מעודכן ל-03/2018

נשמע דמיוני, אבל יש מקרים לא מעטים שמתברר שמגיע ללווים כסף מהבנק למשכנתאות.  אתם אמנם רגילים לשלם כל חודש בחודש את תשלום המשכנתא, אבל ייתכן שהוא כולל מרכיב של ביטוח שכבר לא צריך לשלם, והוא גם לא ממהר להחזיר.

הסיבה להחזר נעוצה בהחלטת בנק ישראל להגביל את המינוף על משכנתא. לקראת סוף שנת 2012 בנק ישראל אסר על הבנקים למשכנתאות לספק  משכנתאות במינוף העולה על 75% משווי הדירה (דירה ראשונה) וכן אסר על מינוף של 70% למשפרי דיור ומינוף של 50% למשקיעים. המהלך נועד לצמצם את הביקושים לדירות, במטרה למנוע את עליית המחירים  ואף להוריד אותם. כמו כן, בצעד זה בנק ישראל בעצם עזר ליציבות הבנקים – אחרי הכל פחות הלוואות ממונפות משמע יותר יציבות ופחות סיכון שבנק יתדרדר פיננסית.

מחשבון משכנתא

כמו צעדים אחרים של בנק ישראל ושל הממשלה, זה לא עזר.  אולי היפך – לווים רבים פשוט מימנו את עצמם בדרכים נוספות; כשבמקביל ההלוואות / משכנתאות מהבנק הפכו ליקרות יותר – הבנקים לא פרייארים, כאשר פוגעים בהם במקום אחד, הם יודעים לקחת/ להרוויח במקום שני, בקיצור – הם גלגלו את הנזק על הלווים.

עם הגבלת המשכנתא כבר לא היה צורך בחברת  EMI מבטחת של משכנתאות במינוף גבוה. עד ההגבלות של בנק ישראל ניתן היה לקחת משכנתא גם בשיעור של 90% מערך הדירה, אלא שאז  הבנקים נדרשו לבטח חלק מההלוואה – בשיעור העולה על 75%. הביטוח הזה התגלגל על הלווים וייקר בעצם את המשכנתאות.

הביטוח הזה , חשוב לציין הוא רק לשכבה העולה על 75% מערך הדירה. אבל עם ערך הדירה עולה (והוא עלה בשנים האחרונות), צפוי ששיעור ההלוואה מערך הנכס יירד! ואז אולי אין מקום בכלל לשלם את הביטוח.  זה לא המצב בפועל – הלווים לא מעכלים את ההפתעה הזו, הם לא מבינים שהם יכולים לקבל החזרים מאוד משמעותיים בגין הביטוח הזה. ובכלל, יכול להיות שהם גם יכולים למחזר את ההלוואה בריבית טובה יותר , וזאת בהמשך לירידת הריבית בשנים האחרונות.

אל תוותרו לעצמכם, אם הייתם בקטגוריה הזו – לווים שלקחו משכנתא בשיעור העולה על 75%, מגיע לכם כסף! כמה כסף? כל מקרה לגופו, אבל תוכלו להבין מהנתונים הבאים –  EMI  היתה היחידה בשוק הביטוח למשכנתא מעל 75% מערך הדירה. על כל משכנתא של 450 אלף שקל שנלקחה לתקופה של 25 שנה לפני כשנתיים/ שלוש הפרמייה  לגובה המשכנתא היתה סכום חודשי של כ-100 שקל שמצטברים לכ-30 אלף שקל.

הסכום הזה עשוי להיות בחלקו מוחזר. זה תלוי בחוזה מול הבנק, אך לרוב תחת תנאים מסוימים יכול המבוטח לקבל חלק מהפרמיה שנגבתה על ידי הבנק בחזרה, ובעיקר באם שיעור המינוף יורד  מתחת ל-75%.

בנק אגוד ממליץ ללקוחותיו על חשיפה מנייתית: "על רקע הריביות הנמוכות בארץ ובעולם התומכות בחברות ובהתייעלותן ובאפיק המנייתי, והעדר אלטרנטיבות, אנו ממליצים על חשיפה מנייתית בתיקי הלקוחות בשילוב עם מזומן/ פיקדונות. בתיק מייצג של 23% ובתיק ספקולטיבי – 38%. בהתייחס לחלוקה בין ישראל לחו"ל נותרת העדפה לחו"ל -60% וישראל 40% כאשר מבחינת חלוקה גיאוגרפית מומלץ בארה"ב – 48% גוש האירו -30% בדגש על חברות גלובאליות, אסיה ללא יפאן – 10% ,יפן 7% ואנגליה- 5%.

כי "מגמת היחלשות הדולר מול המטבעות העיקריים נמשכה גם השבוע. מול השקל נחלש הדולר מתחת לשער של 3.85 שקל לדולר. מול האירו המשיך הדולר להיחלש בצורה חדה, והשלים ירידה של 5% בשלושת השבועות האחרונים. נקודת התמיכה עומדת על 3.80 שקל לדולר ונקודת התנגדות הינה 4.053 שקל לדולר. בשלושת השבועות האחרונים נחלש הדולר מול האירו ונקודת התמיכה הינה 1.057 דולר לאירו ונקודת התנגדות עומדת על 1.187 דולר לאירו."

בבנק מתייחסים לעונת הדו"חות בארה"ב ולנתונים המאקרו כלכליים: "נתוני המאקרו שפורסמו בשבוע האחרון היו מעורבים, כאשר סקר ה- ADP (תוספת משרות במגזר הפרטי) היה נמוך מהצפי. בהמשך היום צפויים להתפרסם נתוני התעסוקה בארה"ב, המהווה את הפרמטרים העיקריים אותם שוקל הפד בקבלת ההחלטה לגבי מועד העלאת הריבית, במידה ונתוני הדו"ח יאכזבו, הם יבססו את הערכתנו לדחיית העלאת הריבית לקראת סוף השנה ואולי אף מאוחר מכך. ברקע נמשכת עונת הדוחות הכספיים כאשר עד כה דיווחו כ-414 חברות מתוך 500 החברות שבמדד הSPX , כ-68% מהמדווחות הפתיעו לחיוב בתוצאותיהן, כ-22% אכזבו בתוצאותיהן וכ-10% בהתאם לציפיות, לחיוב ניתן לציין את סקטור הבריאות, הצריכה הבסיסית והתשתיות."

