על פי החשד השיל מניות בשווי של יותר מ-10 מיליון דולר לפני פרסום לציבור

על פי החשד ג'ין דניאל לווף, שהיה דירקטור בכיר לחוקים תאגידיים באפל עד פיטוריו בספטמבר, השתמש במידע חשוב שלא הובא לידיעת הציבור, ושאותו השיג בעבודה במטרה לבצע שלוש פעולות סחר לא חוקיות ב-2015 ו-2016,.הרשויות טענו בתביעה כי לווף הרוויח יותר מ-220,000 דולר בעסקאות שביצע לפני פרסומן של חדשות טובות שעליהן נודע לו .

תפקידו היה לאכוף בחברה את התקנות האוסרות סחר על סמך מידע פנים – ולכן הואשם בהפרה פלילית של תקנות אלה באמצעות השלת מניות בשווי של יותר מ-10 מיליון דולר לפני פרסום הכרזת החברה ב-2015 כי לא עמדה בתחזית מכירות האייפון.

רשות ניירות הערך של ארה"ב  הגישה נגדו גם תביעה אזרחית ועתרה לבית המשפט כדי שישיב את כל הסכומים שהרוויח ואת כל הסכומים שהוא נמנע מלהפסיד באמצעות ביצוע העסקאות  בסיס מידע הפנים לכאורה .בעקבות החקירה  אפל פיטרה את לווף.

לווף עבד בוועדה תאגידית שסייעה למנכ"ל וסמנכ"ל אפל לבחון את ציות החברה לחוקי ההגנה על המשקיעים. על פי החוקים חברות נדרשות לחשוף מידע מדויק בעיתוי המתאים. בשל חברותו בוועדה נהנה לווף דרך קבע מגישה למסמכים שהגישה אפל לרשות ניירות ערך לפני פרסומם לציבור. בתביעה ניתן כי לווף חתם לעתים קרובות על מסמכי חשיפת עסקאות סחר עבור מנהלים וחברי מועצת המנהלים, כולל סמנכ"ל השירותים, אדי קיו, וסגן נשיא ארה"ב לשעבר, אל גור, שכיהן כדירקטור במועצת המנהלים של אפל.

קולגות שלו אמרו כי לווף היה בוס תובעני אך הוגן, והוא העפיל בסולם הדרגות במחלקה המשפטית של החברה בעשר שנות עבודה באפל והיו לו תפקדי  מפתח בכל תחום – ובהם בדיקות נאותות, כלה רכישות ומימון באמצעות הנפקת אג"ח.

מידע פנים בנתוני המאקרו – יש דבר כזה?

קבצים מסוכנים – מה חושף עלינו מידע

מפסק הדין עולה שרואי חשבון ועורכי דין אחראים רק על השירות הישיר הניתן ללקוח ולא על כל נזק שנגרם

בית המשפט המחוזי קבע כי יש לבחון את היקף השירות שניתן על-ידי רואי החשבון ועורכי הדין בהסכם מכר ולחייבם בחובה להזהיר את החברה שמייצגים רק במקום שבו יש קשר בין השירות שניתן והמצג שהציגו – לנזק שנגרם.

הכרעה זו הסירה אחריות מפירמת רואי החשבון סומך-חייקין ומפירמת עורכי הדין ש. הורוביץ לנזקים שנגרמו לחברת שאנקול לשיווק. לפני כ-9 שנים  הוגשה נגד המשרדים  תביעה  אבל בית המשפט קבע כי אינן אחראיות לנזקים שנגרמו לחברה בעקבות הסכם המכר, ובהם חיוב מס בהיקף של 2.7 מיליון שקל שאותו נאלצה החברה לשלם.

עד אוגוסט 2000 היו כל מניותיה של התובעת (100%) מוחזקות בידי חברה אנגלית, ושאנקול הייתה בגדר חברה-בת של החברה האנגלית. .

אז נחתם הסכם המכר בין המוכרת, החברה האנגלית, לבין החברה הרוכשת, חברת שאנקול למסחר, הנמצאת בבעלותו המלאה של אנקול, ולבין המנכ"ל. בהתאם להסכם המכר, נמכרו כל מניותיה של שאנקול לשיווק שנמצאו בבעלותה של החברה האנגלית, לחברה הרוכשת – בסכום 973 אלף שקל.

בהסכם המכר נקבע  כי המועד להשלמת ביצוע ההסכם (Closing Date) יהיה באוגוסט 2000, ועד למועד ההשלמה תפרע החברה האנגלית הלוואה שקיבלה שאנקול לשיווק מחברה שנמצאה בבעלותה המלאה של החברה האנגלית (חברה-אחות), כך שההלוואה תוחזר ותיפרע במלואה, וכן במועד ההשלמה תשלם שאנקול לשיווק פיצויי פיטורים לעובדיה בשל הפסקת העסקתם.

לאחר מכן הקצתה שאנקול לחברה האנגלית 200,000 מניות נוספות בפרמיה, עבור  כ-4 מיליון שקל נוספים.  סכום זה יועד לפיצויי הפיטורים לעובדי שאנקול ולהוצאות נוספות.

תביעה על רשלנות

רשות המסים קבעה כי הסכומים ששולמו על-ידי החברה האנגלית בהקצאה הראשונה ובהקצאה השנייה בתמורה להון המניות שהונפק לה – ואשר הסתכמו בסך כולל של כ-6.16 מיליון – הם הכנסה של שאנקול החייבת בתשלום מס הכנסה.

גם לבעלי החברה שלמה אנקול  נקבע כי נוצרה לו הכנסה חייבת נוספת בסך כ-6 מיליון שקל מפיצויי פיטורים.

עוד טען, פיצויי פיטורים אלה היו אמורים להסתכם בשיעור מוגדל שלא יפחת מ-280%, בהתחשב בתפקידו הבכיר של המייסד בחברה התובעת ומשך העסקתו וכן בהתחשב בשיעור פיצויי הפיטורים שניתנו ליתר עובדיה בעת סיום העסקתם על-ידי התובעת.

לאחר הערעורים הוסכם הסדר פשרה – ולפיו  שאנקול תשלם כ-3 מיליון שקל מס סופי.

בעקבות חיוב המס הגישה החברה תביעה בסך 3.6 מיליון שקל נגד משרד רואי החשבון סומך-חייקין ונגד משרד עורכי הדין ש. הורוביץ – סכום שכלל גם את סכום המס הנוסף שלטענתה שאנקול תידרש לשלם לרשויות המס אם תביעתה תתקבל במלואה.

