האינפלציה תישאר גבוהה במשך כמה שנים, בעיקר בגלל השיבושים בשרשרות האספקה הגלובליות. כך העריך לארי פינק, מנכ"ל בלקרוק, חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם, שתחת ניהולה כ-10 טריליון דולר.

"המצב החמיר בגלל סגרי הקורונה בחלקים שונים בעולם", אמר פינק בראיון לרשת בלומברג. "האינפלציה יותר מוטה היצע".

פינק הוסיף ואמר כי לבנק המרכזי של ארה"ב אין הכלים הנדרשים לטיפול בבעיות היצע, וצפה כי התנודתיות בשווקים תימשך. לדבריו, אינפלציה תמשיך להיות גבוהה בין היתר גם בגלל המעבר של הכלכלה למקורות אנרגיה ירוקים יותר.

דבריו הנוקבים של פינק באו בהמשך לדבריה של דמות מפתח נוספת בעולם הפיננסים העולמי, ג'יימי דיימון, המנכ"ל הוותיק של בנק ההשקעות ג'יי.פי. מורגן. דיימון הזהיר את המשקיעים מפני "הוריקן" על רקע הידוק המדיניות המוניטרית על ידי הפד האמריקאי. לדבריו, הצעדים של הפד והמלחמה של רוסיה באוקראינה יוצרים אתגרים חסרי תקדים, ועדיין קשה לחזות מה בדיוק תהיה עוצמת הסופה.

גם נשיא בנק ההשקעות האמריקאי גולדמן זאקס, ג'ון וולדרון, השמיע התבטאות פסימית בנושא וצפה תקופה קשה לכלכלה בעתיד הנראה לעין. "זוהי אחת הסביבות הכי מורכבות והכי דינמיות שנתקלתי בהן בכל הקריירה שלי, אם לא המורכבת ביותר", אמר.

מודאגים מאפשרות של מיתון? כך תכינו את השקעותיכם כדי לצלוח אותו בשלום

זהב, דולר וחברות נשק: איך להשקיע בזמן מלחמה

כ-68,000 משקי בית משפצים בממוצע את ביתם במהלך חודשי הקיץ ולקראת חגי תשרי, בהיקף השקעה של כ -3.5 מיליארד שקל בתקופה הזו. כך עולה מסקר שערכה חמדיה גרופ בשיתוף התאחדות קבלני השיפוצים בישראל.

עוד עולה מהסקר כי בחודשים ינואר-מרץ 2022 כ-365,000 משקי בית בישראל שיפצו את ביתם, לעומת ינואר-מרץ 2021 שבה כ-320,000 משקי אב שיפצו את ביתם. מדובר בעלייה של כ-14% בשנה.

נראה כי מגמת העלייה בהיקף השיפוצים צפויה להימשך. הסיבה העיקרית היא שאנשים מבלים יותר זמן בבית, בין היתר בעקבות מודל העבודה ההיברידי שנכנס בתקופת הקורונה, הסגרים והמגיפה, ועל כן משקיעים יותר בנראות שלו. אם בתחילת הקורונה ראינו מגמה של הפיכת אזורים בבית וחדרים ל"חדרי עבודה" בעקבות העבודה המרובה בבית, השנה אנחנו כבר רואים ניצני חזרה לשגרה, כאשר רוב השיפוצים הם שיפוצי "נראות ונוחות" החל מדקורציות, חיפויים, צבע הן פנימי והן חיצוני (מחשבון – כמה יעלה השיפוץ?).

לדברי ענת פרץ דוידי, סמנכ"לית שיווק קבוצת חמדיה גרופ: "אנשים רבים מבינים שלפעמים שיפוץ נכון בבית יכול להביא לעליית ערך עתידית עבור הבית. משמע 'ההשקעה משתלמת' ואף יכולה להעלות את ערך הדירה. למעשה במקרים כאלה דיירי הבית מרוויחים פעמיים – גם חידוש וריענון וגם עליית ערך ואיכות חיים. בשיפוצים נכונים ומדויקים אף אפשר להחזיר את סכום השיפוץ במכירה עם עליית הערך".

עם זאת, צריך לזכור כי שיפוץ הוא פעמים רבות סיפור ארוך ויקר. על כן צריך לגשת אליו בצורה מסודרת. ראשית לכל, יש להכין רשימה מפורטת של מה שמבקשים לשפץ. אחר כך צריך להשקיע בבחירת אנשי המקצוע הנכונים, לקבל כמה הצעות מחיר, והכי חשוב – להגדיר תקציב. לצד זאת, צריך להיות מודעים לכך שתמיד יהיו חריגות בתקציב, מדבק מיוחד לקרמיקה שמייקר את הדבקתה ועד טיפים לבעלי המקצוע. לכן יש להגדיר תקציב שיש בו עודף מסוים, ליתר ביטחון. כאן תוכלו לקרוא את המדריך המלא לשיפוץ הבית וכאן תמצאו מחשבון שיעזור לכם לחשב את עלות השיפוץ.

המדריך המלא לשיפוץ הדירה

כמה עולה שיפוץ?

מחשבון – כמה עולה שיפוץ?

בינתיים לא ניכרים סימני האטה בפעילות המשק. כך אומרים כלכלני בית ההשקעות מיטב בראשות הכלכלן הראשי אלכס זבז'ינסקי. כלכלני מיטב מציינים כמה נקודות כדי להסביר: סך הפדיון של כלל ענפי המשק במחירים קבועים לא מראה סימני היחלשות וממשיך להיות הרבה יותר גבוה מהמגמה; עלייה חדה בפדיון התרחשה למרות שמספר העובדים עדיין רחוק מלסגור את הפער מול המגמה. כתוצאה מזה, הפדיון הריאלי למשרה עלה בחדות, מה שעשוי להצביע על התייעלות המשק בתקופת המגפה ועלייה משמעותית בפריון לעובד;

קצב צמיחת הפדיון הריאלי בענפי המסחר הקמעונאי די תואם את המגמה ההיסטורית (לפי נתוני המכירות ברשתות השיווק, בניגוד לציפיות, מכירות מוצרי בני קיימא ממשיכות להיות גבוהות בהרבה מעל המגמה, למרות התפוגגות השפעת המגפה; המכירות הגבוהות של פריטים יחסית יקרים עשויות להיות עדות למצבו הטוב של הצרכן. לעומת זאת, המכירות של הלבשה והנעלה נחלשו משמעותית לאחרונה, יתכן בגלל חזרה של הנסיעות לחו"ל; קצב הגידול של המכירות בענפי השירותים גבוה בהרבה מהמגמה. הצרכנים מפצים את עצמם על התקופה שבה לא יוכלו ליהנות מצריכת שירותים שונים. גם ביקוש גבוה לשירותים מעיד על מצבם הטוב של הצרכנים.

