מניות בכורה הן חצי מניות וחצי אג"ח, ובכל מקרה הן מבלבלות ומטעות את המשקיעים – הן פוגעות בהבנת ההחזקה במכשיר הבסיסי – מניה רגילה, הן מבטאות ערך גדול יותר ממחיר המניה ובמקרים רבים גם התחייבויות נצברות של החברה כלפיהן (כלפי מניות הבכורה) כך ש ההון וכח השליטה בפועל לא שקופים, לא ברורים. זאת הסיבה אגב, שלפני כ-20 שנה רשות ניירות ערך והבורסה פעלו לבטל את האפשרות שלחברה יהיו שני סוגי מניות בבורסה – רק סוג אחד, כדי לפשט את המסחר.

מניות בכורה – כל מה שצריך לדת

אבל, בעולם, דווקא בוול-סטריט מניות מסוגים שונים מקובלת, גם ובעיקר בחברות הטכנולוגיה הגדולות, בהן בעלי השליטה מחזיקים בשליטה דרך מניות בכירות, כשהמשמעות העקיפה שהמניות האחרות נחותות יותר.

כך או אחרת, ברשות נחושים לייבא את המכשיר הזה לבורסה המקומית, ולאחרונה אפילו הקלו את הרישום של מניות בכורה.

רשות ניירות ערך, בשיתוף עם הבורסה בת"א, החליטה לאשר מספר הקלות להנחיות הבורסה על מנת לקדם הנפקות מניות בכורה. ההחלטה התקבלה, בין היתר, על רקע פניות של חברות שהביעו עניין בהנפקת המכשיר. יו"ר רשות ניירות ערך, הגב' ענת גואטה, אמרה כי "הנפקת מניות בכורה מהווה צעד נוסף באסטרטגיית פיתוח ושכלול שוק ההון הישראלי, ובגיוון חלופות המימון לחברות והיצע מכשירי ההשקעה לציבור המשקיעים. פיתוח השוק יהווה יעד עיקרי באסטרטגיה של הרשות לשנים הקרובות."

רשות ניירות ערך והבורסה פעלו בחודשים האחרונים להשלים מספר תיקונים בהנחיות הבורסה ולקבוע כללים לרישום למסחר של מניות בכורה. האישור המקורי שניתן בחודש יולי 2017 אפשר הנפקת מניות בכורה לחברות גדולות יחסית, הנכללות במדד SME60 ומדד ת"א-125, או חברות בעלות שווי שוק בסך 500 מיליון ₪ לפחות. בנוסף, בהנחיות הבורסה נקבעו גם מגבלות לעניין היקף הסדרה המונפקת כך ששווי מניות הבכורה יוגבל לעד 50% משווי החזקות הציבור ולא יותר מ-20% מסך שווי המניות הרגילות ושווי מניות הבכורה. תנאים אלו נקבעו על מנת לצמצם את הפגיעה האפשרית במסחר במניות הרגילות, ולכן בשלב זה רק חברות בעלות שווי שוק גבוה יחסית ובעלות סחירות גבוהה, יוכלו להנפיק מניות בכורה. נכון להיום רק חברה אחת ניצלה אפשרות זו – חברת CMCT (חברה דואלית) שהנפיקה מניות בכורה בחודש נובמבר 2017.

כעת הרשות אישרה שתי הקלות נוספות בכללים לרישום למסחר של מניות כאלו בהנחיות הבורסה ביחס להנחיות המקוריות שנקבעו במהלך שנת 2017:

1) אפשרות להציע מניות כאלו לראשונה גם בדרך של הנפקת זכויות

2) נקבעה הקלה לגבי אופן חישוב היקף הסדרה המונפקת על ידי חברות דואליות, כך שהמגבלה תחול רק לגבי הסדרה המונפקת בישראל.

פתיחת שוק ההון להנפקת מניות כאלו תסייע בהרחבת אפשרויות המימון של החברות הציבוריות ותאפשר גמישות רבה יותר בניהול תזרימי המזומנים שלהן כמו גם בשיפור דירוג האשראי,  ותספק למשקיעים אפיקי השקעה מגוונים ונוספים.