אלטשולר שחם תורם דמי ניהול למען הקהילה – קרן הנאמנות אלטשולר שחם (00) כספים תרומה למען הקהילה (מספר קרן: 5105820) מחלקת תרומות של כ-100 אלף שקל. "בהמשך להחלטת דירקטוריון מנהל הקרן, לפיה כל עוד לא יוחלט אחרת על ידי הדירקטוריון יתרמו כלל הכנסות שכר מנהל הקרן בקרן כפי שיהיו מעת לעת למען הקהילה, מתכבד מנהל הקרן להודיע כי תרם סכום בסך 97,688 ש"ח לעמותת 'מרכזי יד לילד – רשת מועדוני נוער חב"ד באזור הדרום'".

האמת – מה זה השטויות האלו –  עדיף לכולם שבית ההשקעות המכובד יתרום מכספו ישירות בלי קשר לקרנות הנאמנות ולדמי הניהול בקרנות; פשוט – רוצים לתרום, תתרמו, אבל אל תתנו את זה בדמי ניהול וכו'. רוצים לתרום, למה על חשבון המשקיעים – הרי מה שקורה כאן זה שהמשקיעים משלמים דמי ניהול ודמי הניהול האלו הולכים לתרומה. במקום זה, היה נכון יותר שבאלטשולר יאפסו את דמי הניהול שלנו בקרן הזו, והם בעצמם היו מחלקים תרומות כמה שהנם רוצים, למה לחלק על חשבון המחזיקים?

אם בית ההשקעות אלטשולר שחם רוצה לתרום שיתרום את הכסף שלו; אם בית ההשקעות רוצה לפרסם ולשווק את עצמו שייקח משרד פרסום, אבל התרגיל הזה הוא מקומם ומעצבן – אם המשקיעים רוצים לתרום הם יעשו זאת בעצמם ולמי שהם רוצים לתרום, מה פתאום בית השקעות שאמור לנהל את הכסף של הציבור, מחליט למי לתרום. אלטשולר צריכים לנהל השקעות ולקבוע את דמי הניהול, המשקיעים צריכים לקבוע אם הם משקיעים/ מחזיקים בקרנות שלהם או לא, אבל לרגע הם לא צריכים שמישהו יתרום כאילו בשמם. אם הם רוצים לתרום, הם כבר יקבעו לאן ולמי הם תורמים! זה לא התפקיד של אלטשולר!

קרן הנאמנות אלטשולר שחם (00) כספים תרומה למען הקהילה (מספר קרן: 5105820) מנהלת קרוב ל-270 מיליון שקל

עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, מתייחס היום לנתוני המאקרו בארה"ב ומעריך כי "גם אם הנתון לצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב, שיפורסם מחר, יהיה נמוך מהצפי – עליית הריבית הראשונה תתרחש עוד השנה".

"מחר (ד') יתפרסם בארה"ב האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון הראשון של השנה, על פי קונצנזוס החזאים הצמיחה צפויה לעמוד על כ-1 אחוז בשיעור שנתי ואולי אפילו פחות, לעומת 2.2 אחוזים ברבעון הקודם", כותב קליין בסקירתו. "הגורמים לחולשה הם בין היתר, החורף הקשה, השביתה בנמלים והשפעת הדולר החזק על היצוא מארה"ב".

הראל פיננסים: למרות חולשת הדולר לא מומלץ לסגת מכל החשיפה למטבע האמריקאי

הראל פיננסים כותבים: "להערכתנו, גם אם הנתון יהיה חלש מהצפי, לא מדובר בנקודת פיתול בכלכלה ונראה המשך שיפור באינדיקאטורים הכלכליים במהלך הרבעונים הבאים והתחלת לחצים לעליית שכר, מכאן גם שאנו לא משנים כרגע את דעתנו לפיה עליית הריבית ראשונה תתרחש עוד השנה".

"המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב-0.4 אחוז במרץ, כמעט כפול מקצב הגידול הממוצע 2014". הראל פיננסים כותבים בסקירתם כי "העלייה ביבוא מוצרי הצריכה, הייצור התעשייתי והגידול במשרות הפנויות תרמו לעלייה במדד ופיצו על הירידה ביצוא הסחורות. נתוני החודשים הקודמים עודכנו כלפי מעלה עקב העדכון בנתוני יצוא הסחורות.

הראל פיננסים: "צופים המשך מגמות חיוביות בשוקי המניות העולמיים"

"להערכתנו, בשע"ח (שקל – סל) הנוכחי, האינדיקאטורים הטובים יחסית ברבעון הראשון; לצריכה, למיסים, לתעסוקה, העלייה במחירי הדירות (ובביקוש למשכנתאות ולאשראי) והעלייה בציפיות לאינפלציה, לא תומכים בנקיטת צעדים קיצוניים מצד בנק ישראל, כגון ריבית שלילית ו/או הרחבה כמותית. למרות זאת, ייסוף חד בשקל מול סל המטבעות (שמקבל משקל רב יותר בהחלטת הריבית בתקופה האחרונה), בשילוב מדד מחירים נמוך משמעותית מהצפי באפריל, יכולים לשנות הערכה זו", כותבים הראל פיננסים.

הראל פיננסים מציינים כי בשבוע האחרון נרשמה עלייה בציפיות לאינפלציה בישראל בכל הטווחים, וכותבים: "להערכתנו על רקע עליית הציפיות לאינפלציה שהתרחשה בחו"ל, עליית מחירי הנפט, והנתונים הריאליים החיוביים שפורסמו לאחרונה".

לחץ כאן למדריכים בניהול השקעות עצמאי

בנוסף מתייחסים הראל פיננסים למספר נתוני מאקרו שפורסמו לאחרונה בארץ ובעולם: בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.1 אחוז, בהתאם להערכתנו; נרשם שיפור בנתוני סחר החוץ במרץ. ובשווקי העולם: האינדיקאטורים מארה"ב ממשיכים להיות מעורבים; נרשמה ירידה במדד מנהלי הרכש בגוש האירו לחודש אפריל, אך הרמה עדיין גבוהה; המשך עלייה בביטחון העסקים בגרמניה.

