המלחמה באוקראינה מעלה את סיכון התגברות האינפלציה במשק. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות מיטב דש בראשות הכלכלן הראשי אלכס זבז'ינסקי. בשל כך, מעלים במיטב דש את תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הבאים ל-3.2%.
לדבריהם, הסיבות העיקריות לעדכון הן מדד מחירי הסחורות של בלומברג שעלה בחודש האחרון בשיעור של כ-16%, העלייה הגבוהה ביותר מאז 1974. סחורות רבות התייקרו בעשרות אחוזים מתחילת השנה. מחיר הפחם שמשקלו בתעריף החשמל עומד על כ-20% עלה בכ-160%. כמו כן, ממש לא בטוח שהמחירים יחזרו בקרוב לרמות טרום המלחמה באוקראינה. רוסיה ככל הנראה תישאר תחת הסנקציות או חלקן. יצוין כי אף סנקציה שהוטלה עליה מאז 2014 לא הוסרה. ארה"ב אף שוקלת להפסיק רכישות נפט ומזוט ממנה. גם הספקת הסחורות מאוקראינה לא צפויה להתחדש בקרוב, בוודאי במקרה שרוסיה תכבוש אותה; קצב עליית מדד המחירים ליצרן באירופה עלה ל-30.6%. קיים קשר ארוך טווח בין מדד זה לבין מדד המחירים לצרכן ללא הדיור בישראל שמרמז שקיים סיכון לעלייה נוספת בקצב האינפלציה; בעקבות הרעה חריפה במצב הכלכלי, צפויה להגיע עלייה גדולה מאוקראינה ומרוסיה. גל עלייה משמעותי יגביר ביקושים בכלל ובפרט לדיור, במיוחד לדירות להשכרה שנמדדות במדד המחירים. כל אלה מתרחשים, לדברי כלכלני מיטב דש, כאשר בינתיים המשק צומח בקצב גבוה, תוך ביקושים מקומיים חזקים, התגברות האינפלציה ומדיניות מוניטארית מקילה מאוד.
שוק המניות המקומי יבלוט לטובה
עוד אומרים במיטב דש כי למרות שלא נכלל ב-MSCI Europe, שוק המניות המקומי צפוי להמשיך ולבלוט לטובה. לדבריהם, בשנה האחרונה זרמו קרוב ל-4 מיליארד דולר לשוק המניות בת"א כספי זרים, שיא של כל הזמנים. כניסת הזרים לשוק המניות המקומי עשויה לשקף ביצועים עודפים של כלכלת ישראל שצמחה בקצב כמעט הגבוה ביותר בעולם בשנה שעברה, מגזר טכנולוגיה מפותח, אינפלציה נמוכה יותר וסיכונים פיסקאליים קטנים יותר מאשר במדינות רבות. בחינת הפרמטרים העיקריים הנוכחיים, כגון מכפיל רווח, מכפיל הון ומכפיל מכירות (לפי בלומברג) של כל אחד ממדדי המניות העיקריים ביחס לשנים 2010-2022 מצביעה שהתמחור של מדד ת"א 125 ביחס למכפילי העבר לא שונה משמעותית בהשוואה למדדים העיקריים באירופה, יפן והשווקים באסיה וזול יותר מאשר בארה"ב.
באשר לעולם אומרים במיטב דש כי הנתונים הכלכליים האחרונים בארה"ב היו בסה"כ די טובים, אך למרות זאת האירועים האחרונים מעלים חשש שהתמונה עלולה להשתנות בחודשים הקרובים, והסיכונים לצמיחה התגברו: החרפת סיכון האינפלציה והשפעתו על הצמיחה; השפעת הרעה בתנאים הפיננסיים על הפעילות הכלכלית; ריסון מוניטארי; עלייה בסיכון הגיאופוליטי.
עם זאת, במיטב דש לא מעריכים שכל אלה ישנו את החלטת הפד להעלות ריבית. להערכתם, כדי לבלום את האינפלציה, ה-FED יצטרך להעלות ריבית לרמה גבוהה יותר ובמהירות גדולה יותר מהערכת השוק שמגלם כעת שהריבית תגיע לשיא ברמה של כ-2% בשנת 2023. לדבריהם, גישה זו של הבנק המרכזי האמריקאי נכונה הרבה יותר מאשר הרעיונות שקוראים לחכות עם עליית ריבית בגלל המלחמה.