"בינואר-אפריל חלה עליה של כ-15% בכמות המבוקשת לדירות חדשות לעומת אשתקד. ניכר כי להשפעת ביטול המע"מ אפס על דירות חוברת גם ההערכה כי יחולו שינויים במיסויי הנדל"ן על-ידי הממשלה החדשה, אשר גורמת ל"יושבים על הגדר" להקדמת הרכישה". כך מעריכים היום (ב') בבית ההשקעות תפנית דיסקונט – ניהול תיקי השקעות.

תפנית דיסקונט מתייחסים למספר נתוני מאקרו שפורסמו בשבוע שעבר, המעידים לדבריהם על מצב הרוח של הצרכן הישראלי: "מהנתונים הכלכליים עולה כי הצריכה הפרטית ממשיכה להיות רגל יציבה בתוצר המקומי, אם כי קצב הגידול נמוך יותר. הרכישות בכרטיסי האשראי עלו בפברואר-אפריל בקצב שנתי של 4.7%, זאת לאחר עליה של 7.6% בנובמבר 2014-ינואר 2015. הירידה בקצב הגידול נחזתה בכל קבוצות המוצרים והשירותים, ובקבוצת המזון והמשקאות ובמוצרי התעשייה (הלבשה והנעלה, מוצרי חשמל , רהיטים וכיו"צ) בולטת הירידה בקצב השנתי בשיעור של 0.3%-0.4%".

בתפנית מציינים כי כזכור, האטה נצפתה גם בפדיון המסחרי ובמכירות ברשתות השיווק בפברואר-אפריל לעומת שלושת החודשים הקודמים. יתכן וההסבר לכך הוא המעבר ההולך וגובר לכיוון של צריכה באמצעות האינטרנט. בהמשך לכך, מדד אמון הצרכנים במאי העיד על ירידה של 2.5 נק' ל- 129.4, כשעיקר ההשפעה נבעה מציפיות למצב בעתיד. עם זאת מדובר על רמה גבוהה יחסית לעבר, והיא נובעת במידה רבה משיפור בכח הקניה של הצרכנים עקב הוזלות מחירים, אבטלה נמוכה והעליה בשכר המינימום.

תפנית דיסקונט על שוק האג"ח: "הנדנדה בשוק אגרות החוב נמשכת כאשר לאחר שבוע של רגיעה יחסית התחדשה מגמת המימושים ואף ביתר שאת. הירידות התחזקו לאורך העקום, כאשר האג"ח ל-10 שנים ירדו בכ- 3% (!). המימוש ה"אלים" בטווח הארוך נגרם כתגובה לירידות השערים בקרב האג"ח האמריקאיות והגרמניות לרמה של 2.4% ו- 0.85%, בהתאמה. התשואות האמריקאיות עלו בעיקר בסוף השבוע עקב דוח התעסוקה שפורסם (הרחבה בהמשך), ואילו הגרמניות עלו עקב עלית המדד במאי ב- 0.3% – המדד החיובי הראשון בחצי השנה האחרונה. גם דראגי, נגיד ה-ECB, תרם לעלית התשואה בכך שהעיד כי התנודתיות בשוק צפויה להימשך, ובכך רמז כי אינו מתכוון לתמוך באגחי"ם לאור רמות השפל של התשואות אליהם הגיעו בחודש האחרון. כמו-כן ציין כי האינפלציה ככל הנראה ראתה את רמת השפל שלה והיא לא צפויה לחזור. מגמה נוספת השבוע בארץ ניכרה בטווח הבינוני ובו הירידה באפיק הצמוד היתה בולטת יותר לעומת השקלי (0.9%- לעומת 0.5%-) – אשר גרם לירידה בציפיות האינפלציה בעיקר בטווח זה בכ-12 נק' בסיס לכ-1.4%-1.45% לשנה. אותה מגמת המימושים חלה גם בקרב הקונצרניות כאשר תל בונד 60 (הצמוד) ירד 1.63% ואילו תל בונד שקלי ירד בכ-1%. המירווחים המשיכו להיפתח בכ- 7 נ"ב ו- 2 נ"ב נוספות ל- 1.67% ו- 1.76%, בהתאמה".

בתפנית מתייחסים לשוק המט"ח, ומציינים כי בשבוע שעבר התנייד הדולר בתנודתייות: "עד יום ה' בלטה מגמת המימוש וזאת בהמשך להתבטאויותיו של נגיד ה-ECB, כאמור. אך ביום ו' לאחר דוח התעסוקה המשופר חזר המטבע האמריקאי להתחזק וחתם ברמה של 1.11$, לאור ההערכות כי גברו הסיכויים שהפד האמריקאי יעלה ריבית כבר בספטמבר. בנוסף, בקשתה של יוון לקיבוץ החזרי החוב שלה לקרן המטבע (ה-IMF) לסוף יוני חזרו להעיב על האירו. מגמה דומה נחזתה גם בזירה המקומית כאשר הדולר נחלש ב- 0.9% ל- 3.836 ש"ח ואילו האירו התחזק 1.85% ל- 4.356 ש"ח".

תפנית דיסקונט על שוק המניות בארץ: "התנודתיות נמשכת כאשר מדדי המניות בארץ חזרו לעלות. מדד ת"א 25 עלה 1.18%% לרמה של 1.697 נק' ומדד ת"א 75 עלה 0.56%. בלטו מדדי התקשורת והבנקים שעלו בכ- 2.1% וכ- 0.9%, בהתאמה. מניות הבנקים נהנו מפרסום חוזר שנועד להסדיר מנגנון שיקל על ההשקעה בבנקים על-ידי גופים מוסדיים, שנחסמו עד כה להשקעה בבנקים".

תפנית דיסקונט על נתוני המאקרו בארה"ב: בשבוע שעבר פורסם התיקון למטה של הקריאה של התוצר ברבעון הראשון אשר עדכן את הצמיחה לשלילית יותר (0.7%-) מכפי שדווח בקריאה הראשונה. דיווח זה גרם למשקיעים להאמין כי הפד ידחה את המועד להעלאת הריבית. ביום ו' פורסם נתון התעסוקה אשר טרף את ההערכה הקודמת כאשר הציג תוספת מהותית של 280 אלף מועסקים בחודש מאי – כ-60 אלף מעל הצפי. בנוסף תוקן למעלה נתון מרץ ואפריל ב- 32 אלף עובדים במצטבר. שיעור האבטלה עלה ב-0.1% ל- 5.55% אך זאת עקב עליה בשיעור ההשתתפות ל- 62.9%. גיוס העובדים היה רוחבי כך שרוב הענפים הוסיפו עובדים . נקודה חיובית מהותית נוספת היא העליה בשכר במאי ב- 0.3% – לקצב שנתי של 2.3%. דוח התעסוקה החזק החזיר את ההערכות כי העלאה ראשונה של ריבית הפד צפויה כבר השנה סביב ספטמבר-אוקטובר והעלאה שניה תחול ברבעון ראשון של 2016. עם זאת שאר האינדיקטורים היו פחות מרשימים: הזמנות ממפעלים ירדו 0.4% באפריל. גם ההוצאה הפרטית נותרה ללא שינוי (צפי 0.2%), ומדד ההוצאה הפרטית (ה-PCE) עלה רק 0.1%.

