מעודכן ל-03/2022

המסחר בשוק ההון עובר מהפכות ללא הפסקה, אבל נראה שאחת המהפכות המשמעותיות ביותר היא העברת חלק משמעותי מהיקף המסחר למכונות/ רובוטים – מסחר אלגו-טריידינג. יש לזה יתרונות רבים, כמו מהירות תגובה, הימנעות משיקולים רגשיים ועוד רבים, אבל לפני שאתם מתלהבים חשוב שתדעו שזה גם מסוכן, ומכמה סיבות. ראשית, התחום עדיין נטול רגולציה בישראל, וזה פתח לשרלטנים ולנוכלים. שנית, הפעולות הרובוטיות מבוססות על נוסחאות/ אלגוריתם ומי אמר שלחברה שדרכה אתם עובדים (או שלכם) יש את הנוסחה המנצחת? ושלישית, אלגו "אוכל" את הכסף בעמלות, הרי מדובר על ביצוע פעולות בהיקף גדול, ובמקרים רבים זה מעשיר את זירות המסחר של האלגו, אבל שוחק את ההון שלכם. ולמרות כל הסיכונים זה תחום שצריך להכיר – בסופו של דבר רובוטים יהיו חלק מאוד משמעותי מהיקף המסחר, למעשה זה קורה כבר עכשיו.   

ועוד נקודה למחשבה – אם יש יתרון במסחר ברובוטים, ולכולם תהיה בסופו של דבר האפשרות לסחור באופן אוטומטי (מהיר, נטול רגשות ועוד), אז היתרון של גוף אחד על פני השני, של משקיע אחד על פני האחר, ייעלם, ואז יישאר היתרון שבנוסחה – ש"בראש".

למעשה, כבר מזמן אין צעקות בזירת הבורסה על קניות ומכירות של מניות וניירות ערך נוספים; כבר לפני עשרות שנים נכנסו המחשבים והזירות האלקטרוניות לבורסות העולם (בישראל לפני כ-20 שנה), אבל לאט לאט. בהתחלה בבורסה האמריקאית ובהמשך באירופה ובבורסות העולם בכלל, נכנסו מערכות האלגו-טריידינג – מערכות ממוחשבות שקונות ומוכרות ניירות ערך בהינתן תנאים מסוימים, ותפסו חלק הולך וגדל מנפחי המסחר. כיום המערכות האלו כבר אחראיות על רוב המסחר בעולם. בשלב הראשון זאת היתה מנת חלקם של מומחים, אבל היום כבר קיימות חברות שמנהלות תיקי השקעות בעזרת מחשבים/ רובוטים, ונראה שמגמה זו תלך ותתחזק – אחרי הכל, למנהלי השקעות יהיה קשה להתמודד מול מחשב – הניתוחים הסימולטניים שעושה המחשב ומהירות התגובה של המחשב, עולים על יכולות המוח האנושי.

מה זה אלגו-טריידינג ואיפה אפשר לסחור בשיטה זו?  

ובכן, מה זה בעצם אלגו-טריידינג? מדובר למעשה במסחר אוטומטי מבוסס רובוטים שמושתת על  חשיבה מתמטית וסטטיסטית. במילים אחרות, אלגוריתם שמתורגם למסחר, ומכאן השימוש בביטוי אלגו-טריידינג. מסתבר שכיום יותר מ-70% מתזוזת הכסף בעולם נעשית באמצעות מכונות האלגו, שהן מכונות/ רובוטים שמוזנים בנוסחאות מורכבות שמצליחות לשקלל פרמטרים רבים בשוק, לרבות סחירות, מחזורים, תנועות בעלי עניין ומצבים שונים של מניות.

כלל הנוסחאות האלו – שהן שונות בין מפתחי תוכנות האלגו-טריידינג, מתורגמות למסחר שוטף, מסחר קר ונטול רגשות, שכן רגשות הם לא פקטור בהשקעות בבורסה. להיפך – הם  גורמים למשקיעים להשקיע על פי גחמות, על פי מצב רוח. לעתים הם גורמים למשקיעים להתאהב במניות מסוימות, הם גורמים למשקיעים לא למכור השקעה בהפסד למרות שכלכלית זה לא בהכרח נכון (הרי כל יום בשוק ההון הוא יום חדש, כל יום מתחילים מאפס, כאשר מאפסים את ההיסטוריה – ואם כך, אז אין משמעות להפסד שגלום בנייר – זו השקעה שקועה).

כן, משקיעים בשוק ההון לא צריכים להפעיל רגשות, אלא שבפועל בודדים מצליחים לנתק את עצמם רגשית מהשוק. לכן האלגו-טריידינג הוא פתרון להיבט הרגשי שסוחף משקיעים; למעשה, באלגו-טריידינג הסיכון לא נובע מפעילות על פי דחפים ורגשות, אלא הוא סיכון שקשור לתוכנה/ למוח, ולשאלה הקריטית – האם הנוסחאות שמשמשות את המסחר הן נכונות ומתאימות כדי להפיק תשואה עודפת בשוק ההון. הפתרון כאן הוא ביכולת לתרגם את הנוסחה ולהפעיל אותה על עשרות שווקים ומצבים שונים בעבר ולראות אם אכן היא הצליחה לייצר כסף. נכון, לא כל מה שהיה הוא שיהיה – ההיסטוריה לא בהכרח תחזור על עצמה גם בעתיד. יכול להיות שנוסחה שעבדה לא תעבוד או תעבוד פחות טוב בעתיד, אבל האלגו מאפשר במקרים רבים למידה תוך כדי תנועה – הוא לומד אם השיטה (המוח) מתאימה, ואם לא הוא יודע לעצור ולעבור לשיטה אחרת כי בסופו של דבר – הכל נוסחאות.

האלגו-טריידינג הוא העתיד. כל בית השקעות/ גוף פיננסי/ משקיע יכול לבקש את המערכת מסחר המתאימה לו, לרבות סיכונים ספציפיים, דפוסי השקעה ספציפיים, אלוקציה של נכסים, והמערכת כבר תעשה את העבודה. זה אולי יישמע יומרני, אבל כפי שמכונות הייצור החליפו את פועלי הייצור בבתי חרושת לפני מאות שנים, כך מכונות האלגו יחליפו עם הזמן את מנהלי ההשקעות, אם כי כמובן שלא את כולם. עדיין יש מקום לייעוץ האישי, הספציפי ולמענה האנושי; אבל יותר ויותר אנשים יבינו שהניהול מנוטרל הרגשות שמבוסס על נוסחאות, עובד, ובמילים פשוטות מייצר תשואה עודפת, תשואה טובה ביחס למדדים/ ביחס לבנצ'מרק.

אלא שלא הכל ורוד באלגו-טריידינג. מאחר שבני האדם הם אלו ששולטים במכונות, יש מקום למניפולציות ותנועות מכוונות למטרות רווח. למשל, מתן הוראות קנייה ומכירה כוזבות שברגע האחרון מתבטלות. החברות ששולטות במסחר האלגו בעיקר בארה"ב עלולות לעשות מניפולציות במניות בעזרת האלגו. בחלק מהמדינות בעולם חל איסור בשימוש באלגו, אבל כך או כך קשה לאכוף שימוש באלגו וגם אם קיימת החמרה או רגולציה בנושא כמעט ולא ניתן לעקוב אחר המסחר באלגו.

בשוק קיימים סוגים רבים של אלגוריתמים שמתוכנתים אחרת. כלומר, כל חברה והשיטה שלה – האלגוריתם שלה ומכונת המסחר שלה. שלל האלגוריתמים הקיימים בשוק עלול ליצור מהומה מכיוון שכל אלגוריתם מתוכנת אחרת, מזהה דברים אחרים, ופועל בהתניות אחרות. מדובר במעין שרשרת ארוכה של פקודות שונות שמבקשות לאתר ניירות שונים מפלטפורמות מסחר שונות. לעיתים קיימת חזרה של פקודות מאלגוריתמים שקיבלו את אותן הוראות קנייה ומכירה כך שלא ניתן לדעת מה זה מה בשוק ונוצר מעין כאוס של קניות ומכירות או לעיתים הפוך – מצב זהה של קניות ומכירות כתוצאה מהוראות זהות באלגוריתמים שונים.

בדבר אחד אין ספק – מכונות האלגו תופסות נתח הולך וגדל במסחר העולמי ובעיקר במסחר בוול סטריט, וגם בישראל ניתן לראות דומיננטיות של חברות אלגו במסחר, בעיקר בזכות חוות השרתים שמוקמות כדי לתמוך בשלל האינפורמציה שזורמת באמצעות מערכות האלגו.

