חברה שמזהירה שהמוצר שלה עלול להציב סיכונים קטסטרופליים או קיומיים לאנושות, מבקשת מהמשקיעים לתמחר אותה ביותר מ-2 טריליון דולר. זה, על רגל אחת, תשקיף ההנפקה של אנת'רופיק, מפתחת קלוד, שנחשף השבוע. השווי המבוקש גבוה יותר מפי שניים מהערכת השווי של החברה במאי, 965 מיליארד דולר, וההנפקה צפויה אחרי בחירות האמצע בארה"ב בנובמבר.

המספרים בתשקיף מסחררים לשני הכיוונים. ההכנסות זינקו פי 12 ב-2025, לכמעט 4.6 מיליארד דולר, אבל ההפסד הנקי הגיע כמעט ל-42 מיליארד. רובו, כ-34 מיליארד דולר, הוא חיוב חשבונאי שנובע מעליית השווי של מימון שעשוי להפוך למניות, ולא כסף שיצא מהקופה, וההפסד התפעולי עמד על יותר מ-8 מיליארד דולר. הוצאות המחשוב והתשתיות הגיעו ל-7.33 מיליארד דולר, פי שלושה מהשנה הקודמת ויותר ממחצית מכלל הוצאות התפעול. בקופה, נכון לסוף השנה: כ-20.3 מיליארד דולר במזומנים והשקעות קצרות.

שני נתונים בתשקיף צריכים להדליק נורה אצל משקיעים. הראשון: כמעט רבע מההכנסות מגיע משני לקוחות בלבד, ורבים מהלקוחות הגדולים אינם חתומים על חוזים ארוכי טווח. השני: החברה מתכננת התחייבויות של 518 מיליארד דולר בשנים הקרובות על ענן, כוח מחשוב ותשתיות, סכום שגדול פי מאה ויותר מההכנסות הנוכחיות.

ומעל הכול מרחפים 80 עמודי גורמי הסיכון, כמעט כפול מ-48 העמודים שמתארים את העסק עצמו. החברה מזהירה שם ממודלים שמפתחים יכולות בלתי צפויות, שעלולים להתנגד לכיבוי, להסתיר או לתמרן מידע ואף להציג התנהגות שדומה לסחיטה. ההשוואה הרלוונטית למשקיעים היא הנפקת ספייס אקס מיוני, ששיקפה שווי של 1.77 טריליון דולר: המניה זינקה 19% ביום הראשון, ונסחרת היום מעל מחיר ההנפקה אבל מתחת לשיא. השאלה אם השוק הציבורי מוכן לתמחר גם סיכון קיומי מוצהר תיענה בנובמבר.

דירת 3 חדרים חדשה בשכונות שנבדקו בירושלים עולה בממוצע 2.67 מיליון שקל, אבל אם היא יושבת על ציר הקו הירוק של הרכבת הקלה, המחיר קופץ ל-2.87 מיליון. פער של כ-95 אלף שקל, שנפתח עוד לפני שהרכבת הסיעה נוסע אחד. זה הממצא המרכזי של בדיקת שוק שנערכה על בסיס 48 עסקאות אמת מדיווחי רשות המסים בשנים האחרונות, בשש שכונות לאורך המקטע הראשון של הקו: קריית יובל, קריית מנחם, הקטמונים, ארנונה מזרח, תלפיות ופסגת זאב.

המתודולוגיה מעניינת לא פחות מהמספרים. כדי לבודד את משתנה המיקום, הושוו רק דירות מאותו סוג: חדשה מול חדשה, ישנה מול ישנה, עם תמחור נפרד לכל הצמדה, מרפסת נספרת כמחצית שטחה, חניה מקורה כשלושה מטרים רבועים ומחסן כשניים. רק אז חושב המחיר למטר. התוצאה: פרמיית רכבת עקבית כמעט בכל השכונות, שמגיעה בדירות ישנות עד 13.5%.