מדד הייצור התעשייתי צומח בקצב גבוה, במיוחד בתעשיית טכנולוגיה עילית שבה נרשם זינק לאחרונה. גם מדד הייצור התעשייתי ללא טכנולוגיה עילית עולה מעל המגמה. יצוא שירותי טכנולוגיה ממשיך לצמוח, אך הקצב השנתי התמתן מכ-20%-25% לכ-10%-15%. לא מדובר עדיין בהתפתחות חריגה שבהכרח מעידה על האטה, אך סביר שנצפה התמתנות לאור הדיווחים של חברות טכנולוגיה בחו"ל על קיצוצים.

מסר "נצי" של בנק ישראל מתחזק

באשר לריבית ולתשואות האג"ח אומרים במיטב כי נגיד בנק ישראל אמר בראיון לבלומברג בסוף השבוע שהבנק נחוש ומחויב להחזיר את האינפלציה אל תחום היעד. עמדה זו משקפת הטיה "נצית" יותר חזקה מכפי ששמענו קודם.

התשואות השקליות עלו בחדות בשבוע האחרון, תוך עלייה בתלילות עקום התשואות ובציפיות האינפלציה.  התשואות הארוכות ל-10 ול-30 שנה הגיעו לרמות בהן היו בפעם האחרונה רק בשנת 2015. המסר הנצי יותר של בנק ישראל לא רק תומך בעליית התשואות שהתרחשה לאחרונה, אלא גם בהשתטחות עקום התשואות, שעדיין תלול מדי, במיוחד בחלק הארוך שלו.

 הירידות בשווקים לא גרמו להפחתת חשיפה לנכסי סיכון של המוסדיים

עוד אומרים במיטב כי מהנתונים שפרסם בנק ישראל עולה שהירידות בשווקים הפיננסיים מתחילת השנה לא גרמו להקטנת חשיפה לנכסי הסיכון ע"י המשקיעים המוסדיים: בחודשים ינואר-אפריל המוסדיים השקיעו מעל 10 מיליארד שקל נטו בחו"ל, הרבה יותר מבכל אפיק אחר, לעומת מכירות נטו בסך של כ-3.6 מיליארד שקל בספטמבר-דצמבר 2021. משקל ההשקעות בחו"ל לא ירד, כאשר החשיפה באמצעות הנגזרים (חוזים ואופציות)  עלתה לשיא של מעל 10%).

המוסדיים גם רכשו מתחילת השנה מניות בישראל בסכום יחסית גבוה של כ-3.1 מיליארד שקל, לעומת רכישות בסכום של כ-1.2 מיליארד שקל בארבעת החודשים האחרונים של 2021. כמו כן, מתחילת השנה המוסדיים השקיעו 4.1 מיליארד בפיקדונות ומזומן.

האינפלציה באירופה ממשיכה לעלות למרות ההאטה בכלכלה

באשר לעולם אומרים כלכלני מיטב כי קצב האינפלציה באירופה ממשיך לעלות מעל התחזיות והגיע בחודש מאי ל-8.1%, כאשר אינפלציית הליבה עלתה ל-3.8%. בכל רכיבי האינפלציה העיקריים, כולל השירותים, נרשמת מגמת עליית מחירים.

האינפלציה עולה למרות ההאטה בצמיחה. המדד לפעילות הכלכלית באירופה של בלומברג ירד לאחרונה בחדות לטריטוריה שלילית.  אפילו הירידה במכירות הקמעונאיות ב-1.3% בחודש אפריל לא הפריעה לעלייה באינפלציה.

אם התקררות בכלכלה לא מצליחה לרסן עליות מחירים, המשימה של הבנקים המרכזיים תהיה קשה יותר ותדרוש עליית ריבית גדולה יותר. ה-ECB צפוי לתת סימן ברור בפגישתו השבוע שהריבית תתחיל לעלות כבר ביולי. בכך הוא יצטרף לקבוצה הולכת וגדלה של הבנקים המרכזיים בעולם שמעלים ריבית שמספרם קפץ בחדות בחודש מאי ל-26.

ארה"ב: הנתונים מצביעים על האטה קלה בלבד

באשר לארה"ב, אומרים במיטב כי סימני היחלשות במשק האמריקאי מופיעים עדיין יותר בסקרים, מאשר בנתוני פעילות. תיאור הצמיחה במשק בספר הבז' של ה-FED נחלש מהגדרתmoderate  באפריל ל- slight or modest בדוח שהתפרסם בשבוע שעבר. גם מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים ירד לרמה הנמוכה בשנה האחרונה. מנגד, מדד מנהלי הרכש בתעשייה עלה והיה גבוה מהתחזיות, כולל בנתון של הזמנות חדשות.

לא מזהים גם סימני האטה ניכרים בנתוני שוק העבודה האמריקאי:

• גידול במשרות במגזר הפרטי במאי היה אומנם הנמוך ביותר בשנה האחרונה (333 אלף), אך צריכים לזכור שבעשור שקדם למגפה רק פעמיים כמות המשרות החדשות הייתה גבוהה יותר.
• בפרט, מתגבר גידול במשרות בענפים מחזוריים, כגון התעשייה והבנייה, שמתואם באופן הדוק לשינויים בפעילות של כלל המשק האמריקאי, בניגוד לירידה במדד האינדיקאטורים המובילים שהייתה לאחרונה).
• לפי שיעור גבוה מאוד של העסקים הקטנים שמעידים על קושי לגייס עובדים, האבטלה במשק האמריקאי צפויה להמשיך ולרדת.
• שיעור העובדים שעוזבים מקום עבודה עומד קרוב לרמות שיא ומסמן ציפייה להמשך עלייה מהירה בשכר.
• גם הנתון של משרות פתוחות, שאומנם ירד בחודש האחרון, עדיין גבוה מאוד ומצביע על צפי להמשיך גיוסי עובדים בקצב גבוה גם בחודשים הקרובים.
• נציין שמספר משרות בענף תכנון מחשבים ממשיך לגדול בקצב גבוה ללא סימני האטה כלשהו, עובדה שמעבירה מסר מעט מרגיע לענף הטכנולוגיה בישראל.

האינפלציה עלולה להיות עקשנית יותר מההערכות בשווקים

הנתונים שמתפרסמים לאחרונה מטילים ספק בתפיסה לפיה ההאטה בכלכלה ועליית ריבית יכריעו את האינפלציה במהירות, כפי שהתבטאה גם בירידה בציפיות האינפלציה הגלומות במדינות שונות ובפרט בארה"ב:

• ההתפתחויות באירופה מראות שהאטה בכלכלה לא הובילה לעת עתה לירידה באינפלציה, אלא שהאינפלציה דווקא האיצה.
• בארה"ב, בינתיים, יש בעיקר חששות מפני האטה, כאשר נתוני הפעילות, בפרט אלה שיש להם קשר יותר הדוק למחירים, ממשיכים להיות יחסית חזקים. העסקים ממשיכים לגייס עובדים, השכר ממשיך לעלות והצרכנים ממשיכים להגדיל צריכה.
• האינדיקאטורים המוקדמים לא מזהים בינתיים סימני התמתנות בסביבת האינפלציה. שיעור העסקים הקטנים שמעלים מחירים ממשיך להיות גבוה מאוד. גם ברכיב המחירים במדדי המנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים (ISM)  לא ניכרת התמתנות.
• בספר הבז' של ה-FED שפורסם בשבוע שעבר עליות מחירים תוארו כ-strong to robust לעומת strong בספר הבז' הקודם שהתפרסם באפריל. בניגוד לירידה המשמעותית בציפיות האינפלציה הגלומות בשוק האג"ח, תחזיות הקונצנזוס של הכלכלנים לאינפלציה של בלומברג ממשיכות לעלות ולא רק ל-2022, אלא גם ל-2023. מאז הישיבה האחרונה של ה-FED שבה פורסמו התחזיות עלתה התחזית לאינפלציה בארה"ב של קונצנזוס החזאים בבלומברג בכ-1% לשנת 2022 וב-0.5% ל-3.1% ל-2023. בהתאם לכך, די סביר שגם התחזית לאינפלציה של ה-FED שתתפרסם בישיבתו הבאה ב-15/6 תעלה.

