דירקטוריון אלקטרה מביא לאספה חבילה לאיתמר דויטשר: 17 עד 18 מיליון שקל לשנה, לשבע שנים, עד גיל 70. הסכום המצטבר כ-126 מיליון שקל, וחלק גדול ממנו אמור להשתלם בסוף התקופה כתגמול הוני אחד. היו"ר מייקי זלקינד מנהל את השיחות מול המוסדיים. האחים זלקינד, בעלי השליטה באלקו, רוצים לאשר. המסר בחדר: בלי החבילה דויטשר עלול לעזוב.

המוסדיים מדברים על סכומים נמוכים יותר. חלק מדברים על 10 עד 11 מיליון לשנה, חלק על 11 עד 14, ויש שמוכנים ל-14 עד 15. הכללים של ועדות ההשקעה מגבילים חריגה. מי שמחשב מה נשאר בקרן אחרי דמי ניהול יכול לעבור ב-מחשבון הפנסיה. על העמלות השקטות בקופות כתבנו ב-מדריך דמי הניהול הסמויים.

הגופים המוסדיים לא יכולים להיעדר מההצבעה. תקנות מ-2009 מחייבות חברה מנהלת של קופות גמל וקרנות פנסיה להשתתף ולהצביע, בעד או נגד, בהחלטות שדורשות אישור אסיפה לפי סעיפי חוק החברות שעוסקים בעסקאות עם בעלי עניין ובתנאי כהונה, וגם במינוי ופיטור של דירקטורים. מכיוון שהם מחזיקים חלק גדול מהמניות שאינן של בעל השליטה, לקולות שלהם משקל גדול ברוב המיוחד. בצד של המנהל, חלק הוני של חבילה כזו ממוסה לפי המסלול שבו הוענק, ואת ההבדל בין מסלול רווח הון למסלול עבודה אפשר לראות במחשבון מס אופציות ו-RSU. על הכנסה בהיקף כזה חל גם מס יסף, שאותו מחשבים במחשבון מס יסף 2026.

דויטשר מנהל את אלקטרה 21 שנה. כשנכנס, השווי היה 300 מיליון שקל. כיום כ-8.5 מיליארד. לאורך הדרך חולקו דיבידנדים של 1.3 מיליארד. עלות השכר שלו יותר מ-200 מיליון, ומימושי אופציות מאז 2015 הגיעו לכמעט 180 מיליון, ברווח של 65 מיליון לפני מס. ב-2025 עלות השכר 15.2 מיליון, אחרי 17.7 ב-2024 ו-20.5 ב-2023. לחבילת האופציות האחרונה, כ-24 מיליון, התנגדו 93% מבעלי המניות מהציבור. הדירקטוריון אישר בכל זאת.

המנגנון הזה יושב בתיקון 20 לחוק החברות מ-2012. תנאי כהונה של מנכ"ל בחברה ציבורית צריכים אישור של ועדת התגמול, של הדירקטוריון ושל האסיפה הכללית ברוב מיוחד: רוב שכולל את רוב בעלי המניות שאינם בעלי שליטה ואין להם עניין אישי, או התנגדות שלא עוברת 2% מכלל זכויות ההצבעה. כשהאסיפה מתנגדת, ועדת התגמול והדירקטוריון רשאים לאשר בכל זאת, אחרי דיון חוזר ובנימוקים מפורטים. המנגנון הזה נקרא אובר-רולינג. בבנקים, בחברות ביטוח ובגופים פיננסיים אחרים חל מאז 2016 חוק נפרד: תגמול מעל 2.5 מיליון שקל בשנה דורש אישורים מיוחדים, והחלק שמעליו לא מוכר כהוצאה לצורכי מס. אלקטרה אינה תאגיד פיננסי, והחוק הזה לא חל עליה.

עוד בהון: וואטסאפ גובה מעסקים 2 אגורות להודעה, אחרי 1,000 חינם בחודש.

הרווח המיוחס לבעלי המניות ב-2025 ירד ל-168 מיליון, מול 224 מיליון ב-2024 ו-213 ב-2023, קיצוץ של 25% בשנה. ההכנסות כמעט 14 מיליארד, והרווח התפעולי ירד מ-443 מיליון ל-349 מיליון, מינוס 21%. ב-2024 המניה עלתה 36.1% וב-2025 עוד 7.75%, מצטבר כ-46.6%. באותן שנתיים ת"א-90 עלה כ-91.9% ות"א-125 כ-94.2%. מתחילת השנה אלקטרה עלתה 3.25%, ות"א-125 11.16%. מאז 2015 היו חמישה אובר-רולינג: שלוש חבילות אופציות ושתי מדיניות תגמול. הפעם החברה מבקשת הסכמה מראש, בלי לעקוף את האספה.

השאלה שלי: 18 מיליון לשנה על 21 שנה ו-8.5 מיליארד שווי, או 10 עד 15 מיליון כמו שהמוסדיים מוכנים לחתום.