בשבוע האחרון הודיעו כמה חברות בבורסת תל אביב ובוול סטריט על תוכניות רכישה עצמית, חלקן לצד הדוחות הרבעוניים. בעולם, רכישות עצמיות של החברות הגדולות מגיעות להיקפים של מאות מיליארדי דולרים בשנה. אבל מה זה בעצם אומר למשקיע?

מה זה רכישה עצמית?

רכישה עצמית (Buyback) היא מצב שבו החברה קונה בחזרה מניות שלה מהשוק. המניות שנרכשות מוחזקות בידי החברה, נקראות מניות רדומות, ואין להן זכויות הצבעה או דיבידנד. כתוצאה, מספר המניות בידי הציבור קטן, וחלקו של כל בעל מניות בחברה גדל.

למה חברות עושות את זה?

• החזר הון לבעלי המניות: חלופה לדיבידנד.
• איתות: ההנהלה מעריכה שהמניה זולה.
• הגדלת הרווח למניה: פחות מניות אומר יותר רווח לכל מניה.
• קיזוז דילול: אופציות לעובדים מגדילות את מספר המניות, והרכישה מקזזת זאת.
• גמישות: בניגוד לדיבידנד, אין ציפייה שהרכישה תימשך כל שנה.

דוגמה מספרית

לחברה יש 100 מיליון מניות, והרווח הנקי השנתי הוא 200 מיליון ₪. הרווח למניה הוא 2 ₪. המניה נסחרת ב-30 ₪, כלומר במכפיל רווח של 15.

החברה רוכשת 5 מיליון מניות, בעלות של 150 מיליון ₪.

• מספר המניות יורד ל-95 מיליון.
• אם הרווח נשאר 200 מיליון, הרווח למניה עולה ל-2.105 ₪, כ-5%.
• אם המכפיל נשאר 15, מחיר המניה אמור לעלות לכ-31.6 ₪.

אבל: החברה הוציאה 150 מיליון ₪ מזומנים. אם הכסף היה מושקע בפרויקט שמניב תשואה גבוהה, אולי היה עדיף. הסבר על המכפיל: מכפיל רווח.

מה ההבדל מדיבידנד?

• דיבידנד משולם לכל בעלי המניות, ומחויב במס מיד.
• רכישה עצמית מעלה את שווי המניות, והמס משולם רק כשבעל המניה מוכר, כמס רווח הון.

כלומר, לרכישה עצמית יש יתרון של דחיית מס. משקיע שאינו צריך הכנסה שוטפת עשוי להעדיף אותה.

מתי רכישה עצמית היא סימן אזהרה?

• מימון בחוב: חברה שלווה כדי לקנות מניות מגדילה את הסיכון.
• רכישה במחיר שיא: אם החברה קונה כשהמניה יקרה, היא עלולה להשמיד ערך.
• פיצוי על חוסר צמיחה: הגדלת הרווח למניה בלי צמיחה אמיתית בעסק.
• תגמול בכירים: כשהבונוסים קשורים לרווח למניה, יש תמריץ לרכישה גם כשהיא לא מוצדקת.

האם יש מגבלות בחוק?

בישראל, רכישה עצמית נחשבת "חלוקה" לפי חוק החברות, כמו דיבידנד. לכן היא כפופה למבחני החלוקה: מבחן הרווח ומבחן יכולת הפירעון. הדירקטוריון צריך לאשר אותה, והחברה מדווחת לבורסה על התוכנית ועל הביצוע. בנוסף, חלים כללים על מסחר בזמן שיש לחברה מידע פנים.

מה עם מס על רכישה עצמית?

בארה"ב הוטל מס בשיעור של 1% על רכישות עצמיות של חברות ציבוריות, שהחברה משלמת. בישראל, אין מס מיוחד על החברה בגין רכישה עצמית, ובעלי המניות ממוסים כרגיל כשהם מוכרים.

איך עוקבים?

בדיווחים בבורסה מפורטות התוכניות והביצוע: כמה מניות נרכשו, באיזה מחיר, וכמה נשאר בתוכנית. לא כל תוכנית שהוכרזה מבוצעת במלואה. כדאי לבדוק את הביצוע בפועל, ולא רק את ההודעה.

איך זה נראה בוול סטריט?

בארה"ב, החברות הגדולות רוכשות מניות בהיקפים עצומים, וחלקן החזירו בדרך זו לבעלי המניות יותר כסף מאשר בדיבידנדים. היקף הרכישות של חברות ה-S&P 500 מגיע למאות מיליארדי דולרים בשנה, והוא נחשב אחד הגורמים שתמכו בשוק בשנים האחרונות. כשחברות מצמצמות את הרכישות, למשל כדי להשקיע בתשתיות בינה מלאכותית, זה עשוי להשפיע על הביקוש למניות.

מה זה רכישה עצמית במכרז?

בנוסף לרכישה הדרגתית בשוק, חברות מסוימות מציעות לרכוש מניות מבעלי המניות במחיר קבוע, בדרך של הצעת רכש. במקרה כזה, כל בעל מניות יכול להחליט אם להיענות. המחיר המוצע כולל לרוב פרמיה על מחיר השוק. בעל מניות שמוכר מממש רווח או הפסד, ובעל מניות שנשאר מחזיק חלק גדול יותר בחברה.

שאלות נפוצות

האם רכישה עצמית מעלה את מחיר המניה?

לא בהכרח, אבל היא מגדילה את הרווח למניה ומשדרת אמון, ולכן לעיתים תומכת במחיר.

מה עדיף, דיבידנד או רכישה עצמית?

תלוי במשקיע. רכישה עצמית דוחה מס, ודיבידנד מספק הכנסה שוטפת.

מה זה מניות רדומות?

מניות שהחברה רכשה בחזרה, שאין להן זכויות הצבעה ודיבידנד כל עוד הן בידי החברה.

האם כל חברה יכולה לבצע רכישה עצמית?

רק אם היא עומדת במבחני החלוקה בחוק החברות ובאישור הדירקטוריון.