 לקראת החלטת הריבית בארה"ב: ה-FED עשוי להפתיע

ישיבתו של ה-FED בחודש מרץ, שבה הוא פרסם את התחזיות בפעם האחרונה, הזניקה את התשואות הארוכות מכ-2% לכ-3% לאחר שהבנק המרכזי העלה תחזיות לריבית בסוף 2022 מ-0.9% ל-1.9% ול-2023 מ-1.6% ל-2.8%. יתכן מאוד שגם הישיבה הבאה ב-15/6 תגרום להפתעה:

• בהתאם לרוח "הנצית" שנושבת מהבנק המרכזי בתקופה האחרונה, די בטוח שבפגישתו הקרובה ה-FED יעלה את התחזית שלו לריבית בסוף 2022 מ- 1.9% כפי שהוצג בישיבתו בחודש מרץ לכ-2.8%. תחזית זו משקפת שתי העלאות ריבית של 0.5% ועוד שלוש של 0.25% עד סוף השנה. עדכון זה לא יהווה הפתעה לשווקים שכבר מגלמים תחזית זו.
• אולם, אם ה-FED יעלה תחזית לסוף 2022 ל-2.8%, לא סביר שהוא ישאיר ללא שינוי את התחזית לריבית בסוף 2023 שעומדת כעת ברמה של 2.8%. אילו ה-FED יניח ארבע העלאות ריבית בנות 0.25% ב-2023, כפי שציפה בפגישתו בחודש מרץ (עליות ריבית רק במחצית הראשונה של 2023 או עליה בכל פגישה שנייה לאורך כל השנה), התחזית לריבית בסוף 2023 תעלה ל-3.7%. עליית התחזית לרמה זו בסיכוי עשויה להוביל לעליית תשואות כפי שקרה אחרי הפגישה במרץ.

מה אומר מיתון לשוק המניות

חששות ממיתון בארה"ב די גבוהים. הם באים לידי ביטוי בהתבטאויות של הבכירים מעולם הפיננסי והעסקי בשבועות האחרונים. להערכתנו, כניסה למיתון רחוקה מלהיות מובטחת, אך הסיכון בהחלט קיים והוא לא זניח.

על סמך הניסיון של 70 השנים האחרונות, הירידה הממוצעת של מדד S&P 500 מהשיא לשפל בתקופות מיתון הייתה 32%. היו מיתונים בהם המדד ירד רק ב-13% כמו ב-1953 ו-1960, כאשר הירידה הגדולה ביותר של 56% הייתה במיתון שהתחיל ב-2007.

מדד S&P 500 נמצא כעת כ-14% מהשיא. ירידה זו משקפת את "הרף התחתון" של השפעת המיתון על שוק המניות.

זרזיף הפדיונות בקרנות הנאמנות הפך לשיטפון. בניגוד לחודש אפריל, בו נרשם פדיון קל יחסית בקרנות של כ-510 מיליון שקל, בחודש מאי הקרנות האקטיביות המסורתיות כבר "הובילו" פדיון עצום בתעשייה, כשפדו כ-5.2 מיליארד שקל.

התעשייה הפסיבית הצליחה לרשום גיוס כולל של כ-130 מיליון שקל, כשהקרנות המחקות פדו כ-740 מיליון שקל, ומנגד קרנות הסל סיימו את החודש עם גיוס של כ-870 מיליון שקל הודות לקטגוריית המניות בארץ (כנראה רכישה אחת מאוד גדולה) שחיפתה על פדיונות בשאר הקטגוריות.

הגיוסים המשמעותיים ביותר נרשמו גם החודש בקטגוריית מניות בארץ, אך בניגוד לחודש אפריל, הגיוס נרשם בקרנות הסל בלבד, כשהקרנות המחקות והקרנות האקטיביות המסורתיות סיימו את החודש עם פדיון בקטגוריה זו.

סך נכסי התעשייה כולה ירד בחודש מאי בכ-17 מיליארד שקל, שמהווים ירידה של כ-4.4% מכ-383.8 מיליארד שקל לכ-366.9 מיליארד שקל. הירידה נובעת מתשואה שלילית של כ-3.3% בסך של כ-12.7 מיליארד שקל ומפדיון של כ-4.2 מיליארד שקל.

מתחילת השנה רשמה תעשיית קרנות הנאמנות פדיונות של כ-6.6 מיליארד שקל.

קסם – היחיד שגייס במאי
הגוף הגדול בהיקף הכספים המנוהלים בתעשיית הקרנות הוא מיטב שמנהל 57.7 מיליארד שקל, אבל זאת גם הסיבה שהוא ספג את הפדיונות הגדולים ביותר בחודש מאי – 1.15 מיליארד שקל. הגוף השני מבחינת היקף הכספים המנוהלים הוא קסם שבניגוד לכל האחרים, הוא היחיד שהצליח לגייס במאי – 1.3 מיליארד שקל. במקום השלישי מגדל שוקי הון עם פדיונות של 675 מיליון שקל, והרביעי הוא פסגות עם פדיונות של 295 מיליון שקל.

מתחילת השנה בית ההשקעות אלטשולר שחם מאבד כבר כמעט 5 מיליארד שקל, מיטב מאבד כמעט 2 מיליארד שקל, הראל הוא השלישי כשהוא מאבד 1.4 מיליארד שקל, ואחריו איילון עם אובדן של 700 מיליון שקל.

השקעה פסיבית או אקטיבית? מדדים או בחירת מניות?

ההתאוששות מגל האומיקרון ממשיכה לתת את אותותיה. המדד המשולב לחודש אפריל עלה ב-0.2% בעקבות התרחבות הפעילות הכלכלית, תחילת התאוששות התיירות הנכנסת בחודשים האחרונים וחזרת שוק העבודה למצבו האיתן ששרר טרם משבר הקורונה. כך פרסם בנק ישראל.