בנוגע לסקטורים בארה"ב מומלצת השקעה בסקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה, סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות  בעלות תזרימי מזומנים גבוהים, ללקוחות ספקולטיביים ניתן לתבל בתת הסקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו. סקטור הטכנולוגיה בדגש על הסמיקונדקטור וסקטור הפיננסיים על רקע המשך הצמיחה והשיפור בכלכלה האמריקאית. בסקטור התעשייה -תת הסקטור התחבורה , על רקע הירידה במחירי האנרגיה והתייעלות החברות. "

כלכלני בנק לאומי מציינים כי בשבוע האחרון התרחשה עליית תשואות מהירה בחלק הבינוני והארוך של עקומים ממשלתיים מרכזיים בחו"ל ובישראל, במקביל לירידות בשוקי המניות והאג"ח הקונצרני. מהלך זה מדגיש את חשיבות ההתייחסות לסיכון המח"מ בעת השקעה באג"ח (במיוחד בעת הנוכחית בה רמת המחירים באפיקי האג"ח הינה גבוהה מאוד), ואת הקשר בין סביבת הריביות הנמוכה והתמחור הגבוה של נכסי הסיכון (מניות, אג"ח קונצרני). הם ממליצים שלא לבצע כעת שינויים חדים בהרכב תיקי ההשקעות, מתוך הערכה ששינויים כאלו עלולים להביא לפגיעה בתשואת התיק לאורך זמן.

בהסתכלות רחבה, התשואות לאורך העקומים המרכזיים בחו"ל עדיין נמוכות מאוד, וצפויות לעלות בהדרגה בטווח הזמן הבינוני. זאת, כתלות בשיפור בכלכלה הגלובלית, בדגש על כלכלת ארה"ב. מומלץ להימנע מאג"ח ממשלתיות של המדינות המפותחות המרכזיות (ארה"ב, גרמניה, יפן).

להערכתם, אנו נמצאים בתחילתו של מעבר הדרגתי מסביבת אינפלציה שלילית לסביבת אינפלציה חיובית נמוכה. קצב האינפלציה המתומחר בשוק האג"ח משקף הערכה זו באופן חלקי בלבד. לכן, הם ממליצים על מתן עדיפות לאפיק הצמוד למדד, על פני האפיק השקלי.

הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות ממשיך להיות האפיק המועדף בחשיפה לסיכון, למרות שרמת התמחור הכוללת באפיק גבוהה מהממוצע הרב שנתי. מומלצת אחזקה גבוהה יחסית בדגש על מניות חו"ל. בנוסף, שיפור מסויים הצפוי בפעילות הכלכלית בישראל בחודשים הקרובים תומך גם באפיק המנייתי בישראל.

לאפיק המזומן ותחליפיו, המהווה "כרית ביטחון" בתיק ההשקעות, חשיבות גבוהה בשמירה על רמת סיכון סבירה בתיק. מומלצת חשיפה משמעותית לאפיק זה, כרכיב מאזן לחשיפה מנייתית גבוהה.

הם ממשיכים להמליץ על חשיפה נמוכה יחסית לאפיק הקונצרני בישראל, תוך התמקדות בדירוגים איכותיים (A+ ומעלה) ובטווח בינוני-קצר.

ההתחזקות המשמעותית של הדולר ביחס למטבעות העיקריים בעולם בשנה האחרונה, השפיעה על הפעילות הריאלית (האטה ביצוא) וסביבת האינפלציה (ירידה במחירי היבוא) בארה"ב. התפתחויות אלו מקטינות את הסיכוי להמשך התחזקות הדולר בעולם. לאור זאת, הם ממליצים על צמצום החשיפה הדולרית בתיקי ההשקעות. זאת ניתן לבצע, בין היתר, באמצעות גידורים.

ביקושים גלובליים נמוכים לסחורות, אינם תומכים בשלב זה בעליית מחירי הסחורות. גם האפשרות של העלאת ריבית בארה"ב בהמשך השנה עלולה להמשיך ולהכביד על מחיריהן. מומלצת חשיפה ישירה נמוכה בלבד לאפיק הסחורות בתיק ההשקעות.

על פי ריכוז הנתונים של הבורסה בת"א, השבוע הונפקו שתי  תעודות סל ראשונות על מדד BlueStar Israel Global – הכולל כיום 114 מניות ישראליות או זרות בעלות פעילות נרחבת בישראל. כיום נסחרות בבורסה 627 תעודות סל.

מדד ת"א-25 ירד השבוע ב-0.7%.  מתחילת השנה עלה המדד ב-11.5%, לאחר עלייה ב-10.2% בשנת 2014. מדד ת"א-100 ירד השבוע ב-0.7%.  מתחילת השנה עלה המדד ב-10.2%, לאחר עלייה ב-6.7% בשנת 2014. מדד ת"א-נפט וגז עלה השבוע ב-1.8%. מתחילת השנה עלה המדד ב-11.2%, לאחר ירידה בכ-20% בשנת 2014.

השבוע הונפקו אג"חים של 4 חברות נדל"ן

הנפקת אג"ח חברות : ארבע חברות נדל"ן גיסו השבוע כ-290 מיליון שקל בהנפקות של אג"ח שקליות בריבית קבועה לציבור. כ-121 מיליון שקל מתוכם גויסו ע"י אשדר. מתחילת השנה גייס הסקטור העסקי כ-20.8 מיליארד שקל באמצעות אג"ח. בשנת 2014 גייס הסקטור העסקי בת"א כ-57.8 מיליארד שקל באמצעות אג"ח.

הנפקת אג"ח מדינה : משרד האוצר ביצע השבוע הנפקת אג"ח, בבורסה בתל-אביב, בשווי של כ-0.8 מיליארד שקל ומתחילת השנה השנה גייס  כ-14.4 מיליארד שקל.  בשנת 2014 גייס האוצר 51.5 מיליארד שקל בהנפקות של אג"ח בתל אביב.

נייס סיסטמס פרסמה היום את התוצאות לרבעון הראשון שהסתיים ב-31 במרץ, 2015. הרווח הנקי ושיעור הרווח הנקי ברבעון הראשון של 2015 גדלו ל- 29.2 מיליון דולר ו-11.9%, בהתאמה, לעומת 15.7 מיליון דולר ו-6.9%, בהתאמה ברבעון הראשון של 2014. הרווח למניה בדילול מלא ברבעון הראשון של 2015 היה 0.48 דולר לעומת 0.26 דולר ברבעון הראשון של 2014.

ההכנסות ברבעון הראשון של 2015 גדלו ב- 7.6% ל-246.0 מיליון דולר, לעומת 228.6 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2014. הרווח הגולמי ושיעור הרווח הגולמי ברבעון הראשון גדלו ל- 158.9 מיליון דולר ו-64.6%, בהתאמה, לעומת 138.9 מיליון דולר ו-60.8%, בהתאמה, ברבעון הראשון של 2014. הרווח התפעולי ושיעור הרווח התפעולי ברבעון הראשון של 2015 גדלו ל- 34.4 מיליון דולר ו-14.0%, בהתאמה, לעומת 16.8 מיליון דולר ו-7.3%, בהתאמה, ברבעון הראשון של 2014.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון הראשון של 2015 היה 104.1 מיליון דולר. ברבעון הראשון 6.3 מיליון דולר שימשו לרכישה חוזרת של מניות ו-9.6 מיליון דולר לתשלום דיבידנד. נכון ל-31 במרץ 2015, יתרות המזומנים ושווי המזומנים, וכן השקעות לטווח קצר וארוך הסתכמו ב-591.2 מיליון דולר, ללא חוב.