שאנקול טענה כי  העניקו לה שירותים מקצועיים שוטפים במהלך כל התקופה הרלוונטית, תכננו, עיצבו וניסחו את הסכם המכר, לרבות תכנון המס ותשלום המס הנובע מכך. לפיהם, הפעולות הקשורות בהקצאה הראשונה ובהקצאה השנייה הוכתבו לה על-ידי פירמות ראיית החשבון ועורכי הדין, והחברה נהגה לפי הוראותיהן.

תגובת הנתבעות: לא התבקשנו

פירמת רואי החשבון טענה כי היא סיפקה לחברה האנגלית שירותי ביקורת, ובין היתר שירותי ביקורת גם לחברות-הבנות שלה, לרבות לתובעת. אך הפירמה לא ביקרה את הדוחות הכספיים של התובעת, לא ערכה את הסכם המכר, לא הייתה שותפה להכנת ההסכם ולא נתנה ייעוץ מיסויי לאף גורם הקשור בהסכם המכר.

עוד קבלה כי  החברה לא פנתה אליה כדי שתפעל לשם תכנון המס הנוגע להסכם המכר, או כדי שתייעץ לה בענייני מיסוי באופן כללי.

פירמת עורכי הדין טענה מצידה כי היא פעלה להכנת טיוטה להסכם המכר לאחר שנתבקשה לפעול בעניין זה על-ידי החברה האנגלית, כאשר עיקר השירות המשפטי שניתן על-ידה בקשר להסכם המכר התמקד בהכללתן בהסכם המכר של תניות שהתבקשו על-ידי החברה האנגלית ועריכת תיקונים שונים בנוסח טיוטת הסכם המכר. וכי לא התבקשה, ולא ייעצה בפועל, לחברה האנגלית בעניינים מיסויים.

לא הוצג מצג כלשהו בפן המיסויי

בפסק דין נקבע "לא עלה בידי התובעת להוכיח כי הנתבעות הציגו מצג כלשהו בפן המיסויי של העסקה נושא הסכם המכר". "התובעת גם כשלה מלהוכיח שאם אכן הוצג מצג כלשהו על-ידי הנתבעות, היה זה מצג רשלני". עוד נקבע כי מייסד שאנקול התייעץ עם עורך דין אחר.

אני קובע בזאת כי התובעת כשלה מלהוכיח טענתה שלפיה הנתבעות הציגו בפניה מצג רשלני".

עוד כתב:

"לא מצאתי לקבל טענת התובעת שלפיה הנתבעות התרשלו בכך שלא הזהירו אותה מפני האפשרות כי תחויב במס", כי "ראשית, לא מצאתי כי התובעת הוכיחה שהנתבעות ייצגו אותה בהליכים הקשורים בעסקה בנושא הסכם המכר. יתרה מזו: התובעת אף לא הוכיחה כי הסתמכה על השירות שניתן לחברה האנגלית על-ידי הנתבעות באופן שהיה יכול ליצור חובת זהירות של הנתבעות כלפיה".

מכאן עולה כי לא ניתן לתבוע את עורכי הדין או רואי החשבון על כל נזק שנגרם ללקוח. פסק הדין מבהיר כי עורכי דין ורואי חשבון אינם אחראים לכל נזק שנגרם לחברה שאותה ליוו, כי אם לנזקים ישירים בלבד שנגרמו בעקבות מעשיהם או מחדליהם, בנוגע לשירות ספציפי שניתן על-ידם ואינם צריכים להזהיר לקוח על טעות מיסויית אם הלקוח לא התייעץ איתםמראש בנושא.

בסוף פסק דינו חייב השופט  את התובעת לשלם לכל אחת מהנתבעות, סומך-חייקין וש. הורוביץ, שכר-טרחת עורכי דין והוצאות משפט בסך של 110,000 שקל.

מתנה לחתונה תחויב במס?

מהן הטבות המס על אביזרי בטיחות ולמה רשות המסים רוצה לבטל אותן

פסק דין תקדימי קובע כי מס על מתנה לאירוע, הפטורה לרוב ממס, יוטל בהתאם לשווייה ולמקבל המתנה

1500 שקל זה הסף שקבע לאחרונה בית המשפט המחוזי בתל-אביב כרף המתנות המקסימלי שיכול רב מקובל, בעל חצר, לקבל מאורחים המגיעים לאירוע שהוא עורך, מבלי שיחויב במס הכנסה. מעל סכום זה נקבע – מדובר בהכנסה של החצר החייבת במס, ולא במתנה עבור האירוע הפטורה ממס.

אומנם לפי חוקי המס בישראל, מתנות אינן חייבות במס. כאשר מתקיימות נסיבות אישיות ופרטיות, בתום לב ובהן מתנת הולדת, מתנת חג, נישואים, אירוע משפחתי או חברתי דומה, והמתנות ניתנות בשל קשר משפחתי, חברי או חברתי – אין מדובר בהתעשרות החייבת במס. .

עם זאת, במקרה מסוים, בית המשפט קבע כי רב ישלם שומה בהיקף של כ-7.7 מיליון שקל לרשות המסים בגין אי-תשלום מס על הכנסות שנצברו בחצרו במשך כשש שנים. משומות המס שהוצאו לרב עלה כי בשנים שבהן לא שילם מס יצאו הוא ובני משפחתו 141 פעם לחו"ל על חשבון "מארחיהם", ורכשו נדל"ן בהיקף של כ-9.2 מיליון שקל ממתנות לכאורה. וכך גם כספים שקיבלת כמתנה מבני משפחה ושימשו  לקניית נדל"ן.

בפסק הדין  נקבע כי בשנות המס הנדונות קיבל הרב מתנות כספיות בחתונות בהיקף של כ-1.5 מיליון שקל בממוצע לאירוע, במטבע חוץ ובשקלים. עוד נמצא עלה כי אורחי הרב היו אורחים שהעניקו לו מתנות כספיות "מכובדות"  לרגל הנישואים של ילדיו. אלו כללו 40 אלף דולר שקיבל הרב כמתנה לאירוע .

בקביעה התקדימית  נקבע כי גם מתנות חתונה יכולות להיות מחויבות במס הכנסה. בלשון פסק הדין, "יש לנטרל את הסכום שהיה מתקבל כמתנות של ממש – דהיינו הסכום שהיה מתקבל אלמלא תפקידו ותוארו של הרב " – וכך שכל סכום מעבר לסכום זה ייחשב הכנסה של חצר הרב שיחויב במס.

לפיכך נוצרת הבחנה בין"מתנות, תרומות וכיוצב' הניתנות בשל מיהותו של מקבלן, בעל תפקיד (או מוסד) המקבל מתנות ותרומות שאלמלא היה בתפקיד לא היו ניתנות או לא היו ניתנות בהיקף המושפע מתפקידו או מעמדו של מקבלן – יכול ואין מדובר בהתעשרות שהיא מתת שמיים, ספונטנית" – ולכן הן אינן נכנסות לאותו פטור ממס הקבוע בחוק.

