מחיר ביטוח החוב של צרפת לחמש שנים עמד ביום חמישי על כ־79 נקודות בסיס, מול כ־58 נקודות בסיס על החוב של ישראל. הפער כ־21 נקודות. לפני כחודש התמונה הייתה הפוכה: צרפת סביב 40, ישראל סביב 53. מי שיושב על אג״ח ממשלת ישראל בקרן השתלמות או במסלול הכללי בפנסיה רואה עכשיו שוק שגובה על פריז יותר פרמיה מאשר על ירושלים, בזמן שסוכנויות הדירוג עדיין משאירות את צרפת מעל.

המספר השני מגיע משוק האג״ח עצמו, לא מחוזה הביטוח. תשואת האג״ח הממשלתית הצרפתית לעשר שנים טיפסה לכ־4.8 עד 4.9 אחוז, השיא מאז 2002, אחרי עלייה של כ־150 נקודות בסיס ברבעון. המרווח מול גרמניה הגיע לשיא של 150 עד 160 נקודות בתחילת החודש, ואחר כך התמתן לכ־133. בסקירה של בנק קנדי גדול נרשם שהגירעון הצרפתי עודכן ל־5.4 אחוז תוצר השנה, והיעד של 5 אחוז נדחה לשנה הבאה. יחס החוב לתוצר צפוי לטפס מ־119.3 אחוז השנה לכ־122 אחוז בשנה הבאה, ועלות הריבית ל־91.2 מיליארד אירו. קרן המטבע מעמידה את חוב ישראל על 68.8 אחוז תוצר. זה לא אותו סדר גודל.

S&P ופיץ׳ מדרגות את צרפת A פלוס, ואת ישראל A. במודי׳ס הפער גדול יותר: צרפת Aa3 מול Baa1 לישראל. תחזית צרפת במודי׳ס שלילית, של ישראל יציבה, ופיץ׳ עדיין מחזיקה תחזית שלילית לישראל. ביום שישי, 23 באוקטובר, מתוכננת סקירת דירוג של מודי׳ס לצרפת. הבנק הקנדי כותב שזה המבחן הקרוב: האם המערכת הפוליטית מסוגלת לספק קיצוץ תקציבי שנשאר. הממשלה הציעה צעדים בהיקף 43 מיליארד אירו, והגירעון עדיין יורד רק במעט. חוזה הביטוח לחמש שנים בצרפת נסחר בטווח 72 עד 81 נקודות, מעל איטליה ב־65 עד 72, ועדיין כשליש מהשיא של 250 נקודות במשבר גוש האירו ב־2011. זה אזהרה, לא קריסה.

מה זה עושה בחשבון. ביטוח חוב לחמש שנים הוא פרמיה שנתית על סכום מבוטח. 79 נקודות הן כ־0.79 אחוז בשנה. על 100 אלף שקל זה כ־790 שקל בשנה בצד הצרפתי, מול כ־580 שקל בצד הישראלי. הפער 210 שקל על אותו סכום. מי שמחזיק אג״ח ממשלתית ישראלית במסלול הכללי לא קונה את חוזה הביטוח, אבל המחיר שלו נכנס לתשואה שהמדינה משלמת כשהיא מגייסת, ואחר כך למחיר הנייר בתיק. אם התשואה עולה, המחיר של האג״ח שכבר יש בקרן יורד. אם התשואה יורדת, המחיר עולה. הדירוג הגבוה יותר של צרפת לא ביטל את הקפיצה בפרמיה. השוק כבר גובה, סוכנויות הדירוג עוד לא.

לחוסך יש שתי בדיקות מהסיפור הזה. הראשונה במסלול אג״ח ממשלתי: אם צרפת מושכת תשואות באירופה, גם האג״ח הארוכה בישראל יכולה לזוז באותו כיוון, בלי קשר לדירוג המקומי. השנייה במסלול הכללי: חלק מהתיק יושב על אג״ח ממשלת ישראל, וחלק על אג״ח אירופה. הפער של 21 נקודות אומר שהשוק מתמחר עכשיו סיכון אשראי גבוה יותר בפריז מאשר בירושלים, גם אם הדירוג עדיין הפוך. לא ממציאים תשואה ישראלית כי המקורות לא פירטו אותה היום. בודקים את מחיר הנייר הקיים ב־מחשבון תשואה, ואת משקל האג״ח הממשלתית ב־מחשבון השקעות.

בודקים אחרי 23 באוקטובר. סופרים אם מודי׳ס השאירה את צרפת על Aa3 או הורידה, אם הפרמיה נשארה מעל 70 נקודות, ואם המרווח מול גרמניה חזר מתחת ל־130. עד אז שני המספרים לקחת הביתה הם 79 מול 58 בביטוח לחמש שנים, ו־4.8 עד 4.9 אחוז בתשואה לעשר שנים בצד הצרפתי. 119.3 אחוז חוב תוצר שם, 68.8 אחוז כאן. הפער הזה כבר יושב במחיר, לא בדירוג.