בדירות המשפחתיות הפרמיה בולטת עוד יותר. דירות 4 חדרים חדשות על הציר נמכרות בממוצע ב-3.75 מיליון שקל מול 3.48 מיליון בתוך השכונות, פער של כ-161 אלף שקל או 4.6%. בקטמונים הפער מגיע ל-206 אלף שקל ובתלפיות ל-213 אלף. בקצה השני, בקריית מנחם, הפער מצטמצם ל-37 אלף שקל בלבד בדירות הקטנות.

ההסבר הכלכלי כפול. ראשית, נגישות: הקו החדש, כ-7 קילומטרים ו-13 תחנות ממלחה ועד אזור התחנה המרכזית, מקצר משמעותית את הנסיעה למוקדי תעסוקה כמו גבעת רם וקריית הממשלה. שנית, והחשוב למשקיעים: זכויות הבנייה. לאורך צירי הסעת המונים המדינה מתירה ציפוף והתחדשות עירונית בהיקפים גדולים, כך שדירה ישנה על הציר מגלמת גם אופציה עתידית על פרויקט פינוי-בינוי. השוק, כרגיל, מתמחר את העתיד הרבה לפני שהוא מגיע לתחנה.

חצי מיליארד שקל. זה המחיר שמונח על שולחן שר האוצר בדיון שכינס עם בכירי משרדו, על הצעה אחת: להעמיק את ההנחה בבלו על הבנזין משקל וחצי… ליתר דיוק, משקל חצי לליטר לשקל שלם. המספר הזה הוא לב הוויכוח, כי מולו לא עומד שום מקור מימון.

הרקע ידוע לכל מי שעבר השבוע ליד תחנת דלק: המחיר המפוקח של ליטר 95 בשירות עצמי עולה בעדכון הקרוב ב-52 אגורות, ל-8.27 שקלים, שיא היסטורי. ההנחה הקיימת, חצי שקל לליטר שאושר עד סוף החודש הבא, כבר עולה לקופה מאות מיליוני שקלים, והכפלתה תקרב את החשבון הכולל למיליארד.

מבחינה פיסקלית, בלו הוא מס יעיל במיוחד: קבוע, פשוט לגבייה, וצפוי. בדיוק בגלל זה הוא גם הפיתוי הפוליטי הגדול ביותר. אגורה אחת של בלו מגלגלת לקופת המדינה עשרות מיליוני שקלים בחודש, ולכן כל החלטה עליו נמדדת מיד במונחי תקציב שנתי. הדרג המקצועי באוצר מתנגד למהלך בטענה כפולה: אין לו כיסוי תקציבי, והוא מגיע במרחק נגיעה מבחירות, מה שממקם אותו בקטגוריה המסוכנת של כלכלת בחירות.

השאלה המשפטית היא כרגע המחסום המרכזי. הפחתת המס הקודמת קיבלה אישור, אבל הרחבה שלה בסמיכות כזאת למועד הבחירות תצטרך לעבור רף גבוה יותר אצל הייעוץ המשפטי, שכבר עצר בעבר מהלכים דומים. התקדים הרלוונטי הוא דווקא מ-2022: אז, שבועות ספורים לפני הבחירות, אושרה הנחת בלו של שקל שלם לתקופה קצרה, בהחלטה של שר האוצר דאז אביגדור ליברמן.

למשקיעים ולמי שעוקב אחרי התקציב, המשמעות רחבה מעבר לתחנת הדלק. גירעון שממשיך להעמיק בלי מקורות חדשים מקרב את הדיון על העלאות מס אחרי הבחירות, ולחץ פוליטי שמצליח לכופף את הבלו היום יכול לכופף מחר גם סעיפים גדולים ממנו. ההחלטה צפויה בימים הקרובים, ובינתיים המחיר בתחנות יעלה כמתוכנן.