בני שהינו, מנכ"ל אלומות הון ליין, מגיב לנתונים של בנק ישראל המצביעים על היקפי שיא במספר ממחזרי המשכנתאות במארס. על פי נתוני בנק ישראל, מספר מיחזורי המשכנתאות הסתכמו בחודש מארס האחרון ב-4,777 לעומת 1,792 משכנתאות שמוחזרו במארס אשתקד. שהינו מציין, כי על אף שהנתונים חיוביים ומעודדים – מספר מיחזורי המשכנתא מצחיק.

פראייר מי שלא ממחזר – בנק ישראל מאריך לזכאים את מחזור המשכנתא ללא עלויות!

"נתוני בנק ישראל המצביעים על נהירה של הציבור לעבר מיחזורי המשכנתא היא חיובית ומעודדת, אך היא עדיין משקפת רק 0.5% מסך המשכנתאות בשוק", כותב היום בני שהינו. "4,777 מיחזורים מתוך 773,000 משכנתאות הם עדיין מספר מצחיק. היה נכון אילו בנק ישראל היה מעודד את המהלך מיוזמתו, כמהלך של קריאה למיחזור לאומי, בכדי להכניס קצת יותר יציבות לשוק המשכנתאות".

שהינו מציין כי "על פי נתוני בנק ישראל ב-2014 היו 23,000 משכנתאות בסיכון, שבמקרה של עליית ריבית עשויות להיות בקריסה. קריאה למיחזור היא מהלך מחוייב המציאות, שאמור להטיב עם משקי הבית וגם בתהליך ארוך טווח ישמור על יציבות של הבנקים, למרות הפגיעה קצרת הטווח ברווחיותם".

מדריכים לרכישת דירה

נזכיר, כי על פי נתוני בנק ישראל בחודש מארס נרשמו ביצועי משכנתאות בסך 5.598 מיליארד ש"ח. מדובר בזינוק של כמיליארד ש"ח לעומת חודש פברואר, אך מדובר בין היתר במחזור משכנתאות. כזכור, המהלך לעידוד מחזור הלוואות משכנתא לזכאים, הוארך ב-3 חודשים, עד ל-31/8/15. בחודש האחרון נרשמו מחזורים כדלהלן:  62 מיליוני ש"ח בינואר 2015.  232 מיליוני ש"ח בפברואר 2015.  320 מיליוני ש"ח במרץ 2015.

בחודשים ינואר – מארס 2015 נרשמה עלייה של 4.6% בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי. כך עולה מנתוני המגמה בחישוב שנתי (במחירים קבועים) שמפרסמת היום הלמ"ס. מנתוני הלמ"ס עולה כי נרשמה ברבעון זה עלייה של 6.6% ברכישה בכרטיסי אשראי של מוצרים ושירותים אחרים. כמו כן, נרשמה עלייה של 2.1% ברכישות מזון ומשקאות (כולל שירותי אוכל) וכן עלייה של 2.6% ברכישות מוצרי תעשייה. בנוסף נרשמה ברבעון הראשון עלייה של 2.2% ברכישות שירותים.

על פי נתוני המגמה, בשלושת החודשים ינואר-מארס 2015 נרשמה עלייה, במחירים קבועים, של 4.6% בחישוב שנתי, בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי; זאת, לאחר עלייה של 8.2% בשלושת החודשים אוקטובר-דצמבר 2014. הלמ"ס מציינת בדוח כי הנתונים משקפים גם עלייה בשימוש בכרטיסי האשראי של הצרכנים.

כרטיסי אשראי נטענים – כל מה שרציתם לדעת

מבחינת נתוני המגמה בחישוב שנתי, עולה כי בקבוצה מוצרים ושירותים אחרים, שהיא 42% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 6.6% במגמה בינואר- מרס 2015.  מזה, בענף ספרים, ציוד משרדי ופרסום עלייה של 8.4%, ובענף שירותי רפואה ותרופות– עלייה של 1.3%. בקבוצה שירותים, שהיא 21% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 2.2% במגמה בינואר-מרס 2015. מזה, בענף ביטוח עלייה של 4.5%.

בקבוצה מוצרי תעשייה, שהיא 19% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 2.6% במגמה בינואר- מרס  2015, מזה, בענף הלבשה והנעלה עלייה של 5.4%, ובענף הרהיטים – עלייה של 6%. בקבוצה מזון ומשקאות, שהיא 18% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה במגמה בינואר -מרס 2015 של 2.1%.

חברת כאל ובנק אוצר החייל חתמו על הסכם להנפקת כרטיסי אשראי ויזה ודיינרס ללקוחות הבנק

משרד האוצר החליט לעשות סדר בקרנות הפנסיה החדשות בכל הנוגע לקיזוז כספים של נכים המקבלים כסף ממקור נוסף לקרן הפנסיה החדשה. וכך כתב משרד האוצר: חברה מנהלת תודיע לעמית שעליו להגיש תביעה לקבלת קצבה ממקור אחר, אם נודע לה שלעמית נכות שבגינה מגיעה לו קצבה ממקור אחר. בנוסף, תודיע החברה המנהלת לעמית על ההשלכות לעניין גובה קצבת הנכות מהקרן אם העמית לא יגיש תביעה לקבלת קצבה ממקור אחר או אם לא יוגש ערעור על החלטת הגוף המשלם קצבה ממקור אחר, כמפורט בסעיף קטן (ב) להלן.
במקרה שבו עמית הזכאי לקצבת נכות לפי תקנון הקרן לא פנה בתביעה לתשלום קצבה ממקור אחר תוך 45 יום מהפניית החברה המנהלת כאמור בסעיף קטן (א), או לא הגיש ערעור על ההחלטה בעניין הזכאות לקבלת קצבה ממקור אחר, בלא שניתנה לו הסכמת החברה המנהלת לאי הגשת ערעור כאמור, תשולם לו קצבת נכות בהתאם לסעיף 4(א)(1) להלן, כאילו הוא זכאי לקצבה בסכום מירבי ממקור אחר.

