נתוני הלמ"ס מצביעים כי השכר הממוצע במשק עלה. נו ברור, השכר עולה באופן טבעי כשזה יש להוסיף את עליית השכר שנובעת מעליית שכר המינימום שעלה בכמה מדרגות עד ל-5.3 אלף שקל, ואם לא די בכך – הרי שהחודש הוא עלה גם כתוצאה מהקטנת השעות בשבוע – בעבר ההי צריך לעבוד 186 שעות – כמשרה מלאה, מהחודש זה 182 שעות – המשמעות היא פשוטה – העלאת השכר לשעה, והעלאת השכר בכלל.

אז לפני שניסקורן מחמיא לעצמו, כדי שיפנים – העלאת השכר הזו מגיעה מלמטה (לא רק) והעלאת השכר הזו, לא ממש טובה לכולם. – העלאת שכר המינימום מגדילה את הפיטורים, היא יכולה לשלוח עובדים הביתה. הרציונל ברור – חברות מתקשות לשלם את השכר הזה והם יעדיפו לפטר עובהדים ולנסות להטיל את העבודה על הצוות שנשאר.

ובכל זאת, יו"ר ההסתדרות אבי ניסנקורן אומר את הדברים הבאים: "בעקבות המהלך להעלאת שכר המינימום, הצלחנו לנער את השכר במשק מקיפאון עמוק שנמשך כעשור וחצי, וכעת במקביל לעלייה המואצת של השכר הריאלי, אנו רואים בבירור כיצד השכר בענפים המוחלשים עולה בקצב גבוה משמעותית מהשכר הממוצע במשק. כך מצמצמים פערים חברתיים"

"הנתונים המרשימים של עליית השכר הממוצע במשק, הם תוצאה ישירה של המהלכים החברתיים שמובילה ההסתדרות למען צמצום פערים", הוסיף ניסנקורן, בהמשך לנתונים החדשים של השכר הממוצע לשכירים, שפורסמו היום על ידי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. הנתונים מראים כי השכר הממוצע במשק ממשיך לטפס ביחס לשכר הממוצע השנתי ב-2017. מיוני 2014 ועד ינואר 2018, השכר הריאלי במשק השלים עלייה של 10%, המגלמת שיעור עלייה ממוצע של 2.7% לשנה במהלך התקופה הנדונה"

לפני מספר חודשים, בעקבות מהלך שהובילה ההסתדרות בשיתוף פעולה עם המעסיקים, שכר המינימום בישראל השלים את העלייה הגבוהה ביותר (ב-1,000 שקל) מאז שנחקק חוק שכר המינימום, ועלה לשיא היסטורי של 5,300 שקל. בתוך כך, ולאור ההסכמות שהושגו לאחרונה בין יו"ר ההסתדרות ליו"ר נשיאות הארגונים העסקיים, שבוע העבודה בארץ קוצר ל-42 שעות והביא להגדלה נוספת של ערך השעה לעובדים המשתכרים משכר המינימום. למעשה, שכר העבודה השעתי למקבלי שכר המינימום, בכל היקפי המשרה (חודשי ושעתי), עלה בשלוש השנים האחרונות בשישה שקלים, מ-23.12 שקל (במרץ 2015) ל-29.12 שקל (באפריל 2018) – העלאה חסרת תקדים בשיעור של כ-26%.

יודגש כי לצד העלייה הנמשכת בשכר הריאלי במשק ועלייה חדה יותר בענפים המוחלשים, רמת האבטלה נמצאת בשפל של ארבעה עשורים, לאחר שירדה מ-6.4% (ביוני 2014) ל-3.6% (בינואר 2018). יצוין כי גם מדד הג'יני המודד את האי שוויון בישראל, נמצא במגמת ירידה מתמדת ולאחרונה אף הגיע לשיעור הנמוך ביותר שלו מאז שנת 1999, על אף שקיימת דרך ארוכה לשיפור נוסף שכן רמת האי-שוויון בישראל עדיין גבוהה ביחס למדינות ה-OECD.

יו"ר ההסתדרות ניסנקורן הדגיש היום כי: "בזכות העלאת שכר המינימום במשק ומהלכים נוספים של ההסתדרות בשלוש השנים האחרונות, הצלחנו לנער את השכר במשק מקיפאון עמוק שנמשך כעשור וחצי, וכעת במקביל לעלייה המואצת של השכר הריאלי, אנו רואים בבירור כיצד השכר בענפים המוחלשים עולה בקצב גבוה משמעותית מהשכר הממוצע במשק. כך מצמצמים פערים חברתיים".

ניסנקורן הוסיף וציין כי: "העלייה בשכר הריאלי, וירידה מקבילה במדדי האי-שוויון, מהווים עדות נוספת לכך שהמהלך להעלאת שכר המינימום, הביא לשיפור משמעותי במצבם של עובדים ברמות השכר הנמוכות, תוך דחיפת כל מדרג השכר כלפי מעלה והשפעה חיובית על מעמד הביניים והמשק כולו. ההסתדרות תמשיך לפעול להגברת השוויון וצמצום הפערים, לא רק בגלל שזה הדבר הנכון והמוסרי לעשות, אלא גם, כמו שמראים הנתונים בעקביות, זו הדרך היחידה להבטיח כי כל האוכלוסייה, עם דגש על העובדים המוחלשים, תוכל ליהנות מפירות הצמיחה במשק".

 עלייה עודפת של השכר הממוצע בענפים מוחלשים: מבדיקת התפתחות השכר הנומינלי בענפים עם שכר נמוך, עולה כי חלה עלייה גבוהה במיוחד בענפי השמירה, הניקיון, ההסעדה וחברות כ"א, על רקע עליית שכר המינימום, צווי ההרחבה בענפי השמירה והניקיון והשיפור במצב התעסוקה במשק. מהבדיקה עולה כי בענפים אלו עלה השכר הממוצע מאז יוני 2014 בשיעור משמעותי יותר מהעלייה בשכר הממוצע במשק בתקופה זו. בעוד שהשכר הנומינלי הממוצע במשק עלה בתקופה זו ב-9%, הרי שהשכר בענף הניקיון עלה ב-15%, השכר בענף ההסעדה עלה ב-21%, השכר בענף השמירה והאבטחה עלה ב-25% ואילו השכר בקרב עובדי חברות כ"א עלה בשיעור גבוה של 26%. מדובר בעלייה משמעותית גם במונחים שקליים. למשל, השכר הממוצע בענף השמירה עלה בתקופה המדוברת מ-5,128 ₪ ל-6,400 ₪, עלייה של יותר מ-1000 ₪.

 טאואר-ג'אז, יצרנית שבבים בטכנולוגיות אנלוגיות ייחודיות (TSEM) מדווחת על תוצאות חלשות לרבעון הראשון של שנת 2018 ותחזית בהתאם מאכזבת להמשך. 