עוד נכתב "בראי דין המס תוארו, מעמדו ותפקידו של מקבל המתנות הם משלח-ידו או עסקו, והמתנות הן כהכנסה חייבת בידיו, בין אם בנוסף למתנות ולתרומות מופקות הכנסה מעסק או שכר ובין אם לאו"."די בכך כי המתת ניתן בשל מעמדו, תוארו – גם אם ניתן שלא לשם קבלת תמורה ישירה – הרי שהמתת הוא תשואה על הונו האנושי, תכונותיו, שמו, תוארו או תפקידו" – משמע יש למסותו.

איך מחשבים איזה סכום כן חייב במס? על כך כותב השופט "אניח כי סכומי המתנה המקובלים באירועים מסוג זה עומדים בממוצע על 800 שקל. על דרך האומדנה ובחישוב לקולה אניח כי יש לנטרל מן ההכנסה סכום של 1,500 שקל שהיה מתקבל מאורח או זוג אורחים המביא מתנה כספית באירוע שאינו אירוע של הרב. על דרך האומדנה אניח כי בכל אירוע השתתפו 500 נותני מתנות כספיות (שהם קרוב ל 1,000 איש)", נקבע.

"עוד יונח כי הוצאות החתונה עומדות על 400 אלף שקל. הואיל ואירועי החתונה נחשבים כאירועים מפיקי הכנסה דומה שיש להתיר ההוצאות שהוצאו לשם קיומם כחלקם היחסי שהוצא בייצור הכנסה – משמע כי מהכנסות בסך 1.5 מיליון שקל יש לנטרל מתנות בסך 750 אלף שקל ולנכות הוצאות בסך 200 אלף שקל (מחצית ההוצאות הן אישיות ומחצית לצורך ייצור הכנסה). הסכום העודף הוא הכנסה בידי הרב ככספי החצר – דהיינו בכל אירוע שטוען הרב כי התקבל בידו סכום מקורב של 1.5 מיליון שקל, ניתן לקבל כהסבר לתקבולים שאינם חבים במס סכום של 950 אלף שקל".

המשמעות היא כי כל סכום שהתקבל בידי הרב כמתנת חתונה צריך לעבור בדיקת מיסוי, ואם סכום המתנה חורג מהחישוב גם אם בית המשפט פסק כי הוא התקבל כמתנת חתונה – סכום זה חייב במס 'בשל מיהותו של מקבל המתנה' – ככלומר תפקיד המקבל.

נטען מצד פרקליטי הרב כי ההכרעה בעניינו נוגעת ל"סלבס", לאישי הציבור ולכל אדם בעל פרופיל חברתי-ציבורי-תקשורתי גבוה.

אך בענף המסים אומרים כי  בסך-הכול פסק הדין מחזק עמדה קיימת של רשות המסים שכבר יושמה בתיקי מס שונים. המשמעות היא כשתיק כבר יהיה בבדיקה, אז יבדקו שם את הסכומים שהתקבלו גם .

נראה כי הקביעה הזאת של השופט מגן  תעמוד בקרוב למבחן במסגרת ערעור שהרב עתיד להגיש, ורק אז יוחלט אם זו החלטה מחייבת

הנוסחה של השופט

1,500 שקל – שווי מתנה ממוצע "מקובל" לאורח יחיד

400 אלף שקל –  הוצאות חתונה ממוצעות – מחצית הן אישיות ומחצית בייצור ההכנסה

950 אלף שקל – שווי המתנות הפטור ממס: הכנסות של 1.5 מיליון שקל בניכוי 750 אלף שקל ובקיזוז הוצאות בייצור הכנסה של 200 אלף שקל

550 אלף שקל – יתרת שווי המתנות נחשבת להכנסה של החצר החייבת במס

מסים על מתנות – כל השאלות והתשובות

וויקס (WIX) פרסמה דוחות וסיפקה תחזית בהתאם לקונסנזוס האנליסטים,אבל ללא ההעלאת התחזיות כפי שעשתה בעבר – השוק לא אהב את התחזיות ומניית החברה נפלה. אבל באופנהיימר מספקים המלצה ומעלים את מחיר היעד

"החברה שינתה לאחרונה את מודל התמחור, עם הורדת החבילה הנמוכה ביותר, מהלך שהוביל לשיפור בהכנסות למנוי וקיזז את ההשפעה השלילית של האטה במנויים חדשים", אומרים באופנהיימר, "בשנת 2019 צפויה התקדמות במכירות מוצריה החדשים של וויקס.קום, כולל פתרונותPayments  (סליקת תשלומים אלקטרוניים), Ascend ( חבילה של כ-20 מוצרי פרמיום שונים) ופתרון הדגל – WIX Code המיועד לקהל מפתחי אתרים מקצועיים, שצפוי לתרום להכנסות החל מהמחצית השניה של 2019. תחזית החברה לשנה הקרובה מניחה גידול בהוצאות בגין השקת מוצרים חדשים, אך אינה מתחשבת במלוא ההכנסות מהם, ובכך עשויה להוות פוטנציאל להפתעה חיובית. אנו משמרים את המלצת Outperform למניית WIX לאור הצפי להתקדמות החברה בהשקת מוצרים חדשים, תוך העלאת מחיר יעד מ-113$ ל-122$, בהתבסס על מכפיל 7 לתחזיתcollections  לשנת 2020.

"ברבעון הרביעי 2018 הציגה וויקס הכנסות של 164.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 39%, מעל הצפי של 162 מיליון דולר, עם תקבולים מלקוחות (collections) של 176 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 33%, לעומת תחזיתנו של 177 מיליון דולר. הרווח הנקי non-GAAP של 0.42$ למניה היה גבוה מהצפי של 0.32$. החברה ייצרה הרבעון תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 36 מיליון דולר, ותזרים חופשי FCF של כ-33 מיליון דולר. החברה רשמה EBITDA של 33.1 מיליון דולר, צמיחה של 20%, אם כי נמוכה מהצפי של 22%.

"החברה הגדילה את מספר המשתמשים ב-5.9 מיליון, מתוכם 147 אלף מנויים בתשלום, כ-43% מעל תחזיתנו, לבסיס מנויים כולל של כ-4 מיליון, צמיחה שנתית של 24%. היקף ה-collections  למנוי עלה בשיעור שנתי של 7%, האצה לעומת הרבעון הקודם, עם שיפור ביחס המרת הלקוחות (conversion rate) לשיא חדש של 4.73% (לעומת 4.58% ברבעון הקודם).