קיזוז קצבת נכות ממקור אחר
סכום קצבת הנכות שתשלם הקרן לעמית בקרן פנסיה, הזכאי לקצבת נכות ולקצבה ממקור אחר, בשל אותו אירוע מזכה, יהיה הסכום הגבוה מבין שני אלה, ובלבד שסכום קצבת הנכות שתשלם הקרן לא יעלה על

הקצבה שמגיעה לעמית לולא הוראות סעיף זה:
25% מההכנסה הקובעת כשהיא מוכפלת בשיעור הנכות.
100% מההכנסה הקובעת כשהיא מוכפלת בשיעור הנכות בניכוי בסיס הקצבה לקיזוז.
עד לקבלת החלטה בתביעה לקבלת קצבה ממקור אחר או החלטה בערעור אם הוגש, תשלם הקרן לעמית קצבה בסכום האמור בסעיף 4(א)(1) .
על אף האמור בסעיף קטן (ב), הקרן תאפשר לעמית שהגיש תביעה לקבלת קצבה ממקור אחר וטרם נתקבלה החלטה בתביעתו לקבלת קצבה ממקור אחר, לקבל מקדמה בסכום ההפרש שבין סכום קצבת נכות מלאה בקרן לבין סכום הקצבה לפי סעיף קטן (ב) (להלן – המקדמה) למשך ששה חודשים או למשך שליש מתקופת הנכות שנקבעה בקרן, החל ממועד תחילת תשלום הקצבה בקרן, לפי התקופה הקצרה מבניהן. על החברה המנהלת להודיע לעמית שקיימת אפשרות כי המקדמה שתשולם לו תקוזז כמפורט בסעיף קטן (ה) להלן.
אם זכאי עמית לקבלת קצבה ממקור אחר, וסכום הקצבאות ששולמו לעמית מהקרן בתקופת תשלום המקדמה נמוך מסכום הקצבאות שהיה מגיע לו מהקרן בשל אותה תקופה על אף הזכאות לקבלת קצבה ממקור אחר, תשלם הקרן בסכום חד-פעמי ובתוספת הפרשי הצמדה למדד המחירים לצרכן, את הפער שבין הסכומים האמורים עבור החודשים שבהם שולמה קצבת נכות לפי סעיף קטן (ב), בניכוי המקדמה ככל ששולמה.
אם זכאי עמית לקבלת קצבה ממקור אחר, וסכום הקצבאות ששולמו לעמית מהקרן בתקופת תשלום המקדמה עולה על סכום הקצבאות שהיה מגיע לו מהקרן בשל אותה תקופה נוכח הזכאות לקבלת קצבה ממקור אחר, תגבה הקרן את המקדמה ששולמה לעמית ביתר בתוספת הפרשי הצמדה למדד המחירים לצרכן, מקצבאות הנכות העתידיות שהוא זכאי להן, אלא אם בחר העמית לשלם את המקדמה כאמור  באמצעות תשלום  לקרן. אם לאחר גביית החוב מהקצבאות העתידיות נותר סכום כספי שלא הוחזר לקרן מתוך תשלומי המקדמה ששולמה ביתר, תנכה החברה המנהלת סכום זה מהסכום הצבור שעומד לזכות העמית. במקרה שבו הסכום הצבור העומד לזכות העמית אינו מספק לכיסוי הסכום הכספי כאמור לעיל, תפעל החברה המנהלת לגביית סכום זה מהעמית בדרכים אחרות.

תחולה
הוראות חוזר זה יחולו על חברות מנהלות של קרנות הפנסיה החדשות.
חברה מנהלת של קרן פנסיה חדשה תגיש לממונה תקנון עם השינויים הנדרשים בהתאם להוראות חוזר זה עד ליום 31 ביולי 2015.

תחילה

תחילתן של הוראות חוזר זה ביום 1 באוקטובר 2015.

יזמי הנדל"ן חלוקים בדעתם האם התוכנית החדשה של שר האוצר המיועד, משה כחלון תפתור את המשבר בענף הדיור ותוביל להוזלת מחירי הדיור. על פי התוכנית, מס הרכישה על משקיעים יעלה, מס על שכר דירה מהשקל הראשון והחלת מס מיוחד על דירות רפאים. בנוסף, השר המיועד, כחלון יבקש לבחון מחדש את מכרזי מחיר מטרה ותינתן עדיפות לזוגות צעירים במכרזי המינהל.

לדברי רוני כהן, מנכ"ל אלדר שיווק נדל"ן כי "נפח המשקיעים מסך כל הרכישות התייצב על הנורמה המקובלת של 25%. גם אם תוכניתו של השר המיועד כחלון להוזלת מחירי הדיור תצליח היא תוריד את נתח המשקיעים לכ-20%, לא משם תבוא הישועה. לבוא עם מצ'טה ולחתוך את כל השוק אינו נכון. צריך לעשות הבחנה בין משקיע שיש לו דירה לבין משקיע שיש לו 6 דירות. רוב המשקיעים היום הם אנשים בגילאי 55-60 שדואגים לפנסיה שלהם לאחר שהבינו שהמדינה לא תדאג להם בעוד מספר שנים. הם רוכשים דירה ב-1.2-1.4 מיליון שקל כדי שתהיה להם השלמת הכנסה".

"מחירי הדיור הגבוהים נובעים גם מהיעדר כוח העבודה בענף; הנושא דורש פתרון מיידי"

מנגד, ערן רולס, יו"ר מרכז הבנייה התייחס לתוכנית הדיור של שר האוצר המיועד משה כחלון וציין כי התוכנית תסייע לזוגות הצעירים בהוזלת מחירי הדיור. לדבריו, כיום המשקיעים מתחרים עם הזוגות הצעירים על הדירות הזולות גם במרכז הארץ וגם בפריפריה. התוצאה היא עליית מחירים ומחסור בעיקר בדירות קטנות. העדפת הצעירים במכרזי המנהל ועידוד בנייתן של דירות קטנות יסייע לזוגות הצעירים. כמו כן השילוב של הפחתת מס שבח והעלאת מס הרכישה יסייע בשחרור דירות בהם מחזיקים היום משקיעים לשוק ובהפחתת הביקושים לרכישת דירות חדשות. עם זאת הוא מציין שלצד הצעדים שמטרתם צינון הביקושים, הממשלה החדשה תהיה חייבת לטפל גם בהגדלת ההיצע  שכן כבר ראינו בעבר שהעלאת מיסים ללא הגדלת היצע הדיור לא הביאה להורדת מחירי הדירות".