"השבוע החולף התאפיין בעיקר בירידות בשווקים, כאשר מי שמשך אותם מטה היתה בעיקר אירופה. השווקים באירופה רשמו ירידות של כמעט 2%, כאשר מתחילת הרבעון הם מפגרים אחרי ארה"ב בכ-5%. מול יפן הפער גדול יותר ומסתכם בכמעט 10%", כך מציינים הבוקר (ב') הראל פיננסים סקירת המלצות השקעה שבועיות שמפרסם בית ההשקעות.

בהראל פיננסים מציינים כי הסקטורים שתפקדו טוב יותר בשבוע החולף בארה"ב היו בעיקר הפיננסים (מה ששוב מוכיח שהם מתנהגים טוב יותר בסביבה של תשואות עולות) וכן סקטור הצריכה, על רקע ההערכה כי שיפור בכלכלת ארה"ב שיבוא לידי ביטוי בהעלאת הריבית, ישפיע גם על המשך שיפור בצריכה הפרטית. גם סקטור הטכנולוגיה תפקד טוב.

הראל פיננסים: "הורדת תחזיות הצמיחה לכל העולם מכבידה על שוקי המניות"

בעולם: ביפן נמשכת היחלשות המטבע מול הדולר לצד ציפיות אינפלציה נמוכות. נתונים כלכליים חזקים יחד עם אינפלציה ופיחות, הופכים את שוק המניות ביפן לחזק ביותר בקרב השווקים המפותחים עם תשואה של כמעט 12%, לעומת 1.6% ל-S&P500, 2.47% ליורוסטוקס 50 ו-4.89% לדקס. בשווקים המתעוררים נמשכת החולשה. אמנם שוק המניות המקומי בסין ממשיך לעלות עם תשואות פנומנליות מתחילת השנה, אך ברמות המכפילים של רבים מהמדדים שם העלייה הזו מטרידה. איננו ממליצים לשנות את הרכב התיק בנקודת הזמן הזו ואנו דבקים בהמלצות שפרסמנו כאן לפני כמעט חודש. ארה"ב ממשיכה להיות הנדבך המרכזי בחו"ל עם מעל 50% חשיפה מהחלק המנייתי בחו"ל. ממשיכים להמליץ גם על חשיפה למזרח אסיה, במיוחד יפן, לצד המשך החשיפה לשוק הישראלי, שהיה בשבוע שעבר אחד הבודדים שהמשיכו לעלות.

הראל פיננסים מתייחסים לשוק האג"ח הקונצרני, וכותבים: "מרווחי הקונצרני בעולם נשארו יציבים בשבוע החולף. בדרך כלל המרווחים יורדים כשהתשואות עולות, אך נראה כי מאחר שהם כבר כל כך נמוכים אין סיבה כעת שירדו עוד. המשמעות היא כי גם בעולם , התשואות באג"ח הקונצרני עלו בשבוע האחרון. עליית התשואות הזו השפיעה גם על שוק ההנפקות בעולם, במיוחד באירופה. חודש מאי היה החלש ביותר זה חמש שנים בהנפקות אג"ח חדשות באירופה, למרות זינוק בהנפקות אג"ח ביורו של חברות אמריקאיות כמו מקדולנדס, M3 או אלי לילי. היקף ההנפקות באירופה ירד ל-69 מיליארד יורו, לפי נתונים של בלומברג". בהראל פיננסים מציינים כי למרות החולשה באפיק זה, בלט לטובה אפיק אג"ח היי-יילד שממשיך לתפקד טוב.

הראל פיננסים: "הציבור לא מפנים את סיכון הריבית כמו המגזר העסקי"

"גם בשוק המקומי היו בשבוע החולף מגמות דומות. אחרי שהאפיק הקונצרני הישראלי הפגין עמידות יוצאת דופן במהלך חודש מאי, הירידות של השבוע הראשון ביוני הגיעו לקונצרני על רקע המרווחים הנמוכים יחסית. עם זאת, בהתחשב בעובדה שבשבוע האחרון התקיימו כמה הנפקות ענק בשוק המקומי בהיקף של כמה מיליארדי שקלים (מזרחי, חברת חשמל,בז"ן), ניתן לומר כי השוק המקומי דווקא מחזיק מעמד לא רע. המסקנה גם היא שהמרווחים כרגע סבירים ואין סיבה לירידות חדות או לפתיחת פערים מול הממשלתי. גם בשוק הישראלי בלט לחיוב אג"ח היי-יילד ביציבות יחסית", מציינים הראל פיננסים.

הראל פיננסים על תיק ההשקעות: "על רקע הצפי לעליית הריבית בארה"ב בהמשך השנה רמת התשואות הממשלתיות נראית כיום הגיונית יותר. למי שמוכן להמשיך להתמודד עם תנודתיות, לא מומלץ לבצע שינויים בתיקי ההשקעות".

בהראל פיננסים מעריכים כי "תיקי השקעות קצרצרים אמנם יפגינו להערכתנו יציבות גדולה יותר בתקופה הקרובה שגם היא חשובה לחלק מהלקוחות, אך במבט רחוק יותר מי ששואף לתשואה גבוהה יותר ומוכן להתמודד עם תנודתיות, ייאלץ להאריך מח"מ ל-3-4 שנים, כמו ברוב תיקי ההשקעות המומלצים שלנו. מנגד, אנחנו לא תומכים בהארכת מח"מ מעבר למח"מ בינוני , כיוון שצעד זה יגדיל בוודאות תנודתיות, אך לא בהכרח ישפר את התשואה בתיק ההשקעות".

"לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות בחלק הבינוני-ארוך, בתיק ההשקעות המח"מ הצמוד צריך להיות ארוך יותר מהשקלים (כ-4.5 בצמודים, 3.5-4 בשקלים). מרכיב הקונצרני בתיק האג"ח חשוב והכרחי. הפיזור לחו"ל , גם באג"ח וגם במניות ימתן להערכתנו תנודתיות, אך לא יפגע בתשואה. החשיפה למניות תוסיף לתיק תשואה ותנודתיות", מסכמים הראל פיננסים.

בית ההשקעות פועלים ברוקראז' מפרסמים סקירה כלכלית שבועית, ומתייסים למדיניות המוניטארית, למדד המחירים ולשוק המניות המקומי.

"נתונים חלשים נרשמו בצריכה הפרטית, עם ירידה ברכישות בכרטיסי אשראי של 1.3% באפריל, זאת לאחר הנתונים החלשים שהתקבלו גם מרשתות השיווק וגם מנילסן לגבי הוצאות הצרכנים. האטה ברכישת רכבים – נתוני מאי משקפים ירידה של כ 5% ברכישת הרכבים, למרות עליה ברכישות מתחילת השנה", כותבים הבוקר (ב') בבית ההשקעות פועלים ברוקראז'. "בשוק הנדל"ן – נמשך הביקוש החזק לדירות חדשות. היצע הדירות ממשיך לקטון, והמסקנה המתבקשת היא שמחירי הדיור בישראל צפויים להמשיך ולעלות בתקופה הקרובה".

פועלים ברוקראז' כותבים בסקירתם כי "במבט קדימה אנו צופים מדד מאי של 0.2% , מדד יוני צפוי להיות אף הוא 0.2% כאשר בכל 2015 אנו צופים מדד מחירים של 0.2%, וב- 12 החודשים הקרובים צפוי המדד לעלות ב- 1.0%. על רקע המצב הכלכלי ושער החליפין, לא ניתן לפסול על הסף הפחתת ריבית בחודשיים הקרובים".

