יו"ר ארגון קבלני חיפה חיים פייגלין מבעלי המניות בחברת צמח, אמר באמצע 2018 כי  "מדד תשומות הבנייה מזמן איננו מייצג בפועל את ההתייקרות בענף הבנייה. הלמ"ס מגבש יחד עם התאחדות בוני הארץ מדד יוקר בנייה חדש שיהיה רלוונטי לשוק של היום.

למחשבון מדד תשומות הבנייה

"יש מאבק פסיכולוגי על נתוני שוק הדיור. הערפל בנתונים מכוון על ידי האוצר כדי לייצר בציבור ציפייה מלאכותית לירידת מחירים". כך אמר פייגלין . לדבריו "כולנו שומעים על הפעילות של ההגרלות ומכרזי מחיר למשתכן אך ישנה אי בהירות בכל נתוני שוק הדיור. חלקם חסרים וחלקם לא אמינים. לדוגמא, מדד הדיור של למ"ס כולל ערבוב של דירות בשוק החופשי ודירות במחיר למשתכן שהמחיר שלהן מסובסד במאות אלפי שקלים לדירה. לכן קשה לדעת באמת מה המצב של שוק הדיור". פייגלין אמר עוד כי "אומנם הנתון לגבי מלאי הדירות שעומד למכירה לא פורסם למעלה משנה אבל המספרים האמתיים רחוקים מ- 50 אלף דירות בהן נקב שר האוצר. מבדיקה שנערכה במחלקת המחקר בהתאחדות בוני הארץ, עולה כי בפועל יש בין אלף לאלפיים דירות מוכנות בלבד עם אישורי אכלוס המוצעות למכירה".

פייגלין הוסיף ואמר כי התאחדות בוני הארץ עובדת עם הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה כדי לייצר מדד עלויות בנייה חדש. לדבריו "מדד תשומות הבנייה מזמן איננו מייצג בפועל את ההתייקרות בענף הבנייה. מדובר במדד שמשפיע על התקשרויות בהיקף של כ- 100 מיליארד שקל בשנה. המבנה של המדד בעייתי וכאשר השוק לא מאמין במדד הוא מתקן במחירי הדירות. עם זאת, אני שמח לומר שהלמ"ס מגבש יחד איתנו מדד יוקר בנייה חדש שיהיה רלוונטי לשוק של היום".

למדד תשומות הבנייה

למדריך מדד תשומות הבנייה

באותו כנס של קבלנים אמר רוני בריק, נשיא התאחדות בוני הארץ  כי "בחודשים האחרונים אנחנו רואים שהממשלה מתחילה להפנים את הביקורת שלנו על התנהלותה בשוק הדיור בשנתיים האחרונות. השר כחלון לא מודה בזה, אבל המספרים מדברים בעד עצמם. אמרנו ואנחנו ממשיכים לומר, ש'מחיר למשתכן' היא תוכנית טובה אבל הממשלה מוכרחה לבצע בה התאמות לשוק. אמרנו שוב ושוב שהחלטת הממשלה לשווק כמעט את כל קרקע שלה למחיר למשתכן מפקירה מעל 80% מרוכשי הדירות – משפרי הדיור והמשקיעים. "ברבעון הקודם, כבר ראינו שינוי. חלקה של תכנית מחיר למשתכן ירד מכ-75% מכלל השיווקים לכ-50% מהם. הממשלה צריכה להגדיל את מספר השיווקים – וזה לא קורה. כבר מעל שנה אנחנו רואים עמידה במקום ואפילו ירידה בשיווק הקרקע. ב-2017 נמכרה קרקע ל-69 אלף יחידות דיור לעומת כ-71 אלף ב-2016. התוצאה של ההחלטה, שלא לשווק יותר קרקע, היא ירידה בהתחלות הבנייה מ-14 אלף יחידות דיור  ברבעון הראשון של 2017  ל-11 אלף בשני הרבעונים האחרונים. אסור שזה ימשך ואנחנו פועלים בכל הכלים שיש לנו שהשווקים יורחבו".

סגנית נשיא התאחדות בוני הארץ, ורד צרפתי אמרה כי "הממשלה גורמת לקיפאון בשוק כדי ללחוץ על הקבלנים להוריד מחירים. הירידה בביקוש לדירות היא מלאכותית צריך לזכור כי בכל שנה נוצרים עוד 50 אלף משקי בית. בפועל יש ביקושים כבושים שיתפרצו ויביאו לעליית מחירים של 5%-6% כפי שראינו אחרי המחאה החברתית".

ראש עיריית חיפה, יונה יהב הציג בכנס את הגידול באוכלוסיית חיפה בשנה האחרונה. לדבריו, "הקמנו בשלוש השנים האחרונות 93 גני ילדים ואנחנו בונים חמש שכונות חדשות. חיפה מעולם לא הייתה כה גדולה מבחינת האוכלוסייה שלה. חיפה תמשיך להתפתח גם בשנים הקרובות. בשנת 2020 ייפתח הנמל הימי החדש של העיר. אני קורא לכם הקבלנים תבנו מרלוג"ים כדי שישרתו את הנמל החדש".

הכנס הסתיים בדבריו של אורי יוניסי, סגן מנהל החטיבה הקמעונאית במזרחי טפחות שנתן סקירה על שוק המשכנתאות ואמר "הממשלה דיברה על ירידת מחירים ב-2017 ולעומת זאת התאחדות בוני הארץ חזתה שהמחירים יעלו בארבעה אחוז בשנת 2017 ואנחנו איתה, והיא היחידה שצדקה. המחירים אכן עלו בשנה החולפת".

תעשיית תעודות הסל סבלה בפברואר מפדיונות של 1.8 מיליארד שקל כשבנוסף איבדו התעודות בגלל הפסדים (ירידות בשוקי העולם). מתחילת שנת 2018 נפדו כ-1.2 מיליארד שקל מתעודות סל על מניות בארץ ועוד כ-1 מיליארד שקל מתעודות סל על מניות בחו"ל.

רונן סולומון, מנהל תחום פיננסים ושוק ההון באיגוד לשכות המסחר ציין – "היקף הנכסים המנוהל על-ידי ארבעת מנפיקי תעודות הסל בישראל, עומד בסוף פברואר 2018 על כ-95 מיליארד שקל, לעומת כ-99 מיליארד שקל שנוהלו בסוף חודש ינואר 2018 (הירידה בשווי הנכסים נובעת גם מפדיונות בענף, וגם מירידת שווי הנכסים לאור ירידת מרבית מדדי המניות בעולם). התפלגות ההשקעות בשוק תעודות הסל בסוף חודש פברואר 2018 הינו כ-22% מושקע במדדי מניות בארץ, בהיקף כספי של כ-21 מיליארד שקל, כ-45% מושקע במדדי מניות בחו"ל בהיקף כספי של 43 מיליארד שקל, כ-23.5% מהענף מושקע במדדי אג"ח בארץ בהיקף כספי של כ-22 מיליארד שקל והשאר מושקע במדדי אג"ח בחו"ל, תעודות ממונפות, סלי מדדים ותעודות פיקדון.

מבחינת התפלגות השחקנים בתחום – תכלית תעודות סל מבית מיטב-דש מחזיקה ב-28.2% מהשוק,  וראשונה בתחום –  קסם תעודות סל מבית אקסלנס-נשואה שמחזיקה ב-28.6% מהשוק. אחריהם נמצאת פסגות תעודות סל מחזיקה בנתח שוק של כ-26.9% והראל תעודות סל מחזיקה נתח של 16.2% משוק תעודות הסל. 

הרכב נכסי תעודות הסל לסוף חודש פברואר 2018

(הנתונים בניכוי החזקות הדדיות)

אורמת (ORA) מאכזבת את המשקיעים, אבל בבית ההשקעות אופנהיימר סבורים שמדובר במעידה חד פעמית

"החברה פרסמה ביום חמישי דו"חות חלקיים לרבעון הרביעי של 2017, שאינם כוללים את נתוני הרווח הנקי ותזרים המזומנים של החברה. הדו"חות פורסמו לאחר עיכוב של מספר ימים, שנבע מתהליך בחינת הנהלים החשבונאיים של החברה בנושאי מס הכנסה ודיווח על נושאי מימון", כותבים האנליסטים של אופנהיימר ומוסיפים – "דו"חות הרבעון היו חלשים מהתחזיות המוקדמות, כאשר גם תחזית ההנהלה ל-2018 הייתה מאכזבת ונמוכה מהתחזיות המוקדמות. למרות זאת, אנו רואים מספר נקודות חיוביות בתחזית החברה לשנה הקרובה, כגון המשך שיפור שיעורי הרווחיות של חטיבת החשמל, פרוייקטים חדשים שנכנסים לכשירות וצפי להמשך צמיחה בהיקף הפקת החשמל. אנו מעריכים כי בחינת נושאי המס תסתיים בתוך מספר שבועות וכי מניית ORA עשויה להתאושש עם פרסום הדו"חות השנתיים המלאים, כאשר גם השלמת רכישת U.S Geothermal, שצפויה ברבעון השני 2018, מהווה קטליזטור חיובי למנייה. מסיבות אלו, אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform, עם מחיר יעד של 70$". מניית החברה נדגיש נסחרת ב-57 דולר.