לדברי הבנק המרכזי, המדד המשולב הושפע לטובה מעליית יבוא מוצרי הצריכה (אפריל), יצוא הסחורות (אפריל) ויצוא השירותים (פברואר). נתון קצה למדד הפדיון במסחר הקמעונאי הושלם על ידי שימוש במדד המסחר ברשתות השיווק (שפורסם לאפריל) ותרם לעליית המדד. שיעור המשרות הפנויות באפריל נותר ברמת שיא המשקפת את המשך הרצון של המעסיקים להרחיב את הפעילות בעקבות פתיחת המשק. לעומת זאת, מדד הייצור התעשייתי (מרץ), מדד הפדיון בשירותים (מרץ) ויבוא התשומות לייצור (אפריל) ירדו והשפיעו שלילית על המדד. נראה שעד כה, המלחמה באוקראינה, שהביאה לעלייה ניכרת במחירי הסחורות, לא גררה פגיעה משמעותית בפעילות הריאלית של ישראל.

עוד מציין בנק ישראל כי  המדדים המשולבים לחודשים פברואר-מרץ עודכנו כלפי מטה (התרחבות מתונה קצת יותר), וזאת בהשפעת נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון הראשון של 2022.

לוח 1: עדכונים לאחור במדד המשולב

המדד המשולב לבחינת מצב המשק הוא אינדיקטור לכיוון התפתחותה של הפעילות הריאלית במנשק בזמן אמת, והוא מחושב על סמך 10 אינדיקטורים שונים: מדד הייצור התעשייתי, מדדי הפדיון בשירותים ובמסחר, היבוא של מוצרי צריכה, היבוא של תשומות לייצור, יצוא הסחורות, יצוא השירותים, מספר משרות השכיר במגזר הפרטי, שיעור המשרות הפנויות ומספר התחלות הבנייה. המדד מחושב בחטיבת המחקר של בנק ישראל אחת לחודש, בסמוך ליום שבו הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מפרסמת את מדד הייצור התעשייתי.

קופות הגמל וקרנות ההשתלמות יציגו תשואה שלילית ממוצעת של 2.5% בחודש מאי 2022. תשואה צפויה זו מייצגת גם את התמונה בתעשייה כולה, כאשר טווח התשואות של כלל הקופות אמור לנוע במנעד של בין תשואה שלילית של 2% לבין תשואה שלילית של 3.3%. כך על פי הערכת אבי ברקוביץ', משנה למנהל השקעות ראשי מיטב גמל ופנסיה.

זהו החודש הקשה ביותר לקופות מאז מרץ 2020 בעת התפרצות הקורונה בו ירדו הקופות בממוצע ב-8.6%. התשואה השלילית במאי התקרבה למינוס 5%, ורק העליות של הימים האחרונים בשווקים שיפרו את התמונה הכוללת.

התשואה השלילית של הקופות החודש נבעה כמעט כולה מחולשת שוק המניות ושוק האג"ח בישראל. בשוק המניות בארץ נרשמה מגמה שלילית בעוצמה גדולה וזאת בניגוד למגמת שוקי המניות בעולם: מדד ת"א 35 ירד ב-5.7%, מדד ת"א 125 ירד ב-6.8%, מדד ת"א 90 ירד בשיעור של 9.7%, ומדד יתר 60 ירד בשיעור של כ-10.4%.

שוקי המניות בעולם הציגו מגמה מעורבת. בארה"ב רשמו השווקים יציבות שערים עם נטייה לירידות כאשר מדד הדאו ומדד ה-S&P נותרו ללא שינוי ואילו מדד הנאסד"ק ירד בשיעור של 2.1%. באירופה נרשמה מגמה מעורבת: ה-DAX הגרמני עלה ב-2.1%, ה-CAC הצרפתי ירד ב-1% וה-Eurostoxx 50 ירד ב-0.8%. ביפן עלה מדד הניקיי בשיעור של 1.6%. המדד העולמי של השווקים המתפתחים עלה בשיעור של 1.2%. כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

באג"ח הקונצרני המקומי נרשמה מגמה שלילית. מדד התל בונד 20, מדד התל בונד 40 ומדד התל בונד 60 ירדו ב-3.6%, 2.6% ו-3.1% בהתאמה. איגרות החוב הלא מדורגות ירדו בשיעור של 2.2%. מדד אג"ח קונצרני כללי ירד ב-2.1%.

מדד איגרות החוב הממשלתיות ירד ב-2.1%, כאשר איגרות החוב הצמודות למדד ירדו ב-3.2%, ואילו איגרות החוב השקליות ירדו ב-1.6%.

 ינואר-מאי: תשואה ממוצעת של 5%-

מתחילת השנה רשמו קופות הגמל וקרנות ההשתלמות תשואה שלילית ממוצעת של 5%, כלומר מחקו כשליש מהתשואה החיובית בשיעור של 14.3% שנרשמה ב-2021.

התשואה השלילית נבעה כמובן משוקי המניות בעולם אשר הציגו מגמה שלילית חזקה מתחילת השנה. בארה"ב נרשמו ירידות שערים חדות, כאשר מדד ה-500 S&P ירד ב-13.3%, מדד הדאו ג'ונס ירד ב-9.2% ומדד הנאסד"ק ירד ב-22.8%.

גם באירופה נרשמה מגמה שלילית: מדד ה-DAX הגרמני ירד ב-10.2%, ה-CAC הצרפתי איבד 9.6% וה-Eurostoxx 50 ירד בשיעור של 11.8%. ביפן מדד הניקיי ירד בשיעור של 6.9%. המדד העולמי של השווקים המתפתחים ירד ב-12.5%. כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

גם שוק המניות בישראל רשם מגמה שלילית: מדד ת"א 35 ירד ב-3.8%, מדד ת"א 90 ירד ב-5.6%, מדד ת"א 125 ירד בשיעור של  4.4% ואילו מדד יתר 60 ירד בשיעור חד של 16.5%.

באיגרות החוב הקונצרניות נרשמה מגמה שלילית: מדד אג"ח קונצרני ירד ב-4.9%. מדד איגרות החוב הממשלתיות ירד מאז ראשית השנה ב-6.8%.

קופת גמל להשקעה – לכו על זה!

קרנות השתלמות – בעיקר יתרונות!

גובה המס המוטל על מילוי לסיגריות אלקטרוניות יופחת ב-10% בכל אחד מרכיבי המיסוי. זאת בעקבות אישור של ועדת הכספים להצעת צו תעריף המכס והפטורים ומס קנייה על טובין (תיקון מס' 18), התשפ"ב-2022 – צו הממסה סיגריות אלקטרוניות.

ברשות המיסים הסבירו כי ההפחתה נובעת מהדיונים בהם עלה כי עיקר קהל הצרכנים למילוי זה הוא מבוגרים, וכן מהסיבה שבעת המילוי נגרם פחת. עוד צוין כי מאז כניסת המס לתוקף מורגשת ירידה של עשרות אחוזים ביבוא הסיגריות האלקטרוניות

לעניין מיסוי הסיגריות האלקטרוניות החד פעמיות, הפופולאריות בקרב צעירים אין שינוי, וזה נותר ברף הגבוה יותר.