"אנו שמחים לדווח על רבעון חזק נוסף," אמר ברק עילם, מנכ"ל נייס. "דיווחנו על צמיחה של 7.5% בהכנסות (Non-GAAP), ובניכוי השפעות שערי מטבע הצמיחה הינה 10%. הרווח למניה (Non-GAAP) גדל ב- 26% וממחיש את המינוף החזק של המודל העסקי שלנו, וכן שיא בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת. אנו מייחסים את התוצאות הטובות האלו לגידול במכירות פתרונות מבוססי כלים אנליטיים והמשך יישום של התוכנית התפעולית שלנו לשיפור הרווחיות."

עילם הוסיף, "חדשנות היא אבן היסוד בהצלחתנו. אנו נמשיך להאיץ את החדשנות והבאת פתרונות לשוק במהירות רבה יותר. יחד עם הגידול בשוק היעד שלנו ומובילות בשוק, אנו מאמינים שאנו ממוצבים היטב לנצל את ההזדמנויות הרבות העומדות בפנינו."

תחזית נייס לרבעון השני ולשנת 2015:

הרבעון השני של 2015: תחזית ההכנסות (Non-GAAP) לרבעון השני של 2015, צפויה להסתכם ב-249 מיליון דולר עד 257 מיליון דולר. תחזית הרווח (Non-GAAP) למניה בדילול מלא צפויה להיות בטווח של 0.67 דולר עד 0.73 דולר. שנת 2015:  תחזית ההכנסות (Non-GAAP) בשנת 2015 ממשיכה להיות בטווח של 1,065 מיליון דולר עד 1,085 מיליון דולר. תחזית הרווח (Non-GAAP) למניה בדילול מלא בשנת 2015, גדלה לטווח של 3.10 דולר עד 3.21 דולר.

החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד בסך של 0.16 דולר למניה בגין הרבעון הראשון של 2015. המועד הקובע הוא 20 במאי, 2015 ומועד התשלום הוא 3 ביוני 2015. מס ינוכה בשיעור של 15%.

החברה הודיעה כי דירקטוריון החברה אישר תוכנית חדשה לרכישה עצמית של עד 100 מיליון דולר של מניותיה המונפקות הסחירות – מניות רגילות וניירות ADR. הרכישה העצמית תעשה מעת לעת בשוק הפתוח או בעסקות פרטיות והיא תתבצע על פי חוקי ותקנות ניירות הערך החלים על החברה. עיתוי וסכום הרכישה העצמית יקבעו על ידי ההנהלה ויהיו תלויים במספר גורמים, כולל תנאי השוק, הזדמנויות השקעה חלופיות ושיקולים אחרים. התוכנית אינה מחייבת את החברה לרכוש סכום כלשהו של מניות רגילות או ניירות ADR וניתן לשנותה או להפסיקה בכל עת ללא הודעה מוקדמת.

לאומי שוקי הון מפרסמים סקירת מאקרו, בה נכתב כי "נמשכת המגמה החיובית בהשקעות הישירות במשק על ידי זרים. המשך המגמה יוסיף לתמוך ביציבותו של השקל".

מנתונים שפורסמו על ידי בנק ישראל, עולה כי היקף ההשקעות הישירות במשק על ידי זרים ("FDI") הסתכם בחודש מרץ השנה בכ-1.2 מיליארד דולר, כאשר עיקר הפעילות התרכזה בענפי התעשייה והמידע והתקשורת. מדובר בהיקף השקעה הגבוה באופן משמעותי מהממוצע החודשי ב-12 החודשים האחרונים. בנוסף, נדגיש כי מתחילת השנה הושקעו בישראל כ-3 מיליארד דולר, היקף גבוה יותר מההשקעה בארבעת הרביעים הקודמים. נתון זה משקף קצב השקעות נכנסות דומה לזה של שנת השיא 2013, ומצביע על התפתחות חיובית בזרם ההשקעות הנכנסות במשק בתחילת 2015.

במבט קדימה, החברות הישראליות צפויות להמשיך ולרכז עניין רב בקרב המשקיעים ברחבי העולם, בעיקר בענפי הטכנולוגיה והיי-טק, ולתרום להמשך המגמה החיובית ב-FDI שהחלה בראשית השנה. זאת, בתמיכת מספר גורמים, ביניהם התגברות הציפיות לגבי שיפור בפעילות הכלכלית בשנת 2015 בעולם בכלל ובמדינות המפותחות בפרט; לכך יש חשיבות רבה לאור העובדה כי מרבית ההשקעות הישירות בישראל מקורן במדינות המפותחות וכן מרבית היצוא של ישראל הוא, בין אם במישרין ובין אם בעקיפין, עם מדינות אלו. העלייה בהשקעות הישירות במשק בתחילת 2015 לצד הערכותינו כי העודף בחשבון השוטף יישמר השנה, בהמשך למגמה של השנים האחרונות, מהווים גורמים בסיסיים אשר תומכים בטווח הארוך (בשילוב עם סביבה פיסקאלית יציבה) ביציבותו ואף בהתחזקותו של השקל אל מול סל המטבעות. כך כותבים לאומי בסקירת המאקרו הכלכלית השבועית.

בנוסף מתייחסים לאומי לנושא האבטלה, וכותבים כי שיעור האבטלה במשק ירד ברביע הראשון של השנה ל-5.4% לעומת 5.6% ברביע הקודם (נתון מנוכה עונתיות) – שיעור נמוך בראייה היסטורית. בגילאי העבודה "העיקריים" (גילאי 25-64), להם מיוחסת השפעה גדולה יותר על שוק העבודה ועקב כך גם על הביקושים המקומיים במשק (בעיקר מסיבות של גודל כוח העבודה ושכר גבוה יותר ביחס לגילאי עבודה צעירים יותר), עמד שיעור האבטלה על 4.8% לעומת 4.9% ברביע הקודם.

לידר: "התמתנות בגידול במספר המועסקים ברבעון א' עלולה להדאיג את בנק ישראל"

"נציין כי הירידה בשיעור האבטלה, שהתייצב בעת האחרונה סביב רמת שפל היסטורית, נבעה ככל הנראה מהירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה, אשר נמצא במגמה שלילית. כך, ברביע הראשון של שנת 2015 עמד שיעור ההשתתפות על 63.8% לעומת 64.2% ברביע הקודם. דהיינו, ירידה של 0.4 נקודות אחוז – הירידה החדה ביותר מאז תחילת סקר כוח האדם הנוכחי (ינואר 2012). במקביל, ברביע הראשון של השנה חלה עלייה מתונה מאוד של כששת אלפים מועסקים (נתון מנוכה עונתיות), על רקע ירידה חדה של כ-17 אלף במספר המועסקים בחודש מרץ לבדו – הירידה החדה ביותר מאז חודש אוקטובר 2012. עם זאת, נציין לחיוב כי כל המועסקים שנקלטו ברביע הראשון של השנה היו בגילאי העבודה "העיקריים" (25-64) ושיעור ההשתתפות בקבוצה זו ירד באופן מתון יחסית לנתון הכולל אשר הוצג קודם לכן. לפיכך, נראה כי החולשה המסוימת הייתה בגילאים הצעירים מ-25", כותבים לאומי שוקי הון.

