סנטינל וואן סגרה גיוס חוב בלי ריבית. ב־16 באוקטובר דיווחה החברה בדוח 8-K לרשות ניירות הערך האמריקאית שהשלימה הנפקה פרטית של אג״ח בכירה להמרה בריבית אפס, לפירעון ב־1 באוקטובר 2031. הקרן 1.25 מיליארד דולר, והרוכשים המוסדיים מימשו במלואם אופציה לרכישת עוד 187.5 מיליון דולר. התמורה נטו, אחרי הנחת החתמים והוצאות, עמדה על כ־1.408 מיליארד דולר. זה המספר שנסגר בפועל, אחרי שהאופציה מומשה, לא ההערכה מהיום שבו תומחרה העסקה.

יומיים קודם, בהודעת המשקיעים של החברה, נקבעו התנאים. שער ההמרה הראשוני הוא 32.0379 מניות מסוג A לכל 1,000 דולר קרן, שווה ערך למחיר המרה של כ־31.21 דולר למניה. זה פרמיה של כ־30% מעל מחיר הסגירה בבורסת ניו יורק ב־13 באוקטובר, 24.01 דולר. בהמרה החברה בוחרת אם לשלם במזומן, במניות או בשילוב. אי אפשר לפדות את האג״ח לפני 9 באוקטובר 2029, אלא בפדיון ניקיון אם נשארה קרן קטנה מ־100 מיליון דולר. אחרי התאריך הזה פדיון אופציונלי רק אם המניה עמדה לפחות על 130% ממחיר ההמרה ב־20 מתוך 30 ימי מסחר.

מה עושים עם הכסף. בדוח ה־8-K נרשם שימוש של כ־151.4 מיליון דולר בעסקאות קולר שמגבילות את הדילול עד תקרה של 48.02 דולר למניה, פרמיה של 100% מעל 24.01. בהודעת התמחור ההערכה הייתה 131.6 מיליון דולר לקולר — הפער הוא האופציה שמומשה במלואה. עוד כ־150 מיליון דולר הלכו לקנייה חוזרת של כ־6.2 מיליון מניות ב־24.01 דולר, מול רוכשי האג״ח עצמם, בסמוך לתמחור. נשאר יותר ממיליארד דולר למטרות כלליות, לקניות חוזרות נוספות, להון חוזר, להשקעות הון ולרכישות אפשריות. החוב עצמו לא נושא ריבית שוטפת, והקרן לא צוברת.

למה מקבלים חוב בלי קופון. סנטינל וואן היא חברת סייבר שהוקמה בישראל ונרשמה בניו יורק. ברבעון השני של שנת הכספים שלה ההכנסות הגיעו ל־292 מיליון דולר, עלייה של 21% מול התקופה המקבילה, וההכנסה החוזרת השנתית עמדה על 1.218 מיליארד דולר. שוק ההון האמריקאי מוכן להלוות לחברה כזו בריבית אפס לחמש שנים, תמורת זכות המרה. זה לא פיקדון. אם המניה לא תגיע ל־31.21 דולר, ב־2031 צריך להחזיר מזומן. אם תעבור, המחזיקים מקבלים מניות במחיר שנקבע עכשיו.

מה זה עושה בחשבון. ריבית בנק ישראל עומדת על 3.25%, והפריים על 4.75%. מי שיושב על אוברדראפט של 8,000 שקל משלם בערך 32 שקל בחודש על המינוס. על הלוואה של 80,000 שקל בפריים, כל חודש בלי הורדה משאיר את ההחזר במקום. סנטינל וואן, חברה ישראלית בבורסת ניו יורק, לווה יותר ממיליארד דולר בלי קופון עד 2031. הפער הזה הוא מחיר האשראי: מי שיש לו גישה לשוק האג״ח להמרה בארה״ב משלם אפס; משק בית ישראלי משלם פריים. מי שמחזיק מניות טכנולוגיה אמריקאיות בקופת גמל להשקעה רואה גם דילול אפשרי. שער 31.21 דולר הוא המדרגה. מתחתיו החוב חוזר כמזומן. מעליו יוצאות מניות חדשות, והקולר אמור לרכך עד 48.02 דולר. הקנייה החוזרת של 6.2 מיליון מניות עכשיו מקטינה את מספר המניות בשוק, לפני שההמרה בכלל רלוונטית. מי שיש לו מזומן פנוי בודק אם הוא מקבל ריבית על הפיקדון, בזמן שהחברה הזו מגייסת בלי לשלם.

בודקים את מחיר האשראי שלכם מול הפריים, לא מול כותרת הגיוס. משווים הלוואה ב־מחשבון הלוואות, קוראים את מדריך ריבית פריים. מי שמשקיע בדולר בודק גם את מדריך ההשקעה בדולר לפני שמערבבים מניית סייבר עם פיקדון.