בית ההשקעות פסגות מפרסם היום את סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי.

גרינפלד פותח את דבריו למתרחש בשוק האג"ח: "מצד אחד, תשואות האג"ח האמריקאיות ל-10 שנים קפצו ב-25 נ"ב תוך שבוע כך שמי שקנה לפני שבוע הפסיד כמובן את כל התשואה השוטפת בנייר. מצד שני, התשואות חזרו בדיוק לאותה רמה בה היו לפני חודש והן עדיין נמוכות ב-21 נ"ב מרמתן בתחילת השנה כך שמי שקנה לפני יותר מחודש עדיין מאוד מרוצה מהחלטתו וכנראה גם מצהיר מעל כל במה אפשרית שהוא זה שמבין את השוק. בכל מקרה, הדיון על ההתרחשויות בשוק האג"ח בטווחים כל כך קצרים הוא מיותר. התנודתיות בשוק האג"ח ממשיכה להיות חריגה ומחזקת את ההמלצה שלנו להישאר במח"מ בינוני גם אם לא צפויה עליית תשואות משמעותי".

גרינפלד מציין כי "המלצה זו מתבססת על שלוש הנחות מרכזיות: ראשית, הפד יעלה ריבית לקראת סוף השנה ולכן לאורך זמן צפויה מגמה של עליית תשואות מתונה (תוך כדי התמתנות העקום) בארה"ב שתשפיע גם על התשואות בשוק המקומי. בתרחיש כזה האג"ח הארוכות עוד עשויות להניב תשואות עודפות לעומת האג"ח הבינוניות אבל לא בהפרש שמצדיק את הסיכון. שנית, מאז שלקחו לנו את כדור הבדולח איבדנו את היכולת לקנות בשפל ולמכור בשיא. הניסיון לתזמן את שוק האג"ח וליהנות מהתנודתיות החדה בו מועד מראש לכישלון. נקודה שלישית ואחרונה, היא כי התשואה הצפויה מהרכיב הממשלתי נמוכה מזו שברכיב הקונצרני או המנייתי. מנגד, התנודתיות בחלק הארוך של הרכיב הממשלתי תמשיך להיות חדה כך שבהסתכלות של סיכוי/סיכון הוא פחות אטרקטיבי.

פסגות מתייחסים גם לדו"ח התעסוקה המפתיע לטובה בארה"ב: "דו"ח התעסוקה של חודש ינואר היה טוב מהצפוי והראה כי למשק נוספות 257 אלף משרות, הרבה מעל הצפי שעמד על 228 אלף. מעבר לתוספת המשרות היפה של חודש ינואר, נתוני נובמבר-דצמבר עודכנו גם הם כלפי מעלה ב-147 אלף משרות נוספות. כתוצאה מכך, ממוצע תוספת המשרות בשלושת החודשים האחרונים עומד על 336 אלף, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1997. במילים אחרות, המשק האמריקאי הוסיף למעלה ממיליון משרות רק בשלושת החודשים האחרונים".

בפסגות מציינים כי לאחר העדכון השנתי שעושים ב-BLS בינואר, סך המשרות במשק האמריקאי בדצמבר 2014 היה למעשה גבוה ב-245 אלף מכפי שהיה נדמה קודם לכן. מעבר לשיפור בכמות המשרות, גם איכות המשרות ממשיכה להשתפר. בחודש ינואר נרשמו גיוסים הן בסקטור הבינוי (39 אלף), הן בסקטור הפיננסים (26 אלף) והן בסקטור התעשייה (22 אלף) המאופיינים בשכר גבוה מהממוצע. השכר הממוצע לשעה גדל בינואר ב-0.5%. על פניו נתון זה בהחלט מעודד אך כדאי לזכור שהוא מגיע לאחר ירידה של 0.2% בחודש שעבר. על ירידה זו רשמנו שהיא כנראה בטעות סטטיסטית ולכן מדובר בסך הכל על תיקון ואין על מה לפצוח בריקודים.

פסגות מוסיפים כי קצב הגידול השנתי בשכר עומד על 2.2%, עדיין רחוק ממה שהפד רוצה לראות. שיעור האבטלה עלה ב-0.1 נ"א ל-5.7% תוך כדי עלייה של 0.2 נ"א בשיעור ההשתתפות. זהו גם נתון חיובי שכן הוא מראה שיש חזרה לשוק העבודה.

גרינפלד מוסיף כי "אם חייבים נקודה שלילית כדי לשמור על המוניטין אז הנה היא: הדוח מראה ירידה של 1900 משרות בלבד בסקטור האנרגיה למרות שעל פי דיווחי החברות מדובר על היקפים גדולים יותר. מכיוון שהסקר לדו"ח נעשה בשבוע אחד בלבד במהלך החודש ייתכן ונראה תיקון כלפי מטה בנתוני ינואר כבר בחודש הבא".

בנוסף מתייחס גרינפלד למתרחש ביוון: "ההתרחשויות ביוון ממשיכות לעורר עצבנות בשווקים והביאו את ה-S&P500 לרדת קצת אפילו אחרי דו"ח תעסוקה כל כך חיובי. לפני שנשפוך קצת אור על השתלשלות העניינים האחרונה בדרמה הקומית שעלולה להפוך לטרגדיה כמיטב המסורת היוונית נציין שוב כי הסיפור הוא לא על יוון אלא על אירופה. הבחירות בספרד יערכו אמנם רק בדצמבר אבל הנסיקה בסקרים (ראו גרף מטה) של מפלגת פודמוס (Podemos), סיריזה הספרדית, מעוררת סימני שאלה חדשים על עתיד גוש האירו כולו. גם אם גוש האירו ידע לצאת מאירועים אלו מחוזק, אין ספק שבטווח הקצר הסיכון באירופה עלה, בעיקר במדינות הפריפריה".

בתשובה לשאלה "אז מה צפוי לנו?" כותב גרינפלד, כי: "ברביעי תתקיים הפגישה של שרי האוצר של האיחוד שינסו להגיע להחלטה לגבי הדרישות שלהם מיוון. בחמישי תתקיים הפגישה של שרי האוצר עם ראש הממשלה היווני ציפראס. זו הפגישה החשובה ביותר וממנה אמור לעלות העשן הלבן". גרינפלד מעריך כי "מכיוון שאף אחד לא רוצה לראות את יוון קורסת, התרחיש הסביר יותר הוא שבפגישה זו יגיעו להסכמות לגבי תוכנית הסיוע הבאה והיעדים שיוצבו ליוון כתנאי לתוכנית זו. עם זאת, בכל הנוגע לפוליטיקה בכלל ולפוליטיקה יוונית בפרט, ההיסטוריה מראה שסבירויות ורציונאל עשויים להטעות כך שלא ניתן להתעלם מהסיכון שבפיצוץ השיחות".