אורמת רשמה ברבעון הרביעי הכנסות של 166.4 מיליון דולר, בדומה לרבעון המקביל ובכ-2% מתחת לצפי. Adjusted EBITDA הסתכם ב- 87.4 מיליון דולר, צמיחה של 14% אבל כ-2% מתחת לצפי. תחזית החברה ל-2018 היא להכנסות של 688-712 מיליון דולר, תחזית נמוכה בכ-7% מהצפי בשוק עם Adjusted EBITDA של 355-365 מיליון דולר, נמוך בכ-4% מהצפי, ומדובר בהרעה משמעותית יחסית לעומת הצפי.

"הנהלת אורמת מעריכה תוספת הפקה של 190-200 מגה-וואט עד ל-2020, כאשר חלקה צפויה להגיע מפרוייקטים קיימים. החברה צופה עלייה של 100 נ"ב במרווח ה-EBITDA ב-2018, למרות ירידה של 800 נ"ב ברווחיות חטיבת המוצרים", מציינים האנליסטים וטוענים כי לדעתם זו האינדיקציה לאיכות החברה ולעמידות האסטרטגיה העסקית שלה.

"אחרי רכישת חברת Viridity, שבוצעה בתחילת 2017, אורמת צופה התקנה של 1 מגה-וואט ראשון של מערכת Storage ברבעון הנוכחי, ביחד עם הקמת מערכות של עד 20 מגה-וואט במהלך השנה. כמו כן, התרומה של Viridity ל-EBITDA של החברה צפויה להיות 8-10 מיליון דולר. אנו מאמינים כי הנוכחות של אורמת בפעילות ה-Storage האטרקטיבית מספקת לה מנוע צמיחה נוסף במבט קדימה.

"אנו מעדכנים מעט את תחזיותינו לשנתיים הקרובות ומורידים את תחזית ההכנסות ב-4% וב-1% לשנים 2018 ו-2019 בהתאמה, בהתאם לתחזית ההנהלה. עם זאת, אנו מעלים במעט את תחזיות ה-Adjusted EBITDA וחוזים כעת 358 מיליון דולר ב-2018 ו-382 מיליון דולר ב-2019, עלייה של כ-1% בכל שנה. אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform, עם מחיר יעד של 70$, המתבסס על מכפילEV/EBITDA של 11.7 על תחזיתנו ל-2019".

מג'יק: האנליסטים בויליאם בלייר מעניקים למניה המלצת תשואת יתר; מעלים את תחזית הרווח ומחיר היעד למניה. 

מג'יק פרסמה תוצאות טובות לרבעון האחרון של 2017 ובבנק ההשקעות ויליאם בלייר אופטימיים. האנליסטים מציינים כי מג'יק הציגה עלייה של 19.9% בהכנסות הרבעון הרביעי 2017 לסכום של 66.1 מיליון דולר, אשר עקף הן את תחזיותינו להכנסות של 62.5 מיליון דולר עם עלייה של 13.3%, והן את ממוצע תחזיות השוק לעלייה של 15.7%. גם הרווח התפעולי במונחי Non-GAAP, עקף במעט את צפי השוק, כאשר החברה דיווחה על רווח של 8.7 מיליון דולר עם צמיחה של 13.2% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ואילו ממוצע תחזיות השוק היה לצמיחה של 12.7% עם רווח של 8.1 מיליון דולר. מאידך, הרווח למניה על בסיס Non-GAAP שדיווחה החברה הסתכם ב-11 סנט למניה, והיה נמוך ב-2 סנט מממוצע תחזיות השוק.

"להערכתנו, הביצועים החזקים במהלך הרבעון הרביעי 2017 נבעו בעיקר מצמיחה שהגיעה מלקוחות חדשים והתרחבות בקרב לקוחות קיימים", אומרים האנליסטים. "אנו סבורים כי סביבת הביקוש הכולל עבור פתרונות מג'יק היא חזקה בכל הוורטיקלים העסקיים, אך עם זאת מזהים התחזקות משמעותית בעיקר בוורטיקל השירותים הפיננסיים והבריאות, וכן הטלקום. אנחנו מאמינים כי האימוץ המתמשך של פתרונות מג'יק לצורך מעבר למחשוב ענן וביצוע פרויקטי אינטגרציה יוסיף לספק צמיחה יציבה גם בשנת 2018.

"כמו כן", מציינים בויליאם בלייר, "אנו סבורים כי החברה מתקדמת בביצוע פרוייקטי אינטגרציית ענן, לאור מומנטום בתחום, זאת באמצעות מינוף פתרון ה-iPAAS, ה-Magic xpc, אשר מסייע בחסכון בזמן ביצוע פרויקטים מסוג זה. אנו סבורים כי פתרון זה מניע צמיחה מהצטרפות לקוחות חדשים. בנוסף, אנחנו סבורים כי החברה ממשיכה להשקיע בהרחבת הפלטפורמה הקיימת שלה, ופועלת להשקת פלטפורמה חדשה שתתמוך בצרכי ארגונים גדולים יותר".

במבט קדימה, מעלים האנליסטים את תחזית ההכנסות עבור הרבעון הראשון של 2018 ל-67.1 מיליון דולר, המשקפים צמיחה של 10.5%, וחוזרים על תחזיתם לרווח של 15 סנט למניה. "למרות שאיננו צופים שינויים מרחיקי לכת בתמהיל ההכנסות בטווח הקרוב, אנו סבורים כי ההנהלה ממוקדת בפעילות התוכנה, אשר צפויה לסייע בשיפור הרווח הגולמי בטווח הארוך.תזרים מזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ל- 26.5 מיליון דולר. לחברה קופת מזומנים של כ- 76.6 מיליון דולר ואנו מאמינים כי החברה תעשה בקופת המזומנים להמשך אסטרטגיית מיזוגים ורכישות. עבור שנת 2018 כולה, אנו מעלים את תחזית ההכנסות שלהם עבור מג'יק ל-287.8 מיליון דולר, המשקפים צמיחה של 11.6% – מעל הצפי הממוצע של הנהלת מג'יק להכנסות בטווח של 283-293 מיליון דולר, המשקפים צמיחה שבין 10%-14%. אנו מעלים גם את תחזית הרווח התפעולי שלנו על בסיס Non-GAAP, לסכום של 37.9 מיליון דולר, המשקפים צמיחה של 13.2%. לבסוף, מעלים בויליאם בלייר גם את תחזית הרווח עבור החברה, לסכום של 63 סנט למניה ב-2018."

האנליסטים מציינים, כי מאחר ותחום השירותים המקצועיים תופס נתח נכבד בפעילות ההכנסות של מג'יק, בנוסף על רישוי מערכות אינטגרציה עסקית ופיתוח אפליקציות עסקיות לארגונים, הם משווים את החברה מבחינת קבוצת התייחסות, הן לחברות אחרות המספקות שירותים מקצועיים, דוגמת אקסנצ'ר והאקט, והן ליצרניות וספקיות תוכנה ורישוי תוכנה. "מניית מג'יק נסחרת בחסר, עם מכפיל EV/EBITDA של 5.9 על רקע הפעילות והרווחים הצפויים לשנת 2018, ובהשוואה לחברות שירותי ITולקבוצת ההתייחסות המעורבת (מכפיל 11.4 לחציון קבוצת שירותי ה-IT, מכפיל 13.6 לחציון קבוצת תוכנות התשתית, ומכפיל 13.8 לחציון הקבוצה המעורבת).

"בהינתן שיעור הצמיחה היציב, ברף העליון של תחזית החברה, ואפסייד הנובע מפעילות רישוי התוכנה, אנחנו ממליצים לקנות את המניה. מניית מג'יק נסחרת במכפיל 1.0 על צפי ההכנסות שלנו ל-2018, ובמכפיל 12.9 על תזרים מזומנים חופשישלנו עבורה – שני מכפילים נמוכים בהשוואה לחברות אחרות בקבוצת ההתייחסות, העומדים על 2.7 ו-19.8, בהתאמה."

"בקופת החברה", מציינים האנליסטים, "כ-76.6 מיליון דולר במזומן ושווי מזומנים, ואנו סבורים כי היא תמשיך ביישום אסטרטגיית הרכישות שלה, בדגש על פתרונות טכנולוגיים סינרגטים לפעילותה, ובמשאבים שיתמכו ביכולות השירותים המקצועיים שלה. זאת, בעוד אנו צופים שוק תחרותי מבחינת רכישות.

בית ההשקעות אופנהיימר בתחזית חיובית על פריגו, וזה בשעה שתחום הגנריקה בו פועלת החברה בדעיכה. לפריגו יש נוסף לגנריקה זרוע פעילות חזקה – OTC תרופות מעבר לדלפק, ויחד עם תרופות נישתיות נוספות באופנהיימר סבורים שהתמהיל מייצב אותה בעמדה טובה ביחס לשחקניות אחרות.

