150 אלף דירות ריקות – אולי כאן נמצא הפתרון לבעיית הדיור

בישראל יש 130-160 אלף דירות ריקות. מדובר בדירות ריקות/ דירות רפאים שלא מושכרות. הדירות האלו הן במקרים רבים דירות ירושה כאשר היורשים נמצאים בצומת דרכים – מה לעשות עם הדירות? או שבגלל אילוצים שונים הם לא יכולים להשכיר את הדירה. כמו כן, יש דירות רבות של תושבי חוץ שמד פעם מגיעים לדירה ומתגוררים בה. וכן מדובר פשוט על דירות שנמצאות ב"שלב המתנה". הבעלים מחכה ולא מוכר או משכיר.

בעבר דובר על ארנונה כפולה ומיסים ביתר על דירות הרפאים האלו, וזאת כדי שיהיה תמריץ גדול להשכיר את הדירות אלו, בועל מדובר על בעלי דירות מעטים שחייבו בתשלום מס גדול.

מה אלו בעצם הדירות האלו? על פי הגדרת הלמ"ס, דירות ריקות הן "דירות שאינן מאוכלסות באופן קבוע". על פי הלמ"ס מדובר בעיקר דירות הממוקמות בערים הגדולות – תל אביב, חיפה וירושלים. הלמ"ס הציג בסוף שנת 2017 תמונה ולפיה מספר הדירות האלו הוא 158 אלף, וזאת אחרי שבמשך כמה שנים הוערכו דירות אלו בכ-40 אלף בלבד.

המספרים עדיין לא ברורים ומוחלטים. בחברת החשמל מציינים כי הדירות שאינן משתמשות בחשמל או שהיקף החשמל אפסי הוא כמה אלפים בודדים בכל עיר.

והאם המס העודף על דירות רפאים אכן מוציא אותם לשוק? ובכן לא – שפוט כי מעטים משלמים מס. הנה דוגמה מירושלים. עירייה החליטה לאמץ את גביית התעריף המרבי מדירות נטושות, במסגרת הוראת השעה שהתקבלה, במטרה להילחם בתופעה ולהעביר דירות אלו לשכירות.  מספר הדירות שחייבו הוא 1,300-1,500 דירות. ההסבר של העירייה לכמות הנמוכה – "אין הגדרה מה זאת דירה ריקה בתקנות. לא קיבלנו נתונים מחברת החשמל, קיבלנו נתונים מחברת המים העירונית – ובה לקחנו בחשבון כל מה שהוא עד 10% צריכת מים. שלחנו מכתבים, וחלק מאלו שסירבו לשלם – הגיבו ואמרו שהם לא מתקלחים בבית, אלא רק בחדר הכושר".

טוב, נניח שמספר האמת הוא לא 158 אלף דירות, אלא משמעותית מתחת לכך. נניח שהוא 100 אלף דירות, זה עדיין כפול (בערך) מהביקוש השנתי לדירות. מדובר בכמות שחייבת בחלקה לחזור לשוק השכירות. זה פקטור משמעותי בשוק, וזה בהחלט יכול לצמצם את עליית מחירי השכירויות.

איך עושים את זה?

בשלב הראשון, מיפוי אמיתי של הדירות האלו, בשלב השני הטלת ארנונה כפולה, ובשלב השלישי, הדירות האלו בחלקן יגיעו לשוק הדירות להשכרה.

מעבר לכך, נראה שתמריץ לעודד את המשכירים האלו יכול לעזור. נכון, זה לא פשוט, זה יוצר מצב של איפה ואיפה – משכירים שהם לא של דירות רפאים לא יקבלו תמריץ, אבל זה יכול לעזור.

בנק ישראל מודה שהטבת המשכנתאות לא הגיעה לציבור

מחשבון משכנתא

מחירי הדירות לאן?

הרווח הנקי של הבורסה בשנת 2017 בנטרול עלויות בגין הענקת 6% ממניות הבורסה לעובדים (כחלק מיישום החוק לשינוי מבנה הבעלות של הבורסה) הסתכם בכ-13.1  מיליון ש"ח. מדובר ברווח זעום לחברה עם הון של מעל 500 מיליון שקל ושממש אתמול דווח על מכירתה לפי שווי של 550 מיליון שקל.

ההוצאה החד פעמית בגין הענקת המניות לעובדים,  בסך 27.4 מיליון שקל העבירה את הבורסה להפסד של 14.3 מיליון שקל.