האישור מגיע בהמשך לדיוני הוועדה בתחילת השנה. בעקבות כך שהתנגדות שהוגשה לצו שאושר טרם נדונה, פורסם צו חדש שהצריך את אישור הוועדה, בתוך כך אושר גם שינוי בצו לעניין גובה מיסוי הנוזל למילוי סיגריות אלקטרוניות.

הצו החדש קובע כי על נוזל למילוי סיגריות אלקטרוניות יחול מס קנייה בגובה 243% מהמחיר הסיטוני השכיח בתוספת 7.34 שקל למ"ל, אשר בכל מקרה לא יפחת מ- 14.08 שקל למ"ל.

מדובר בהפחתה משיעור המס שהוטל בצו הקודם, כאשר רכיבי המיסוי הופחתו ב-10% כל אחד מהם. טרם ההפחתה עמד המיסוי בצו הקודם על מס קנייה בגובה  270%+ 8.16 שקל למ"ל אשר לא יפחת מ- 15.64 שקל למ"ל.

נציג רשות המיסים, קובי בוזו הסביר כי התיקון נעשה משתי סיבות: "במהלך הדיונים עלה שנוזל המילוי משמש יותר את האוכלוסייה המבוגרת ופחות את בני נוער שמתמכרים יותר לחד פעמיות. מה שגילינו עוד, זה שיש פחת מסוים – כשקונים בקבוקן של נוזל, וצריכים למלא את כלי הסיגריה, תוך כדי נשפך נוזל, ויש פחת מסוים".

מנהיגי אירופה החליטו להטיל חרם נפט על רוסיה. זוהי חבילת הסנקציות השישית שמוטלת על המדינה מאז פלשה לאוקראינה בסוף חודש פברואר 2022, בניסיון לגרום לה להסיג את כוחותיה.

רוסיה הגיבה לדברים בהתחייבות למצוא יבואניות אחרות של הנפט שלה.

מחיר הנפט מסוג ברנט הגיב לחדשות בקפיצה נוספת של 4% למחיר של 124 דולר לחבית, שיא של יותר מחודשיים.

העלייה במחיר הנפט, לצד שיבושים באספקת סחורות אחרות בגלל המלחמה, גובות מחיר בדמות זינוק באינפלציה כבר כמה חודשים, והלחץ על המחירים עובר גם לקטגוריות אחרות כמו מזון, אלכוהול וטבק.

"מועצת האיחוד האירופי החליטה כי חבילת הסנקציות השישית נגד רוסיה תתמקד בנפט ומוצריו, שמספקת רוסיה למדינות האיחוד האירופי, למעט החרגה של הנפט המועבר בצינורות", נאמר בהודעת מועצת האיחוד האירופית.

ההחרגה, שמכסה 10% מהנפט הרוסי בלבד, נועדה על מנת שלהונגריה, סלובקיה וצ'כיה – שכולן מחוברות לחלק הדרומי של הצינור – תישאר גישה לנפט, ועל מנת שראש ממשלת הונגריה, ויקטור אורבן, יאשר את ההסכם, שהתנגד לו בהתחלה.

הסנקציות הקודמות שהטיל האיחוד על רוסיה כללו בין היתר ניתוק של הבנק הגדול ברוסיה סבארבנק ממערכת התשלומים סוויפט, החרמה של שלושה אמצעי מדיה שבבעלות המדינה, וסנקציות אישיות על אנשים שאחראים על הפשעים באוקראינה.

כ-36% מיבוא הנפט של האיחוד האירופי מגיע מרוסיה, שהיא יצרנית הנפט השלישית בגודלה בעולם, אחרי ארה"ב וערב הסעודית.

איך משקיעים בנפט?

מפסיקים להשתעבד לשעבוד. אף על פי שרישום שיעבוד כנגד אשראי בנקאי הוא פעולה נפוצה בסקטור העסקי – מדי שנה מגיעות לרשם החברות במשרד המשפטים כ-120 אלף בקשות לשיעבודים, המיועדות לאפשר לסקטור העסקי ליהנות ממימון בנקאי לפעילותו,

במשך שנים ארוכות נעשה ההליך, המהווה ערובה להחזרת האשראי מהחברה לבנק המממן, באופן ידני, בתהליך מסורבל ואיטי.

כעת זה נגמר. בימים אלה הושק בשיתוף פעולה בין רשם החברות לבנק מזרחי-טפחות, שירות חדשני לרישום השעבודים באופן מקוון: ממערכות הבנק ישירות למערכות רשם החברות – כך שהרישום מתבצע בתוך דקות והחברה יכולה ליהנות מיידית מהאשראי שהיא זקוקה לו.

מעכשיו, יתאפשר ללקוחות בנק מזרחי טפחות לבצע רישום שעבוד חדש באופן מקוון, נוח, יעיל ומהיר, שיחליף תהליך ידני, עתיר טפסים וחתימות פיסיות, וארוך יחסית. בהתאם לתהליך החדש, יתבצע רישום השעבוד על ידי משלוח מסר מקוון מהמערכת בבנק למערכת של רשם החברות, ועדכון מיידי של רישום השעבוד במאגר רשם החברות ובספרי הבנק.

לצד הנוחות וקלות הביצוע, לרישום המקוון יש יתרון חשוב נוסף – מנקודת מבטם של הלקוחות, והוא היכולת שלהם לצרוך אשראי, לקדם ולהרחיב את עסקיהם, מיד כשהרישום המקוון נקלט. זאת, בשונה מהמצב בתהליך הידני, שבו הם נאלצים להמתין זמן ארוך יחסית, עד להשלמת הרישום.

לפני כחצי שנה העלה רשם החברות, בשיתוף מזרחי טפחות, שירות סילוק שעבוד באופן מקוון, שמאפשר עדכון מיידי ומקוון של סילוק שעבודים.

מזרחי טפחות הוא הבנק הראשון מבין הבנקים שעושה שימוש במערכת השעבודים המקוונת, ההערכה היא שבשלב מאוחר יותר גם בנקים אחרים ייצרו שיתוף פעולה דומה עם רשם החברות.

בשיתוף עופר לוין GTI

אדגר דגה, האמן הצרפתי הנודע, אמר פעם: "אמנות אינה מה שאתה רואה, אלא היא מה שאתה גורם לאחרים לראות בה." בעוד שאחדים מוצאים באמנות נחמה והשראה, או פשוט נהנים מערכה האסתטי, אחרים עשויים למצוא ביצירות אמנות הזדמנות אמיתית להשקעה. אמנות נקנתה ונמכרה בתולדות האנושות לפחות מימי הביניים. עם התפתחות יצירות אמנות הניתנות לשינוע בקלות והקצאת חללים יעודיים לטובת מכירה או קנייה של יצירות נולד שוק אמנות.

אמנות כהשקעה

שוק האמנות העולמי, שגדל באופן ניכר בעשרים השנים האחרונות הודות לגלובליזציה ולאינטרנט, הפך לתעשייה של ממש ששוויה מוערך בלמעלה מ-60 מיליארד דולר. הסיבות להשקעה באמנות מגוונות והמשקיעים בה כוללים קשת רחבה של חובבי אמנות, מבקשי כבוד ויוקרה, וכאלה המעוניינים לנצל את פוטנציאל הרווח הגלום בה.