"לקחנו חלק במפגש משקיעים שערכה הנהלת חברת Perrigo (PRGO) לסיכום דו"חות הרבעון הרביעי של 2017.  במפגש השתתפו מר Ron Winowiecki, סמנכ"ל הכספים של החברה ומר איציק מעיין, סגן נשיא בתחום ה-International Finance.  מניית Perrigo מסוקרת באופנהיימר בדירוג Outperform עם מחיר יעד של 98$", כותבים האנליסטים בסקירה על החברה ומעדכנים – "ביום שישי האחרון פרסמה פריגו דו"חות לרבעון הרביעי של 2017, הדו"חות הראשונים של מנכ"ל החברה החדש, מר Uwe Röhrhoff , שנכנס לתפקידו לפני 6 שבועות. תוצאות הרבעון היו טובות מהתחזיות המוקדמות של השוק, כאשר תחזית החברה לשנת 2018 תאמה את תחזיות הקונצנזוס. אנו ממשיכים להחזיק בתיזה חיובית בנוגע למניית PRGO בשל מעמדה החזק בשוק ה-OTC Store Brand ובשל הצעדים מציפי הערך שביצעה החברה ברבעונים האחרונים, שכוללים יציאה מפעילויות לא רווחיות והורדה מסיבית של היקף החוב, שמאפשרת לחברה כעת גם לבצע רכישה עצמית של מניות ולבחון חזרה לפעילות בגזרת ה-M&A. אנו מדרגים את מניית PRGO ב-Outperform, עם מחיר יעד של 98$.

"להלן הנקודות המרכזיות מהדו"חות הרבעוניים של פריגו וכן מהמפגש עם הנהלת החברה:

– פריגו דיווחה ברבעון הרביעי על הכנסות של 1.28 מיליארד דולר, ירידה של 4% בהשוואה לרבעון המקביל, אך צמיחה של 2% לאחר נטרול מספר סעיפים ובראשם היציאה מפעילות ההפצה באירופה (השפעה שלילית של 82 מיליון דולר), מכירת פעילות ה-API בישראל (השפעה שלילית של 19 מיליון דולר), השפעת התגברות התחרות על ה-Entocort (תרופה המיועדת לטיפול ב- Crohn's – השפעה שלילית של 5 מיליון דולר) ושערי חליפין (השפעה חיובית של 27 מיליון דולר). הרווח הנקי למנייה (GAAP) היה 52 סנט, לעומת הפסד של 9.48 דולר למנייה ברבעון המקביל, רבעון שהיה עמוס בהפרשות ובמחיקות. הרווח הנקי המתואם (non GAAP) ברבעון זה היה 1.28 דולר, צמיחה של 3% בהשוואה לרבעון המקביל (1.24 דולר). תוצאות הרבעון היו טובות מהתחזיות המוקדמות בכ-2% בהכנסות וב-EPS.

– בחלוקה לתחומי פעילות, פעילות ה-OTC באמריקה (CHCA) רשמה צמיחה אורגנית של 2.5% ושיעור רווח תפעולי מתואם של 23.1%, שיפור של 90 נ"ב בהשוואה לרבעון המקביל, בעיקר כתוצאה מנתח גבוה יחסית של מוצרים בעלי שיעורי רווחיות גבוהים, ביחד עם התייעלות בשרשרת ההפצה. פעילות ה-OTC הגלובאלית (CHCI) רשמה ירידה של 11% במכירות, אבל צמיחה של 3% בנטרול השפעת היציאה מעסקי ההפצה באירופה. המרווח התפעולי המתואם השתפר ב-660 נ"ב בהשוואה לרבעון המקביל והיה 15.3%. למרות השיפור המרשים שמציגה פריגו בחטיבה זו, חשוב לציין כי המרווח התפעולי של החטיבה ירד ב-110 נ"ב בהשוואה לרבעון הקודם. חטיבת ה-Rx רשמה יציבות במכירות (בנטרול השפעת ה-Entocort), כאשר מכירות מוצרים חדשים (בהיקף של 23 מיליון דולר) חיפתה על השחיקה במכירות מוצרים קיימים (בהיקף של 21 מיליון דולר). עם זאת, המרווח התפעולי המתואם של חטיבת ה-Rx היה 38.1%, ירידה של 510 נ"ב בהשוואה לרבעון המקביל, כתוצאה משחיקת מחירים, נתח גבוה יותר של מוצרים שנמכרים בשותפויות ועלייה של 6 מיליון דולר בהוצאות המחקר והפיתוח בחטיבה. למרות רבעון חלש יחסית, שנת 2017 הייתה השנה השביעית ברציפות שבה חטיבת ה-Rx הציגה רווחיות תפעולית מתואמת של 40% או יותר.

–  בשנת 2017 כולה רשמה פריגו הכנסות של 4.95 מיליארד דולר, ירידה של 6%, כאשר הרווח הנקי המתואם למנייה היה 4.93$ דולר, ירידה של 3%. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת היה 699 מיליון דולר, צמיחה של 7% בהשוואה ל-2016.

– הנהלת פריגו סיפקה ראשונה תחזית לשנת 2018. התחזית, שמוצגת בטבלה למטה, היא לצמיחה של 2% בהכנסות, של 6% ברווח הנקי המתואם למנייה ושל 11% בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת. תחזית ההכנסות של החברה גבוהה בכ-1% מהתחזיות בשוק, בעוד תחזית ה-EPS נמוכה בכ-1%. בחלוקה לתחומי פעילות, צופה החברה יציבות בהכנסות החטיבהCHCA, צמיחה של 5% ב-CHCI ושל 9% ב-Rx. בכל שלוש החטיבות, הצפי הוא ליציבות יחסית בשיעורי הרווחיות ב-2018. כמו כן, חשוב לציין כי התחזית ל-2018 מעריכה שחיקה חד ספרתית גבוהה במחירים בחטיבת ה-Rx, בדומה לקצב השחיקה ב-2017, ביחד עם צמיחה של 12-15% בהוצאות החברה על מחקר ופיתוח ועל פרסום וקידום מכירות (A&P).

תחזית הנהלת Perrigo ל-2018

–  הנהלת החברה סיפקה תחזית מעט שונה לצמיחה ה"אורגנית" הצפויה ברווח למנייה בשנה הקרובה. בשנת 2018 שיעור המס האפקטיבי שתשלם פריגו צפוי לעלות לכ-20.5%, זאת לעומת כ-17% ב-2017, זאת כתוצאה מנתח רווחים גבוה יותר שמגיע מהפעילות באירופה, אותה החברה לא יכולה לכלול באירלנד וליהנות משיעורי מס מופחתים (של 12.5%). כמו כן, פריגו צפויה לסבול מהשפעה שלילית, של 6 סנט למנייה, ממכירת פעילות ה-API בישראל. בסופו של דבר, ה-EPS ה"אורגני" ל-2017 הוא 4.69 דולר ולכן, החברה צופה צמיחה של 12% ב-2018, כאשר כמחציתה מגיעה משיפורים תפעוליים, כמחציתה מהירידה בהיקף החוב ובמספר המניות (פירוט בהמשך). הנהלת פריגו אף ציינה כי היא צופה תרומה חיובית של 9 סנט למנייה מהשקת הגרסה הגנרית לתרופה Pro Air של טבע, שצפויה ברבעון הרביעי של השנה, ואף ציינה כי התחזית לא כוללת תוכנית Buyback נוספת.

פירוט האלמנטים שמשפיעים על הרווח הצפוי למנייה ב-2018

–   פריגו סיימה את הרבעון עם מזומן בהיקף של 679 מיליון דולר, לעומת חוב של 3.3 מיליארד דולר. כזכור, במהלך השנה ביצעה פריגו מהלך אגרסיבי של הורדת מינוף, כשמתחילת 2017 היא החזירה חוב בהיקף של כ-2.6 מיליארד דולר והקטינה את נטל החוב שלה בכ-45%. הנהלת החברה ציינה שוב כי בשנים 2018-2020 היא תעמוד בפני פדיון חובות מצרפי בהיקף של 564 מיליון דולר, כאשר התחזית ל-2018 היא כאמור לעלייה של כ-11% בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת. פרופיל הנזילות המשופר של פריגו מאפשר לה לבצע צעדים שמציפים ערך לבעלי המניות שלה – במהלך השנה היא רכשה 2.7 מיליון מניות שלה ובנוסף, הודיעה לאחרונה על העלאה של 19% בדיבידנד הרבעוני, לרמה של 19 סנט למנייה (תשואת דיבידנד של כ-0.9%).

–          פעילות ה-eCommerce – החברה שמה דגש מיוחד על תחום זה, שעדיין מהווה נתח זניח מפעילות ומשוק ה-OTC כולו (להערכתה – כ-2% כיום), אך גם פוטנציאל גדול לטווח הארוך. מבחינת פריגו, יתרון מהותי שיש לערוץ הפצה זה הוא האפשרות לנקוט באסטרטגיית שיווק ממוקדת – אם בקמעונאות המסורתית פריגו ושחקניות ה-Store Brand האחרות צריכות לסמוך על כך שהלקוח יבצע השוואה בין החומרים הפעילים במוצרים ובין המחירים שלהם, בתחום האונליין ניתן "להכריח" אותו לקבל מידע זה (למשל דרך הקפצת פרסומת) וליצור יתרון תחרותי חשוב. שחקנית מרכזית בתחום היא כמובן Amazon, שפריגו היא הספקית המרכזית שלה (דרך המותג ("Basic Care", כאשר גם קמעונאיות אמריקאיות אחרות מחזקות את נוכחותן בתחום. החברה טוענת כי מבחינתה, אין הבדל משמעותי בשיעורי הרווחיות שלה בתחום ה-eCommerce לבין תחומים אחרים, וכי הרווח הגולמי שלה בתחום הוא סביב ה-35%.

