הפד צפוי להעלות את הריבית ב-25 נקודות בסיס בישיבתו השבוע ולשקף לנו סט תחזיות יותר אגרסיבי עם לפחות 5 העלאות ריבית השנה ועוד ארבע בשנה הבאה. בנוסף, לאחר סיום תהליך צמצום ההרחבה הכמותית, כעת הפוקוס יעבור לתוכנית צמצום המאזן שצפויה ככל הנראה להתחיל באמצע השנה. כך מעריכים כלכלני בית ההשקעות פסגות בראשות הכלכלן הראשי גיא בית אור. לדבריו, מתחילת המלחמה אנו עדים לתנודתיות מאוד גבוהה לא רק בשוקי המניות אלא גם בשוקי האג"ח אשר התקשו למצוא את האיזון בין האינפלציה הגבוהה לבין הצפי לפגיעה הכלכלית הצפויה בעקבות המלחמה.

לפחות נכון להיום, לאחר עוד שבוע תנודתי, השווקים אמנם הורידו מהפרק העלאת ריבית של 50 נקודות בסיס בהחלטה ביום רביעי הקרוב, אך מגלמים פד אגרסיבי יותר בהמשך כאשר כבר עבור ההחלטה באפריל השוק מגלם הסתברות של 50% לעלייה של 50 נקודות בסיס ובמבט לשנה הקרובה יותר מ-7 העלאות ריבית, מה שיביא את ריבית הפד האפקטיבית לרמה של 1.9% כבר בפברואר 2023

שני גורמים עזרו תמכו בזינוק מחודש בתשואות האג"ח ובתמחור הריבית במהלך השבוע האחרון: הראשון היה החלטת הריבית של ה-ECB אשר הפתיעה והייתה יותר אגרסיבית משציפו. ניכר כי למרות הפגיעה הכלכלית הקשה הצפויה, ב-ECB מאוד מוטרדים ממגמות האינפלציה הנוכחיות שרק הולכות להחריף עקב המלחמה. ב-ECB מבינים כי הפגיעה הכלכלית והזינוק באינפלציה הם אירועים בלתי נמנעים  בטווח הקצר. ולכן הבחירה שלהם ושל הפד אגב, היא או לא לעשות דבר מה, שיתדלק עוד יותר את ציפיות האינפלציה הארוכות ויעלה את הסיכון לסחרור אינפלציוני. או לבצע את תפקידם הבסיסי והוא לשלוט באינפלציה. נכון, הידוק מוניטארי אל תוך משבר כלכלי יכול רק להעצים את הפגיעה בביקוש המצרפי, אך הבחירה כאן היא בין שתי אפשרויות לא פשוטות ורק באחת מהן הבנק המרכזי שומר על אמינות, ומייצב את הציפיות הארוכות.

הגורם השני היה נתוני האינפלציה בארצות הברית אשר ממשיכים לאותת על לחצי מחירים נרחבים וזה עוד לפני השפעות המלחמה הבלתי נמנעות.

להערכת פסגות, הפד אכן ייאלץ להיות יותר אגרסיבי במהלך החודשים הקרובים ובהחלט סביר כי בחודשים הבאים נראה עליות ריבית של 50 נקודות בסיס בפגישה. עם זאת, להערכתם הפד לא יספיק במחזור הנוכחי להגיע לרמות הריבית שהשוק מגלם.

לדבריהם, עוד לפני המלחמה ההערכה היתה שארה"ב תחווה פגיעה בביקוש המצרפי עקב האינפלציה הגבוהה, השחיקה בשכר ובהכנסה הפנויה, אמון הצרכנים הנמוך ועקב מה שאנו מגדירים כרוויה בצריכה הפרטית לאחר שנים של הוצאות גבוהות.

כל מה שהמלחמה עושה היא רק להגביר את האינפלציה מצד אחד, ולהביא לפגיעה משמעותית בביקוש המצרפיים בעולם מן הצד השני באופן שישפיע על כל המדינות וכמובן שגם על ארה"ב.

על כן, לדבריהם, אף שהפד יהיה מאוד אגרסיבי, להערכתם חולשת הנתונים הכלכליים תתחיל להיות הרבה יותר ברורה בנתונים החל מחודשי הקיץ בהם הם מצפים להתחיל לראות ירידה הדרגתית בקצב האינפלציה השנתי עקב התפוגגות השפעות קצה מהשנה שעברה. זה לא שהאינפלציה תהיה נמוכה, אך להערכתם הזהירה המאזן של הסיכונים האינפלציוניים אל מול הפגיעה בפעילות הכלכלית יתחיל להשתנות, מה שיוביל את הפד לעצור את מחזור העלאות הריבית לקראת סוף השנה.

המשמעות לשווקים היא שבמהלך החודשים הקרובים התנודתיות הגבוהה בשוקי המניות צפויה להימשך, מה שממשיך להצדיק גישה יותר דפנסיבית. בשוק האג"ח ממליצים בפסגות לדבוק בנוסחה הסטגפלציונית – אינפלציה גבוהה בטווח הקצר תומכת בצמודים הקצרים והבינוניים והפגיעה בפעילות הכלכלית והחולשה בשוקי המניות, ביחד עם ההערכה כי הפד יסיים את מחזור העלאות הריבית מוקדם מהצפוי, תומכת במח"מים ארוכים באפיקים הנומינליים בחו"ל כמו גם בישראל.