מדד אמון הצרכנים של בנק הפועלים ירד בחודש מאי 2015

באשר לשוק האג"ח המקומי: "לאור מלחמת המטבעות וריביות השפל בכל העולם, ולאור המדיניות הצפויה של בנק ישראל כחלק מהתנהלות מול עולם הריביות הגלובלי, אנו ממשיכים להמליץ על אחזקה בתיק האג"ח במח"מ של 4-5 שנים, כאשר המלצתנו נותרת בעינה, החזקת החלק הארוך בעיקר דרך האגרות הצמודות + ממש"ק 142, ואילו את החלק הבינוני-קצר ניתן להחזיק דרך האפיק השקלי", כותבים פועלים ברוקראז'.

בנוסף מתייחסים פועלים ברוקראז' לנתוני המאקרו ולשווקי המניות בחו"ל, ומציינים כי "מגמת שלילית נרשמה במרבית שוקי המניות הגלובליים המובילים בשבוע החולף. מגמת הירידה ניזונה מהתגברות ההערכות כי הפד יודיע על העלאת ריבית לראשונה מאז 2006 עוד השנה, בעקבות נתוני התעסוקה המרשימים בארה"ב. הפיכת יוון למדינה הראשונה מאז שנות ה- 80 שנאלצת לדחות תשלום לקרן המטבע והמבוי הסתום אליו נקלע המו"מ בין יוון לנושיה בזירה הבינלאומית, הכבידה אף הם על האווירה בשוקי ההון הגלובליים".

בנק הפועלים מציע שני פקדונות שקליים לטווח קצר ולטווח בינוני; הריבית בבינוני – 1.05% לשנה!

"אנו מחזיקים בגישה חיובית לגבי כיוון שוקי המניות המובילים, אך מפנים את תשומת הלב לכך שרמת הסיכון עלתה. אנו מעריכים שחזרה לתוואי הצמיחה בארה"ב, המשך צעדים מרחיבים בגוש האירו, בריטניה, סין ויפן, היעדר לחצים אינפלציוניים, מחירי נפט שעודם נמוכים יחסית, סביבת ריבית נמוכה וחוסר באלטרנטיבות השקעה יספקו את הרוח הגבית לשוקי המניות בעולם", מעריכים פועלים ברוקראז'.

פועלים ברוקראז' על שוק המניות המקומי: "אנו מעריכים כי המדיניות המוניטארית המרחיבה של בנק ישראל, קרי סביבת הריבית הנמוכה, השיפור בנתונים הכלכליים, מחירי הנפט הנוחים (טובה ליצואניות ולמרבית החברות המקומיות מלבד סקטור הגז) והשקל החלש יחסית (למעלה מ- 60% מהכנסות חברות המעו"ף מקורן בחו"ל) צפויים להמשיך להיטיב עם פעילות החברות המקומיות ובעיקר היצואניות.  אנו מעריכים כי חלק ניכר מעודף פדיונות של כ- 40 מיליארד ₪ באג"ח הקונצרניות, שהחל וצפוי להימשך במחצית השנייה של השנה, יחזור לשוק ההון דרך הרכיב המנייתי לנוכח סביבת התשואות הנמוכה ברכיב הסולידי, שעשויה לכשעצמה להוות גורם שיתמוך בשוק המניות המקומי".

ארז צדוק, מנכ"ל קרנות אביב, מפרסם הבוקר סקירה לקראת פתיחת המסחר בבורסת תל אביב, ומתייחס למתרחש בשוק האג"ח, ומציין כי הפליאה של המשקיעים מהתנודתיות הגבוהה והירידות האחרונות איננה מובנת. צדוק מציין בסקירתו כי "אגרות החוב בארץ ירדו בחודש האחרון בין 1% ל-3%, אגרות החוב בארה"ב ובאירופה חוו ירידות גם הן, אך שוק האג"ח הראשוני ממשיך לבעוט וחברות מנצלות את הריביות הנמוכות כדי להנפיק לגייס עוד ועוד חוב".

בקרנות אביב מעריכים כי "לאור הריביות האפסיות בעולם והרצון של הפד האמריקאי להעלות ריבית בהזדמנות הראשונה שהכלכלה והשוק יאפשרו לו, הפליאה של המשקיעים מהתנודתיות הגבוהה והירידות האחרונות איננה מובנת. במקום שיבינו שהתשואה האפסית איננה מצדיקה את הסיכון, המשקיעים מנסים לייצר תחזיות מהבטן כדי להצדיק את המשך אחזקת האג"ח בהיעדר אלטרנטיבות השקעה, אבל האמת היא שהם חייבים לשחרר".

המשקיעים לוקחים פסק זמן: הקרנות המסורתיות רושמות החודש פדיון ראשון מאז דצמבר 2014

קרנות אביב כותבים בסקירתם: "צריך לתת למשקיעים בלון הליום, לקשור אליו פתק שכתוב עליו אג"ח 5-10 שנים ולשחרר. כשהבלון יעלה למעלה והם יגידו שלום לאג"ח הבינוניות והארוכות לשנתיים-שלוש הבאות ויפנימו שהם נשארו כרגע רק מניות, ועם תשואה נמוכה עד אפסית שיניבו אג"ח קצר ומזומן. כל השאר, במונחי תשואה/סיכון, פשוט לא כדאי".

"שוק המניות, מצד שני, ימשיך ליהנות מהשיפור בכלכלה העולמית, גם אם הוא שיפור זוחל שנתקל במהמורות, וכמובן מהיעדר אלטרנטיבות השקעה מניבות. ההמלצה שלנו היא על פיזור של כ-50% בישראל עם בחירת במניות בדגש על חברות שמנועי הצמיחה שלהן בחו"ל, והשאר בפיזור גלובלי", כותבים קרנות אביב.

האוצר: "במרץ נמשכה הירידה במשקל המשקיעים בשוק הנדל"ן – אשר הגיע ל-24%"

"מכיוון שאחוז האחזקה במניות הוא פונקציה של סיבולת הסיכון האינדיבידואלית, משקיעים סולידיים צריכים לשכוח ממה שהיה בשנים האחרונות ולהתרגל לעולם של תשואות נמוכות לפחות בשנתיים-שלוש הקרובות. משקיעים אגרסיביים יכולים עדיין ליהנות משוק מניות עולה", ממליצים קרנות אביב.

סקר בנושא מחירי הדיור שנערך בשבוע שעבר (2-4.6.2015) מגלה כי 73% מהאוכלוסייה הבוגרת דוברת העברית בישראל לא מאמינים שמחירי הדירות יירדו בשנתיים הקרובות. כך חושף עו"ד גיא פרבמן, בעל משרד עורכי דין העוסק במקרקעין, שהזמין את הסקר. בסקר, שערך מכון שריד, השתתפו 506 מרואיינים מעל גיל 18 המהווים מדגם מייצג של האוכלוסייה הבוגרת דוברת העברית בישראל.