–          פריגו תחל בשבוע הקרוב תהליך בחינה אסטרטגית מקיף להצפת ערך לבעלי מניות החברה, תהליך שיערב מספר חברי דירקטוריון ויארוך 6 חודשים. כחלק מהתהליך, החברה גם תבחן את אסטרטגיית הקצאת ההון שלה. אחד הנושאים המרכזיים שבה תעסוק הבחינה הוא חטיבת ה-Rx. חטיבה זו היא הרווחיות ביותר של פריגו, אך גם סובלת כידוע מאתגרים רבים ולכן, במידה מסויימת גם גורמת ללחץ על המכפילים שמוכנים משקיעים לשלם על החברה. נכון לנקודה זו, מנכ"ל פריגו החדש, Uwe Röhrhoff, ציין כי הוא רואה יתרונות רבים לחטיבת ה-Rx, אך תהליך הבחינה האסטרטגית עשוי לשנות זאת. בכל מקרה, הנהלת פריגו תוציא הודעה מסודרת למשקיעים אחרי שתהליך הבדיקה יסתיים.

–          כפי שניתן לראות בטבלה למטה, מניית PRGO נסחרת בפרמייה משמעותית בהשוואה למניות MYL ו-TEVA, גם במונחי מכפיל רווח וגם במונחי EV/EBITDA. במונחי צמיחה חזויה, פרופיל הצמיחה של פריגו גבוה בהרבה מזה של טבע בשנתיים הקרובות, ודומה מאוד לזה של מיילן. השאלה הגדולה עבור פריגו היא האם החברות ברות ההשוואה שלה הן חברות הגנריקה, או אולי חברות הצריכה, שכן כ-80% מהמכירות שלה הן Consumer Facing (הצרכן הוא הלקוח הסופי).

"בשורה התחתונה, פריגו רשמה רבעון סולידי וגם סיפקה תחזית בהתאם לצפי ל-2018, הישג לא מבוטל בהתחשב באתגרים איתם מתמודדת התעשייה הגנרית בארה"ב. הצעדים שביצעה החברה לפני מספר רבעונים, וביניהם הקטנת רמות המינוף ומכירת נכסים שמחוץ לפעילות הליבה, ממשיכים להניב פירות ומציבים אותה היום במקום טוב ויציב, עם פרופיל נזילות חזק. אנו ממשיכים לדרג את מניית PRGO ב-Outperform עם מחיר יעד של 98$ בשל מיצובה החזק של החברה בשוק ה-OTC Store Brand האטרקטיבי, האפשרות להשתמש במאזן החזק על מנת לבצע רכישות קטנות להאצת קצב הצמיחה וליישם תוכניות Buyback וההנחה שהתחזית ל-2018 עשויה להיות שמרנית מדי ולעלות במהלך השנה".

שר החינוך, נפתלי בנט, הודיע  על זכייתו של חתן פרס ישראל מפעל חיים בתחום טכנולוגיה וחדשנות יישומית – גיל שויד, מהמייסדים ומנכ"ל חברת צ'ק פוינט, חברת אבטחת המידע הגדולה בעולם, שנסחרת בוול-סטריט בשווי של 15 מיליארד דולר..

ועדת הפרס התכנסה בראשותו של יו"ר הוועדה –מר שלמה דוברת, כשלצדו החברים –  מר רן מידן ומר אילון תירוש. בנימוקיה ציינה הועדה: "גיל שויד, מייסד ומנכ"ל צ'ק פוינט, נחשב לאדם פורץ דרך והשראה, דוגמא ומופת ליכולת להצמיח טכנולוגיות חדשניות וחברה רב לאומית מצליחה ומשגשגת הפועלת עד היום ממדינת ישראל. תרומתו של שויד למדינת ישראל משמעותית בפיתוחה של תעשיית ההיי טק  כבר קרוב ל – 25 שנה, תעשיות היי טק מובילות עולמות בתחום אבטחת המידע והסייבר, יצירת אלפי מקומות עבודה וייצוג מצוינות וההון האנושי של ישראל בעולם"

"גיל שויד עוסק בפעילות ציבורית משמעותית ונרחבת בסיוע לקידום מנהיגות ומצוינות בקרב בני נוער מוכשרים, בדגש עם הפריפריה החברתית ותרומה לטיפוח של דור העתיד בישראל. ההשפעות של גיל שויד על החברה הישראלית ועל הטכנולוגיה העולמית היא עצומה, הוא הפך להיות דמות ראויה לחיקוי בישראל ובעולם כולו".

מר גיל שויד – קורות חיים

גיל שויד, מייסד ומנכ"ל צ'ק פוינט, נחשב לאחד מאבות ההייטק הישראליים, לפורץ דרך בתחום אבטחת המידע והסייבר ולממציא חומת האש המודרנית.

שויד נולד בירושלים בשנת 1968, שם גדל ולמד מחשבים מגיל 12. כבר בגיל 14 החל לעבוד בתחום המחשבים, ובמהלך לימודיו בתיכון שליד האוניברסיטה בירושלים למד ועבד באוניברסיטה העברית. הוא התגייס לשירות צבאי ביחידת 8200, שם עסק בפרויקטי מיחשוב חדשניים.

כמה שנים לאחר שירותו הצבאי של שויד, רשת האינטרנט, שהיתה עד אז רשת סגורה בין מוסדות אקדמיים, נפתחה לעולם. שויד הבין כבר אז כי עם פתיחת האינטרנט לגופים עסקיים ופרטיים, יעלה גם הצורך באבטחת רשתות ארגוניות, וב-1993 ייסד את חברת אבטחת המידע צ'ק פוינט טכנולוגיות תוכנה בע"מ.

המוצר הראשון שפיתח שויד, ה-Firewall-1, הוא מוצר חומת האש המסחרי הראשון בעולם. ביסוד הפיירוול הראשון עמדה טכנולוגיית Stateful Inspection, שהיתה בעלת יכולות מתקדמות לזהות תקשורת רשת על כל מרכיביה, ואפשרה לתעבורת התקשורת להתקיים באופן מאובטח. טכנולוגיה זו, שנרשמה כפטנט על שמו של שויד, מהווה עד היום את הבסיס להגנת רשתות ומגינה על מיליוני משתמשים ברחבי העולם.

שויד משמש כמנכ"ל חברת צ'ק פוינט מיום הקמתה, ובמשך השנים מילא בחברה תפקידים נוספים, בכלל זה נשיא ויושב ראש. הוא נחשב בעולם לאחד ממובילי הדעה המשפיעים ביותר בתחום אבטחת המידע והגנת הסייבר.

מאז הקמת צ'ק פוינט לפני כ-25 שנים, הוביל שויד את החברה להיות אחת מספינות הדגל של ההייטק הישראלי, הזוכה להכרה ולהצלחה בינלאומית ומהווה גאווה לאומית. צ'ק פוינט היא אחת מחברות הגנת הסייבר המצליחות בעולם ופועלת מתל אביב, עם הכנסות של כ-1.8 מיליארד דולר בשנה ויותר מ-100 אלף לקוחות. כיום מעסיקה צ'ק פוינט למעלה מ-4,500 עובדים ברחבי העולם, כמחציתם במרכז המחקר והפיתוח של החברה בישראל.

במקביל, מוביל שויד יוזמות חינוכיות שונות. הוא מכהן כיושב ראש אוניברסיטת תל אביב לנוער וחבר בחבר הנאמנים של אוניברסיטת תל אביב, שבמסגרתה ייסד את מכון צ'ק פוינט לאבטחת מידע. במסגרת תפקידו כיו"ר אוניברסיטת תל אביב לנוער, הוא מלווה את תוכנית "מדעני וממציאי העתיד", המעודדת מצויינות במדעים בקרב בני נוער מכל רחבי ישראל.

שויד מכהן גם כיושב הראש של עמותת "יכולות", הפועלת להפחתת אחוזי הנשירה מבתי ספר והעלאת שיעורי הזכאות לבגרות בקרב תלמידים בפריפריה הגיאו-חברתית של ישראל. במשך יותר מעשור, שויד שותף בפעילות עמותת "יכולות", הפועלת באמצעות פדגוגיה בלתי שגרתית בקרב תלמידים בעלי הישגים נמוכים במיוחד בלימודים, ומובילה לשינוי ממשי בשיעור הזכאות לבגרות.