"מי שיפגע מהכבדת נטל המס על דירות להשקעה הם הזוגות הצעירים", אמר שמאי המקרקעין, עו"ד חיים מסילתי והוסיף כי "כשמונים אחוז מהביקושים אינו מצד המשקיעים. במידה והיוזמה החדשה תגרום למשקיעים להפסיק ולרכוש דירות ולחפש אפיקי השקעה אלטרנטיביים, היצע הדירות להשכרה הפונה לפלח שוק שאין לו את ההון העצמי לרכוש דירה ירד ומחירי השכירות רק יעלו. מדובר בהתמקדות פופוליסטית בחלקו הקטן של הביקוש במקום בטיפול מקיף בבעיית ההיצע".

בדרך להוזלת מחירי הדיור: העלאת מסים היא תמיד הפתרון הקל

אסף אנגל, מנכ"ל משותף בחברת אנגל-שביט המתמחה בצרכנות נדל"ן חכמה וארגון קהילות עירוניות ציין, כי "העלאת מיסים גורפת היא תמיד הפתרון הקל, אולם היא לא מטפלת בבעיה בענף הנדל"ן אלא מטרתה להמשיך להזין את קופת המדינה. כל עוד לא תהיה אלטרנטיבה פיננסית סולידית  להשקעה עבור בעלי הון של חצי מיליון שקל למשל, הם ימשיכו לרכוש דירות להשקעה גם כשהמיסים יהיו גבוהים. חשוב להבין כי כל תכנית נקודתית טובה ככל שתהיה אינה מנותקת מתחומים אחרים כך שיש לבחון את השפעתה במאקרו ולא רק במיקרו. במקרה הנוכחי למשל  מי שיספוג את העלייה במיסוי יהיו צרכני הקצה הלא הם – שוכרי הדירות. בסופו של דבר יש להביא בחשבון, כי ככל שמחירי השכירות יתקרבו לגובה ההחזר החודשי של המשכנתא, שוכרי דירות יחליטו שרווחי יותר לקנות דירות מה שיביא לעליית מחירים בענף ובכך למעשה התכנית מחמיצה את מטרתה המרכזית – לטפל במחירי הנדל"ן הגואים".

בענף הנדל"ן יש החוששים שההצהרות המופרחות לאוויר בטרם הושבעה ממשלה רק תביא לקיפאון בענף הנדל"ן שיוביל לעליות מחירים כפי שהיה לאחר שתוכנית מע"מ אפס נגנזה. לדברי עו"ד צבי שוב, מומחה לתכנון ובניה ממשרד עוה"ד צבי שוב, אומר כי "מדובר בחוסר אחריות אמיתי. עוד לא תיקנו את הנזקים של הממשלה הקודמת, ומר כחלון עוד לא נכנס אפילו לתפקיד, וכבר יוצאים בכותרות שכל תוצאתם תהיה חוסר ודאות והקפאה נוספת של השוק.

"קודם כל המערכת צריכה לדעת לקיים את המערכות הקיימות שלה, ולטפל ולייעל ולתגבר את ועדות התכנון הקיימות שידאגו להוציא יחידות דיור זמינות לשוק. במקומות הדרישה, וכן ייצרו דרישה למקומות אחרים, כגון חיפה המוזנחת לה הופקדה תכנית מתאר שלא מעודדת צמיחה, הגישה הזו שכל אחד צריך להציע אלף הצעות חדשות לא בהכרח פותרת בעיות, אלא אפילו יוצרת אותן. מכיוון שאין בארץ ראיה לטווח ארוך, והממשלה מתחלפת, צריך להשקיע בפתרונות זמינים לטווח המיידי, ולייעל את הגופים הקיימים, כל משק בית לא יכול לתכנן שנה קדימה והדבר יוצר הקפאה שבעתיד תוביל לעליית מחירים נוספת".

בדרך להוזלת מחירי הדיור: הנגשה של חסרי דירה אל עבר דירות מיד שנייה

אריה בר, מנכ"ל מגדל טופ נדל"ן, ומנכ"ל משרד הבינוי, הפנים והתחבורה לשעבר אמר כי  "ענף הנדל"ן במדינת ישראל יתקדם וייצור יותר פתרונות אם יטפלו בהנגשה של חסרי הדירה אל עבר דירות יד שנייה – שהוא השוק העיקרי. אלא שתכנית הדיור של משה כחלון מתעלמת לחלוטין משוק זה. למשל ישנם כיום 30 אלף עולים מבוגרים בישראל שמתגוררים בדירות שיכולות להתאים לזוגות צעירים. בניית דיור מוגן זולה משמעותית מדירות חדשות לזוגות צעירים, באמצעות יצירת האלטרנטיבה הזו בלבד, ניתן לייצר היצע של 30 אלף יח"ד בטווח הקצר וללא כל מאמץ מיוחד".

התכנית גם מתעלמת לחלוטין מהעובדה שבאמצעות שוק הדיור ניתן לקבוע את אופייה של המדינה ואת תפרוסת האוכלוסייה שלה. התכנית מתעלמת מהעובדה שמחיר דירות 2-3 חדרים חדשות במרכז הארץ גבוה מאוד, לאור מחירי הקרקע הגבוהים, מיסוי, מימון ועלויות בנייה ולכן הקבלנים והיזמים נמנעים מלבנות דירות בגדלים אלו".

בנק לאומי הוא מהמובילים בתחום הפיקדונות המובנים. הפיקדונות האלו מספקים פתרונות למשקיעים מסוימים שמאסו בתשואה האפסית שהם מקבלים בפיקדונות הרגילים. מצד אחד, בפיקדונות המובנים יש רצפה – קרן ההשקעה המקורית, אם כי מדובר על רצפה נומינלית, כלומר המשקיע עלול להפסיד ריאלית מאחר והפיקדונות האלו הם לרוב על למשך מספר  שנים. עדיין – בעידן של ריבית אפסית, ההפסד הריאלי לא מאוד משמעותי, כשמנגד, יש אעפסייד – בהתקיים תנאים מסוימים מחזיק הפיקדון יכול ליהנות מתשואה נאה.

בלאומי, המנהול על ידי רקפת רוסק עמינח,  מבינים את הפוטנציאל והם בולטים בהשקות השוטפות של פיקדונות מובנים (סטרקצ'רים). הפעם משיקים בבנק פיקדון מובנה דולרי ל-3.5 שנים עם קרן מובטחת ומענק מותנה. קבלת המענק ושיעורו תלויים בהתנהגות סל מניות מזון בארה"ב. קרן ההשקעה הנומינלית מובטחת.