נקודות עיקריות לתוצאות הרבעון הראשון של שנת 2018:

·         מכירות בסך 313 מיליון דולר שהניבו EBITDA בסך 84 מיליון דולר ורווח נקי בסך 26 מיליון דולר;

·         תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בסך 75 מיליון דולר ותזרים מזומנים חופשי Free Cash Flow)) בסך 35 מיליון דולר;

·         מזומנים נטו ברמת שיא בסך 247 מיליון דולר;

·         הון עצמי ברמת שיא בסך 1.07 מיליארד דולר;

·         העלאת דרוג האשראי של החברה  מחברת Standard & Poor’s Ma’alot לדרוג של “ilAA- STABLE“, לעומת הדרוג הקודם של “ilA+ STABLE”;

·         מספקת תחזית צמיחה של  7% במכירות הרבעון השני לעומת הרבעון הראשון של שנת 2018, עם אמצע טווח תחזית בסך 335 מיליון דולר.

תחזית

טאואר–ג'אז צופה שהמכירות ברבעון השני של שנת 2018, המסתיים ביום 30 ביוני, 2018, יסתכמו בסך 335 מיליון דולר, עם טווח תחזית של 5% כלפי מעלה או מטה, כאשר אמצע הטווח משקף צמיחה של כ-7% לעומת הרבעון הראשון של 2018.

ראסל אלוואנגר, מנכ"ל טאואר-ג'אז, אמר: "ברבעון הראשון של 2018 התחלנו באופן רשמי ו/או קיבלנו הודעות על זכיה במספר רב של פרויקטים חשובים מאד מלקוחות שהינם מובילים בתחומם. הרבעון הראשון הושפע מעונתיות וממספר מהלכים שעשינו על מנת  להעשיר את תמהיל המוצרים שלנו כך שנייצר יותר מוצרים בעלי ערך מוסף גבוה יותר.  תחזיות הביקושים שאנו מקבלים מהלקוחות שלנו מראות שהצמיחה שלנו במכירות תימשך בכל אחד מהרבעונים השנה עם צמיחה אורגנית של יותר מ-25%  במכירות הרבעון הרביעי לעומת הרבעון הראשון  של השנה, וכתוצאה מכך עליה משמעותית ברווחיות החברה”.

העלאת דרוג האשראי  –  בשבוע החולף זכתה החברה להעלאת דרוג האשראי שלה מחברת Standard & Poor’s Ma’alot לדרוג של “ilAA-, with a stable horizon “, לעומת הדרוג הקודם שהיה “ilA+, with a stable horizon”. העלאת הדרוג נובעת מהצטיינות החברה בביצועים התפעוליים ומפרופיל פיננסי חזק שהפגינה החברה וכן שיפור ברמות ה-EBITDA ויצירת תזרים מזומנים חופשי בסכומים גבוהים.

עיקרי התוצאות הכספיות – רבעון ראשון של שנת 2018

המכירות ברבעון הראשון של 2018 הסתכמו ב- 313 מיליון דולר, לעומת 330 מיליון דולר ברבעון הראשון של שנת 2017, ירידה של 5% בשל גורם העונתיות בתעשיית הסמיקונדקטור.

הרווח הגולמי והתפעולי ברבעון הראשון של 2018 הסתכמו ב-66 מיליון דולר ו-32 מיליון דולר, בהתאמה, בהשוואה ל-89 מיליון דולר ו-54 מיליון דולר, בהתאמה, ברבעון הרביעי של שנת 2017 ובהשוואה ל-85 מיליון דולר ו-53 מיליון דולר, בהתאמה, ברבעון הראשון של שנת 2017. שיעורי הרווח הגולמי והתפעולי ירדו ב-4 ו-5  אחוזים לעומת הרבעון הרביעי של שנת 2017 וב-5 ו-6 אחוזים לעומת הרבעון הראשון של שנת 2017, בהתאמה.

ה-EBITDA  ברבעון הראשון של 2018 הסתכמה ב-84 מיליון דולר, הרווח הנקי ב-26 מיליון דולר, והרווח המדולל למניה ב- 0.26$.

תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow) ברבעון הראשון של שנת 2018 הסתכם ב-35 מיליון דולר, וכלל תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בסך 75 מיליון דולר בניכוי השקעות במכונות ורכוש קבוע בסך 40 מיליון דולר. פעילויות תזרים המזומנים העיקריות האחרות במהלך הרבעון הראשון של שנת 2018 כללו: השקעות בניירות ערך סחירים והשקעות אחרות בסך 15 מיליון דולר, פירעון הלוואות בסך 7 מיליון דולר והשפעה חיובית על תזרים המזומנים בחברת בת יפנית (TPSCo) בסך 5 מיליון דולר בעקבות השינויים בשער החליפין של היין היפני לעומת הדולר.

החברה השיגה רמת שיא של 247 מיליון דולר בסך יתרת המזומנים נטו (יתרת המזומנים לרבות ניירות ערך סחירים בניכוי סך הערך הנקוב של חובות החברה) ליום 31 במרץ, 2018 בהשוואה ליתרת מזומנים נטו בסך 226 מיליון דולר ליום 31 בדצמבר,2017 .

בנוסף, השיגה החברה רמת שיא של הון עצמי ליום 31 במרץ, 2018, שהסתכם ב-1.07 מיליארד דולר, בהשוואה ל-1.03 מיליארד דולר ליום 31 בדצמבר, 2017.

אייסקיור המפתחת מכשור רפואי לטיפול זעיר פולשני בגידולים סרטניים דרך הקפאתם וללא צורך בניתוח, זינקה ב-140% ביום בזכות התקדמות בפיתוח. החברה, הנמצאת בשליטת המשקיע הסיני לי הייקסיאנג, חשפה בכנס בארה"ב נתונים שהתקבלו מניסוי ה-ICE3 שהיא עורכת בימים אלה בקרב 146 חולות סרטן השד. הניסוי, שנערך ב-18 בתי חולים ומרפאות מובילים בארה"ב, כולל נשים בגיל 50 ומעלה (גיל ממוצע 76), החולות בסרטן שד בסיכון נמוך, בשלב מוקדם, המתבטא בגידולים בקוטר של עד 1.5 ס"מ, סוג המהווה כ-60% ממקרי סרטן השד המאובחנים מידי שנה.