סיפורים משוק האלגו יש למכביר – מכונות שהצליחו בשבריר שנייה להפיל או להרים שווקים, להזיז מניות לגבהים חדשים ולהביא סוחרים רבים דווקא להזיל דמעה. חלק מהטריק של מכונות האלגו זה הסוואת המסחר בהן. ההערכות הן כי בארה"ב, יותר מ-75% מ-8 מיליארד הפעולות שמתרחשות מדי יום בשוק האופציות, מתבצעות על ידי מחשבי אלגו. ענקיות הפיננסים כמו גולדמן זאקס, סיטדל, ג'אמפ טריידינג, וירטו (חברת האלגו הראשונה שנסחרת בוול-סטריט) ועוד משתמשות בתוכנות אלגו ומזרימות בהן סכומי עתק, שיכולים גם לזעזע את השווקים.

הדרך לעשות זאת בהסוואה היא לפרק את פעולות המסחר לאלפי פעולות קטנות, ולגרום לשוק לפעול כאילו סוחרים קטנים מצויים בו וסוחרים בו, וכך לשדר שלא מדובר בגוף אחד אלא באלפים רבים שלדוגמה מוכרים עכשיו מניות נפט או דווקא רוכשים מניות בנקים. ההסוואה נועדה לטשטש את העקבות וליצור בשוק מומנטום אמיתי, אך יש בזה כמובן סוג של הטעיה לפעמים על גבול ההונאה, ולכך נדרשות עכשיו רשויות ניירות הערך בעולם. האלגו הוא חלק מרכזי מהמסחר, אבל הרגולציה עליו ברוב המקומות עדיין לא גובשה באופן מוחלט. מה שברור בשווקים המערביים הוא שצריך ללמוד לחיות עם הרובוטים, ואולי אפילו להפיק מהם תועלת. 

מי יכול לסחור באלגו-טריידינג והאם נדרש ידע מוקדם?

בגדול, השוק מלא בחברות שמעניקות פלטפורמת אלגו-טריידינג, וכל אחד יכול להתחיל לסחור באמצעות מערכות אלו ללא ידע מוקדם או הכשרה מיוחדת. מה שכן חשוב זה להכיר ולדעת את השוק. זאת ועוד – אפשר להעביר את תיק ההשקעות או חלק ממנו לחברות שמתמחות בניהול תיקים דרך אלגו-טריידינג. כיום יותר ויותר מנהלי השקעות מודעים ליתרונות האלגו-טריידינג ומשתמשים במערכות האלו, ובמקביל  חברות רבות שמעסיקות מתמטיקאים, כלכלנים, סוחרים ואנשי פיננסים, מפתחות מערכות משוכללות ומספקות תוכנה לבתי השקעות ולמסחר עצמאי (לרבות גופים שכאמור מנהלים תיקים בעצמם). השוק מלא אפשרויות להתחבר לאלגו-טריידינג, והאמת היא שצריך להיות שם. מסחר אנושי לא יכול להתמודד מול הטכנולוגיה של מסחר אוטומטי, קבלת ההחלטות האנושית לא מהירה כמו באלגו; עיבוד הנתונים לצורך קבלת ההחלטות איטי כמובן מהאלגו;  הביצוע של האלגומהיר יותר; האלגו משתלט על כמה "זירות" מסחר, בעוד שבן אנוש הוא רק בן אנוש ואינו יכול לעשות כמה פעולות ביצוע במקביל. בקיצור, אם אי אפשר להתחרות באלגו-טריידינג, צריך להצטרף אליו.

אבל תעשו שיעורי בית. ממש כמו בשוק הפורקס גם כאן רצוי לעשות סקר שוק בטרם מתחילים, כי חברות רבות בשוק ההון החלו למכור מערכות כאלו עם הבטחות של תשואות כאלה או אחרות, וברגע שמבטיחים לכם, תטילו ספק – אפשר להבטיח בהינתן סיכון מסוים שסטטיסטית התשואה תהיה כך וכך, אבל זה לא ביטחון אבסולוטי. תמפו את החברות הרציניות בשוק – את ספקיות התוכנה, את אלו שמשתמשות באלגו שלהן לעצמן ולניהול תיקים לאחרים, את אלו שיש להן רקורד. זה לא מבטיח הצלחה באופן מוחלט, אבל זה מגדיל את הסיכוי להצליח. כמו כן, תבינו את המוח של האלגו – איך הוא מרוויח כסף ומתי, ותעקבו אחרי הביצועים השוטפים בפועל.    

מה זה העצם ה"מוח" של האלגו? המערכת בנויה מאלגוריתמים מתמטיים, המתוכנתים לפעולות מסחר ומסוגלים לחשב במהירות מכירות וקניות במסגרת עסקאות שונות ולנצל מרווחי שעות מסחר לאורך היום, בצורה הכי רציונאלית שיש. כל שצריך הוא להגדיר את המערכות מבחינת סוגי מניות, שווקים, מחזורי מסחר, שווי מניה וכדומה, ובכך להפעיל איתותים כמו גם הוראות קנייה ומכירה.

כל התהליך של המסחר מתבצע ללא התערבות אדם. המערכת פשוט קונה ומוכרת בהתאם לפקודות שניתנו לה מבלי להפעיל רגשות. פשוט לתת הוראות למערכת ולהניח לה לעבוד גם כשאתם עסוקים, ישנים או מבלים. לא מדובר בהוראות מכירה וקנייה רגילות, אלא בהוראות שקשורות לאלגוריתם – למשל, נניח שהאלגוריתם הוא לרכוש חברות שמנייתן עולה במחזור של פי 2 מהמחזור היומי – למה? כי בדקו היסטורית ומצאו שכאשר המחזורים גדלים (מתעוררים) במקביל לעלייה בנייר הערך, זה נובע מפרמטרים חיוביים והמגמה החיובית צפויה להימשך. זאת כמובן לא תורה מסיני, זה יכול להתהפך, הכל זה סטטיסטיקה, אבל הסתברותית האלגוריתם אמור להרוויח (נכון, פה ושם יהיו נפילות, אבל אם התזה נכונה בסך הכל יהיה רווח). אז מזינים את האלגו וכמובן שבמקביל מגדירים היקף השקעה ופרמטרים נוספים ויוצאים לדרך.

דוגמה נוספת – אלגו בתחום הארביטראז'. האלגו מזהה ארביטראז'ים (רווחים חסרי סיכון) במניות שנסחרות בבורסות שונות ומיד מבצע עסקאות – רכישה של מניה בבורסה אחת ומכירה בבורסה אחרת, כך שנוצר רווח – כאן יש הרבה מאוד שחקני אלגו, ובכל זאת יש עדיין מקומות שיש בהם "בשר", כלומר פערים שמניבים רווח.

על כל פנים, ברוב המערכות קיים מינימום השקעה ורצוי לבדוק מה מתאים לכם. יש חברות אלגו שמבטיחות תשואות מדהימות לסוחרים מתחילים. לעיתים זה נשמע טוב מכדי להאמין, ולפעמים באמת מדובר על תשואות גבוהות – אבל לאורך זמן אין קסמים, וחשוב לזכור את זה. צריך לבדוק, בעיקר את ההיסטוריה – כמעט כל מערכת אלגו שתימכר תציג לכם טבלת תשואות של סוחרים, וגם אז צריך להבין שמה שהיה הוא לא בהכרח מה שיהיה.

יש שני סוגים עיקריים של מערכות אלגו: HFT – High Frequency Trading – מערכת ממוחשבת נפוצה שמוגדרת על מרווחי תשואה נמוכים, אבל מבצעת פעולות רבות בתדירות גבוהה. לדוגמה, מרוויחים את העשירית אחוז אבל 10 פעמים ביום – 1% רווח ביום זה הרבה, כך ש ניתן לכאורה להגיע להכנסות נאות לאורך זמן. בנוסף המערכת יודעת להרוויח גם בשוק יורד וגם בעולה, ולכן היא נחשבת אטרקטיבית ויעילה בכל מצב. 

סוג אחר של מערכות ממוחשבות הוא LFT – LOW Frequency Trading, מערכות ממוחשבות שפועלות דווקא בתדירות נמוכה אבל מניבות גם הן רווחים גבוהים. 

מהן העלויות של מערכות האלגו?

כל חברה לגופה. ישנן חברות שימכרו מערכת בסכום של 99 דולר לחודש וישנן כאלו שייתנו לכם את המערכת בחינם בתמורה לעמלת ניהול או בתמורה לחלוקה ברווחים. מבדיקה שערכנו, לפחות בהתחלה כדאי ללכת על מערכת שלא גובה דמי ניהול או עמלות קנייה ומכירה ואשר מציעה לכם לשלם חלק מהרווחים. גוף שיציע לכם חלוקה ברווחים (ללא תשלום קבוע) מאמין במערכת שלו וייתכן שמדובר במערכת איכותית שאכן יודעת לייצר רווחים. אחרת, הגוף הזה לא היה מסתכן והיה דורש סכום קבוע.  

מהם ההבדלים בין המערכות השונות בשוק?