הסקר, שכלל ארבע שאלות, נועד לבחון את עמדות הציבור בנוגע לאספקטים השונים של הורדת מחירי הדיור. כאמור, לשאלה הראשונה, האם לדעתך ממשלת ישראל תצליח להוריד את מחירי הדירות בשנתיים הקרובות?, השיבו 73% בשלילה. רק 12% סבורים שמחירי הדירות יירדו בשנתיים הקרובות, 15% השיבו שהם לא יודעים. מפילוח על פי מגזרים עולה כי הסקפטיים ביותר הם מי שמגדירים את עצמם כחילונים כש-80% מהם סבורים שמחירי הדירות לא יירדו בשנתיים הקרובות. בפילוח על פי אזור מגורים השיבו 77% מתושבי תל-אביב וגוש דן כי הממשלה לא תצליח להוריד את מחירי הדירות.

פועלים ברוקראז': "מחירי הדיור בישראל צפויים להמשיך ולעלות בתקופה הקרובה"

לשאלה השנייה, האם בכוונתך לרכוש דירה למגורים או להשקעה בחמש השנים הקרובות?, השיבו 42% כי בכוונתם לרכוש דירה. 32% מצהירים כי אין בכוונתם לרכוש דירה. 26% השיבו שהם לא יודעים או שלא החליטו. כשבוחנים את השאלה בפילוח על פי מגזרים עולה כי 46% מהגברים שהשתתפו בסקר מצהירים כי בכוונתם לרכוש דירה לעומת 39% מהנשים. פילוח על פי מידת הדתיות מגלה כי 62% מהחרדים שהשתתפו בסקר מצהירים כי בכוונתם לרכוש דירה למגורים או להשקעה בחמש השנים הקרובות. נתון הגבוה ב- 18%-22% בהשוואה לציבור שמגדיר את עצמו כדתי, מסורתי, או חילוני.

שתי שאלות נוספות נועדו לבחון את עמדות המשיבים לפרסומים בכלי התקשורת על צעדים שבכוונת שר האוצר להוביל ובהם פיקוח על מחירי שכר הדירה, העלאת מס הרכישה על דירות חדשות, והבאת 20,000 פועלים מסין על מנת להוזיל ולזרז את הבניה בישראל.

השמאי הממשלתי: עליה של 4% במחירי הדירות; הקבלנים: אין פלא – אין דירות

לשאלה האם הבאת 20,000 פועלים מסין על מנת להוזיל ולזרז את הבניה והעלאת מס רכישה על דירות חדשות יסייעו להורדת מחירי הדיור בשנים הקרובות?, השיבו 44% בשלילה. 29% מצהירים שהתכנית תסייע להורדת מחירי הדירות, ו-27% לא יודעים. גם בשאלה זו נרשמה שונות בין המגזרים כש-49% מהחילוניים סבורים שהתכנית לא תסייע להורדת המחירים ורק 24% סבורים שהתכנית תסייע להורדת המחירים. כשבוחנים את עמדות הציבור החרדי מגלים כי 43% סבורים שהתכנית תסייע להורדת המחירים לעומת 17% מהנשאלים החרדים שסבורים כי התכנית לא תסייע להורדת מחירי הדירות.

לשאלה האם פיקוח על מחירי שכר הדירה והעלאת מס רכישה על דירות חדשות יסייעו להורדת מחירי הדירות? השיבו 57% בשלילה, ורק 13% השיבו בחיוב. גם כאן בלטו הנשאלים החילונים ש-65% מהם סבורים כי צעדים אלו לא יסייעו להורדת מחירי הדירות.

עו"ד גיא פרבמן, מומחה למקרקעין, המנהל את משרד עוה"ד המוביל בתחומי ההתחדשות העירונית בישראל, התייחס לנתונים ואמר: "השאלה המעניינת בעיניי בסקר היא השאלה השנייה שבוחנת את כוונת הציבור לרכוש דירות בחמש השנים הקרובות. כשמנתחים את הצהרות הביקוש בהתייחס לפרק זמן של שנה מתגלה ביקוש של פי 4 (!) ויותר בהשוואה לדירות שנמכרו בפועל בשלושת השנים האחרונות (2012-2014). במצב זה צודק הציבור שרובו לא רואה באופק ירידת מחירים".

עו"ד פרבמן, הגיב על רפורמת הנדל"ן המתגבשת שמוביל שר האוצר כחלון, ואמר: "הבעיה הגדולה בשוק הנדל"ן למגורים בארץ היא בעיית ההיצע ונראה ששר האוצר מבין שצריך להגדיל ומהר את היצע הדירות למגורים בארץ ולכן אישור כניסת 20,000 פועלים מסין הוא צעד חשוב שיסייע ליזמי הנדל"ן בישראל לבנות הרבה ומהר. בעיה נוספת שחייבים לטפל בה היא שחרור החסמים הבירוקרטים להוצאת היתרי בניה בארץ. הרשויות המוניציפליות בארץ מעכבות היתרי בניה ומושכות את תהליכי קבלת ההיתרים באופן שפוגע בצורה קשה ביזמי הנדל"ן ומי שמשלם על כך את המחיר הם הזוגות הצעירים בארץ שלא מצליחים לרכוש דירה למגורים במחיר הגיוני".

קרנות האג"ח המעורבות ממשפחת ה-90/10 (90% סולידי, 10% מניות) מעלות דמי ניהול. הראל מדווחת כי בקרן הנאמנות – הראל 1B) 5/95) (מספר קרן: 5115977) מעלה את דמי הניהול מ-0.38% ל-0.45%.  למה? פשוט, כי אפשר.

הקרן הזו מנהלת מעל 600 מיליון שקל, והתשואה שלה ב-12 החודשים האחרונים היא 1.1% – התשואה בשנה הקרובה צפויה להיות נמוכה יותר על רקע העליות שהיו בשנה האחרונה באגרות החוב ובהתאמה הירידה בתשואות האפקטיביות. כתבנו כאן כבר כמה פעמים על החוצפה של קרנות האג"ח שלא מתביישות להעלות דמי ניהול ובעצם לחסל את התשואה של המשקיעים שלהם. אז בהראל זה אולי "רק" 0.45%, אבל כשהציפיות הן לפחות מ-1%, מה כבר נשאר למשקיעים בקרן?

קרנות מעורבות כאלו זוכות בשנים האחרונות לגיוסי עתק בעיקר בגלל הסיכוי לתשואה. זה עובד כך – הקרן מחזיקה באגרות חוב בהיקף גדול, כלומר היא לכאורה סולידית בשיעור גבוה (90% לדוגמה), וביתר היא מחזיקה באפיקים מסוכנים יותר, לרבות מניות דרכן היא מנסה לייצר תשואה עודפת.  מדובר כאן על חוק פשוט – יותר סיכון יותר סיכוי. ועל המודל הזה שהוא אגב מודל ישן, הקרנות רוכבות בשנים האחרונות ומגייסות סכומי עתק. הקרנות המעורבות של אלטשולר שחם וילין לפידות מנהלות כ-5 מיליארד שקל (כל אחת)!