לסיכום, הנתונים לרביע הראשון של 2015 מצביעים על חולשה מסוימת בשוק העבודה. אמנם חלה ירידה בשיעור האבטלה, אך לצידה חלה האטה בקצב קליטת המועסקים וירידה בשיעור ההשתתפות. עם זאת, עולה מהנתונים בנוסף כי הירידה האבסולוטית כולה במספר המשתתפים בכוח העבודה במשק ברביע הראשון של השנה, מקורה כאמור במועסקים בגילאי 15-24. רמת ההכנסה של פלח מועסקים זה נמוכה יותר ביחס למועסקים בגילאי העבודה "העיקריים", ולכן לא צפויה פגיעה משמעותית בביקושים המקומיים במשק בטווח הקצר. במבט קדימה, אנו מעריכים כי שיעור האבטלה במשק ירד השנה ל-5.6% (בממוצע) לעומת 5.9% ב-2014. המשך המגמה החיובית בקבוצת גילאי העבודה "העיקריים" לצד ריביות נמוכות, מגמת ירידה מתמשכת של מחירי רכיבי צריכה שונים, בשילוב עם שיפור בציפיותיהם של משקי הבית לתקופה הקרובה, צפויים להוסיף ולתמוך בצריכה הפרטית ולחזק את מעמדה כמנוע צמיחה יציב של המשק, בתקופה בה ישנה חולשה בסחר החוץ של ישראל.

לאומי שוקי הון מתייחסים בנוסף לעלייה המתונה במספר המועסקים ברביע הראשון של 2015: ברביע הראשון של השנה חלה עלייה מתונה של 1.9% (בהשוואה לרביע המקביל אשתקד) במספר המועסקים במשק. אך השינוי במספר המועסקים לפי ענפים כלכליים לא היה אחיד. ניתן לראות בתרשים, כי העלייה המשמעותית ביותר במספר המועסקים חלה בענפי הפיננסיים (שירותים פיננסיים ושירותי ביטוח) המהווים כ-4% מכוח העבודה. לצד זאת, נרשמו עליות גם בחלק מהענפים הגדולים מבחינת כוח אדם, כגון חינוך (כ-12.5% מכוח העבודה), בריאות (כ-11% מכוח העבודה), מנהל ציבורי (כ-10% מכוח העבודה), שירותים טכניים ובינוי. מנגד, חלה ירידה במספר המועסקים בענפי התעשייה (כ-12% מכוח העבודה), כאשר מספר המועסקים בענפי המסחר (כ-11% מכוח העבודה) שמר על יציבות.

בלאומי מציינים כי  בסך הכול, בסקטור העסקי, המהווה למעלה מ-60% מסך המועסקים במשק, חלה עלייה מתונה ביותר (1.2%) במספר המועסקים. עם זאת, על פי סקר המגמות בעסקים בחודש מרץ, חל שיפור בציפיות המנהלים לגבי השינוי במספר המועסקים ברביע הבא בענפי המסחר הסיטונאי והקמעונאי, הבינוי והמלונאות. לעומת זאת, חלה הרעה מסוימת בציפיות בענפי התעשייה והשירותים. להערכתנו, במידה וההתפתחויות הכלכליות תהינה חיוביות בהמשך השנה ויחול שיפור בציפיות העסקים, קצב הגיוסים בסקטור העסקי עשוי לגדול בהמשך השנה.  מטבע הדברים, למדיניות הכלכלית תהיה השפעה חשובה על התפתחויות אלו.

לעומת זאת, מציינים לאומי כי בסקטור הציבורי חלה עלייה משמעותית יותר במספר המועסקים ברביע הראשון של השנה ביחס לרביע המקביל אשתקד (3.2%+). עלייה זו, נבעה בעיקר מגידול במספר המועסקים בענפי החינוך, הבריאות והמנהל הציבורי. עם זאת, יש לציין כי קיימת אי ודאות בנוגע לקצב קליטת המועסקים בסקטור הציבורי בהמשך השנה, לאור חוסר הודאות לגבי התכניות שהממשלה החדשה (לכשתקום) תביא לאישור הכנסת בתחומים שונים (כגון דיור ותכניות חברתיות שונות) וקצב הביצוע של תכניות אלו.

על פי נתוני הלמ"ס, בחודש מארס 2015 עמדה הכמות המבוקשת של דירות חדשות (דירות חדשות ודירות שלא למכירה) על כ 3,510 יחידות, מתוכן כ- 71% דירות חדשות שנמכרו לציבור הרחב והיתרה כ 29% דירות שלא למכירה (לשימוש עצמי של בעל הקרקע. כך עולה מנתונים מוקדמים של סקר התחלות בנייה וסקר מכירת דירות חדשות בבנייה ביזמה פרטית (הנתונים לשלושת החודשים האחרונים חלקיים ועשויים להשתנות במידה ניכרת – הנערכים בלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, ביזמה ובמימון של משרד הבינוי והשיכון, ומנתוני סקר התחלות בנייה ומכירת דירות חדשות בבנייה ביזמה ציבורית, הנערך במשרד הבינוי והשיכון.

משרד השיכון והבינוי מאשר דוח המבקר: קיים מחסור דירות בדיור הציבורי

הלמ"ס מדווחת כי הכמות המבוקשת של דירות חדשות (דירות חדשות ודירות שלא למכירה) בחודשים ינואר-מרס 2015 הייתה גבוהה ב 8.2% מזו שבתקופה המקבילה אשתקד. כמחצית מהכמות המבוקשת של דירות חדשות (דירות חדשות שנמכרו ודירות שלא למכירה) נבנו על קרקעות בבעלות פרטית .

על פי נתוני הלמ"ס, בינואר-מרס 2015 בירושלים נרשמה הכמות המבוקשת הגדולה ביותר של דירות חדשות (כ 930- דירות חדשות שנמכרו ודירות שלא למכירה). בבאר יעקב נרשמה כמות מבוקשת של כ 380- דירות בהשוואה לכ 50- דירות וכ 100- דירות בתקופות המקבילות ב 2014- וב 2013- , בהתאמה, ובנתיבות נרשמה כמות מבוקשת של כ 220- דירות לעומת כ 40- וכ 10- דירות , בתקופות המקבילות ב 2014- וב 2013-, בהתאמה.