ההבדלים באים לידי ביטוי בביצועים. מכיוון שמדובר באלגוריתמים שונים לכל מערכת, כל מערכת מן הסתם תציג ביצועים שונים. בנוסף, יש חברות שבכל זאת גובות עמלות ולכן יש לבדוק זאת מבעוד מועד. זאת ועוד, מערכות אלגו שונות מתמחות בתחומי מסחר שונים. יש כאלו שמתמחות במטבעות וישנן כאלו שבמניות, באופציות או באג"ח, וכמשקיעים עליכם להחליט מה מעניין אתכם ובהתאם לכך לבחור מערכת.

האם ניתן לעבוד במערכות אלגו-טריידינג עם הבנקים בישראל?

לא (לפחות בינתיים), וקחו בחשבון שמערכות האלגו בישראל פועלות מול בנקים זרים. אגב, הבנקים הגדולים בעולם כמו CIBC, ברקליס, דויטשה בנק, בנק אוף אמריקה וסיטיבנק עובדים עם מערכות אלגו. הסיבה שלא עובדים מול הבנקים הישראליים נובעת בעיקר מרגולציה. הבנקים בישראל פועלים במערכות מסחר סגורות שאינן יכולות/ מסוגלות/ רוצות להיפתח מול גורמי מסחר חיצוניים. הסיבה לכך היא כנראה סגירה לתחרות ו"שמירה" על הלקוחות. בנוסף, הבנקים בישראל גובים עמלות גבוהות מאוד מה שמנטרל את פעילות מערכות האלגו מבחינת עלויות.

המסחר באלגו-טריידינג מתבצע בדרך כלל במטבע הדולר והחשבונות שנפתחים הם בבנקים, משם נעשה ניהול הכסף.

יש עוד אפשרות להיכנס למסחר באמצעות אלגו טריידינג, וזאת דרך מנהל תיקים, ואז אתם צריכים לסמוך עליו, על ביצועיו ועל יושרו, אבל כאמור אתם יכולים לעשות זאת באופן עצמאי, עם מערכת מסחר/ פלטפורמת מסחר שתקבלו/ תורידו מספקי המערכות, ואז יש חשיבות גדולה למערכת שאתם עובדים דרכה, עד כמה היא ידידותית למשתמש, מספקת כלים חשובים, לרבות יכולת מעקב וביצוע בזמן אמת ובאופן סימולטני.     

אלגו-טריידינג – איך תוודאו שהמסחר תקין ושלא עובדים עליכם?

• כדי לסמוך על חברת האלגו אליה החלטתם להצטרף לאחר שפתחתם חשבון (כאמור כמו חשבון בנק), ודאו שניהול כספי האלגו שלכם מתנהל בחשבונות נפרדים מאלו של החברה, ושהחשבון שפתחתם הוא על שמכם בלבד, כפי שנעשה בחשבונות של קופות גמל והשתלמות.
• חשוב שתוודאו שקיים חיסיון על ניהול החשבון. בנוסף ודאו שלא תיאלצו לשלם עבור פתיחת חשבון. בדרך כלל חברות אלגו נחשבות/ רציניות, אינן גובות תשלום עבורה ניהול החשבון או דמי משמורת לכסף שבו. בטרם תפתחו את החשבון ודאו שאתם יכולים לעקוב אחריו ולצפות בכל הפעולות שמתנהלות בחשבון ממש כפי שנעשה בחשבונות הבנק באינטרנט.
• ודאו שהמערכת מציגה בפניכם את כל הפרטים וכל הפונקציות שקשורות במסחר, כמו גם הפקת דוחות עם נתונים סטטיסטיים לצורכי מעקב.
• ודאו שהכסף שהפקדתם נזיל ושבכל יום תוכלו למשוך אותו כמו גם לסגור את החשבון ללא עמלות או פרוצדורות מיותרות.

ואחרי כל זה, זכרו, מערכות אלגו הן מערכות ממוחשבות או רובוטים. זה שהן פועלות ללא רגשות, זה לא אומר שאתם לא יכולים להפסיד כסף. בנוסף, מיום ליום קמות יותר ויותר חברות אלגו כך שהמערכות השונות שפועלות אחת נגד השנייה מתחרות על הרווחים בתחום (רווחים שנובעים מעיוותים במסחר) ועלולות גם לגרום נזק ולהניב לכם תשואות שליליות. מערכות אלגו זה ממש לא חברת ביטוח! אבל זה עוד סוג של אפיק למשקיעים מתוחכמים שכדאי להם לעקוב אחריו ואולי להצטרף אליו. 

רובו אדווייזינג ואיך זה קשור לאלגו?

אלגו טריידינג הוא מסחר אוטומטי, ומסתבר שהטכנולוגיה מכינה לנו הפתעות – יש גם יועץ השקעות אוטומטי ומנהל השקעות אוטומטי – קוראים לזה רובו אדווייזינג, ייעוץ רובוטי. זה מזכיר את האלגו טריידינג בהרבה מובנים – בדיוק כמו שיש סוחר אוטומטי, יש יועץ אוטומטי. היועץ האוטומטי/ היועץ הרובוטי מחליף את היועץ האנושי. אחרי הכל, מה תפקיד היועץ? אם תלכו ליועץ ההשקעות בבנק הוא יבקש ממכם לענות על שאלות לגבי צרכים וסיכונים, ולפי השאלון הזה, היועץ יקבע את רמת הסיכון שלכם ובהתאמה את הרכב התיק – החלוקה בין המניות לאג"ח, לפיקדונות ועוד). אבל את זה יכול בקלות להחליף מחשב/ רובוט  – לרובוט אין בעיה לקבוע את הרכב ההשקעות. כל מה שצריך זה שאלות מובנות ותשובות שהמשקיע יספק לו. אולי קיים חשש שאנשים לא אחראים לגורלם ולא מודעים לרמת הסיכון שהם יכולים לשאת, אבל בהינתן שמדובר באנשים בוגרים, זו אחריותם להגדיר את רמת הסיכון, ובכל מקרה עם שאלות נכונות, מחשב יידע לזהות מי עומד מולו ועד כמה הוא מסוגל לסבול הפסד, ובהתאמה לבנות לו תיק השקעות מתאים.

לאחר שהרובוטים קובעים את הרכב התיק הם קובעים את המכשירים (לרוב מדובר בתעודות סל, קרנות סל, קרנות מחקות – מכשירים עוקבי מדדים) ומבצעים פעולות – זה החיבור לשיטת האלגו. למעשה שתי השיטות הולכות יחד ומבטאות את כניסת הטכנולוגיה לעולמות הפיננסים – המסחר והייעוץ. הרובו אדווייזינג כבר מנהל כיום מעל 60 מיליארד דולר, בעיקר בשוק האמריקאי.

התפעול של הייעוץ הרובוטי פשוט – זירות אינטרנט/ פלטפורמות אינטרנט של רובו כבר קיימות (betterment , personal Capital, ועוד), ודרכן ניתן בשלב הראשון למלא שאלון כדי לקבוע את פרופיל הסיכון של הלקוח, ובשלבים הבאים – הרובוט בונה את תיק ההשקעות ומנהל אותו, בהתאם לפרופיל ההשקעה ובהתאם לאירועים שמתרחשים בשווקים ושינויים ברמות הסיכון של השווקים.

דרך השקעה ברובו אדווייזינג ניתן לחסוך משמעותית בדמי ניהול, בעיקר מאחר שהכל ממוחשב וכן מכיוון שההשקעות הן בתעודות סל, קרנות סל וקרנות מחקות שדמי הניהול בהן נמוכות במיוחד. בפועל דמי הניהול עומדים על עד 0.3%, משמעותית מתחת לממוצע בניהול תיקים שעולה על 1%. עם זאת, חשוב לזכור – זה אולי זול, אבל אין לכם על מי לצעוק, על מי לכעוס או את מי להאשים כאשר יש ירידות; ובכלל – אין מענה אנושי לטוב ולרע, ועדיין – למרות שהעולם הופך ליותר ויותר ממוחשב וטכנולוגי, יש לזה חשיבות גדולה.

הסיכון הגדול של האלגו – זהירות נוכלים!

חשוב להדגיש – לשיטת האלגו-טריידינג יש כאמור יתרונות גדולים ומשמעותיים, אבל מי שמנהל את כספו דרך חברות אלגו-טריידינג כפוף בעצם לניהול של אותו גוף, ותלוי בניהול, ביצוע ואיכות האנשים המנהלים באותה פירמה. מסתבר על פי התביעות הרבות של לקוחות – תביעות על הפסדים גדולים, תביעות על קבלת הכסף באיחור, שיש תקלות ובעיות טכניות וניהוליות בחלק מהחברות האלו – ולכן, למרות שאלגו-טריידינג היא שיטה לגיטימית צריך לבדוק טוב טוב איפה ואיך עושים את זה. אחת החברות המובילות בתחום – יוטרייד, קרסה בסוף 2015 והיה שם חשד גדול להונאה גדולה – אביב טלמור מנכ"ל החברה ברח מהארץ והותיר חובות של 40 מיליון שקל ללקוחות החברה.