באלעד החלה בחצי הראשון של השנה בנייתן של 831 דירות, באופקים 795, בנתיבות 643 ובטבריה 466. מתוך כל אלה, מספר הדירות שנבנות במסלולי התחדשות עירונית עומד על אפס. באותם שישה חודשים בדיוק, בתל אביב 58.8% מהתחלות הבנייה היו פינוי-בינוי או תמ"א, וביבנה כל 225 הדירות שהחלה בנייתן הן התחדשות עירונית. הפער הזה, שעולה מניתוח נתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה למחצית הראשונה של 2026, ממחיש איפה הענף חי ואיפה הוא בכלל לא מתחיל.

בסך הכול נרשמו במחצית הראשונה של השנה כ-8,500 התחלות בנייה בהתחדשות עירונית, ועשר ערים מרכזות כ-6,550 מהן, כ-77%. תל אביב מובילה עם 1,987 דירות, פתח תקווה שנייה עם 956, שהן 78.4% מכלל הבנייה בעיר, ובת ים שלישית עם 813. ירושלים רביעית עם 644, אבל בגלל היקפי הבנייה הגדולים בעיר מדובר בפחות מ-20% מהתחלות הבנייה בה.

הדירות הן המטבע, ובפריפריה המטבע שווה פחות

ההסבר נמצא במודל העסקי של הענף. בפרויקט פינוי-בינוי היזם לא משלם לדיירים בכסף אלא בדירות: הוא הורס בניין ישן, בונה מגדל צפוף בהרבה, נותן לכל דייר דירה חדשה בחינם ומוכר את הדירות הנוספות בשוק החופשי. בתל אביב, שבה מחיר דירה חדשה גבוה פי שלושה ויותר מאשר בטבריה או באופקים, המשוואה נסגרת גם עם תוספת דירות מתונה. בפריפריה היזם צריך לבנות ולמכור הרבה יותר דירות בשוק שבו המחירים נמוכים, ולכן השוק החופשי פשוט לא מגיע לשם. בענף נהוג להעריך שבערי המרכז מספיקות בערך שתי דירות חדשות על כל דירה ישנה כדי שהפרויקט ייסגר כלכלית, בעוד בפריפריה נדרשות ארבע, חמש ולפעמים יותר.

הבעיה חדלה מזמן להיות של הפריפריה בלבד. פרויקטים שנחתמו לפני חמש ושש שנים, כשהריבית הייתה אפסית ועלויות הבנייה נמוכות בעשרות אחוזים, מגיעים היום לשלב הביצוע עם מספרים שכבר לא עומדים. ב-2025 הוציאו הרשויות המקומיות היתרי בנייה לכ-28.9 אלף דירות בהתחדשות עירונית, ירידה של כ-15% לעומת 2024, וירידה בהיתרים מתורגמת בתוך שלוש-ארבע שנים לפחות אתרי בנייה.

לכתבה המלאה באתר ביזפורטל

שיחת טלפון אחת מסוכן ביטוח, שמציע לחוסך 'להציל' את הכסף מאלטשולר שחם, יכולה להיות שווה לסוכן אלפי שקלים. לפי מחירוני העמלות המקובלים בענף, על כל מיליון שקל של חיסכון פנסיוני שעובר לגוף מנהל אחר מקבל הסוכן עמלת היקף חד פעמית שנעה בדרך כלל בין 4,000 ל-7,000 שקל, ובמבצעי גיוס היא מטפסת עד 8,000 שקל. חוסך עם צבירה של 2 מיליון שקל ששוכנע לעבור שווה לסוכן עד 16 אלף שקל, על חתימה אחת.

זו נקודת התורפה שרשות שוק ההון מנסה עכשיו לטפל בה. הרשות, בראשות עמית גל, שלחה בימים האחרונים מכתבי אזהרה חריפים לשורת סוכנים, אחרי שהצטברו אצלה עדויות שלפיהן הם ניצלו את עסקת המכירה של פעילות הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם לקבוצת ווישור, בכמיליארד שקל, כדי לשכנע חוסכים לברוח. לפי העדויות, הסוכנים הציגו מצג שלפיו העברת השליטה תפגע בתפקוד החברה ובכספי החוסכים, מצג שהרשות רואה בו הטעיה של ציבור החוסכים. אזהרה דומה קיבל גם גוף מוסדי גדול שפעל באותה שיטה.