"ישנם שני מרכיבי מפתח להבנת השקעה באמנות," כך אומר עופר לוין, אסטרטג פיננסי ואספן נודע של אמנות ישראלית הראשון הוא חשיבותה של האמנות ככלי ל'פיזור השקעות'. מבחינה היסטורית, שוק האמנות הצליח לשמור על מגמה חיובית, במיוחד בהשוואה למכשירים פיננסים ידועים. אמנות עשויה לשמש לא רק לצורך גריפת תשואה נאה אלא גם ככלי יעיל לצמצום סיכונים בעיתות האטה בשוק המניות, האג"חים או כל מכשיר פיננסי אחר. לדוגמה, במהלך המשבר הפיננסי מ-  2007 עד 2009, בעוד מדד
S&P 500 חווה צניחה של למעלה מ-50% מהשיא שלו, מחירי יצירות של מאה האמנים הנחשבים בעולם, שסבלו אף הם מהמשבר, ירדו ב-25% לערך. המעניין הוא שהפער בא לידי ביטוי גם בכיוון ההפוך: כאשר שוק המניות החל להתאושש שוק האמנות השתרך באיטיות מה אחריו. כיום מניחים ששוק האמנות בעולם מפגר אחר שוקי המניות בחצי שנה עד שנה וחצי. עם זאת, ירידות בשוק האמנות התאפיינו יותר על ידי האטה ברכישות מאשר בירידה אמיתית בערכה של יצירה נתונה, ומכאן חשיבותו של שוק זה.

ניתן לציין תקופות משבר אחרות בהיסטוריה המודרנית שהיו להן השלכות על שוק האמנות: האחת אירעה בשנות ה-30 של המאה העשרים, בעקבות השפל הגדול; השניה בשנת 1991 בעקבות קריסת בועת הנדל"ן ביפן, והשלישית בעקבות התפרצות מגפת הקורונה. כל אלה מובילים אותי למרכיב הנחוץ השני, והוא – 'סבלנות'. כאשר משקיעים באמנות חשוב להחזיק בהשקעה לטווח ארוך, באופן זה מבטיחים שערך היצירה יעלה ואיתו גם התשואה הצפויה. עיתות משבר, כמו אלה שציינתי, מאריכות, כמובן, את משך הזמן שבו ניתן לחזות בעליית ערך יצירת אמנות. במשבר של 1991, לדוגמה, שוק בתי המכירות צנח בלמעלה מ-60% ויחד איתם גם מחירי היצירות, ששבו לרמתם טרם פרוץ המשבר רק לאחר עשור."

שוק האמנות הישראלית

שווי שוק האמנות הישראלית, בניגוד לשווקים דומים בעולם, הוערך עד לא מזמן בסביבות 50 מיליון דולר בשנה. אך לא תמיד היו אלה פני הדברים. עד שנות החמישים הצליחו אך בקושי תריסר אמנים ישראלים להתפרנס ממש מאמנותם, ואספני האמנות הישראליים הבודדים שהיו פעילים באותה תקופה נהגו לשלם לאמן מחיר קבוע בסך 10 לירות בערך עבור ציור בודד (בסביבות 110 דולרים בערך של היום). רק לאחר מבצע קדש ב-1956 ועליית כוח הקנייה החלו להאמיר מחירי יצירות אמנות. כבר בשנות השישים ציורי שמן של אמנים כגון מרסל ינקו, נחום גוטמן או משה קסטל נמכרו ב- 1,500 לירות בממוצע עבור כל ציור (בסביבות 5,500 דולר בערך של היום).

עם השנים גדל שוק האמנות באופן דרמטי במיוחד משנות התשעים. בין שנת 2000 לשנת 2010 הכנסות שוק האמנות הישראלית נעו בסביבות 180 מיליון דולר, כאשר 2007 היתה אחת מן השנים הטובות ביותר באותו עשור עם מכירות בשווי למעלה מ-30 מיליון דולר. כאמור, לאחר פרוץ המשבר הפיננסי של 2008 המחירים צנחו בסביבות 40%, אבל השוק התאושש יחסית במהירות ופרץ דרך עם בוא העשור החדש.

"צריך תמיד לזכור ששוק האמנות הישראלית נתון הן להשפעות מקומיות והן לגלובליות. לדוגמה, כאשר בועת הדוט-קום התפוצצה בשנת 2000, השלכותיה הורגשו יחד עם המהומות שפרצו בעקבות כישלון ועידת קמפ דיוויד," כך מסביר עופר לוין "השקעות בכל שוק צונחות בעיתות מלחמה. הדבר נכון גם במקרה של שוק האמנות הישראלית."

אפיקי השקעה חדשים בשוק האמנות

עתיד ההשקעות באמנות נמצא עמנו זה זמן מה. מספר אתרי אינטרנט מציעים כבר היום מרחבים דיגיטליים לקניה ומכירה של יצירות אמנות, וחלקם בשוק האמנות הגלובלי רק הולך וגובר. הודות לסגרים שהוטלו בעולם בעקבות משבר הקורונה גדלה עד מאד פעילות ההשקעות בפלטפורומות האלה. הכנסות בית המכירות סות'ביס, לדוגמה, שגם ברשותו אתר אינטרט העוסק בקניה ומכירה של יצירות, גדלו בשנת 2020 פי ארבעה, ובבתי מכירות אחרים נרשמה גם כן עליה משמעותית במכירות. בנוסף, מספר פלטפורומות דיגיטליות מאפשרות כיום למשקיעים לרכוש או למכור מניות המייצגות השקעה ביצירת אמנות בודדת או רק בחלקה.

"כיום מגוון האפשרויות החדשות להשקעה באמנות עשוי להתאים לכל כיס. באופן כללי קיימים בעולם שלושה אפיקים בסיסיים: אפיק אחד הוא השקעה בקרנות גידור המתמחות באמנות ולעיתים אף בז'אנר מסוים בתוכה. במקרה זה המשקיעים מתחייבים 'לנעול' את סכום ההשקעה במשך מספר שנים כדי למקסם ככל שניתן את ערך היצירות ולממש את הרווח על ההשקעה. אפיק נוסף מאפשר השקעה במניות המייצגות חלקים מתוך יצירת אמנות אחת. באופן זה גם משקיעים קטנים, שאין ברשותם את הסכום הדרוש לרכישת יצירת אמנות של אמן נחשב, מסוגלים להיכנס לשוק. היתרון כאן הוא שניתן לבחור בין שתי אפשרויות – להמתין מספר שנים עד שהיצירה נמכרת ואז לממש את המניות, או למכור את המניות מבעוד מועד בשוק משני.

אפיק שלישי הוא מה שמכונה כיום NFT (מטבע שאינו בר החלפה = Non-Fungible Token) שהוא שימוש בטכנולוגיית בלוקצ'יין לצורך יצוג בעלות וקנייה ומכירה של פרטי אמנות – מוחשיים או דיגטליים. אם האינטרנט איפשר לבתי מכירות מסורתיים לעבות את ערוצי המכירה עבור יצירות האמנות שברשותם, הרי שה-NFT מגדיל, הלכה למעשה, פי כמה את פוטנציאל השווי של יצירה נתונה וחושף אותה למעגלי משקיעים שאינם רוכשים אמנות בשגרה.