ב-2016 ניהלה רשות ניירות ערך מאבק נגד חברות שניהלו תיקים בתחום האלגו, וזה על רקע החשד להונאה בחברת יוטרייד. לאחר מכן החליטה רשות ניירות ערך על הפסקת פעילותה של USG קפיטל שעסקה בתחום, אך זו ערערה לבית המשפט. אין ממש מנצחים בבית המשפט, אך בסופו של דבר יתאפשר למשקיעים לסחור בשיטת האלגו-טריידינג, אם כי לא יתאפשר לחברה לנהל תיקים בשיטה זו (שכן היא לא מנהלת תיקים).

על פי החלטת בית המשפט, החברה – USG קפיטל, יכולה להמשיך לספק שירותי מסחר אלגוריתמי בזירת האלגו ­טריידינג. השופטת רות רונן קיבלה את גישת החברה וביטלה את החלטת רשות ניירות ערך להקפיא את פעילות החברה בתחום המסחר האלגוריתמי בטענה, כי היא פועלת ללא רישיון. אבל, מנגד החליטה השופטת כ יהיו תנאים מגבילים להמשך פעילות החברה בזירת המסחר. מגבלה מרכזית היא שלא יתאפשר לחברה לספק הדרכה ללקוחות בנוגע לתוכנת המסחר. השופטת קיבלה את גישת הרשות שטענה כי מתן הדרכה אינו מתיישב עם כך שמדובר בשירות עצמי לחלוטין. כלומר, יש נתק בין השירות לבין התמיכה והטכנולוגיה. רוצים לסחור באלגו? אין בעיה, אבל הזירה לא תספק לכם תמיכה ומערכת/ פלטפורמת מסחר, תורידו את זה לבד. כמו כן, לא תקבלו הדרכה. הדבר היחיד והבסיסי שהחברה יכולה לספק הוא תמיכה טכנית לחיבור התוכנה למערכת המסחר בלבד  מבלי לקיים איתו אינטראקציה ביחס לנושאים נוספים מעבר לכך. כמו כן נקבע כי החברה לא תפרסם מראש שמות של אתרים בהם ניתן לרכוש תוכנות למסחר אלגוריתמי הקיימות בשוק, אך רשאית לספק ללקוח המבקש ממנה באופן פרטני, מיוזמתו, את המידע הזה. כמו כן, התירה השופטת לחברה לפרסם את שירותיה באמצעי מדיה כלליים ולא רק באתר החברה, זאת בניגוד לעמדת רשות ניירות ערך.

החלטת השופטת היא לא החלטה של מה בכך. כתבנו כאן (בכתבה בגלובס) – אלגו-טריידינג  לא יכול להיעלם – הוא העתיד של המסחר, רק שנכון, צריך לעשות את זה מסודר, הגון והגן למשקיעים, וצריך להרחיק את השרלטנים והנוכלים. הדרך הפשוטה היא לשפוך את התינוק עם המים. הדרך הנכונה היא פשוט להסדיר את התחום הזה.

אלא ששבועות ספורים אחרי ההחלטה, חברת USG קפיטל ביקשה הגנה מפני נושים, כלומר פשטה את הרגל. האם זה בגלל העסקים המפוקפקים לכאורה או שזה בגלל שרשות ניירות ערך הזהירה מפני התחום ומפני החברה באופן ספציפי ולמעשה חיסלה את העסק, כפי שטוענת החברה? – הרחבה בגלובס.

מה שברור לחלוטין זה ששיקרו והונו את המשקיעים לאורך תקופה ארוכה. הנה ציטוט מראיון בדה-מרקר עם  אחד המשקיעים – "כששאלתי אותם מה יקרה אם החברה תקרוס, הם אמרו לי שלא יכול להיות שהחברה תקרוס, שהם כל הזמן גדלים. היום אני יודע ששבוע לפני פשיטת הרגל הם גייסו משקיעים בהבטחת תשואה של 8% בשנה. הם עשו עבודת שיווק טובה: תפסו אנשים שלא ממש מבינים וצריכים כסף — ויש הרבה כאלה" – לראיון המלא בדה-מרקר

קריאת חובה למתעניינים באלגו-טריידינג – האיש שגרם לבורסת ניו יורק לשלם קנס לרשות ניירות ערך (בגלל אספקת מידע מוקדם לזירות אלגו). הבורסות בעולם אחראיות לספק את הנתונים והמידע למשקיעים, אבל מה קורה אם שחקניות האלגו רוצות את המידע באופן ישיר למערכות המחשב שלהן (וככה לחסוך באלפיות שנייה – והזמן הזה שווה הרבה כסף)? אז מספקים להן וזה מותר וזה לגיטימי כאשר כולם יכולים לקנות את המידע וליהנות מקבלת הנתונים המהירה. אבל, מה קורה כאשר רק כמה גופים יכולים לשים יד על הנתונים האלו באופן מהיר כל כך – זה מייצר לחברות האלו (חברות האלגו) רווחי עתק! בכתבה מוסבר איך בעצם עובדת השיטה, ואיך זה הבורסות מעבירות חלק מהמידע והנתונים  לחברות האלגו לפני גופים אחרים.

לקריאה נוספת על אלגו-טריידינג –

אזהרה לציבור – רשות ניירות ערך מזהירה ממסחר רובוטי/ מסחר אלגוריתמי

וירטו – חברת האלגו שלא יודעת להפסיד (בינתיים)

מסחר אלגוריתמי – סקירה וממצאים משוק ההון המקומי (נייר עבודה של רשות ניירות ערך משנת 2013) 

למדריכים קשורים באתר – 

מדריך פורקס

מדריך אופציות

בשורה חשובה לזוגות הצעירים ולרוכשי הדירות: תכנית מחיר מטרה יוצאת לדרך באופן מיידי ובעקבות עמדת שר הבינוי והצוות המקצועי של משרד, מספרן של הדירות שישווקו בשיטה זו יוגדל באופן משמעותי. משרד הבינוי הודיע היום כי לאור ההסכמות עם משרד האוצר, תתכנס מחר (שני) מועצת מקרקעי ישראל ותאפשר את יציאתם המיידית לדרך של מכרזי מחיר מטרה בהיקפם המורחב. השר אריאל פנה ליועץ המשפטי לממשלה יהודה ויינשטיין לקביעת דיון דחוף בנושא היום ולהצגת ההסכמות וההתאמות שנקבעו בין משרד הבינוי ומשרד האוצר.

שר הבינוי אורי אריאל אמר בעקבות הסיכומים: "פקידי האוצר הבינו כי אי אפשר לעצור תכנית ממשלתית טובה ובשלה הנתמכת על ידי כלכלנים בכירים, נגידת בנק ישראל, המועצה הלאומית לכלכלה ושוק הנדל"ן עצמו. ההבנות שהושגו היום מבטאות את קיום ההבטחה להוריד מחירים על ידי פעולות דרמטיות שלא היו כדוגמתן בעבר. עם המציאות החדשה של נפילתו של חוק מע"מ אפס היינו נחושים להמשיך בתכניות ועשינו את ההתאמות הנדרשות למצב החדש, כך שיינתן פתרון משמעותי לרוכשי דירתם הראשונה, לצד משפרי הדיור".

בעקבות עמדתו הנחרצת של שר הבינוי אורי אריאל כי שיטת מכרזי מחיר מטרה המבטיחה מחיר מוזל הקבוע מראש, בו מתחייבים הקבלנים הזוכים במכרז למכור את הדירות (שייבנו בסטנדרט גבוה המקובל כיום בשוק) – סוכם כי המכרזים יצאו לדרך באופן מיידי. בנוסף, הושגה הסכמה כי מספר יחידות הדיור שישווקו בשיטה זו אף יעלה על המספר הגבוה עליו החליטה בעבר מועצת מקרקעי ישראל. בעוד עד כה דובר על שיווק באתרים בהם ערך הקרקע ליחידת דיור עומד על 80 אלף שקל ומעלה, לפי ההחלטה החדשה שיווקים אלה יתאפשרו גם במקומות בהם ערך הקרקע לדירה עולה על 60 אלף שקל בלבד, מה שיגדיל את היצע הדירות המוזלות בישובים נוספים ברחבי הארץ ובהם ישובים בפריפריה.

ממשרד הבינוי נמסר כי לאור השינוי הנובע מירידתו מסדר היום של חוק מע"מ בשיעור אפס, הגיע כאמור המשרד לסיכום עם האוצר שמספר יחידות הדיור שישווקו בתכנית מחיר מטרה יורחב משמעותית, ולצד זאת יבוצעו התאמות נדרשות ותינתן עדיפות יחסית לחסרי דירה על פני משפרי דיור. במשרד הדגישו כי מאחר ותבוצע הגרלה הרי שכל ציבור הזכאים להשתתף בהתאם לכללי התכנית המקוריים (חסרי דירה ומשפרי דיור בעלי דירה יחידה המתחייבים למכור אותה תוך 12 חודש מיום קבלת טופס 4 לדירת "מחיר מטרה") כלל ציבור הזכאים יוכל להשתתף במכרז, חסרי דירה ומשפרי דיור כאחד, שיוכלו ליהנות כולם מההנחה במחירי הדירות ומהיקף גדול יותר של דירות עליהן תחול הנחה של 20% ומעלה.

