ירידת האינפלציה בישראל תהיה מתונה, כך שריבית בנק ישראל עשויה להישאר גבוהה אפילו במשך יותר זמן מאשר בארה"ב. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות פסגות בראשות האסטרטג הראשי אורי גרינפלד.

לדבריהם, נתוני האינפלציה של חודש אוקטובר בארה"ב הפתיעו בחולשתם, מה שהוביל לזינוק מרשים בשוקי המניות והאג"ח בכל העולם. עם זאת, בטרם פותחים את השמפניות ומכריזים על שינוי מגמה בשווקים כדאי לשים לב שהנתונים, ובעיקר תגובת השווקים, שמים את הפד בין הפטיש לסדן בכל הנוגע למדיניות העתידית שלו. ראשית, בפד לא יכולים לשנות כיוון רק על סמך נתוני אוקטובר שכן מדובר על נתון אחד ולאו דווקא על שינוי מגמה. נכון, קריאה של מפת האינפלציה בארה"ב מלמדת שזו תמשיך לרדת בחודשים הקרובים כאשר אפילו מחירי הדיור שמהווים כיום כשליש מסך האינפלציה רושמים בשטח ירידה שתבוא לידי ביטוי בנתונים תוך כחצי שנה. עם זאת, בפד רוצים להיות בטוחים שהלחצים האינפלציוניים לא יחזרו בטרם הם מאותתים על שינוי כיוון במדיניות הריבית ולכן הם לא יפעלו על סמך נתון אחד בלבד.

אגב, עד להחלטת הריבית הבאה יתפרסמו בארה"ב מדד מחירים לצרכן נוסף, שני מדדי מחירים ליצרן, דו"ח התעסוקה של נובמבר ונתונים רבים נוספים שיעזרו לשפוך אור על התמונה ולתרום להבנה לגבי המגמה הכללית. שנית, כבר מספר חודשים שג'רום פאואל וחבריו עושים ככל שביכולתם על מנת להעביר למשקיעים מסר ברור: אנחנו מתכוונים להעלות את הריבית בחדות ולהותיר אותה גבוהה למשך זמן ארוך על מנת לעצור את האינפלציה אחת ולתמיד. מסרים אלו פגעו כמובן בשוקים הפיננסיים אך בכך גם השיגו את מטרתם שכן הירידות בשווקים הביאו להחמרה בתנאים הפיננסיים בארה"ב ובכך עזרו למעשה למדיניות הפד להשפיע על הכלכלה באופן יעיל.

הראלי של שני ימי המסחר האחרונים עשו את הפעולה ההפוכה – התנאים הפיננסיים הוקלו והיעילות של מדיניות הפד נפגעה. לכן, על אף ההאטה באינפלציה, קשה לראות כיצד בפד משדרים מסרים מתונים יותר, מבלי לסתור לגמרי את כל המסר שלהם מהחודשים האחרונים.

האינפלציה בישראל תרד יותר לאט מבארה"ב

באשר לתמונה בישראל, אומרים כלכלני מיטב, השבוע יתפרסמו נתוני האינפלציה של אוקטובר גם כן וזו צפויה לעלות מרמה של 4.6% לרמה של 5%. על אף העלייה הצפויה החודש, התמונה הכללית דומה לזו שבארה"ב אך בדיוק כפי שהיה בזמן העלייה באינפלציה, גם בכיוון ההפוך העוצמות יהיו חלשות יותר. אם בארה"ב מחירי הרכבים מיד שנייה זינקו ב-50%! בתקופה שבה היה מחסור ברכבים חדשים הרי שבישראל הזינוק היה מתון בהרבה. לכן, כעת כשמחירי הרכבים רושמים ירידה חדה סביר להניח שבישראל תירשם ירידה מתונה בלבד.

בנוסף, ישנם שני גורמים ייחודיים למשק הישראלי שיקשו על האינפלציה לרדת במהירות. הראשון הוא שוק הדיור שסובל באופן תמידי ממחסור בדירות. העלאות הריבית הביאו ללא ספק, בדיוק כמו בארה"ב, לשינוי כיוון בשוק אבל בעוד שבארה"ב נוצר עודף היצע שיביא כנראה לירידה מתמשכת במחירי הדירות ובשכירות, בישראל ירידה כזו תהיה מתונה מאוד וקצרת טווח. הגורם השני הוא המשקל הגבוה של ענף הטכנולוגיה שסובל ממחסור תמידי בעובדים בשוק העבודה.

המטרה של העלאות הריבית של בנק ישראל והפד היא לגרום להאטה במשק, לעלייה באבטלה ובסופו של דבר לעצירה של ספירלת השכר-אינפלציה שנובעת מהמחסור הנוכחי בעובדים בענפים שונים. מכיוון שבענף הטכנולוגיה המחסור בעובדים אינו פתיר, לבנק ישראל יהיה קשה יותר מאשר לפד להשפיע על קצב עליית השכר הכללי במשק ומכאן גם על הירידה באינפלציה. לכן, בעוד שסביר מאוד להניח שגם בישראל שיא האינפלציה קרוב מאוד וזו תחל לרדת תוך מספר חודשים, הירידה תהיה מתונה יותר ותקשה על בנק ישראל לשנות כיוון מבחינת המדיניות. לכן כאמור, סבורים בפסגות כי סביר אפילו להניח שריבית בנק ישראל תיוותר ברמה גבוהה למשך זמן ארוך יותר מאשר בארה"ב.