מטרופולין תל אביב עומדת לקבל תוספת של קרוב ל-3,000 יחידות דיור. זאת בעקבות החלטת הוועדה המחוזית לתכנון ולבנייה תל אביב להפקיד תוכנית להתחדשות עירונית במתחם קוגל, בכניסה הצפונית לחולון.

התוכנית מתפרסת על שטח כולל של כ-150 דונם, והיא ממוקמת במתחם שבין מקווה ישראל – מצפון-מזרח, שכונת אגרובנק – ממזרח ושכונת גרין ועם – ממערב. את התוכנית חוצות שדרות קוגל, בהן יעבור הקו הירוק של הרכבת הקלה.

התוכנית שביוזמת הרשות המקומית והרשות להתחדשות עירונית, כוללת 2,986 יחידות דיור שייבנו במבני מגורים של 8-12 קומות ובמגדלים של עד 40 קומות. מתוך כלל יחידות הדיור, 600 יוקצו עבור דירות קטנות מאוד של עד 65 מ"ר ועוד 600 דירות של עד 80 מ"ר.

הבינוי במתחמים שלאורך שדרות קוגל יהיה בבינוי של עד 9 קומות ושישולב בחלקו עם חזית מסחרית. לאורך רחוב מקווה ישראל הבינוי יהיה של עד 40 קומות ושישלב מבני ציבור בקומת הקרקע.

בנוסף, בפעם הראשונה בתוכנית להתחדשות עירונית, הוחלט כי 20% מכלל יחידות הדיור בתוכנית, יוקצו לטובת דיור להשכרה לטווח הארוך (20 שנה).

בנוסף ליחידות הדיור, התוכנית מקצה 17,000 מ"ר עבור שטחי מסחר ותעסוקה (שאת חלקם ניתן יהיה להמיר למלונאות, דיור מוגן ו/או מעונות סטודנטים) וכ-45,000 מ"ר עבור שטחי ציבור ובהם הקמת בית ספר חדש. כמו כן, התוכנית מקצה שני מתחמים חדשים לטובת הקמת מוסדות ציבור, אחד מהם לבית ספר.

התוכנית משמרת את שדרות קוגל כציר כניסה משמעותי לעיר, וכן ניתן דגש על שימור עצים לאורך השדרה.

התוכנית כוללת מנגנון לתמרוץ מימוש מהיר, באמצעות תוספת זכויות בהיקף 10% למגורים (כך שבסה"כ ניתן יהיה להקים 3,314 יחידות דיור), במתחמים להם יאושר על ידי הוועדה המקומית היתר בנייה בתוך 5 שנים מיום אישורה. בשל הסמיכות לתחנת הרכבת הקלה, נקבע תקן חניה מופחת לדירות המגורים (0.6 מקומות חניה בממוצע ליח"ד).

המתחם כולל כיום 840 יחידות דיור ב-47 מבני רכבת בני 2-4 קומות שיפונו לטובת הפרויקט החדש.

יו"ר הוועדה המחוזית תל אביב, ערן ניצן: "ביצוע קווי הרכבת הקלה מאפשר לחולל מהפכה תכנונית במרחב המטרופולין והתוכנית במתחם קוגל בכניסה לעיר חולון היא תוכנית דוגמא מובילה. התוכנית הופכת אזור מגורים מיושן לשכונה חדשה, אינטנסיבית ותוססת".

מתכנן מחוז תל אביב במינהל התכנון, אדר' ארז בן אליעזר: "מדובר בתוכנית להתחדשות עירונית משמעותית בעיר חולון בעלת מנגנון חדשני של תמרוץ מימוש מתחמים עצמאיים להתחדשות, תוך קביעת תמהיל מגוון של יחידות בהן דירות להשכרה, הנשענים על הקו הירוק של הרכבת הקלה".

"אנו מצפים לעלייה של כ-2.7% באינפלציה בשנה הקרובה, תחזית שמשקפת את השפעות התמתנות מחירי הסחורות והשיפור בשרשרת האספקה, לעומת סביבת ביקושים גבוהה והאצה באינפלציית השירותים, בדגש על סעיף הדיור. במבט אל שנת 2023, אנו מצפים להתמתנות בסביבת האינפלציה, בין היתר, על רקע הצפי להאטה משמעותית בצמיחה עולמית שתוביל למגמה זהה גם בכלכלה המקומית, במקביל להשפעה בפיגור של הריסון המוניטארי שצפוי להימשך בחודשים הקרובים". כך כותבים בסקירת מאקרו כלכלני בית ההשקעות אי.בי.אי, בראשות הכלכלן הראשי רפי גוזלן.

לדבריהם, הירידה במדד אוגוסט הובלה בעיקר על ידי הירידה החדה במחירי הבנזין, כך שהמדד ללא אנרגיה עלה בשיעור של 0.2%. הירידה במדד אוגוסט הובילה לירידה בקצב האינפלציה השנתי של המדד הכללי ל-4.6%, לעומת 5.2% באוגוסט.  לעומת זאת, האינדיקטורים לאינפלציה הבסיסית, בניכוי סעיפי האנרגיה, הפירות והירקות והמזון, עלו בכ-0.2%-0.3%, והקצב השנתי בהם נותר ללא שינוי,  סביב 4.5%.  כמו כן,  כפי שציינו בסקירות האחרונות, הצפי להתמתנות העלייה במדד המוצרים הסחירים החל לבוא לידי ביטוי, עם ירידה של כ-2%  במדד המוצרים הסחירים (תוך האטה בקצב השנתי מכ-7% לכ-5%). מגמה זו צפויה להימשך על רקע התמתנות במחירי הסחורות, תהליך נירמול הצריכה (שירותים על חשבון סחורות) כאשר באוגוסט נוסף לכך גם הייסוף בשקל (שבינתיים נבלם והפך לפיחות מהיר בספטמבר בהשפעת ה- risk-off  בעולם). לעומת זאת, מדד הבלתי סחירים עלה ב-0.7%, תוך האצה בצב השנתי לכ-4.4%, ומשקף עלייה בענפי השירותים בהובלת הדיור, מגמה שצפויה להימשך בתמיכת העוצמה שמפגין  שוק העבודה.

הריבית בישראל תעלה ב-0.5% באוקטובר

באשר לתגובת בנק ישראל לקצב האינפלציה, אומרים באי.בי.אי כי העלאת הריבית האחרונה בשיעור של 75 נ"ב הציבה את בנק ישראל בשורה אחת עם הקצב שמאפיין את הבנקים המרכזיים המובילים. עם זאת, קצב העלאת הריבית הוא תלוי נתונים, כך שהעלייה המתונה מהצפי במדד אוגוסט והיציבות היחסית בקצב האינפלציה הבסיסית אינם דוחקים בבנק ישראל להאיץ את קצב העלאת הריבית. במסגרת הטווח של 50-75 נ"ב, מעריכים באי.בי.אי כי ההסתברות הגבוהה יותר בהחלטה הקרובה היא לרף התחתון של 50 נ"ב.

