מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר יעלה ב-0.6% בהשפעת עליית חזקה יחסית במחירי המזון לאחר החגים, המשך התייקרות סעיף הדיור ועלייה עונתית במחירי ההלבשה. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות מיטב בראשות הכלכלן הראשי אלכס זבז'ינסקי.
לדבריהם, כרגע סביבת האינפלציה עדיין מתחזקת. הסעיפים הלא סחירים עלו לקצב שנתי של 4.5% הגבוה מאז 2011. לעומת זאת, בסעיפים הסחירים הקצב ירד מ-7% ביולי ל-4.6% בספטמבר. סעיף הדיור עלה לקצב של 5.6%, הגבוה בעשור. עליית שכר דירה בספטמבר במקרים של החלפת דיירים הייתה בשיעור של 8%, הגבוה מאז שהלמ"ס התחילה לדווח נתונים בחודש מאי. גם בחוזי השכירות המתחדשים לא הייתה ירידה בקצב ההתייקרות. השינויים במחירי החוזים המתחדשים ובהחלפת דיירים הנם המשפיעים העיקריים על סעיף הדיור במדד. כל עוד אין בהם ירידה, סעיף הדיור צפוי להמשיך ולעלות בקצב גבוה.
עם זאת, מעריכים במיטב כי שעליית ריבית חדה במשק והשפעות ההאטה בכלכלה העולמית יובילו לירידה בסביבת האינפלציה בשנה הבאה.
להערכתם, מדד נובמבר יעלה ב-0.1% ואילו האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים תעמוד על 2.9%.
באשר לריבית במשק מעריכים כלכלני מיטב כי בישיבת הוועדה המוניטרית בנובמבר יחליטו חבריה על העלאת ריבית של 0.5%. לדבריהם, עד להחלטת הריבית הבאה של בנק ישראל יתפרסם מדד המחירים לחודש אוקטובר. אחריו קצב האינפלציה צפוי שוב לעלות מעל 5% ולהישאר ברמות אלה עד סוף השנה, כך שהאינפלציה בסוף השנה צפויה להיות גבוהה מהתחזית של בנק ישראל שהתפרסמה לאחרונה של 4.6%, מה שיוביל להחלטה על העלאת הריבית. לאחר מכן, קצב האינפלציה צפוי להתחיל לרדת ותיתכן עוד עליית ריבית של 0.25% בתחילת ינואר. בסופו של התהליך תגיע ריבית בנק ישראל לרמה של 3.25%-3.5%.
מחירי הדירות מתקרבים להיפוך מגמה
באשר להמשך עליית מחירי הדירות אומרים כלכלני מיטב כי ירידה בכמות הדירות הנמכרות תוביל לבלימת עליית המחירים ואלי אף לירידה שלהם. לדבריהם, בחודשים יולי-אוגוסט מחירי הדירות בבעלות רשמו שוב עלייה חדה של 1.9% והגיעו לקצב שנתי של 19%, הגבוה מאז 2010. זה קרה בעיקר בגלל העלייה החדה של 4.4% במחירי הדירות החדשות. בחודש יולי הממשלה הפחיתה הצמדה למדד תשומות הבנייה ברכישת דירות חדשות ב-50%. הקבלנים כנראה העלו מחירים בחדות כדי לפצות את עצמם על השינוי בהצמדה. אולם, ספק שזה עזר להם. כנראה, שעליית מחירים דווקא פגעה בעסקים.
באותו חודש מכירות הדירות החדשות ירדו בשיעור חד של כ-38% לעומת חודש יולי 2021. ירידה חדה בכמות הדירות הנמכרות פגעה בהכנסות הקבלנים, למרות עליית מחירים. כפי שדיווח משרד האוצר בסקירתו על שוק הנדל"ן לחודש יולי, תזרים המזומנים ממכירות הדירות ע"י הקבלנים בחודש יולי ירד ריאלית ב-35% (כ-40% נומינאלית) לעומת יולי אשתקד. נציין, שהירידה החדה בתזרים התרחשה למרות שמכירות הדירות המוזלות במסגרת התוכנית "מחיר למשתכן" ירדו בכ-61% לעומת אשתקד.