הכנסות בשנת 2017 עמדו על כ- 242 מיליון ש"ח, בדומה ל-2016.  במהלך 2017 קידמה הבורסה מספר מהלכים במסגרת התוכנית האסטרטגית לגיוון עתידי של מקורות ההכנסה בהם: הקמת החברה לרישומים שהחלה לפעול מול הלקוחות בתחילת 2018, שירותי Colocation, מאגר השאלות מרכזי, מסחר בקרנות סל זרות ומוצרים חדשים נוספים, אשר ניתן יהיה לראות  ההכנסות מכך החל משנת 2018 ואילך.

הוצאותיה של הבורסה, לא כולל הוצאות חד פעמיות בגין הענקת מניות לעובדים, הסתכמו בכ- 226.2 מיליון ש"ח, קיטון של כ- 4% לעומת היקף הוצאות של כ- 235.7 מיליוני ש"ח בשנת 2016. הקיטון בהוצאות השוטפות נובע בעיקר מירידה בהוצאות מנהלה וכלליות שהסתכמו בשנת הדוח בסך של כ-7.8 מיליוני ש"ח בהשוואה לסך של כ- 14.1 מיליוני ש"ח בשנת 2016. זאת, בהמשך לצעדי התייעלות שננקטו ע"י הנהלת הבורסה ובמסגרתם צומצמו משמעותית, בין היתר, היקפי שרותי הייעוץ החיצוניים לבורסה.

בשנת 2017 נרשם גידול במספר הנפקות המניות, שיא של הנפקות חדשות וגידול במחזורי המסחר במניות. סך ההנפקות לציבור בשנת 2017 עמד על 8.4 מיליארד שקל – עלייה של כ-84% לעומת אשתקד. מספר ההנפקות עמדת על 92, מתוכן עלייה חדה במספר ההנפקות הראשוניות (IPO) שבמסגרתו גויסו כ-3 מיליארד שקל ע"י 17 חברות חדשות, זאת לעומת 14 חברות חדשות בלבד שהנפיקו בשנים 2016-2012. היקף הגיוסים באמצעות הנפקת אג"ח חברות בבורסה הסתכם בשנת 2017 בכ-72 מיליארד שקל (לא כולל אג"ח מובנה), זאת בהמשך לגיוס בהיקף של כ-67 מיליארד שקל בשנה הקודמת.

מחזור המסחר בשוק המניות (בבורסה ומחוצה לה, כולל תעודות סל בשוק המניות) הסתכם בכ-1.4 מיליארד שקל ביום – גבוה בכ-11% מהמחזור הממוצע בשנה הקודמת. לעלייה במחזורי המסחר בשוק המניות תרמה, בעיקר, הרפורמה במדדי הבורסה. בערב הרפורמה (9.2.2017) נשבר שיא של 6.5 שנים במחזורי המסחר בבורסה, ונרשם מחזור ענק בהיקף של כ-12 מיליארד שקל.

לעומת זאת נמשכה הירידה במחזורי המסחר בתעודות סל בשוקי המניות ואיגרות החוב, בהמשך לירידה בשנת 2016. הירידות נובעות מעליית חלקם של המשקיעים המוסדיים מסך המחזיקים בתעודות סל, במקביל לירידת חלקו של הציבור, כפי שעולה מנתוני האוצר. ירידת חלקו של הציבור לוותה כאמור במכירות מאסיביות של תעודות סל על ידו. מחזור המסחר היומי בתעודות סל על מדדי מניות (מקומיים ובינלאומיים) ירד בשנת 2017 והסתכם  בכ-301 מיליון שקל (בבורסה ומחוצה לה), נמוך בכ-13% מהמחזור בשנה הקודמת. בשנת 2017 נמשכה הירידה במחזורי המסחר באופציות החודשיות על מדד ת"א-35, מגמה שהחלה בשנת 2016, וזאת בשונה מהפעילות בנכס הבסיס. המחזור באופציות החודשיות על מדד ת"א-35 הסתכם בכ-100 אלף יחידות ביום בשנת 2017, נמוך בכ-17% מהמחזור בשנה הקודמת.

נכון לסוף שנת 2017, היו רשומות בבורסה  457 חברות מניות, בעלות שווי שוק כולל של כ-800 מיליארד ש"ח, 31 אגרות חוב ממשלתיות בשווי כולל של כ-492 מיליארד שקל, 665 אגרות חוב תאגידיות בשווי כולל של כ-372 מיליארד שקל ו-695  תעודות סל.

תמצית דוחות כספיים לשנים 2015-2017

 (*) ביולי 2015 בוצע שינוי במודל העמלות במסגרתו בין היתר בוטלה עמלת המינימום בהכנסות ממסחר וסליקה בבורסה והועלתה עמלת דמי הניהול הכלולה בהכנסות משרותי מסלקה.

