תחזית מדד נובמבר עומדת על כ-0%, תחזית מדד דצמבר על עלייה של 0.05% ותחזית מדד ינואר על ירידה של  0.10%. תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים נותרת על כ-2%, כאשר ירידה משמעותית יותר באינפלציה צפויה לקראת שנת 2023, זאת על רקע הלחצים לייסוף השקל, הציפייה לפתרון משבר ההיצע בעולם ותחילת מימוש רפורמות הייבוא והרגולציה להורדת יוקר המחיה. כך צופה מודי שפריר, האסטרטג הבכיר של בנק מזרחי טפחות.

לדברי שפריר, בסיכום השנה האחרונה האינפלציה בישראל עלתה ב-2.3%, שיעור מתון מאוד בהשוואה לרמת האינפלציה במשקים הגדולים בעולם (בשווקים המפותחים והמתפתחים).

לאור זאת, נותרים כלכלני הבנק בהמלצתם מה-03.10.21 לגבי האפיק השקלי/צמוד – למכור את ציפיות האינפלציה בישראל בטווחים של 3-6 שנים ולקנות כנגד את ציפיות האינפלציה בארה"ב. לדבריהם,  מאז ההמלצה הפער בין ציפיות האינפלציה בארה"ב לישראל התרחב בכ-50bp, אך לדעתם פערי הציפיות עדיין נמוכים מדי.

בנוסף, על רקע הרמה הגבוהה מאד של ציפיות האינפלציה, במקביל לייסוף הנמשך בשקל וסימנים ראשוניים להקלה במשבר ההיצע בעולם – ממליצים במזרחי טפחות לתת עדיפות קלה להחזקת האפיק השקלי על פני הצמוד – במיוחד בטווחים הבינוניים.

 מחירי הנדל"ן ימשיכו לעלות

לגבי שוק הנדל"ן המקומי, מציינים במזרחי טפחות כי מחירי הדירות עלו בשנה האחרונה ב- 9.9% (העלייה החדה ביותר בעשור האחרון). לדבריהם, העלייה החדה ברמות הביקוש, במקביל לירידת ההיצע והעלייה החדה במחירי תשומות הבנייה (+4.8% מתחילת השנה) תומכות בהערכתם להמשך עליית מחירי הדיור בשנה הקרובה.

עוד לגבי השוק המקומי מציינים במזרחי כי נתוני הרכישות בכרטיסי אשראי הצביעו על ירידה קלה בצריכה ברבעון הרביעי (בהשוואה לרבעון השלישי), אם כי זאת לאחר זינוק חד בשני הרבעונים הקודמים, כך שרמת הצריכה בחודש האחרון עדיין גבוהה משמעותית מהרמה בתקופה המקבילה אשתקד. בנוסף, סביר להניח שהצרכנים צמצמו בחודש האחרון את רכישותיהם בהמתנה לתקופת המבצעים בסוף נובמבר.

באשר לתמונת המצב בעולם מציינים במזרחי טפחות כי מגמה מעורבת נרשמה בשבוע האחרון במדדי המניות העיקריים בארה"ב – בעוד שמדד הנאסד"ק עלה ב-1.2% לרמת שיא נוספת, מדד הדאו ג'ונס ירד ב-1.4%. ההבדל בין המדדים בלט ביום שישי לאחר שאוסטריה הכריזה על סגר החל מהשבוע הבא, ולאחר דברי שר הבריאות הגרמני כי לא ניתן לשלול הטלת סגר במדינה (התבטאות אשר הובילה גם לירידה חדה בתשואות ה- Bunds, לירידת מדד ה-DAX ולהיחלשות האירו כנגד הדולר).