כדי לא לעכב מכרזים שכבר נמצאים באוויר התכנית תחול רק על מכרזים שיצאו מיום קבלת החלטת מועצת מקרקעי ישראל והלאה ולא על מכרזים קיימים, כך שמכרזים שייצאו בעתיד הקרוב כמו כ-3,000 יחידות דיור בראש העין וכ-1,500 דירות במודיעין ישווקו במסגרת מכרז מחיר מטרה בהנחה משמעותית, כמו גם יחידות דיור נוספות שייפתחו לאור הסיכום על עלות קרקע מופחתת של 60 אלף שקל ליחידת דיור. בכוונת משרד הבינוי ורשות מקרקעי ישראל לשווק קרקעות לאלפי יחידות דיור עוד בשנת 2014.

לאור ההחלטה לצאת לשיווקים מיידים של מחיר מטרה והגדלת מספר הדירות המתוכנן מתגברת חשיבותו של כנס ההסברה המקצועי של משרד הבינוי שיתקיים ביום שלישי הקרוב (9 בדצמבר 2014, י"ז בכסלו תשע"ה) בתל אביב ומיועד להסביר לגורמי המקצוע – קבלנים, יזמים, שמאים, עורכי דין, רואי חשבון ופעילים בענף הנדל"ן. לאור הגדלת היקף השיווק המתוכנן בשיטה זו, מטרת הכנס היא להסביר למשתתפים מהי תכנית מחיר מטרה, איך ניגשים למכרזים אלו, כיצד יש להיערך אליהם מהיבטים מקצועיים שונים, ומה הכללים החלים על מכרזים אלה. כמו כן סוכם כי המחיר המרבי לדירה (לפני הנחה) במכרזי מחיר מטרה יעמוד על 19,000 שקל למ"ר (במקום 20,000 שקל למ"ר לפי ההחלטה הקודמת). ההגרלה תהיה פתוחה כאמור לכולם, ודירות מחיר מטרה יימכרו לחסרי דירה ולמשפרי דיור תוך שיקבע מנגנון למתן עדיפות מסוימת לחסרי דירה.

בנוסף הודיע היום משרד האוצר כי בפגישה שנערכה אצל הממונה על התקציבים, סיכמו אנשי אגף תקציבים עם מנהל רשות מקרקעי ישראל, מנכ"ל משרד השיכון ויו"ר המועצה הלאומית לכלכלה על שינויים בתכנית מחיר מטרה. זאת לאור הפרדת הזיקה בינה ובין תכנית מע"מ 0. ההסכמות הושגו בכפוף לעמדת היועץ המשפטי לממשלה בנוגע לשאלה האם ניתן לבצע שינויים בהחלטות הממשלה בעת הזו, של ממשלת מעבר.

על פי הסיכום, הטבת מחיר מטרה תוקצה באמצעות הגרלות החל מהמכרז הראשון. זוגות צעירים חסרי דירה יקבלו עדיפות בגישה להגרלה כך ש-70% מהדירות יוקצו להם. עוד הוסכם כי יופחת המחיר המקסימלי לדירה מוטבת כך שיעמוד על 1.9 מיליון שקל בלבד וכן כי מחיר הדירות הקובע לצורך חישוב ההנחה יעודכן למחיר העדכני ביותר הידוע. בנוסף, הוחלט כי לא ייעצרו מכרזים שכבר פורסמו. החשש של משרד האוצר היה כי תכנית מחיר מטרה, שיועדה הן למשפרי דיור והן לחסרי דירה ללא מתן כל עדיפות לחסרי דירה, תגיע ברובה למשפרי דיור, להם יכולות פיננסית עדיפה ומספרם גדול משמעותית. ההסכמות שהושגו על שינויים בתכנית מתמודדות עם חשש זה.

קרנות היי-טק – מה זה? והאם כדאי?

בהמשך לסדרת הפעולות המיועדות לעידוד רישום ומסחר של חברות הייטק בבורסה, וכחלק מיישום המלצות וועדת המו"פ, אישר דירקטוריון הבורסה הנחיות לרישום קרנות היי-טק נסחרות, הקובעות כי על הקרן לגייס בהנפקה ראשונית לפחות 400 מיליון ₪. קרנות ההייטק הנסחרות תפעלנה במודל של קרנות נאמנות סגורות ותוכלנה להשקיע עד 30% מהסכום המגויס בנכסים לא סחירים. שיעור זה יגדל עד ל-50% במידה ותינתן למשקיעים ערבות מדינה שתפחית את הסיכון של המשקיעים. לפחות 5% מסכום הקרן שיגויס יושקע על ידי מנהל הקרן. הקרנות תוכלנה לפעול כקרן קצובה לתקופה של 15 שנה, או כקרן מתמשכת.

"זהו שלב נוסף ביישום המלצות וועדת המו"פ, וצעד נוסף בחיזוק וקידום תחום ההייטק בבורסה לניירות ערך בתל-אביב" מסרה חני שטרית-בך, סמנכ"לית בכירה ומנהלת המחלקה הכלכלית בבורסה ומי ששימשה כיו"ר משותף בוועדה. "רישום למסחר של קרנות ההייטק יאפשר למוסדיים ולציבור להשקיע בסל של חברות הייטק ישראליות תוך הקטנת הסיכון הקיים בהשקעה בחברה בודדת. אני מאמינה כי עם סיום תהליך החקיקה, תשמש הבורסה אלטרנטיבה הולמת ומועדפת לגיוס הון של חברות הייטק."

קרנות הון סיכון רשומות למסחר בבורסות בארה"ב ובאנגליה והן פועלות בהצלחה כבר עשרות שנים במבנה של קרנות סגורות אשר רשאיות להשקיע גם בנכסים לא סחירים. מדינות אלה אף מעודדות את הקמת הקרנות באמצעות מתן הטבות מס למשקיעים או ערבויות מדינה.

האפשרות להקמת קרן היי-טק עוגנה בהצעת החוק לקידום השקעות בחברות ציבוריות הפועלות בתחום המחקר והפיתוח, במסגרת תיקוני חקיקה בחוק השקעות משותפות בנאמנות. הצעת החוק עברה קריאה ראשונה.

בנק ישראל הודיע היום כי בהתאם להמלצות ועדת לוקר לצמצום השימוש במזומן, שאושרו בממשלה באוקטובר 2014, הוקם צוות בין-משרדי שתפקידו לקדם את אמצעי התשלום האלקטרוניים המתקדמים. בראש הצוות עומדת הגב' עירית מנדלסון, מנהלת מחלקת חשבות, ומערכות תשלומים בבנק ישראל ומשתתפים בה נציגים של בנק ישראל, משרד ראש הממשלה, משרד המשפטים, משטרת ישראל, רשות המסים, הרשות להגבלים עסקיים, המטה הקיברנטי הלאומי, הרשות למניעת הלבנת הון ומימון טרור והרשות הממלכתית לאבטחת מידע.

בישיבות האחרונות שמעו חברי הצוות סקירות מפי מספר גורמים ציבוריים העוסקים בתחום, ובהמשך ישמעו חברי הצוות סקירות מפי גורמים במגזר הפרטי העוסקים בתחום. דוח הועדה קבע כי מסקנות הצוות יוגשו לוועדת קבע וייושמו בתוך 3 שנים מהמועד הקובע 1.6.2015.

מיטב דש מפרסם הבוקר סיכום מתחילת החודש של נכסי תעשיית קרנות הנאמנות. על פי בית ההשקעות, תעשיית הקרנות המסורתיות חוזרת לגייס: רבע מיליארד ₪. אחרי שבשבוע האחרון של נובמבר פדתה תעשיית הקרנות המסורתיות 140 מ' ₪, היא חזרה לגייס בשבוע הראשון של דצמבר.

בית ההשקעות מדווח על חילופי משמרות: המגייסות הגדולות של השנה – קרנות אג"ח כללי וקרנות אג"ח מדינה, מפנות לאחרונה את מקומן לקרנות מט"ח ואג"ח בינלאומי, גם בזירת המניות – העדפה ברורה לקרנות מנייתיות בחו"ל. הפיחות מותיר את רישומו על תעשיית הקרנות: גיוס של 620 מ' ₪ לקרנות אג"ח חו"ל, ועוד כ-100 מ' ₪ לקרנות הכספיות הדולריות והמט"חיות. הקרנות המחקות ממשיכות בגיוסים, זאת לאחר שגייסו החודש כ-110 מיליון ₪. הבולטות בגיוסים הן: קרנות מחקות על מדדי מניות בחו"ל (80 מיליון ₪) .

