חברת הספנות צים העלתה בחדות את התחזית שלה לשנת 2026. היא צופה עכשיו EBITDA מתואם של 2.7 עד 3 מיליארד דולר, במקום 2 עד 2.4 מיליארד דולר שפרסמה ב-19 באוגוסט. החברה מסבירה את השינוי בביקוש חזק בשוק ובמומנטום חיובי במחירי ההובלה. העדכון מגיע בתקופה רגישה: עסקת המכירה של צים עוד מחכה לאישור המדינה, ובעלי המניות מחכים לשמוע אם יחולק דיבידנד על תוצאות הרבעון השלישי.

מחירי ההובלה הגבוהים לא נשארים בדוחות של החברה בחיפה. יבואן שמביא מכולה מסין משלם יותר על המשלוח, וחלק מהעלות הזו מתגלגל בסוף למחיר המדף בישראל. אותו גורם שמשפר את הרווח של צים מייקר את שרשרת האספקה כולה.

הרווח התפעולי קופץ עוד יותר

השינוי בולט במיוחד ברווח התפעולי. צים צופה EBIT מתואם של 1.4 עד 1.7 מיליארד דולר, לעומת 700 מיליון עד 1.1 מיליארד דולר בתחזית הקודמת. נקודת האמצע של הטווח החדש גבוהה ב-72% מזו של התחזית הקודמת, בזמן שב-EBITDA העלייה היא של 30%.

הפער בין שני האחוזים נובע מהבסיס. ה-EBIT מנכה גם את הפחת על האוניות והמכולות, ולכן הוא קטן יותר. בנקודות האמצע, התוספת בשני המדדים דומה, כ-650 מיליון דולר, אבל על בסיס קטן יותר היא מתורגמת לקפיצה גדולה הרבה יותר באחוזים.

לשם השוואה, ב-2025 הסתכם ה-EBIT המתואם של צים ב-885 מיליון דולר וה-EBITDA בכ-2.17 מיליארד דולר. ברבעון השני של השנה דיווחה החברה על הכנסות של 1.78 מיליארד דולר ועל EBITDA מתואם של 491 מיליון דולר.

הדיבידנד חוזר לשולחן

באוגוסט אמר סמנכ״ל הכספים של צים שהשיפור בתוצאות עשוי לאפשר לדירקטוריון לשקול דיבידנד על בסיס תוצאות הרבעון השלישי. התחזית החדשה מחזקת את האפשרות הזו. הדיבידנד האחרון ששולם עמד על 1.19 דולר למניה, תשואה של כ-4% לפי מחיר הסגירה האחרון, ויום האקס שלו היה ב-20 במרץ 2026. צים פועלת ביותר מ-90 מדינות, משרתת יותר מ-30 אלף לקוחות ופוקדת יותר מ-300 נמלים.

פער של כ-20% ממחיר העסקה

בבורסת ניו יורק נסגרה מניית צים ב-6 באוקטובר על 29.20 דולר. העסקה עם הפאג-לויד וקרן פימי מגלמת 35 דולר למניה ושווי של 4.2 מיליארד דולר, כלומר פער של כ-20% ממחיר השוק. לפי מחיר הסגירה שווי השוק של צים הוא כ-3.52 מיליארד דולר, על בסיס כ-120.5 מיליון מניות. הפער של כ-5.80 דולר למניה מצטבר לכ-700 מיליון דולר בין שווי השוק לבין מחיר העסקה. במסחר המוקדם שאחרי ההודעה עלתה המניה בכ-4%, ל-30.46 דולר.

הפער הזה משקף את אי הוודאות סביב העסקה. המדינה מחזיקה בצים מניית זהב מאז ההפרטה, ורשות החברות סגרה את התיק על המתווה המקורי. הרוכשות אותתו שיגישו מתווה חדש, שיכלול קו נוסף למזרח הרחוק, הגנות למדינה, ניהול כלי שיט וידע מקצועי בישראל ושיקום כוח הימאים. על החזרה לנקודת ההתחלה אפשר לקרוא בכתבה מניית הזהב ניצחה סיבוב. עד שמתווה חדש יעבור שלושה דירקטוריונים ויקבל את אישור המדינה, ה-35 דולר נשארים מחיר הצעה.

מי שמחזיק במניה, ישירות בתיק אצל ברוקר או דרך מסלול מנייתי בקופת הגמל או בפנסיה, עומד מול שני תרחישים. בראשון המתווה מאושר והוא מקבל 35 דולר במזומן. בשני העסקה נתקעת, והוא נשאר עם חברת ספנות שהרווח שלה ב-2026 צפוי להיות גבוה ממה שהעריכה באוגוסט, ואולי גם עם דיבידנד אחרי הרבעון השלישי. מה שמבדיל בין התרחישים הוא הפער שבין 29.20 ל-35 דולר, ומולו תחתית טווח ה-EBITDA החדש, 2.7 מיליארד דולר.

בכל אחד מהתרחישים יש גם מס. דיבידנד ורווח ממכירה של מניה זרה חייבים במס רווחי הון בישראל, גם כשהמספרים נקובים בדולרים. לפני שמחשבים תשואה אפשר להיעזר במחשבון התשואה ובמחשבון תשואת הדיבידנד וההכנסה מהתיק, ולקרוא כמה מס משלמים על רווחים בשוק ההון.