במהלך תקופת הפיקדון תיבדק כל אחת מהמניות שבסל ותרומתה למענק תחושב כדלהלן:  לכל מניה נקבע חסם בשיעור של 60% (לא כולל) ביחס למחיר הבסיסי של אותה מניה.

במידה ומחיר המניה לא חרג ולא נגע בחסם לאורך כל תקופת הפיקדון, תילקח בחישוב תשואת המניה בפועל (מנקודה לנקודה), חיובית או שלילית.

במידה וביום מסחר כלשהו מחיר המניה יחרוג או יגע (ולו פעם אחת) בחסם, תשואת המניה תיקבע בשיעור של 7% למשך תקופת הפיקדון.

המענק בגין הפיקדון יחושב לפי סכום התשואות של המניות בסל כפול משקלן היחסי בסל. השתתפות של 100% בשיעור השינוי של סל המניות. בכל מקרה, קרן ההשקעה מובטחת ע"י בנק לאומי בתום תקופת הפיקדון.

קרן הפיקדון המובנה היא דולרית; תאריך תחילת הפיקדון – 29 באפריל 2015 ותאריך פירעון הפיקדון – 29 באוקטובר 2018. סל המניות מורכב משלוש מניות במשקל זהה – Yum! Brands , chipotle Mexican Grill ו-Restaurant Brands.

היכנסו כאן – לפרטים מלאים על הפיקדון המובנה

דירקטוריון מיילן דחה פה אחד את את הצעת הרכש של טבע אשר הוכרז על ידי טבע על 21 אפריל 2015. לאחר סקירה מקיפה שנערכה בהתייעצות עם היועצים הפיננסיים ומשפטיים שלה, הנהלת מיילן הגיעה למסקנה כי ההצעה לא עמדה באף אחד מהקריטריונים העיקריים שיכול לגרום למועצת החברה לסטות מהאסטרטגיה העצמאית המוצלחת וארוכת שנים שלה, ולשקול עסקת מכירת החברה.

יו"ר הדירקטוריון,  רוברט קורי ציין, "יש לדירקטוריון חובת נאמנות להגן על האינטרסים של בעלי המניות של החברה ובעלי עניין אחר, ותמיד היה פתוח לאפשרויות שיכולות לתת מענה לאינטרסים אלה ולהתחשב בכל מה שניתן בעניין זה. הצעת טבע אינה שונה בעניין זה. עם זאת, זה לא אומר שאנו ניגרר להצעות שבאופן גס ממעיטות בערך החברה, ולחשוף את בעלי המניות שלנו ובעלי עניין אחרים לסיכון".

כזכור, טבע הציעה לרכוש את מיילן לפי 82 דולר למניה ולהפוך לאחת מחברות התרופות הגדולות בעולם. שוויה של טבע כ-56 מיליארד דולר, וההצעה לרכישת מיילן מסתכמת בכ-40 מיליארד דולר (פרמיה של 20% על מחיר השוק).ההצעה לרכישת מיילן תהיה במזומן ומניות.  האיחוד, כך מוסרת טבע,  יצור חברה מובילה בתעשייה, הממוצבת לשנות את תעשיית הגנריקה הגלובלית, ולבסס מודל עסקי ייחודי ומבודל, הממנף את יכולותיה הייחודיים ונכסיה בתחום תרופות המקור והגנריקה הענקת יתרונות אסטרטגיים ופיננסיים אטרקטיביים מאוד לבעלי המניות של טבע ומיילן.

הנהלת טבע מסרה כי – "הצעתה של טבע מייצרת פרמיה משמעותית וערך מיידי לבעלי המניות של מיילן והזדמנות ליהנות מפוטנציאל הצמיחה של החברה המאוחדת אלטרנטיבה אטרקטיבית יותר לבעלי המניות של מיילן בהשוואה להצעת מיילן לרכוש את פריגו פרופיל פיננסי משופר, היוצר הזדמנות להפחתת מינוף מהירה, מימון צמיחה עתידית והגדלת ההשקעה בתחומי ליבה טיפוליים בתרופות מקור ממוצבת ליצירת צמיחה ברת קיימא בשורה התחתונה ובשורה העליונה, בטווח המיידי ובטווח הארוך הזדמנויות ליצירת סינרגיה בת השגה ומשמעותית בעלויות ובחסכון במס, המוערכות בכ- 2 מיליארד דולר בשנה ציפייה לתוספת משמעותית לרווח למניה במזומן של החברה המאוחדת, החל מעלייה של כ- 15% בשנה הראשונה ועד ל- 30% בשנה השלישית שלאחר השלמת העסקה".

בנק ישראל החליט להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.1% ההחלטה הייתה צפויה. לדברי בנק ישראל, ההחלטה להותיר את הריבית לחודש מאי ללא שינוי ברמה של 0.1%, עקבית עם מדיניות מוניטרית שנועדה להחזיר את האינפלציה אל תוך יעד יציבות המחירים של 1% עד 3% ב-12 החודשים הקרובים ולתמוך בצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית. תוואי הריבית בהמשך תלוי בהתפתחויות בסביבת האינפלציה, בצמיחה בישראל ובכלכלה העולמית, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתפתחות שער החליפין.

מדד המחירים לצרכן עלה במארס ב-0.3%, בהובלת מחירי הדלק וסעיף הדיור. בשנים עשר החודשים האחרונים נרשמה אינפלציה שלילית של 1%. הציפיות לאינפלציה לטווחים הקצרים מהמקורות השונים מצויות סביב הגבול התחתון של יעד האינפלציה, או מעט מתחתיו. הציפיות לטווחים הארוכים נותרו יציבות סביב מרכז היעד.

האינדיקטורים לפעילות ברבעון הראשון מצביעים על כך שהמשק ממשיך לצמוח בקצב המתון ששרר בשנתיים האחרונות. נתוני סקר החברות תומכים בהערכה זו. המדד המשולב עלה במארס ב-0.4%, ונרשם גידול בהכנסות ממיסים. בניכוי השפעות חריגות, נרשמה במארס עלייה של 3.3% וברבעון הראשון ירידה של 0.9% ביצוא הסחורות במונחים דולריים.
קרן המטבע הבינלאומית עדכנה כלפי מעלה את התחזיות לצמיחה באירופה וביפן, וכלפי מטה את התחזיות לצמיחה בארה"ב ולהתפתחות הסחר העולמי. בנתונים השוטפים מגוש האירו ישנם סימנים להתאוששות, וחלק מהנתונים המאכזבים בארה"ב משקפים גורמים חד פעמיים. על פי הציפיות העולות מהשווקים, נדחה מועד התחלת העלאת הריבית בארה"ב.

