רעידת האדמה בנפאל החזירה לכותרות את המוכנות לאסון כמו רעידת אדמה בישראל. לדברי דני מריאן , יו"ר איגוד המהנדסים לבנייה ותשתיות, "תמ"א 38 הינו פתרון מצוין אך לא הפתרון היחיד, הוא פתרון אחד מתוך סל של פתרונות. תמ"א 38 לא מטפל בתשתיות, בחיזוק בתי חולים, מוסדות ציבור, בתי ספר וכו'. בנוסף צריך לתת פתרונות לאותם אזורים בהם אין כדאיות כלכליות לבצע פרויקטי תמ"א. מדובר באזורים המועדים לפורענות במקרה של רעידת אדמה חזקה".

לגבי המוכנות בתחום התשתיות, בניגוד לנפאל שכול כולה משותקת מבחינת תשתיות תקשורת, בישראל המצב שונה. לדברי מריאן "לא בטוח שנוכל לדבר בטלפון או לקבל הספקת חשמל אחרי רעידת אדמה לפחות באזורים שנפגעו. בזמן רעידת אדמה עשויים להיפגע צמתי תקשורת מרכזיים, קווי מתח גבוה, בריכות לאגירת מים וכו'. אני מאמין שחברות התשתיות נערכות גם למצבים של רעידות אדמה אך צריך לזכור כי אי אפשר להילחם באתני הטבע ומצבי קיצון אני מאמין שתהיה פגיעה בתשתיות באזורים מסוימים, תלוי בעוצמת ומוקד רעידת האדמה".

ארדן מציע שתמ"א 38 יכלול מבנים שהוקמו ללא ממ"ד; הקבלנים: "מכת מוות לתכניות פינוי בינוי"

דני מריאן הוסיף כי "לא פחות חשוב מהמוכנות, צריך להתכונן גם ליום שאחרי רעידת אדמה חזקה. איגוד המהנדסים הכשיר בשנתיים האחרונות מעל 700 מהנדסים להתמודדות עם נזקים ומיון מבנים שניזוקו מרעידת אדמה. כמובן שזה עדיין אינו מספיק וצריך להמשיך ולהכשיר מהנדסים נוספים על מנת לספק פתרון מהיר במקרה של אירוע קיצוני".

ערן רולס, יו"ר מרכז הבניה הישראלי, אמר כי רעידת האדמה בנפאל חייבת להדליק נורה אדומה בישראל לגבי חוסר המוכנות לרעידות אדמה. עיקר הנפגעים ברעידות אדמה נגרם בעקבות התמוטטות המבנים, המדובר גם בנפגעים ששהו בתוך המבנה וגם בנפגעים ששהו בסיבת המבנים. בישראל מרבית המבנים הפרטיים והציבוריים, לרבות בתי חולים ובתי ספר שנבנו לפני 1980, אינם עמידים בפני רעידת אדמה.

לחץ כאן למדריכים לרכישת דירה

ועדת ההיגוי להערכות לטיפול ברעידות אדמה קבעה שעל פי התרחישים צפויים מעל ל-10,000 הרוגים ומעל 300,000 מפונים מבתיהם כתוצאה מהרס של 10,000 מבנים ונזק כבר ל-20,000 מבנים נוספים.

רוני צברי, בעלים של חברת צברים העוסקת בתחום ההתחדשות העירונית התייחס ואמר "רשויות התכנון חייבות להמשיך לעודד ולקדם יותר תכניות ופרויקטים מסוג התחדשות עירונית אשר לאחרונה סטו ממטרתם הראשונית – למנוע אסון כבד במקרה של רעידת אדמה. בנוסף גם הליך החתימה מול הדיירים חייב להתקצר. היום, דיירים מתמהמהים עם החתימה על הסכם התמ"א  שכן הם עסוקים יותר בתמורה שהם יקבלו ופחות בסיכון הנשקף לחייהם. כמו כן המדינה צריכה להקצות יותר תקציבים ולאשר יותר הקלות לפרויקטים מסוג התחדשות עירונית אשר יביאו יזמים לבנות גם בפריפריה ובמקומות אשר לא היו עד כה אזורי ביקוש ולא הייתה כדאיות כלכלית לבנות בהם עד עכשיו".

אפי כץ, מנכ"ל חברת ענב, מחברות הפינוי בינוי הגדולות בישראל, "הצורך בחיזוק המבנים בישראל הוא כפול ומכופל. רוב הבתים בארץ נבנו משנות ה-50 עד שנות ה-80, רובם המוחלט איננו ממוגן מפני רעידות אדמה. בנוסף לכך לצערנו חשוב לזכור שבישראל החשש הוא לא רק מרעידת אדמה, אלא שקיימת תמיד סבירות גבוהה אף יותר למלחמה, וכיום המצב הוא שאין מיגון מספיק לאוכלוסיה מבחינת ממ"דים. סדרי העדיפות של המדינה בנושא מיגון האוכלוסיה, בין היתר באמצעות התחדשות עירונית, צריך להיות גבוה בהרבה מאשר כיום. הדבר נכון במיוחד לפתרונות פינוי בינוי שהם איכותיים יותר, ולא מספקים רק פתרון זמני של תוספות לבניינים הישנים".