עם זאת, אומרים באי.בי.אי, התנודתיות הגבוהה בקצב האינפלציה, התרומה השלילית החריגה של רכיב האנרגיה לעומת המשך העלייה המהירה באינפלציית השירותים, שצפויה להיות עיקשת יותר, עשויים להוביל לחזרה להעלאות ברף הגבוה יותר של 75 נ"ב באחת ההחלטות הבאות. שכן תחת ההנחה של תחזית האינפלציה שלהם לחודשים הקרובים, צפויה עלייה מחודשת בקצב השנתי לסביבה של 5% בהחלטה הבאה, כך שלא מן הנמנע שההחלטה האחרונה ל-2022 תהיה העלאה של 75 נ"ב. מעבר לכך, התערערות הביטחון בסביבת האינפלציה, כפי שהיא באה לידי ביטוי בארה"ב ובגוש היורו, וגם בישראל לאחר מדד יולי, צפויה להוביל למתן משקל גבוה יותר לסביבת האינפלציה בפועל. הערכה זו צפויה להכתיב מינון גבוה של העלאות ריבית גם בהחלטות ברבעון הראשון והשני ב-2023, ומכאן שבאי.בי.אי מצפים להעלאת ריבית מצטברת לסביבה של 3.75%-4% במהלך המחצית הראשונה של 2023. הסיכון העיקרי לתחזית מגיע מתרחיש שבו הריסון המוניטארי המסונכרן בעולם יוביל להידרדרות מהירה בשווקים הפיננסים ובכלכלה העולמית, תרחיש שיוביל לבלימת מחזור העלאות הריבית בעולם וגם בישראל.

מיזמים של התחדשות עירונית ממשיכים לצוץ כל העת כפטריות אחרי הגשם, ובבנק ירושלים ערים לטרנד ומתאימים את עצמם. הבנק משיק פתרון מימוני המיועד ליזמים בתחום הנדל"ן למימון פרויקטים בהתחדשות עירונית. הפתרון כולל מעטפת מימונית מקיפה ליזם כולל מתן כל שכבות החוב בראייה הוליסטית של הפרויקטים העתידיים תוך מענה לטווח ארוך. בבנק ירושלים צופים כי תחום זה צפוי לצמוח באופן משמעותי בעשור הקרוב, כאשר ערים שלמות בישראל צפויות לעבור תהליך התחדשות – בגיבוי הרשויות המקומיות והתמיכה של מדינת ישראל. הבנק שם מיקוד רב על תחום זה והוא צפוי להגדיל את תיק האשראי שלו ואת נתח השוק שלו בתחום.

מנכ"ל בנק ירושלים, יאיר קפלן, מציין כי "כיום לבנק ירושלים ניתן לקרוא בנק חוץ בנקאי. שכן מצד אחד הבנק הינו גוף חזק, יציב ומפוקח כמו הבנקים הגדולים בישראל – פיקוח שנותן ללקוחות שקט ושלווה לפעול מולנו. מאידך אנו בנק יצירתי וגמיש שנותן שירות אישי טוב מהשירות אותו מעניקות חברות האשראי החוץ בנקאיות. היכולת שלנו להעניק מעטפת מלאה ליזמים, משלב את הטוב בשני העולמות – הבנקאי והחוץ בנקאי".

קפלן מסביר כי האופי הייחודי של בנק ירושלים מאפשר "להיערך היטב לשינויים ולמנף את התקופה המורכבת. כבנק שמנו לעצמנו יעד להיות הבנק המהיר והגמיש ביותר בשוק הלוואות הנדל"ן בישראל. להרחיב את קשת פתרונות האשראי והלוואות המזנין. להגדיל את מעורבותנו במתן אשראי לפרויקטי נדל"ן גדולים ולהגדיל את האשראי לרכישה ואשראי לאנשים פרטיים".

בכנס לקוחות VIP סקטור נדל"ן שנערך עבור קבלנים ויזמי נדל"ן שיתף קפלן בתחזית של הבנק לסקטור הנדל"ן לחודשים הקרובים. לדבריו, "עליית הריבית בחודשים הקרובים צפויה להוביל להתמתנות נוספת בהיקפי המשכנתאות ואולי אף בקצב עליית מחירי הדיור ".

בכנס נדונו המגמות בשוק הנדל"ן לאור השינויים החלים עם עליית מחירי הדיור ומתווה עליית הריבית, אתגרי המימון לקבלנים ויזמים וחשיבות המעורבות בתכנון ובטיפול בהיצע.

בנק ירושלים מנהל כיום כ- 230 פרויקטים ברחבי הארץ במסגרתם נבנות כ- 11 אלף יחידות דיור בהיקף כספי של למעלה מ-10 מיליארד שקל.

אחרי מדד אוגוסט שירד יותר מהתחזיות, על פי האומדנים הראשוניים גם מדד ספטמבר יהיה נמוך וצפוי להישאר ללא שינוי כאשר המשך עלייה במחירי השכירות ובמחירי החינוך יקוזזו עם הירידה במחיר הדלק ובמחירי הנופש אחרי הקיץ. כך מעריכים כלכלני הראל פיננסים. עוד להערכתם, מדד אוקטובר צפוי לעלות ב-0.3% בשל חגי תשרי. ל-12 החודשים הקרובים צופים בהראל אינפלציה של כ-2.7%. הציפיות לאינפלציה הנגזרות בשווקים עלו משמעותית בשבוע האחרון ולהערכת כלכלני הראל הם גבוהים מדי, במיוחד בטווחים הקצרים.

באשר לתגובת בנק ישראל אומרים בהראל כי על רקע המדד השלילי הנוכחי והמדדים הנמוכים יחסית הצפויים בחצי השנה הקרובה, בנק ישראל צפוי להתלבט בשאלה האם להעלות את הריבית שוב ב-0.75% בדומה לצעד שעשה הבנק המרכזי בגוש האירו והסיכויים הגוברים למהלך דומה גם של הבנק המרכזי בארה"ב, או להסתפק בעלייה של 0.5% בהחלטה הבאה ב-3 באוקטובר בדומה להחלטה שהתקבלה בשבוע שעבר באוסטרליה.

בינתיים, מחירי הדירות לא מפסיקים לעלות גם החודש. ב-12 החודשים האחרונים נרשמה בהם עלייה של קרוב ל-18%. במבט קדימה, תהליך העלאת הריבית שמתגלגלת לריביות למשכנתאות וההאטה בצמיחה ימתנו את הביקושים לנדל"ן. ניתן לראות זאת כבר גם בנתוני מכירות דירות חדשות שנמוכים ביולי ב-40% בהשוואה לרמתן בתחילת השנה. גם מספר המשכנתאות שנלקחו קטן.

