ, אחרי זה יש חגים, צריך להעביר תקציב מדינה ואז יש את פגרת הכנסת ומכאן שהתקופה הנוכחית היא עוד תקופה של חוסר וודאות".

משה נחום, יו"ר ארגון הקבלנים מחוז דן, אמר בהתייחסו ליוקר הדיור ולזכות הבסיסית של אדם לרכוש דירה: "על מנת לבצע הורדה אמיתית ולאורך זמן  במחירי הדירות יש לגרום להוזלה של התשומות המרכיבות את מחיר הדירה ולא לסמוך רק  על מוכנותם  של קבלנים וייזמים לוותר על רווחיהם והשקעותיהם  ". נחום פירט ואמר כי "ניתן לעשות זאת ע"י הקצאת קרקע במחירים הוגנים, במיוחד לזוגות צעירים וחסרי דיור, הקטנת המיסוי הכבד על הענף, הקצאת הון וערבויות לענף הבניה במחיר ראוי, הגדלת היצע כוח עבודה זר בענף, הפחתת המסוי על יבוא עובדים, קיצור הליכי רישוי ומתן תעודות אכלוס, בחינה מדוקדקת וחשיבה זהירה ואחראית לגבי הסטנדרטים הנדרשים לדירות מגורים. בהשוואת מחיר הדירה היום למחיר הדירה בשנות השבעים הראה נחום שרק התוספות מאז  1970 הנובעות מהיטלי השבחה, מע"מ, בנייה ירוקה, וליווי בנקאי מגיעים לכ-600 אלף ₪ ושקולים לכ 60 משכורות ממוצעות. ".

יו"ר ארגון הקבלנים נתניה, מר רפי זנזורי, התייחס בדבריו לנושא חוק מעמ 0%. "הכרזות הממשלה בשנה האחרונה הובילו לבלבול גדול בקרב הקונים שלא ידעו האם לרכוש או לחכות ונכון לעכשיו, אני לא מאמין שתחול ירידה כלשהי במחירים, אלא ההפך, מאמין שנראה עלייה במחירים באיזורי הביקוש".

בנק דיסקונט מפרסם הבוקר סקירת כלכלה ושוק ההון. בסקירה נכתב כי "בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש פברואר ללא שינוי ברמת שפל של 0.25%, זאת בהתאם להערכות המוקדמות. להערכתנו, בנק ישראל עשוי לדחות את תחילת העלאות הריבית לאור ההתפתחויות האחרונות במדיניות המוניטארית בעולם".

בסקירת הבנק נכתב כי: "בהתאם להערכות המוקדמות, בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש פברואר ללא שינוי. בהודעתו, ציין הבנק כי את ההתפתחויות האחרונות בכלכלה המקומית בדגש על "האצה בפעילות ברבעון הרביעי" תוך "תמונה חיובית בשוק העבודה" וגידול מהיר בתקבולי המיסים. עם זאת, לא נתפלא אם ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי התקבלה ברוב קולות, אך היו חברים שהמליצו אף להוריד את הריבית פעם נוספת".

בנוסף מעריכים בדיקסונט, כי "החוזקה של המשק המקומי והאגרסיביות של המדיניות המוניטארית בעולם (או בשמה האמיתי מלחמת המטבעות), פועלות לתיסוף של השקל (שקל/אפקטיבי) בניגוד ליעדי בנק ישראל, התיסוף מקשה על המגזר הסחיר ומונע אינפלציה של מוצרי היבוא".

אגף שוק ההון, ביטוח וחיסכון במשרד האוצר פרסם היום תקנות המעדכנות את הפוליסה לביטוח דירה ותכולתה. התקנות נחתמו על ידי ראש הממשלה וממלא מקום שר האוצר, בנימין נתניהו.