מהנתונים שפרסמה החברה עולה כי רק מטופלת אחת הראתה חזרה של הסרטן מתוך 146 המטופלות, 103 מטופלות נמצאות בתקופת מעקב של כמעט שנתיים. בניסוי לא נצפו סיבוכים משמעותיים. כמו כן, עולה מהדיווח, כי 76% מהנבדקות חזרו לפעילות יומיומית מלאה 48 שעות לאחר מכן, כאשר 95% מהמטופלות והרופאים דיווחו על שביעות רצון מהתוצאות הקוסמטיות. במסגרת הניסוי עוברות המטופלות הליך רפואי של כ-20-40 דקות במרפאה באמצעות המערכה שפותחה בחברה (IceSense3 ) ללא ניתוח או אשפוז, אשר זמן קצר לאחריו משוחררת המטופלת לביתה, לתקופת מעקב של 5 שנים כמקובל.

בעקבות פרסום התוצאות מניית החברה זינקה היום והשלימה זינוק של 350% בשנה לשווי של קרוב ל-100 מיליון שקל. מנכ"ל החברה, אייל שמיר, ציין היום במקביל לפרסום התוצאות –  "הקפאת גידולים סרטניים בשד בשלבים מוקדמים מהווה חלופה זעיר פולשנית בטוחה ויעילה לניתוח, ללא הסיבוכים וחוסר הנוחות שבניתוח, וללא אשפוז. תוצאות אלו מצטרפות לתוצאות ביניים דומות מניסוי המעקב הקליני העצמאי הנערך מאז 2014 על ידי ד"ר איסוקה פוקומה ביפן, וכולל כ-300 חולות בסרטן שד בשלב מוקדם. מתוצאות אלו עולה כי בלמעלה מ-150 חולות אשר עברו תקופת מעקב שבין 3-5 שנים, נצפה שיעור חזרה נמוך מ-1%. אנו פועלים תמידית לשיפור יכולות המערכות שלנו בהתאם לביקוש בשוק, להרחבת הטיפול בסוגי סרטן נוספים, כגון ריאות, כבד, כליות ועצמות". אז אולי צריך להתלהב, אבל חברים יקרים, הדרך מאוד ארוכה. החברה נמצאת בשלבים מוקדמים של הפיתוח, יהיו עוד משוכות גבוהות לעבור. נקווה שנצליח, אבל עדיף להיות מאופקים.

בהמשך לדוחות הטובים של לייבפרסון, בבית ההשקעות אופנהיימר אופטימיים לגבי ההמשך – "החברה פרסמה תוצאות חזקות מעל הקונצנזוס, על רקע ההתקדמות בזכיות חדשות, עליה בגודל עסקה ממוצעת ומומנטום חזק ביישום פלטפורמת LiveEngage בקרב לקוחותיה. אנו מעודדים מהמשך ההתקדמות בפעילות החברה, אך מציינים כי בסיס ההשוואה השנתית במחצית השנייה של 2018 הנו מאתגר יותר, ובכך אנו נותרים בהמלצת Perform עד לסימנים ברורים של שמירה על קצב צמיחה יציב בשיעור דו-ספרתי גם ברבעונים הקרובים.

 "ברבעון הראשון 2018 הציגה לייבפרסון הכנסות של 58.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 14%, מעל הצפי של 57.3 מיליון דולר, עם רווח פרופורמה של 0.01$, סנט אחד מעל הצפי, ו-EBITDA של 4.1 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 3.5 מיליון דולר. 

"הזמנות הרבעון, billings, הגיעו לרמה של 78 מיליון דולר והציגו צמיחה שנתית של 37%, האצה משמעותית משיעור צמיחה של 1% בלבד ברבעון הקודם. החברה חתמה הרבעון על 98 עסקאות (כולל 35 עם לקוחות חדשים), לעומת 74 ברבעון המקביל, כאשר היקף עסקה ממוצעת עלה ל-240 אלף דולר, עליה נאה מ-200 אלף דולר ברבעון המקביל ו-220 אלף דולר ברבעון הקודם. חלוקה גיאוגרפית – 59% מהכנסות הגיעו מצפון אמריקה (צמיחה שנתית של 9%) ואילו הכנסות החברה מחוץ לארה"ב צמחו בשיעור גבוה של 21%. תמהיל לקוחות – 24% מהזמנות הגיעו מהמגזר הקמעונאי, 20% ממגזר שירותי התקשורת, 19% ממגזר השירותים הפיננסיים, 12% ממגזר הרכב ועוד.

 "הנהלת החברה צופה ברבעון הבא הכנסות של 59-60 מיליון דולר, צמיחה של 9%-11%, מעל הצפי של 58.7 מיליון דולר, עם איזון בשורת הרווח הנקי, נמוך מהצפי לרווח של 0.02$ למניה ו-EBITDA של 3.5-4.1 מיליון דולר, נמוך מהצפי של 4.6 מיליון דולר. החברה העלתה את תחזיותיה לשנת 2018 כולה, בה צופה הכנסות בטווח 239-243 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 9%-11%, רווח של 0.11$-0.15$ למניה ו-EBITDA של 22-25 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 239.5 מיליון דולר, 0.09$ למניה ו-21.6 מיליון דולר בהתאמה.

"למרות ההפתעה בתוצאות לייבפרסון והעלאת תחזיותיה, אנו מציינים כי העלאת התחזית לשנת 2018 הייתה דומה לעוצמת הפתעת הרבעון הראשון, הערכה שעשויה להיות שמרנית בהתחשב בשיפור במצב ההזמנות החדשות. יחד עם זאת, אנו ממתינים לראות המשכיות בתהליך השיפור בצמיחה וברווחיות לייבפרסון, ובכך משמרים את המלצתנו על Perform".

השר כץ חתם על תקנה חדשה המבטלת את החובה להחזיק רישיונות רכב ונהיגה בעת הנהיגה. התקנה שאושרה על ידי משרד המשפטים, הועברה לאישור ועדת הכלכלה של הכנסת ותכנס לתוקף עם אישורה על ידי הועדה ופרסומה ברשומות. השר כץ: התקנה החדשה שנועדה לצמצם את הביורוקרטיה לציבור הנהגים, תשפר את השירות ותחסוך מהם קנסות מיותרים

כן, בשורה טובה לנהגים. השר העביר לאישור ועדת הכלכלה של הכנסת, תקנה חדשה שנחתמה על ידו, המבטלת את הצורך להחזיק ברישיון נהיגה ורישיון רכב, בעת הנהיגה.

 התקנה החדשה תצמצם את הביורוקרטיה לציבור הנהגים ותחסוך מהם קנסות מיותרים. "ביטול החובה להחזיק רישיונות נהיגה ורכב בעת הנהיגה, יחסוך מהנהגים גם את הצורך בהנפקת כפל רישיונות נהיגה ורכב, ויסייע למשטרה במלאכת הזיהוי והאכיפה של הנהגים בכבישים", אמר השר כץ.