הריבית בארה"ב תעלה ב-0.75%

באשר לארה"ב אומרים בהראל כי בעוד שלמשקיעים היו תקוות כי כבר ראו את שיא האינפלציה, המדד שהתפרסם בשבוע שעבר איכזב כשעלה בשיעור גבוה מהצפוי והמשקיעים הבינו כי האינפלציה התפשטה לרוחב. בשבוע החולף  מדד  S&P500 ירד 4.8% ומדד הנאסד"ק ירד 5.5%-. מדד ה S&P 500 שעלה כבר 17% מהתחתית שלו באמצע יוני, חזר לרדת, וכעת הוא נמצא במרחק של 5.6% מאותה תחתית. גם שוק האג"ח הגיב בעוצמה: התשואה על האג"ח לשנתיים עלתה השבוע מרמה של 3.55% לרמה של 3.87%  והכלכלנים העלו את צפי העלאות הריבית שלהם לסוף השנה הנוכחית ל 4.25% בהשוואה ל-3.75% שצפו לפני חודש.

אומנם האינפלציה בארה"ב ב-12 החודשים האחרונים ירדה באוגוסט ל-8.3% (הצפי היה שתרד ל-8.1%), בעיקר בשל ירידה של כ-10% במחיר הדלק, אך אינפלציית הליבה עלתה יותר מהצפי ל-6.3% כאשר התורמים העיקריים היו מחירי השכירות הרכבים והטיסות. הנתון המשמעותי הזה הוא האחרון לפני החלטת הריבית ברביעי הקרוב ובעקבותיו מצפים כלכלני הראל להעלאת ריבית נוספת (שלישית ברציפות) של 0.75%.

"יש להטיל עיצום כספי על מנת לעצור פעולתם של סוכני ביטוח שמשתמשים  בשם 'הר הביטוח', מטעים  צרכנים לחשוב שהם אתרים ממשלתיים,  וגוזרים קופון על חשבון הציבור שמעביר להן את פרטיו האישיים".

כך פונים במועצה לצרכנות במכתב אל המפקח על הביטוח במטרה לעצור את הטעיית הצרכנים על ידי סוכני ביטוח פרטיים במסווה של מערכת ממשלתית.

במועצה לצרכנות הצטברו תלונות של צרכנים, שניסו לאתר במנועי חיפוש נתונים ביטוחים באמצעות שירות "הר הביטוח" המופעל על ידי משרד האוצר, ורק לאחר שמסרו פרטים אישיים ושילמו עבור השירות, הסתבר להם שלא מדובר במערכת הממשלתית המקוונת אלא בסוכני ביטוח פרטיים.

"הר הביטוח" הוא אתר ייעודי המספק שירות ללא תשלום, שהוקם ע"י רשות שוק ההון במשרד האוצר, ומטרתו לאפשר לצרכנים, בלחיצת כפתור לקבל את כל המידע אודות ביטוחים השייכים להם, ויתכן ששכחו את דבר קיומם. בדומה ל – "הר הכסף", אתר חינמי נוסף הנועד לסיוע לצרכנים לאתר חסכונות פנסיוניים, פוליסות לביטוח חיים וחשבונות בנק השייכים להם. אתרים אלו מספקים מידע מהיר ומקיף, וללא כל תשלום. אך מחייבים הרשמה והזנת פרטים.

בדיקה שערכה המועצה  לצרכנות בנושא מעלה חשש שמספר סוכני ביטוח (יחידים או תאגידים) מפרסמים תוך תיאור מטעה ושימוש בשם "הר הביטוח" את עצמם במנועי חיפוש,  במטרה למשוך צרכנים ולאסוף פרטים אישיים לצורכי פעולות שיווק. האתרים נחזים כאתרים השייכים או מופעלים על ידי משרד האוצר. במועצה לצרכנות אומרים בפנייה למפקח על הביטוח כי יש בכך הפרה של הוראות סעיף 55 לחוק.

המועצה לצרכנות כבר פנתה בנושא זה  לרשות שוק ההון, באוקטובר 2019 בבקשה לבדיקה והפעלת סמכויותיה.

לעתים האתרים הפרטיים עולים  ראשונים בתוצאות החיפוש, בין אם כמודעה (קישור ממומן) ובין אם כאתר מן המניין. מי שלא בקי בהבדלים (שלעתים אינם בולטים), לא תמיד יידע לזהות את האתר הרשמי אל מול האתרים הפרטיים. חלק מהאתרים הפרטיים מוסיפים גילוי נאות, אך חלקם לא רק שלא  מציינים את העובדה שמדובר באתר פרטי שאינו שייך למשרד האוצר, אלא שהם משתמשים בנוסח הפרסום או בסמלילים של מדינת ישראל, משרד האוצר או הר הביטוח.

חמור מכך, מרבית הדפים לא מציינים את העובדה שהם מופעלים על ידי סוכן ביטוח, או את שמו של הסוכן, ועל מנת לאתר את סוכן הביטוח, נדרש חיפוש מעמיק ומקיף בדף.  כן אותרו גם דפי אינטרנט אשר כלל לא מופיעים בהם פרטי הסוכן אליו מועברים הפרטים.

מחיפוש לאחרונה עלו האתרים הבאים:

• "הר הביטוח מדינת ישראל gov – הר הביטוח משרד האוצר בדוק מהר";
• "הר הביטוח gov – לחצו לכאן לבדיקה באתר הר הביטוח";
• "הר הביטוח – כנסו לעשות בדיקה – איתרו כל הפוליסות ביטוח על שמך";
• "הר הביטוח – דוח מרוכז של כל הביטוחים שלך;
• "הר הביטוח – ריכוז של הפוליסות – הר הביטוח – בצעו בדיקה עכשיו";
• "הר הביטוח – בדיקה לפי ת.ז – הר הביטוח – בדיקה עצמית".

עו"ד עופר פיינשטיין, מנכ"ל המועצה, פנה במכתב אל המפקח על הביטוח לפעול  למיגור תופעות פסולות של התחזות, שימוש לרעה בנתונים והטעיית הציבור. המועצה לצרכנות מבקשת להסיר אתרים מתחזים או הסרת הטעיות.

מנכ"ל המועצה ציין בפנייתו כי בפרסומים יש הפרה לכאורה של חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים הקובע כי "מבטח או סוכן ביטוח לא יתאר תיאור מטעה עסקת ביטוח המוצגת לפני לקוח פלוני ולא יכלול תיאור מטעה בפרסום לציבור" "תיאור מטעה" הוא תיאור שיש בו כדי להטעות בעניין מהותי בעסקה, וכי "שם המבטח או הסוכן" הוא עניין מהותי כאמור.

המועצה לצרכנות מבקשת מהמפקח על הביטוח להפעיל את סמכויותיו ולהטיל עיצום כספי על סוכני ביטוח שמפרים את הוראת החוק, ולשקול  לבטל  לאותם סוכנים את הרישיונות או להתלותם,  מאחר  ויש בפעולה זו משום פגיעה  במהימנותו של סוכן הביטוח.