"הנהלת וויקס צופה בשנת 2019 הכנסות בטווח 755-761 מיליון דולר, צמיחה של 25%-26%, לעומת הקונצנזוס של 761 מיליון דולר, עם FCF בטווח 135-140 מיליון דולר (צמיחה של 33%-38%), נמוך מתחזיתנו של 163 מיליון דולר. תחזית FCF נמוכה מהצפי נובעת מהשקעות של 15-20 מיליון דולר בקידום מוצרים חדשים, כגון Payments שצפוי להרחיב את פרישתו הגלובאלית, אפליקציות ורטיקליות ופתרון Code  לקהל מפתחי אתרים מקצועיים. פתרונות אלה צפויים לתרום בעיקר במחצית השניה של 2019 ובכך להוביל לשיפור בתזרים וברווחיות החברה.

"בהתאם לתחזית וויקס, אנו מעדכנים את תחזיותינו, עם העלאת תחזית ההכנסות לצד הנמכת תחזיות EBITDA ותזרים מזומנים, על מנת לשקף את השקעות החברה בקידום מוצרים חדשים. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform תוך העלאת מחיר יעד מ-113$ ל-122$, בהתבסס על מכפיל 7 על תחזית collections לשנת 2020, דיסקאונט לתמחור חברת Shopifyהמקבילה".

אופנהיימר על טבע – התזרים לא יממן את החוב ב-2021

אופנהיימר מעלים המלצה לנייס – מחיר יעד 125 דולר

פינטרסט שמפעילה אפליקציה ואתר אינטרנט המאפשרים למשתמשים לשמור תמונות וקישורים על לוחות וירטואלים, מתכוונת לגייס בוול-סטריט לי שווי של 12 מיליארד דולר – כך נכתב בתקשורת האמריקאית.

לפני כחצי שנה דיווחה החברה על 250 מיליון משתמשים פעילים חודשיים. אז היא גם מסרה כי הכנסותיה השנתיות יעלו על 700 מיליון דולר ב-2018 – גידול של 50% לעומת השנה הקודמת.

בוול-סטריט צפויות השנה הנפקות של חברות חד קרן – בעלות שווי של מיליארד דולר ומעלה.  ליפט, המתחרה של אובר בשוק הנסיעות השיתופיות, מתכננת להנפיק  בתחילת אפריל. אובר, שהגישה מסמכים ראשוניים ל-SEC צפויה לגייס מיד אחריה כששוויה עשוי להגיע ל-120 מיליארד דולר.

פינטרסט, הוקמה ב-2010 על ידי שני עובדים לשעבר בגוגל ו פייסבוק. החברה גייסה 1.5 מיליארד דולר מקרנות הון סיכון, והיא קרובה לאיזון. החברה הינה למעשה רשת חבתרית והיא סוג של מתחרה לפייסבוק, אינסטגרם, טוויטר, גוגל וסנאפצ'ט. הרשתות החברתיות לא נמצאות בתקופה טוב ה- טוויטר מדשדשת, סנאפצ'ט תיזכר כהנפקה די גרועה (המשקיעים מופסדים כ-50%), ופייסבוק מתמודדת עם רגולציה קשה.

פינטרסט להבדיל מהרשתות האחרות, פחות מיוחצנת מהן, והיא נחשבת לנקייה – אין בה פרופילים שקריים בכמות עצומה כמו שיש ברשתות האחרות.

האם מניית פייסבוק אטרקטיבית?

 עד כה הושבו ללקוחות יותר מ-12  מיליארד דולר – כמעט 70% מכל הסכום

19 מיליארד דולר היה היקף הונאת הפונזי שביצע ברנרד מיידוף לפני יותר מעשר שנים. כעת הקורבנות צפויים להחזר בסך 464 מיליון דולר. מהנאמן לנכסים.

הכספים שיקבלו  880 הלקוחות של חברת ההשקעות של מיידוף יגדילו את הסכום הכולל שהוחזר ללקוחות ליותר מ-12 מיליארד דולר, או כמעט 70% מהסכום של כל התביעות המוכרות. הסכומים שיוחזרו ללקוחות יהיו בטווח בין 42 דולרים ל-66 מיליון דולר,.

הסכום שיוחזר  גבוה ב-45 מיליון דולר מהודעת הנאמן שפורסמה בדצמבר,  בזכות הסדרים שאליהם הגיע עם לקוחות שהרוויחו מההונאה..

לקוחות שהפסדיהם הוכרו והסתכמו בסכום של עד 1.49 מיליון דולר, קיבלו חזרה את כל כספם עם השלמת העברת הכספים, נאמר בהודעה. סבב החזר הכספים המתבצע כעת הוא העשירי שביצע הנאמן מאז קריסת קרן ההשקעות של מיידוף בדצמבר 2008.

מיידוף ביצע את הונאת הפונזי בעלת ההיקף הגדול ביותר אי־פעם אשר נחשפה בדצמבר 2008, עם מעצרו של מי שהיה יו"ר נאסד"ק. לאחר שלושה חודשי מעצר,הודה מיידוף בביצוע הונאת הפונזי בתחום ההשקעות בהיקף של כ-50 מיליארד דולר ובמשפט שנערך נגזר עליו עונש מאסר של מאה וחמישים שנה. סכום ההפסדים המוערך "על הנייר" של קורבנות הונאת מיידוף עומד על סך של 64.8 מיליארד דולר וההפסדים הממשיים מוערכים בכ-19 מיליארד דולר. בקורבנותיו היו נוסף לאלפי משקיעים פרטיים גם רבים מבני משפחתו המורחבת, קרנות גידור, ארגוני סעד, קרנות למתן מלגות ללימודים אקדמיים ועוד. להונאת מיידוף קיימות השלכות גם על מוסדות ציבור רבים בישראל (בתי חולים, אוניברסיטאות, מכוני מחקר ועוד

בעקבות המשבר הפיננסי בשנת 2008 ביקשו משקיעים רבים למשוך את כספי השקעותיהם, אך הקרן לא יכלה לשלם להם, דבר שהוביל להתמוטטות החברה ולחשיפת ההונאה, ובהמשכה, להעמקת המשבר העולמי.

הונאת פונזי

הונאת פּוֹנזי, או תרמית פונזי, היא הונאה כספית, שבה המשקיעים מקבלים הבטחה לרווחים גבוהים מואד על הכסף שהם משקיעים, לרוב בזמן קצר. אך ה רווחים שמוצגים כפירות ההשקעה משולמים מהכסף של משקיעים חדשים שמצטרפים למעגל המשקיעים.