להלן התקנות החדשות, שגובשו באגף שוק ההון, משפרות את תנאי הפוליסה לטובת ציבור המבוטחים:
1. קביעת מנגנון אשר מוודא כי מבוטח יקבל את מלוא כספו על התקופה שנותרה במקרה של ביטול פוליסה, ללא קנסות;
2. צמצום השימוש במנגנון "ביטוח חסר", כך שחברת ביטוח לא תוכל להפחית את תגמולי הביטוח במקרה של נזק חלקי למבנה הדירה;
3. קביעת תנאים אחידים להרחבת הביטוח בבית משותף במקרה של רעידת אדמה. מבוטח שרכש את ההרחבה, יוכל לקבל סכום נוסף, עד גובה ביטוח המבנה, במקרה בו יגרם נזק משמעותי לדירתו כתוצאה מרעידת אדמה. בשונה מהביטוח הקיים, הזכויות בקרקע יישארו בידי המבוטח ולא יועברו לחברת הביטוח;
4. קביעת תנאים אחידים להרחבת ביטוח אחריות כלפי צד שלישי. מבוטח שרכש את ההרחבה, יוכל לקבל הגנה מפני תביעה נזיקית בסכום גבוה. עד היום לחברות הביטוח היו הגבלות ביחס להרחבה זו, ולכן תביעות ביטוח רבות נדחו;
5. הארכת תקופת הזכאות לתשלום שכר דירה – כאשר נגרם נזק משמעותי לרכוש המבוטח, יקבל המבוטח שנאלץ לגור בשכירות תשלום בעד שכר דירה חלופית במשך שנה, במקום חצי שנה כפי שקבוע כיום;
6. ביטול ההצמדה למדד – נקבע כי תגמולי הביטוח יוצמדו למדד תשומות הבניה למגורים. מדד זה משקף בצורה טובה יותר את השינויים בעלות הבניה;
7. הרחבת סיכוני מים – הכיסוי יכלול לראשונה גם נזקים שמקורם בצד שלישי. הרחבה זו תאפשר למבוטח לדרוש תשלום מחברת הביטוח שלו במקרים בהם לצד השלישי אין ביטוח או שהוא מסרב להכיר בחבות;
8. שימוש בשוברי תכשיטים על ידי חברת הביטוח – חברת ביטוח לא תוכל לחייב מבוטח לקבל תכשיט באמצעות שובר במקום פיצוי במזומן, אלא רק בהסכמת המבוטח.

השינויים בפוליסה ייכנסו לתוקף חצי שנה ממועד פרסום התקנות ברשומות. השינויים יחולו על פוליסות חדשות, ופוליסות שבהן מועד תחילת הביטוח החל לפני הפרסום וחידושן יהיה לאחר הפרסום ברשומות.

הממונה על שוק ההון, ביטוח וחיסכון, דורית סלינגר: "התקנות החדשות, שפורסמו לאחר עבודה מקיפה שנערכה באגף, נושאות עמן בשורה משמעותית לציבור המבוטחים. התקנות משפרות ומרחיבות את תנאי הכיסוי הביטוחי ומספקות מענה למבוטח שדירתו ניזוקה. התקנות החדשות משקפות את מדיניות האגף להגביר את איכות ושקיפות תכניות הביטוח הנמכרות לציבור המבוטחים".

משרד הפנים יוזם מהפכה בתמ"א 38, ומעוניין כי בתכנית יכללו גם מבנים שהוקמו ללא ממ"דים. השר ארדן אמר אתמול, כי הוא  מעוניין כי גם בניינים שנבנו עד שנת 1992 יכללו בתוכנית לחיזוק מבנים מפני רעידות אדמה; גם מבנים שלא מיועדים למגורים יצורפו לתוכנית.

הבוקר מגיבים גורמים שונים בשוק הנדל"ן להכרזתו של ארדן. ארז כהן, לשעבר יו״ר לשכת שמאי המקרקעין: ״10 שנות התמ"א 38 עד כה היו לצערי פיאסקו. הבעיה העיקרית הייתה לא רק בכך שהתמ"א הוגבלה לבניינים שנבנו רק עד 1980 ולא רק בכך שהוגבלה תחילה לקומה וחצי ואחר כך שתיים וחצי קומות, אלא בכך ,שהממשלה זרקה את התמ"א לפתחן של העיריות שחלקן בכלל לא רצו אותה, דוגמת עירית תל אביב וחלקן לא ידעו בדיוק איך להתמודד איתה. לכן הצעת השר גלעד ארדן להרחיב את התמ"א לבניינים שנבנו עד 1992 ועוד הקלות, כבודה במקומה מונח, אולם עד שלא יוסדר נושא התמ"א בחקיקה ויחייב את העיריות והרשויות המקומיות העיכובים והבלבולים יימשכו לצערי״.