אבל, חשוב להזכיר כל פעם מחדש – אגרות החוב הן ממש לא נכס סולידי, במיוחד לא אגרות החוב הארוכות. העלייה בשנים האחרונות באגרות החוב הותירה תשואה אפקטיבית נמוכה מאוד ורגישה מאוד – העליות באג"ח כתוצאה מירידת הריבית מוצו עד תום, או כמעט עד תום, גם עם הריבית תרד, הריבית האפקטיבית באג"ח כבר לא תרד יותר מדי (אם בכלל). מנגד, העלאת הריבית, או משברון בשווקים (שלא לדבר על משבר) עשויים להטיס את התשואה האפקטיבית גבוה, והמשמעות כמובן היא ירידות חדות באג"ח, וככל שהוא ארוך יותר (עם מח"מ גדול יותר) כך הירידה תהיה כואבת יותר.

ועדיין, הקרנות האלו, וקרנות האג"ח בכלל, לא מתביישות לדרוש דמי ניהול גבוהים ואף להעלות אותן. בימים האחרונים, העלתה מגדל את דמי הניהול בקרן הנאמנות מגדל 25/75 פלוס (מספר קרן: 5101191). דמי הניהול היו 0.49% ונסקו ל-0.74%. למה? שוב, כי אפשר, רק שפה להבדיל מהראל זו עליה מאוד דרמטית. עם זאת, חשוב להדגיש כי בקרן הזו, יש מרכיב גבוה של מניות, ועל ניהול של האפיק המנייתי מנהלי הקרנות גובים דמי ניהול גבוהים יותר מאשר על ניהול של אגרות חוב.

קרן הנאמנות מגדל 25/75 היא אחת מהקרנות הגדולות ביותר בשוק, היא מנהלת כ-1.7 מיליארד שקל והתוספת בדמי הניהול כתוצאה מהעלאת דמי הניהול הן עוד 4 מיליון שקל להכנסות השנתיות.

וזה לא נגמר כאן. גם במיטב דש מעלים את דמי הניהול. בקרן הנאמנות מיטב (2B) אקטיבית 25/75 (מספר קרן: 5104211) יועלו דמי הניהול מ-0.69% ל-0.79%. גם הקרן הזו ענקית – כ-1.1 מיליארד שקל, וגם כאן אין באמת סיבה לעליית דמי הניהול, אם כי, גם כאן (בדומה לקרן של מגדל) המרכיב המנייתי מאוד משמעותי ועל ניהול של מניות בהגדרה יש דמי ניהול גבוהים יותר מאשר על אגרות חוב.

הקרנות המעורבות האלו הן תחת הקטגוריה של קרנות אג"ח שמנהלות כ-200 מיליארד שקל (מתוך תעשיית קרנות של 262 מיליארד שקל) . רוב הכסף בקרנות אג"ח, אגב, הוא  כסף מנוהל, להבדיל מכסף פאסיבי בקרנות המחקות.

הקרנות האלו גובות דמי ניהול בשיעורים משתנים, אבל הממוצע מאוד גבוה, במיוחד בהינתן התשואה הצפויה בשנה הקרובה (כמה עשיריות האחוז, אולי אחוז אחד במקרה הטוב). להלן ריכוז דמי הניהול הממוצעים בקטגוריות השונות –

קטגוריה אג"ח בארץ כללי (כ-30% מהיקף הקרנות). בקטגוריה הזו 281  קרנות נאמנות שגובות דמי ניהול של בין 0% (בקרנות המחקות) ל-2.76% – הממוצע הוא 0.92%

בקטגוריה אג"ח בארץ מדינה (היקף של כ-20% מסך היקף הקרנות) יש 169 קרנות נאמנות ודמי הניהול נעים – בין 0.2% ל-2.47%, כשהממוצע של כל הקבוצה הוא 0.75%.

בקטגוריה אג"ח בארץ חברות והמרה (כ-11% מהיקף הקרנות) יש 151 קרנות. כאן כבר נדרשת מומחיות גדולה יותר בניהול ההשקעות שכן כאן צריך לנתח לו רק את מצבה של כלכלת ישראל, מגמות בריבית בנק ישראל, מצב כלכלי בעולם ונתוני מאקרו, אלא צריך להיכנס לניתוחי חוב של חברות ספציפיות. זאת הסיבה שדמי הניהול בקטגוריה זו גבוהים יותר ביחס לקטגוריות אחרות, וזה מוצדק; ועדיין הממוצע כאן – 1.07% הוא אתגר גדול למנהלי הקרנות האלו

בקטגוריית אג"ח שקליות (10.7% מהיקף הקרנות) יש 149 קרנות, ודמי הניהול נעים בין 0.1% ל-1.57%; הממוצע – 0.68%. גם כאן, קשה לראות את מנהלי הקרנות מייצרים תשואה משמעותית למחזיקים בהינתן דמי הניהול האלו.

בועה בשוק האג"ח? בשבועות האחרונים שוק אגרות החוב נסדק. כתבנו על המחירים המנופחים של אגרות החוב, ועל כך שיש אינדיקציות חזקות להתפתחות של בועה, והנה בשבועיים האחרונים מתקיים מימוש במחירים, אבל מדובר במימוש סלקטיבי, ואפילו מעט מוזר. בעוד אגרות החוב הממשלתיות סופגות ירידות חדות בעיקר כמובן באגרות החוב הארוכות, הרי שאגרות החוב הקונצרניות ירדו אבל בשיעור מתון.

הקונצרניות מסוכנות יותר מהממשלתיות והיה ניתן לצפות שירדו בשיעור חד יותר מהממשלתיות, אבל בפועל הן ירדו בכ-1%-2% בעוד שאגרות החוב הממשלתיות התרסקו בכ-3.4%.

המגמה הזו מביאה להקטנה של המרווח בין הקונצרניות לממשלתיות. המרווח הזה מבטא בעצם את הסיכון של החברות ביחס לממשלה, הרי ברור שהמדינה ערבה לחובותיה יותר מכל חברה,ולכן בהתאמה אגרות חוב ממשלתיות נסחרות בתשואה מוכה יותר מאשר אגרות החוב הקונצרניות. אבל, המגמה של השבועיים האחרונים גרמה להקטנת המרווח, שגם כך היה נמוך במיוחד. למה זה קורה? האם החברות הופכות לבטוחות יותר ביחס לעבר וביחס למדינות עצמן?

נראה שהסיבות יותר פשוטות – הר של מזומנים שנמצא בין היתר בפיקדונות, קרנות כספיות, מקמים ועוד מחפש השקעה. ההר הזה מסיט כספים למקומות עם סיכון מעט גבוה יותר כדי לקבל סיכוי מעט גבוה יותר לתשואה עודפת – ככה מתנפחות בועות, זה הא' ב' של השווקים הפיננסים – כאשר אין אלטרנטיבות השקעה , רוכשים עוד מאותו מוצר ומנפחים אותו. כספים רבים זורמים בחודשים האחרונים ולמעשה בשנים האחרונות לאפיק הקונצרני, וגורמים לתשואות בו להיות נמוכות במיוחד.

אבל זה לא כלכלי, אין תמחור נכון של הסיכונים, זה מתישהו יתפוצץ בפנים.

בינתיים החברות מנפיקות אגרות חוב בלי הפסקה, מה אכפת להן? הריבית זולה במיוחד, השוק צמא לאגרות חוב, וכל מיני חברות שלא היו מצליחות לגייס אגורה לפני שנה, שנתיים ושלוש, מגייסות עכשיו עשרות ומאות מיליוני שקלים.