עוד מבקש מנכ"ל המועצה לצרכנות בשל חומרת התופעה והחשש לפגיעה בציבור גדול של צרכנים, לבדוק את הנושא וככל שהבירור יעלה חשד שנעברה עבירה פלילית, להביא אותו  לידיעת היועץ המשפטי לממשלה.

הר הביטוח – ככה תעשו סדר בביטוחים

מדד אוגוסט שירד ב-0.3%, יותר מהתחזיות, יגרום לבנק ישראל להסתפק בהעלאת ריבית של 0.5% בישיבתו באוקטובר. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות לידר בראשות הכלכלן הראשי יונתן כץ.

לדבריהם, אינפלציית הליבה, בנטרול רכיבי מזון ואנרגיה, שהיא מדד חשוב עבור בנק ישראל, התייצבה על 4.7% שנה אחורה. זאת לאחר מגמת האצה ברורה בחודשים הקודמים. בלידר מדגישים כי סביבת האינפלציה עדיין נמצאת מעל היעד אך ההתייצבות מעודדת.

שנה קדימה מהיום צופים בלידר כי האינפלציה תעמוד על קצב שנתי של 3.2%. זאת בשל הגורמים הבאים:

• יציבות בשער החליפין: למרות שהגורמים הבסיסיים עדיין תומכים בייסוף השקל, בטווח הקצר השקל צפוי להגיב יותר לתנודתיות בשווקים, ולכן סביר להניח פיחות מתון בחודשים הקרובים וייסוף במהלך 2023.
• שוק העבודה ימשיך להיות הדוק ולחצי השכר צפויים להימשך. באוגוסט שיעור המשרות הפנויות מסך כוח העבודה ירד מעט, אך עדיין נותר גבוה יחסית לערב הקורונה. איוום נוסף: השפעת הסכמי השכר בסקטור הציבורי ועדכון חד בשכר המינימום.
• מחירי השכירות ימשיכו לזחול כלפי מעלה על רקע הסטת ביקוש מרכישה לשכירות, זאת על רקע התייקרות במחירי המשכנתאות. ביולי המכירות של דירות חדשות ירדו ב-15% לעומת יולי אשתקד. בלידר צופים עלייה של 5.3% בסעיף הדיור הראשי אשר יתרום 1.3% לאינפלציה.
• צפויה עלייה במחירי הנפט בעולם. למרות החששות מפני התמתנות בפעילות בעולם ורצון לעבור לאנרגיה ירוקה, ההיצע הגלובלי מאוד מוגבל על רקע הירידה בהשקעות בהפקת נפט בשנים האחרונות. בלידר מניחים מחיר חבית ברנט של 103 דולר בעוד שנה (כיום הוא עומד על 91 דולר).

ריבית הפד תעמוד על 4.5% בסוף 2022

באשר לעולם, הפד צפוי להעלות את הריבית בארה"ב ב-0.75% בישיבתו ב-21 בספטמבר, וכנראה גם בשיעור דומה בנובמבר. העלאת ריבית של 0.5% בדצמבר תביא את ריבית הפד ל-4.5% בסוף 2022. לדברי לידר, אין לפסול המשך העלאת ריבית בתחילת 2023.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט ירד ב-0.3% לעומת התחזית שלנו לירידה של 0.1%. אף על פי כן הפספוס כלפי מטה אינו מסמן ירידה בסביבת האינפלציה, וקיים עדיין סיכוי יחסית גבוה לעליית ריבית בנק ישראל ב-0.75% בהחלטתו הקרובה. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות מיטב בראשות הכלכלן הראשי אלכס זבז'ינסקי.

לדבריהם, בניכוי השפעת הוזלת הדלק מחד והתייקרות החשמל מאידך, המדד עלה ב-0.15%. עיקר ההפתעה כלפי מטה נרשמה בסעיף המזון והפירות והירקות. בסה"כ, ליבת האינפלציה נותרה גבוהה. בנק ישראל שם לב במיוחד לסעיפים הלא סחירים שעלו מקצב שנתי של 4.1% ביולי ל-4.4%, השיעור הגבוה מאז 2011. בפרט מדד מחירי השירותים עלה בשנה האחרונה ב-5.1%, העלייה הגבוהה מאז 2002. גם קצב העלייה של סעיף הדיור הגיע ל-5.3%, הגבוה מאז 2011. במיטב מציינים כי קצב העלייה של שכר דירה בחידוש חוזה שכירות עלה מ-1% בחודש מאי, כשבנק ישראל דיווח לראשונה, ל-3.7% באוגוסט. קצב התייקרות בדירות שכורות בהן התחלפו הדיירים נותר יחסית יציב בין 5%-7%.

באשר למדדים הבאים מעריכים במיטב כי מדד חודש ספטמבר יישאר ללא שינוי. הוא יושפע מהוזלת הדלק. פיחות השקל עשוי למחוק את ההוזלה הצפויה במחירי הנסיעות לחו"ל. גם סעיף התרבות צפוי לרדת. מנגד, מחירי החינוך, הדיור והירקות צפויים לעלות. מדד חודש אוקטובר צפוי לעלות ב-0.5% בעיקר בגלל ההשפעות העונתיות של ההלבשה, עלייה במחירי המזון אחרי החגים והמשך עלייה במחירי הדיור. עוד להערכתם, האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב-2.8%.

 בכמה תעלה ריבית בנק ישראל?

במיטב מסבירים את הסיכוי הגבוה שהם נותנים לעליית ריבית של 0.75% בגורמים הבאים:

• בנק ישראל מתמקד במיוחד במדד המחירים של הסעיפים הלא סחירים שממשיכים לעלות בקצב מתגבר.
• המשנה לנגיד אמר אחרי עליית הריבית הקודמת שההחלטה להעלות ריבית בשיעור כה גבוה היא פונקציה של רמת ריבית נמוכה כעת ושהם עושים Front Loading כדי להחזיר את האינפלציה אל תחום היעד ולמנוע דינאמיקה של גלגול האינפלציה לתחומים נוספים. טיעון זה ממשיך לתמוך בעליית ריבית בשיעור גבוה גם כעת.
• צריכים לקחת בחשבון שבמחזורי עליית ריבית בעבר (עד 2017) ההחלטות התקבלו מדי חודש, לעומת פעם בחודש וחצי היום. יש לזה שתי השפעות:
  • עליית ריבית בשיעור של 0.75% היא לא ממש חסרת תקדים. כשהיא מתקבלת בתדירות של פעם בחודש וחצי היא למעשה שוות ערך לעלייה של 0.5% כאשר בנק ישראל היה מקבל החלטות ריבית מדי חודש. בדומה, עלייה של 0.5% היום שוות ערך ל-0.33% אז, שיעור מאוד קרוב לעלייה שגרתית ביותר של 0.25%. היו העלאות רבות כאלה במחזורי עליית ריבית הקודמים כאשר סביבת האינפלציה הייתה נמוכה בהרבה.
  • רידוד תדירות הפגישות גורם לכך שבנק ישראל לא תמיד יכול להגיב במהירות להתפתחות האינפלציה. בין ההחלטה הקודמת (22/8) לקרובה (3/10) התפרסם רק מדד מחירים אחד של חודש אוגוסט. לעומת זאת, בין הפגישה הקרובה ב-3/10 להבאה אחריה ב-21/11 יתפרסמו שני מדדי מחירים. אם בנק ישראל מעלה ריבית רק ב-0.5% בתחילת אוקטובר ומקבל מדד ספטמבר גבוה הוא לא יכול להגיב אליו במהירות. עובדה זו תומכת בעליית ריבית גבוהה יותר בפגישה הקרובה.
• השפעת עליית ריבית על האינפלציה נמוכה היום יותר מבעבר בגלל שני גורמים:
  • ערוץ שער החליפין דרכו פועלת המדיניות המוניטארית למעשה מנוטרל. השקל מושפע בעיקר משוק המניות. לראיה, מאז עליית הריבית הקודמת ב-0.75% השקל נחלש בחדות.
  • בינתיים עליית ריבית מגולגולת באופן מתון הרבה יותר מבעבר על הריבית בהלוואות. לדוגמה, הריבית הממוצעת על משכנתא שקלית בריבית קבועה לא עלתה כלל בחודש אוגוסט. עלייה כוללת של ריבית בנק ישראל מ-0.1% ל-2% שהייתה עת עתה תורגמה לעליית ריבית של 1.25% בלבד בהלוואות שלא לדיור. כתוצאה מזה, הפער בין הריביות בהלוואות לריבית בנק ישראל עומד על אחת הרמות הנמוכות היסטוריות.
• עוד גורם שעשוי לתמוך בעליית ריבית משמעותית למרות הפספוס במדד המחירים זה הסכם השכר שנחתם לאחרונה עם ארגון המורים שעשוי להיות הסנונית הראשונה של גל דרישות לעליית שכר ממנה חושש מאוד בנק ישראל.
• למרות שבאופן פומבי בנק ישראל לא לוקח אחריות על מחירי הדירות, הוא בוודאי ייקח בחשבון את ההמשך של העלייה החדה שלהם.
• האשראי המסחרי בבנקים ממשיך לצמוח בקצב שנתי מאוד גבוה של מעל 20% כאשר העלייה בקצב הגידול של האשראי הצרכני נבלמה. המשך גידול מהיר באשראי המסחרי, שלפי נתוני בנק ישראל מנותב ברובו לתחום הנדל"ן שלא למגורים, מטריד את בנק ישראל ואמור לתמוך בעלייה אגרסיבית יותר של הריבית.
• מספר משרות פנויות נשאר ברמות מאוד גבוהות גם בחודש אוגוסט ומהווה עוד נתון שתומך בעליית ריבית בקצב מהיר.  

 ארה"ב: הריבית תעלה ב-0.75%

באשר לעולם אומרים במיטב כי הפד צפוי להעלות את הריבית ב-0.75% ולחזות הגעה של הריבית ל-5%. לדבריהם, למרות ההפתעה במדד המחירים לחודש אוגוסט בארה"ב, כל הסימנים מראים שהאינפלציה במגמת התמתנות. כך עולה ממספר רב של אינדיקאטורים, בפרט אלה שהתפרסמו בשבועיים האחרון –  מדדי המחירים ליצרן, מדדי מחירי היבוא, סקרי שלוחות ה-FED, רכיבי המחירים במדדי מנהלי הרכש ISM, סקר העסקים הקטנים.

גם ציפיות האינפלציה ירדו. סקרי הסנטימנט הצרכני האחרונים של שלוחת ה-FED ב-NY ושל אוניברסיטת מישיגן מצביעים על ירידה בציפיות האינפלציה של משקי הבית.  גם ציפיות העסקים לעלייה במחיר יחידת התפוקה שלהם בשנה הקרובה בירידה. כמו כן, נציין שבסיכום שבועי ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק האג"ח האמריקאי כלל לא עלו, למרות ההפתעה באינפלציה.

יחד עם זאת, מרבית האינדיקאטורים הללו לא מצביעים על ירידה במחירים, אלא על עלייה בקצב איטי יותר. בנוסף, חלק גדול מהאינדיקאטורים מתייחס למחירי המוצרים ופחות לשירותים. אכן, קצב עליית מדד מחירי המוצרים ללא מוצרי האנרגיה ירד ל-7.1%, לעומת 12.3% בפברואר.

הבעיה היא שקצב העלייה של מחירי השירותים ממשיך לעלות והגיע ל-6.1%,  הגבוה מאז 1991. מחירי השירותים משקפים את החלק המבני והיציב ביותר של האינפלציה שמבוסס הרבה יותר על ההתפתחויות בשוק העבודה. עלייתם מראה שה-FED יידרש להמשיך במאמצים משמעותיים כדי לבלום את האינפלציה במשק.

האסוציאציה הראשונה שעולה אצל רבים כשהם חושבים על רשות המסים זה מס הכנסה והעלמות מס, אבל מסתבר שלפעמים היא מביאה גם חדשות טובות.

בימים אלה שולחת הרשות מכתבים לכ-11,000 אזרחים, שבדיקת השכר שלהם העלתה ששילמו מס עודף ויש להם פוטנציאל להחזר מס. המעטפות והמכתבים עוצבו בצבע ירקרק בהיר כדי לבדל אותם מדואר רגיל של הרשות וכדי למשוך את תשומת לב המקבלים, שעליהם לטפל בהחזר המס שלהם.

המכתבים שנשלחו מזמינים את האזרחים לבדוק את זכאותם להחזר מס ולהגיש בקשה. במטרה להקל על הגשת הבקשה, צורפו למכתב טופס 135 – בקשה להחזר מס לשנת 2016 ודף הסבר למילוי הטופס, כמו גם המלצה להיעזר בסימולטור לבדיקת הזכאות וחישוב המס, טרם תוגש הבקשה. בנוסף לשליחת המכתבים, הוקמה מעטפת תמיכה הוליסטית, ומקבלי המכתבים שיהיו מעוניינים בסיוע יוכלו לפנות למרכז המידע והשירותים של הרשות.

במהלך הנוכחי אותרו כ-11,000 אזרחים שלא הגישו בקשות להחזר מס לשנת 2016, ובדיקת דיווחי השכר שלהם העלתה כי ייתכן שהם זכאים להחזר בשל העובדה ששילמו מס ביתר מסיבות שונות כמו עבודה אצל שני מעסיקים ואי עריכת תיאום מס וכיו"ב.