בנוסף מדווחת הלמ"ס כי בתקופה זו חלה עלייה, לעומת התקופה המקבילה אשתקד, של כ 192%- של כ 132%- ושל כ 128%- ביישובים קריית אונו, רמת גן ורעננה, בהתאמה, של כ 75%- בנתניה ושל כ 46%- בירושלים. לעומת זאת, חלה ירידה של כ 39%- בפתח תקווה, של כ 36%- בראש העין ושל כ 32%- בחיפה.

האוצר: להטיל מס רכוש על בעלי 3 דירות ומעלה

כ-29% מסך כל הכמות המבוקשת של דירות חדשות (דירות חדשות שנמכרו ודירות שלא למכירה) היו במחוז המרכז וכ-10% בלבד במחוז ירושלים.  בחודשים אלו נרשמה עלייה, בכמות המבוקשת של הדירות החדשות (דירות חדשות ודירות שלא למכירה), בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד – כ-25% במחוז הדרום, כ-11% במחוז תל אביב, כ-8% במחוז המרכז, כ-7% במחוז ירושלים וכ-1% במחוז חיפה. במחוז הצפון לא חל שינוי בכמות המבוקשת של הדירות החדשות.

בבחינת נתוני המגמה של הכמות המבוקשת של דירות חדשות (דירות חדשות ודירות שלא למכירה), נמצא שבשנים האחרונות מסתמנת מגמת עלייה עם תנודות שהגיעה מרמה של כ-2,600 דירות בחודש ב-2008, לכ-3,600 דירות בחודש בתחילת 2011. במהלך שנת 2011 הסתמנה ירידה, ובשנת 2013 שוב עלייה ל-3,900 דירות ומנובמבר 2013 עד יולי 2014 נרשמה ירידה. החל באוגוסט 2014 מסתמנת שוב עלייה שהגיעה לכ-3,700 דירות בממוצע לחודש.

הלמ"ס: ינואר-מרס 2015 – דירות חדשות שנמכרו

מתוך הדירות החדשות שנמכרו לציבור הרחב (כ-7,660), כ-77% היו דירות בבנייה ביזמה פרטית, והיתרה כ-23% היו דירות בבנייה ביזמה ציבורית (מעודכן ל-28/4/2015). בסך כל הדירות החדשות שנמכרו בתקופה זו, חלה עלייה של 25.9% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. חלקן של הדירות החדשות שנמכרו מסך כל הכמות המבוקשת של הדירות החדשות, נע בין 80% ו-79% במחוזות המרכז וירושלים, בהתאמה, לבין 31% במחוז הצפון. בתקופה זו נרשמה עלייה במספר הדירות החדשות שנמכרו, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד במחוז הצפון (כ-70%), במחוז ירושלים (כ-39%), במחוז המרכז (כ-24%), במחוז תל אביב (כ-22%), במחוז הדרום (כ-13%) ובמחוז חיפה (כ-7%).

על פי נתוני המגמה, נרשמה עלייה של כ-4.3% בממוצע לחודש במספר הדירות החדשות שנמכרו בחודשים יוני 2014-מרס 2015, לאחר ירידה של 3.0% בממוצע בחודשים אוגוסט 2013-מאי 2014. זאת לאחר עלייה של כ-1.4% בממוצע לחודש בחודשים אוקטובר 2012-יולי 2013 ושל כ-3.1% בממוצע לחודש במספר הדירות החדשות שנמכרו בחודשים ינואר-ספטמבר 2012.

הלמ"ס: ינואר-מרס 2015 – דירות חדשות שלא למכירה

מספר הדירות שלא למכירה (דירות שנבנות לשימוש עצמי, לקבוצות רכישה, להשכרה ועוד) בתקופה זו היה נמוך ב-14.3% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. חלקה של הבנייה שלא למכירה מסך כל הכמות המבוקשת (דירות חדשות ודירות שלא למכירה) נע בין כ-69% במחוז הצפון לבין כ-21% וכ-20% בכל אחד מהמחוזות ירושלים והמרכז, בהתאמה.

בתקופה זו הוחל בבנייתן, של כ-460 דירות בקבוצות רכישה – דירה אחת לכל 16.7 דירות שמכרו קבלנים. לעומת זאת, בתקופה המקבילה אשתקד, הוחל בבנייתן של כ-990 דירות בקבוצות רכישה – דירה אחת לכל 10.9 דירות שמכרו קבלנים. בבחינה לפי מחוזות, בתקופה זו, נמצא כי במחוז תל אביב הוחל בבנייתן של כ-220 דירות בקבוצות רכישה – דירה אחת לכל 5.2 דירות שמכרו קבלנים ובמחוז הדרום הוחל בבנייתן של כ-190 דירות בקבוצות רכישה – דירה אחת לכל 3.6 דירות שמכרו קבלנים .

הלמ"ס: סוף מרס 2015 – דירות חדשות שנותרו למכירה

מספר הדירות החדשות שנותרו למכירה בסוף מרס 2015 – כ-25,490 דירות, מתוכן כ-68% היו דירות בבנייה ביזמה פרטית והיתרה כ-32% היו דירות בבנייה ביזמה ציבורית. מכלל הדירות החדשות שנותרו למכירה, כ-36% מוצעות למכירה במחוז המרכז, כ-14% במחוז ירושלים, כ-13% במחוז תל אביב, כ-12% במחוז הדרום וכ-10% בכל אחד מהמחוזות הצפון וחיפה.  על פי נתוני המגמה, במספר הדירות החדשות בבנייה ביזמה פרטית שנותרו למכירה, העלייה שנרשמה ברציפות מחודש דצמבר 2009, התייצבה מחודש מאי 2012, למעט עלייה מתונה בחודשים ספטמבר 2013-יוני 2014 ומיולי 2014 נרשמת ירידה.

בית ההשקעות אופנהיימר מפרסמים היום סקירה בעקבות דוחות חברת אלוט לרבעון הראשון 2015. אופנהיימר מורידים את מחיר היעד של החברה מ-15 דולר ל-12 דולר. "אלוט תקשורת פרסמה דו"חות לרבעון הראשון של 2015 ועקפה את התחזיות המוקדמות, זאת למרות ההשפעה השלילית של שערי חליפין. מעבר לכך, יחס ה-Book to Bill ירד מתחת ל-1, גם בנטרול ההשפעה של שערי החליפין", כותבים אופנהיימר בסקירתם.

"אנחנו מאמינים כי אלוט סיפקה מספר מסרים מנוגדים, עם תוצאות טובות לרבעון הנוכחי אבל ירידה בצבר ההזמנות ועיכוב במספר חוזים גדולים. אנחנו נותרים בדעתנו החיובית בנוגע לאלוט, בעלת מגוון רחב של פתרונות שמציגה התמקדות בתחום שירותי הערך המוסף. אנחנו עדיין מאמינים כי החברה יכולה להציג תוצאות חזקות מהצפי בשנת 2016 הודות למומנטום חיובי בתחומי שירותי הערך המוסף והענן, אבל רמת הביטחון שלנו בכך בהחלט ירדה. אנחנו משמרים דירוג Outperform על מניית ALLT, אך מורידים את מחיר היעד ל-12$, בהתאם להורדת תחזיות ההכנסות והרווח לשנים 2015 ו-2016", מוסיפים בבית ההשקעות אופנהיימר.