כל זה יכול להתהפך כאשר הריבית במשק ובעולם תתחיל לעלות, אז אגרות החוב יספגו וככל שהמח"מ ארוך יותר הן יספגו יותר, ואז כבר סביר להניח שהקונצרניות לא יצליחו להחזיק מעמד בגלל סיבות "טכניות".

אין כאן כמובן המלצה, אין כאן הנעה לפעולה, אנחנו ממש לא נביאים. רק צריך זהירות, וצריך להבין שלמרות שזה אגרות חוב, זה מכשיר מסוכן.

בלשכת רה"מ בירושלים התקיים אחה"צ דיון בנושא הורדת מחירי הדירות לקראת דיון בהצעת החלטה בנושא מחר בישיבת ועדת השרים לענייני תכנון, בנייה מקרקעין ודיור. ראש הממשלה אמר בין היתר כי "אנחנו הולכים לטפל בשלושת אמצעי היצור – הקרקע, כוח האדם וההון. אם נטפל בשלושת הדברים הללו, אנחנו נוכל להשיג תוצאה. יש פה שורה של צעדים ששר האוצר מביא על מנת להניע את התהליך. אנחנו רוצים להעביר את זה במהירות דרך הממשלה ומה שצריך גם דרך הכנסת. יש כאן בהחלט דרך חדשה, נועזת, ולדעתי גם זו שתצליח".

בישיבה, בראשות ראש הממשלה בנימין נתניהו, שנמשכה כשעתיים ותימשך מחר בבוקר, השתתפו שר האוצר משה כחלון, שר הבינוי יואב גלנט, השר להגנת הסביבה אבי גבאי, יו"ר מרכז השלטון המקומי חיים ביבס וראשי משרד רה"מ, משרד האוצר, משרד הפנים ובנק ישראל.

בפתח הישיבה אמר ראש הממשלה בנימין נתניהו: "שר האוצר ואני התחייבנו לאזרחי ישראל לעשות הכל כדי להוריד את מחירי הדיור. המדד האמיתי שצריך להסתכל עליו זה כמה מכפלות של משכורות זוג צעיר צריך להשקיע כדי לקנות דירה, וזה המדד האמיתי שאותו אנחנו רוצים לתקוף ולהוריד – ואנחנו יכולים, אין לי שום ספק בזה.

שר האוצר משה כחלון אמר: "אחד היעדים שלנו כממשלה, וזה עלה גם בשיחות הראשונות שלי עם רה"מ, זה התמודדות עם המצב הזה ולתת פתרונות, ובדגש על זוגות צעירים. אנחנו רוצים לעזור לזוגות הצעירים שלנו, כמובן – לכל שוק הדיור, אבל ליבת העניין זה הזוגות הצעירים. אנחנו מתעסקים בעיקר עם היצעים, בעיקר עם פתיחת השוק, בעיקר עם שיווק קרקעות, בעיקר עם תכנונים. מתכוונים להגדיל את התכנונים בצורה דרמטית.

מחר בקבינט הדיור אנחנו נסיים את הריכוז של גופי הדיור במדינה, תחת קורת גג אחת. המהלך יתבצע על ידי העברת רמ"י ומנהל התכנון למשרד האוצר. אני מאמין שהעברת הסמכויות שצפויה מחר בקבינט היא צעד ממשי, היא תפתח לנו את האפשרות ולדעתי תקדם ותזרז ואפילו תזניק את הסיכויים לפתור את משבר הדיור".

ככה זה שאין החלטות אבל יש דיבורים. מדברים בשבועות האחרונים על העלאת מס רכישה, על העלאת מס שבח ועל קביעת מס על הכנסות משכר דירה. מדברים ומדברים ובינתיים לא עושים, אבל הציבור לא מ חכה. הציבור מאמין שמשה כחלון, שר האוצר החדש , יחד עם גורמים נוספים בממשלה לרבות שר השיכון והבינוי יואב גלנט מס' 2 במפלגה של כחלון – כולנו, אכן יפעלו בנחישות בשוק הדירות, במטרה להוריד את מחירי הדירות.

האם זה יקרה? נקווה שהפעם כן, שהפעם המחירים יזוזו כלפי מטה, אלא שבינתיים כאמור זה בעיקר דיבורים; דיבורים שמכניסים את הציבור לפאניקה. היקף מס רכישה   ששולם בחודש מאי עלה ב-30% לעומת חודש מקביל בשנה קודמת, והיקף מס שבח ששולם בחודש מאי עלה ב-11% לעומת החודש המקביל. הציבור אכן חושש מהעלאת מיסים ולכן הוא ממהר לעשות עסקאות נדל"ן.  סך ההכנסות ממיסוי במהלך חודש מאי הסתכמו ב-880 מיליון שקל.

האם אכן המהירות של הציבור לבצע עסקאות תתברר כנכונה. לפי התוכניות של האוצר ישנה כוונה להעלות את שיעור המס בשיעור חד.  הכוונה היא להטיל מס שבח בשיעור של  25% על הרווח ממכירת דירה, וזאת לעומת המצב כיום לפיו קיים פטור (תחת תנאים מסוימים) בעת מכירת דירה. מדובר במהפכה של ממש ובהכנסת כסף רב לקופת המדינה, במקביל לפגיעה במשקיעים בתחום הנדל"ן שעד היום נהנה מהקלות מיסוי ופטורים רבים לעומת משקיעים אחרים, לרבות משקיעים בבורסה.

למדריך מס שבח

למחשבון מס שבח

לטפסים במס שבח

באוצר מתכננים גם למסות את שכר הדירה , בעוד שהיום שכר הדירה ממוסה רק אחרי סכום משמעותי (סביב 4.8 אלף שקל). גם צעד זה כמובן יפגע במשקיעים בדירות, וזאת למעשה הכוונה – להוציא את המשקיעים האלו מהשוק, או לכל הפחות להביא להקטנת הרכישות שלהם שמביאות במקביל לעלייה בביקושים ולעלייה במחירי הדירות.

בנוסף, מתכננים באוצר העלאת מס רכישה על דירה שנייה ל-15% בעוד שבעבר היו מדרגות ושיעור מס על המדרגה הגבוה ביותר היה 10%. גם הצעד הזה עשוי להרחיק משקיעים בדירות שצריכים מעכשיו לשלם קנס גבוה יותר על רכישת דירה. המס על שכר הדירה אמור להיות מהשקל הראשון בעוד שכיום זה החל מ-4.8 אלף שקל. היום יש רבים שמשתמטים מתשלום המס הזה, האם מישהו מבטיח שבעתיד הם לא יברחו מתשלום המס?

אבל, הבעיה בהצעה הזו של האוצר היא שהמס  יתגלגל ברובו לשוכרים – זה ברור כשמש. מדובר בשוק חופשי, והמשקיעים רוכשים דירות ומשכירים אותם כי הם מניבים להם תשואה, אם יקחו להם חלק מהתשואה הזו הם יבקשו יותר מהשוכרים. זה הכל כלכלה פשוטה, זה הכל ביקוש והיצע. ומה יקרה אז, או שהזוגות הצעירים שהתייאשו לקנות דירה והסתפקו בשכירת דירה יחזרו להורים; או שדמי השכירות יעלו כך, שכבר יהיה עדיף לחלקם לקחת משכנתא ולקנות דירה. הרי יש סוג של טריידאוף בין קנייה להשכרה  – ברגע שההשכרה פחות משתלמת הולכים לקנייה. האם זו מטרת האוצר? כאמור, לא בטוח!

