בסוף השנה רבים פותחים את דוח התיק ומנסים להבין כמה הרוויחו. כשלא נכנס ולא יצא כסף במהלך השנה, החשבון פשוט: משווים את השווי בסוף לשווי בהתחלה. אבל מי שהפקיד באפריל ומשך בספטמבר יגלה שהמספר שמופיע בדוח, או ההשוואה בין יתרת הפתיחה ליתרת הסגירה, לא עונה על השאלה. יש שתי דרכים מקובלות למדוד תשואה, והן עונות על שתי שאלות שונות. המדריך מסביר את שתיהן ומראה איך מחשבים את התשואה האישית בגיליון אלקטרוני.

למה ההשוואה בין יתרת הפתיחה ליתרת הסגירה מטעה?

נניח שבתחילת 2026 היו בתיק 100,000 שקל, ובאפריל הופקדו עוד 100,000 שקל. בסוף השנה השווי הוא 209,000 שקל. השוואה בין 209,000 ל-100,000 תיתן "תשואה" של 109%, אבל ברור שרוב העלייה היא כסף שהוכנס ולא רווח. הרווח הכספי האמיתי הוא 9,000 שקל: 209,000 פחות 200,000 שהופקדו. גם חלוקה של 9,000 ב-200,000 אינה מדויקת, כי מחצית מהכסף הייתה בתיק רק תשעה חודשים. כדי לקבל אחוז שאפשר להשוות, צריך להתחשב גם בסכומים וגם במועדים.

מה ההבדל בין תשואת התיק לתשואה האישית?

הדרך הראשונה מודדת את ביצועי ההשקעה עצמה, בלי קשר להחלטות של החוסך מתי להכניס ולהוציא כסף. מחלקים את השנה לתקופות לפי מועדי ההפקדות והמשיכות, מחשבים את התשואה בכל תקופה ומשרשרים אותן. זו השיטה שמתאימה להשוואה בין מסלולים, קרנות או מנהלי השקעות, כי היא לא מושפעת מהתזמון של לקוח מסוים. תשואות שמפרסמים גופים מנהלים וקרנות מחושבות בדרך כלל באופן שאינו תלוי בהפקדות ובמשיכות של חוסך מסוים.

הדרך השנייה מודדת את מה שקרה לכסף של החוסך עצמו. היא נותנת משקל גדול יותר לתקופות שבהן היה בתיק יותר כסף. אם הוכנס סכום גדול רגע לפני ירידה, התשואה האישית תהיה נמוכה מתשואת התיק, ואם הוכנס לפני עלייה, היא תהיה גבוהה ממנה. זו השאלה שמעניינת את רוב החוסכים בסוף השנה: כמה הכסף שלי הרוויח בפועל.

דוגמה: אותו תיק, שתי תוצאות

ניקח שני חוסכים שמחזיקים את אותו מסלול בדיוק. אצל שניהם 100,000 שקל בתחילת ינואר, והפקדה של 100,000 שקל נוספים ב-1 באפריל. ההבדל הוא רק במה שעשה השוק. אצל הראשון השוק עלה 10% עד סוף מרץ, ואחרי ההפקדה ירד 10% עד סוף השנה. התיק שלו הגיע ל-110,000 שקל, עם ההפקדה ל-210,000, ובסוף השנה ל-189,000 שקל. אצל השני הסדר הפוך: ירידה של 10% עד מרץ, ל-90,000 שקל, הפקדה שהביאה ל-190,000, ועלייה של 10% עד סוף השנה, ל-209,000 שקל.

תשואת התיק זהה אצל שניהם: עלייה של 10% וירידה של 10%, או להפך, נותנות ירידה של 1% לשנה. אבל התשואה האישית שונה מאוד. הראשון הפסיד 11,000 שקל, והתשואה האישית השנתית שלו היא כמינוס 6.3%. השני הרוויח 9,000 שקל, והתשואה האישית שלו היא כפלוס 5.2%. שני המספרים נכונים, הם פשוט עונים על שאלות שונות. תשואת התיק אומרת שהמסלול עצמו היה חלש באותה שנה. התשואה האישית אומרת מה יצא לכל אחד מהם בזכות התזמון, או בגללו.

איך מחשבים את התשואה האישית ב-Excel?

