אלקטרה נדל״ן נמצאת עכשיו בחלון ניצול הזכויות. לפי לוח המועדים של הבורסה, יום האקס חל ב־16 באוקטובר ביחס 65 מניות לזכות אחת. הניצול התחיל ב־19 בחודש והוא נסגר ב־26. יום המסחר הראשון בנייר אלקטרה נד זכות2 נקבע ל־28 באוקטובר. אלקו, בעלת השליטה שמחזיקה 48.72 אחוז, הודיעה שתשתתף לפחות לפי חלקה ותזרים כ־95 מיליון שקל, ויכולה לקנות זכויות נוספות ממי שלא ינצל. היקף הגיוס אם כולם מנצלים הוא כ־200 מיליון שקל. כל זכות מקנה יחידה של 14 מניות במחיר 183.26 שקל. בהנחה של ניצול מלא המניות החדשות יהוו כ־18.17 אחוז מההון אחרי ההנפקה, וכ־17.47 אחוז בדילול מלא. מנכ״ל הבורסה אישר ב־12 באוקטובר את רישום הניירות למסחר.

המספר השני מגיע מהקרן החמישית למקבצי דיור בארצות הברית, לא מדוח הזכויות. לפי דיווח בשוק ההון הקרן כבר גייסה יותר מחצי מיליארד דולר מול יעד של כמיליארד, ורכשה 12 מקבצי דיור עם 3,658 דירות להשכרה בעלות רכישה כוללת של כ־739 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני שווי הנכסים תחת ניהול החברה כ־9.7 מיליארד דולר. זו פעילות של שותף מנהל בקרנות, לא של קבלן בישראל. התמורה מהזכויות מיועדת למימון שוטף, לחיזוק ההון ולרכישות בשוק האמריקאי, בזמן שהריבית שם עדיין מקשה על רוכשי בתים ומחזקת ביקוש לשכירות במולטי־פמילי. בלי הון חדש בקבוצה המנהלת, קשה יותר להשלים את היעד של מיליארד דולר בקרן החמישית ולשמור על חלק השותף המנהל בעסקאות הבאות.

לפי דיווח בשוק המניה איבדה כ־67 אחוז מתחילת השנה. מחיר היחידה משקף הנחה של כ־15 אחוז מול שער של כ־15.4 שקל לפני ההודעה: 183.26 שקל ל־14 מניות הם כ־13.09 שקל למניה חדשה. בקיץ החברה ביטלה הנפקה לציבור ואחר כך השלימה הקצאה פרטית של כ־150 מיליון שקל בעיקר למוסדיים. אלקו לא נכנסה להקצאה עצמה, קנתה בשוק מניות בהיקף של כ־20 מיליון שקל, והחזקתה ירדה מתחת ל־50 אחוז. עכשיו היא שמה כסף בהנפקת הזכויות, לפי חלקה לפחות. אין מכרז מוסדי ואין מחיר שיתברר היום: המחיר כתוב ביחידה, והחלון פתוח עד סוף השבוע. מי שמחכה ל־28 באוקטובר בודק שער זכות סחירה, לא מחיר הנפקה חדש.

מה זה עושה בחשבון. מי שמחזיק 65 מניות מקבל זכות אחת. מי שמנצל משלם 183.26 שקל ומקבל 14 מניות חדשות. מי שלא מנצל ולא מוכר את הזכות נשאר עם אותו מספר מניות מול הון גדול יותר: אם כולם מממשים, החלק היחסי קטן בכ־18 אחוז. אלקו מנצלת לפחות לפי 48.72 אחוז, אז השליטה לא מתרוקנת. מי שמחזיק דרך קרן נאמנות, גמל או השתלמות לא לוחץ על כפתור ניצול: המנהל מחליט אם לשלם, למכור את הזכות או לתת לה לפקוע. באג״ח של החברה, 200 מיליון הון חדש זו כרית מול החוב הקיים, לא פירעון של סדרה. אין כאן דירה בישראל ואין משכנתא. יש זכות עד 26 באוקטובר, ומחיר יחידה שכבר כתוב. מול קרן כספית, תשלום 183.26 שקל לכל זכות הוא כסף שיוצא מהנזילות אל מניית מנהל קרנות בארצות הברית.

בודקים שני דברים. הראשון בחשבון הברוקראז׳: האם הופיעה שורה אלקטרה נד זכות2, והאם יש יתרת מזומן ל־183.26 שקל לכל זכות. השני בדוח הקופה: האם המסלול החזיק את המניה, והאם המנהל ניצל. את המחיר למניה חדשה מול האלטרנטיבה הנזילה אפשר לסמן ב־מחשבון תשואה, ואת משקל הנייר בתיק ב־מחשבון השקעות. אחרי 26 באוקטובר סופרים כמה מה־200 מיליון באמת נכנסו, ואם אלקו קנתה זכויות מעבר לחלקה. 95 מיליון זה הרצפה של בעלת השליטה. 200 מיליון זה התקרה אם כולם מנצלים. שני המספרים כבר על השולחן, והחלון נסגר בסוף השבוע.