גיוסים בשוק המניות בתל-אביב בשנים 2017-2015

מחזורי המסחר היומיים בשוק המניות (במיליוני שקלים)

פוקס מתכוונת לרכוש 50% משילב בתמורה ל-37.5 מיליון שקל. פוקס מנהלת מו"מ עם רונן אלעד שרכש את שילב רק לפני מספר חודשים.

לפוקס חשוב לשלוט בשילב גם כדי לאחדה באופן מלא בדוחותיה, ולכן דיווחה כי – "במסגרת המשא-ומתן בין הצדדים סוכם כי נוסח הסכם בעלי המניות ביניהם יכלול הוראות באופן שיאפשר לחברה לאחד את דוחותיהן הכספיים של חברות שילב"

רשת שילב הינה רשת קמעונאית למוצרי תינוקות וילדים, המונה כ-74 סניפים בפריסה ארצית (מתוכם כ-5 סניפים באמצעות זכיינים). בשנת 2013 לערך הושק אתר הסחר המקוון של הקבוצה. מוצרי רשת שילב כוללים מוצרי תינוקות המהווים את עיקר מכירות הרשת (ביניהם רהיטים, עגלות, מושבי בטיחות וכיו"ב), צעצועים, מוצרי טקסטיל לעיצוב חדרים וכן מוצרי ביגוד והלבשה לתינוקות וילדים עד גיל 5. מטה חברות שילב והמרכז הלוגיסטי שלהן ממוקמים בקריית שדה התעופה, בסמוך למטה החברה.

חברת התעופה ההולנדית טראנסאוויה (Transavia), המפעילה טיסות לואו-קוסט ברחבי אירופה וצפון אפריקה, תפעיל מ- 3 בנובמבר שתי טיסות שבועיות לאילת.

הקו החדש שיפעל בעונת החורף הקרובה הוא תוצר של מהלך שמוביל משרד התיירות לעידוד חברות תעופה להפעיל קווי תעופה לשדה התעופה עובדה באילת, באמצעות מענק תמרוץ, בהתאם לנוהל תמרוץ טיסות לאילת. בכך מצטרפת טראנסאוויה לחברות נוספות שהודיעו על פתיחת קווי תעופה לאילת, בהן וויזאייר וריינאייר. טיסות החברה יצאו מנמל התעופה סכיפהול (Schiphol) שבאמסטרדם, בימים רביעי ושבת.

יריב לוין, שר התיירות: ״אני מברך את חברת טרנסאוויה על החלטתה להפעיל טיסה מאמסטרדם לאילת. זוהי הבעת אמון גדולה במוצר התיירותי הישראלי והוכחה נוספת לכך שנוהל אילת אותו יזמנו לעידוד התיירות לעיר, מניב תוצאות. אני משוכנע כי פתיחת הקו תביא לגידול נוסף בתיירות הנכנסת לישראל, ותצטרף למאמץ השיווקי יוצא הדופן שאנו עושים, מאמץ שמביא לשיאים חדשים בתיירות הנכנסת לישראל".

אוליבר ניוטון, ראש תכנון רישות בטראנסאוויה: "אנחנו נרגשים להכריז על קו התעופה החדש שבין אמסטרדם לאילת. בהתחשב בהצלחה והפופולאריות של טראנסאוויה בישראל, ובעלייה בתיירות מהולנד לישראל בשנים האחרונות, אנחנו בטוחים שהקו החדש יהיה מבוקש מאוד, ונוכל להציע מחירי כרטיס אטרקטיביים".

בשלושת החודשים הראשונים של 2018 נכנסו לישראל מהולנד 17.7 אלף תיירים – עלייה של 37% מהתקופה המקבילה אשתקד, ועלייה של 80% מהתקופה המקבילה בשנת 2016

ישראכרט, חברת כרטיסי האשראי הגדולה בארץ, העלתה לאחרונה את העמלות לבתי העסק,ף וכעת היא מעלה את העמלות לצרכנים הסופיםם – למחזיקי כרטיסי האשראי.  החברה המנוהלת על ידי רון וקסלר,  דיווחה על עדכון העמלות. כך לדוגמה – עמלת פירעון מוקדם של אשראי (דרך פקיד) תעלה 60 שקל לעומת 39.2 שקל בעבר. עמלת הנפקת כרטיס תעלה 30 שקל לעומת 27.3 שקל. רכישות מט"ח מחלפן באמצעות כרטיסי אשראי תהינה כרוכות בעמלות של 5 דולר במקום 3.5 דולר.