מסקירת מיטב דש עולה כי קבוצת הקרנות המגייסת ביותר – קרנות אג"ח חו"ל רשמו, ב-4 ימים בהם נסחרו, גיוסים של כ-620 מיליון ₪- זינוק של כ-30% בקצב הגיוסים הממוצע לעומת השבוע הקודם. הקרנות המנייתיות1 רושמות מתחילת החודש גיוסים של כ-170 מיליון ₪. קרנות מניות בחו"ל גייסו כ-240 מיליון ₪- עלייה של כ-10% בקצב הגיוסים הממוצע ביחס לשבוע הקודם. מנגד, נרשמו פדיונות של כ-70 מיליון ₪ בקרנות מניות בישראל וגמישות.

קרנות אג"ח מדינה רשמו מתחילת החודש פדיונות קלים מאוד ₪, זאת לעומת פדיונות של כ-120 מיליון ₪ בשבוע הקודם. הפדיונות באפיק הקונצרני מתגברים- קרנות אג"ח קונצרני רשמו החודש פדיונות של כ-310 מיליון ₪- זינוק של פי 2 בקצב הפדיונות הממוצע ביחס לשבוע הקודם.

האפיק השקלי ממשיך לדמם, הקרנות הכספיות השקליות איבדו החודש כ-550 מיליון ₪ ומנגד, נרשמו גיוסים של כ-80 מיליון ₪ לקרנות כספיות הצמודות למט"ח. עלייה של כ-25% בקצב הפדיונות הסתמנה בקרנות השקליות שמסתכמים לכ-240 מיליון ₪ מתחילת החודש. קרנות אג"ח כללי רשמו השבוע גיוס של כ-10 מיליון ₪, זאת לעומת פדיונות של כ-40 מיליון ₪ בשבוע הקודם.

תעשיית הקרנות מנהלת נכון ל-04.12.14 כ-271.3 מיליארד שקל, הקרנות המסורתיות (בנטרול הקרנות הכספיות) מנהלות כ-219 מיליארד שקל והקרנות הכספיות שמנהלות כ-52.3 מיליארד ₪.

אגף כלכלה ומחקר של הראל ביטוח ופיננסים מפרסמים הבוקר תחזית ל- 2015, בה הם צופים התאוששות ביצוא ובהשקעות, גידול מתון יותר בצריכה הפרטית. עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, כותב כי "התחזית שלנו לצמיחה ב-2015 עומדת על 2.8 אחוזים, לעומת תחזית ל-2.3 אחוזים ב-2014. המשמעות היא צמיחה בתוצר לנפש של 1.1 אחוזים ב-2015".

קליין כותב: "התאוששות בסחר העולמי, אשר יחד עם הפיחות החד שחל בשער השקל בחודשים האחרונים יתמוך בהתאוששות היצוא. הבחירות המוקדמות מורידות את התחזית שלנו להתאוששות ההשקעה במשק אך יחד עם זאת צפויות להקטין גם את ההוצאה הממשלתית והגירעון הצפוי ב-2015. הצריכה הפרטית צפויה לצמוח בקצב של 2.7 אחוזים, בתמיכת הריבית הנמוכה במשק והעדר אלטרנטיבות חיסכון יחד עם עליית שכר המינימום ורווחי ההון שנצברו בשנים האחרונות. מנגד, הפיחות בשקל, שצפוי לייקר את המוצרים המיובאים, בשילוב עם המשך העלייה האיטית בשיעור האבטלה והגידול החד שכבר נרשם בצריכה הפרטית בשנים 2014-2013, ממתנים את הגידול בצריכה הפרטית ביחס לגידול שראינו ב-5 השנים האחרונות".

בנוסף מעריכים בהראל כי "האינפלציה תישאר נמוכה וכך גם ריבית בנק ישראל. הסיכון לתחזית דווקא מלמעלה – שנת 2014 צפויה להסתיים באינפלציה שלילית. להערכתנו, האינפלציה בשנת 2015 תהיה סביב 1 אחוז. יחד עם זאת, על רקע המשך הפיחות בשקל, הסיכון לתחזית הוא דווקא שנראה אינפלציה גבוהה מהחזוי ולא נמוכה מהחזוי. הסיכון העיקרי לתחזית (מלבד סיכון גיאו-פוליטי שקיים באזורנו תמיד) הוא הידרדרות במצב גוש האירו לכדי משבר נוסף או מיתון."

נקודות מרכזיות נוספות מהתחזית: באשר לישראל – התרחבות התעסוקה צפויה להאט בשנה הקרובה; עליית השכר הממוצע, ב-1.8% בשנת 2015. גידול של כ-0.6% בשכר הריאלי; ההשקעות במשק צפויות לגדול; האינפלציה תישאר נמוכה.

באשר לארה"ב ואירופה – כלכלות ארה"ב ובריטניה ימשיכו במומנטום חיובי גם ב-2015; המשך צמיחה שברירית בגוש האירו. בעולם צופים הראל: האצה קלה צפויה בקצב הצמיחה העולמי; ירידה קלה בתחזית לצמיחה בשווקים המתעוררים, עם שונות גבוהה ביניהם; האצה צפויה בקצב ההתרחבות של הסחר העולמי.

לידר שוקי הון מפרסמים הבוקר סקירת מאקרו שבועית, בה נכתב כי נתוני תעסוקה חיוביים במיוחד מחזקים את ההערכה שלנו של העלאת ריבית בארה"ב כבר ברבעון ב' 2015, אשר תביא להמשך התחזקות בדולר ועליית תשואות. בלידר כותבים כי החשש ליציבות ממשלת ישראל הביאה לפיחות בשקל ולעליית תשואות בשוק האג"ח. לא צפויה מדיניות פיסקאלית מרסנת עד להקמת הממשלה הבאה, זאת למרות הנוסחה של חלוקה 1/12 מתקציב 2014 מדי חודש. עדכון שכר המינימום ופיחות מואץ בשקל יתרמו גם להאצה בפעילות, אך גם לעלייה באינפלציה.

בסקירה, שנכתבה ע"י יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון, נכתב כי עוד לפני ביטול מע"מ אפס מספר התחלות הבנייה עלה ב 17% ברבעון ג'. הביקוש הכבוש לדיור צפוי להביא להאצה בפעילות בענף כדי לספק את הגידול בביקוש. בניגוד לדעה הרווחת, לא צפויה מדיניות פיסקאלית מרסנת עד לאישור תקציב. הפיחות המואץ, הקדמת הבחירות, ועדכון שכר מינימום יתרמו להאצה בפעילות.

באשר לאינפלציה: בשל הקדמת הבחירות סביר להניח שביטול אגרת הטלוויזיה ידחה לשנת 2016. הפיחות המואץ (מעבר להערכה המוקדמת שלנו) צפוי להשפיע על האינפלציה קדימה. יחד עם זאת, הוזלת מחירי החשמל והמים כן יבוצעו כמתוכנן בתחילת ינואר. עדכון שכר מינימום ב- 8% באפריל 2015 צפוי להעלות את השכר הממוצע ב 1.0% ולתרום כ 0.25% לאינפלציה.

בלידר מתייחסים גם למדיניות מוניטארית, וכותבים כי העלאת הריבית הראשונה עלולה להיות כבר ברבעון ג' 2015. לדבריהם, השאלה הגדולה תהיה מה יהיו ציפיות האינפלציה במשק ברבעון א' ? אחרי פרסום מדד ינואר (0.1%), פיחות מואץ, עדכון שכר מינימום והאצה במחירי הדיור עשויים להביא לעלייה בתחזיות האינפלציה במשק.

באשר לנתוני המאקרו בעולם, לידר מציינים כי בארה"ב נוספו 321 אלף מועסקים חדשים בחודש נובמבר; השכר לשעת עבודה עלה ב 0.4%; מדדי מנהלי הרכש ממשיכים להצביע על התרחבות מהירה בארה"ב; נתוני התעסוקה תומכים בהעלאת ריבית ראשונה בארה"ב ברבעון ב' 2015; דראגי אכזב מעט את השווקים כאשר דחה בשלב זה QEשל ממש לתחילת 2015.

חברת נתיב פיתוח יוצאת במבצע הנחות על דירות פרימיום לאכלוס מיידי בפרויקט VIEW בשכונת רחובות הצעירה. בפרויקט נותרו דירות פרימיום בודדות – פנטדופלקסים הניצבים בקו ראשון לשדות שילר. עיקר הרוכשים בפרויקט הם זוגות צעירים ומשפרי דיור מרחובות, ראשון לציון, נס ציונה, חולון, בת ים והסביבה, ואכלוס הפרויקט נמצא בעיצומו.

במסגרת המבצע שייערך בחג החנוכה – 16-24 בדצמבר, יימכרו הדירות בהנחות שבין 200-400 אלף ₪. כך, פנטדופלקס בן 5 חדרים יימכר החל מ-1.799 מיליון ₪. פרויקט VIEW כולל 100 יחידות דיור ב-5 בניינים בני 5 ו-9 קומות, בהן דירות בנות 4 ו-5 חדרים, דופלקסים ופנטהאוזים. בחלק מהבניינים גם דירות גן. בפרויקט לובי מפואר ומועדון דיירים והדירות עצמן כוללות בין היתר אסלות מונובלוק ואינטרקום טלוויזיה.