על פי התקנות כיום, חלה חובה על הנהגים להחזיק ברשותם רישיון נהיגה ורישיון רכב בעת הנהיגה. הקנס על אי החזקת רישיונות ברכב עומד כיום על 100 שקלים. עם אישור התקנות, יוכלו הנהגים להחזיק ברשותם אחד מאמצעי הזיהוי הבאים: תעודת זהות, דרכון ישראלי או רישיון הנהיגה. בדיקת תוקף הרישיונות תתבצע באמצעות מסופי ניידות המשטרה, המחוברים און ליין למשרד התחבורה ונמצאים כיום בכל ניידות התנועה.

יצוין כי הדרישה לנשיאת תעודת ביטוח חובה של הרכב נותרת בעינה. התקנה החדשה אושרה על ידי משרד המשפטים ועם אישורה על ידי ועדת הכלכלה של הכנסת ופרסומה ברשומות, היא תיכנס מיידית לתוקף.

 מניית רמי לוי נפלה לאחר פרסום הדוחות ברבעון הרביעי של 2017. האם זה מקרי? האם הרווחיות תחזור לעלות? וגם אם כן, האם המניה תחזור לעצמה?

להערכת גיל דטנר, אנליסט בלאומי שוקי הון זה לא יהיה פשוט. כדי לחזור לעצמה תצטרך רמי לוי להפתיע בגדול ברבעון הראשון, אחרת הוא לא רואה שינוי מגמה במניה.

"רמי לוי תפרסם תוצאות לרבעון הראשון של 2018 בשבוע הבא (כנראה ביום שני, לאחר המסחר, או יום שלישי בבוקר). עצם העובדה שהחברה מפרסמת את הדוחות בתחילת החודש ולא בסופו (כפי שקורה בדרך כלל), ולאור ציפיות לרבעון טוב בשוק עם השפעה עונתית חיובית (השוק צמח ב-4.9% לפי נתוני סטורנקסט), אנחנו מעריכים כי המספרים יהיו יחסית טובים. יחסית לרבעון הרביעי, כמובן. ברור שההשוואה המתבקשת היא לרבעון המקביל, אולם לאחר תוצאות מאוד חלשות ברבעון האחרון, שגררו צניחה של כ-20% במניה, השוק גם יבצע השוואה לרבעון הקודם. במובן הזה, לדעתנו המספרים יספקו סוג של הרגעה – לכך שהרבעון האחרון היה חריג.

"מכירות. אנו צופים גידול של 7%, בשל גידול בשטחי המסחר וגידול של 1.5% במכירות למ"ר. הרבעון האחרון היה הראשון מזה תקופה מאוד ארוכה, שהחברה לא הציגה ירידה של ממש במכירות למ"ר, ויהיה מעניין לראות האם תהיה המשכיות של המגמה, כאשר נזכיר שוב, שמדובר ברבעון עם השפעה עונתית חיובית.   

"רווחיות גולמי. אנו מצפים לשיפור בהשוואה לרבעון המקביל, ויציבות מול המחצית השנייה של 2017. למרות עליות מחירים בשוק המזון (0.6% ברבעון על בסיס נתוני סטורנקסט), לדעתנו התחרות במגזר הדיסקאונט כיום חריפה יותר, ועד כה הרשת התקשתה לעלות מחירים.

"הוצאות תפעול. הנושא הזה ירכז עניין רב, נוכח הקפיצה ברבעון הרביעי. שכר המינימום עלה בדצמבר האחרון, כך שהדבר צפוי להכביד על הוצאות התפעול בהשוואה לרבעון המקביל. עם זאת, נראה לנו כי הרבעון הקודם לא משקף.  לפיכך, אנו חוזים משהו בין לבין, מה שמביא אותנו לרווחיות תפעולית של 2.7% – בדומה לרבעון המקביל.

"שורה תחתונה. אם המספרים יהיה בהתאם לצפי שלנו, אנו סבורים כי לאחר הדוחות של הרבעון האחרון, השוק יגיב בחיוב. מנגד, התגובה החיובית תהיה מוגבלת, שכן המשקיעים מודעים לעובדה שמדובר ברבעון עם השפעה עונתית חיובית, כך שלצורך שינוי מגמה משמעותי במניה, דרושה הפתעה גדולה יותר".

הקרן נמחקה ואחרי שנים קיבלה כספים מבתיעה ייצוגית – האם המשקיעים יפגשו עם הכסף?ממש לא בטוח. שימו לב למקרה המוזר.  קרן KZI שכבר נמחקה (החבר4ה והקרנות שלה) זכתה בסכום של 10 אלף שקל – הסכום אמנם נמוך, אבל מה שחשוב כאן זה העיקרון. הכסף הזה שייך למחזיקי הקרן בעיתוי מסויים, אלא שלא יודעים מי החזיק בקרן, והקרן מבקשת מהמחזיקים לפנות אליה. זה לא יקרה, הכסף ברובו כנראה לא יגיע למשקיעים בקרן. אז הפעם זה באמת לא משמעותי, אבל מה יקרה כשיהיה מדובר בפיצוי גדול לקרן שכבר נמחקה?

כך או כך, הנה תיאור המקרה  הנווכחי –  מנהל הקרן דיווח כי  נודע לו  – "בדבר סכום לזיכוי על סך 10,173.32 ₪ (להלן: "סכום ההחזר"), שהתקבל בקשר עם תובענה ייצוגית שהוגשה נגד חברת נגב קרמיקה בע"מ, עבור חשבון הקרן: "KZIי (4D) מניות חול" (מספר קרן: 5107461) (להלן: "הקרן").

"הליך פירוק הקרן הושלם על ידי מנהל הקרן ביום 16/03/2015 (להלן: "מועד הפירוק") (ראה לעניין זה דיווח בדבר הפירוק מיום 19.03.2015  ונכסיה חולקו בין בעלי יחידותיה במועד הפירוק. הזכאים לקבלת סכום ההחזר הם אותם בעלי יחידות שהחזיקו ביחידות הקרן ביום 04.02.2015, שהינו מועד מתן ההודעה על פירוק הקרן (ראה לעניין זה דיווח מיום 04.02.2015, בדבר כוונת מנהל הקרן לפרקה, (להלן: "מועד הזכאות").

"מנהל הקרן פונה בזאת לבעלי יחידות הקרן, אשר החזיקו ביחידות הקרן במועד הזכאות, על מנת להעביר להם את חלקם בסכום ההחזר. בהתאם לסך יחידות הקרן בעת מועד הזכאות, כל יחידה בקרן תזכה את בעליה בכ – 0.348 אגורות עבור כל 1 ע.נ. בעל יחידות אשר החזיק ביחידות הקרן במועד הזכאות ומעוניין בקבלת חלקו מסכום ההחזר, נדרש לפנות למנהל הקרן, לא יאוחר מיום 22.07.2018, באמצעות פרטי ההתקשרות המצוינים בתחתית טופס דיווח זה, ולהציג בפני מנהל הקרן אישורי בעלות ביחידות הקרן במועד הזכאות, מאת חבר הבורסה שבאמצעותו נרכשו היחידות, או להציג כל אסמכתא אחרת שתוכיח את בעלותו ביחידות הקרן במועד הזכאות".