נתונים חיוביים בארה"ב

 בארה"ב, בעוד שמדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד בנובמבר בחדות בשל חששות הצרכנים מהאצת האינפלציה, הנתונים הכלכליים שפורסמו השבוע בארה"ב היו חיוביים מאוד – הצביעו על איתנות הצריכה הפרטית, עלייה חדה מהציפיות בייצור התעשייתי ושיפור במרבית סקרי הציפיות (זאת בנוסף לנתוני התעסוקה החיוביים שפורסמו לאחרונה).

 יו"ר הבנק המרכזי של ניו-יורק, ג'ון וויליאמס (בעל זכות הצבעה קבועה והשפעה גדולה בוועדה המוניטארית), אמר השבוע כי עליות המחירים האחרונות היו רוחביות וכי על הפד לדאוג להתבססות ציפיות האינפלציה ברמה של כ-2% (זאת בזמן שציפיות האינפלציה בארה"ב עלו במהלך השבוע שעבר לרמת שיא…). חברי הפד ריצ'רד קלרידה וכריסטופר וולר אמרו ביום שישי כי יתכן שכבר בהחלטת הריבית בחודש דצמבר הפד יחליט להאיץ את קצב ה-Tapering.

בצד הפיסקאלי, מוסיפים במזרחי טפחות, הקונגרס אישר ביום שישי את תוכנית ההשקעה ברווחה ואקלים של ממשל ביידן (Build back better), זאת לאחר שמשרד התקציבים האמריקאי (ה- CBO) העריך כי התוכנית תגדיל את הגירעון ב-367 מיליארד דולר. אישור התוכנית עבר עתה לסנאט. בנושא אחר, שרת האוצר, ג'נט ילן, העריכה השבוע כי ארה"ב תגיע ל'תקרת החוב' ב-15 לדצמבר.

אינפלציה עולה בבריטניה

בדומה למגמה בעולם, גם בבריטניה האינפלציה הפתיעה כלפי מעלה – עובדה אשר בשילוב עם נתוני התעסוקה החיוביים הגבירו את ההערכות כי ה-BoE יתחיל בהעלאות הריבית כבר בחודש דצמבר (השוק מתמחר לכך הסתברות של כ-55% ובסה"כ כ-4.3 העלאות ריבית בשנה הקרובה).

נציין כי מספר שיא של עסקים בריטיים (56%) דיווחו בחודש האחרון על כוונה להמשיך ולהעלות מחירים לצרכנים בשנה הקרובה.

 בסין – נתוני הפעילות של חודש אוקטובר היו טובים מהציפיות – הצביעו על התרחבות הצריכה הפרטית, ועל האצה קלה בפעילות התעשייה (לראשונה מזה שמונה חודשים), בין היתר, בשל ההקלה שנרשמה במחסור בפחם. במזרחי טפחות מציינים לשלילה את התכווצות הפעילות בסקטור הנדל"ן הסיני – כפי שבא לידי ביטוי בירידת התחלות הבנייה, ירידת מחירי הבתים בחודש האחרון ובירידה החדה בהיקף מכירת נכסים.

במזרחי טפחות מציינים לחיוב כי הצעדים הנוקשים שהטיל הממשל הסיני להורדת התחלואה נושאים פרי – רמת התחלואה היומית ירדה בשבוע האחרון לרמה חד ספרתית.

באשר לאג"ח בעולם, התשואות תיקנו קלות כלפי מעלה לאור התגברות החששות משובם של הסגרים בשווקים המפותחים. ירידה חדה במיוחד נרשמה בתשואת ה-Bund הגרמני ל- 10 שנים, על רקע ההערכות כי הסגר באוסטריה (וסגר אפשרי בגרמניה) ידחו עוד יותר את מועד העלאת ריבית ה-ECB.

בתחילת השבוע שעבר, התשואות בשווקים המפותחים עלו על רקע התבטאות ניצית של יו"ר ה-BoE ("מרגיש ממש לא בנוח עם רמות האינפלציה הנוכחיות"), והערכת בכירים לשעבר בפד (סאמרס, ודאדלי) כי הפד יצטרך להעלות את הריבית בחדות.