ג'נריישן קפיטל סגרה הנפקת אג״ח חדשה, סדרה ה'. לפי עיתון העסקים המקומי, היקף הגיוס 1.16 מיליארד שקל. הריבית 3.48 אחוז, צמודה למדד המחירים לצרכן עד 2039. הסדרה נמכרה לגופים מוסדיים, ואת ההנפקה הובילה איי.בי.איי חיתום. S&P מעלות דירגה ilA+ עם תחזית יציבה. בדיווח לבורסה ב־4 באוקטובר הדירוג ניתן להיקף של עד 800 מיליון שקל ערך נקוב. הגיוס בפועל, לפי העיתון, גדול מהמעטפת הזו. הריבית תשולם פעם בשנה מדצמבר 2027. הקרן תיפרע בעשרה תשלומים שנתיים מ־2030 עד 2039. זה גיוס חוב עד שהרגולטורים חותמים. הכסף יושב בקופה עד שהעסקה נסגרת.

המספר השני מגיע מהסכם מחייב ביולי, לא מההנפקה. ג'נריישן, דרך פאוורג'ן, חתמה על רכישת מלוא מניות שיכון ובינוי אנרגיה ב־4.45 מיליארד שקל. מתוכם 4.3 מיליארד עבור המניות ועוד 150 מיליון עבור הזמן שחלף ממזכר ההבנות. באסיפה באמצע ספטמבר הצביעו בעד 99.99 אחוז מבעלי המניות שנכחו, ו־95.42 אחוז מכלל ההון. אם רשות החשמל או רשות התחרות יחסמו, ג'נריישן צפויה לשלם קנס של 300 מיליון שקל. לפי דיווח החברה, ההשלמה מתוכננת ל־2027. שיכון ובינוי תקבל מזומן ותסגור חוב. ג'נריישן מקבלת תחנות כוח וצבר מתחדשות, ונכנסת לחוב חדש של 1.16 מיליארד.

שאר המימון כבר על השולחן. ביוני גייסה הקרן כמיליארד שקל בהון ממוסדיים, מעל יעד של 800 מיליון. כמיליארד נוספים יבואו מקופת החברה, מתוכם כחצי מיליארד ממכירת 10 אחוז מפורטרבוק הבריטית במרץ. 1.2 מיליארד שקל יגיעו ממגדל, הראל והפניקס לחברה הממוזגת של פאוורג'ן ושיכון ובינוי אנרגיה, לפי שווי כ־7.7 מיליארד. קודם לכן נכנסה הפניקס ל־12.4 אחוז מפאוורג'ן לפי שווי 3.25 מיליארד. במחצית, לפי דיווחי הבורסה, ההון העצמי 4.94 מיליארד והמאזן 6.91 מיליארד. מול רשות החשמל ג'נריישן מציעה עסקת החלף מול רפק: 16.67 אחוז ב־MRC אלון תבור תמורת 24.99 אחוז בריינדיר, שעדיין לא הוקמה. חלופה: סיבוב שליטה מלאה בריינדיר מול נופר. בלי אישור, 1.16 מיליארד נשארים חוב בלי הנכס.

מה זה עושה בחשבון. מי שמחזיק קרן השתלמות או גמל במסלול אג״ח כבר יושב על הנייר הזה, כי המוסדיים קנו אותו. אין כפתור ללחוץ. הקופון 3.48 אחוז צמוד מדד. במכרז האוצר השבוע נסגרה אג״ח ממשלתית שקלית לתשע שנים על 4.08 אחוז, וצמודה לכ־11 שנים על 2.29 אחוז. הפער בין 2.29 ל־3.48 הוא מרווח האשראי על נייר ilA+ של קרן תשתיות. מול קרן כספית ליד ריבית בנק ישראל 3.25 אחוז, הנייר הזה ארוך וצמוד: אם המדד עולה התשלום עולה, ואם העסקה נופלת החוב נשאר והקנס 300 מיליון הולך לשיכון ובינוי. חשבון החשמל בבית זז רק אחרי שהמיזוג מאושר והתחנות עוברות. יש קופון צמוד בתיק הפנסיה. את הפער מול הכספית אפשר לסמן ב־מחשבון תשואה.

בודקים שני דברים. הראשון: האם רשות החשמל ורשות התחרות מאשרות, והאם עסקת רפק או הסיבוב מול נופר מספיקים, כי בלי זה 4.45 מיליארד נשארים הסכם ו־2027 זז. השני: האם סדרה ה' נרשמת למסחר, והאם מעלות משאירה ilA+ אחרי גיוס 1.16 מיליארד מול מעטפת 800 מיליון. את משקל האג״ח בתיק אפשר לסמן ב־מחשבון השקעות. שני המספרים כבר על השולחן: 1.16 מיליארד ב־3.48 אחוז צמוד, ו־4.45 מיליארד מחיר הרכישה. אחרי האישור הרגולטורי סופרים אם העסקה נסגרת, ואם הקופון נשאר 3.48.