אז במקרה הזה מועד הפירוק קרוב למועד הזכאות, כך שאפשר לפנות למשקיעים שקיבלו כסף במועד הפירוק ולבדוק אם הם החזיקו גם בזכאות.

,

צ'ק-קאפ (NASDAQ: CHEK ), מנצלת עלייה של מאות אחוזים במניה ומנפיקה בדיסקאונט גדול 18 מיליון דולר – המניה ירדה 50%.

החברה המפתחת  מוצרים  בתחום הדיאגנוסטיקה הרפואית, לרבות ה- C-Scan®, גלולה הניתנת לבליעה דרך הפה לביצוע בדיקות לאיתור לסרטן המעי הגס ללא צורך בהכנה מוקדמת של המעי, סיימה בהצלחה את הליך התמחור לקראת הנפקת מניות בארה"ב. בכוונת החברה להנפיק3,189,381  יחידות של מניה רגילה אחת וכתב אופציה (סדרה C) לרכישת מניה רגילה אחת במחיר של 5.50 דולר ליחידה ובתמורה כוללת ברוטו בסך של כ- 17.5 מיליון דולר.

 בנוסף, העניקה החברה לחתם ההנפקה, בנק ההשקעות H.C. Wainwright & Co., אופציה בת 30 יום לרכישת סך של עד 478,407 מניות רגילות נוספות ו / או כתבי אופציה סדרה C לרכישת עד 478,407 מניות רגילות. השלמת ההנפקה צפויה ביום 8 במאי, 2018, ובכפוף להתקיימות התנאים המקובלים

לייבפרסון  (NASDAQ: LPSN), ספקית  של פתרונות התקשרות דיגיטאליים באינטרנט ובמובייל באמצעות ענן, פרסמה היום את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון.

סך ההכנסות ברבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-58.2 מיליון דולר, גידול של 14% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. מתוך סך ההכנסות, הכנסות הפעילות העסקית (B2B) ברבעון הראשון של 2018 צמחו ב-15% ביחס לרבעון המקביל אשתקד והסתכמו ב-53.6 מיליון דולר. ההכנסות מפעילות צרכנית צמחו ב-12% ביחס לרבעון המקביל אשתקד והסתכמו ב-4.7 מיליון דולר.

לייבפרסון חתמה על 98 עסקאות ברבעון הראשון, גידול של 32% ביחס ל-74 עסקאות שנחתמו ברבעון המקביל אשתקד. ההכנסה הממוצעת ללקוחות בינוניים ולעסקים במהלך תקופה של 12 חודשים עוקבים, גדלה והסתכמה בלמעלה מ-000,240 דולר ברבעון הראשון, וזאת בהשוואה לכ-200,000 דולר ברבעון המקביל אשתקד.

"המיקוד שלנו בצ'אט א-סינכרוני הניתן להרחבה כבסיס לפלטפורמה חכמה מבוססת ענן המניעה שיחות אנושיות ואוטומטיות על פני נקודות קצה צרכניות הוכיחה עצמה כגורם בידול משמעותי עבור לייבפרסון, ומהווה דלק לחדירתנו לשוק," אמר רוב לוקאסיו, מנכ"ל ומייסד לייבפרסון. "השקת הבטא של הצ'אט העסקי של Apple עם חוד החנית של לקוחותיה של לייבפרסון הינה אבן דרך מרכזית נוספת בעבורנו. מאוד מתגמל לראות כי ההשקעה שלנו ב-LiveEngage, אסטרטגיית השיווק שלנו, ויכולות הפיתוח שלנו השתלמו ותורגמו לצמיחה דו-ספרתית מחודשת."

"בנוסף הצגנו שיאים חדשים במספר מדדי ביצוע עיקריים, "הוסיף כריס גריינר, סמנכ"ל הכספים של לייבפרסון, "בין היתר שימור הכנסות, שיפור ההכנסה הממוצעת מלקוח, אינטראקציות במובייל והכנסות נדחות, אשר מחזקות את מעמדנו בתעשיית השיחות העסקיות שהינה איתנה ומוערכת במיליארדי דולרים."

הרחבת בסיס הלקוחות

במהלך הרבעון הראשון, חתמה החברה על עסקאות עם הלקוחות החדשים הבאים:

ספקית משכנתאות מובילה מבריטניה המשרתת למעלה מ-15 מיליון לקוחות

זרוע שירותי כרטיסי האשראי של אחת מחברות קמעונאות היוקרה המובילות בצפון אמריקה

חברת משחקים ברשת בעלת שווי שוק של מיליארדי דולרים

ספקית תוכנה לסליקה וניהול כספים עולמית

ספקית ביטוח ארצית לרכב ולבית

בנוסף, החברה הרחיבה עסקיה עם:

מספר ספקיות תקשורת בינלאומיות גדולות

אחד מ-20 המוסדות הפיננסיים הגדולים בעולם

חברת בידור אירופאית מובילה

אחת מעשרת יצרניות הרכב המובילות

יצרנית ציוד שמע בעלת שווי שוק של מיליארדי דולרים

הפסד נקי ורווח נקי מתואם

ההפסד הנקי לרבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-3.2 מיליון דולר או 0.06 דולר למניה, לעומת הפסד של 5.7 מיליון דולר או 0.10 דולר למניה ברבעון הראשון של 2017. הרווח הנקי המתואם לרבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-0.7 מיליון דולר או 0.01 דולר למניה, לעומת רווח נקי מתואם של 0.5 מיליון דולר או 0.01 דולר למניה ברבעון הראשון של 2017. הרווח הנקי המתואם אינו כולל הפחתות, תגמול מבוסס מניות, עלויות ארגון מחדש, עלויות רכישה, שיערוך הפרשות בגין נכסי מס נדחים, חיובים חד-פעמיים אחרים והשפעת מס ההכנסה בגין התאמות אלו.

ההפסד הנקי לרבעון הראשון של 2018 וההפסד הנקי לרבעון הראשון של 2017 כוללים הוצאות חד פעמיות בסך של 1.4 מיליון דולר (0.03 דולר למניה), ו-2.1 מיליון דולר (0.04 דולר למניה), בהתאמה, הקשורים בעיקר לליטיגציה בענייני קניין רוחני.