תרומתו של שויד לחברה, לכלכלה, לחינוך ולפיתוח החדשנות בישראל זיכו את שויד בעיטורים שונים:

• ב-2002 זכה בפרס "צלחת הזהב" מאת האקדמיה האמריקנית להישגים עבור תרומתו לעולם העסקים והטכנולוגיה.
• בשנת 2003 היה אחד מבין מקבלי תואר "המנהיג הגלובלי של המחר" מטעם הפורום הכלכלי העולמי כהכרה למחויבותו לענייני הציבור ועל מנהיגותו בתחומים שהם מעבר לאינטרסים המקצועיים המיידיים.
• בשנת 2004 זכה בתואר ד"ר של כבוד בתחום המדעים מטעם הטכניון לאות הוקרה על תרומתה של צ'ק פוינט לתעשיית ההי-טק הישראלית ולכלכלת ישראל ועל תרומתו לחדשנות עסקית וטכנולוגית בעולם בתחום אבטחת המידע.
• בשנת 2014 קיבל את התואר ד"ר של כבוד מטעם אוניברסיטת תל אביב, על הישגיו יוצאי הדופן כיזם, כחלוץ טכנולוגי וכפילנתרופ, על היותו אבי חומת האש המודרנית וסנגור בלתי נלאה של הזכות לחינוך, על חזונו בהקמתה ובהנהגתה של צ'ק פוינט, על אמונתו העמוקה בכוחו של חינוך ליצור שוויון הזדמנויות, לקדם מצוינות ולטפח יצירתיות. כמו כן, קיבל את התואר על תרומתו העצומה לחברה הישראלית כדמות מופת לדורות חדשים של יזמים ומנהיגים בקהילה העסקית בישראל; על תמיכתו המשמעותית באוניברסיטת תל-אביב, בדגש על תפקיד המפתח שלקח על עצמו באוניברסיטה לנוער, שפותחת את דלתות ההשכלה הגבוהה לאלפי ישראלים צעירים ומוכשרים.
• בשנת 2017 קיבל שויד את אות "מגן הסייבר" במסגרת שבוע הסייבר הלאומי, בין השאר בזכות היותו מנטור אישי ואדם מעורר השראה עבור קבוצת מדעני וממציאי העתיד של נוער שוחר מדע באוניברסיטת תל אביב.

שויד מתגורר בתל אביב, בזוגיות עם מיטל ואב לארבעה.

בתגובה אמר שוויד –

"התרגשתי לקבל את ההודעה על הבחירה בי כחתן פרס ישראל, ובמיוחד כשמדובר בתחום שמזוהה כל כך עם המדינה שלנו ועם החברה הישראלית. הפרס אולי ניתן לי אך הוא מגיע לשלמה ולמריוס שהתחילו איתי את הדרך וכמובן לכל עובדות ועובדי צ'ק פוינט ב-25 השנים האחרונות שבאמת יצרנו, ביחד, מענה לבעיה עולמית וביחד אנחנו הופכים את העולם לבטוח יותר. מדינת ישראל היא פלא והתעשייה שלנו, תעשיית ההי טק, הופכת את הרוח החדשנית שפועמת כאן למוצרים שמשפרים את העולם ומשנים את חייהם של כל אזרחי העולם באשר הם. אני מודה לוועדת הפרס, לשר החינוך ולכל העוסקים במלאכה"

צ'ק פוינט תתרום את הפרס הכספי הנלווה למטרות החברתיות בהן היא תומכת לאורך השנים.

השווקים היו חלשים בחודש פברואר (אחרי ינואר הטוב) והתשואות הצפויות בחיסכון הפנסיוני – קופות הגמל וקרנות הפנסיה צפויות להיות שליליות. בפועל ככל שהמרכיב המנייתי גבוה יותר כך צפוי שהתשואה תהיה שילית יותר. כמו כן, צפויות קרנות ההשתלמות להציג תשואה שלילית. נתחיל בקופות הגמל.

חברת מיטב דש מפרסמת תחזית לביצועי קופות הגמל לפברואר 2018. על פי התחזית קופות הגמל הכלליות הניבו תשואה שלילית של כ-1.0% כתוצאה מירידות השערים שנרשמו בשוקי המניות בארץ ובחו"ל, ובאיגרות החוב הקונצרניות והממשלתיות בארץ. הטווח הוא בין תשואה שלילית של  1.5% לבין תשואה שלילית של  0.7%. קופות הגמל המנייתיות השיגו תשואה שלילית של של כ-2.5%. בטווח של תשואה שלילית של 3.5% עד תשואה שלילית של 1.5%. תשואה שלילית של 0.6% לקופות הגמל המדדיות. בטווח של תשואה שלילית של 0.8% עד תשואה שלילית של 0.4%. תשואה שלילית של 0.4%  לקופות הגמל השקליות. בטווח של תשואה שלילית של 0.6% עד תשואה שלילית של 0.2%.

ינואר-פברואר 2018: למרות התשואה השלילית בפברואר, הקופות הכלליות עדיין עם תשואה חיובית של כ-0.4%. עם זאת חשוב להזכיר כי קיימת שונות בין המסלולים המתמחים והדבר תלוי במבנה המסלול ובתמהיל המדד המוביל בו (מידת ה"טהורות" של המסלול). כמו כן יודגש כי בבדיקה נלקחו רק מסלולים מעל 100 מיליון שקל

סיכום חודש פברואר 2018

הערכת מיטב דש היא, שקופות הגמל וקרנות ההשתלמות הכלליות הגדולות יציגו בפברואר 2018 תשואה נומינלית (ברוטו) משוקללת שלילית של 1.0%. תשואה צפויה זו מייצגת גם את התמונה בתעשייה כולה, כאשר טווח התשואות של כלל הקופות אמור לנוע בין תשואה שלילית של 1.5% לבין תשואה שלילית של 0.7%.

ירידות השערים בשוקי המניות בעולם ובארץ, בשוקי האג"ח הקונצרני והממשלתי בישראל, פעלו כגורם שלילי לתשואות הקופות החודש.

שוקי המניות בעולם הציגו מגמה שלילית:

בארה"ב: מגמה שלילית: כאשר מדד ה-S&P ירד ב-3.9%, מדד הדאו ג'ונס ירד ב-4.3% ומדד הנאסד"ק ירד ב-1.9%.

באירופה: ירידות שערים חדות: ה-DAX הגרמני ירד ב-5.7%, ה-CAC הצרפתי ירד ב-2.9%   וה-Eurostoxx 50 ירד בשיעור של 4.7%.

ביפן: מגמה שלילית כאשר מדד הניקיי ירד בשיעור של 4.5%.

כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

גם בשוק המניות בארץ נרשמה מגמה שלילית: מדד ת"א 35 ירד ב-3.0%, מדד ת"א 90 ירד ב-4.5%, מדד ת"א 125 ירד ב-3.3% ומדד יתר 50 ירד ב-2.0%. באג"ח הקונצרני המקומי נרשמו ירידות שערים. מדד התל בונד 20 ירד ב-1.0%, מדד תל בונד 40 ירד ב-0.7% ומדד התל בונד 60 ירד ב-0.8%. אגרות החוב הלא מדורגות ירדו ב-0.6%.

גם באגרות החוב הממשלתיות נרשמה תשואה שלילית בשיעור של 0.7%, כאשר אגרות החוב הצמודות למדד (גלילים) ירדו ב-1.2% ואגרות החוב השקליות (שחרים) ירדו ב-0.4%.

נתוני פברואר 2018:

סיכום ינואר-פברואר של 2018:

הערכתנו: תשואה חיובית של 0.4% לקופות הגמל הכלליות מתחילת השנה

להלן הערכתנו לתשואות המסלולים המתמחים:

תשואה חיובית של כ-0.8% לקופות הגמל המנייתיות. טווח התשואות    2.8% ל- 1.2%.

תשואה שלילית של כ-0.2% לקופות הגמל המדדיות. טווח התשואות      0.2% – ל-0.6%-.

תשואה שלילית של כ-0.4% לקופות הגמל השקליות. טווח התשואות     0.1% – ל–0.7%.

שוקי המניות בעולם הציגו מגמה מעורבת:

בארה"ב: מגמה חיובית, כאשר מדד ה-S&P עלה ב-1.5%, מדד הדאו ג'ונס עלה ב-1.3% והנאסד"ק הגדיל לעשות ועלה ב-5.4%. באירופה נרשמה מגמה מעורבת עם נטייה ברורה לירידות שערים: מדד ה-DAX הגרמני ירד ב-3.7%,   ה-CAC הצרפתי עלה ב-0.1% וה-Eurostoxx 50 ירד בשיעור של 1.9%. ביפן: מדד הניקיי ירד בשיעור של 3.1%. כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

בשוק המניות בארץ נרשמה מגמה שלילית במרבית המדדים: אומנם, מדד ת"א 90 עלה ב-0.5%, אבל, מדד ת"א 35 ירד ב-0.6%, מדד ת"א 125 ירד ב-0.2% ומדד יתר 50 ירד ב-0.1%.  באגרות החוב הקונצרניות נרשמה מגמה שלילית: מדד תל בונד 20 ירד ב-0.6%, מדד התל בונד 40 ירד ב-0.3% והתל בונד 60 ירד ב-0.5%. אגרות החוב הקונצרניות שאינן מדורגות (ואין להן מדד) עלו ב-0.3%. מדד אג"ח קונצרני כולו ירד בשיעור של 0.5%.

באגרות החוב הממשלתיות נרשמה תשואה שלילית בשיעור של 0.3%, כאשר אגרות החוב הצמודות למדד (גלילים) ירדו ב-0.3% ואגרות החוב השקליות (שחרים) ירדו ב-0.4%.

נתוני ינואר-פברואר 2018:

טראמפ החליט לפני מספר ימים להטיל מכס על פלדה – לכאורה צעד שאמור להטיב עם השחקניות האמריקאיות, להוריד את התחרות הסינית מהם, אבל האם זה ייגמר כאן? ממש לא בטוח.