העמלות שהתייקרו הינם עמלות שנעשות דרך פקיד/  עמלות ישירות  באופן דיגיטלי לא התייקרו. המגמה ברורה – מעבר של יותר צרכנים לדיגיטל, ו"קנס" על אלו שעושים עדיין פעולות אנלוגיות.

חברות כרטיסי האשראי הגדולות לרבות ישראכרט על המדף ועל פי חוק הן אמורות להימכר בטווח של השנה וחצי הקרובות. בד בבד, הפיקוח על הבנקים צמצם לאחרונה על העמלות שרשאיות החברות האלו לקחת, בעיקר את העמלות הצולבות, והמשמעות היא שצפויה שחיקה ברווחיות, אם כי השוק גדל באופן טבעי וזה מקזז את הירידה ברווחיות.

דירקטוריון הבורסה לניירות ערך אישר את התקשרות הבורסה עם קרן ההשקעותהאמריקאית, מניקיי, Manikay Partners שצפויה לרכוש 19.9% ממניות הבורסה לפי שווי של 551 מיליון שקלים. מניקיי היא בעלת ניסיון עשיר והתמחות מיוחדת בעולם הבורסאי והשקיעה והייתה מעורבת במספר בורסות מובילות ברחביהעולם.

במקביל, מספר משקיעים בינלאומיים צפויים לרכוש 51.8% ממניות הבורסה, כאשר לפחות 30% ממניות הבורסה שיירכשו עלידי המשקיעים האמורים, יופקדו בידי נאמן עד להפצתם לציבור הרחב. הנפקת שיעור של לפחות 30% ממניות הבורסה לציבור צפויה להתבצע באופן ישיר (ללא משקיעים מוסדיים) ברבעון האחרון של 2018.

מתווה זה נועד לאפשר מחד מבנה מבוזר יותר המתבסס על בעלי המניות החדשים ומאידך להבטיח יתרת מניות מספקת לביצועתהליך הנפקה מוצלח לציבור הרחב ושיתופו בהצלחת הבורסה.

המבנה החדש כפוף לאישור רשות ניירות ערך.

להלן מבנה ההחזקות הצפוי בבורסה עם השלמת התהליך:

·    הציבור הרחב- לפחות 30% (יבוצע באמצעות הנפקה ישירה)

·    קרן ההשקעות מניקיי – 19.9%

·    מספר משקיעים בינלאומיים – 21.8%

·    מחזיקים קיימים 22.3%, עובדי הבורסה – 6%

כזכור, לפני כשלושה חודשים נענו בעלי המניות של הבורסה לפנייתו של מנכ"ל הבורסה, איתי בן זאב, למכור 71.7%מהחזקותיהם בבורסה לפי שווי של כחצי מיליארד שקלים, וזאת על פי הסכום המקסימלי שנקבע בחוק לשינוי מבנה הבורסה.

בהמשך לכך, בחנה הבורסה בתקופה האחרונה מספר חלופות לכניסת משקיעים שונים לבורסה.

בשלב ראשון נבחנה כניסת בורסות מובילות בעולם אשר גילו עניין בבורסה בתל–אביב, אולם לאחר שהגיעה הבורסה להבנה כימכירת מניותיה אינה תנאי הכרחי ליצירת שיתופי פעולה אסטרטגיים וזו אף יכולה להגביל את מרחב הבחירה של הבורסה, הוחלטעל המתווה האמור. כעת, בכוונת הבורסה לקדם שיתופי פעולה אסטרטגיים מסוגים שונים עם חלק מהבורסות עימן היא נמצאת בקשר.

רונן מנחם הכלכלן ומנהל המחקר של בנק מזרחי טפחות – לא מופתע מהמדד במארס, ומסביר איך הרכישות באינטרנט משפיעות על המחירים. 

"מדד מארס עלה 0.3% ומעיד, עדיין, על סביבת אינפלציה נמוכה ביותר; ניכרים היטב סימני השקל המתוסף, התחרות הגדלה במשק והרכישות המקוונות של הציבור. רמה נמוכה זו מודגשת עוד יותר בהשוואה לנתוני האינפלציה של ארה"ב, היכן שמדד המחירים לצרכן ללא מזון ואנרגיה עלה 2.1% במהלך 12 החודשים האחרונים והגיע לרמת היעד.

