מה תהיה ריבית בנק ישראל בספטמבר? בחודש אוגוסט, המועצה המוניטארית של בנק ישראל החליטה שלא להמשיך ולהפחית את הריבית ולהשאירה על 2.25%. בחודש ספטמבר ובכלל בחודשים הבאים, צופים הכלכלנים ירידת מדרגה נוספת בריבית, אם כי, אין תמימות דעים.
רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי של בית ההשקעות מיטב, סבור שהריבית בספטמבר תהיה ללא שינוי; " כזכור, בנק ישראל הותיר ללא שינוי את הריבית לחודש אוגוסט 2012 ברמה של 2.25%. כל חברי הוועדה המוניטרית תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי", משכיר אייכל ומוסיף – "החלטה (לריבית אוגוסט) זו נתמכה בגורמים הבאים: האינפלציה בפועל ב-12 החודשים האחרונים ירדה ונמצאת בגבול התחתון. הציפיות לאינפלציה משוק ההון ושל החזאים ירדו החודש והן נעות בטווח שבין 2.0%-1.6% . כמו כן, היתה קיימת אי הבהירות באשר לקצב צמיחת התוצר. ירידה חדה של 13% בנתוני הייצוא בחודש יוני. מגמה מעורבת, הנתונים מהסקרים ומהמדדים השונים מצביעים על המשך התרחבות בניגוד לנתוני החשבונאות.
"גורמים נוספים שהשפיעו על הריבית – הסביבה הפיסקלית, הדאיגה את חברי הוועדה. חשש מנכונות הממשלה לצמצום הגרעון, אך אם זאת חברי הוועדה העדיפו להמתין לנקיטת פעולות הממשלה. כמו כן, בהסתכלות על 12 החודשים האחרונים חלה התמתנות ואף בלימה בעליית סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן"
וגורם אחרון שמתאר אייכל – "הרעה בהתפתחויות באירופה יחד עם סימני האטה נוספים בקצב הצמיחה של הכלכלה העולמית. רמת הסיכונים הכלכליים מהעולם עקב ההתפתחויות באירופה נותרה גבוהה, ועימה החשש מפני השפעות שליליות על הכלכלה המקומית".
וביחס לספטמבר סבור אייכל שיש גורמים שיפעלו להשארת הריבית 2.25% ויש גורמים שיביאו להפחתתה; הוא סבור שהגורמים שיביאו להותרת הריבית ללא שינוי, חזקים יותר – " הגורמים שיפעלו להותרת הריבית ללא שינוי. (1) המשק ממשיך לצמוח בקצב סביר למדי ואפילו הפתיע ברבע השני. כך, לעומת הרבע הראשון, התוצר המקומי הגולמי התרחב ברבע השני של השנה ב-3.2% (במונחים שנתיים ובמחירים קבועים). (2)המדד המשולב למצב המשק בחודש יולי רשם עלייה של 0.2%. העלייה במדד משקפת עליה במדדי יצוא ויבוא סחורות שקוזזו ע"י הירידה במדד הייצור התעשייתי, במדד פדיון המסחר והשירותים ובמדד יצוא השירותים. יתר על כן, פיחות השקל בחודשים האחרונים כנגד מטבעות הסחר המרכזיים, צפויים לתמוך ביצוא הישראלי.
"(3) הסביבה האינפלציונית צפויה להשתנות בתקופה הקרובה. זו תושפע ממספר רב של גורמים וביניהם: העלאת המיסים, עליית מחירי הסחורות בעולם ובמיוחד התייקרות מחיר הדלקים לרכב, התייקרות במחירי הלחמים והחשמל. חלקם כבר השפיע על ציפיות האינפלציה, והביאו לעלייתן. מדד המחירים לצרכן במחצית השנייה של השנה צפוי לעלות בכ-2%, לעומת התייקרות של 1.0% מתחילת השנה.
