מי שיש לו גמל בכלל ביטוח או בהפניקס כבר יושב על גב-ים. כלל מחזיקה 6.7% מההון, כ־549 מיליון שקל לפי שווי שוק של כ־8.2 מיליארד בתחילת אוקטובר. הפניקס מחזיקה 4.88%, כ־400 מיליון שקל על אותו שער. ב־10 בנובמבר בעלי המניות מצביעים על חבילת תגמול חדשה למנכ״לית נטלי משען־זכאי. השווי ההוגן של המניות והאופציות 4.36 מיליון שקל על שלוש שנים. עלות ההעסקה השנתית המרבית, כולל שכר, בונוס ומניות, 7.67 מיליון שקל. זה הסימון על ההצבעה, לא הסיפור כולו.

החבילה נשענת על שני רכיבים. 258,705 אופציות במחיר מימוש 38.31 שקל למניה, כשני שלישים משווי ההטבה. 44,165 יחידות מניות חסומות בלי תשלום נוסף, כשליש. אם הכול ימומש, היא תחזיק כ־0.14% מהחברה. בבורסה, לפי שער מאיה ב־6 באוקטובר, 3,589 אגורות. 35.89 שקל למניה. האופציה מחוץ לכסף ב־2.42 שקל. נכנסה לתפקיד בפברואר 2025. החלק שנשאר מהתוכנית הקודמת יקוזז מהחבילה החדשה, כדי למנוע כפל. מי שמחזיק דרך קופה רואה קודם את הפער בין 38.31 לשער 35.89, ורק אחר כך את הכותרת של 4.36 מיליון.

ב־2025 עלות השכר שלה הייתה 8.6 מיליון שקל, כמעט מחציתו תגמול הוני, כ־3.9 מיליון. בחבילה החדשה הפירוק אחר: 3.23 מיליון שכר ותנאים, 2.12 מיליון בונוס שנתי מקסימלי לפי יעדים, 2.32 מיליון מניות ואופציות בשנה. פי 8.3 מעלות העסקה ממוצעת של עובד בחברה, פי 9.7 מהחציון. בחברה 154 עובדים. ברבעון השני ה־NOI עמד על 208.23 מיליון שקל. 7.67 מיליון הם פחות מאחוז מקצב שנתי כזה, סביב 832 מיליון. נכסים ובניין מחזיקה 64.04% מההון. כלל והפניקס יושבות בשורה של המוסדיים, לא בשליטה.

בספרים הרבעון השני מדבר אחרת מהחבילה. הכנסות 250.35 מיליון שקל מול 216.31 מיליון ברבעון המקביל. NOI 208.23 מיליון, עלייה 12%. רווח נקי 238.51 מיליון. ב־2025 כולה ה־NOI היה 759 מיליון והרווח הנקי לבעלי המניות 670 מיליון. ה־FFO לשנת 2025 עמד על 432 מיליון שקל, וההנחיה ל־2026 סביב 450 עד 460 מיליון. תפוסה 97%. שווי הנדל״ן בספרים סביב 17.9 מיליארד שקל, כ־1.3 מיליון מ״ר בנויים. החזקת ToHa2 נאמדה ביולי ב־1.9 מיליארד שקל. 75% משטחי ToHa2 הושכרו או בדרך לחתימה. 84 הסכמי שכירות נחתמו במחצית, עם עלייה ריאלית ממוצעת 4.2% בדמי השכירות. שווי השוק סביב 8.2 מיליארד לפי שער תחילת אוקטובר. הדילול של 0.14% על השווי הזה הוא כ־11 מיליון שקל על הנייר, אם הכול ימומש.

מה לוקחים הביתה מהסיפור הזה. 4.36 מיליון זה השווי ההוגן של המניות והאופציות לשלוש שנים. 7.67 מיליון זו עלות שנתית מקסימלית, אם הבונוס וההון מגיעים למלואם. מי שיש לו קופה בכלל רואה חשיפה של כ־549 מיליון על המניה. מי שיש לו בהפניקס רואה כ־400 מיליון. שניהם רואים מחיר מימוש 38.31 מול שער 35.89, ודילול של 0.14%. ההצבעה ב־10 בנובמבר. מי שרוצה לראות איפה הקופה שלו עומדת מול קופות אחרות פותח את טבלת קופות הגמל להשקעה. מי שרוצה לחשב מה נשאר מ־0.14% על שווי של כ־8 מיליארד פותח את מחשבון ההשקעות. שני המספרים מהכתבה: 4.36 מיליון בחבילה, ו־38.31 שקל מחיר המימוש. הראשון על השולחן ב־10 בנובמבר. השני מול השער בבורסה.