מאז הדיון המוניטרי שהתקיים ב-22/3/15, ועד ל-24/4/15, התחזק השקל מול הדולר ב-3%, ונרשם ייסוף של 1.7% במונחי שער החליפין הנומינלי האפקטיבי. מתחילת השנה נרשם ייסוף אפקטיבי של 3.7%, בין היתר על רקע מדיניות מוניטרית מרחיבה במספר משקים עיקריים. ירידה בקצב החזוי של צמיחת הסחר העולמי  והמשך הייסוף  עלולים להקשות על צמיחת היצוא והמגזר הסחיר.

נמשכת עליית מחירי הדירות, והיקף נטילת המשכנתאות ממשיך להיות גבוה. מספר העיסקאות התמתן מעט בפברואר, גם בקרב המשקיעים

רוני סולומון, מנהל מחלקת יעוץ, בחברת בטוחה משכנתאות, התייחס להחלטת בנק ישראל להשאיר את הריבית על כנה: ההחלטה הנוכחית מעידה על התייצבות האינפלציה ביעד הבנק, מכיוון שבהחלטת הריבית בחודש הקודם נטען כי הצעד הוא פועל יוצא של האינפלציה הנמוכה. נראה כי הדבר מרגיע את בנק ישראל ומצביע על רצונם של הבנקים להעלות את הריבית בהמשך השנה אך לא נראה שמגמה זאת תחל לפני תחילת 2016.

בנוגע לשוק המשכנתאות נראה כי סביבת הריבית הנוכחית גורמת לקהל הרחב להמשיך ולרכוש נכסים כאלטרנטיבה לריביות הנמוכות, במיוחד כאשר כיום, הריבית מאפשרת לרכוש נכס בתנאים מועדפים שמעולם לא היו וספק אם יחזרו. אין ספק כי שוק המשכנתאות כיום, זו האלטרנטיבה הכדאית ביותר להשקעה ואני לא צופה ירידה במס' לוקחי המשכנתאות או בהיקפי המשכנתאות בטווח הקרוב.

בחמש השנים האחרונות חל זינוק של 20% במחיר דירות גן 5 חדרים בפתח תקווה, כך עולה מבדיקה על נתוני רשות המסים. המחיר הממוצע למ"ר לדירת גן בפתח תקווה ב-2014 עמד על 18,617 שקל, כאשר ב-2010 עמד המחיר הממוצע למ"ר לדירת גן על 15,491 שקל.

בחמש השנים האחרונות נמכרו בפתח תקווה רק 21 דירות גן בגדלים של 5 ו-6 חדרים, אולם בשל הביקושים לדירות כאלו, בעיקר בשכונות החדשות, הוביל לעלייה חדה במחיר המ"ר בשיעור דו-ספרתי. לדברי חני הורוביץ, בעלי קבוצת הורוביץ, הבונה את פרויקט הורוביץ במושבה, "דירות גן הן האלטרנטיבה לבתים צמודי הקרקע. מדובר בדירות גדולות כאשר יש להן שלוש יתרונות על צמודי קרקע: מיקום, מחיר ואחזקה. הדירות נמצאות במרכזי ערים ושכונות ולא דווקא ביישובים מרוחקים מתל אביב והמרכז, המחיר נגיש והאחזקה זולה משמעותית לעומת בתים צמודי קרקע. מדובר בתופעה שמתחזקת בקרב משפחות שמעדיפות לרכוש דירת גן על פני בית צמוד קרקע בשל עלויות נמוכות יותר הן באחזקה והן ברכישה הנכס".

ברבעון השני 2014 נרשמה עלייה במחירי דירות חדשות בהשוואה למקביל אשתקד

כך למשל מציעה הקבוצה דירות גן של 120 מ"ר עם גינה ענקית של כ-200 מ"ר  במחיר של 2.39 מיליון שקל, ואילו דירת גן 6 חדרים בשטח של 138 מ"ר עם גינה של 200 מ"ר נמכרת במחיר של 2.49 מיליון שקל.

פרויקט הורוביץ במושבה נפתח לשיווק לפני כחודש ונמכרו בו יותר מ-50% מהדירות. מדובר במגדל של 19 קומות הכולל 70 יח"ד. הורוביץ ציינה כי "עיקר הרוכשים הם אנשי היי-טק, רואי חשבון ועורכי דין שזיהו את הפוטנציאל בשכונה האטרקטיבית. המחירים התחרותיים ביחס לאזור, השכונה האטרקטיבית והמגדל הייחודי שעוצב על ידי אילן פיבקו, הובילו לכך שהביקוש גבוה מאוד".

כיום מציעה הקבוצה דירות גן של 120 מ"ר עם גינה ענקית של כ-200 מ"ר החל מ-2.39 מיליון שקל. היתרון הגדול של המגדל הוא המיקום הטוב ביותר באם המושבות כאשר החזית פונה לשכונת צמודי קרקע והנוף פתוח עד לים התיכון. המגדל יכלול חניות תת-קרקעיות, מחסנים, לובי מפואר ואולם אירועים לרשות דיירי הבניין. הדירות כוללות מפרט עשיר: בחירה של מספר סוגי מטבח מפוארים, פרקטים בכל חדרי השינה והכנה למיזוג אוויר מרכזי.

במרכז השלטון המקומי שקדו על הכנת תכנית דיור לאומית שתוצג לממשלה החדשה ותוביל לירידה של כ-25% בהיקף מחירי הדירות לטובת זוגות צעירים, זכאי דיור ומשפרי דיור. ראשי הרשויות אחראים ושותפים מלאים לכל המהלכים החברתיים המתרחשים במדינת ישראל ולכן, החליטו לקחת את המושכות לידיהם ולהוביל לפתרון משבר הדיור, הסוגיה המרכזית ביותר שמעסיקה את כלל תושבי המדינה, מבלי להמשיך ולהמתין לפתרונות ממשלתיים שלא נותנים מענה מציאותי בזמן מהיר .