"(4)הגרעון הממשלתי עדיין נותר גבוה מהיעד, וסוגיית הפחתתו תמשיך ללוות אותנו בתקופה הקרובה. התקציב לשנת 2013 עדיין לא עבר את אישור הממשלה והכנסת ולכן מצבם של חלקים רבים עוד לוט בערפל.
"(5) רמת הריבית הנומינלית והריבית ריאלית היא נמוכה מאוד.
"(6) הפעילות בשוק הדיור אולי האטה בסוף 2011, אך בחודשים האחרונים ישנם סימנים להתגברות מחודשת. היקף המשכנתאות ממשיך לגדול. בסקר מחירי הדיור של הלמ"ס נרשמה עלייה של 0.1% ביוני. כלומר, מחירי הדיור ממשיכים במגמה החיובית והפעילות נותרת ערה. גם מחירי שכר הדירה ממשיכים להתייקר. סעיף שירותי הדיור בבעלות דיירים (חוזי שכר דירה מתחדשים) במדד המחירים לצרכן, עלה בשיעור חד של 1.1% בחודש יולי, לעומת התייקרויות קלות בחודשים הקודמים.
"(7) נתוני משק ארה"ב הפתיעו לטובה ביחס לתחזיות. מדד האינדיקטורים המובילים עלה ב-0.4% בהשוואה לצפי לגידול של כ-0.2%. המכירות הקמעונאיות רשמו בחודש יולי התרחבות של 0.8%, לעומת ההערכה מתונה של 0.3%. גם הייצור התעשייתי ליולי הפתיע לחיוב. כלומר, יש בהחלט פוטנציאל לצמיחה נאה למדי בארה"ב ברבע השלישי".
הגורמים האלו, כאמור הם חזקים ומשפיעים יותר מהגורמים להפחתת הריבית, ולכן במיטב סבורים שהריבית לא תרד, אבל איכל מפרט גם את הגורמים שעשויים להניע להפחתת הריבית – "צריך גם לקחת בחשבון כי ישנם גורמים הפועלים להפחתת הריבית והם:
"(1) ההאטה העולמית נמשכת. צפוי כי זו תימשך גם במחצית השנייה של השנה. כלכלת האירו התכווצה ברבע השני של השנה בכ-0.8%. גם בגרמניה החדשות לא משמחות והתוצר גדל בשיעור נמוך יותר. 1.2% ברבע השני לעומת 2% ברבע הראשון של השנה (במונחים שנתיים). נתונים אלו, עלולים לפגוע בייצוא המקומי.
"(2) חשש ממחנק אשראי במשק. נתוני הצמיחה ברבעון השני מעידים על רמת השקעה נמוכה משמעותית (ירידה של כ-1.1% ברבע השני בהשוואה לגידול של 3.0% ברבע השני במונחים שנתיים). זו, ככל הנראה, נובעת מאי הוודאות בפעילות בארץ ובעולם.
"(3) נתוני שוק העבודה אינם טובים במיוחד.
"(4) קצב צמיחת המשק הישראלי הוא נמוך מפוטנציאל ולא נראה כי הוא מתגבר במיוחד. לראיה, הייצור התעשייתי בחודש יוני הצטמצם בכ-1.2% לעומת חודש קודם. סקר אמון צרכנים הצביע על ירידה באופטימיות, כך גם סקר הערכת מגמות בעסקים.
"בהתאם לאמור לעיל, אנו מעריכים כי השיקולים להותרת הריבית ללא שינוי יגברו על אלו שפועלים להפחתתה, ובהתאם הוועדה המוניטרית בבנק ישראל תבחר להותיר את הריבית לחודש ספטמבר (ב-27/8) ברמה של 2.25%. יתר על כן, לאור ההתפתחויות בשוק הדיור ובמיוחד במשכנתאות, ייתכן כי בבנק ישראל יבחרו להפעיל מהלך מאקרו-יציבותי נוסף אשר יקשיח, פעם נוספת, את יכולת קבלת המשכנתא".