איך בנוי התגמול, ולמה הניוד הוא מכרה הזהב

המערכת של תגמול הסוכנים בנויה משלוש שכבות, וכולן משולמות בידי הגופים המנהלים, אף פעם לא בידי החוסך עצמו. השכבה הראשונה היא עמלת ההיקף על צירוף לקוח חדש או ניוד של כספי חיסכון, אותו תשלום חד פעמי של אלפי שקלים לכל מיליון. השנייה היא עמלת הנפרעים: אחוז שוטף מהצבירה, בסביבות רבע אחוז בשנה, שמניב לסוכן 2,500 עד 3,000 שקל בשנה על כל מיליון שקל שנשאר אצל הגוף שאליו העביר את הלקוח. השלישית היא בונוסים על עמידה ביעדי גיוס, שמגיעים בחלק מהחברות עד חופשות בחו"ל על חשבון הגוף המנהל.

המשמעות מבחינת החוסך פשוטה: הסוכן שממליץ לו לעבור מרוויח מהמעבר עצמו, בלי קשר לשאלה אם המעבר טוב ללקוח. החוסך לא רואה את התשלום, כי הגוף הקולט הוא שמשלם, ולכן ההמלצה מרגישה כמו שירות חינם. בפועל העמלות מגולגלות על כלל החוסכים דרך דמי הניהול.

ב-2025 שילמו חברות הביטוח ובתי ההשקעות לסוכני הביטוח, קצת יותר מ-13 אלף בעלי רישיון, עמלות בהיקף של 13.2 מיליארד שקל, עלייה של 10% בשנה אחת ושל 46% מאז 2020. בקצב הנוכחי, 2026 צפויה להסתיים סביב 15 מיליארד שקל. ועדה בראשות שלומי הייזלר המליצה בשנה שעברה להפוך את הכיוון כך שהמבוטחים ישלמו את העמלות, וההמלצות עדיין לא יושמו.

לכתבה המלאה באתר ביזפורטל

מכתב אחד מרשות המסים ששינה הכל

בעל עסק בתחום הבנייה קיבל בוקר אחד מכתב מפקיד השומה, בקשה להבהרות לגבי חשבוניות שהתקבלו משנת המס הקודמת. הוא לא ייחס לכך חשיבות מיוחדת, ענה בטלפון, שלח כמה מסמכים, והמשיך בשגרת העבודה. כעבור חודשיים הגיעה זימון לחקירה. תרחיש כזה חוזר על עצמו אצל בעלי עסקים רבים בישראל, ולעיתים קרובות ההבדל בין תוצאה סבירה לתוצאה קשה נקבע כבר בשלב הראשון, ברגע שבו מתקבלת הפנייה הראשונה מרשות המסים.

הבעיה המרכזית היא שרוב בעלי העסקים אינם מבינים את המשמעות המשפטית של פנייה כזו. מכתב שנראה כמו בקשה טכנית להבהרות עשוי להיות למעשה תחילתו של הליך בדיקה מקיף, שבו כל תשובה שנמסרת בעל פה או בכתב עלולה לשמש בהמשך כראייה. ככל שהעסק גדול יותר ומורכב יותר מבחינת התקשרויות מול קבלני משנה, ספקים וגורמים במיסוי בינלאומי, כך גדל הסיכון שפרט קטן שנשמט מהתמונה יגרום לבעיה משמעותית בהמשך הדרך.

סוגי עבירות המס הנפוצות בעסקים בישראל

עבירות מס אינן תופעה שולית. הן נוגעות למגוון רחב של פעילויות עסקיות, מעצמאי קטן ועד חברה עם מחזור של מיליוני שקלים. חלק מהמקרים נובעים מכוונה ברורה להתחמק מתשלום מס, וחלק אחר נובע מטעות בתום לב, רישום לא מדויק או הסתמכות על רואה חשבון שטעה בעצמו. בכל מקרה, הרשות אינה מבחינה בין הכוונות בשלב החקירה הראשוני, והנטל להוכיח את הגרסה מוטל על העסק.