על פי התוכנית, תוכל כל רשות להצטרף למסלול מואץ של תכנון ובנייה במחירים מופחתים ממחירי השוק הקיימים.  הרשות תוכל לבחור האם להצטרף למסלול אחד מתוך ארבעה או לייצר תמהיל משולב של  ארבעת המסלולים והם: דיור למשתכן, מחיר מטרה בינוי עצמי והתחדשות עירונית. על פי התכנית דיור למשתכן, יוקצו 25% מיחידות הדיור בכל פרויקט עבור הזכאים לפי קריטריונים מוגדרים מראש במחיר מוזל. התוכנית תוביל להוזלה של כ- 20% מתוך מחירי הדירות.

בנק ישראל – מה קרה למחירי הדירות ב-2014?

על פי התוכנית מחיר מטרה, מספר גדול של יחידות דיור יימכרו במחיר קבוע מראש עבור מטר מרובע מה שיוזיל את מחירי הדירות בכ- 200 אלף שקלים ליחידה בממוצע לזוגות צעירים, זכאי דיור ומשפרי דיור. על פי התוכנית לבינוי עצמי, הרשויות המקומיות יבנו בעצמן את יחידות הדיור באמצעות החברות הכלכליות שברשותן, ועל ידי כך יוזילו דרמטית את מחירי הדיור בכ- 550 אלף שקל ליחידת דיור לזוגות צעירים וזכאי דיור . כלומר, דירת 4 חדרים 100 מ"ר תעלה פחות ממיליון שקלים באזורי הביקוש, וזאת בעקבות חסכון בעלויות הקרקע הנובעות מהקצאת 25% מהקרקעות בעלות אפס וכן חסכון ברווח יזמי הבנייה (ראה טבלה מפורטת במצגת). על פי התכנית להתחדשות עירונית, שנידונה בין משרד הבינוי והשיכון ומרכז השלטון המקומי, תוקם רשות ייעודית להתחדשות עירונית, במסגרתה יקודמו פרויקטים של התחדשות ובכללם פינוי בינוי ו/או תמ"א 38.

הפרויקטים יתוקצבו באזורי הביקוש, במסגרת ההסכם מול היזמים והרשות המקומית, ובפריפריה מתקציבי מדינה. כמו כן, תקציבי מבני ציבור, תחבורה ותקציבי פיתוח שטחים ציבוריים-עירוניים פתוחים להתחדשות עירונית, יתוקצבו במסגרת הסכם זה. הרשויות יתחייבו לייעל את תהליכי הבירוקרטיה ואישורי הבנייה ובתמורה הממשלה תחתום עמם על "הסכמי גג להתחדשות עירונית", כלומר תממן סכום פר יחידת דיור מתחדשת.

מס שבח יעלה; מס רכישה יעלה; מס על שכר דירה יעלה! האם זה יוריד את מחירי הדירות?

השלטון המקומי עומד על כך כי הממשלה תאמץ את התוכנית וכי יו"ר מרכז השלטון המקומי ו/או ממלא מקומו ישמש כחבר בקבינט הדיור בו לא היתה כל נציגות לשלטון המקומי עד היום. זאת, על אף היותו של השלטון המקומי שחקן מרכזי בשוק הדיור.

חיים ביבס יו"ר מרכז שלטון מקומי וראש עיריית מודיעין מכבים רעות: "הרשויות המקומיות מהוות ציר מרכזי ומוביל בכל פתרון למצוקת הדיור בישראל. רק באמצעות הרשויות ניתן לחולל רפורמה אמיתית ובת קיימא בנושא מחירי הדירות. כמי שאמונים מדי יום על תחומי החינוך, הרווחה, התרבות והביטחון של תושבינו, מציאת פתרון הולם למשבר הדיור היא המשך ישיר של פעילותנו. הקמת חברות בנייה עצמאיות תוך חיסכון ברווח היזמי ובעלויות הקרקע היא אחת מהפתרונות המובילים של התוכנית. יישום  התוכנית יוביל לתוצאות מהפכניות תוך זמן קצר, ובעקבותיה מחירי הדיור יוזלו דרמטית לזוגות צעירים, זכאי דיור ומשפרי דיור בכל רחבי מדינת ישראל" .

בני ביטון סגן יו"ר משמ – יו"ר פורום ערי פיתוח במרכז השלטון המקומי וראש עיריית דימונה: "אין כל סיבה כי בדימונה מחיר דירה יגיע ל- 850 אלף שקלים. כראש עיר אני מוכן להתחייב לשווק את הקרקעות בעיר במסלול של מחיר מטרה ולקבוע רף עליון של 600 אלף שקלים לדירה. כך, נשים סוף להשתוללות המחירים. בנוסף, המדינה חייבת לסייע תקציבית לרשויות בפריפריה בפרויקטים של תמ"א 38 ולתת מענקים לבניית יחידות דיור חדשות במסגרת זו."

צביקה גנדלמן יו"ר הועדה לשיכון ודיור לאומי במרכז השלטון המקומי וראש עיריית חדרה:  "פעמיים בהיסטוריה המדינה רצתה לפתור משבר דיור לאומי. בשנות החמישים בפינוי המעברות ובשנות התשעים בגל העלייה הגדול. בשני המקרים הצלחנו. עכשיו הזמן להכיר במשבר הדיור ולהעביר את הסמכויות והכוח לידיהם של ראשי הרשויות. עם הסמכות הנכונה נספק את הפתרונות הנכונים. בחדרה על אדמות עירוניות יוקמו מבנים ייעודים לתושבי העיר במחירים בני השגה. הפער במחיר הוא 25% מתחת למחיר השוק. 10 מבנים כאלה בכל רשות יעשו שינוי מהותי. 100 מבנים כאלה בכל רשות יפתרו את המשבר".

הנאסד"ק חזר ל-5,000 נקודות אחרי 15 שנה; בינתיים טבע עלתה פי 6 ! מה מכפילי הרווח של חברות הטכנולוגיה? והאם הם מבטאים בועה? ומה קרה לחברות הישראליות המובילות בנאסד"ק מאז הבועה?