יוסי חסון, מנכ״ל החברה לחיזוק מבנים בישראל:״הכרזתו של השר ארדן חשובה משני טעמים עיקריים: האחד, שמועמדי המפלגות בבחירות מבינים את חשיבות התמ"א 38 לפתרון המחסור הקריטי ברבבות דיור בשוק. אני צופה שאחרי הכרזת ארדן, יבואו גם מועמדי מפלגות נוספות ויתחרו על פתרונות בנושא התמ"א, וזהו לכשעצמו צעד מבורך. ולעצם הצהרת ארדן: אין ספק שאם תיושם הצהרתו בחקיקה, מדובר בצעד דרמטי ביותר. כמות הדירות שיצטרפו לתמ"א, לפי החישוב שערכה החברה לחיזוק מבנים, יהיה עוד כ-65 אלף בניינים שנבנו במדינת ישראל בין 1980 ל-1992 ואין לי ספק שההקלות הנוספות בנושא הממד״ים וכו יקלו מאוד ויהפכו את התמ"א 38 לזמינה ונגישה יותר. ברגע שיוגדלו זכויות הבנייה ויתאפשר להוסיף לפחות עוד 4 קומות וכמו כן לנייד זכויות ליזמים שיעודדו אותם לקדם תמ"א 38 בפריפריה, זאת בתמורה לזכויות שיקבלו באיזור המרכז, אני צופה עתיד ורוד למה שהייתי מכנה תמא 38/4.

אורן מור, מנכ״ל אייקום התחדשות עירונית: ״לצערי זוהי מכת מוות נוספת לכל תכניות הפינוי בינוי. עד כה התמא 38 עיכבה ופגעה קשות ברוב תכניות הפינוי בינוי, יצרה אשליה שאין צורך בהן וגרמה למעדיפי ההחלטות לקדם תמא 38 שתוסיף טלאי על טלאי. כעת תהיה ״חינגה״ שלמה סביב התכנית החדשה, מה שיגרום למקבלי ההחלטות לנעול בתוך המגירה את כל תכניות הפינוי בינוי, וליזמים המעטים שעדיין נותרו במסגרת זו, להתייאש לחלוטין. לצערי, כך המדינה לא תוכל בשום פנים לסגור את פער ה-100 אלף הדירות החסרות. להיפך. הקיפאון שיווצר רק יחמיר מאוד את המצב״.

למדריך פינוי בינוי

מדריך מס רכישה

מדריכי דירה ומשכנתא

תעשיית קרנות הנאמנות נמצאת באחת התקופות הטובות שלה, התעשייה הכפילה את היקף הנכסים המנוהלים דרכה בשלוש השנים האחרונות, וכעת היא מנהלת 264 מיליארד שקל!

רוב הסכום, קרוב ל-70% מנוהל בקרנות נאמנות אג"חיות – קרנות נאמנות בקטגוריה אג"ח בארץ כללי מנהלות כ-70 מיליארד שקל ומהוות כ-26.5% מהיקף תעשיית הקרנות; בקטגוריה אג"ח בארץ מדינה (אג"ח של המדינה) מנוהלים כ-48 מיליארד שקל (כ-18% מסך היקף הקרנות); בקטגוריה אג"ח בארץ חברות והמרה מנוהלים כ-30 מיליארד שקל (כ-11% מהיקף הקרנות) ובאג"ח השקליות מנוהלים כ-29 מיליארד שקל (11% מהיקף הקרנות). יש קטגוריות אג"ח נוספות (מט"ח ובחו"ל), אך הקטגוריות האלו הם הרוב המוחץ.

המשמעות של הנתונים האלו היא ברורה – הציבור רוכש אג"ח דרך הקרנות, וזו ההעדפה הבולטת שלו. אפשר להתווכח אם זה נכון או לא; אם זה טוב או לא – אחרי הכל, אולי בגלל שזו ההעדפה של המשקיעים ולשם מוזרמים כספים רבים בשנים האחרונות, נוצרו בחלק מהקטגוריות האלו סימנים של ניפוח, אבל העובדה הפשוטה שהציבור שם ובגדול.

קרנות האג"ח – מה שהיה הוא לא מה שיהיה

ועל רקע זה, מעניין לנתח את כדאיות ההשקעה בקרנות האלו, ואת פוטניאל הרווח, בהינתן דמי הניהול שגובות הקרנות. נתחיל בכך שהשנים האחרונות היו מצויינות לשוק האג"ח ובהתאמה גם לקרנות האג"ח. הסיבה היא שריבית בנק ישראל ירדה אחת לתקופה וכשהריבית יורדת ובהתאמה התשואה האפקטיבית/ התשואה לפדיון באגרות החוב יורדת, אז המחירים של אגרות החוב עולים.