הכלי הנוח ביותר הוא הפונקציה XIRR, שקיימת ב-Excel וגם ב-Google Sheets. היא מחשבת שיעור תשואה שנתי לסדרת תזרימים שאינם במרווחים קבועים. בעמודה אחת רושמים תאריכים ובעמודה שנייה סכומים. הפקדות נרשמות כמספר שלילי, כי זה כסף שיצא מהכיס אל התיק. משיכות נרשמות כמספר חיובי. בשורה האחרונה רושמים את התאריך של סוף התקופה ואת שווי התיק באותו יום, כמספר חיובי, כאילו התיק נמכר. הנוסחה היא ‎=XIRR(טווח הסכומים, טווח התאריכים)‎.

בדוגמה של החוסך השני, השורות הן: 1.1.2026 ומינוס 100,000, 1.4.2026 ומינוס 100,000, 31.12.2026 ו-209,000. התוצאה היא כ-5.2%. הפונקציה מחשבת על בסיס שנה של 365 יום, ודורשת לפחות סכום שלילי אחד וסכום חיובי אחד. אם התאריכים לא הוזנו כתאריכים אלא כטקסט, היא עלולה להחזיר שגיאה. כשהתקופה קצרה משנה, התוצאה היא שיעור שנתי, ולכן חודשיים טובים עלולים להיראות כמו תשואה שנתית חריגה.

מי שאין לו גיליון בהישג יד יכול להגיע לקירוב סביר בחישוב ידני. מחלקים את הרווח הכספי בהון הממוצע שהיה בתיק, כשכל הפקדה נספרת רק לפי החלק מהשנה שבו הייתה בתיק. אצל החוסך השני הרווח הוא 9,000 שקל. ההון הממוצע הוא 100,000 שקל שהיו בתיק כל השנה, ועוד 100,000 שקל שהיו בו כ-275 יום מתוך 365, כלומר כ-75,300 שקל. יחד, כ-175,300 שקל. 9,000 חלקי 175,300 נותן כ-5.1%, קרוב מאוד לתוצאה של XIRR. משיכה מטופלת באותה דרך, אבל מפחיתים אותה מההון הממוצע לפי החלק מהשנה שבו הכסף כבר לא היה בתיק. בשנה עם תנודות חזקות ותזרימים גדולים הקירוב פחות מדויק, ואז עדיף להשתמש בפונקציה.

מי שרוצה רק את הממוצע השנתי בין סכום התחלה לסכום סיום, בלי הפקדות ומשיכות באמצע, יכול להשתמש במחשבון תשואה שנתית ממוצעת CAGR. הוא מתאים בדיוק למקרה שבו לא נכנס ולא יצא כסף. ברגע שיש תזרימים באמצע, CAGR כבר לא משקף את התשואה האישית, וצריך את החישוב שמתואר כאן.

מה עוד חשוב לזכור?

החישוב הזה מודד תשואה לפני מס, ואינו תחליף לחישוב רווח ההון לצורכי מס. המס נקבע לפי רווח ריאלי במכירה, ולא לפי התשואה השנתית של התיק. גם עמלות ודמי ניהול משפיעים: אם השווי שנרשם בסוף השנה הוא אחרי דמי ניהול, הם כבר כלולים בתוצאה. מי שמחזיק כמה חשבונות, למשל תיק בבנק, ברוקר זר וקופת גמל להשקעה, יכול לחשב כל אחד בנפרד, או לרכז את כל התזרימים לגיליון אחד ולקבל תשואה אישית כוללת.

כדאי גם להשוות את התוצאה לאינפלציה. תשואה אישית של 5% בשנה שבה המדד עלה בכמה אחוזים היא רווח ריאלי צנוע יותר, וההבדל מוסבר במחשבון תשואה ריאלית מול נומינלית.

שאלות נפוצות

מה עושים עם הפקדה חודשית קבועה?

רושמים כל הפקדה בשורה נפרדת עם התאריך שלה. בשנה של הפקדות חודשיות יהיו 12 שורות של הפקדות ושורה אחת של שווי סופי. על ההיגיון של הפקדות קבועות אפשר לקרוא במדריך השקעה חודשית קבועה בשוק תנודתי, ולהעריך תוצאות עתידיות במחשבון השקעה חודשית קבועה.

התשואה האישית שלי נמוכה מתשואת המסלול. האם זה אומר שהמסלול גרוע?

לא בהכרח. לרוב זה אומר שהכסף נכנס או יצא בתזמון לא טוב, למשל הפקדה גדולה לפני ירידה או משיכה אחרי ירידה. שווה לקרוא גם את המדריך חודש שלילי בקופת הגמל לפני שמחליפים מסלול בגלל שנה אחת.