איך חברת הביומד מאנקיינד מסדרת לחברות תעודות הדל רווח נאה, ולמה זה על חשבונכם?
חברת הביומד האמריקאית מאנקיינד נכנסה אז לבורסה המקומית דרך רישום כפול. זה מ-2015, לא אירוע חי. הבורסה המקומית מעוניינת בחברות שנסחרות בארה"ב והיא פותחת את שעריה לחברות אלו, אבל בינתיים מגיעות לכאן חברות ביומד שלא ממש מצליחות בבורסה האמריקאית (למרות שהן עדיין נסחרות על פניו במחירים גבוהים) ועל הדרך הן מגייסות כספים מתעודות הסל.
איך זה שהן מגייסות מתעודות הסל? ברגע שמדובר בחברה שנכנסת למדדים, קרנות הסל מחויבות להצטייד במניות שנכנסות למדד. תעודת סל אין, בהתאם לשיעור משקלה במדד. יש שתי אפשרויות להצטייד בסחורה – דרך רכישה בבורסה ביום עדכון המדדים, ודרך גיוס פרטי, וזה מה שקרה במקרים האחרונים. החברות הנפיקו אז לתעודות הסל מניות כדי להתכסות בשיעור החשיפה במדד. היום מי שמתכסה זו קרן סל.
למדריך תעודות סל
אבל, יש כאן מספר בעיות – הראשונה, זה אמר אז שהתעודות מתמלאות בחברות ביומד לא ישראליות. ברפורמת המדדים של 2017 נכנסה דרישת זיקה לישראל. כעת עדיין נכנסות חברות ברישום כפול, אבל מי שקונה אותן הוא קרן סל ואפילו בלי זיקה לישראל ועוד בשוויים ככל הנראה גבוהים, ועם סיכון מאוד גבוה. זה מה שרוצה המשקיע בתעודות הסל? כנראה שלא.
בעיה שנייה – על הדרך מנהלי תעודות הסל גוזרים קופון. הנה מה שצמפוי לקרות בהנפקת מאנקיינד. החברה צפוי לגייס סכום העולה על 400 מיליון שקל וההנפקה תתבצע בהנחה של 2% על מחיר השוק. ההנחה הזו הייתה כולה רווח למנהלי תעודת הסל, כי התעודה הייתה חוב של המנפיק. מאז 2018 קרן סל מחזיקה נכסים בנאמנות: הנחה בהנפקה אמורה לשבת בקרן, לא בכיס המנהל. אם הם מקבלים הנחה היא שלהם – לא של המשקיעים, לא של החוסכים, שלהם! וזה אבסורד, הרי הכח שלהם, כח הקנייה שלהם מגיע מהעמיתים האלו, אותם הם אמורים לשרת, וזה אבסורד כי ההנחה הזו משמעה שיתכן מאוד שהמניות בהמשך יירדו, וייתכנסו למחיר ההנחה. ככה זה במקרים רבים, ואם כך – אז הרי שאת המחיר ישלמו המשקיעים בתעודות – מצד אחד על חשבונם מרוויחים את ה-2%, אבל בהמשך יש סבירות משמעותית שהמחיר יירד אלא שאז הן חלק מתיק ההשקעות של תעודות הסל וההפסד בהן מתבטא בהפסד ששל התעודה, משמע הפסד למשקיע!
הכניסה למדדים – מדד ת"א 125 (אז ת"א 100) ומדד ת"א 90 (אז ת"א 75) — הכניסה של מאנקיינד הייתה ב-15 בנובמבר 2015, ומשקלה של מאנקיינד אמור להיות כ-1% בת"א 100 וכ-4% במדד ת"א 75. תעודות הסל עמדו אז לרכוש בהיקף שעולה על 400 מיליון שקל. זה המספר בכתבה, לא נתון 2026. הנחה של 2% תסדר להם רווח של כ-8 מיליון שקל.
גם בהנפקת חברת הביומד האמריקאית ביוטיים נעשה מהלך דומה. החברה שנרשמה כאן נכנסה ישר למדדים המובילים, והיא ניצלה זאת לגיוס הון מתעודות הסל. מדובר על חברה קטנה יותר ממאנקיינד ובהתאמה גיוס קטן יותר. מנהלי התעודות קיבלו אז הנחה וגרפו רווח שהוערך ב-1–2 מיליון שקל. בקרן סל רווח כזה אמור להישאר בקרן.

הסבר מורחב: איך משקיע בקרנות סל יכול להבין מה הוא בעצם מחזיק

מי שמשקיע בקרן סל משקיע באופן אוטומטי בכל המניות שבמדד, גם באלה שהוא לא היה בוחר בעצמו. כשחברה נכנסת למדד, הקרנות קונות את המניה שלה לפי המשקל שלה, גם אם הביצועים העסקיים שלה חלשים. זה לא בהכרח רע, כי זה המחיר של השקעה פסיבית וזולה, אבל חשוב להבין את זה. משקיע שרוצה שליטה רבה יותר יכול לבחור מדדים שהכללים שלהם מתאימים לו, או לשלב בין קרן סל רחבה לבין השקעה ישירה. מה שחשוב הוא לבדוק את הרכב המדד ואת הכללים להכללה בו, ולא להסתפק בשם שלו.

דוגמה להמחשה: נניח שמשקיע מחזיק 40,000 שקל בקרן סל על מדד שבו מניה מסוימת מהווה 2%. החשיפה שלו למניה הזו היא 800 שקל. אם המניה יורדת ב-30%, ההשפעה על התיק היא הפסד של 240 שקל, כ-0.6% מההשקעה. המספרים להמחשה בלבד.

האם אפשר להוציא מניה מסוימת מקרן סל?

לא. הקרן מחויבת למדד, ומי שרוצה שליטה צריך לבחור מדד אחר או להשקיע ישירות.

למה הקרנות קונות מניה חלשה?

כי הן עוקבות אחרי המדד ולא בוחרות מניות לפי שיקול דעת.

איפה רואים את הרכב המדד?

באתר הבורסה ובאתר של מנהל הקרן.

צעדים מעשיים

• בדקו את הרכב המדד שהקרן עוקבת אחריו.
• קראו את כללי ההכללה במדד.
• חשבו את החשיפה שלכם למניות הגדולות במדד.
• שקלו פיזור בין כמה מדדים שונים.

כדאי לזכור: השקעה פסיבית חוסכת עלויות, אבל היא לא פוטרת מהבנה בסיסית של מה שנמצא בתיק.

להרחבה באתר: קרנות נאמנות או תעודות סל?, מחשבון דמי ניהול בקרן סל כמה זה עולה בע