הכתבה שלנו פורסמה ב-Ynet

ב-9 במרץ 2000 שבר הנאסד"ק את רמת ה-5,000 נקודות וסגר בשיא של 5,047 נקודות, למחרת הספיק המדד לגעת בשיא של כל הזמנים – 5,132 נקודות, אך סגר את היום ב-5,048 נקודות, מאז החלה הדרדרות שהפכה מהר מאוד לצניחה חופשית.

בימים האחרונים, ואחרי 15 שנה!  חזר מדד הנאסד"ק , המבטא את מחירי מניות הטכנולוגיה,  לרמות ה-5,000 נקודות – עכשיו, כך נראה, הוא בשל יותר, הוא פחות מזגזג, הוא מתבסס ברמה החדשה, להבדיל מהפעם הקודמת שהוא ביקר ברמת ה-5,000 רק יומיים, בפעם הזו הוא כבר מעל שבוע סביב הרמה הזו, כשבימים האחרונים הוא העז להגיע ל-5,100 נקודות. האם השיאים יישברו? – האנליסטים והגורואים האמריקאים חלוקים –   חלק מעריך שכן, אחרים סבורים שהמפולת בפתח. מה שבטוח שרמת מכפילי הרווח כיום נמוכה מבעבר – אם נסתכל על מובילות הטכנולוגיה היום, לרבות גוגל (GOOG ) ואפל (AAPL ) אז נמצא שמכפילי הרווח  ההיסטוריים שלהם (שווי שוק חלקי הרווח בשנה האחרונה) לא ממש בשמיים בין 15 לקצת מעל 20, כשהממוצע  הוא 19.4, בעוד שבתקופת הבועה המכפיל היה קרוב ל-200!

זאת ועוד – מה שיותר חשוב ממכפיל הרווח ההיסטורי הוא מכפיל הרווח העתידי ( מכפיל רווח עתידי מבטא את שווי השוק של החברה חלקי הרווח שלה בשנה הקרובה). מכפיל הרווח העתידי של החברות המובילות בנאסד"ק הוא  בין 13 ל-18 (ביחס לרווחי השנה הבאה). זה מכפיל שנחשב סביר, אבל יש תחומים רחבים שמכפילי הרווח שם בשמיים – מניות האינטרנט – פייסבוק (FB ) , עליבאבא (BABA), לינקדין (LNKD  ), טוויטר (TWTR )  ואחרות נסחרות במכפילי רווח של בין 30 ליותר מ-100! חברות הסייבר שנסחרות בוול-סטריט (חלקן סמי ישראליות) נסחרות במכפילי רווח באזור ה-100!. אולי זו בועה, אולי החברות בתחומים האלו יאיצו את רווחיהם כך שבסוף יסתבר שמדובר שהמכפילים האלו מוצדקים. כך או כך, זה לא גורף כפי שהיה בתקופת הבועה – בשנת 2000. אז, עם היווצרות הכלכלה החדשה, היא כלכלת האינטרנט, היה הייפ סביב כל מה שאיכשהו התקרב לתחום האינטרנט , ובהתאמה המחירים היו גבוהים מאוד. עכשיו נראה שיש יותר הגיון, אם כי, על פני יש עדיין מקומות שנראים מנותקים מהמציאות.

מה שמעניין לראות היום בפרספקטיבה של 15 שנה, הוא האם המנוע צמיחה של הבועה הקודמת אכן אמיתי? והתשובה ברורה – נכון, היתה בועה, אבל הכלכלה באמת השתנתה בזכות האינטרנט מהקצה לקצה. אז אמנם לא כל החברות שהיו אז שרדו, חלקם נפלו, וקמו גורילות חדשות, אבל האינטרנט הוא באמת המהפכה הגדולה ביותר של העשורים האחרונים ואפילו מעבר לכך.

חברות אמזון (AMZN ), וeBAY  (EBAY) שהובילו אז את המפכה נשארו חזקות ומובילות (אמזון יותר!), חברת יאהו! (YHOO) כמעט והתמוטטה, ולמעשה מה שמחזיק אותה היא האחזקה בחברת עליבאבא ( BABA) שהיא פלטפורמת מסחר אינטרנטית הגדולה בעולם.

חברות כמו גוגל (GOOG), ופייסבוק (FB) שאז בכלל לא היו, נולדו לתוך עולם האינטרנט והצליחו להמציא את הדבר הזה שהפך להיות בלוקבסטר ענק – גוגל פיתחה אלגוריתם חיפוש שאף אחד לא יכול להתמודד ולהתחרות איתו, ולקחה נתח שוק מכולם (נטסקייפ שהיתה הראשונה כבר לא קיימת!); פייסבוק המציאה רשת חברתית שהפכה לדבר הבא. אז נכון, האינטרנט המציא את עצמו מחדש כמה פעמים מאז הבועה ב-2000 אבל הוא כאן כדי להישאר והוא כמובן אמיתי – היום אין בכך ספק, אז היו לא מעט סקפטיים.

ובעוד המדד בעצם חזר 15 שנה אחרוה, ובמילים פשוטות מי שהחזיק במדד מאז 10 במרץ 200 ועד היום לא הרוויח! הרי שהחברות הישראליות הבולטות השאירו  למדד הנאסד"ק אבק.  מניית טבע (TEVA ) עלתה מאז פי 6 – וזו לא טעות!  טבע עמדה במרץ 2000 על מחיר הנמוך מ-10 דולר, עכשיו היא 64 דולר. המניה אמנם קרטעה בשנים האחרונות  בעיקר בגלל חשש שמכירות ורווחי הקופקסון יתכווצו משמעותית, אך בשנה האחרונה חוזר אמון המשקיעים בהנהלת החברה ובמניה, ובכלל, הסתבר שהעצירה במניה היתה פסק זמן, הפסקה שאין בה להעיד על המגמה ארוכת הטווח שלה.

השנייה לטבע מבחינת שווי שוק (וגם במבחנים אחרים)  היא צ'ק פוינט (CHKP ) – מניית צ'ק פוינט היא מניית נאסד"ק קלאסית – בגאות של 2000 היא הגיעה למחיר של 100 דולר, אבל איבדה מהר מאוד 80 ונסחרה תקופה ממשוכת מתחת ל-20 דולר, ופה ושם עברה את ה-20 דולר. בשנים האחרונות היא חוזרת לעצמה. זה מגובה בתוצאות מרשימות והיא נסחרת כעת ב-87 דולר.