אחרי שנים של עליות במניות הבינה המלאכותית, משקיעים קונים הגנה מפני ירידה. מה הם אופציות פוט, צווארון וקרנות באפר, כמה עולה הביטוח, ומה זה אומר על המשקיע הישראלי

וול סטריט הימרה בסכומי עתק על הבינה המלאכותית, ובשנים האחרונות ההימור הזה השתלם. ההתלהבות מהפוטנציאל של AI הרימה את מניות ענקיות הטכנולוגיה, את יצרניות השבבים ואפילו את חברות החשמל שמספקות אנרגיה למרכזי הנתונים. אבל בחודשים האחרונים משהו השתנה: יותר ויותר משקיעים, גם כאלה שעדיין מאמינים במגמה, קונים ביטוח למקרה שהיא תתהפך.

הסימנים נראים בכמה מקומות. מדד הנאסד"ק ירד ביום המסחר האחרון של אוקטובר ב-2.9%, וסיים את החודש החלש שלו מאז מרץ 2025. מניות של חברות "ניאו-קלאוד", שמשכירות כוח מחשוב על בסיס שבבי Nvidia וממנות את הצמיחה בחוב, ירדו. היקף המסחר באופציות פוט על מניית CoreWeave הגיע באוקטובר לשיא, וחלק בולט מהן הן אופציות לשנת 2028 שירוויחו אם המניה תרד לכ-35 דולר, כשהיא נסחרה סביב 55 דולר. גם עלות הביטוח מפני חדלות פירעון (CDS) של אמזון, אלפבית, מיקרוסופט, מטא ואורקל עלתה לרמה שלא נראתה מאז 2021. במקביל, גופי מסחר החלו להציע חוזים שמגנים על מפעילי מרכזי נתונים מפני ירידה במחיר השכרת שבבים.

גם המשקיעים הפרטיים בארה"ב מגדרים. לפי נתוני חברת מחקר שעוקבת אחרי מסחר קמעונאי, רכישות אופציות פוט על המניות הפופולריות בקרב משקיעים פרטיים כמעט הוכפלו מאז אפריל, לצד ירידה ברכישות מניות. מה עומד מאחורי הכלים האלה, ומה מתאים למשקיע מן השורה?

למה מגדרים, ולמה דווקא עכשיו

גידור הוא ויתור על חלק מהרווח הפוטנציאלי, או תשלום מראש, כדי להגביל את ההפסד. מי שצבר רווחים גדולים במניות טכנולוגיה עומד בפני דילמה: מכירה עכשיו תחייב מס על הרווח ועלולה להחמיץ המשך עליות, אבל החזקה בלי הגנה חושפת אותו לירידה. זה בדיוק המקרה שבו כלים כמו אופציות נכנסים לתמונה. מי שרוצה רקע כללי על הרעיון יכול לקרוא את המדריך לגידור .

ארגז הכלים: מה אפשר לעשות

אופציית פוט. אופציה שנותנת את הזכות, אבל לא את החובה, למכור מניה או מדד במחיר קבוע מראש (מחיר מימוש) עד תאריך מסוים. אם המחיר יורד מתחת למחיר המימוש, האופציה מפצה על ההפסד. המחיר של הביטוח הוא הפרמיה שמשלמים בקנייה, ואם השוק לא יורד, היא הולכת לאיבוד, בדיוק כמו פוליסת ביטוח שלא נוצלה. ככל שהשוק עצבני יותר, הפרמיה יקרה יותר. הסבר מלא נמצא במדריך האופציות .

צווארון (Collar). אסטרטגיה שבה קונים פוט להגנה, ובמקביל מוכרים אופציית קול על אותה מניה. הפרמיה שמתקבלת ממכירת הקול מממנת את הפוט, לפעמים במלואה. המחיר: אם המניה תזנק מעל מחיר המימוש של הקול, הרווח מוגבל. התוצאה היא "רצועה": ההפסד מוגבל מלמטה והרווח מלמעלה. הכלי הזה פופולרי בקרב בעלי אחזקות גדולות במניה אחת, כמו עובדים ומייסדים.

קרנות באפר (Buffer ETF). קרנות סל אמריקאיות שבונות את מבנה האופציות בשביל המשקיע. קרן טיפוסית עוקבת אחרי מדד כמו ה-S&P 500 או הנאסד"ק 100, ומבטיחה, לתקופה מוגדרת (לרוב שנה), הגנה על ירידה עד שיעור מסוים, בתמורה לתקרה על הרווח. כדאי לזכור שההגנה מלאה רק למי שנכנס בתחילת התקופה, שדמי הניהול גבוהים מקרן מחקה רגילה, ושהדיבידנדים לרוב לא נכנסים לחישוב.

