קרן סטיל פרטנרס קבעה היום מועד אחרון להצעת המזומן על אינמוד. ב־9 ביולי הציעה לרכוש עד מלוא המניות ב־16.75 דולר למניה במזומן. אחרי יותר משלושה חודשים בלי הסכם סודיות ובלי חדר מידע, היא מודיעה שההצעה תפקע ב־30 באוקטובר. זו כרגע ההצעה היחידה שנותרה על השולחן. מי שמחזיק את המניה בחשבון ברוקראז׳ אמריקאי, או במסלול מניות חו״ל בקופה, רואה עכשיו תאריך יעד ולא חוזה חתום.

המספר השני מגיע מהחברה עצמה, לא מהקרן. ב־13 באוקטובר דיווחה אינמוד מיוקנעם שההכנסות ברבעון השלישי צפויות ל־91.8 עד 92.0 מיליון דולר, ושההכנסות לשנה כולה יישארו בטווח 365 עד 375 מיליון דולר, בלי שינוי לתחזית הקודמת. הוועדה המיוחדת ממשיכה לבחון הצעה אסטרטגית, ולכן החברה לא תקיים שיחת משקיעים עם דוחות 11 בנובמבר. זה קצב מכירות של חברה שעדיין ציבורית. זה לא מחיר הרכישה.

לפני כחודש פקעה הצעת הקבוצה בראשות המנכ״ל משה מזרחי בלי עסקה. סטיל כותבת שהיא בעלת מניות ותיקה, שהיא טסה לתל אביב להיפגש עם חברי הוועדה, ושהחברה דרשה לבטל תביעה אישית נגד הדירקטורים כתנאי לפתיחת חדר מידע. היא טוענת שהדירקטוריון לא עצמאי מול המנכ״ל, ושבקבוצת הרכישה שלו ישבו גם יצרן של אינמוד והמפיץ בבריטניה. לדבריה הציעה להקפיא את התביעה למשך המשא ומתן, והחברה סירבה לפתוח חדר מידע בלי ביטול התביעה עצמה. במכתב היא מצטטת את דוחות אוגוסט: הכנסות 95.6 מיליון דולר ברבעון השני, שולי רווח גולמי 75 אחוז מול 80 אחוז אשתקד, ושולי תפעול שאינם לפי כללי החשבונאות 17 אחוז מול 28 אחוז. תחזית הרווח התפעולי לשנה הורדה ל־68 עד 73 מיליון דולר. זו ההורדה השישית מאז פברואר 2024. ההצעה של סטיל מאפשרת גם להישאר מושקע, לא רק למכור במזומן. זו עדיין הצעה, לא מכרז רכישה פתוח בבורסה.

מה זה עושה בחשבון. נעילת יום שני הייתה כ־14.07 דולר. 16.75 דולר זה פרמיה של כ־19 אחוז על אותו שער. על מאה מניות זה 1,675 דולר במזומן מול כ־1,407 דולר בשוק, הפרש כ־268 דולר. על אלף מניות הפער כ־2,680 דולר, לפני מס. מס רווחי הון על ניירות ערך 25 אחוז, ורק על הרווח אם יש רווח. מי שנכנס במחיר גבוה מ־16.75 לא מקבל פרמיה, מקבל מזומן מתחת למחיר הקנייה. אם הדירקטוריון לא נכנס למשא ומתן עד 30 באוקטובר, נשארים עם מניה שמוכרת בקצב של כ־92 מיליון דולר לרבעון, אחרי 95.6 מיליון ברבעון הקודם. אין כאן דירה ואין משכנתא. יש מחיר מזומן מול מחיר שוק, ותאריך.

בודקים שני דברים. הראשון: האם המניה יושבת בתיק. בחשבון עצמאי זו שורה אחת עם הסימול. בקופה זה מסלול מניות חו״ל או מחקה נאסד״ק, לא בהכרח השם אינמוד על הדוח. השני: האם נפתח חדר מידע לפני סוף החודש. בלי בדיקת נאותות אין חוזה, ובלי חוזה אין מזומן ב־16.75. אפשר לסמן את הפרמיה ב־מחשבון תשואה ואת משקל מניות חו״ל ב־מחשבון השקעות. אחרי 30 באוקטובר סופרים אם ההצעה הוארכה, אם נפתח חדר מידע, או אם נשארים עם קצב המכירות של 92 מיליון דולר לרבעון בלי קונה.