שמחה גרידינגר, יו"ר ובעלים של חברת נתי בפיתוח, מסר כי "המחירים האטרקטיביים בשכונה מאפשרים לזוגות צעירים לרכוש דירה חדשה. בפרויקט VIEW ניתן לרכוש דירות פרימיום יוקרתיות במחיר של דירת 5 חדרים בלבד במרכז העיר או בראשון לציון, מה שמאפשר לרוכשים לשדרג משמעותית את איכות חייהם"

חברת נתיב פיתוח היא חברת נדל"ן יזמית הפועלת כ-20 שנה. עד היום בנתה החברה ואכלסה עשרות פרויקטים למגורים ברחבי הארץ, הכוללים אלפי יחידות דיור. כיום בונה החברה מבחר פרויקטים במצליח, ברחובות, בבית שמש, בחיפה, בהר יונה ובחריש.

מיטב דש מפרסמים הבוקר סקירת מאקרו שבועית, בה הם מעריכים כי הקדמת הבחירות צפויה לגרום לעלייה בסביבת האינפלציה שנובעת מזירוז פיחות השקל ומהקפאת תהליכי חקיקה המטפלים ביוקר המחיה. עוד כותבים מיטב, כי הקפאת החוק שמסדיר את שוק השכירות, צפויה לגרום להתייקרות מחירי השכירות. מחירי הדירות בבעלות צפויים לעלות בטווח הקצר, אך גידול בהיצע צפוי למתן את עליות המחירים.

מיטב דש מעריכים כי בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בחודשים הקרובים, אך המשך פיחות השקל בקצב הנוכחי עלול לאיים על היציבות הפיננסית ולגרום להעלאה מוקדמת של הריבית. לפי מרבית הנתונים, המשק האמריקאי נמצא בהתרחבות מואצת ומתקרב להעלאת הריבית. בישיבתו הבאה צפוי ה-FED להשמיט את המשפט שצופה ריבית ללא שינוי לתקופה ממושכת. לפי הערכות מיטב, הריבית בארה"ב צפויה לעלות במחצית הראשונה של 2015.

עוד כותבים במיטב כי הנתונים הכלכליים באירופה ממשיכים להיות חלשים. הבנק המרכזי האירופאי צפוי להשיק תוכנית רכישות רחבה בתחילת שנת 2015. עקום התשואות האמריקאי ממשיך להשתטח, כאשר התשואות הקצרות מגיעות לרמות הגבוהות של השנה. התשואות הארוכות מושפעות פחות מהריבית בשנה הקרובה אלא מהציפיות לריבית ה-FED במצב שיווי משקל, שעדיין נמוכות. לדברי מיטב, הכוחות שמושכים את התשואות כלפי מעלה חזקים יותר מהכוחות התומכים בשוק האג"ח.

המלצותיהם המרכזיות של כלכלני מיטב דש: ממליצים על מח"מ של כ- 4 שנים בתיק האג"ח; ממשיכים להמליץ להגדיל את הרכיב הצמוד בטווחים הארוכים; לעומת זאת, בציפיות האינפלציה הנוכחיות בטווחים הקצרים קיימת עדיפות לאג"ח השקליות; למרות המשך עלייה במרווחים, אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה שמרנית לאפיק הקונצרני תוך החזקת חשיפה נמוכה בעיקר באמצעות הדירוגים הגבוהים.

התוצאה של פירוק הממשלה, והמאבק היצרי והאלים (מילולית) בין נתניהו ללפיד, לא מעניינים את הציבור. אותו ציבור רצה ביטחון ורצה פרנסה (וביטחון כלכלי). את הביטחון אנחנו משאירים למתמחים בכך, ההבנה שלנו היא בפן הכלכלי ושם נעשו בשנתיים האחרונות שגיאות  על גבי שגיאות שמתורגמות לכיס שלנו.

הציבור שבחר בלפיד כדי לקבל פוליטיקה אחרת, קיבל פוליטיקה בעטיפה יפה (כן, הבחור נאה), אבל עם תוכן רקוב – הכי רקוב שאפשר – בן אדם יהיר שלא מקבל את עמדת פקידיו באוצר, שלא מקבל את עמדת הפרופסורים לכלכלה ומלגלג עליהם למרות שלא למד קורס בכלכלה (עזבו את זה שהוא לא סיים בגרות), שמתבדח כל פעם שהוא חוטף ביקורת, שגרם לפיטורי מובילים במשרד האוצר, שדיבר יפה אבל לא רק שלא עשה כלום, אלא עשה נזק.

על הנזק הזה , אנחנו נשלם ביוקר, בעיקר הזוגות הצעירים. תוכנית מע"מ אפס היא תוכנית אווילית שלא היה לה מקום. היא לא באמת תוריד את מחירי הדירות באופן גורף. ממש לא. היא תעזור לזוגות צעירים שיחסכו את המע"מ, אבל מצד שני כל המומחים דיברו על כך שמהר מאוד המחירים יעלו (והקבלנים ייהנו בעיקר מהתוכנית מע"מ אפס). התועלת שלה זניחה, אבל, אנשים חיכו לה – לא חודש לא חודשיים, 7-8חודשים! למה שזוג צעיר יקנה דירה אם עוד כמה חודשים בודדים הוא לא ישלם את המע"מ? כלומר, למרות שהיא לא היתה אמורה לפתור בעיית מחייר הדיור, היא יצרה ציפייה. במקביל, היו רבים שישבו על הגדר ואמרו –"אוקיי, נראה ששדר האוצר דואג לזוגות צעירים, הנה שר השיכון מנסה גם, נחכה והמחירים יגלשו למטה". אחרי הכל, זה שוק משוכלל, ואם יש בו עסקאות במחיירם נמוכים (בלי מע"מ) זה עשוי (בשלב הראשון) לזלוג לדירות יד שנייה. הציפייה הזו הקפיאה את השוק, בחודשים האלו פחות קנו ומכרו דירות, וגם…פחות בנו. השוק הזה (כמו כל השווקים אבל זה במיוחד), לא אוהב אי וודאות. קבלנים לא ייבנו כשהם לא יודעים מה הולך להיות, הם קצת יידחו את הבנייה, זה עניין פשוט יחסית.

אז מה בעצם תוכנית מע"מ אפס של לפיד עשתה?  היא הקפיאה את השוק! אין עסקאות! אבל זה לא נגמר בזה, ברגע שאין היצע דירות, ויש בכל זאת ביקוש – מחירי הדירות עולים. גם בתקופת האי-וודאות הזו מחירי הדירות עלו, אבל כנראה שזה עוד כלום. פירוק הממשלה טרף את הקלפים – כל האנשים שיאיר פגע בהם (טוב לא כולם, אבל רבים) יורדים עכשיו מהגדר ומחזרים אחרי הקבלנים, כמה שיותר מהר – לקנות לקנות לקנות. אחרת יהיה מאוחר מדי, הרי אין הטבה על המע"מ, הרי הקיפאון מעכשיו יימשך עוד 4-5 חודשים לפחות  – כבר אין אמון. הוא נגמר, כמה אפשר להאמין ולקבל סטירות! מה שמר לפיד בעצם גרם זה לביקושים כבושים – אנשים חיכו. מנגד בנו פחות, ואז – וזו כלכלה פשוטה – שיווי המשקל בין עקומת הביקוש לעקומת ההיצע מבטאת מחיר גבוה יותר, ובמילים פשוטות –  הביקוש גדול מההיצע, יותר קונים מאשר מוכרים, ובהתאמה המוכרים מעלים את המחיר. צודקים – אם אפשר אז למה לא להעלות?

אווילות, ובעיקר יהירות הובילה אותנו למצב הזה. של אדם אחד – מר יאיר לפיד. והוא עוד רוצה להיות ראש ממשלה. זה כמובן לא כל השגיאות, הטעיות, החפיפניקיות. אבל זה ככל הנראה הנזק הגדול ביותר שהוא עשה לנו, והדבר המדהים שהוא עומד לצאת מזה נקי – הטענה שלו היא משהו בסגנון –"אני רציתי להקל על הזוגות הצעירים, להוריד את המע"מ לאפס, נתניהו על זה הולך לבחירות – אני איתכם, נתניהו לא" כן, זאת תהיה הטענה האבסורדית שלו, ויש עוד כאלו שיקנו אותה. אלא שבפועל, רגע לפני שהבן אדם הולך לישון, הוא יודע את האמת שמציפה אותו – הוא פשוט ניצל, ביטול מע"מ אפס, משחק לטובתו, ככה הוא עוד יכול להגיד – אם היינו מפעילים את התוכנית היה טוב, אבל אם התוכנית היתה מופעלת – היה רע! (בסוף עוד יתברר שהוא היה המוביל להפלת הממשלה כדי שחוק המע"מ לא יעבור – זה הרי משרת אותו)

טוב, ככה זה שבוחרים בעטיפה!  הטענות הם רק כלפי עצמנו!