סוג הונאה זה נקרא על שם צ'ארלס פונזי, מהגר איטלקי שהרוויח סכומים גדולים בארצות הברית, לאחר שגילה שניתן לרכוש קופונים בינלאומיים, שוברי משלוח בספרד, בשישית ממחירם בארה"ב. הוא החל בגיוס כספים ממשקיעים ושילם להם פי שישה, אך בשלב מסוים החל להונות אותם ולשלם מהכספים של החדשים שהצטרפו. יתר על כן, הוא שכנע את המשקיעים שקיבלו את כספם, להשקיע את הרווחים מחדש.. בשיאו הוא הרוויח סכומי עתק שמקבילים ליותר ממיליון דולר של ימינו בכל יום.

הפונזי הגדול ביותר  

איך לזהות הונאת פונזי? או…איך לזהות פירמידה?

החברה רכשה 6,300 דירות במרילנד ובווירג'יניה

חברת הנדל"ן של משפחתו של ג'ארד קושנר, חתנו ושל דונלד טראמפ, רכשה נדל"ן להשכרה לדיור תמורת 1.15 מיליארד דולר, הרכישה הגדולה ביותר שביצעה החברה זה עשור.

החברה רכשה 6,030 דירות ב-16 נכסים שונים במדינות מרילנד ווירג'יניה מחברת ההשקעה הפרטית לון סטאר פאנדס (Lone Star Funds), אמר נציג מטעם מייקל קמפבל מקבוצת קרלטון, שסייעה בהסדרת המימון לעסקה.

חברות קושנר ולון סטאר סירבו להגיב על הדיווח על העסקה שפרסם "וול סטריט ג'ורנל".  החברה מתחילה בהדרגה להעביר את פעילותה החוצה מהעיר ניו יורק וחוזרת למתחמי המגורים הרב-משפחתיים לאחר שעסקה בתחום המשרדים.

לפני פחות משנה קושנר מכרה את חלקה במגדל המשרדים, בשל חובות ענק שנבעו מעסקה שבוצעה במחיר שיא של 1.8 מיליארד דולר.

 בהקשר הישראלי חברת קושנר נעזרה בבית ההשקעות הישראלי פסגות במימון רכישתו של קומפלקס הדירות קווייל רידג' בפליינסבורו שבניו ג'רזי, שבו 1,032 יחידות דיור, ושהיה בבעלות המשפחה עד המכירה  ב-2007.

בזמן שג'ארד קושנר החל לעבוד בבית הלבן ב- 2017, המשפחה היתה במגעים עם חברת הביטוח הסינית אנבנג בעסקה שבה המגדל בן 41 הקומות היה נהרס ובמקומו היה נבנה מגדל גבוה כפליים. אלא שהעסקה נכשלה. המכירה לברוקפילד כיסתה הלוואה בסך 1.1 מיליארד דולר שהיתה אמורה להיפרע החודש.

בסוף השנה  חברת הנדל"ן של המשפחה הסכימה לשלם פיצויים של 100 אלף דולר לחמישה דיירים בבניין דירות שבבעלותה בניו יורק, בגין גבייה מופרזת של שכר דירה וביטול בלתי חוקי של מעמדן של יחידות דיור שהיו בשכירות מוגנת.

טראמפ הסכים לדחות את הפסקת האש, אך בארצות הברית אומרים שנותרו עוד כמה מכשולים

סין וארה"ב הביעו בסוף השבוע אופטימיות לגבי התקדמות שיחות הסחר בין המדינות. בסוף השבוע חלה פגישה של הנשיא דונלד טראמפ בבית הלבן עם סגן נשיא סין, ליו הי, ואחריה דיווחו כי שתי המדינות שוקלות לקיים פגישת פסגה נשיאותית בסוף חודש מרץ.

לפי אתר CNBC, הנשיא שי ג'ינפינג כתב לטראמפ מכתב ובו קריאה לשתי הכלכלות הגדולות בעולם להכפיל את מאמציהן פשרה בנוגע להטלת המכסים ההדדית בין המדינות. טראמפ ביותר זהירות – "מי יודע?". אבל לכתבים אמר כי כנראה ייפגש עם עמיתו הסיני בחודש הבא. לדבריו, "אני חושב שהשגנו התקדמות רבה, ויש סיכוי טוב מאוד שתושג עסקה". הוא גם אמר שיסכים לדחות את תאריך "הפסקת האש" במלחמת הסחר, שנקבע ל-1 במרץ. עד תאריך זה הסכימו המדינות לא להטיל מכסים הדדיים על סחורות מיובאות, וזאת "אם אראה שהושגה התקדמות משמעותית. אם נצליח, אני רואה אפשרות לבצע הארכה".

ליו אמר שיש אפשרות "סבירה מאוד" לעסקה מצד סין.  אך נציב הסחר האמריקאי, רוברט לייטייזר, שנכח אף הוא בפגישה, אמר שנותרו "כמה מכשולים מאוד גדולים".

במסגרת המשא ומתן, מנוסחים שישה מזכרי הבנות בנושאים מבניים: חיוב להעברת טכנולוגיה וגניבות סייבר, זכויות קניין רוחני, שירותים, מט"ח, חקלאות וחסמים על סחר שאינם קשורים במכסים, כך לפי שניים מהגורמים המקורבים למשא ומתן. בפגישות שנערכו בשבוע שעבר בין גורמים רשמיים מארה"ב ומסין, החליפו הצדדים הצעות נוסח על התחייבויות בנושא.

בעוד נציב הסחר טען שמזכר הבנות משמש חוזה לכל דבר בין מדינות בשל הבדלים משפטיים, טראמפ התנגד ואמר שהוא מעוניין בחוזה לכל דבר.

מקורות שונים אישרו ל-CNBC אבל נציין כי  שני הצדדים רחוקים מיישוב המחלוקות בנוגע להאשמות ארה"ב כי סין מבצעת גניבות בתחום הקניין הרוחני, אך הכלכלה השנייה בגודלה בעולם מחויבת להצעתה לרכוש סחורות אמריקאיות בסך 1.2 טריליון דולר. בנוסף, משרד החקלאות האמריקאי מסר כין סין התחייבה לרכוש עוד 10 מיליון טונה של פולי סויה מארה"ב, ומדובר בצעד המראה על רצון טוב.

ארהב וסין – השווקים מזנקים; מה האנליסטים אומרים?

רכישת דירה, היא עניין יקר, יקר מאוד. זו הסיבה שהופכת את הצורך בלקיחת משכנתא למתבקש, אפילו הכרחי, עבור החלק הגדול  של האוכלוסייה.

עם זאת, בדיקות בשטח, הבנה והתנהלות כלכלית נכונה עשויים להפחית את העלויות – הן של הדירה והן של המשכנתא – ובכך לחסוך עשרות או אפילו מאות אלפי שקלים. זה מתחיל בעלות של הדירה עצמה.

חשוב לדעת שאפשר לקנות דירות בהנחה. כן, באמת. במכירות מוקדמות שנקראות – פריסייל, אתם רוכשים דירות "על הנייר". במצב כזה,  הרוכשים לרוב מקבלים הנחה משמעותית.