EBITDA מתואם

ה-EBITDA המתואם לרבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-4.1 מיליון דולר או 0.07 דולר למניה, לעומת 3.3 מיליון דולר או 0.06 דולר למניה ברבעון הראשון של 2017. ה-EBITDA המתואם אינו כולל הפרשה (החזר) ממס הכנסה, (הכנסות)/הוצאות אחרות, נטו, פחת והפחתות, תגמול מבוסס מניות, עלויות ארגון מחדש, עלויות רכישה וחיובים חד-פעמיים אחרים.

ההתאמה בין הנתונים הכספיים שאינם על בסיס GAAP והנתונים על פי GAAP מוצגת בטבלאות הנתונים הכספיים הנכללות בהודעה לעיתונות זו. ביאור הנתונים הפיננסיים שאינם על בסיס GAAP ואופן חישובם נכלל למטה תחת הכותרת "נתונים פיננסיים שלא על פי GAAP ( ."(Non-GAAP

מזומנים ושווי מזומנים

יתרת המזומנים של החברה נכון ל-31 למרץ 2018 הסתכמה ב-57.7 מיליון דולר. במהלך הרבעון הראשון של 2018 החברה השתמשה בכ-0.7 מיליון דולר במזומן מפעילות שוטפת, וצברה הוצאות הון בסך של כ- 4.6 מיליון דולר. כמו כן, החברה הוציאה כ-1.3 מיליון דולר לרכישה עצמית של מניותיה הרגילות. נכון ל-31 במרץ 2018, נותרו כ-17.1 מיליון דולר זמינים לרכישות במסגרת התוכנית, אשר פורסמה בעבר, לרכישה עצמית של מניותיה.

תחזיות פיננסיות

בעקבות פתיחה חזקה לשנה, החברה מעלה את רף ההכנסות התחתון של התחזית הקודמת שפרסמה לשנת 2018 במיליון דולר.תחזית ההכנסות לשנת 2018 כעת היא לטווח הכנסות של 239-243 מיליון דולר, וזאת בהשוואה לתחזית ההכנסות הקודמת להכנסות של 237-243 מיליון דולר.

בנוסף מעלה החברה את המדדים של תחזית הרווח הנקי על בסיס GAAP, הרווח הנקי המתואם וה-EBITDA המתואם שפורסמו בתחזית הקודמת. ה-EBITDA המתואם עלה ב-2 מיליון דולר לטווח של 22-25 מיליון דולר, וזאת בהשוואה לתחזית הקודמת ל-EBITDA בטווח של 20-23 מיליון דולר. נקודת האמצע משקפת שיעור רווח של כ-9.8%, אשר גבוה ב-140 נקודות מ-2017.

תחזיות הרווח המעודכנות משלבות את צפי החברה הסופי באשר ל-ASC 606 שאינו מהותי להכנסות, אך צפוי לתרום להפחתת העמלות בעקבות מעבר של תקופת ההפחתה מזו הנפרסת על פני כל חיי החוזה, לכזו הנפרסת לאורך חיי הלקוח הממוצע, אשר מוערכת בכ-3-5 שנים.

תחזיות החברה המפורטות בנוגע לביצועיה הכספיים הינן כדלקמן:

הרבעון השני של 2018

שנת 2018 במלואה

תחזיות נוספות בנוגע לשנת 2018 במלואה

הוצאות משפטיות משוערות חד פעמיות של 6.2 מיליון דולר (0.11 דולר למניה) הקשורות בעיקר להליך ליטיגציה

הפחתה של נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו בהיקף של כ-3.0 מיליון דולר

הוצאות על תגמול מבוסס מניות של כ-13.5 מיליון דולר

פחת של כ-13.7 מיליון דולר

תשלום מיסים במזומן של 2.0-4.0 מיליון דולר. שיעור מס הכנסה נקי מתואם של כ-25%. חבות מס על בסיס GAAP של כ-2.5 מיליון דולר.

הוצאות הון של כ-14.5 מיליון דולר

תגמול מבוסס מניות

בתוצאות הכספיות המצורפות נכללות ההוצאות הקשורות לתגמול מבוסס מניות, כדלקמן (באלפים):

הפחתת נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו

בתוצאות הפיננסיות המצורפות נכללות הוצאות הקשורות להפחתה של נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו, כדלקמן (באלפים):

מצגת משלימה לרבעון הראשון של 2018

לייבפרסון תפרסם מצגת אשר תספק מידע משלים לרבעון הראשון של 2018 בקטגוריית קשרי המשקיעים באתר האינטרנט של החברה בכתובת http://www.liveperson.com/ir.

תן וקח בחסות הבורסה: תן 30 אלף דולר, קבל אנליזה טובה; אז מה עם בסוף, המשקיעים הקטנים מפסידים עשרות אחוזים

פרויקט האנליזה של הבורסה נכשל; הבורסה ביקשה אנליזות לחברות הטכנולוגיה והביומד, אבל האנליזות המגוחכות האלו, מספקות מחירי יעד מנותקים מהמציאות; בפועל, התחזית חיובית והמניות יורדות

ליאור ברגמן צדק

די מזמן כתבתי על בחור מוכשר מאוד בשם ליאור ברגמן (ז"ל). אנליסט בכיר של אופנהיימר שיש לו מניות רבות בהצלחה של חברות ישראליות בוול-סטריט. הוא חשף אותן לגופים האמריקאיים, ובכך תרם להכרות של וול-סטריט עם חברות הטכנולוגיה הישראליות.

ברגמן, בדומה לאנליסטים רבים בשוק האמריקאי, החזיק במניות של חברות שהוא סיקר. זה אפשרי ותקין בוול-סטריט, ובכל זאת הבעתי אז ביקורת – איך זה ייתכן שאנליסט ממליץ לקנות מניה שהוא מחזיק? לא קיבלתי את הטענה שזה מקובל ולגיטימי ולא "קניתי" את ההסבר שדווקא ההחזקה הזו מעידה כי פיו וליבו שווים. עברו הרבה שנים מאז, ונזכרתי במקרה של ברגמן, כאשר החלטתי לקרוא את האנליזות של אדיסון ופרוסט אנד סאליבן, שני הגופים שנבחרו על ידי הבורסה המקומית לסקר את מניות הטכנולוגיה המקומית.

הגעתי למסקנה שאני מעדיף אנליסטים שמשקיעים במניות שהם מאמינים בהן, אמנם לא באופן עיוור (כל מקרה לגופו), אבל ככה יש גושפנקא חזקה יותר לעבודת האנליזה. היא פשוט אמינה יותר. זה לא אומר שהיא לא יכולה להיות שגויה, זה אומר שהאנליסט באמת מאמין בחברה – סליחה ברגמן.