לפיכך, העלייה האחרונה במדד מחירי הדירות בבעלות מתבססת על כמות קטנה של עסקאות תוך ירידה חדה בשיעור העסקאות המוזלות. ירידה חדה בפדיון בזמן שעלויות מימון של הקבלנים דווקא עולות בגלל עליית ריבית, עלולה להגביר קשיים פיננסיים של החברות. במצב זה, הקבלנים צפויים דווקא להוריד מחירי הדירות בחודשים הקרובים כדי לפתות קונים. גם התמתנות בקצב עליית מדד תשומות הבנייה (הקצב ירד מ-7% ל-6%) יתמכו בהוזלת מחירי הדירות החדשות.
2023 בעולם – המיתון בדרך
באשר לעולם אומרים כלכלני מיטב כי המיתון בדרך. לדבריהם, התחזיות הכלכליות ממשיכות לרדת. קרן המטבע הבינלאומית עדכנה שוב כלפי מטה את תחזית הצמיחה לכלכלה העולמית לשנת 2023 ל-2.6%. זה קצב שמאפיין מיתון. קצב צמיחה נמוך יותר נרשם ב-2020 וב-2009. במשבר של 2001 ובמשבר במדינות אסיה ב-1998 קצב הצמיחה בעולם היה דומה לזה שצפוי ב-2023. אולם, אומרים במיטב, זה לא אומר ששוק המניות חייב להיות רע. מאז 1980 בשנים בהם קצב הצמיחה בעולם היה נמוך מ-2.8%, מדד MSCI World עלה בממוצע ב-10%. המניות עלו ב-8 מתוך 11 שנים עם צמיחה נמוכה. בדרך כלל, שוק המניות מגיב למיתון המתקרב מראש, כפי שקורה כעת.
הנתונים הכלכליים בארה"ב לא היו ממש רעים בשבועות האחרונים. על פי האינדיקאטור GDP Now שמפרסם ה-FED באטלנטה, הכלכלה האמריקאית צפויה לרשום ברבעון השלישי צמיחה חיובית של 2.8%.
ארה"ב: האינפלציה הפתיעה לרעה
האינפלציה בארה"ב שוב הפתיעה כלפי מעלה. ההפתעה נובעת בעיקר מעלייה במחירי השירותים. מדד מחירי השירותים עלה לקצב שנתי של 6.7%, הגבוה מאז תחילת שנות ה-80. מנגד, קצב העלייה של מחירי המוצרים ללא מוצרי האנרגיה ירד ל-6.6%, לעומת 12.3% בפברואר. הירידה במחירי המוצרים משתקפת באינדיקאטורים רבים, כולל במדד מחירי היבוא, מדד המחירים ליצרן ורבים אחרים.
מחירי השירותים תלויים במידה רבה במצבו של שוק העבודה שעדיין מפגין עוצמה. אולם, גם בו מתחילים להופיע סימני התמתנות. היא משתקפת בירידה בשיעור משרות פנויות, האטה בשיעור גיוסי עובדים ועזיבות מקומות עבודה. גם קצב עליית השכר מתחיל לרדת. מחירי השירותים בד"כ מגיבים חזק לעלייה בשיעור האבטלה, שעדיין לא התחילה.
קצב עליית מחירי השכירות שמהווים כשליש ממדד המחירים ממשיך להתגבר. אולם, כל האינדיקאטורים בסקרים הפרטיים שעוקבים אחרי מחירי השכירות (יש לא מעט כאלה בארה"ב) אשר מתייחסים רק לחוזים חדשים מצביעים על האטה חדה. השפעות אלה יחלחלו בהדרגה לסעיף הדיור במדד המחירים בשנה הקרובה.
באירופה, גם אינפלציית המוצרים וגם השירותים ממשיכות לעלות. אולם, לאחרונה נרשמה ירידה חדה במחירי הגז שהוא אחד הגורמים העיקריים לאינפלציה באירופה. אנו מעריכים שהריבית באירופה צפויה להגיע לרמות של כ-3%-4% מהגובה הנוכחי של 0.75% כדי לבלום את האינפלציה.