TTM טכנולוג׳יס חתמה על הסכם לרכוש את עסקי האופטיקה של אופיר מידי MKS תמורת כ־650 מיליון דולר במזומן, בכפוף להתאמות סגירה. בהודעת הקונה המכפיל הוא כ־10.3 על ה־EBITDA המתואם הצפוי של אופיר אופטיקה לשנת 2027, בלי סינרגיות. העסקה, יחד עם הרחבת קיבולת של 400 מיליון דולר באסיה שכבר הוכרזה אצל הקונה, תמומן ממזומן בקופה, מתזרים עתידי וממסגרת אשראי קיימת. הסגירה מתוכננת לרבעון השני של 2027, אחרי אישורים רגולטוריים והסכמות ממשלתיות. זה לא מניה בתל אביב. אופיר נמחקה מהמסחר המקומי לפני שנים. 650 מיליון דולר יוצאים מחשבון אמריקאי ונכנסים למאזן של המוכר.

המספר השני לא מגיע מהקונה. בהודעת MKS, אותו מחיר של 650 מיליון דולר משקף מכפיל משוער של יותר מ־18 על ה־EBITDA המתואם החזוי של אופיר אופטיקה לשנת 2026. שני הצדדים מדברים על אותה עסקה במזומן. הם לא מדברים על אותה שנה. 10.3 הוא מה שהקונה שם על הרווח של השנה הבאה. 18 הוא מה שהמוכר שם על הרווח של השנה הזו. הפער אומר שהקונה קונה צמיחה, והמוכר מוכר מכפיל גבוה על בסיס נמוך יותר. מי שמערבב ביניהם חושב שיש שני מחירים. יש מחיר אחד ושתי שנות EBITDA.

מה נשאר בחוץ. שתי ההודעות כותבות במפורש שהעסקה לא כוללת את חטיבת המדידה של אופיר, שמודדת הספק לייזר ומפרופיל אלומה, וגם לא כוללת את מכירת המותג אופיר. המעבדה שקונה מד הספק נשארת לקוחה של MKS. המפעל שמייצר עדשות אינפרא־אדום ותרמיות, בישראל וברומניה, עובר ל־TTM אחרי הסגירה. TTM מייצרת לוחות מעגלים, רכיבי תדר רדיו ומערכות למשימות. אופיר מוסיפה לה מודאליות אופטית לפלטפורמות יבשה, אוויר, ים וכטב״ם. הקונה כותב שהעסקה אמורה להיות מיידית אקריטיבית לשולי ה־EBITDA המתואם ולרווח למניה שאינו לפי GAAP. זה תחזית של קונה, לא דוח ביקורת. זה לא הנפקה וזה לא מיזוג בין שתי חברות ישראליות. זה מכירת זרוע תעשייתית מתוך קונצרן שבבים ואריזה, כדי לחזק מאזן.

מה זה עושה בחשבון. אין כאן נייר לקנות בבורסה בתל אביב. מי שיש לו קרן השתלמות או קופת גמל שמושקעת במניות אמריקאיות, MKS מקבלת מזומן ומצהירה על חיזוק המאזן. TTM מממנת במקביל גם הרחבה של 400 מיליון דולר באסיה. 650 מיליון במזומן זה לא דיבידנד שייכנס לעו״ש, וגם לא קופון על קרן ההשתלמות. עובד בהר חוצבים לא מחליף מעסיק מחר בבוקר. הסגירה ברבעון השני של 2027, והיא תלויה באישורים. מי שיש לו עודף נזיל בחשבון לא צריך לקנות מניה אמריקאית בגלל הכותרת. בודקים את הפער ב־מחשבון השקעות, ואת הכסף שמחכה מחוץ לעסקה ב־מדריך הקרנות הכספיות.

בודקים אחרי החתימה, לא במכפיל. סופרים אם הרגולטור וההסכמות הממשלתיות הגיעו, אם חטיבת המדידה באמת נשארה אצל MKS, ואם המפעל בירושלים עבר בלי שינוי בחוזה העבודה. 10.3 הוא מה שהקונה מוכן לשלם על 2027. 18 הוא מה שהמוכר מציג על 2026. 400 מיליון הוא מה שהקונה כבר משקיע באסיה בלי קשר לאופיר. עד שהעסקה נסגרת, ה־650 מיליון הם הסכם, לא העברה. מי שרוצה חשיפה לאופטיקה ביטחונית בודק אם יש נייר ישראלי נסחר, לא את הודעת הרכישה. מי שצריך גיבוי נזיל משאיר בקרן כספית, ולא מבלבל בין מכפיל של מוכר לבין מכפיל של קונה.