חוץ מזה, כדאי לכם לבדוק דירות בתמ"א 38 (אם יש בזאור שבו אתם מחפשים) – יש פער בין דירה שלא בתמ"א למחיר דירה בתמ"א וזה עשוי להגיע ל-10%-15%.

חדש באתר הון – מידע מעודכן על מחירי הדירות בעסקאות האחרונות

איך חוסכים בעלות הדירה?

חוץ ממחיר הדירה עצמה, שזה רוב ההוצאה על דירה, יש מסביב לרכישה עלויות נוספות, שמצטברות לסכומים גבוהים, לרבות הוצאות מסים (מס רכישה), עורך דין, ריהוט, שיפוץ ועוד.  כמו כן, אפשר לתכנן ביעילות את המשכנתא (חלק גדול מהרוכשים לא עושה זאת) וכך לחסוך עוד סכום משמעותי.

ראשית חשוב שתזכרו – ככל שמתרחקים מאזורי הביקוש, ככל שמתרחקים מאזור אטרקטיבי, כך מחיר הדירה יורד. ככל שהדירה קטנה יותר וככל שהיא ישנה יותר – המחיר זול יותר. לפעמים, החסרונות האלו – גיל הדירה, גודל וכו', לא כל כך משמעותיים. במצב כזה, לא בטוח שצריך לקנות דירה חדשה, באזור ביקוש. דירה במרחק של חצי שעה, תהיה זולה משמעותית.

ובלי קשר למיקום הנכס. אתם לא משלמים לפי המחיר שביקשו ממכם. זה ברור, אבל המיקוח חייב להיות רצוף, מבלי לאותת למוכר שאתם אוטוטו נשברים שאתם נלהבים מדי, שאתם לחיצים. "המשחק" הזה אמנם יכול לעלות לכם ביוקר – והדירה תימכר לאחר. אבל תדעו את הגבולות שלכם, כמה הדירה באמת שווה לכם, ולא בגלל שהמוכר אומר או המתווך או המשפחה. תדעו שהחלק הזה של המו"מ, קריטי מאוד להמשך, ולהבדיל מקנייה של מכנסיים בחנות, "המשחק" במו"מ, יכול לגרום לכם לרווח של עשרות ומאות אלפי שקלים. אין דירה (כמעט) שיצאה לשוק ולא נמכרה בהנחה של 5%-10% (ואפילו יותר).

ברכישה מקבלן יש כאמור הנחות עם רוכשים דירה על הנייר (פריסייל) ובכלל – אתם יכולים במו"מ להשיג מהקבלנים תנאים טובים במחיר ובתנאי התשלום. כמו כן, כדאי גם לנהל מו"מ עם הקבלן על תכולת הדירה  – שווה לנסות לקבל מטבח וארונות משודרגים, מחסן במקום טוב, או גדול יותר; וחניה בקומות העליונות יחסית.

איך חוסכים בעלות המשכנתא?

המשכנתא שנלקחת לצורך רכישת דירה תלויה בעלות הנכס, בהון שיש לרוכשים, ביכולת ההשתכרות שלהם בהווה או בעתיד ובמאפיינים נוספים. באמצעות לקיחת משכנתא טובה אפשר להוזיל את עלויות העסקה הכוללת. הצעד המתבקש הראשון הוא לבדוק את הצעות המשכנתא במספר בנקים, מה שלמרבה הצער לא כל רוכשי הדירה עושים (כי הדבר הפשוט ביותר הוא לבדוק את התנאים בסניף בו מנוהל החשבון). אנחנו לא טוענים שחובה לעבור בכל בנק בישראל שמציע משכנתא, גם אם יש מי שעושה זאת, אלא שהצעת מחיר מכ-3-4 בנקים יכולה לקרב אתכם לעבר הצעה משתלמת המתאימה לכם בדיוק.

זה ממש לא פשוט – תחום המשכנתאות כולל מונחים רבים, מסלולים וטריקים שהאזרח הישראלי הממוצע לא מכיר – אבל כן כדאי להיכנס בעובי הקורה ולהבין "מי נגד מי". אם יש תחום בו הידע יכול להיות שווה כסף, ולא מעט כסף, יהיה זה בוודאי התחום הזה. כאשר "מעמתים" את הבנק עם הצעות בנקים אחרים, או כשמנהלים משא ומתן לגבי תנאי העסקה, אפשר לשפר אותה. חשוב לראות עד כמה ההצעות של הבנקים מתאימות לכם וליכולות ההחזר שלכם. אין כאן אמת חד משמעית לגבי בנק שכדאי לפנות אליו בכל אחד מהמקרים כדי לקבל משכנתא מועדפת.

ככל שנקודת הפתיחה של רוכש הדירה טובה יותר (למשל מבחינת ההון הראשוני), כך סביר שהוא יוכל לקבל משכנתא בתנאים מועדפים. על אותו עיקרון ככל שגובה המשכנתא ביחס לעלות הכנס נמוך יותר, כך אפשר לקבל אותה בתנאים משופרים.

במעמד הבדיקה של ההצעות חשוב להתבונן לא רק במשתנים המובנים מאליהם כמו הריבית, אלא בפרמטרים דוגמת ההצמדה של המשכנתא, משך ההלוואה, אופן פריסת התשלומים וכן הלאה. ההמלצה הגורפת היא ליצור תמהיל בין מספר סוגי משכנתאות, מה שמקטין את רמות הסיכון ועשוי לשפר את תנאי ההלוואה הנלקחת בסופו של יום.

שורה ארוכה של הטבות אפשריות

תחום הבנקאות בישראל הוא תחרותי, ולכן הבנקים עשויים להיאבק ביניהם על כל לקוח. לכן חשוב לראות מה מציעים הבנקים כדי לגייס לקוחות חדשים, שיקחו אצלם את הלוואת המשכנתא. כך למשל יש בנקים המספקים הטבה בתנאי המשכנתא – ריבית נמוכה יחסית, הקלה בדמי פתיחת תיק וכן הלאה – ללקוחות חדשים שבנוסף למשכנתא פותחים אצלם חשבון עובר ושב (עו"ש). בנק מזרחי טפחות לדוגמא מאפשר ללקוחות שפותחים אצלו חשבון עובר ושוב לקבל "הלוואת סינרגיה" – הלוואה בגובה של כ-75,000-100,000 ₪ ל-15 שנה בריבית מועדפות. אותו בנק מציע גם פתרונות גם מבחינת החיסכון (דרישת חובה בדרך לדירה משלכם), וזאת באמצעות חיסכון ענבים שיכול להיות צמוד מדד או משתנה על בסיס הפריים, ולקוחות של 6, 18 או 25 שנה (תלוי במסלול).