"עם זאת, אין להתעלם ממספר גורמים, שעשויים להוליך לעלייה הדרגתית של האינפלציה: אפשר שלנוכח עליית הריבית בארה"ב יפוחת השקל כנגד הדולר בהמשך; הרכישות המקוונות היוו מעין מכת מחירים, שתלך ותגולם בתקופות ההשוואה הבאות; וגם השלכות התחרות תתחלנה למצות את עצמן. לכך יש להוסיף אפשרות למדיניות תקציבית מרחיבה מבעבר, לנוכח הכנסות המיסים הגבוהות עד כה ועל רקע בחירות, אם וככל שתוקדמנה. לבסוף, הביקוש לדיור בשכירות (כ-1/4 מהמדד) גדל, בין השאר על רקע התמעטות מספרן של הדירות לתכלית זו והמתנה להתאכלסות בדירות למשתכן.

"עליית המדד הפתיעה מעט כלפי מעלה בחודשים פברואר ומרץ ולפי נתוני המגמה רשמו מדד המחירים לצרכן, המדד ללא דיור והמדד ללא דיור, ירקות ופירות עלייה שנתית של 0.9% בארבעת החודשים האחרונים. נוסיף לכך את מדד המחירים ליצרן (ללא כריה וחציבה, שעלה 0.5% בחודש מרץ ומאותת לרוב על לחצי מחירים מצד ההיצע, ואת המדד ללא ירקות ופירות, מזון ואנרגיה, שאומד את ליבת האינפלציה ורשם עלייה דומה; מהנתונים הללו עולה כי אפשר שקצב האינפלציה עושה דרכו לכיוון הסף התחתון של יעד האינפלציה, העומד על 1%.

"בנק ישראל יפרסם  את החלטת הריבית (עם סיכוי גבוה שתוסיף לעמוד על 0.1 אחוז) ואת התחזית הרבעונית על צמיחת התוצר, האינפלציה והריבית. אנו נמתין לראות אם הנתונים האחרונים, המעידים, לכאורה, על התאוששות מה של האינפלציה, תמצא ביטוי בפרסומים ובדברי הנגידה.

אסטרטג השווקים של בנק דיסקונט – שמואל קצביאן ממליץ על הגדלת חשיפה ליפן ואנגליה ובמקביל צמצום החשיפה לגוש האירו ולשווקים  המתפתחים.

בדיסקונט משתמשים במודל RVSI – מודל ה- RVSI הינו מודל פנימי המציג המלצות לאופן  הקצאת הרכיב המנייתי בחו"ל. המודל מציג תוצאות בכל תחילת רבעון, לתקופת זמן של 3 חודשים קדימה, והוא בוחן 5 קבוצות מדדים עיקריות: מדד ה-  S&P 500 , מדד האירו סטוקס (Euro Stoxx Index), מדד ה- ניקיי (Nikkei-225) , מדד הפוטסי (FTSE 100) ומדד השווקים המתפתחים של MSCI (MSCI EM). המודל בוחן מימדים שונים שנמצאו בעלי השפעה על שוק המניות בראיה 3 חודשים קדימה.

מימדים אלו הינם: מצב כלכלי, תמחור, סנטימנט, מדדי שוק וסיכונים.  בסופו של דבר משוקלל ציון אובייקטיבי סופי לכל גוש.

מטרת המודל: מטרת המודל היא להציג המלצה יחסית (הקצאת יתר או חסר) לכל אחד מ-5 המדדים העיקריים שצוינו, כשסך האחזקה המנייתית של הלקוח נותרת ללא שינוי. למעשה צד ה- Long אמור להתקזז כולו מול צד ה- short. המודל לא מיועד לחזות את כיוון השוק בכללו, אלא רק להמליץ על הביצועים היחסיים הצפויים בין המדדים.

מימדי המודל:

המימד הכלכלי: הציון של אנגליה הפך לגבוה ביותר ולאחר מכן השווקים המתפתחים. מאידך, גוש האירו הידרדר לתחתית. נדגיש ונציין כי לא מדובר בציון כלכלי כולל למצב של כל מדינה, אלא בפרמטר שמטרתו לסייע בחיזוי המגמה בשוק המניות ב-3 החודשים הבאים, על סמך מגמות כלכליות לאחרונה. הכלכלה האנגלית עדיין חלשה יותר בהשוואה למצב ב-2014-2015, אך המצב השתפר בבחינה של מספר מימדים כלכליים, וגם במבט לעתיד נראה כי המצב "פחות גרוע" מכפי שהשווקים העריכו בעבר. מאידך, גוש האירו הידרדר כלפי מטה. כך למשל הנתונים הכלכלים שם מפתיעים לרעה את התחזיות באופן החד ביותר מאז 2012. 