בשורה לרוכשי הדירות – ועדת הכלכלה אישרה היום את התקנות המשלימות את החוק של ח"כ מאיר שטרית, שעבר כבר בפברואר, לפיו יוגבל שכר טרחת עו"ד ברכישת דירה מקבלן ל-5000 ₪ או לחצי אחוז ממחיר הדירה, הנמוך מבין השניים. יוחרגו מהחוק החדש דירות יוקרה שמחירן מעל 4.6 מיליון ₪. מדובר בשכר הטרחה שגובים הקבלנים מרוכשי הדירות עבור הוצאות משפטיות. החוק אינו מגביל שכר טרחת עו"ד המייצג את הרוכש. החוק והתקנות שאושרו היום יכנסו לתוקף ב10.1 הקרוב.

נציג לשכת עורכי הדין, עו"ד אילן שרקון טען בדיון: "כשאני מוציא חשבונית והרוכש מקבל חשבונית ממני, הוא לא ילך להתייעץ עם אף עו"ד נוסף". על כך השיב לא ח"כ מאיר שטרית, יוזם החוק: "הוא יחליט, לא אתה". עו"ד שרקון: "רוב הרוכשים לא מיוצגים אמתית. הם משלמים שכר טרחה לבא כוח הקבלן. בהרבה מאד עסקאות הרוכשים לא מיוצגים בכלל. הם חשבים שהם מיוצגים כי הם משלמים ישירות לעו"ד של הקבלן".

ח"כ מאיר שטרית: "למה הקבלן לא משלם ישירות לעו"ד? מי מפריע לכם? לא שיניתם את זה וגם לא תשנו. אתם מנהלים מאבק במקום לא נכון. אין לי בעיה שהקבלן יכניס את זה למחיר הדירה, כמו שהוא מתמחר את האינסטלטור, אבל זה לא המצב. היום גובים מהרוכש 1.5-2%, ולפעמים הקבלן לוקח לעצמו חלק מהכסף, זה בכלל שחיתות. מעכשיו אתם תוציאו חשבונית וקבלה כדי שבשכר הטרחה הזה הקבלן לא יוכל לגעת, ואז הרוכש גם לא ישלם על זה מס רכישה. היום הזוג משלם גם על הדירה וגם על שכר הטרחה מס רכישה. אותי מעניין הקונה. לא הקבלן ולא עורכי הדין. אני חוסך לקונה".

יאיר לנג, יועץ משפטי, משרד הבינוי: "בתקנות המקוריות שהוגשו לשר הבינוי אורי אריאל לא הייתה כל הבחנה בין סוגי דירות. השר הרגיש שזה לא נכון וביקש להחריג דירות יוקרה. כדי להגדיר מהי דירת יוקרה, החלטנו להיצמד למדרגות המס, וכך החלטנו על דירות במחיר שעולה על 4.64 מיליון, שלגביהן לא תהיה הגבלה חוקית על שכר הטרחה. מיום שאושר התיקון לחוק קיבלנו עשרות פניות. זאת אומרת שהציבור מודע ונערך".

על טענת נציגי לשכת עורכי הדין כי מדובר במחטף אמרה היועצת המשפטית של הוועדה אתי בנדלר: "התקנות היו אמורות להיות מובאות לוועדה תוך 3 חודשים מיום פרסום החוק, ב10.3.14. בשלהי כהונתה של כנסת, לפני פיזורה, יש זימונים לוועדה בצורה דחופה. זה לא חריג. זה רע בל יגונה".

אנחנו כאן מבקרים את התוכניות של יאיר לפיד בתחום הדיור מאז הוא נכנס לתפקידו. אין מה לעשות – האיש לא הצליח לעשות לבוחריו כלום! האיש היהיר הבטיח להוריד את מחירי הדירות והלך על תוכנית גרועה ולא רלבנטית – חוק מע"מ אפס. זו תוכנית שכל הכלכלנים מציינים שהיא אווילית, אבל לפיד הלא כלכלן לא מוכן להתייחס אליה, לא מוכן להודות. יהיר בר אמרנו.  האמת שלמזלו התוכנית לא עוברת, ככה עוד אפשר היה להעריך שהיא תעזור, אם היא היתה עוברת בפועל, אז כבר היה ברור לכולם שזה בלוף!

לפיד נפרד הבוקר מהנהלת ועובדי משרד האוצר, ואמר: "במובן מסוים אנחנו עושים את הכינוס הזה במקום שתי מסיבות עיתונאים שהיו צריכות להיות פה ביומיים האחרונים: אחת היינו אמורים להציג פה כל הנהלת האוצר את התכנית הגדולה שלנו להורדת יוקר המחיה, עם פעולות גדולות ודרמטיות בתחום הבנקאות ובהן היינו מכניסים תחרות שתוריד את העמלות, בתחום המזון, בתחום התחבורה, סדרה גדולה של צעדים עם תכנית שעבדנו עליה הרבה זמן, אני מקווה ששר האוצר הבא יציג לכם את זה. לדעתי היום מבחינת לוח הזמנים הייתי אמור לעמוד פה ביחד עם צביקה אורן ואבי ניסנקורן כדי לחתום באופן חגיגי על העלאת שכר המינימום גם לעובדי המגזר הציבורי. גם זה יצטרך לחכות. יש לנו ועבדנו הרבה מאוד זמן בשביל לשגר כל מיני דברים, הם עוד יקרו. אבל זה יחכה לשלב הבא. אז אנחנו לא נדבר היום על מה שיהיה אלא על מה שהיה. היו לנו ויכוחים, לי ולאנשי האוצר".

בהמשך דבריו אמר לפיד: "מתוך הדיונים שאנחנו קיימנו פה נולדה תכנית דיור שתשנה, בסופו של דבר, את כל שוק ההיצע והביקוש בדיור כי אני עובד עם שני סגנים מאגף התקציבים וצועקים ומתווכחים מול מפה ובסוף יוצא תכנית לדירה שפותרת חסמים תחבורתיים בארבעה מיליארד ₪ בשביל שכונות חדשות, זה הכול דברים אמיתיים. זה עיסוק בדברים אמתיים. זה לשבת עם מיכל עבאדי בלילה ולהתווכח ובסוף יש משהו בתחום הביטחוני שנפתר שהוא חוצה ארבע יבשות. זה לשבת עם אמיר ולריב ולהתווכח וסגנים נכנסים ויוצאים ואנשי אגף תקציבים אומרים שזה טעות ואנשים מאגפים אחרים אומרים שזה כן נכון. בסוף מתוך זה נחלצת רפורמת המזון וחוק המזון עובר בכנסת וזה מוביל… אחרי שישה חודשים אמיר נכנס למשרד ואומר תראה ושם מולי גרף ומראה שמחירי המזון ירדו וסוף סוף אחרי שנים שהם רק עלו. זה עולם המס".

"אסור לתת למשרד האוצר לחזור לימים הלא טובים, שיכולת לראות את טביעות האצבע של האינטרסים הפוליטיים בכל פינה", אמר לפיד, "אזרחי ישראל צריכים להאמין לכם תמיד שרק טובתם לנגד עיניכם. הם מאמינים היום ורואים משרד שאחרי שנתיים מנוהל בניקיון מלא, בשקיפות מלאה מתוך ריכוז לאינטרס הציבורי וכך זה צריך להישאר. הדבר האחרון שאני אומר לכם לפני שאני עוזב את המשרד הזה, לא יודע אם בפעם האחרונה, כי לך תדע מה קורה בציבוריות הישראלית, אבל בוודאי הפעם זה תשמרו על האינטגריטי של המשרד הזה מפני שהיא תמיד בסכנה ותמיד תחת דיון, כלכלה היא כסף. ואנשים שזה נוגע לכסף יש להם שיקולים שתמיד כדאי שנדע ואנחנו לא יודעים. אז תשמרו על האינטגריטי הזה כי האינטגריטי של המשרד הזה הוא האינטגריטי של מדינת ישראל", אמר לפיד.

"מתי אתה יודע שהייתה לך חוויה אמיתית עמוקה ומרגשת? כשאתה מסתכל אחורה ומבין שאתה לא אותו בן אדם אחרי החוויה כמו שהיית לפני. אני אדם אחר. אני אדם אחר מפני שאתם לימדתם אותי שיעור גדול באיך פועלים, לא רק לרצות, אלא איך פועלים בשביל החברה הישראלית. ישראל היא מדינה במצור כפול. מצור מבחוץ ומצור מבפנים ואנחנו צריכים לשמור עליה ולהיאבק עליה. כל מאבק כזה מתחיל פה. כשאני אצא ואכנס לאוטו שלי ואסתכל אחורה בפעם האחרונה אני אדע דבר אחד – רווחתם, שלומם וביטחונם וכלכלתם של אזרחי ישראל נמצאות בידיים הכי טובות שאפשר".  בסיום דבריו הודה לפיד לעובדים על השנתיים האחרונות.