בחלק מהמקרים ההטבות הן בהתאם לאופי הפעילות בחשבון קיים של הלקוח – למשל הטבת "זכאות פועלים" בבנק הפועלים, במסגרתה מקבלים בעלי חשבון ריבית משופרת במשכנתא בגובה סכום הנקבע על פי ההיקף בו מתנהלת הפעילות הבנקאית בחשבון. אותו בנק מציע גם הצעות משופרות ללקוחות חדשים, מה שמוביל אותנו לנקודה המרכזית: בדרך לבחירת המשכנתא חשוב לראות מהם התנאים המוצעים בבנק שלכם (לקוחות קיימים) ולצד זה מהם התנאים שיכולים להיות מוצעים בבנקים אחרים (לקוחות חדשים). לכל בנק יש מדיניות משלו מהבחינה הזו.

חלק ממקומות העבודה בישראל מעניקים הטבות משמעותיות לאוכלוסיית העובדים שלהם, גם בכל הנוגע למשכנתא. בחלק מהבנקים מעניקים תנאים משופרים לנמנים על מגזר מקצועי מסוים – עובדי מדינה, רופאים, אנשי הייטק וכן הלאה – בדרך כלל כאשר אותם עובדים משתייכים על מקום "חזק" מבחינה כלכלית וידועים בהתפתחות האישית והמקצועית שלהם.

שאלת התיווך

עוד דילמה שמופיעה אצל רבים קשורה לשימוש בשירותיו של המתווך. אי אפשר לספק לשאלה תשובה חד משמעית, כי למתווך יש יתרונות וחסרונות. בצד החיובי, הוא יכול לסייע לכם למצוא נכסים המתאימים לכם בדיוק ולהוזיל את העסקה המתגבשת, בזכות לחץ שהוא מפעיל בשם הרוכש. בצד השני של המשוואה, סביר להניח שיש מתווכים שמגלמים ניגוד אינטרסים מסוים (כי העמלה שהם מקבלים תלויה בגובה העסקה הנסגרת), כשגם העמלה שמקבל המתווך על העסקה – בדרך כלל כ-2% בעסקת מכירה או חודש שכירות + מע"מ בעסקת השכרה – צריכה להילקח בחישוב הכולל של מחיר העסקה.

מדריכים נוספים:

רכישת דירה להשקעה

רכישת דירה מקבלן – כל מה שצריך לדעת

דמי תיווך – מי משלם וכמה? 

מחשבון משכנתא

האם טבע תצליח לשרוד?

המצב של טבע כבר יצא משליטתה; התוצאות שלה תלויות בשוק; החיים שלה תלויים בגיוסי חוב – שנת המבחן 2021, אבל טבע תנסה עוד קודם לגייס חוב. זה לא יהיה פשוט

התוצאות של טבע במהלך 2018 היו טובות לעומת התחזיות המוקדמת. ככל שהתקדמה השנה התברר שטבע מצליחה להתייצב, להרוויח, ולהפתיע. הקופקסון אמנם איבד גובה, אבל לא בקצב שהעריכו האנליסטים.

התקווה הלכה ועלתה, עד שהגיעו התחזיות ל-2019 שפורסמו במקביל לדוחות 2018. מסתבר שהתוצאות של טבע השנה יהיו חלשות לעומת שנת 2018, אבל לא סתם חלשות –  חלשות עד כדי איום על עתידה של החברה. במילים אחרות, החגיגה היתה מוקדמת. טבע עדיין בצרות צרורות.

השוק לא משקר

אבל האמת שהחגיגה לא היתה מושלמת. השוק לא באמת "קנה" את השיפור בתוצאות על פני שנת 2018. המניה אמנם התאוששה בעשרות אחוזים לאזור ה-20 דולר. אבל הצפי לרווח בשנה הקרובה היה קרוב ל-4 דולר. כלומר השוק גילם מכפיל רווח של 5-6. יחסית נמוך, אפילו נמוך מאוד, וכשזה קורה, יהיו כאלו שיחשבו שמדובר בהזדמנות, ואולי הם צודקים. אבל, במקרים רבים, למעשה ברוב המקרים – השוק לא משקר.

השוק העריך שהתחזית הזו לא תחזיק. הוא צדק. ואגב, למרות הפחתת תחזית בכ-30%-40% לעומת המצב הקודם, המניה הגיבה בירידה של 8% בלבד – כלומר, השוק ציפה להפחתה בתחזית (רק לא עד כדי כך).

הנתון הכי חשוב – התזרים

שנת 2019 הוגדרה על ידי הנהלת טבע כשנת הרצפה, והשאלה הגדולה האם הצמיחה ב-2020 תתחדש, וגם אם כן, באיזה קצב זה יהיה. בינתיים מספקת הנהלת טבע תחזית הכנסות של 17 עד 17.4 מיליארד דולר לשנה הקרובה, לעומת 18.9 מיליארד דולר ב-2018.  הרווח החזוי יהיה 2.2-2.5 דולר למניה (2-2.3 מיליארד דולר), לעומת 2.92 דולר (כ-2.6 מיליארד דולר) בשנת 2018.

טוב, טבע עדיין רווחית – רווח של מעל 2 מיליארד דולר, "לא הולך ברגל", אבל השורה היותר חשובה בתחזית היא תזרים המזומנים החופשי של החברה, ושם המספרים לא מעודדים. טבע צפויה לייצר תזרים חופשי של 1.6 עד 2 מיליארד דולר (ממוצע של 1.8 מיליארד דולר).  זה אמנם כסף גדול, אבל התזרים הזה צריך לשרת חוב של מעל 27 מיליארד דולר.

האם זה אפשרי? לא. התזרים הזה משרת את הריבית אבל בטח שלא את הקרן. כדי לשרת את החוב הזה, צריך תוצאות טובות יותר, והנהלת טבע מצפה שזה יקרה בשנה הבאה.

טבע באיבוד שליטה

קאר שולץ, מנכ"ל טבע התייחס ל-2019  כשנה אבודה, שנת השפל בתוצאות שממנה והלאה תהיה צמיחה. אבל גם הוא יודע שזה כבר לא בידיים שלו. הבעיה הגדולה של טבע שהיא נתונה לחסדי אחרים – המתחרים, השוק, שוק המניות, המלווים ועוד. הצמיחה ב-2020 לא בכיס וזה אומר שטבע עדיין באזור הסכנה.

