בנק ישראל לא ימהר להעלות את הריבית גם כשבארה"ב נראה עלייה שכזו. כך אומר עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, בסקירת מקרו של כלכלני האגף. לדברי כלכלני הראל, למרות השיפור בשיעור האבטלה, הוא צפוי להישאר גבוה בשנה הבאה בהשוואה לרמתו קדם המשבר. זאת בשל אי התאמה בהכשרה המקצועית בין המשרות המבוקשות למיומנויות של המובטלים ובשל חוסר הוודאות לגבי המחזוריות של גלי תחלואה. הדבר תומך בהמשך מדיניות מרחיבה של בנק ישראל.

באופן כללי, אנו סבורים שבנק ישראל לא ימהר להעלות את הריבית גם כשבארה"ב נראה עלייה שכזו – חשוב לזכור ששיעור האינפלציה בישראל מהנמוכים בעולם, שהגירעון הממשלתי נמוך באופן יחסי ושהגורמים המבניים ממשיכים לתמוך בהתחזקות השקל

 האם הפד ישמור על קור רוח מול אינפלציה של 7%?

באשר לארה"ב אומרים כלכלני הראל כי יום בשישי הקרוב יתפרסמו נתוני האינפלציה לנובמבר והיא צפויה להמשיך לעלות עד קרוב ל-7% (6.2% באוקטובר) בשל הזינוק במחירי האנרגיה, כאשר הירידה החדה בנפט בשבוע האחרון תבוא לידי ביטוי רק במדד דצמבר. בעדותו לקונגרס נגיד הבנק המרכזי בארה"ב ציין שהמושג זמני איננו מדויק כדי לתאר את האינפלציה הגבוהה כרגע. בעקבות זאת ייתכן והבנק יסיים את תוכנית הרכישות מספר חודשים מוקדם מהתכנון הקודם (במחצית 2022). בעקבות דבריו של הנגיד והנתונים החזקים האחרונים צופים בהראל שבהחלטת הריבית ברביעי הבא, הבנק יעדכן כלפי מעלה את הערכותיו ל-2 העלאות ריבית בשנה הבאה ואולי אף יודיע על צמצום מהיר יותר של תוכנית הרכישות שלו. להערכת כלכלני הראל זו תהיה טעות להתחיל להפעיל לחץ לפני שמתבררות המשמעות וההשפעה האפשרית של הווריאנט החדש של הקורונה על הכלכלה, טעות שעלולה להעלות את התנודתיות בשווקים.

 ה-ECB ימתין עם סיום תוכניות הרכישות  

באשר לאירופה אומרים בהראל כי למרות האינפלציה ה-ECB יגלה סובלנות במיוחד לאחר הזינוק בתחלואה וההגבלות האחרונות, וייתכן וידחה את הסיום של תוכנית רכישות החירום. הזינוק במחירי האנרגיה מספטמבר עד נובמבר ממשיך לבוא לידי ביטוי בנתוני האינפלציה בעולם, בולטת במיוחד עליית מחירי האנרגיה באירופה על רקע עליית מחירי הגז הטבעי. הדבר מכביד על משקי הבית למרות הקלות מסוימות שמבצעות חלק מהממשלות (סבסוד חלק מעליית מחיר החשמל והגז לחימום במספר מדינות). מנגד, הסיוע ליצרנים דל יחסית ומדד המחירים ליצרן עלה ב-22%. למרות האינפלציה הגבוהה בהראל צופים שה-ECB יגלה סובלנות במיוחד לאחר הזינוק בתחלואה וההגבלות האחרונות, וייתכן וידחה את הסיום של תוכנית רכישות החירום.

 בנוגע לסין אומרים כלכלני הראל כי בשונה מארה"ב, הבנק המרכזי בסין הפחית את יחס הרזרבה לבנקים המסחריים הגדולים בחצי נקודת אחוז, כדי להגדיל את הנזילות בשווקים. האומיקרון מהווה סכנה גדולה יותר לצמיחה בסין בשל מדיניות אפס-הסובלנות של הממשלה לכל מקרה הדבקה. מדיניות זו מנעה גלי תחלואה חוזרים (בניגוד לשאר העולם) ותמותה גבוהה, אך הותירה את מרבית האוכלוסייה חשופה לנגיף בשל מיעוט מחלימים לצד חיסון מקומי שהיעילות שלו מעורפלת. כך ללא חיסון יעיל, לממשלה יהיה כמעט בלתי אפשרי לסגת ממדיניות זו. לכן להערכתנו, ממשלת סין תמשיך בהגבלות מחמירות על תנועת אנשי עסקים ותיירים (אולימפיות החורף בבייג'ין כנראה תהיה ללא קהל) והסכנה בסגרים מקומיים חוזרים נותרת גבוהה. דבר שיכביד על הצמיחה בשנה הבאה, במיוחד בענפי השירותים, גם ללא ההאטה האחרונה שנובעת מענף הנדל"ן למגורים.

 עוד בסין, העודף המסחרי של המדינה הצטמצם לאור גידול חד של 31.7% ביבוא בעיקר בשל יבוא חריג של מוצרי אנרגיה (בדגש על פחם). סין היא הלקוח הגדול בעולם של חומרי גלם כגון עפרת ברזל, נפט, סויה ולהערכת הראל ההאטה בסין תפגע ביצואנים הגדולים שרובם ממדינות השווקים המתעוררים (וגם תדחוף את המחירים למטה ב-2022). חלק מאותן מדינות כבר חוות האטה ופיחות במטבע לאור חששות מהידוק מהיר של הבנק המרכזי בארה"ב. לכן מעריכים בהראל שגם ב-2022 תהיה שנה חלשה לשווקים המתעוררים.