אלוט רשמה ברבעון הראשון של 2015 הכנסות של 29.5 מיליון דולר, מתחת לתחזיות הקונצנזוס ל-29.8 מיליון דולר, אבל רווח נקי למנייה של 9 סנט, גבוה בכ-2 סנט מהתחזיות המוקדמות.  בצד החיובי, החברה רשמה שיפור בהזמנות ביבשת אמריקה ונהנתה מצמיחה מרשימה של 26% בהכנסות פעילות הענן. חטיבת שירותי הערך המוסף ממשיכה להתחזק ואחראית כעת על כ-38% מסך ההזמנות של החברה. נראה כי ההאטה בהכנסות נובעת בעיקר מהשפעות שערי חליפין ובנוסף, שיעורי הרווחיות התחזקו ברמה השנתית. גם הרכישה של Optenet מהווה הזדמנות לעתיד. בצד השלילי, שערי חליפין פגעו ברווח הנקי למנייה בכ-3 סנט ובנוסף, קצב צמיחת המכירות הואט זה הרבעון השלישי ברציפות. יחס ה-Book to Bill ירד מ-1, גם במונחי מטבע אחיד, גם בעקבות דחייה של מספר עסקאות גדולות.

נכון לסוף הרבעון, החברה מחזיקה בקופת מזומנים של כ-124 מיליון דולר ללא חוב, 3.73 דולר למנייה, כ-47% משווי השוק של החברה. מניית אלוט מתומחרת במכפיל רווח של 19 ו-13 על התחזיות ל-2015-6 ובמכפיל 10 ו-7 בנטרול מזומנים.

אופנהיימר מעריכים כי בעיית שער החליפין היא לא הבעיה היחידה איתה מתמודדת אלוט, והדבר מתבטא ביחס ה-Book to Bill הנמוך מ-1 גם בנטרול השפעות שערי חליפין. העיכוב בסגירת מספר עסקאות גדולות מלמד על אתגרים נוספים עבור החברה.

בשורה התחתונה כותבים אופנהיימר: אנחנו מעודדים מהשיפור המתמשך בפעילות שירותי הערך המוסף אבל מודאגים מהירידה מצבר ההזמנות ומההשפעה השלילית של שערי החליפין. אנחנו מורידים את תחזית ההכנסות והרווח לשנים 2015 ו-2016 אבל מעריכים כי שיעור הרווח התפעולי ימשיך להשתפר ולכן, רואים עדיין אפסייד לתחזיות הנוכחיות. אנחנו מותירים את דירוג מניית אלוט על Outperform אבל מורידים את מחיר היעד מ-15$ ל-12$.

תומר גיא מבית ההשקעות אינפיניטי מפרסם היום סקירת סיכום חודש אפריל 2015, וממליץ על חשיפה לשוק המניות בשל סביבת הריבית האפסית השוררת בארץ ובעולם.

על השוק המקומי כותבים אינפיניטי כי "בסיכום חודשי עקום תשואות אג"ח הממשלתיות השקלי נותר כמעט ללא שינוי, מלבד ירידה קלה בחלק הקצר של העקום. החלטת בנק ישראל להשאיר את הריבית על כנה הובילה להתחזקות מהירה של השקל בכ-1% מול סל המטבעות וייסוף של כ-3% מול הדולר".

"נראה ששוק המניות נכנס ל"מגננה" לאור המימושים והנתונים על הגדלת אחוז המזומנים בתיקי המוסדיים. האינדיקטורים הכלכליים שפורסמו החודש היו ברובם חיוביים. שיעור האבטלה ברבעון הראשון של השנה נקבע ברמה של 5.4%, המשקף שיפור ביחס לרבעון האחרון של שנת 2014 (5.6), אך במקביל שיעור ההשתתפות ירד לרמה של 63.8%, נמוך ביחס לתקופת ההשוואה כאמור וברמה של 64.2%. רכישות בכרטיסי אשראי המשיכו לעלות ברבעון הראשון של השנה בשיעור של 4.6%, מדד אמון הצרכנים הגיע בחודש מרץ לרמה של -17 נקודות,  מבין הערכים הגבוהים ביותר מאז 2011. המדד המשולב למצב המשק ממשיך להצביע על התרחבות הכלכלה, פדיון רשתות השיווק עלה וסקר מגמות העסקים הצביע על שיפור בפעילות החברות. מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ עלה ב-0.3%, מעט נמוך ממוצע החזאים (0.4%). ציפיות האינפלציה עלו במהלך החודש בעיקר על רקע העונתיות סביב חג הפסח ועליית מחירי הנפט", מוסיפים באינפיניטי.

אינפיניטי לקראת החלטת הריבית של בנק ישראל: "פלוג פועלת נכון"

"חודש אפריל הסתיים במגמה מעורבת ואיתו השאלות הפתוחות המשאירות את השוק מתוח. על רקע אי הוודאות הגוברת במצבה הפיננסי של יוון, התחלפה האופטימיות ששררה באירופה לירידות בהובלת מדד ה-DAX הגרמני. בארה"ב מרבית האינדיקטורים שפורסמו החודש היו חלשים מהצפי, והמדדים המובילים התאפיינו בתנודתיות גבוהה על רקע הנמכת הציפיות לגבי עיתוי העלאת הריבית כתוצאה מדוח תעסוקה החלש בהרבה מהצפי", כותבים אינפיניטי.

"בשוק המט"ח, האירו התחזק בשיעור חד של 3.4% מול הדולר וכך סתם את הגולל לגבי השמועות בשוק על הפסקת ההקלה הכמותית מוקדם מהצפי. בסין, הממשל ממשיך בצעדי הרפורמה לתמיכה בהתרחבות הביקוש הפנימי במדינה, לצד ייעול הרגולציה והעמקת שוק ההון הסיני. הבנק הסיני הודיע על הפחתה נוספת של יחס הרזרבה של הבנקים בכדי לתרום להגדלת הנזילות בשווקים הפיננסים. מחירו של הנפט עלה בחדות (חבית BRENT 22%) על רקע המתיחות במזרח התיכון והפרסומים על המשך ירידה במספר מתקני ההפקה בארה"ב", מוסיפים אינפיניטי.