עכשיו אנחנו בריבית בנק ישראל של 0.25% – עובדתית נמוך ביותר (הכי נמוך שהיה כאן), תיאורטית זה עוד יכול לרדת, הכלכלנים מצפים לתחילת עלייה בריבית במהלך השנה. אם זה יקרה, זה צפוי להשפיע גם על התשואות לפדיון באג"ח ומחירי האג"ח עשויים לרדת. במילים פשוטות, מה שהיה (תשואה גבוה), ממש לא מבטיח את מה שיהיה בעתיד.

ולכן, הבדיקה ההיסטורית של קרנות הנאמנות האלו לא בהכרח תספר על מה שהולך להיות, ולא רק זה אלא שדירוג הקרנות באג"ח על פיו יועצי ההשקעות מנווטים את כספי הלקוחות בבנקים, אולי פחות רלבנטית. כאשר בוחנים יכולות ניהול, אז כמובן שמתייחסים לתשואה, אבל כשמדובר בתשואות נמוכות (והצפי הוא לתשואות מאוד נמוכות), אז הפקטור העיקרי במבחן אמור להיות דמי הניהול כי הם "נוגסים" בתשואה בשיעור ניכר, ולהמחשה – אם אתם הרווחתם בקרן נאמנות אג"חית 10% בשנה (ברוטו) ושילמתם 1% דמי ניהול – ניחא, נשאר לכם 9% (שזה מה שאתם בפועל רואים); אבל אם הרווחתם 2% (ברוטו) ושילמתם דמי ניהול של 1%, אז נשאר לכם 1% ואז כבר מדובר בדמי ניהול חסרי פרופורציה, וזה התרחיש היותר סביר מבין השניים!

לבדוק את דמי הניהול!

ולכן, החלטנו לספק לכם מידע על ממוצע דמי הניהול בקרנות הנאמנות. מידע שנגזר מנתוני רשות ניירות ערך המפקחת על תעשיית קרנות הנאמנות. על פי הממוצעים האלו תדעו אם בקרן שלכם גובים דמי ניהול גבוהים יותר או לא. אין כאם כמובן קשר ישיר לתשואה העתידית, אבל בהנחה שאכן התשואות יהיו נמוכות, אז כאמור דמי הניהול הופכים לאחד הפרמטרים העיקריים ( אם לא העיקר שבהם.

בקטגוריה אג"ח בארץ כללי (כ-26.5% מהיקף הקרנות) יש 281 קרנות נאמנות שגובות דמי ניהול של בין 0.15% ל-2.76% – הממוצע הוא 0.93%- לא נמוך בהינתן הצפי לתשואה, תבדקו איפה הקרן שאתם משקיעים בה – הטווח העליון מופרז לחלוטין!

בקטגוריה אג"ח בארץ מדינה (אג"ח שהנפיקה המדינה; היקף של כ-18% מסך היקף הקרנות) יש 164 קרנות נאמנות ודמי הניהול גם כאן נעים בטווח רחב – בין 0.2% ל-2.47%, כשהממוצע הוא 0.76%. גם כאן כמובן, הממוצע גבוה ביחס לפוטנציאל התשואה. גם כאן, אתם צריכים לתת משקל גדול לדמי הניהול השוטפים.

בקטגוריה אג"ח בארץ חברות והמרה (כ-11% מהיקף הקרנות) יש 162 קרנות. כאן כבר נדרשת מומחיות גדולה יותר בניהול ההשקעות שכן כאן צריך לנתח לו רק את מצבה של כלכלת ישראל, מגמות בריבית בנק ישראל, מצב כלכלי בעולם, אלא להיכנס לניתוחי חוב של חברות ספציפיות. זאת הסיבה שדמי הניהול בקטגוריה זו גבוהים יותר ביחס לקטגוריות אחרות, וזה מוצדק. מנגד, גם הציפיות כאן הן לתשואה גבוה יותר (אג"ח חברות אמור לספק תשואה גבוה יותר מאג"ח מדינה, בהינתן שהפרמטרים האחרים, לרבות משך החיים של האגרות זהה). בקרנות האלו דמי הניהול מסתכמים בין 0% ל-2.4% והממוצע הוא 1.04%.

בקטגוריית הקרנות שמשקיעות באג"ח השקליות (11% מהיקף הקרנות) יש 151 קרנות, ודמי הניהול נעים בין 0.1% ל-1.57%; הממוצע – 0.68%. הממוצע הזה גבוה מאוד, ומבטא אבסורד – דמי הניהול הממוצעים עולים על התשואה השקלית הממוצעת. במילים אחרות, ייתכן שלא יהיו רווחים, שכל התשואה "תלך" לדמי הניהול.