 מס רכישה – 15% על דירה שנייה   

באוצר מתכננים כאמור להעלות את מס רכישה על דירה נוספת  (כלומר, דירה שנייה ויותר שנרכשת בידי אותה משפחה/ תא משפחתי). שיעור המס הנכון להערכתם – 15% לעומת מס מקסימלי (על המדרגה הגבוה ביותר) בשיעור של 10% בעבר.

שוב, גם כאן, בדומה למהלכים הקודמים – העלאת מס שבח, והטלת מס על השכרת דירה מהשקל הראשון,  הצעד עשוי להרחיק את המשקיעים בדירות. המשקיעים עכשיו  צריכים  לשלם קנס גבוה יותר (מס גבוה יותר משמעותית מהעבר) וסביר שהם יתרחקו מהשוק, או פשוט ידרשו שכר דירה בהתאם גבוה יותר וזו כאמור לא המטרה.

כל הצעדים האלו הם הצעות והמלצות שגובשו על ידי משרד האוצר. ערן ניצן,  סגן הממונה על התקציבים במשרד האוצר שאחראי על תחום נדל״ן ענה לשאלות גולשים,  בדף הפייסבוק של האוצר  לאחרונה ואמר –  " אין ספק שקיימת אפליה לטובה למשקיעים בתחומי הנדל"ן. פטור מהכנסה משכר דירה מעודד משקיעים לרכוש דירות, אם כי יש לזכור כי מס רכישה הינו בגובה 10 אחוזים בלבד. משרד האוצר בוחן אפשרויות להוריד את הביקוש בשוק המשקיעים בנדל"ן.

"מחירי הדיור ממשיכים לעלות וזאת בין היתר בשל סביבת ריבית נמוכה וההיצע המוגבל. הממשלה משתמשת בכל האמצעים העומדים לרשותה על מנת להגדיל את ההיצע, עובדה שבסופו של דבר תגרום לבלימה של העלייה במחירי הדיור

"שוק הנדל"ן מופלה כיום לטובה מבחינת מיסוי על רווחיו על דירות להשקעה. עלינו לחזור ולבחון כל העת האם אפליה זו מוצדקת ומה השלכותיה בין היתר על מחירי הדיור. אם נגיע למסקנה שמדיניות זו אינה משרתת את מטרתה – נציע חלופות".

ביחס להצעה שעולה אחת לתקופה לחלק קרקעות לזוגות צעירים, אמר ניצן – "קרקע היא משאב ציבורי שחלים עליו כללי השוויון.  על פי מדיניות הממשלה ומנהל מקרקעי ישראל קיימת הנחה על רכישת קרקע באיזורי עדיפות לאומית. בנוסף, מחיר הקרקע הוא רק אחד מהפרמטרים שמשפיעים על מחירי הדירה".

גורמים בשוק הנדל"ן מגיבים הבוקר לצעדים שבהם מתכוון שר האוצר הנכנס, משה כחלון לנקוט על מנת להוריד את מחירי הדיור. ארז כהן, לשעבר יו"ר לשכת שמאי המקרקעין, אומר הבוקר כי להערכתו, "מירכוז הסמכויות בידי משרד האוצר בתחום הדיור הינו רעיון טוב שיוביל לפתרון גרוע". יגאל צ'ודנר מנכ"ל נתיבי הקמה, סבור כי "השינויים והמירכוזיות של שר האוצר, כחלון, לא יקצרו כהוא זה את לבירינט הבירוקרטיה".

ארז כהן לשעבר יו"ר לשכת שמאי המקרקעין, אומר הבוקר על צעדיו של שר האוצר כחלון כי: "כל עוד הרפורמה בחוק התכנון והבנייה איננה מיושמת וכל עוד הבעיות הבירוקרטיות עומדות על כנן, אינני רואה ב "הוקוס פוקוס" הזה מרשם פלאים שיוציא באבחה אחת את היונים הצחורות מכובע הקוסם".

כהן מוסיף: "נכון, קיימת בעיתיות מובנת בחלוקת יתר של הסמכויות בשוק הנדל"ן , המתקיימת בין אין ספור גורמים, אולם בעיתיות זו לצערי לא רק שלא תיפתר, אלא אף תביא לעימותים מחריפים והולכים בין השלטון המרכזי לבין הרשויות המקומיות, בין הוועדות והגופים השונים שיילחמו על עצם קיומם ואף קיימת כאן סכנה ממשית של השחתה באמצעות גידול בתופעות ה"מעכרים" למינהם".

ארז כהן: "דבריו של סטנלי פישר על בועת הנדל"ן מהווים בבואה מדהימה לפיאסקו שהוא עצמו יצר"
גם יגאל צ'ודנר, מנכ"ל ובעלים של חברת התכנון "נתיבי הקמה" מגיב הבוקר לצעדיו המתוכננים של שר האוצר הנכנס כחלון. צ'ודנר אומר כי "מחלקת המחקר של נתיבי הקמה מצאה כי נדרשות בממוצע 17 שנים לתכנן , לאשר ולשווק דירה בישראל. לדבריו של צ'ודנר, זוהי בעיה אינהרנטית שאיננה קשורה לא למשרד הפנים , לא למשרד השיכון , לא רמ"י ולא שום גורם אחר, אלא למבנה הבירוקרטי עצמו שגורם לחסמים הדדיים אינסופיים".

צ'ודנר סבור כי "מוטב היה אם ממשלת ישראל , במקום לנסות בפעם המי יודע כמה להמציא את הגלגל מחדש, שפנה ותתייעץ בחברות תכנון והקמת פרויקטים חיצוניות, שרק הן ידעו לייצר סדר במערכת ולקצר את הליכי התכנון והבירוקרטיה לפחות במחצית הזמן.  בקצב הנוכחי, אני מתנבא , בעוד חצי שנה- שנה, תנסה הממשלה לייצר שוב פטנט חדש . לשווא".

ירידות חדות באגרות החוב הממשלתיות הביאו לפדיונות של כ-430 מיליון ₪ בקרנות המסורתיות. כך עולה מסיכום מתחילת החודש של נכסי תעשיית קרנות הנאמנות  שמפרסם הבוקר (א') מיקי סבטליץ, מנהל קשרי יועצים של מיטב דש.

קרנות אג"ח בישראל רשמו השבוע תשואה שלילית ממוצעת של 1.25% מה שהביא את המשקיעים למשוך כספים מהשוק. הפדיונות ב-4 ימי המסחר הראשונים של החודש הסתכמו בכ-410 מיליון ₪ בקרנות המנוהלות, כ-20 מיליון ₪ בקרנות המחקות, וכ-350 מיליון ₪ בקרנות הכספיות.

הקרנות המנייתיות הן היחידות שרשמו גיוס חיובי מתחילת החודש המסתכם ב-110 מיליון ₪, מתוכם כ-90 מיליון ₪ נותבו לקרנות מניות בישראל וגמישות ו כ-20 מיליון ₪ לקרנות מניות בחו"ל. פדיון שבועי ראשון לקרנות המחקות מאז דצמבר 2014 בהובלת הקרנות המחקות על מדדי אג"ח ממשלתי (80 מ' ₪) וקרנות מחקות על מדדי אג"ח שקלי (50 מ' ₪). מן הצד השני, נרשמו גיוסים בקרנות המחקות על מדדי המניות בארץ ובחו"ל (60 מ' ₪).