מימד התמחור: יפן היא השוק הזול ביותר (ובאופן ניכר) בציון בתמחור הסופי של המודל, ואילו גוש האירו מקבל את הציון הנמוך ביותר. את התמחור של מדדי המניות השונים ניתן לבחון במגוון רחב של דרכים החל מהדרכים הבסיסיות יותר של מכפילי מחירים, ועד לבחינה מורכבת יותר של מגוון מימדים שונים הקשורים לרווחיות של החברות, מכפילים מתואמים והשוואת התמחור של שוקי המניות בכל גוש לעומת יתר השווקים הפיננסים.

בשורה התחתונה ובראיה ל-3 החודשים הקרובים השוק היפני הפך להיות לשוק זול באופן משמעותי לעומת יתר הגושים.

דוגמא פשוטה לחלק ממרכיבי התמחור ניתן לראות בגרף שמשמאל. המכפיל הנוכחי של שוק המניות היפני (מדד הניקיי) עומד על 15.9. לכאורה מכפיל לא זול לעומת יתר הגושים.

אבל כאשר בוחנים את היחסיות של המכפיל בכל מדינה/גוש לעומת ההיסטוריה באותה מדינה ניתן לראות כי המכפיל ביפן כיום נחשב לזול יחסית, כי הוא ממוקם בחלק התחתון של התמחור ההיסטורי של מדד זה (אחוזון 4.6%).

מימד הסנטימנט ומדדי שוק: מימד זה מורכב ממספר אינדיקטורים ובניהם פרמטרים פסיכולוגיים שונים או פרמטרים אחרים הקשורים לשוק כמו המגמה במטבע. מטרתו של וקטור זה היא לזהות נטייה פסיכולוגית בשוק ההון כלפי מדדי מניות מסויימים, באופן שעשוי לנבא את ההתנהגות לעתיד.

מובהקות וקטור זה גבוהה יחסית כאשר הוא מורץ בתחילת כל רבעון ופחות חזקה בהרצה מאוחרת יותר כמו ההרצה הנוכחית. עדיין ניתן להסתמך על מימד זה והוא בעל הסבר טוב יחסית גם כעת.

את התפלגות התוצאות ההיסטוריות של ההרצה של וקטור הסנטימנט בתחילת כל רבעון ניתן לראות בגרף  מימין: ממוצע תשואת יתר (מעל לתיק הבסיס) של 1.3%+  לרבעון במדגם, וממוצע תשואת יתר של 0.7%+ לרבעון מחוץ למדגם.

בשורה התחתונה ציון הסנטימנט הגבוה ביותר ניתן ליפן והציון הנמוך ביותר לשווקים המתפתחים.

מימד הסיכונים:

הסיכונים הכלכליים נובעים מאפשרות למלחמת סחר גלובלית חריפה וחששות מהחמרה גיאופוליטית, ובפרט סביב ההתרחשויות בסוריה והמתיחות בין המערב לרוסיה.

בצד הכלכלי ניתן לציין את האפשרות לעלייה באינפלציה הגלובלית ומדיניות מוניטרית הדוקה מהצפוי, חששות מגירעונות גבוהים בארה"ב. כמו כן, ישנן חששות מאפשרות להתממשות תרחיש של "בריחת כסף" משווקים מתעוררים ועלייה בחוב הדולרי של אותם מדינות (עקב פיחות אפשרי במטבעות ה- EM מול הדולר).

ברקע  ממשיכה אי הוודאות לגבי המצב הפוליטי בארה"ב ובאיטליה.

והציון הסופי  

שקלול כל המימדים יחד מניב המלצה סופית לאחזקת יתר ביפן ובאנגליה והמלצה לאחזקת חסר בגוש האירו ובשווקים המתפתחים.

לפעמים (ומסתבר שפעמים רבות) מה שחשוב באמת בהמלצות אנליסטים זה לא הטקסט העמוס והלפעמים המזגזג, אלא פשוט מחיר היעד.  זה לא טריוויאלי, במקרים לא מעטים, הטקסט מאוד חשוב – יש בו תובנות שהאנליסטם לא יכולים להציג בשורת ההמלצה ומחיר היעד. במקרים רבים האנליסטים נמצאים בין הפטיש לסדן – חושבים רע, לא יכולים לכתוב רע.  אז תבינו אותם – תנסו לקרוא בין השורות, ותנסו להבין מה המרחק בין המחיר יעד למחיר בשוק. יש אפילו אנליזות הזויות שבהם האנליסטים מציינים המלצה חיובית, אבל מחיר השוק ומחיר היעד זהים או בסביבה. זו כמובן לא קנייה, ולא המלצת יתר. זו אפילו המלצת מכירה מוסווית.