מבחינת רשות המסים, פער בין נתונים שדווחו לבין נתונים שהתקבלו ממקורות חיצוניים, כמו דיווחי צד ג', מידע בנקאי או השוואה לענפים דומים, מספיק כדי לפתוח בדיקה. לכן חשוב להבין שההליך אינו תלוי רק בהתנהלות בפועל של העסק, אלא גם באופן שבו הנתונים נראים מבחוץ.

חשבוניות פיקטיביות

אחת הבעיות החמורות ביותר שעסקים נתקלים בהן היא שימוש בחשבוניות שאינן משקפות עסקה אמיתית, בין אם הוצאו על ידי העסק ובין אם התקבלו ממנו בתום לב. חשבונית פיקטיבית עלולה להפוך עסק לגיטימי לחשוד בעבירה פלילית, גם אם בעל העסק כלל לא היה מודע למקורה האמיתי של החשבונית. הליכים כאלה נמשכים חודשים ארוכים ומצריכים בדיקה מדוקדקת של כל שרשרת התשלומים, כולל אסמכתאות על עבודה שבוצעה בפועל, התכתבויות עם הספק והוכחת תשלום בפועל ולא רק רישום חשבונאי.

העלמת הכנסות ומע"מ

אי דיווח על הכנסות, רישום חלקי של מכירות או ניכוי מע"מ שלא כדין נחשבים לעבירות מס קלאסיות. במקרים רבים מדובר בעסקים קטנים שמנהלים תזרים מזומנים במזומן, ולא תמיד יש להם רישום מסודר של כל עסקה. כשרשות המסים מזהה פער בין הדיווחים לבין הנתונים שנאספו ממקורות אחרים, נפתחת בדיקה שיכולה להסתיים בכתב אישום. עסקים בענפי מזון, מסחר קמעונאי ושירותים אישיים נמצאים בסיכון גבוה יחסית, בשל היקף העסקאות במזומן והקושי לתעד כל תנועה.

גילוי מרצון: הזדמנות לתקן לפני שמאוחר מדי

עסקים שמבינים שיש להם חשיפה למס שלא דווח כראוי, יכולים במקרים מסוימים לפנות במסגרת הליך גילוי מרצון, המאפשר תיקון הדיווחים מול רשות המסים תוך הפחתה משמעותית של הסיכון להליך פלילי. ההליך דורש תכנון קפדני, הכנת מסמכים מדויקים והבנה מעמיקה של התנאים שהרשות דורשת בכל תקופה. פנייה מאוחרת מדי, אחרי שכבר נפתחה חקירה, סוגרת את האפשרות הזו לחלוטין.

בנוסף, גילוי מרצון רלוונטי לא רק לעסקים בישראל אלא גם ליחידים ולחברות עם נכסים או הכנסות בחוץ לארץ שלא דווחו כנדרש. בעולם שבו חילופי מידע בין רשויות מס במדינות שונות הפכו נפוצים יותר, החשיפה של נכסים והכנסות שלא דווחו הולכת וגדלה, מה שהופך את שאלת התזמון להליך גילוי מרצון לקריטית יותר מבעבר.

מתי כדאי לפנות לעורך דין מיסים

ברגע שמתקבלת פנייה מרשות המסים, בין אם מדובר בבקשת מסמכים ובין אם בזימון לחקירה, מומלץ לקבל ייעוץ משפטי לפני כל תשובה או פגישה. תגובה לא מדויקת בשלב מוקדם עלולה להתפרש כהודאה או לפגוע באמינות של הגרסה בהמשך. גורם מנוסה בתחום, כמו עו"ד קרן שקד, יודע לבחון את מכלול הנסיבות, לגבש קו הגנה ולנהל את הקשר מול הרשות באופן שמצמצם את הסיכון לעסק ולבעליו.