"הדולר נחלש על רקע התחזקותו של האירו ומקבץ נוסף של נתוני מקרו מאכזבים בארצות הברית"

בארה"ב: "תשומת לב המשקיעים הופנתה גם בחודש אפריל בעיקר כלפי הפד' ולהתייחסותו לריבית, וכך גם צפוי להיות בחודשים הקרובים, עד לקבלת החלטות לגבי הריבית. בינתיים הציפיות להעלאת הריבית נדחו לחודש ספטמבר, ואף גוברים הקולות המעריכים כי העלאת הריבית אינה צפויה אם בכלל בשנת 2015. להערכתנו, על רקע הורדות הריבית ברחבי העולם ומלחמת המטבעות, טרם הבשילו התנאים בכלכלת ארה"ב להעלאת הריבית בטווח הקרוב. מרבית האינדיקטורים הכלכליים שפורסו החודש היו חלשים מהצפי. הצמיחה ברבעון הראשון הייתה כמעט אפסית (%0.2). התרומה החיובית של הצריכה הפרטית (1.9%) קוזזה בירידה החדה ביצוא (מינוס 7.2%), בעקבות התחזקות הדולר, ובירידה בהשקעות (מינוס 2.5%). דוח התעסוקה לחודש מרץ היה חלש בהרבה מהצפי, מספר המשרות החדשות עמדו על 126 אלף מועסקים, המהווים כמחצית מההערכות המוקדמות והגידול הנמוך ביותר מאז דצמבר 2013. יש לציין שבשלושת החודשים האחרונים נרשמה ירידה חדה במועסקים בסקטור הכרייה על רקע ההשפעה השלילית של הירידה במחירי הנפט".

באשר לאירופה, כותבים אינפיניטי הבוקר כי "נגיד הבנק המרכזי הדגיש כי ה-ECB מתכוון להמשיך עם תוכנית ההקלה הכמותית בהיקף רכישות של 60 מיליארד אירו כמתוכנן לפחות עד לספטמבר 2016, ובכך הכחיש את הכוונה לצמצם את תכנית הרכישות. יוון עדיין עומדת במרכז הבמה; למרות ההודעה על הארכת הסיוע עד לחודש יוני, הממשל ביוון נמצא בצומת דרכים בה הוא צריך להחליט האם להיכנע לדרישות האיחוד האירופי ולקבל סיוע, או לא לשלם חלק מהתחייבויותיו. הנתונים הכלכליים המשיכו להיות חיוביים: הייצור התעשייתי עלה ב1.1% בהתאם לצפי, המכירות הקמעונאיות ירדו ב-0.2% בפברואר לאחר 4 חודשים רצופים של עליות חדות מהצפי. מדדי מנהלי הרכש של גוש היורו המשיכו להצביע על התרחבות, אך מנגד הצביע על האטה בגרמניה וחזרה לקיפאון בצרפת. מדד ה- DAXהגרמני רשם ירידה של 4.6% באפריל ובכך השלים עלייה דומה למדד היורו סטוקס 600 של כ16.7% מתחילת השנה".

בסין: הממשל ממשיך בצעדי הרפורמה התומכת בהתרחבות הביקוש הפנימי במדינה. לצד ייעול הרגולציה והעמקת שוק ההון הסיני עם פתיחת המסחר למשקיעים זרים, הבנק המרכזי הודיע על הפחתה נוספת ביחס הרזרבה של הבנקים בכדי לתרום להגדלת הנזילות בשווקים הפיננסים. תוצאות הרפורמות כבר נראות לעין, דרך חלקו של סקטור השירותים בתוצר (51.6% מהתוצר).

אינפיניטי מעניקים מספר הערכות לרבעון השני של 2015, ומציעים לחלק את ההשקעה באפיק הסולידי ביחס של 60% באפיק צמוד מדד במח"מ בינוני, ו-40% באפיק השקלי במח"מ בינוני. "מאחר שציפיות האינפלציה ירדו במהלך השנה החולפת לרמה הנמוכה מ-1%, פעלנו לעדכון תמהיל ההשקעות לטובת האפיק הצמוד. כמו כן, בשל סביבת הריבית האפסית השוררת בארץ ובעולם אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לשוק המניות", מוסיפים אינפיניטי.

תכלית תעודות סל של קבוצת מיטב דש מוזילה דמי ניהול ב-8 תעודות עוקבות על מדדי אגרות חוב. האמת, לא סתם מוזילה, אלא מאפסת את דמי הניהול בתעודות האלו – תעודה על מדד תל בונד 20, מדד תל בונד 40, תל בונד 60, תל בונד שקלי, אג"ח גליל 2-5, ותעודה העוקבת אחרי מדד הגילונים. כל התעודות האלו מנהלות יחד קרוב ל-1 מיליארד שקל, מתוך היקף של כ-6 מיליארד שקל שמנהלת תכלית.

החברה הגדולה בתחום – קסם, מקבוצת אקסלנס החלה לאחרונה במהלך של הוזלת דמי הניהול בכל תעודות הסל העוקבות. החברה הוזילה את דמי הניהול על תעודות עוקבות אג"ח מדינה מ-0.4% לדמי ניהול של 0.15%. כמו כן הופחתו דמי הניהול על תעודות עוקבות אג"ח קונצרני משיעור של 0.35% ל-0.2%. אז אמרו בקסם שזה לא מוסרי לגבות 0.4%, וזה נכון! כאשר התשואה הצפויה על אגרות חוב היא  כמה עשיריות זה מופרע, לא מוסרי לגבות כמעט את הכל (ואפילו הכל) כדמי ניהול. אבל ההפחתה בדמי הניהול של קסם תיכנס לתוקף רק בתחילת 2016. על כל פנים, בקסם הבטיחו שההפחתה תהיה לפחות לתקופה של שנתיים. בתכלית לא היו מוכנים להתחייב בגלל השינויים התכופים שיש בשוק תעודות הסל.

תעודות סל, נזכיר הן מכשיר פסיבי שעוקב אחרי מדד. תעשיית תעודות הסל צומחת בקצב משמעותי בגלל ההבנה של חלק הולך וגדול מהציבור שלא ניתן להשיג תשואות עודפות דרך ניהול אקטיבי. כלומר, אין טעם  לפנות למקצוענים לכאורה, כי אין מקצוענים, ולאורך זמן מנהלי התיקים, מנהלי ההשקעות, מנהלי קרנות הנאמנות לא מכים את המדד, אלא מספקים (רובם) תשואה אפילו נמוכה מהמדד. לדוגמה, תעודות על מדד ת"א 100 סיפקו לאורך השנים האחרונות תשואה גבוה יותר מקרנות נאמנות שמתמחות בת"א 100 (בהשקעה במניות ת"א 100), ולכן עדיף, על פי גישה זו, להשקיע במדדים עצמם. איך עושים זאת? דרך תעודות סל וקרנות מחקות – תעודות הסל מחויבות לספק את תשואת המדד – אם השקעתם בתעודת סל על מדד ת"א 100 אתם תקבלו את התשואה של ת"א 100 (המדד). אז בשביל מה לשבור את הראש ולחפש קרנות שמתמחות בכך, או לבחור מניות ואגרות חוב בפינצטה? עדיף, בגישה זו, להיצמד לממדים שהם בעצם הממוצע של השוק. אגב, אחת הסיבות שהקרנות לא מצליחות (רובן) להכות את המדדים היא בגלל דמי הניהול.

