ראשת ממשלת יפן, סאנאה טאקאיצ'י, הכניסה היום הסתייגות לתוכנית התקציב הגדולה שלה. בדיון בפרלמנט אמרה שאם הריבית בשוק תזוז בצורה שונה מההנחות של הממשלה, היא תשקול לבחון מחדש את המדיניות, גם בצד ההכנסות וגם בצד ההוצאות. הדברים נוגעים בעיקר לתקציב שנת הכספים 2027, שמתחילה באפריל, והם נאמרו בשבוע שבו התשואות על האג״ח הארוכות של יפן נסחרות סמוך לשיאים היסטוריים.

תשואות בשיא של כל הזמנים

התשואה על אג״ח ממשלתיות ל-30 שנה הגיעה ביום שני לשיא של 4.235%, על רקע חשש מהנפקות חוב נוספות ומאינפלציה שמזינה המלחמה במזרח התיכון. היום היא נסחרת סביב 4.22%. האג״ח ל-40 שנה נסחרות סביב 4.3%.

התשואה לעשר שנים חצתה בתחילת ספטמבר את רף ה-3% לראשונה מאז 1996, וכעת היא עומדת על כ-3.1%. לפני חודש היא עמדה על קצת פחות מ-2.9%, וכשטאקאיצ'י נכנסה לתפקיד לפני כשנה, על כ-1.7%. בתוך שנתיים התשואה הזו יותר משולשה.

תשואה עולה פירושה שמחירי האג״ח הקיימות יורדים, ושהממשלה תצטרך לשלם ריבית גבוהה יותר על כל חוב חדש שהיא מגייסת. למי שרוצה לרענן את היסודות, יש הסבר במדריך האג״ח הממשלתיות בהון.

תשלומי הריבית מגיעים לשיא

משרד האוצר היפני ביקש לשנה הבאה 36.6 טריליון ין לתשלומי ריבית והחזרי חוב. זה סכום שיא, גבוה בכ-5.4 טריליון ין מהתקציב הנוכחי. הבקשה מניחה ריבית של 3.8% על אג״ח ארוכות, לעומת 3% בתקציב השנה, ההנחה הגבוהה ביותר מזה 29 שנה.

החוב הציבורי של יפן גדול בערך פי שניים מהתוצר, היחס הגבוה בעולם המפותח. לכן כל אג״ח ישנה שנפדית ומוחלפת בחדשה בריבית גבוהה יותר מייקרת את התשלום השנתי, גם בלי ין אחד של הוצאה חדשה. כרגע התשואה בשוק נמוכה מההנחה של משרד האוצר, וזה המרווח שעליו נשענת הממשלה. הדברים של טאקאיצ'י מכוונים לתרחיש שבו המרווח הזה נסגר.

משרדי הממשלה הגישו בקשות תקציב בהיקף של כ-143 טריליון ין, שיא זו השנה הרביעית ברציפות, לעומת תקציב מקורי של כ-122 טריליון ין בשנה הנוכחית. חלק גדול מהקפיצה מגיע ממסגרת השקעות חדשה שטאקאיצ'י הקימה בלי תקרה, שאליה הוגשו בקשות של יותר מ-10 טריליון ין, בעיקר לבינה מלאכותית, לשבבים ולביטחון כלכלי. במקביל היא הציבה יעד להגביל את הנפקת האג״ח החדשות בשנה הבאה לכ-40 טריליון ין.

הורדת מס על מזון בלי מקור מימון ברור

הממשלה אישרה הורדה של מס הצריכה על מזון ומשקאות מ-8% ל-1% לשנתיים, החל מאפריל. זו ההפחתה הראשונה של המס מאז שהונהג ב-1989, ועלותה מוערכת בקרוב ל-10 טריליון ין לאורך התקופה. מקורות המימון לא פורטו עד הסוף, וזה אחד הגורמים שהטרידו את שוק האג״ח בשבועות האחרונים. בנאום הפתיחה של מושב הפרלמנט, בתחילת השבוע, הבטיחה טאקאיצ'י לשמור על יציבות פיסקלית, לבחון מחדש הטבות מס וסובסידיות קיימות ולנהל את היקף ההנפקות לפי מצב הכלכלה, הגבייה והריבית.

בנק יפן ממשיך להעלות ריבית

בנק יפן העלה בספטמבר את הריבית ל-1.25%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995, ברוב של שבעה מול שניים. ההעלאה הקודמת הייתה ביוני, ושלושה חודשים הם המרווח הקצר ביותר בין העלאות מאז שיפן נפרדה מהריבית השלילית במרץ 2024. בבנק הסבירו את הצעד בחשש שמחירי הנפט והין החלש יחזירו את האינפלציה אל מעל היעד של 2%. מאז שטאקאיצ'י נכנסה לתפקיד הריבית עלתה שלוש פעמים, מ-0.5%, ובמקביל הבנק מצמצם את רכישות האג״ח שלו.

לא כולם בסביבת הממשלה מייחסים את העלייה בתשואות לחשש מהגירעון. לפי גישה אחרת, שנשמעת גם בצוות הכלכלי שמייעץ לראשת הממשלה, השוק פשוט מתמחר העלאות ריבית נוספות. לפי הגישה הזו, התשואות עולות כי הריבית של הבנק המרכזי עולה, ולא בגלל דאגה מהיכולת של יפן לשרת את החוב.

הין נחלש היום מעט, לכ-158.3 ין לדולר, והתשואות הארוכות ירדו קלות מהשיא של תחילת השבוע. פער הריביות מול ארצות הברית עדיין רחב, והוא ממשיך לתמוך בדולר מול המטבע היפני. שרת האוצר סאצוקי קטאיאמה התחייבה להסביר לשוק בצורה שקופה איך נבנה התקציב, והממשלה צפויה לאשר את טיוטת התקציב לשנה הבאה עד סוף השנה.