עסקים רבים בישראל, מעצמאים בתחום השירותים ועד חברות עם פעילות בינלאומית, נעזרים בליווי משפטי צמוד כבר משלב הבדיקה המקדימה, ולא רק כאשר מוגש כתב אישום. גישה זו מאפשרת לזהות בעיות מבעוד מועד, לתקן דיווחים במידת הצורך ולהיערך נכון מול כל שלב בהליך. יתרון נוסף של ליווי מוקדם הוא היכולת לנהל משא ומתן מול הרשות מעמדה טובה יותר, לפני שהתיק מגיע לשלבים שבהם קשה יותר לשנות את כיוון ההליך.

שאלות ותשובות

מה ההבדל בין עבירת מס אזרחית לפלילית?

הליך אזרחי עוסק בתיקון השומה ובגביית המס החסר, ולרוב מסתיים בתשלום קנס וריבית. הליך פלילי כרוך בחקירה, ולעיתים בהגשת כתב אישום שעלול להסתיים במאסר או ברישום פלילי. הבחנה בין השניים נקבעת לפי חומרת המעשה וכוונת הנישום.

קיבלתי זימון לחקירה במע"מ, מה עליי לעשות?

מומלץ שלא להגיע לחקירה לבד וללא ייעוץ משפטי מוקדם. יש לבדוק את כל המסמכים הרלוונטיים מראש ולהבין את זכויותיכם בחקירה, כולל הזכות להיוועץ בעורך דין לפני מסירת גרסה.

מתי כדאי לפנות להליך גילוי מרצון?

ככל שהפנייה מוקדמת יותר, ולפני שנפתחה חקירה או בדיקה ביזמת הרשות, כך גדל הסיכוי שהליך גילוי מרצון יתקבל ויקטין את החשיפה הפלילית. פנייה לאחר פתיחת חקירה בדרך כלל אינה מתקבלת במסגרת ההליך.

האם קבלת חשבונית פיקטיבית בתום לב מהווה עבירה?

גם קבלה בתום לב עלולה להוביל לבדיקה, אך היעדר כוונה פלילית הוא שיקול מרכזי בקביעת האחריות. הצגת מסמכים מסודרים שמעידים על אמיתות העסקה יכולה לסייע משמעותית בהוכחת תום הלב.

כמה זמן נמשך הליך חקירה בעבירות מס?

משך ההליך משתנה בהתאם למורכבות התיק, ויכול לנוע בין מספר חודשים לשנים ארוכות, במיוחד כשמדובר במיסוי בינלאומי או בתיקים עם מספר גורמים מעורבים. ליווי משפטי לאורך כל השלבים מסייע לקצר עיכובים מיותרים.

ייעוץ משפטי מול רשות המסים: למי מומלץ לפנות?

כשהתמודדות מול רשות המסים או חקירה פלילית עומדת על הפרק, מדובר בדיני נפשות של ממש עבור העסק, החופש והמוניטין האישי. ברגעים קריטיים כאלה, השאלה הראשונה שעולה היא מי הם עורכי הדין המובילים בארץ לטיפול בתיקי עבירות מס הכנסה וצווארון לבן?

הכתובת המקצועית והמומלצת ביותר לכך היא עורכת דין קרן שקד. בעזרת ניסיון עשיר, היכרות מעמיקה עם מנגנוני האכיפה והפרקליטות וחשיבה אסטרטגית חדה, עו"ד שקד מעניקה מעטפת הגנה משפטית מקיפה, החל משלב הזימון הראשוני והבדיקה המקדימה, דרך ליווי צמוד בחקירות והובלת הליכי גילוי מרצון, ועד לייצוג בבתי המשפט. מנעו החמרה של המצב ופנו לייעוץ מקצועי בהקדם כדי לשמור על הזכויות והאינטרסים שלכם בראש שקט.