זה לא המקרה כאן, אבל בהמלצה של לאומי על כיל, יש הרבה תוכן, ובשורה התחתונה המלצה פושרת.

הותרת המלצה: "אנו מותירים את ההמלצה למניית כיל על 'משקל שוק' ומעלים את מחיר היעד ל-16.5 שקלים, בשל השפעה טכנית של שערי החליפין והעלאת תחזית ה-EBITDA שלנו לשנה הנוכחית בכ-5% ,לרמה הדומה לזו של שנת 2017( כ-1030 מ' $ מול כ-1050 מ' $ אשתקד) בעיקר בזכות האשלג", כותבת אלה פריד מלאומי שוקי הון ומוסיפה – "נציין, כי בשלב זה האומדן שלנו מושפע בעיקר מהמכפילים החזויים על-פי "גישת השוק", הגוזרים אפ-סייד משמעותי על סמך הרווח הנקי החזוי, ואשר מתכנסים לחציון קבוצת ההשוואה – על בסיס מכפיל ה-EBITDA/EV צפוי לשנת 2018. צפי לשנה דומה לקודמתה, למרות מימוש נכסים בכמיליארד דולר: נציין, כי התחזית שלנו משקללת את השפעת מכירת פעילות בטיחות האש בסוף Q1 ורווח הון של 840 מ' $, מול אובדן EBITDA של כ-115 מ' $. בתוצאות התפעוליות אנו צופים כי ההתאוששות במחירי האשלג שנראה ב-Q1 תקזז את הירידה ברווח הנובעת מהמכירות.

"נציין כי הצפי לסגירת חוזה מול סין, ברמה של כ-260 T $/משקף תוספת של כ-$30 ,וזאת למרות הורדת הסובסידיות בהודו בכ-10% .הדיווחים על שיפור מתון גם בפוספאטים וודאי אינם דרמטיים עבור כיל, אבל אם המגמה תמשך היא בהחלט עשויה להטיב עם ה- JV בסין. כמו כן, אנו מניחים יציבות בפעילות התעשייתית של מעכבי הבעירה שנותרו ושיפור מסוים בתוספי מזון, אשר נפגעו בשנה הקודמת על-ידי שינוי התקנים בסין. כזכור, קיבלנו ברגשות מעורבים את מכירת מוצרי בטיחות האש בארה"ב ומחצית מחב'-IDE ,שהגבירו את התלות בדשנים, אולם מבחינת העיתוי, נראה כי בשנת 2018 אובדן הרווח הזה לא יבוא לידי לביטוי באופן דרמטי. נציין עוד, כי אנו מעריכים את העלות לטון אשלג של כיל בשנה הקרובה בכ-$108 מול $112 בשנה החולפת. Canpotex ,מלחמות הסחר ותוספת ההיצע בענף: החשש מפני מיסוי על הסויה בסין, אינו משפיע בינתיים על ענף הדשנים, או על הסחורות עצמן, בשל רגישותה של סין לתשומות חקלאיות וההיצע הנמוך של סויה השנה. ככלל, הענף שנשלט על-יד יצרניות קנדיות ומזרח אירופאיות וכנראה אינו צפוי להיפגע בסבב הזה. לפי דיווחים בשוק, תוספת כושר הייצור החזויה של אשלג מרוסיה נאמדת בכ-0.5 מ' טון עד סוף 2018 והיא תקוזז חלקית על ידי סגירת מכרה קליבלנד של כיל בבריטניה (כ-250 אלף ט' אשלג בשנת 2017). על-פי הערכות, הצפי לתוספת כושר הייצור של 2.8 מ' טון שלEuroChem , שממנו חוששים היצרנים, צפויה להיכנס הדרגתית עד לשנת 2025, בהנחה ששאר השחקנים "יצטופפו" וייפנו לה חלק מנתח השוק. בינתיים, מדובר ברמות הקרובות לצמיחה אורגנית חזויה. אלא שהחודש דיווחה BHP על הגעה, לאחר כריה של שנים, לשכבת אשלג בעומק של כ-1000 מ'