רוב האנליסטים והכלכלנים סבורים שלמהלך הזה צפויה תגובה סינית ובהמשך סוג של מלמה בין המדינות (מלחמה על שיעורי המכס) דבר שעלול לזעזע את הכלכלות בעולם. אורי גרינפלד כלכלן המאקרו של פסגות סבור שטראמפ הטיל פצצה – "בסוף השבוע האחרון טראמפ הודיע, מטעמים של בטחון לאומי, על רצונו להטיל מכסים בגובה של 25% ו-10% על יבוא פלדה ואלומיניום, בהתאמה, לארה"ב. חשוב לומר שלא מדובר במהלך שהוא הפתעה מוחלטת, הן בגלל שטראמפ למעשה רק מאמץ את המלצות משרד הסחר מלפני כחודש והן מכיוון שלקראת בחירות אמצע הכהונה בנובמבר, סביר להניח שטראמפ יעשה כל מה שהוא יכול על מנת להעלות את אחוזי התמיכה בו. רק לפני חודשיים, במסגרת הסקירה החצי שנתית שלנו כתבנו ש"טראמפ והרפובליקנים יעשו כל שביכולתם על מנת לנצח בבחירות אמצע הכהונה. בין האפשרויות העומדות בפניהם: להאשים את סין והגלובליזציה בצמיחה האיטית, להעלות מכסים על מגוון מוצרים מיובאים או להכריז על סין כמניפולטורית של המטבע.

"בהתאם, אנו מעריכים שלא מדובר על הצעד האחרון של טראמפ בכיוון הפרוטקציוניסטי השנה. בינתיים, לא מדובר על צעד שצפוי להוביל להשלכות כלכליות משמעותיות ו/או למלחמת סחר אך אין ספק שהכיוון הוא שצריך להדאיג אותנו כמשקיעים. בשורה התחתונה: הסיכון בשווקים כיום גבוה יותר מכפי שהיה לפני ארבעה ימים.

"את ההשלכות הכלכליות של הטלת המכסים צריך לחלק לשני ערוצים. הערוץ הראשון עובר דרך יצרניות המתכת וביער הפלדה האמריקאיות, אותן יצרניות ב"חגורת החלודה" שעל עובדיהן מנסה טראמפ להשפיע לקראת הבחירות בנובמבר. יצרניות אלו יהנו כמובן מהמכס החדש וסביר להניח שהן יגבירו את התפוקה שלהן. עם זאת, חשוב לציין שתעשיית המתכת מהווה כ-0.5% מהתוצר בלבד כך שלא מדובר על השפעה מהותית. בנוסף, מכיוון שיצרניות הפלדה עובדות כיום בשיעור ניצולת משאבים נמוכה (כ75%), סביר להניח שהגברת התפוקה לא תייצר לחץ לתוספת של עובדים כך שההשפעה החיובית על שוק העבודה שולית במקרה הטוב. הערוץ השני בו הטלת המכסים תשפיע על הכלכלה עובר דרך התעשיות שמשתמשות בפלדה ואלומיניום כחומר גלם (החל מרכבים וכלי טיס, עבור בציוד מכני כבד ובנייה וכלה בייצור נשק ופחיות שתייה). כשליש מצריכת הפלדה האמריקאית מגיעה מייבוא ולכן אין ספק שמחירי הייצור של מוצרים שונים צפויים לעלות. עם זאת, גם תחת ההנחות שעליית מחירי הייבוא תגולגל במלואה לצרכן ושמחירי הייצור המקומי יעלו גם הם מעט, ההשפעה האינפלציונית של הטלת המכסים צפויה להסתכם ב-0.1% בשנתיים הבאות, כלומר לא יותר מ-0.05% לאינפלציה השנתית. כאמור, לא סיפור גדול.

"בדרך למלחמת סחר? תגובת השווקים לצעד של טראמפ לא נבעה כמובן מהחשש מההשפעות הכלכליות שעשויות להיות להטלת המכסים אלא מהחשש שהצעד, שהוא ללא ספק הקיצוני ביותר שטראמפ בחר בו עד כה כדי להפוך את אמריקה לאדירה שוב, הוא לא פחות מהירייה הראשונה של מלחמת סחר גלובאלית. טראמפ היה יכול כמובן להרגיע מעט את הרוחות ולהדגיש שמדובר בצעד שנובע רק מהחשש לביטחון הלאומי אבל הוא כמובן בחר שלא לעשות כך וצייץ בטוויטר ש"מלחמות סחר הן טובות וקלות לנצח". בתגובה, קנדה שהיא יצואנית הפלדה הגדולה ביותר לארה"ב הודיעה כבר שהיא תפעל לשמור על האינטרסים שלה ועל העובדים שלה במידת הצורך. גם ז'אן קלוד יונקר, נשיא הנציבות האירופית, מיהר להודיע שאירופה לא תוכל לעמוד מנגד ותאלץ להעלות מכסים על מוצרים אמריקאים ושהאיחוד יפעל בזמן הקרוב במסגרת הסכמי הסחר של ה-WTO במטרה ליישם צעדים נגד ארה"ב. דרך אגב, חשוב לשים לב שהעלאת המכסים של טראמפ  היא כנראה כשרה לחלוטין שכן הסכמי הסחר מאפשרים העלאת מכסים במקרה של "שמירה על אינטרסים ביטחוניים". לעומת זאת, העלאת מכסים על וויסקי, ג'ינס ואופנועי הארלי דיוודסון יהיה קשה יותר לסווג כמקרה של שמירה על אינטרסים ביטחוניים.

ומה הלאה? 

"בתרחיש הטוב, טראמפ נכנע במידה מסוימת ללחצים שמופעלים עליו הן על ידי לא מעט מחברי המפלגה שלו, הן על ידי מדינות כמו גרמניה וקנדה והן על ידי מובילי הסקטור היצרני בארה"ב. בתרחיש כזה טראמפ חותם על צו שמחריג מדינות מסוימות (כמו קנדה וגרמניה) ובכך הופך את המכסים ללא יותר מהצהרה פוליטית. בתרחיש הרע, הצעד של טראמפ הוא סימון כיוון של הבית הלבן לצעדים דראסטיים יותר בהמשך הדרך כמו ביטול הסכם NAFTA או הטלת סנקציות על יבוא סיני בעקבות פגיעה בקניין הרוחני של חברות אמריקאיות. בתרחיש כזה מלחמת סחר גלובאלית יוצאת לדרך והכלכלה העולמית נפגעת.

בתרחיש הסביר, טראמפ מוציא לפועל את המכסים על יבוא הפלדה והאלומיניום ומדינות נוספות פועלות בדרך דומה מכיוון שקל לסווג פעולה כזו תחת "אינטרס של ביטחון לאומי". מהלכים כאלו לא יוצרים פגיעה של ממש בצמיחה הגלובאלית אבל בהחלט מגבירה את הסיכויים לאמירות שונות ומשונות של ראשי המדינות בכל הנוגע למדיניות פרוטקציוניסטית ומעלים את רמת העצבנות בשווקים".

פס"ד תקדימי: שימוש חורג מהיתר  אינו עילה לחיוב בהיטל השבחה.

בית המשפט דחה את ערעור הוועדה המקומית תל-אביב ולמעשה, אחרי עשורים של פסיקות סותרות שיצאו תחת בתי משפט שלום, ועדות ערר ושמאים מכריעים – קובע לראשונה בית המשפט המחוזי כי שימוש חורג מהיתר בניה, כאשר השימוש תואם את התכנית החלה,  אינו מהווה אירוע מס מחולל השבחה.

עו"ד עדי מוסקוביץ העוסק במיסוי עירוני אשר ייצג את אחד היזמים שעניינם נדון – "גביית היטל השבחה בגין שימוש חורג מהיתר-תואם-תכנית, כאירוע מס ולא כמועד תשלום של אירוע שנתגבש בעבר, הייתה רעה חולה וטוב לה שתעבור מהעולם בהקדם האפשרי".

עו"ד עפר טויסטר, העוסק בדיני תכנון ובניה: "שימוש חורג להיתר מאפשר קיצור דרך שמאפשר להגיע לתוצאה רצויה הם מבורכים גם מבחינת אינטרס הפרט וגם מבחינת האינטרס הציבורי לכן מדובר בפס"ד ראוי וצודק".

מזה שנים רבות מחייבות הוועדות המקומיות לתכנון ובניה בהיטל השבחה בגין שימושים חורגים מהיתרי הבניה, גם במקרים בהם התכנית החלה על המקרקעין מתירה את אותם שימושים וגם כאשר לשימוש החורג מהיתר קדם אירוע מימוש (צומת/מועד גביה) בו גבתה הוועדה המקומית היטל השבחה בגין התכנית המשביחה שהתירה את אותם שימושים.

כאלה היו חמישה מקרים אשר נתבררו בפני ועדת הערר לפיצויים והיטל השבחה במחוז תל-אביב. בעלי מבנה חד קומתי המשמש אולם אירועים ברוחב יד חרוצים כאשר ההיתר ניתן לשימושים של חניה, מחסנים, משרד, חדר הלבשה, חדר מכונות.