טבע כבר לא שולטת במצב הפיננסי שלה. טבע  מאוד רגישה למה שיקרה בשוק הגנרי בארה"ב – כל אפצ'י שם, משפיע דרמטית על השורה התחתונה שלה ועל תזרים המזומנים; טבע תלויה עדיין בצורה אנושה בקופקסון, התרופה לטרשת נפוצה. התוצאות היחסית טובות של 2018 היו בזכות הקופקסון. המכירות פשוט לא ירדו כמצופה, אבל לכולם ברור שבהינתן התחרות מצד המוצרים המקוריים, ובעיקר התחרות מצד המוצרים הגנריים, הכיוון של הקופקסון הוא למטה. התרופה חיה על זמן שאול – היא לא "תמות", אבל היא תאבד את החיות שלה. היא צריכה תרופה.

טבע מהמרת על שתי תרופות שיקזזו את הירידה במכירות הקופקסון, רק שזה יקרה "מתישהו ב-2020" – אג'ובי לטיפול במיגרנה ואוסטדו לטיפול בהפרעות תנועה. התרופות האלו צומחות, והנהלת טבע מעריכה כי הצמיחה בהכנסותיהן תעלה על הירידה בהכנסות הקופקסון "מתישהו ב-2020". אבל המתישהו הזה, כבר יהיה שהקופקסון יהיה מוחלש בעוד לפחות 45%, ואולי גם 60%, ואפילו 70% (טבע מעריכה כי ההכנסות  מהקופקסון ירדו ב-2019 בדומה ל-2018 – כ-45%). כלומר, הן בתרחיש של הנהלת טבע, יקזזו את הירידה שגם כך תהיה יחסית נמוכה. ומעבר לכך – המספרים של התרופות האלו ל-2020 עלולים כמובן שלא להתממש. במצב עסקים רגיל, ניחא, אבל טבע נמצאת במצב שטעות כזו בהערכה יכולה להניע כדור שלג לתרחיש האימים – התמוטטות, פירוק, פשיטת רגל.

השנה הגורלית של טבע – 2021

הנהלת טבע יישמה שני מהלכים משמעותיים כדי להתמודד עם המשבר הגדול. הראשון – רה ארגון כואב, סגירת עשרות מפעלים, פיטורים של מעל 10 אלף עובדים. השני, והחשוב באמת שהתנאי לו הוא מהלך הרה ארגון – גיוס חוב ארוך. טבע גייסה מעל 4.5 מיליארד דולר בתחילת 2018 – זה הישג גדול. זה סידר לה שקט לכמה שנים.

הגיוס נעשה בריבית של 6%-6.5%, כשלפני שנה וחצי הריבית היתה באזור 2.6%-2.7%.  השוק תפס את טבע כמסוכנת יותר, והשאלה החשובה היא איך נראים פירעונות החוב בשנים הבאות, ואם טבע תצטרך את השוק לגיוס חוב, באיזה ריבית הא תוכל לגייס. היא צריכה להגיע לנקודה הזו, חזקה, יציבה, עם עתיד של צמיחה. אחרת, הריבית עלולה להיות כזו, שתדרדר את מצבה.

אז מתי זה יקרה? השנה לא צפויה בעיה לטבע לשרת את החוב. יש לה בקופה 1.8 מיליארד דולר, היא אמורה לשלם 1.7 מיליארד דולר למחזיקי החוב (יש לה עוד אובליגו, ותשלומים נוספים – אבל בהיקפים יחסית נמוכים). וחוץ מזה כמובן היא צופה תזרים של 1.8 מיליארד דולר בשנה.

חשבון גס – אחרי הפירעון של 2019 היא אמורה להיות עם 1.9 מיליארד בקופה. זה בתיאוריה, במציאות, יהיו כמובן תנודות.

בשנת 2020 טבע צריכה לפרוע 2.6 מיליארד דולר. זה כבר יותר מאתגר, אבל לכאורה בהינתן המזומנים בקופה, והתזרים, זה בהחלט אפשרי. טבע צופה התאוששות בפעילות החל ב-2020. האם זה יבוא לידי ביטוי בתזרים? מצד אחד – לרוב קיים מתאם בין הרווח לתזרים. מצד שני, צמיחה עולה כסף – יותר לקוחות לממן, יותר מלאי שצריך לממן.

אז אם אניח תזרים דומה ל-2019 – 1.8 מיליארד דולר, הרי שיחד עם המזומנים, ניתן יהיה  לפרוע את החוב, ולהישאר עם מעל 1 מיליארד דולר. זה הכל תחזית, אבל היא מעידה שהבעיה מגיעה ל-2021. ב-2021 צריך לשרת חוב של 4.2 מיליארד דולר. סיכוי קטן שטבע תוכל לעשות זאת מהמקורות הפנימיים שלה – שצפויים להיות סביב 3 מיליארד דולר. סיכוי גבוה שהיא תגייס חוב בשוק. אבל, כאן הבעיה – מה תהיה הריבית? איך השוק יתפוס את מצבה של טבע? מה תהיה הצמיחה של טבע? השוק ייתן כסף כאשר יש תוכנית ברורה להחזיר את החוב, והוא יתמחר את הריבית לפי מצבה של טבע, מחירי אגרות החוב בפועל, ומצב השוק בכלל (מאקרו).

שוב – זה לא בידיים של טבע. הריבית היא נעלם גדול, ואם לבחון על פי השטח עכשיו – טבע לא באמת יכולה לגלגל חובות. תיאורטית, החלפת החוב, תכפיל את הוצאות המימון שלה – הריבית האפקטיבית בגיוס האחרון היתה 6%-6.5%, בעוד ששנה וחצי קודם, היא גייסה לפי 2.6%-2.7%.

הכפלת ההוצאות, והישענות על ריבית גיוס קודם, זה עוד תרחיש סביר. בשטח הריבית האפקטיבת גבוה יותר. האם חברה שמרוויחה 2-2.3 מיליארד דולר, ומייצרת 1.8 מיליארד דולר שצפויה להגדיל הוצאות מימון ותשלום ריבית בסכום של לפחות 800 מיליון דולר (במובן התיאורטי),  יכולה להחזיק חוב של מעל 27 מיליארד דולר? לא.

ולכן, המפתח הוא בצמיחה, ובגידול בתזרים העתידי. העתיד של טבע תלוי בגורמים רבים, לרבות במצב רוחם של בנקאי ההשקעות בוול-סטריט. בגיוס האחרון הם העמידו לחברה מימון, וזה לא היה טריוויאלי. בגיוס הבא, הם כבר ירצו לראות קבלות. קאר שולץ, והנהלת טבע ינסו לאתר מנועי צמיחה, אבל במקביל, הם ינסו לנצל הזדמנות – שוק אג"ח טוב, סנטימנט חיובי במצב החברה, כדי לחזור לוול-סטריט (עוד לפני הדדליין) ולגייס.

מניית טבע

האם מניית טבע יכולה לרדת לאפס?