על הרקע זה, תעודות הסל מתחזקות, וכמענה להן הקימו קרנות הנאמנות את הקרנות המחקות שהן מכשיר קרוב מאוד לתעודות הסל.

פרופ' ליאו ליידרמן, היועץ הכלכלי הראשי של בנק הפועלים, מעריך שהריבית הנמוכה תישאר עוד כמה שנים טובות. הריבית הזו פוגעת מאוד במשקיע הסולידי, אבל לגישתו צריך פשוט להתרגל למצב החדש. ליידרמן שהשתתף בוועדת  כלכליסט לנדל"ן ותשתיות אמר – "שוקי ההון בעולם ובארץ מאופיינים כיום בתופעה מעניינת ובולטת של ריביות ריאליות אפסיות ואף שליליות בחלק גדול ממדינות המערב כמו גם בישראל. הריביות האלו זה 'הנורמלי החדש' לא מדובר בתופעה זמנית, אלא בריביות שיישארו איתנו גם בשנים הקרובות".

"מדובר במכלול הריביות ולא רק בריביות הקצרות, המושפעות מהמדיניות המרחיבה מאד של הבנקים המרכזיים, אלא גם בריביות לטווחים הבינוניים ולטווחים הארוכים. ריביות כאלה מושפעות בעיקר מהאינטראקציה בין ההשקעה לחיסכון. העולם החדש הוא עולם שמתאפיין בגדילה מהירה מאוד בכספי חסכון ומנגד אין ביקוש מתאים להשקעות ריאליות. התאוריה הבסיסית של מאקרו כלכלה אומרת שאם החיסכון גדל יותר מההשקעה, הריבית הריאלית תהיה נמוכה יותר. המצב הזה בעייתי לחוסכים, אין אלטרנטיבות, יש תשואה מאוד נמוכה.

"סביבת ריבית אפסית היא ה-Money-Time, הכסף זול ולכן מי שיכול וצריך להתמנף – מרוויח מכך. מנגד, אחת מהקבוצות שניזוקו הכי הרבה מהמשבר של 2008 זה החוסך הסולידי. החוסכים הקטנים שישבו על השקעות סולדיות של אג"ח ממשלתי הם שמשלמים את המחיר היקר ביותר על אותו משבר פיננסי עולמי. המניות הם אחד מהאפיקים שנהנים מהמצב ה'נורמלי החדש'. המשקיעים והחוסכים הסיטו ועדיין ממשיכים להסיט מקורות כספיים משמעותיים בתיקי הנכסים שלהם מהשקעות שנחשבו בעבר כסולידיות, כגון אג"ח ממשלה, לשוקי המניות. הריבית האפסית משפיעה באופן חיובי על ערך החברות. כתוצאה מכך, מחירי המניות במשקים המובילים בעולם ממשיכים לעלות ולשבור שיאים היסטוריים". השאלה אם זה יימשך? ליידרמן לא מנבא, אבל הוא רומז שכל עוד הריבית אפסית, יש מוטיבציה חזקה להשקעות ברמת סיכון מעט גבוה יותר שבמקביל תניב תשואה מעט גבוה יותר.

"גם תחום הנדל"ן והתשתיות נהפך למאוד אטרקטיבי במצב החדש. ברמת הפרט או משק הבית, רכישת דירה או השקעה בנדל"ן היא תגובה סבירה, הגיונית ומאוד רציונאלית לריביות האפסיות או שליליות על השקעות האג"ח שנחשבו קודם לכן כסולידיות. אם זה לצורך הפנסיה העתידית או כתמיכה עתידית לדור הצעיר במשפחה, השקעה בדיור היא לגיטימית ביותר, כמו שגם הגיונית הסטה מסוימת של מקורות כספיים לרכישת מניות.

"גם הגופים המוסדיים נהנים מהמצב הזה, והם יכולים להשקיע בנדל"ן ופרויקטי תשתיות שמניבים להם תשואה נאה. השקעה כזאת יכולה להתבצע בדרכים שונות. מרכישת נכס מניב בארץ או בחו"ל, דרך השתתפות בפרויקטים של תשתיות, ועד לרכישת מניות או ETF של חברות נדל"ן, קרנות REIT ותשתיות. למעשה, הגופים המוסדיים בעולם ובארץ הקימו מחלקות מיוחדות המטפלות בהשקעות בנדל"ן בצורה מקצועית ומעמיקה והן מחפשות השקעות בברלין, בצרפת ובמדינות רבות בחו"ל. ההשקעות האו באות לידי ביטוי במדדי המניות. מדד ת"א נדל"ן 15 עלה בשיעור של כ-20% מתחילת השנה בהשוואה לעליה של כ- 11% במדד ת"א 100. ובאשר לעולם, הרי כל אחד יכול להשקיע היום בתעודות סל של קרנות REIT גלובליות עלו דולרית בשיעור של כ- 14% מתחילת השנה, באירופה מאז תחילת השנה נרשמה תשואה של 8%.

"הגידול בהשקעות בנדל"ן ובתשתיות בעולם ובארץ הוא סביר ביותר בתקופה של ריביות אפסיות ושליליות, תקופה שצפויה כאמור לכלול גם את השנים הקרובות. אין שום סיבה, פרט לפופוליזם, להגדיר מראש פעילות זאת כספקולטיבית מאד וכמזיקה למשק ולחברה. להשקעות בנדל"ן ובתשתיות תפקיד חשוב ומרכזי בשווי המשקל של החיסכון הפנסיוני ובהעברת חסכונות מדור ההורים אל הילדים. חשוב שקובעי המדיניות יתחשבו בעובדות אלה מתחומי המאקרו ושוק ההון בבואם להתוות צעדי מדיניות לפתרון משבר הדיור בישראל".

מנהל קרנות הנאמנות של מיטב דש מודיע כי בקרן הנאמנות  מיטב (0B)(!) אקטיבית ללא מניות (מספר קרן: 5116397)  יועלו דמי הניהול. מדמי ניהול של 0.74% יועלו דמי הניהול ל-0.88% – מועד העלאה – 11 במאי.

מנגד, מדווח מנהל הקרנות כי בקרן: מיטב (1A) מדדית (מספר קרן: 5108626)  יופחתו דמי הניהול. דמי הניהול עמדו על 1.16% והחל מה-11 במאי הם יופחתו ל-0.87%.

חברות קרנות רבות מדווחות בשנה האחרונה על עליה בדמי הניהול בקרנות מסוימות. אבל מנגד, הנתח של הקרנות המחקות עם דמי הניהול הנמוכים הולך וגדל ובכלל הנתח של הקרנות הסולידיות גדל כך שבשקלול דמי הניהול על כל התעשייה דמי הניהול דווקא יורדים.