חברת טבע (TEVA) מתמודדת עם מגוון אתגרים בשוקי תרופות מקור ותרופות גנריות, ונמצאת בעיצומו של תהליך ארגון מחדש. גם לאחר העלאת תחזיותיה, צפויה החברה להציג ירידה חדה בהכנסות וברווחיות ואינה צפויה לחזור לצמיחה בעתיד הנראה לעין, וזאת בנוסף לרמת מינוף פיננסי גבוהה. תמחורה הנוכחי של מניית TEVA משקף מכפיל 10 לתחזית EBITDA  לשנה הנוכחית, פרמיה  על מכפיל 7 של מילן (MYL) מתחרתה, ובכך אינה זולה גם לאחר העלאת תחזיותיה. אנו ממתינים להתקדמות בתהליכי הורדת המינוף וחזרה למסלול צמיחה, ובשלב זה ממשיכים בגישה זהירה ומשמרים את המלצתנו על Perform .

 

חברת טבע פרסמה תוצאות מעל הצפי לרבעון הראשון 2018, הכנסות של 5.1 מיליארד דולר ורווח של 0.94$ למניה, לעומת הקונצנזוס של 4.8 מיליארד דולר ו-0.67$ למניה, והעלתה את תחזיותיה לשנת 2018. יחד עם זאת, גם לאחר העלאת התחזיות, צפויה החברה להציג השנה ירידה של 16% בהכנסות ושל 37% ברווח למניה לעומת 2017.  ההפתעה לטובה בדוחות טבע נבעה משמירת נתח שוק של ה-Copaxone  שתרם הכנסות של 645 מיליון דולר לעומת הצפי של 607 מיליון דולר, אך הדבר בא על חשבון שחיקת מחירים עם הנחות של כ-35% הרבעון, לעומת שיעור הנחה רגיל של 12%. 

 הנהלת טבע צופה אישור לתרופת Fremanezumab עד סוף 2018, דחיה לעומת התכנון המקורי לאחר בעיות ייצור של שותפה Celltrion . להערכתנו, תרופה זו מהווה מנוע צמיחה חשוב עבור טבע לשנים הקרובות, אך אנו נותרים בעמדה זהירה בנוגע להשקה בתחילת 2019.

 חברת טבע ממשיכה בתהליך ארגון מחדש, הכולל הורדת הוצאות בסך של כ-3 מיליארד דולר, עם מחצית החסכון בשנה הנוכחית והשאר ב-2019. אנו סבורים כי תהליך זה הנו הכרחי עבור החברה, אך מעריכים סיכון להשלמת המהלך. חברת טבע מתאפיינת ברמת מינוף גבוהה, עם יחס חוב ל-EBITDA  של 5.5 לתחזית 2018, מצב המקשה על מהלכים אסטרטגיים. לפיכך, אנו שומרים על גישה זהירה כלפי מניית TEVA  ומשמרים את המלצתנו על Perform