"במכרה Jansen , והחלה לתור אחר שותף פוטנציאלי לפרויקט שעלות פיתוחו נאמדת בכ-13 מיליארד $. כיל מול קבוצת ההשוואה: מכפיל הרווח הנקי החזוי של כיל לשנה הקרובה עומד על כ-X13 והוא נמוך בכ-25 מחציון קבוצת ההשוואה. מכפיל ה-EBITDA/EV החזוי לשנת 2018 עומד על 6.X7 עם פער של %6 בלבד מול המכפיל החציוני של המתחרות ושל NTR בפרט. היעדים של כיל לשנה הקרובה כוללים את חיזוק המאזן ושמירה על הדירוג עם מס אפקטיבי של כ-33% והשקעות הון של כ-700 מ' $, הכוללות מעבר של מכרה בבריטניה לפוליסולפאט והמשך מיזוג מכרות בספרד. מדיניות חלוקת הדיבידנד של החברה נותרה ללא שינוי. עם זאת, חשוב לשים לב כי אף שהדיסקאונט במכפיל הרווח הנקי כיום משמעותי, הוא צפוי להצטמצם בשנת 2019.

"שורה תחתונה: כיל מתומחרת בדיסקאונט של כ-7% ,וביצועי המניה יהיו להערכתנו צמודים מאוד לביצועי הסקטור. חלק ניכר מהלחץ המסחרי הוסר עם הפצת ה-13% שהחזיקה פוטאש קורפ לפני המיזוג. האופטימיות שלנו ביחס לשנה הקרובה עלתה, והחשש מפני התארכות המשא ומתן עם סין ירד משמעותית. להערכתנו, התמחור הנוכחי משקף חלק ניכר מסיכוני הטווח הקצר והדאון-סייד תחום. כנראה גם האפ-סייד. משקל שוק"

סיסנת מקבוצת אמנת זכתה במכרז להפעלת פרויקט "אוריינות דיגיטלית" של משרד המדע והטכנולוגיה בהיקף של כ-100 מיליון שקל.

חברת אמנת ניהול ומערכות, הנסחרת בבורסה בשווי של כ-150 מיליון שקל (ומכפיל רווח היסטורי של כ-10)  מדווחת כי סיסנת תוכנה, חברה בת, בה מחזיקה החברה בכ-94.4% מהון מניותיה, זכתה במכרז להפעלת פרויקט "אוריינות דיגיטלית" של משרד המדע והטכנולוגיה בהיקף של כ-100 מיליון שקל, לתקופה של 5 שנים (ממוצע של 20 מיליו שקל לשנה, אך הפרויקט לא יהיה ליניארי על פני השנים).

הפרויקט כולל הפעלת 7 מרכזים נייחים ומספר מרכזים ניידים ברחבי ישראל, ובהם תתקיים פעילות הכשרה ביישומי מחשב, הכשרה והעשרה טכנולוגית לציבור הרחב מהגיל הרך ועד הגיל השלישי. ההכנסות הצפויות לסיסנת בשנה הראשונה מוערכות בכ-15 מיליון שקל. ביתר שנות הפרויקט היקף השירותים יקבע על פי דרישת משרד המדע והטכנולוגיה.

הקלה נוספת לציבור הנכים. נכים הזכאים לתג חנייה לנכה לא יאלצו יותר להמתין שבועות ארוכים לקבלת תג חניה חדש, עם החלפת כלי הרכב שברשותם. זאת, בעקבות נוהל חדש של שר התחבורה, ישראל כץ. עד כה, בעלי תג חנייה לנכה שהחליפו את רכבם, נדרשו להנפיק תג חדש, עם מספר הרישוי של הרכב החדש. לצורך כך, הם נדרשו להגיש בקשה להנפקת תג חנייה חדש במשרד הרישוי. הליך זה נמשך מספר שבועות, ולעיתים אף חודשים, במהלכם נאלצו הנכים להתנייד ללא תג תקף. מדריך – תג חניה לנכה – כל מה שצריך לדעת 

פקחי החנייה האוכפים את חניית הנכים, התבססו עד כה על מספרי הרישוי המצוינים על גבי תג הנכה, והצליבו אותם מול מאגר כלי הרכב הזכאים לחנות בחניית נכים. במטרה לייעל את השירות, החליט משרד התחבורה לבטל את הדפסת מספרי הרישוי של כלי הרכב על גבי התג.

מהיום, אגף הרישוי ינפיק תגי חנייה לנכים ללא ציון מספרי הרישוי של כלי הרכב, והפקחים יצליבו את מספרי הרישוי, עם קובץ נתונים ממוחשב של משרד התחבורה. "ההסדר החדש יקל באופן משמעותי על ציבור הנכים הזכאים לתג חנייה לנכה וימנע מהם ביורוקרטיה מיותרת", אמרה מנכ"לית משרד התחבורה, קרן טרנר – אייל.