קרנות הפוכות. קרנות סל שמטרתן לנוע הפוך למדד ביום מסחר אחד. הן מתאימות לגידור קצר, אבל בגלל האיפוס היומי, לאורך זמן התשואה שלהן עלולה להתרחק מההיפוך של המדד, ולכן הן לא מתאימות להחזקה ארוכה.

ביטוח אשראי (CDS). חוזה שמשלם אם לווה לא מחזיר את חובו. זה כלי של מוסדיים ולא של משקיעים פרטיים, אבל המחיר שלו משמש מדד: כשעלות הביטוח על החוב של ענקיות הטכנולוגיה עולה, זה סימן שהשוק מתמחר יותר סיכון בהשקעות העתק במרכזי נתונים.

הכלי הפשוט שכולם שוכחים: פיזור

לרוב המשקיעים, ההגנה היעילה והזולה אינה מוצר נגזר, אלא בניית תיק נכון מראש. תיק שמחזיק רק את מניות ה-AI, או קרן נאסד"ק בלבד, מרוכז בענף אחד. פיזור בין סקטורים, בין אזורים גאוגרפיים ובין סוגי נכסים, כמו אג"ח ופיקדונות, מקטין את התנודתיות בלי לשלם פרמיה. גם קרנות סל על מדדים רחבים פחות מרוכזות בענף אחד מקרן נאסד"ק. ומי שנכנס לשוק בהדרגה, ולא בבת אחת, מקטין את הסיכון לקנות בשיא.

מה זה אומר על המשקיע הישראלי

• החיסכון הפנסיוני. מסלולי S&P 500 ומסלולי מניות בקרנות הפנסיה, בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות חשופים לענקיות הטכנולוגיה, שמשקלן במדד גבוה. ירידה במניות ה-AI תורגש שם, גם אצל מי שמעולם לא קנה מניה בעצמו. אין צורך לגדר חיסכון ארוך טווח, אבל כדאי לבדוק באיזה מסלול נמצאים ואם הוא מתאים לגיל ולמטרה.
• עובדי הייטק. עובדים רבים בישראל מחזיקים מניות או אופציות של המעסיק , לעתים בחברות שקשורות ל-AI. במקרה כזה המשכורת והחיסכון תלויים באותה חברה. מימוש הדרגתי ופיזור הם לרוב הצעד הראשון, ולפני שימוש באופציות לגידור צריך לבדוק את מגבלות המסחר שהחברה מטילה על עובדיה ואת השלכות המס.
• גישה לכלים. אופציות על מניות אמריקאיות וקרנות באפר נגישות דרך חשבון מסחר בבנק או בברוקר עם גישה לבורסות בארה"ב. מסחר באופציות מחייב לרוב אישור מיוחד ושאלון התאמה, והעמלות על ניירות זרים משמעותיות.
• מטבע. מי שמשקיע בארה"ב חשוף גם לשער הדולר. ירידה בשוק האמריקאי בתקופה שבה השקל מתחזק מגדילה את הפגיעה בשקלים.
• מס. רווח מאופציות ומקרנות חייב במס רווחי הון, ואפשר לקזז הפסדים מרווחים באותה שנה. לפני שמשתמשים בכלים מורכבים, כדאי להתייעץ עם יועץ השקעות או רואה חשבון.

גידור אינו תחזית. מי שקונה ביטוח לא בהכרח מעריך שהבית יישרף, והביקוש להגנה לא אומר שבועת ה-AI תתפוצץ מחר. הוא כן מראה שגם המשקיעים הגדולים מכירים בכך שהעליות לא מובטחות. למי שמתלבט מה לעשות כשהשוק כבר יורד, יש מדריך נפרד: הבורסה יורדת! מה לעשות? .

שאלות נפוצות

כמה עולה לגדר תיק עם אופציות פוט?

המחיר תלוי במרחק של מחיר המימוש מהמחיר הנוכחי, בתקופה ובתנודתיות בשוק. הגנה קרובה וארוכה יקרה יותר, ובתקופות של חשש, כמו עכשיו, הפרמיות עולות. מי שמגדר באופן קבוע משלם על כך בתשואה.

האם קרן באפר מבטיחה שלא אפסיד?

לא. היא מגינה רק עד שיעור הירידה שהוגדר, ורק לתקופה שהוגדרה. ירידה גדולה יותר תפגע בתיק, ומי שנכנס באמצע התקופה מקבל הגנה שונה מזו שפורסמה.

האם כדאי להעביר את הפנסיה למסלול סולידי בגלל החשש מבועה?

מעבר מסלול הוא החלטה ארוכת טווח שצריכה להתאים לגיל, לטווח עד הפרישה ולסבילות לסיכון, ולא לתחזית קצרה על ענף אחד. במקרה של התלבטות, כדאי להתייעץ עם יועץ פנסיוני.