המשקיעים לוקחים פסק זמן: הקרנות המסורתיות רושמות החודש פדיון ראשון מאז דצמבר 2014

שבוע המסחר התאפיין במגמה מעורבת מחד, עליות שערים נרשמו במדדי המניות, ומנגד – ירידות חדות באגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות בעקבות הירידות התלולות שנרשמו באגרות החוב של ממשלת ארה"ב וגרמניה בשבוע החולף. בעקבות זאת, המשקיעים  החלו ל"סגור פוזיציות" ולהוציא כספים מהשוק, מה שהתבטא בפדיונות של כ-430 מיליון ₪ בקרנות המסורתיות מתחילת החודש בהובלת קרנות אג"ח מדינה וקרנות שקליות. כך, עפ"י אומדנים והערכות שבוצעו ע"י כלכלני מיטב דש.

קרנות המתמחות במניות היו, כאמור, היחידות שהצליחו לגייס, בחסות רוח גבית של שוק המניות בת"א, כאשר מדדי ת"א 25 ות"א 100 עולים ב-0.5% וב-0.6% בהתאמה. קרנות אג"ח כללי, בדגש על קרנות מעורבות עם חשיפה מנייתית1, קרנות 10/90 וכו', רשמו השבוע פדיונות קלים של כ-10 מיליון ₪. זאת, לעומת גיוסים של כ-120 מיליון ₪ בשבוע האחרון של חודש מאי.

רוב הקרנות המסורתיות המגייסות ביותר באפריל הן קרנות אג"ח כללי עם חשיפה מנייתית

אגרות החוב הממשלתיות רושמות השבוע ירידות שערים חדות: מדד ממשלתי כללי נחתך מתחילת החודש ב-1.9% בהובלת השחרים לטווח ארוך שצנחו 3%. בעקבות הירידות שנרשמו השבוע באפיק הממשלתי, קרנות אג"ח מדינה רשמו פדיונות  של כרבע מיליארד ₪, שווה ערך לסך הפדיונות שנרשמו בקרנות אג"ח מדינה בכל חודש מאי. אגרות החוב הקונצרניות נסחרו השבוע במגמה שלילית- מדדי התל-בונד 20,40,60 רשמו מימושים חדים של עד כ-1.9%. בהמשך לכך, מדד קונצרני כללי ירד ב-1.1%. בעקבות ירידות השערים באפיק, קרנות אג"ח קונצרני רשמו פדיונות לא גדולים עד כה של כ-50 מיליון ₪.

קרנות אג"ח חו"ל רשמו החודש פדיונות של כ-20 מיליון ₪, זאת בעקבות מימושים באגרות החוב הממשלתיות בארה"ב ובגרמניה ובעקבות פיחות השקל אל מול הדולר שנרשם השבוע.

הקרנות המסורתיות – גיוס של 60 מיליון שקל בשבוע החולף

התמתנות הפדיונות באפיק השקלי: הקרנות הכספיות רשמו מתחילת החודש פדיונות של כ-350 מיליון ₪- ירידה של כ-35% בקצב הפדיונות הממוצע לעומת השבוע הקודם. בהמשך לכך, נרשמו פדיונות של כ-190 מיליון ₪ בקרנות השקליות- קצב פדיונות זהה לשבוע הקודם.

תעשיית הקרנות מנהלת נכון ל-04.06.15 כ-260.6 מיליארד שקל, הקרנות המסורתיות (בנטרול הקרנות הכספיות) מנהלות כ-224.5 מיליארד שקל והקרנות הכספיות שמנהלות כ-33 מיליארד ₪.

"הסערה בשוקי האג"ח הממשלתיים בעולם נמשכה ביתר שאת השבוע. עליית תשואות חדה במיוחד נרשמה בחלקים הארוכים של העקומים במרבית השווקים בעולם, כולל בישראל", כך מציין הבוקר (א') דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח, לאומי שוקי הון, בסקירת מאקרו שמפרסם בית ההשקעות.

רזניק מציין כי "הצמיחה הכוללת בישראל גבוהה ביחס למרבית המדינות המפותחות. עם זאת, נדרשת תכנית ממשלתית מקיפה לטיפול בבעיות המבניות של המשק במטרה להגדיל את התוצר הפוטנציאלי, ובעיקר את הפריון הנמוך ביחס למדינות ה OECD. על רקע המשך מגמת התחזקות  השקל, בולט הצורך לתמיכה בפעילות הייצוא גם במישורים נוספים, בעיקר על רקע מיצוי הכלים המוניטאריים המרחיבים".

לאומי שוקי הון מציינים כי "סביבת האינפלציה צפויה להמשיך ולטפס במתינות על רקע  סביבת ריביות נמוכה, נתונים חיוביים משוק העבודה, בשילוב עם שיפור בציפיותיהם של משקי הבית לתקופה הקרובה, וכן הירידה הנמשכת בהיצע הדירות".

"נתוני התעסוקה משוק העבודה בארה"ב בחודש מאי היו חזקים ומאוששים את הערכות הפד כי הצמיחה הנמוכה ברבעון הראשון הייתה זמנית. הסבירות להעלאת ריבית בארה"ב עוד השנה, עלתה, למרות שקרן המטבע הבינלאומית קראה לפד השבוע להמתין עם העלאה עד לשנת 2016", כותב רזניק.

לאומי שוקי הון על האג"ח הממשלתי

עליית התשואות החדה השבוע בשוק האג"ח הממשלתי המקומי התרחשה במקביל לעליית התשואות החדה בגוש האירו בעיקר. בארה"ב עליית התשואות הייתה מתונה יותר. תלילות העקומים בישראל חזרה לרמתם מתחילת השנה. נראה כי תלילות העקומים לא צפויה לרדת לאור העובדה כי העלאת ריבית בישראל לא צפויה בשלב זה.

אנו ממליצים לקצר את  מח"מ התיקים למח"מ של 3 – 4 שנים תוך החזקה סינתטית של המח"מ. נראה כי תשואות השפל שנקבעו לפני כחודש ישארו בנחלת העבר.  אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. אנו ממליצים על רכישת חוזי אינפלציה OTC לטווח של עד שנתיים חלף אחזקת אג"ח ממשלתי צמוד מדד, המגלם אינפלציה גבוהה יותר.

לאומי שוקי הון על האג"ח הקונצרני

שוק האג"ח הקונצרני רשם ירידות שערים תוך עלייה ברמת המרווחים השבוע.   שוק ההנפקות עולה מדרגה כאשר המחצית הראשונה של השנה, בלבד, צפויה להסתיים עם גיוס של כ – 30 מיליארד ₪ לעומת גיוסים של 38 מיליארד ₪ בכל שנת 2014. חברת חשמל הנפיקה חוב סחיר ללא ערבות מדינה לראשונה מזה כ 13 שנה. המרווח בגיוס של בנק מזרחי עלה מעט ביחס להנפקות קודמות.

אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במח"מ של כ – 3 שנים. אנו מעדיפים רכישות אג"ח דרך הנפקות לאור הפרמייה המוענקת בהנפקות .