ישראל קנדה משלימה מיזוג עם אקרו אחרי שנמחק שווי של שלושה מיליארד

ישראל קנדה ואקרו עומדות להשלים את המיזוג ביום שישי, 30 באוקטובר. לפי דיווח עסקי נמחקו מאז חתימת ההסכם בפברואר כ־3 מיליארד שקל מהשווי המצרפי של שתי החברות. ישראל קנדה נסחרת כיום בכ־4.5 מיליארד שקל, אקרו בכ־2.4 מיליארד, ויחד הן שוות פחות מ־7 מיליארד. בפברואר הוערך המיזוג בקרוב ל־10 מיליארד. זה לא תיקון קטן במניה. זה שליש מהשווי שנעלם לפני שהתעודה מרשם החברות בכלל מגיעה.

600 מיליון מהבנק ו־310 מיליון שנדחו: מאיפה בא הכסף

המספר השני לא מגיע מהבורסה. בדיווח נפרד נמסר שישראל קנדה סגרה מימון של 600 מיליון שקל מבנק הפועלים, ובעלי השליטה באקרו הסכימו לדחות 310 מיליון שקל במזומן עד 31 בדצמבר 2027, בלי ריבית, בלי הצמדה ובלי בטוחות. מתוך 667 מיליון שקל במזומן שמיועדים לבעלי השליטה (צחי ארבוב, ישראל גורן ורעיה שטראוס, כ־53%), החצי נדחה. התשלום לציבור לא נדחה. במועד ההשלמה תעמיד ישראל קנדה כ־930 מיליון שקל במזומן במקום 1.24 מיליארד. 600 מיליון הוא האשראי. 310 מיליון הוא ההמתנה בלי תשואה.

ההסכם המקורי קבע שווי של 3.1 מיליארד שקל לאקרו, פרמיה של 10% על מחיר השוק, 60% במניות ו־40% במזומן. בעלי אקרו אמורים להחזיק כ־21% בחברה המאוחדת. ישראל קנדה עמדה אז על כ־7 מיליארד, ובמאי טיפסה לכ־8.5 מיליארד. מאז ירדה המניה כ־35%, ואקרו כ־14%, יחד עם סקטור הנדל"ן בת"א. אחרי המיזוג תדורג החברה במקום השלישי בין חברות הנדל"ן הגדולות, אחרי דמרי בכ־8.6 מיליארד ותדהר בכ־8 מיליארד. התנאים המתלים כמעט מולאו. חסרה תעודת המיזוג. ביום שני שאחרי ההשלמה תימחק אקרו מהמסחר אחרי ארבע וחצי שנים, והאג"ח שלה יוסבו לסדרות י' וי"א של ישראל קנדה בלי שינוי תנאים.

אקרו מביאה בעיקר פרויקטי יוקרה בתל אביב, ונכסים מניבים בשווי מצרפי של 1.6 מיליארד שקל שמניבים NOI של 95 מיליון שקל בשנה. ישראל קנדה מביאה ייזום, קבוצות רכישה, מניב ומלונות. העסקה נולדה בטיסה מת"א לפריז בין ברק רוזן לצחי ארבוב. השוק שקנה אז דירות יוקרה בת"א הוא אותו שוק שמוריד עכשיו את המניות. מי שחותם אצל אחד מהם על דירה מקבלן קונה חברה שהמניה שלה כבר תימחרה את הירידה. מי שמחזיק את המניה בקרן השתלמות סופג את אותו תמחור לפני שהמפתח בכלל מגיע.

מה מקבל מי שמחזיק את המניות?

3 מיליארד שנמחקו הם נייר. 600 מיליון מהפועלים הם חוב אמיתי על המאזן המאוחד. 310 מיליון שנדחים עד סוף 2027 בלי ריבית הם אשראי חינם שבעלי השליטה באקרו נתנו לרוכשת. אם יש לכם מניה של ישראל קנדה או של אקרו בקופה, אתם נכנסים לחברה שלישית בענף לפי שווי נמוך ממה שנחתם. אם אתם קונים דירת יוקרה בפרויקט של אחת מהן, בודקים את לוח התשלומים מול מה שהבורסה כבר מחקה, לא מול מצגת הפברואר. המשכנתא על הדירה הזו לא מתכווצת כי המניה ירדה. החוב של היזם כן גדל ב־600 מיליון.

בודקים אחרי 30 באוקטובר, לא בהודעה. סופרים אם תעודת המיזוג הגיעה, אם אקרו נמחקה, ואם 930 מיליון המזומן יצאו. משווים את התשלום לקבלן מול מדריך רכישת דירה מקבלן, ואת ההחזר החודשי מול מחשבון משכנתא. 3 מיליארד הוא מה שנמחק על הנייר. 600 מיליון הוא המימון מהבנק. 310 מיליון הוא מה שנדחה בלי ריבית. הפער ביניהם הוא כמה מהדירה בת"א כבר במחיר המניה, וכמה עדיין בהבטחה של היזם.

מדריך קצר: מה קורה למשקיע כשחברות מתמזגות

מה זה יחס החלפה?

במיזוג במניות, המחזיקים בחברה הנבלעת מקבלים מניות של החברה המאוחדת לפי יחס שנקבע מראש. לכן שינוי בשווי של אחת החברות עד ההשלמה משפיע על שתיהן.

מה אומרים 3 מיליארד שנמחקו?

להמחשה: מי שהחזיק 20,000 שקל בשתי המניות יחד ביום החתימה, וירידת השווי המצרפית הייתה כ־30%, מחזיק היום כ־14,000 שקל. את הנתונים המדויקים בודקים בדיווח לבורסה.

למה חשוב לבדוק את החוב?

מימון בנקאי ודחיית תשלום לבעלי השליטה מקלים על התזרים בטווח הקצר. איך בוחנים חוב של חברה מוסבר במהן אג״ח קונצרניות ובמה זה מכפיל הון.

לבדיקה בעצמכם: השקעה במניות בזהירות · מה זה מכפיל הון · מהן אג״ח קונצרניות · מתי כדאי למכור מניה

הנתונים בכתבה לפי דיווחי החברות לבורסה ופרסומים בשוק. הכתבה אינה ייעוץ השקעות, ולפני החלטה כדאי לבדוק את הנתונים העדכניים ואת ההתאמה האישית.