עם זאת אותם מרכיבי מפתח שהזכרתי קודם מתאימים כאן כפי שהם מתאימים ביחס להשקעות במכשירים פיננסיים ידועים: יש לחקור ביסודיות את יצירת האמנות, את מידת האותנטיות שלה ואת המסגרת שבה היא מוצעת להשקעה, את טווח המחירים בהשוואה ליצירות דומות, ולאחר שמבצעים החלטה מושכלת יש להתאזר בסבלנות." מסכם עופר לוין.

465 תביעות ייצוגיות ונגזרות הוגשו בעשור האחרון, כאשר כ–46 תביעות בשנה בממוצע הוגשו בשנים 2011-2020, לעומת כ–16 תביעות בשנה בממוצע בשנים שקדמו לעשור החולף. כך עולה ממחקר של רשות ניירות ערך הבוחן את ההתפתחויות שחלו בתחום האכיפה הפרטית בדיני ניירות ערך ודיני החברות בעשור החולף, בדגש על המחלקה הכלכלית בבית המשפט המחוזי בת"א, שהוקמה בתחילתו של עשור זה. המחקר נערך על ידי עו"ד לירון כהן דניאלי, עו"ד בר כהן ורועי קנריק, ממחלקת הייעוץ המשפטי ברשות ניירות ערך.

אף על פי שהאכיפה הפרטית מופקדת, למעשה, בידי השוק, רואה הרשות ערך רב בהליכי האכיפה הקבוצתיים ובעידודם. שכן, אכיפה פרטית המתפקדת כהלכה היא כלי משלים לעבודת הרשות, המשרתת תכליות דומות לאלו של האכיפה שמבצעת הרשות ובהן הרתעה, הגברת משמעת השוק והגדלת אמון המשקיעים בשוק ההון. נוסף לכך, נכון להיום האכיפה הפרטית היא אמצעי האכיפה היחיד אשר באמצעותו מקבלים המשקיעים פיצוי על הנזקים שנגרמו להם כתוצאה מן ההפרות.

בין היתר, נבחנו במחקר היקף התביעות הייצוגיות והנגזרות המוגשות בתחום, מגמות בולטות, והאם ניתן להצביע על שינויים לאורך העשור. זאת בהתחשב בתוצאות ההליכים וסכומי הפיצוי המושגים בהם.

להלן עיקר ממצאי פרק הנתונים והמגמות הכלליות במחקר:

בעשור הראשון להקמת המחלקה הכלכלית בבית המשפט המחוזי בתל אביב יפו חלו תמורות משמעותיות בתחום האכיפה הפרטית בדיני ניירות ערך ודיני החברות:

• כמות התובענות הייצוגיות והנגזרות בעשור האחרון יותר מהכפילה את עצמה ביחס לשנים שקדמו לו. כאמור, במהלך השנים 2011-2020 הוגשו בממוצע כ-46 תביעות קבוצתיות בשנה, וזאת לעומת כ-16 תביעות בשנה בעשור שלפניו. מדובר בשינוי חיובי לאחר שנים ארוכות בהן פעילות האכיפה הפרטית בישראל הייתה מוגבלת וחסרה.
• על אף הגידול המשמעותי בהיקף האכיפה הפרטית בעשור החולף, הגופים המוסדיים אינם לוקחים חלק פעיל באכיפה הפרטית – הגישו כ-1% מכלל התביעות שהוגשו בעשור. מעורבות הגופים המוסדיים באכיפה פרטית בארץ נותרה מצומצמת על פני העשור, ודאי בהשוואה למעורבותם בארה"ב.
• הגידול במספר התביעות המוגשות לצד קיטון מסוים במספר החברות הרשומות למסחר הוביל לכך שעל פני העשור שיעור התביעות הקבוצתיות ביחס למספר החברות גדל באופן משמעותי, ו"ההסתברות להיתבע" עלתה על פני העשור. עם זאת, בשנת 2021 חל שינוי משמעותי במגמה זו לנוכח ירידה במספר התביעות וגידול במספר החברות, ואחוז "ההסתברות להיתבע" ירד לכ-4.5%.
• על פני העשור מעל מחצית מההליכים נדחו (כ-19% מסך ההליכים) או נמחקו (כ-32% מסך ההליכים). 22% מההליכים הסתיימו בפשרה ורוב ההליכים הנותרים "תלויים ועומדים". המשמעות היא שיש יחס של כ-1:2 בין ההליכים שהסתיימו בהצלחה לאלו שנדחו או נמחקו.
• ניתן גם לראות שלאורך השנים יש עלייה בכמות ההליכים שנמחקים. על אף שלא בוצע ניתוח "איכותני" נתונים אלו מעלים תהייה האם התגברות האכיפה הפרטית לא כללה לצד יתרונותיה (הרתעה ופיצוי), גם תופעות לוואי בעייתיות. השאיפה היא להשיג אכיפה פרטית משמעותית ואיכותית, ועל כן הרשות תמשיך להפעיל את סמכויותיה במטרה להביא לעידוד הגשת תביעות טובות ואיכותיות מחד, ולהקטנת תמריצים בהגשת תביעות בלתי מבוססות מאידך.

 להלן עיקר ממצאי הפרק המתמקד במעורבותה של הרשות באכיפה הפרטית:

מתוך הכרה בחשיבותה של האכיפה הפרטית, לצד הסיכונים הגלומים בה, הוקנו לרשות סמכויות שונות הנוגעות להליכי אכיפה קבוצתיים בתחום דיני החברות ודיני ניירות ערך, בהן סיוע במימון תובענות קבוצתיות, מעורבות בהסדרי פשרה והתייצבות והבעת עמדות מקצועיות בהליכים משפטיים. המטרה המרכזית של הפעלת סמכויותיה של הרשות בתחום זה היא לגלות מעורבות שתעודד תביעות ראויות, אשר יובילו למיצוי מיטבי שלהן לטובת ציבור המשקיעים, ותצמצם הגשתן של תביעות שאינן ראויות.