תיאום מס הוא הליך שצריך לעשות כאשר עובדים בשתי משרות או יותר. מס הכנסה משולם בהתאם למדרגות מס. אם עובד מועסק בשני מקומות ולא ביצע תיאום מס, כל מעסיק ינכה לו מס הכנסה בשיעור המקסימלי, וזה לא הוגן ולא מוצדק.

לכן יש לפנות לרשות המסים ולבצע תיאום מס – הליך פשוט, שניתן לעשותו באופן מקוון, בתחילת העבודה במקום הנוסף או בסוף השנה, ואז תקבלו החזר על המס העודף.

מנהל רשות המסים, ערן יעקב, הדגיש כי ברוח חזון רשות המסים, המעמיד את הלקוח במרכז, הרשות פועלת באופן יזום למיצוי זכויות מס לכלל הציבור ולאיתור זכאים פוטנציאלים להחזר מס. עד כה פעלה הרשות לעידוד ביצוע החזרי מס ע"י אוכלוסיות עם מאפיינים דומים כמו ניצולי שואה והורים לילדים עם מוגבלות. במהלך הנוכחי אותרו ע"י הרשות זכאים פוטנציאלים להחזר מס בשל תשלום מס עודף בשכרם ולראשונה נעשתה פנייה אליהם באמצעות "המעטפה הירוקה", שמשמעותה – תוכן המעטפה שווה לך כסף.

מהלך זה, כמו קודמיו ואלו שיבואו אחריו, הוא חלק מיישום חזון רשות המסים לגביית מס אמת ובמסגרת פעילות חטיבת שומה וביקורת למיצוי זכויות מס לאזרחים.

תיאום מס – עובדים בשני מקומות? ככה תחסכו במס!

מדד מחירי תשומות הבנייה למגורים עלה ב-0.1% בחודש אוגוסט 2022. בשנים עשר החודשים האחרונים (אוגוסט 2022 לעומת אוגוסט 2021) עלה מדד מחירי תשומות הבנייה למגורים ב-6.3%.

מחשבון מדד תשומות הבנייה

מדד מחירי תפוקת התעשייה ליעדים מקומיים

מדד המחירים של תפוקת התעשייה ליעדים מקומיים ירד ב-4.3% בחודש אוגוסט 2022. בשנים עשר החודשים האחרונים (אוגוסט  2022 לעומת אוגוסט 2021) עלה מדד המחירים של תפוקת התעשייה ליעדים מקומיים ב-9.9%).

ירידות מחירים בולטות נרשמו בענפים: מוצרי נפט מזוקק (ב-20.1%) ומתכות בסיסיות (ב-6.6%).

מדד תשומות הבנייה הוא מדד חשוב במיוחד לרוכשי דירות חדשות בעיקר מכיוון שהתשלומים לקבלן צמודים לרוב למדד זה. המדד מודד את השינויים החלים במשך הזמן בהוצאה הדרושה לקניית "סל קבוע" של חומרים, מוצרים ושירותים המשמשים לבניית בתי מגורים והמייצג את הרכב הוצאות הבנייה של קבלנים וקבלני משנה.

לאחרונה אושרה הרפורמה בחישוב מדד תשומות הבנייה, שעל פיה מעתה תופסק הצמדת מחיר הדירה לאחר מכירתה לרכיב הקרקע במדד תשומות הבנייה והמחיר יוצמד רק לעלויות הבנייה. השינוי נבחן בעקבות עלייה משמעותית באינפלציה בשנה האחרונה, שגרמה לעלייה מואצת גם במדד, לאחר שנים שבהן הוא נותר יציב באופן יחסי. ב-2021 עלה מדד תשומות הבנייה ב-5.6% (בכמה השתנה מדד תשומות הבנייה? היכנסו למחשבון וגלו)

כאמור, מדד תשומות הבנייה מורכב ממספר רכיבים, כמו עלות הקרקע, חומרי גלם ושינוע, ומגלם את עלויות הבנייה של דירות למגורים ואת השינוי בהן במהלך תקופה מסוימת. אך בעוד עלות הקרקע היא העלות הקריטית ביותר בתוך המדד, שממנו נגזרים גם מחירי הדירות, היא אינה משתנה תדיר כמו רכיבים אחרים, ולעתים קרובות הקרקע נרכשה זמן רב לפני השינויים האינפלציוניים.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט ירד ב-0.3%, יותר מהתחזיות שציפו לירידה של 0.1%. בשנים עשר החודשים האחרונים (אוגוסט 2022 לעומת אוגוסט 2021) עלה מדד המחירים לצרכן ב-4.6%. כך על פי נתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה.

מחשבון מדד המחירים לצרכן

ירידות מחירים בולטות נרשמו בסעיפי תחבורה ותקשורת שירד ב-3.5% והלבשה והנעלה שירד ב- 1.6%.

עליות מחירים בולטות נרשמו בסעיפי תחזוקת הדירה שעלה ב- 2.2%, תרבות ובידור שעלה ב- 0.9% ודיור שעלה ב-0.8%.

שכר דירה עלה ב-0.8%

סעיף שכר דירה ללא שכירות ציבורית עלה ב-0.8%.

יצוין כי כ-80% מהשוכרים מצויים תחת חוזה קיים ולכן המדד לגביהם נותר כמעט ללא שינוי.

עבור 15% מהשוכרים אשר חידשו חוזה, נרשמה עלייה של כ-3.7%.

עבור 5% מהשוכרים (דירות במדגם בהן הייתה תחלופת שוכר) נרשמה עלייה של כ-5.8% בשכר הדירה החודשי.

למרות המדד השלילי, קצב האינפלציה בישראל הוא עדיין הרבה מעל היעד של בנק ישראל שעומד על 1%-3%. בעקבות האצת האינפלציה העלה בנק ישראל את הריבית במשק ארבע פעמים ברציפות והיא עומדת כעת על 2%. כלכלנים צופים כי הבנק המרכזי ימשיך להעלות את הריבית גם בישיבתו הקרובה ב-3 באוקטובר. זאת גם מאחר שהוא נוטה לעקוב אחר פעולותיו של הבנק המרכזי האמריקאי, שצפוי להעלות את הריבית בחדות בישיבתו ב-21 בספטמבר, בעקבות נתוני מדד אוגוסט שהצביעו על היחלשות של האינפלציה אבל היו גבוהים משמעותית מהתחזיות.

מחירי הדירות ממשיכים לעלות: עלייה שנתית של 17.9%

בהודעה נפרדת פרסמה הלמ"ס את מחירי הדירות, שאינם כלולים במדד המחירים לצרכן.

מהשוואת מחירי העסקאות שבוצעו בחודשים יוני– יולי 2022 לעומת מחירי העסקאות שבוצעו בחודשים מאי–יוני 2022, נמצא כי מחירי הדירות עלו ב-1.3% ובכך השלימו עלייה של 17.9% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (יוני– יולי 2021). יצוין, כי זוהי עליית המחירים השנתית הגבוהה ביותר מזה עשור.

