חברה שמזהירה שהמוצר שלה עלול להציב סיכונים קטסטרופליים או קיומיים לאנושות, מבקשת מהמשקיעים לתמחר אותה ביותר מ-2 טריליון דולר. זה, על רגל אחת, תשקיף ההנפקה של אנת'רופיק, מפתחת קלוד, שנחשף השבוע. השווי המבוקש גבוה יותר מפי שניים מהערכת השווי של החברה במאי, 965 מיליארד דולר, וההנפקה צפויה אחרי בחירות האמצע בארה"ב בנובמבר.

המספרים בתשקיף מסחררים לשני הכיוונים. ההכנסות זינקו פי 12 ב-2025, לכמעט 4.6 מיליארד דולר, אבל ההפסד הנקי הגיע כמעט ל-42 מיליארד. רובו, כ-34 מיליארד דולר, הוא חיוב חשבונאי שנובע מעליית השווי של מימון שעשוי להפוך למניות, ולא כסף שיצא מהקופה, וההפסד התפעולי עמד על יותר מ-8 מיליארד דולר. הוצאות המחשוב והתשתיות הגיעו ל-7.33 מיליארד דולר, פי שלושה מהשנה הקודמת ויותר ממחצית מכלל הוצאות התפעול. בקופה, נכון לסוף השנה: כ-20.3 מיליארד דולר במזומנים והשקעות קצרות.

שני נתונים בתשקיף צריכים להדליק נורה אצל משקיעים. הראשון: כמעט רבע מההכנסות מגיע משני לקוחות בלבד, ורבים מהלקוחות הגדולים אינם חתומים על חוזים ארוכי טווח. השני: החברה מתכננת התחייבויות של 518 מיליארד דולר בשנים הקרובות על ענן, כוח מחשוב ותשתיות, סכום שגדול פי מאה ויותר מההכנסות הנוכחיות.

ומעל הכול מרחפים 80 עמודי גורמי הסיכון, כמעט כפול מ-48 העמודים שמתארים את העסק עצמו. החברה מזהירה שם ממודלים שמפתחים יכולות בלתי צפויות, שעלולים להתנגד לכיבוי, להסתיר או לתמרן מידע ואף להציג התנהגות שדומה לסחיטה. ההשוואה הרלוונטית למשקיעים היא הנפקת ספייס אקס מיוני, ששיקפה שווי של 1.77 טריליון דולר: המניה זינקה 19% ביום הראשון, ונסחרת היום מעל מחיר ההנפקה אבל מתחת לשיא. השאלה אם השוק הציבורי מוכן לתמחר גם סיכון קיומי מוצהר תיענה בנובמבר.