לפני כשנתיים הושק פרויקט האנליזה של הבורסה. הבורסה התקשרה עם שתי חברות מחקר כדי שיספקו אנליזות (מקצועיות) על חברות טכנולוגיה וביומד. הכוונה היתה לחשוף ולהנגיש את המניות האלו לציבור הרחב שרובו לא מבין בטכנולוגיה וביומד ובטח שלא בהערכות שווי של חברות מהתחומים האלו.

פרויקט האנליזות (האופטימיות) של הבורסה

האנליזות ממומנות על ידי החברות –  זה כמובן בעייתי, אבל הבורסה לא מצאה פתרון אחר ודאגה שזה יתאפשר על פי חוק. עדיין – זה לא מוסיף אמינות לאנליזות, אחרי הכל, אם ההמלצה לא טובה, אין אינטרס לחברה להמשיך את הכיסוי. מעבר לכך, מדובר על כסף לא זניח בשביל חברת המחקר – עשרות אלפי דולרים לכיסוי של חברה, זה לא הולך ברגל, ובשביל זה כדאי לשמור על יחסים טובים עם החברה. אז הבורסה דאגה שברגע שמתחיל כיסוי הוא יימשך, אבל, גם בבורסה כנראה מבינים שזה פתרון צולע.

הבעיה שאין דרך אחרת. מישהו צריך לשלם על האנליזות (אגב, זה יכול להיות גם בחצי מהמחיר הנוכחי שמוערך בכ-30 אלף דולר), ובאין כיסוי חיצוני כי מדובר במניות קטנות ולא מכוסות על ידי בתי ההשקעות, נותר רק שהחברה עצמה משלמת, אבל לפחות עם התערבות של הבורסה.

נו מילא, עם זה עוד איכשהו אפשר להשלים, אבל לא עם האנליזות עצמן – אלו מעידות כי הבורסה באה לברך ויצאה מקללת – אמנם הבורסה התכוונה לטוב, אבל במבחן התוצאה, גרמה לנזק, הציבור ש"הקשיב" לאנליזות של האנליסטים של אדיסון ופרוסט אנד סאליבן, פשוט "אכל אותה". מדובר במסמכים שיווקיים, אופטימיים, שמציגים בעיקר את צד החברה. קשה לי להאמין שהאנליזות עברו הצלבה ובדיקה בשטח. לראייה – הכל חיובי. ההמלצות הן למחירי יעד של עשרות אחוזים ואפילו מאות אחוזים מעל מחיר השוק. ברוב המקרים מחירי היעד באנליזות רחוקים מאוד מהמחיר הנוכחי. זה פספוס גדול, אבל הרבה יותר גרוע זה הכיוון – ברוב המקרים הכיוון של המניות בפועל היה למטה, בעוד שכל התחזיות היו חיוביות (ומחירי היעד היו גבוהים). היה רק מקרה אחד (פוינטר) שהמחיר הנוכחי היה מעל מחיר היעד, והיו כמה מחירי יעד (בודדים) שנראו ממש לא מציאותיים – מאות אחוזים מעל המחיר הנוכחי. כן, צריך שפשף טוב טוב את העיניים, כדי לעכל את מה שכתוב בדוח על קולפלנט, חברת רפואה ישראלית, המתמקדת בפיתוח ומסחור מוצרים לשיקום רקמות באמצעות טכנולוגיה מבוססת צמחים. מניית החברה זכתה מאדיסון למחיר יעד של 1.77 שקל כשנסחרה ב-25 אגורות – הערכה של  פי 7 (600%), שלא התממשה, אבל לפחות הכיוון נכון – מאז האנליזה מניית החברה עלתה 50%.

הכישלון של האנליזות    

מאז השקת הפרויקט פורסמו כ-140 אנליזות (על כ-20 חברות; כל אנליזה מתפרסמת באנגלית ועברית). האנליזה הראשונה היתה בספטמבר 2016 על ננו דיימנשן העוסקת בהדפסה בתלת מימד.  מניית החברה נסחרה אז ב-5.46 שקל והאנליסטים של אדיסון סיפקו מחיר יעד של 9.93 שקל. היום המחיר הוא סביב 1 שקל.

טוב, טעות של מתחילים. נעבור לסקירה השנייה. עדיין בספטמבר 2016, עדיין אדיסון. הפעם סקירה על פורסייט, המפתחת מערכות לנהיגה אוטונומית. ביום ההמלצה מניית פורסייט עמדה על 2.07 שקל, והאנליסטים סברו שהמניה תגיע ל-3.15 שקל. הם צדקו, היא אפילו עברה בקלות את הרף הזה, לפני שעשתה בחזרה את כל הדרך למטה למחיר של 2.26 שקל. לפחות מי שקנה בהסתמך על האנליזה, לא הפסיד.

החברה השלישית ששילמה לאדיסון וקיבלה כיסוי היא אלומיי. אלומיי מחזיקה בדוראד ובשורה של שדות סולארים. האנליזה כאן פשוטה יותר וברורה יותר. מדובר בסוג של נכסים מניבים שצריך להוון אותם ולקבל שווי. ובכן באדיסון נתנו מחיר יעד של 43 שקל – פרמיה של 27% על מחיר השוק (33.9 שקל). המניה עכשיו ב-32.5 שקל.

נעבור למקרה הרביעי – שוב אדיסון (היתה פעילה מאוד בתחילת הדרך) הפעם סקירה על אינטק פארמה. המפתחת תרופה לטיפול בפרקינסון. מחיר מניית אינטק פארמה היה אז   21 שקל וזה לא הפריע לחברים באדיסון לצאת מגדרם ולספק מחיר יעד (מינימלי) של 47 שקל. המחיר הנוכחי הוא 19 שקל.

טוב, אין טעם להמשיך – טבלה אחת שווה אלף מילים (מצורפת). בטבלה הזו מוצגות כל האנליזות הראשונות (סיקור ראשוני) על החברות – מחיר היעד לעומת המחיר בשוק, והמחיר הנוכחי (לרבות כמה הוא רחוק ממחיר היעד).

אבל זה לא רק הנתונים הגולמיים של האנליזות. זה לא רק העטיפה – זה לא רק מחיר היעד הגבוה ביחס לשוק. זה לא רק הניתוק בין המחיר יעד למחיר הנוכחי, זה גם הבפנוכו – בתוך הסקירות, יש תחזיות שרחוקות מהמציאות, יש תיאורים שמזכירים הודעות יח"צ, יש פרצי אופטימיות, גם כשבשטח יש אכזבות.

אז אני מעדיף אנליסטים שבמקביל לסיקור שלהם מחזיקים את המניות שהם מאמינים בהן (תחת כללי הרגולציה), מאשר הסקירות האופטימיות בפרויקט המשותף של הבורסה, ורגע לפני שהבורסה מרחיבה את הפעילות גם לחברות נוספות (כפי שפורסם), כדאי לעשות חושבים ולבדוק את התרומה למשקיעים, ולגלות שמדובר בנזק – נזק כספי למשקיעים ונזק תדמיתי לבורסה.