בפילוח שינויי מחירי הדירות לפי מחוזות בחודשים יוני–יולי 2022 לעומת החודשים מאי–יוני 2022, נרשמו עליות מחירים בכל המחוזות: ירושלים (0.8%), צפון (1.6%), חיפה (2.1%), מרכז (2.3%), תל אביב (0.1%-) ודרום (1.6%). בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, יוני– יולי 2022, לעומת יוני– יולי 2021, נרשמו עליות מחירים בכל המחוזות: מרכז (20.9%), חיפה (18.3%), צפון (16.9%), תל אביב (16.5%), דרום (16.1%) וירושלים (15.7%).

במדד מחירי הדירות החדשות נמצא כי מחיריהם עלו ב-1.9% בחודשים יוני– יולי 2022 לעומת החודשים מאי– יוני 2022, והשלימו בכך עלייה של 18.0% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (יוני– יולי 2021). אחוז העסקאות שבוצעו בתמיכה ממשלתית והשתתפו בחישוב מהווה 25.6% בהשוואה ל-26.8% בתקופה הקודמת (מאי– יוני 2022).

בלוקצ'יין האת'ריום, רשת הבלוקצ'יין הגדולה ביותר שמאחורי מטבע הקריפטו ביטקוין, עברה בהצלחה שדרוג משמעותי.

בהליך שגרם לכל קהילת הקריפטו לעצור את נשימתה לפני שהתרחש, מוזגה רשת האת'ריום שקמה ב-2015 עם בלוקצ'יין נפרד שנוצר ב-2020. בעקבות המיזוג השתנתה שיטת אימות העסקאות ונוצרה מערכת מאובטחת ויותר וחסכונית באנרגיה.

על מנת להבין את מלוא המשמעות של האירוע, אפשר להשוותו למעבר בתעשיית המחשבים משימוש במודמים לסיבים אופטיים, מה שאיפשר לאינטרנט לשמש למגוון רחב בהרבה של דברים, כמו וידאו, אחסון אונליין וסטרימינג.

כלומר, גם הפעם, מיזוג האת'ריום יבוא לידי ביטוי בעבודה יותר מהירה של הבלוקצ'יין – ביצוע של יותר עסקאות ובעמלות יותר נמוכות. אם נכון לעכשיו מספר ביצוע העסקאות בשנייה של את'ריום הוא כמה מאות או אלפי עסקאות בשנייה, אחרי המיזוג מספר העסקאות יוכל להגיע עד עשרות (ואף מאות) אלפי עסקאות בשנייה.

אחת הבעיות הגדולות של תחום הקריפטו היא האיטיות של ביצוע העסקאות ברשתות הקיימות. המיזוג שהתרחש זה עתה, ונראה כי עבר חלק, עשוי לפתור את הבעיה ולתרום רבות להתפתחות שוק הקריפטו ולאימוצו בצורה נרחבת יותר בעולם.

בדומה לטלטלות בשוקי ההון בעולם, גם שוק הקריפטו חווה זעזועים אשר הוריד את שוויי המטבעות בעשרות אחוזים מהשיאים שהם רשמו בסוף 2021. כעת מקווים חסידי התחום כי השדרוג האחרון יתרום, מלבד לשיפור ההתנהלות, גם להתאוששות המטבעות.

ביטקוין – איך נוצר המטבע הדיגיטלי? מה השווי שלו (והאם זה מוצדק)? והאם אפשר להשקיע בו?

בלוקצ'יין – מהפכה במטבעות הדיגיטליים; מה זה? איך זה צפוי להשפיע עלינו? ומה מחיר הביטקוין?

שני בכירים בבלקרוק, מחברות ניהול הנכסים הגדולות בעולם, בניהולו של לארי פינק, מפרסמים מכתב פתוח בנוגע למדיניות הבנקים המרכזיים על רקע האינפלציה הדוהרת.

ז'אן בויוויאן, ראש מכון מחקר ההשקעות של בלקרוק, שמנהלת נכסים בשווי 8.49 טריליון דולר, ואלכס ברזיאר סגן ראש מכון מחקר ההשקעות של החברה, סבורים כי הבנקים המרכזיים מתמקדים בניהול המאבק באינפלציה ומתעלמים מסכנת ריסוק הכלכלה.

וכך הם כותבים:

"זוכרים את קנוט דוב הקוטב? זמן קצר לאחר לידתו בגן החיות בברלין ב-2006 הוא ננטש ונדחה על ידי אמו. שומר גן החיות היה נכנס לכלוב ומאכיל אותו עם בקבוק.  והיו מי שטענו שעדיף להמית את הדוב מאשר שיגודל על ידי בני אדם. "צריך שיהיה להם את האומץ לתת לדוב למות", אמר מנהל גן החיות באאכן. סיקור תקשורתי סנסציוני והפגנות נרחבות בעקבותיו, הם שהצילו בסופו של דבר את חייו של קנוט.

"כעת, נראה שהבנקים המרכזיים מתנהלים במנטליות של "תנו לדוב למות" (את המילה דוב, תחליפו במילה כלכלה). נראה שהם מעדיפים פשוט להרוג את הכלכלה מאשר להסתכן באפשרות של עיגון ציפיות האינפלציה (כלומר שאנשים יאמינו שאינפלציה גבוהה יותר תהיה מובנת מאליה מעתה ואילך). תנו לנו להסביר.

התעלמות מעלות הגידול

"המשימה העיקרית של הבנקים המרכזיים כיום היא למצוא איזון בין אינפלציה לצמיחה. ניהול הפשרה בין השתיים, כמו גם הסתכלות עתידית על מצבן, היו בעבר בבחינת עיקרון מרכזי בקביעת המדיניות של בנקים מרכזיים. אבל כיום ניהול הפשרה נעדר מהדיון הציבורי, דווקא כאשר הוא נחוץ יותר מתמיד.

"למה יותר מתמיד? אנחנו נמצאים במשטר חדש בו יחסי הגומלין בין צמיחה לאינפלציה אפילו חדים יותר – בעיקר בגלל אילוצי ייצור במשק. קשה לראות את אילוצי הייצור נעלמים קרוב, וזה שם את הבנקים המרכזיים בין הפטיש לסדן. עם זאת, בעוד שהם התחילו להכיר בפשרה החדה יותר (Sharper trade-off), הם ממשיכים להתמקד אך ורק בניהול הצד האינפלציוני שבמאזן. יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, אמר לאחרונה כי "האחריות לספק יציבות מחירים אינה מותנית"; ואיזבל שנבל, חברת מועצת המנהלים של הבנק המרכזי האירופי (ECB), טענה כי "החזרת האמון ושימורו מחייבת אותנו להחזיר את האינפלציה ליעד במהירות".