במקרה אחר מדובר בשוכרת משנה של חנות ומרתף בבניין ברחוב חשמונאים המשמש כפאב וזאת כאשר ההיתר ניתן למחסן ולחנות.

ברח' בן יהודה מדובר בנכס הכולל קומת מסד ומרתף עילי אשר ההיתר ניתן לאולם אירועים והבעלים הסב את הנכס למלונית.

מקרה נוסף הוא של בעלי בניין בן 4 קומות ברחוב לוינסקי ששימש במשך שנים רבות כמשרדים והוסב למגורים.

מקרה אחר מדובר בבניין בן 4 קומות ברחוב הירקון שהוסב ממגורים לאכסניה.

ועדת הערר בראשות עו"ד גילת אייל קבעה כי תכנית, הקלה ושימוש חורג מתכנית, הינם אקטים נורמטיביים המשנים את אפשרויות הניצול של המקרקעין לעומת המצב הסטטוטורי ששרר ערב אישורם. הטלת היטל השבחה על מצבים אלה מתיישבת היטב עם התכליות של היטל השבחה שעליהן עמדו בתי המשפט, הן מפן ההתעשרות והן מהפן של הקשר בין ההתעשרות לבין פעולת התכנון ויעוד ההיטל להכנת תכניות וביצוען. שימוש חורג מהיתר לעומת זאת, כך קבעה ועדת הערר, מתיר שימוש שכבר הותר בתכנית התקפה ולכן שונה ממצבים אלה: הוא אינו מוסיף על המצב הסטטוטורי התכנוני; הוא אינו מתיר בניה שלא הותרה בתכנית ואף לא מתיר שימוש שלא הותר בתכנית. הוא מתיר בבניין קיים, שימוש המותר ממילא על המקרקעין מכוחה של תכנית מאושרת, אך לא הותר בבניין זה לעת בנייתו, מאחר שבזמנו התבקש בו שימוש אחר (ולעתים מאחר שבעת שהתבקש היתר הבניה טרם אושרה התכנית המאפשרת את השימוש הנוסף). בהתאם, במסגרת אישור שימוש חורג מהיתר, אין מדובר בשיקול דעת רחב הנתון לרשות המאשרת, כמו במקרה של שימוש חורג מתכנית או הקלה, ולא אמורה להיבחן ההצדקה התכנונית לשימוש המבוקש, שכן זו נבחנה כבר במסגרת התכנית אשר התירה שימוש זה. הבחינה שנעשית במסגרת מתן היתר לשימוש חורג מהיתר היא בחינת התאמת הבניין הקיים לשימוש המבוקש.

לכן, קבעה ועדת הערר, מקום שבו מבוקש שימוש חורג מהיתר, אשר יש בו גם מימוש ראשון של תכנית שטרם התקיים לגביה אירוע מימוש קודם (בניה, מכר או התחלת השימוש המשביח בפועל), הרי שהוצאת ההיתר מהווה אירוע מימוש ראשון המהווה מועד גביה של היטל ההשבחה בגין התכנית, בהתאם למועד הקובע של תחילת תוקפה. נסיבות כאלה יכולות לקום כאשר נבנה בניין בהיתר מכח תכנית, ובחלוף זמן לאחר בנייתו מאושרת תכנית חדשה המאפשרת שימושים נוספים במקרקעין, ובעל המקרקעין מבקש לעשות בבניין שימוש ממין השימושים הנוספים שהותרו לראשונה בתכנית החדשה. מאחר ועשיית שימוש השונה מזה שהוגדר בהיתר מחייבת הליך רישוי נוסף, אשר הינו "מימוש" של השבחה שאירעה בעבר ולא אירוע מס כשלעצמו, הרי שבמקרים כאלה לא ידרש היטל השבחה, אם בגין השימושים המבוקשים התקיים קודם לכם אירוע מימוש.

הוועדה המקומית לתכנון ובניה תל-אביב הגישה ערעור לבית המשפט המחוזי. העיריה טענה כי גישת ועדת הערר אינה תואמת את הפסיקה. היא טענה כי לפי לשון חוק התכנון והבניה שימוש חורג מהיתר מהווה "אירוע מס" (השבחה המהווה עליית שווי של המקרקעין) ולא רק מועד מימוש שהינו "צומת גביה". הוועדה המקומית הוסיפה שמדובר באקט תכנוני ובכל מקרה קיימת התעשרות בשל "זמינות", שכן שבמקום לפסוע בנתיב תכנוני של הוצאת היתר חדש, מבצעת השימוש החורג מתקדם לעבר ההיתר במסלול מהיר ומקוצר של "היתר לשימוש חורג מהיתר" – זאת גם כאשר שולם היטל השבחה בגין שינוי הייעוד המתיר את השימוש המבוקש.

אחת המשיבות, אשר יוצגה על-ידי עו"ד עדי מוסקוביץ (ממשרד מוסקוביץ, אזרואל המתמחה במיסוי מוניציפאלי), טענה כי מדובר בגביית כפל היטל השבחה. עוד טען עו"ד מוסקוביץ, כי אין במקרים אלה רכיב של זמינות תכנונית או התעשרות המזכה בהיטל השבחה, אלא קיצור הליכים בירוקרטים שהוועדה המקומית יצרה. "החוק אינו מבחין בין בירוקרטיה קצרה ובירוקרטיה ארוכה כעילה לחיוב בהיטל השבחה", כך נטען.

השופטת יהודית שטופמן מבית המשפט המחוזי בתל-אביב דחתה את כל הערעורים שהגישה הוועדה המקומית, תוך שהיא מאשרת באופן גורף את קביעות ועדת הערר. היא הוסיפה כי "התכלית הסובייקטיבית והתכלית האובייקטיבית של החוק מעידות על מטרתו הכללית, שהיא חלוקת ההתעשרות וההשתתפות בהוצאות שנגרמו בשל פעולות תכנון ופיתוח של הוועדות המקומיות. משאין הבעלים זוכה ל'התעשרות' בשל הוצאות נוספות על פעולות תכנון ופיתוח, כגון במקרה של מתן היתר לשימור חורג מהיתר, אין לגבות היטל השבחה, גם אם ערך המקרקעין עלה בשל פעולת רישוי או בשל גורמים אחרים." בנוסף, נדחתה הטענה כי בעת הוצאת שימוש חורג מהיתר מתבצע אקט תכנוני המצדיק לדרוש היטל השבחה, שכן בחינה מעמיקה של השימושים הראויים מתבצעת בעת הכנת התכנית ואילו בשלב ההיתר לשימוש חורג שיקול הדעת של הוועדה המקומית מצומצם ואינו דורש פעולה של תכנון ופיתוח אשר אותם מיועד לממן היטל ההשבחה". כל גם נדחתה טענת הזמינות, משום שהשבחה בשל רכיב של זמינות נוצרת בדרך של אישור תכנית מפורטת המאפשרת לממש את השימושים בתכנית המתאר.

עו"ד עדי מוסקוביץ, אשר ייצג כאמור את אחת החברות המשיבות בערעור (אולם אירועים שהוסב למלונית), הוסיף כי ראוי היה שהרשויות המקומיות יבחנו את ההצדקה הכלכלית וההיגיון שבהטלת מסים בסיטואציות דומות, ולא יסתפקו בפרשנות מילולית המובילה לגביית כפל מס, חוסר שוויון ותוצאות אבסורדיות. גביית היטל השבחה בגין שימוש חורג מהיתר-תואם-תכנית, כאירוע מס ולא כמועד תשלום של אירוע שנתגבש בעבר, הייתה רעה חולה וטוב לה שתעבור מהעולם בהקדם האפשרי.

עו"ד עפר טויסטר בעל משרד העוסק בתכנון ובניה אומר שלטעמו בפס"ד נכון וראוי כי בסה"כ שימוש חורג להיתר מאפשר קיצור דרך כדי לא ללכת בדרך הארוכה של הריסת מבנה ובנייתו מחדש בשימוש המבוקש על התכנית. קיצורי דרך כאלה שמאפשרים להגיע לתוצאה רצויה הם מבורכים גם מבחינת אינטרס הפרט וגם מבחינת האינטרס הציבורי שמאפשר מענה על ביקושים משתנים. "עם זאת", סבור עו"ד טויסטר כי "לא קשה להמר שהועדה המקומית תבקש רשות ערעור לעליון כך שטרם נאמרה המילה האחרונה".

היטל השבחה – כל מה שצריך לדעת

כל ספורטאי בליגה צריך להיות מבוטח ומדובר על סכומים גבוהים. אז זה נכון כאשר מדובר בספורט מקצועי, אבל אם מדובר בליגה ה' בכדורגל שזה בעצם סוג של ספורט לחובבנים, האם גם אז צריך ביטוח? ובכן היה צריך ובקרוב זה עומד להשתנות. הכנסות אישרה בקריאה טרומית, הצעת החוק של ח"כ יואל רזבוזוב ('יש עתיד') שתחסוך לשחקני הליגות הנמוכות ולעוסקים בספורט עממי מאות שקלים בשנה

הצעת החוק תפחית את עלויות העיסוק בספורט. הצעה שתיתן מענה לשחקני הליגות הנמוכות ושאר הספורטאים העוסקים בספורט עממי אשר מתרעמים על עלויות הביטוח להם הם נדרשים מתוקף חוק הספורט. עלויות אלו המסתכמות במאות שקלים בשנה לכל ספורטאי, מקשות מאוד על הספורטאים אשר על פי רוב, הספורט עבורם הוא בגדר תחביב. גם אם לעיתים אלו בעלי הקבוצות שנאלצים להשקיע כסף רב מהתקציב השנתי שלהם על תשלום ביטוח לשחקניהם, עדיין מדובר בהוצאה משמעותית.