כל האנליזות, כל הפספוסים

חשד כבד למעשי מרמה והפרת אמונים מצד חברת Short Trade והעומד בראשה, שלומי נוימן

חשדות כבדים למרמה והפרת אמונים מצידה של חברת Short Trade (https://www.short-trade.co.il/) הישראלית, בראשה עומד הברוקר שלומי נוימן. לקוחות Short Trade, המספקת שירותי ברוקראז' למסחר בניירות ערך זרים, נתקלו בימים האחרונים במענה לא סדיר שהעלה את חשדם.

לאור ההתנהלות הבעייתית מצד Short Trade, החליטה הנהלת Big-Shot לברר את הנושא. הבירור העלה חשד כבד למעשי מרמה והפרת אמונים מצד Short Trade והעומד בראשה, שלומי נוימן

Big-Shot, לקוחה של נוימן ו-Short Trade משנת 2016, פנתה למשטרה ולרשות לניירות ערך במטרה לחקור את העניין ולרדת לעומקם של דברים, זאת אחרי ייעוץ משפטי

ובכן, זה קורה. עד סוף השנה יעלמו תעודות הסל והן יהפכו  לקרנות סל שיהיו חלק מתעשיית קרנות הנאמנות.

יו"ר ועדת הכספים, ח"כ משה גפני  בירך על הרפורמה בתחום שהונעה על ידי רשות ניירות ערך במטרה להקטין את הסיכון שבחשיפה לתעודות סל. אחרי הכל, תעודות הסל הן מכשיר אג"חי שלהבדיל מקרנות הנאמנות, בקרות אירוע בחברה המנהלת, עלול שלא להיות מוחזר.

"אני מברך על הרפורמה שתביא למצב בו הגופים השונים יפעלו באופן מחושב יותר כאשר מופקדים בידיהם כספי ציבור ותפחית דרמטית את ניגוד העניינים, במיוחד כשמדובר באפיקים בהם מדובר בסכומים גדולים מאוד העלולים להשפיע על השוק כולו", אמר גפני והוסיף – "אני מבקש  לשבח גם את שיתוף הפעולה בנוגע לקרנות הכשרות, כאשר הרשות לניירות ערך ישבה עם גופי ההלכה והרבנים המתמחים בסוגיות הללו, ויחד הגיעו למסלול שיאפשר לכלל הציבור להשקיע באפיקים אלה. אני שמח על שיתוף הפעולה והפתרונות שהוצעו".

יו"ר רשות ניירות ערך, ענת גואטה: "מדובר במהלך רב חשיבות לפיתוח שוק ההון ולהגברת אמון הציבור בו, אשר קודם תוך שיתוף פעולה עם השוק. "קרן סל", שהנה קרן נסחרת כמו מכשיר ה- ETFהמשווק ונסחר בכל העולם בהצלחה רבה, הנה בשורה צרכנית שתעניק לציבור המשקיעים מוצר טוב יותר, שקוף יותר ובטוח יותר".

במסגרת הרפורמה, שרשות ניירות ערך יזמה וקידמה בתיאום עם מנהלי תעודות הסל ומנהלי קרנות הנאמנות, תעודות הסל יחדלו להתקיים כנכס מתחייב ויהפכו לקרנות נאמנות מסוג "קרן סל" הכוללת חובת עשיית שוק ואפשרות לקביעה של רצועת ביטחון מפני טעויות עקיבה בשיעור מוגבל.

הרפורמה תיכנס לתוקף באופן מדורג בתחילת אוקטובר 2018 ותסתיים לקראת סוף השנה. במהלך תקופה זו יוסבו כ- 700 מוצרים – תעודות סל וקרנות מחקות – לקרנות סל, וזאת בעשר פעימות, שכל אחת מהן כוללת מוצרים המשתייכים לקבוצות סיווג דומות.

ברקע המהלך עומדת ההבנה כי צמיחתו המהירה של שוק תעודות הסל לשווי של כמאה מיליארד ₪, אשר הסיכון היציבותי הגלום בפעילותן כנכס מתחייב, לצד מערך התמריצים המובנה לנטילת סיכונים, עלולים  להביא לידי התממשות של סיכון מערכתי בשוק ההון.

במסגרת ההסדר החדש, המבנה המשפטי של תעודות הסל ישתנה מאגרת חוב, המפוקחת בידי הרשות באמצעות כלי הגילוי , לקרן נאמנות המפוקחת ככל קרנות הנאמנות. שינוי זה, שיתלווה אליו ביטול התחייבות תעודת הסל להשיג את תשואת הנכסים אחריהן היא עוקבת, יביא לנטרול הסיכון היציבותי לו חשופה החברה המנפיקה את תעודת הסל. בנוסף, יתאפשר למנהלי קרנות הסל, ככל שירצו בכך, לספק למשקיעים מעין "רצועת ביטחון" בשיעור מוגבל באופן שימנע התממשותו של סיכון מערכתי בשוק ההון. רצועה זו תתבטא באפשרות לגבות, בנוסף לדמי הניהול הקבועים, דמי ניהול משתנים בשיעור מוגבל של 0.1-0.3% בהתאם לסיווג הקרן. דמי ניהול אלה ישולמו למנהל התעודה מתוך התשואה העודפת מעבר לשינוי המדד אחריו התעודה עוקבת, ומצד שני ישולמו על ידי מנהל התעודה למחזיקים בה במקרה שהתעודה תשיג תשואת חסר עד לשיעור האמור. הפרשי העקיבה כאמור יוגדרו כסטייה המרבית, חיובית או שלילית, של שווי התעודה יחסית למדד אחריו היא עוקבת במשך פרק זמן של שנה קלנדרית.

מהלך זה נותן גם מענה לסוגיית העלויות הסמויות הכרוכות בהשקעה בתעודות הסל, אשר מאופיינות בדמי ניהול נמוכים. כתוצאה מהמעבר של תעודות הסל ממבנה משפטי של אגרת חוב למבנה משפטי של קרנות נאמנות, ייהנו מחזיקי התעודות מכל הפירות הנובעים מהשקעת נכסי התעודה (לרבות דיבידנדים, ריביות ועוד), וזאת בניכוי דמי הניהול שיגבה מנהל התעודה.

ההקטנה הדרמטית בחסמי הכניסה לתחום, שהתאפשרה בעקבות הסרת הסיכון היציבותי, תאפשר כניסתם של  מנהלי קרנות חדשים לשוק, ובכך תאפשר להגביר את התחרות בתחום זה, שכולל היום ארבעה מנפיקים בלבד.