"אולם, הם אינם מכירים בכך שההתעלמות מניהול הפשרה מגיעה עם נזק משני. על הבנקים המרכזיים לציין במפורש עד כמה הם צריכים לפגוע בצמיחה כדי להשיג את יעדי האינפלציה שלהם – ולפי ההערכה שלנו, הדבר ידרוש מיתון עמוק בארה"ב, עם פגיעה של כ-2% בצמיחה, עוד 3 מיליון מובטלים, ומיתון עמוק עוד יותר באירופה.

"באופן מרומז, דומה שהם מאמינים כי הכאב מאובדן הצמיחה קשה יותר מהסיכון של עיגון ציפיות האינפלציה – והדבר מצדיק העלאות ריבית אגרסיביות כדי "להרוג את הדוב". אכן, יהיה זה מוצדק אם ציפיות האינפלציה לא היו מעוגנות. זה נכון שלאף אחד אין באמת שליטה טובה על איך ציפיות האינפלציה עובדות: הן מעוגנות עד שהן לא. אמנם, בהסתכלות על מגוון רחב של מדדים הציפיות לא נראות חסרי עיגון כרגע כפי שנראו בשנות ה-70, תקופה שרבים השוו את המצב הנוכחי אליה. למרות זאת, נראה שהבנקים המרכזיים מתכוונים לשלם את מחיר המיתון של ציפיות לא מעוגנות – ולהרוג את הדוב – לפני שהם יודעים אם בכלל צריך לשלם אותו.

הסטת הדיון

"על ידי התמקדות אך ורק בביטול העיגון התיאורטי של ציפיות האינפלציה, והתעלמות מעלויות הצמיחה האמיתיות מאוד, גם הפד וגם ה-ECB מתחמקים מוויכוח מכריע שצריך לנהל: היכן צריכים קובעי המדיניות להכריע בפשרה שבין אינפלציה לצמיחה. מהי המהירות המתאימה שבה האינפלציה צריכה לרדת חזרה ליעד? ייתכן אולי ש"כמה שיותר מהר" איננה היא לא דרך הפעולה הנבונה ביותר, במיוחד אם הציפיות לאינפלציה נשארות מעוגנות.

"כל אחד מהבנקים המרכזיים מרחיק את הוויכוח החשוב הזה בדרכים שונות. ה-ECB טוען ל"שליטה איתנה" – או במילים אחרות, העלאת ריבית באופן אגרסיבי כעת כדי למנוע את הביטול (התיאורטי) של ציפיות האינפלציה בעתיד. הפד טוען שזה יכול להוריד את האינפלציה במהירות ל-2% עם תקופה של צמיחה איטית יותר, במקום מיתון מוחלט. משאלת לב, לפי ההערכות שלנו. הבנק המרכזי של אנגליה מתנגד למגמה, ואומר בכנות כי הוא לוקח בחשבון מיתון עמוק ונראה מוכן לשלם את המחיר הזה. חשבונות אנרגיה מרקיעי שחקים היו אמורים לספק חלק מהמיתון הזה, אבל עם ממשלת בריטניה שמכסה כעת את עליית חשבונות אלה, אנחנו חושבים שהבנק יצטרך להעלות את הריבית אפילו יותר אם הוא מתכוון להחזיר את האינפלציה ל-2% בכל מחיר.

"בנקים מרכזיים יכולים להמשיך ולהעלות ריבית עד שהאינפלציה תרד במהלך השנה הבאה, אבל בינתיים הכלכלה מתרסקת וציפיות האינפלציה מעוגנות לאורך כל הדרך. אם הפד וה-ECB ימשיכו להתעלם מעלות הצמיחה, הם יהיו מופתעים כשהיא תתממש – תוך שהמצב מחמיר  באירופה בעקבות משבר האנרגיה. רק כאשר כבר יהיה מאוחר מדי, הם יפסיקו להעלות את הריבית.

"אז מהי הדרך האלטרנטיבית לצמיחה? בנקים מרכזיים יכולים להיות פחות אגרסיביים לגבי העלאות הריבית ולהשאיר את הריבית בערך היכן שהיא נמצאת כעת. מהלך כזה יפגע פחות בצמיחה וייתן לכלכלה הזדמנות למצוא שיווי משקל חדש כאשר יכולת הייצור תתאושש. לבחירה זו יש גם מחיר: האינפלציה תישאר מעט גבוהה יותר למשך זמן רב יותר, תוך שמירה על האפשרות של ביטול עיגון ציפיות האינפלציה. אבל, להערכתנו, מדובר בתוצאה כללית טובה יותר מהחזרת האינפלציה ליעד של 2% ומיתון כואב.

הגיע הזמן לדיון נכון

"קובעי המדיניות של הבנק המרכזי אינם מציינים מהו הנתיב המועדף, ואף נגיד לא רוצה להיות ארתור ברנס הבא. הוא נכנס לספרי ההיסטוריה כאיש שאיפשר לאינפלציה בארה"ב להגיע לכמעט 15% ולציפיות האינפלציה לעלות. הם מעדיפים להיות פול וולקר, יורשו של ברנס כיו"ר הפד. וולקר הצליח להחזיר את האינפלציה לשליטה על ידי העלאת הריבית ל-22%. עם האינפלציה הגבוהה הנוכחית שתופסת את כל הכותרות – והתייחסות לצמיחה כ"בעיה של מחר" – כל התמריצים האישיים לקובעי המדיניות נמצאים בצד של המשך מאמץ בסוגיית האינפלציה.

"אבל זה לא בהכרח לטובת החברה. צריך לנהל דיון רציני, צופה פני עתיד, לגבי הפשרה בשלמותה. כן, וולקר הצליח לאלף את האינפלציה – ואת ציפיות האינפלציה שבאופן מכריע הפכו ללא מעוגנות; אבל ארה"ב נכנסה למיתון עמוק כתוצאה מכך. הריגת הכלכלה כעת תהיה צעד מיותר בתנאי שציפיות האינפלציה יישארו מעוגנות. אם הן אכן יעוגנו, גודל המיתון הדרוש להורדת האינפלציה לא באמת ישתנה: אז למה לשלם את המחיר הזה עכשיו, לפני שנדע אם הוא בכלל נחוץ?

"זו הסביבה הכלכלית הקשה ביותר לניווט מזה חצי מאה – אפילו יותר מהמשבר הכלכלי. להגיד "נעשה כל מה שצריך" כדי להוריד את האינפלציה במהירות, זה פתרון שגוי. כאשר אין תוצאה רצויה בשלב זה – השאלה שצריכה להישאל היא: מה הכי פחות גרוע?בסופו של דבר, את קנוט הדוב  הצילה מחאה ציבורית. עכשיו הכלכלות שלנו עומדות בפני גורל דומה לזה של קנוט, אבל זעקה אין. הגיע הזמן לנהל את הדיון הראוי.