לפי ההצעה שזכתה לתמיכת שרי הממשלה וחברי הכנסת מהקואליציה ומהאופוזיציה, יינתן פטור מביטוח לעוסקים בספורט העממי, כל עוד אלו לא מקבלים שכר בגין פעילות. בנוסף לכך, משום שלספורטאים אלו יש במקרים רבים ביטוח פרטי מתוך בחירה או ממסגרת העבודה נותן החוק אפשרות לספורטאי להציג אישור על הביטוח שיש לו, ובכך יהיו פטורים שאר גופי הספורט מלבטח את אותו ספורטאי פעם נוספת.

יוזם הצעת החוק ח"כ יואל רזבוזוב ('יש עתיד') הודה לשרי הממשלה ולחברי הכנסת על התמיכה בחוק ואמר: "רבים מאזרחי ישראל רכשו לעצמם באופן פרטי ביטוח שעל פי רוב מקיף יותר מאשר הביטוח המחויב לפי חוק הספורט. כך, נוצר מצב בו ספורטאים מחזיקים בשני ביטוחים המכסים ומרכיבים את אותם רכיבים ביטוחיים. לכן חשוב שנמשיך לקדם את הצעת החוק הזו שתבטל את כפל הביטוחים הזה ושתוזיל את עלויות העיסוק בספורט".

טבע צריכה כסף, צריכה לשרת את החובות הקיימים, צריכה לסדר את החוב כך שהתשלומים/ ההחזרים לא יהיו גדולים עליה.

טבע מאבדת מיכולתה לייצר מזומנים בעיקר בגלל איבוד הבלעדיות על הקופקסון, לצד חולשה בתחום הגנרי. המשמעות היא שיהיה קשה מאוד לשרת חוב של 35 מיליארד דולר. אז מה עושים? מנסיים לגייס, ולתת צ'ופר למשקיעים – מדובר במכשירים שמספקים סוג של הבטחה לדיבידנד/ ריבית, ובתנאים מסוימים, נראה שהגיוס הזה יכול להצליח – אחרי הכל, זה תלוי בתנאים של המעין אג"ח/ חוב בכיר, והתנאים יהיו טובים – העיקר לגייס.

טבע  הודיעה כי בכוונת חברת בת פיננסית שבבעלותה המלאה, (i) Teva Pharmaceutical Finance Netherlands II B.V.  (“Teva Finance II”)  להנפיק אגרות חוב בכירות בעלות ערך נקוב במטבע היורו, בסכום כולל של 1,000,000,000€ במסגרת סדרה אחת או כמה סדרות (להלן: "אגרות החוב ביורו") וכן כי בכוונת (ii) Teva Pharmaceutical Finance Netherlands III B.V. (להלן: “Teva Finance III", ויחד עם Teva Finance II, ביחד: "המנפיקות") להנפיק אגרות חוב בכירות בעלות ערך נקוב בדולר ארה"ב בסכום כולל של  2,250,000,000$ במסגרת סדרה אחת או כמה סדרות (להלן: "אגרות החוב בדולר ארה"ב" ויחד עם אגרות החוב ביורו, ביחד: "אגרות החוב") וזאת, במסגרת הנפקה פרטית הפטורה מדרישות הרישום תחת ה- U.S. Securities Act of 1933, כפי שתוקנו (להלן: ה-Securities Act""), ובכל מקרה כפופה לדין השוק הרלוונטי ולדרישות נוספות.

המנפיקות וטבע צפויות להתקשר בהסכם לרישום זכויות (registration rights agreement) ביחס לאגרות החוב. בכוונת טבע להשתמש בסך התמורה נטו שתתקבל מההנפקות לצורך פירעון חוב קיים של כ- 2.3 מיליארד דולר ארה"ב בקשר להסכמי ההלוואה בדולר ארה"ב ובמטבע ין יפני וכן, ביחד עם מזומן חופשי, לצורך החזר החוב הקיים בסכום כולל של 1.5 מיליארד דולר ארה"ב בקשר עם אגרות החוב הבכירות של 1.40% הפוקעות ב-2018, כשבשארית סך התמורה נטו מההנפקות, ככל שתהיה, תשתמש לצורך תשלום עמלות קשורות והוצאות ו/או לצרכים שוטפים אחרים. בקשר עם השלמת ההנפקות, צפויה טבע להוציא הודעה בדבר כוונתה לפרוע בכללותן את אגרות החוב הבכירות של 1.40% הפוקעות ב-2018.

אגרות החוב יהוו התחייבויות בכורה לא-מובטחות של המנפיקות, וטבע תעמיד ערבות בכירה ללא תנאי לפירעונן. אגרות החוב יונפקו ויימכרו (i) בארצות הברית למשקיעים מוסדיים בכפוף להוראות Rule 144 of the Securities Act, וכן (ii) למשקיעים לא אמריקאים במסגרת עסקאות Offshore מחוץ לתחומי ארצות הברית בכפוף ל-Regulation S of the Securities Act. אגרות החוב והערבויות הקשורות לא נרשמו תחת ה-Securities Act או בכפוף לרגולציה של מדינה אחרת בארה"ב, ולא תוכלנה להימכר או להיות מוצעות בארה"ב, ללא רישום מתאים, או בכפוף לפטור מדרישות הרישום של ה-Securities Act או בכפוף לחוקי ניירות ערך מקבילים במדינות אחרות בארה"ב.

אין בהודעה לעיתונות זו כדי לשמש הצעה למכירה או שידול להצעה לרכישה של ניירות ערך, וכן לא תהייה כל מכירה של ניירות ערך בכל תחום שיפוט אשר בתחומה ההצעה כאמור, השידול או המכירה יהיו בלתי חוקיות בטרם רישומן, או כשירות תחת חוקי ניירות הערך החלים בתחום השיפוט הרלוונטי. הודעת עיתונות זו המובאת בשפה העברית מהווה תרגום לצרכי נוחות בלבד של הודעת העיתונות של טבע בשפה האנגלית מיום 28 בפברואר 2018. למען הסר ספק, נוסח הודעת העיתונות הקובע הינו הנוסח המובא בשפה האנגלית.

טבע – כל מה שצריך לדעת על המנייה

טבע – המוניטין בדוחות עדיין מנופח 

טבע – הנפילה הגדולה ומי אחראי עליה? 

שר האוצר, משה כחלון ממשיך בכל הכח. כחלון הכריז בעמוד הפייסבוק שלו כי בחצות תיפתח ההרשמה להגרלה הגדולה הרביעית של "מחיר למשתכן". ההגרלה תכלול כ-6,770  יח"ד בכל רחבי הארץ. לאחר תוספת שבס המספר יעמוד על למעלה מ-8,000 יח"ד. לראשונה יוגרלו יח"ד ברחובות, נתיבות, שוהם, גני תקווה,  פרדס חנה ביתר עלית ואלעד, בנוסף לדירות בירושלים, מבשרת ציון, נהריה, בית שמש ועוד.

סה"כ תכלול ההגרלה 6,770 יח"ד, ב- 27 יישובים ברחבי הארץ. כל ההגרלות מיועדות לסדרות א' + ב', כאשר תינתן עדיפות לסדרה א'. תוצאות ההגרלה יימסרו לזוכים לקראת סוף חודש מרץ.

לראשונה במסגרת פרויקט "מחיר למשתכן" יוגרלו כ-650 יח"ד במסגרת ה"קול הקורא". בין היתר ביישובים – פתח תקווה, חולון, ירושלים, חיפה ועפולה. על פי החלטת מועצת מקרקעי ישראל 1518, פנתה רשות מקרקעי ישראל ליזמים, והציעה להם לשווק את יחידות הדיור שיבנו על ידם, לזכאים במסגרת מחיר למשתכן, בהנחה משמעותית בתמורה למענק.

כ-30 מיח"ד במסגרת הקול הקורא, נמצאות בשלבי אכלוס מיידי (ירושלים ועפולה). כ-300 יח"ד בשלבי בנייה שונים (נהריה, חיפה, פתח תקווה, מגדל העמק ועפולה). למעלה מ-220 יח"ד יש היתר בניה מלא והן לקראת התחלת עבודות (עפולה וקרית ביאליק). שאר יח"ד בשלבים שונים בהליך הרישוי להוצאת היתר. כל יח"ד יימסרו בין השנים 2018-2020.

שר האוצר, משה כחלון: "אנחנו ממשיכים להיאבק במשבר הדיור בכל הכוח ולספק דירות לצעירים במחירים הוגנים. בחודשים הקרובים נפרסם הגרלות נוספות לאלפי יחידות דיור במחירים מוזלים".

פירוט היישובים וההגרלות:

סקר – האם תוכנית מחיר למשתכן טובה לציבור?