• בעשור החולף סייעה הרשות בחלק לא מבוטל מהליכי האכיפה הפרטיים שהוגשו לבית המשפט. מהנתונים עולה כי בכ-26% מכלל ההליכים הקבוצתיים מתחום החברות ודיני ניירות ערך שנפתחו בין השנים 2011-2020 הוגשה בקשת מימון לרשות, כאשר כ-27% מתוך בקשות אלו אושרו על ידי הרשות. המשמעות היא שהרשות סייעה במימון של כ-7% מסך ההליכים שנפתחו בעשור החולף במחלקה הכלכלית.
• בשנים האחרונות חל קיטון מסוים במספר בקשות המימון המוגשות לרשות. קיטון זה יכול להיות מוסבר על ידי פער בעיתוי (קרי, בשל כך שבקשות מימון ביחס להליכים שנפתחו בשנים 2019-2020 עדיין לא הוגשו לרשות) או על ידי צבירת מומחיות בתחום של עורכי דין ועלייתן של קרנות מימון פרטיות, באופן המפחית את הצורך בסיוע המימוני של הרשות.
• מבדיקת הקשר בין החלטות המימון של הרשות לאופן בו הסתיים ההליך, עולה כי כ-65% מההליכים שבהם אישרה הרשות מימון הסתיימו בהצלחה (בקשת האישור התקבלה/פשרה), וזאת לעומת שיעור של 25% בלבד של תביעות שהסתיימו בהצלחה מסך התביעות שהוגשו לבית המשפט. מכאן נראה כי קיים מתאם חיובי חזק בין החלטת המימון של הרשות ובין תוצאת ההליך וייתכן בהחלט שהחלטת המימון היא זו שמסייעת להצלחת ההליך.

 פרק הסיכום במחקר כולל תובנות לעתיד, ואלה עיקריהן:

במשך שנים היה צורך בולט לעודד את האכיפה הפרטית בתחום שוק ההון ודיני ניירות ערך. המאמצים נשאו פרי ונראה כי חלו תמורות משמעותיות בתחום על פני העשור באופן שאף הביא לפיצוי משמעותי לציבור המשקיעים – בשנים 2017-2020 לבדן אושרו הסדרי פשרה שכללו פיצוי מצטבר בסך של כ-615 מיליון שקל. מדובר בפיצוי משמעותי עבור המשקיעים. פסיקות המחלקה הכלכלית אף סייעו משמעותית בפיתוח נורמות ומשמעת שוק. עוד עולה מהמחקר כי הסיוע המימוני היה חשוב יותר בתחילת העשור ודומה כי הצורך בו הלך וקטן במידה מסוימת על פני העשור.

יחד עם זאת, הנתונים מראים שכלי המימון נותר כלי משמעותי והדבר ניכר הן בכך שעדיין קיים שימוש בכלי זה מצד השוק, הן לאור המתאם החיובי החזק בין החלטות הרשות לסייע במימון לתוצאות ההליך, באופן אשר עשוי להצביע על כך כי לסיוע המימוני חשיבות ביכולת ניהול ההליך. גם בעניין זה תוסיף הרשות לעקוב אחר מגמות השוק  ולפעול כמיטב יכולה לקידום אופטימאלי של תחום האכיפה הפרטית.

הרשות תמשיך להפעיל את סמכויותיה השונות בצמתים המרכזיים – בין היתר באמצעות הגשת עמדות בהסדרי פשרה ובהליכים משפטיים – על מנת להביא לכך שהתביעות הראויות יוגשו לבית המשפט וימוצו באופן מיטבי וכן שיוקטנו התמריצים בהגשת תביעות סרק וניהולן.

מדד יוני יעלה ב-0.3% על רקע העלייה במחיר הבנזין המפוקח והנדנדה הנמשכת במחירי האנרגיה. כך מעריכים כלכלני הראל ביטוח ופיננסים בראשות ראש אגף כלכלה ומחקר עפר קליין. לדבריהם, גם במחיר הפחם (מהווה כ-20%-25% מעלות ייצור החשמל) חל זינוק, דבר המקרב עלייה במחיר החשמל בקיץ. יחד עם זאת, להערכתם, העודפים שיש לממשלה בהכנסות ממסים והגירעון הנמוך עד כה יאפשרו לה להקל על עליית המחירים, במיוחד על רקע הלחץ הציבורי.

עליית התשואות ממשיכה לצנן את שוקי הדיור למגורים בארה"ב

באשר לתמונת המצב בעולם אומרים כלכלני הראל כי הבנק המרכזי בארה"ב מחויב להעלות את הריבית בחצי נקודת אחוז בשתי ההחלטות הבאות, כך על פי סיכומי הדיונים מההחלטה האחרונה. עם זאת, בשבועיים האחרונים השווקים כבר מתמחרים שלאחר מכן הקצב יתמתן לאור החששות מהאטה משמעותית בצמיחה לצד צפי להמשך ירידה באינפלציה. סקרי החברות ומשקי הבית מצביעים על צמיחה חיובית אך מתונה ברבעון השני, ומחירי הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית ירדו ל-4.9% באפריל.

העלייה החדה בתשואות ובריבית למשכנתאות ממשיכה לצנן את שוק הדיור למגורים, הדבר בולט בקנדה, ניו-זילנד וכמובן בארה"ב. לאחר שמחזורי המשכנתאות ירדו משמעותית גם קצב המכירות מאט. מכירות בתים חדשים בארה"ב ירדו בחדות, חודש שני ברציפות, ל-590 אלף (בשיעור שנתי) הרמה הנמוכה ביותר מאז שיא הסגרים באפריל 2020.

עוד לדברי הראל, האינפלציה הגבוהה בגוש האירו, תוביל את הבנק המרכזי לסיים השנה את תקופת הריבית השלילית ששוררת מאז 2014. הדבר תומך בהמשך עלייה בתשואות באירופה ובהתחזקות האירו. מי שניסה לאחרונה לחדש דרכון או להזמין כרטיס טיסה מרגיש את הביקושים העזים לתיירות ולנופש. תמונה דומה קיימת באירופה ב-3 החודשים האחרונים לאור הסרת מגבלות הקורונה. כך, למרות המלחמה במזרח אירופה, סנטימנט החברות בגוש האירו חיובי, ומדד מנהלי הרכש למאי עמד על 54.9 נקודות, ירידה בהשוואה לחודשיים הקודמים אך עדיין בטריטוריה חיובית.

במקביל, האינפלציה ממשיכה לעלות, כך על פי האומדן הראשוני בגרמניה היא הגיעה במאי ל-7.9%. הצמיחה החיובית לצד האינפלציה הגבוהה, שבניגוד לארה"ב עוד תעלה לאור המשקל הגבוה של האנרגיה במדדים האירופאיים, תוביל את הבנק המרכזי להעלות את הריבית עוד השנה.

השבוע נגידת הבנק המרכזי ציינה שלהערכתה הריבית תהפוך לחיובית עד לסוף הרבעון השלישי. לכן, מצפים כלכלני הראל שבהחלטת הריבית הקרובה (9 ביוני) הבנק יודיע על סיום תוכנית הרכישות ביולי לצד סיכוי גבוה להעלאה מקבילה בריבית. להערכתם, הדבר תומך בהמשך עלייה בתשואות באירופה והתחזקות האירו, במיוחד מול הדולר שלהערכתם כבר מגלם תוואי העלאת ריבית סביר.

ובסין? הפוך

התוצר בסין המשיך להתכווץ גם במאי, אך בקצב מתון יותר. כך על פי מדדי מנהלי הרכש הרשמיים שעדיין רשמו התכווצות אך מתונה יותר לאור הקלה מסוימת בהגבלות במאי. בהראל עדיין צופים המשך הפחתות ריבית ומדיניות מרחיבה של הממשלה בחודשים הקרובים.