בית ההשקעות מיטב דש מפרסמים הבוקר סקירת מאקרו כלכלית, ובה התייחסות למדיניות המוניטארית של בנק ישראל. במיטב דש מציינים כי מדד אמון הצרכנים בישראל עלה לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2012. שיפור באמון צפוי לתמוך בצריכה הפרטית.

"לפי סקר הערכת מגמות בעסקים, חל שיפור חד במצבו של ענף הבנייה. לעומת זאת, החברות במגזר התעשייה היו פסימיות יותר, בעיקר בקשר להזמנות ליצוא", כותבים הבוקר מיטב דש. "מגמה לא אחידה ניכרת ביצוא התעשייתי, תוך עלייה ביצוא של תעשיות טכנולוגיה עילית. בעולם ניכרת האטה בהתרחבות סחר החוץ, כאשר קצב צמיחת היבוא אל המדינות המפותחות עלה לראשונה על זה של המתפתחות". להערכת מיטב דש, בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו השבוע. הסיכוי לשינוי בריבית או לצעדים אחרים בחודשים הבאים די נמוך.

ברק בית השקעות: "אין לשלול אפשרות להורדת ריבית ל-0% במידה והדולר יירד"

במיטב דש מתייחסים בנוסף למתרחש בשווקים בעולם, וכותבים כי הנתונים באירופה ממשיכים להשתפר ולאחרונה עלה קונצנזוס תחזיות הצמיחה לכל המדינות הגדולות באירופה. לפי התנהגות השווקים, נראה שהנזק מהפרישה האפשרית של יוון מגוש האירו אינו צפוי להיות גדול מדי בנסיבות הקיימות לעומת הערכות העבר.

מיטב דש מציינים בנוסף כי נתוני הזמנות מוצרי בני קיימא המאכזבים חיזקו הערכה שצמיחת המשק האמריקאי ברבעון הראשון תהיה נמוכה. מיטב דש מזכירים כי השבוע תתקיים ישיבת הריבית האחרונה של ה-FED בה לא קיים סיכוי להעלאת הריבית.

"הסיכוי להעלאת הריבית בארה"ב בהמשך השנה, עלייה בציפיות האינפלציה ובלימת ירידת התשואות באירופה פועלים לעלייה בתשואות הארוכות בארה"ב. בעקבות עליית התשואות הארוכות עלה שיפוע העקום האמריקאי בחודש האחרון", כותבים מיטב דש.

ההמלצות המרכזיות של מיטב דש:

בבית ההשקעות ממליצים על מח"מ התיק של כ-3 שנים; בנוסף ממליצים מיטב דש להחזיק מח"מ ארוך יותר ברכיב הצמוד של התיק ומח"מ קצר יותר באפיק השקלי. כמו כן, מיטב דש ממליצים לצמצם את החשיפה לאג"ח הקונצרניות בדירוגים מתחת ל-A ולהגדיל את החשיפה לבנקים.

רוני מזרחי, מנכ"ל קבוצת מזרחי, מתייחס הבוקר לנושא ענף הבנייה ומעריך כי "עיוות נוסף בתחום ענף הדיור יגרום לגל צונאמי". מזרחי פותח דבריו, וכותב כי "אוטוטו נתחדש בממשלה חדשה. כרגע נשמעות הרבה הבטחות, דיבורים ותוכניות. אלא שהפחד הגדול הוא עוד שנתיים של אפס פתרונות ועלייה נוספת במחירי הדירות רק יביאו להגדלת המחסור לכ-145 אלף דירות. אני קורא לממשלה הבאה לפעול באופן מידי, אמיתי ומשמעותי לפתרון לבעיית הדיור בישראל. הממשלה הקודמת רק דיברה. כל רעיון חדש שהוצע במטרה לפתור את בעיית הדיור, הוכשל ע"י מפלגה אחרת".

"הממשלה הבאה חייבת להכריז כי היא תעניק לכל זוג צעיר הטבה בשווי  200 אלף ₪, כדי שהזוג יוכל לרכוש דירה ואם יבחרו לרכוש בפריפריה יקבלו מענק נוסף בשווי 100 אלף ₪ ללא תנאים והגבלות. מעבר לכך, המדינה צריכה לעזוב את השוק לפעול בחופשיות ולאזן את עצמו באופן טבעי ולא בצורה מלאכותית.

קבוצת מזרחי: "בניין 'הסנטוריון' בחולון מיועד להיות אחד הבניינים המפוארים והיפים בעיר"

מזרחי כותב: "מאיפה יגיע הכסף להטבות, אתם שואלים? המדינה תממן את המענקים הללו שיסתכמו בכ- 6-8 מיליארד שקל מהכספים אותם היא גובה כל שנה ממכירת קרקעות המדינה. כך, המדינה לא תסכן את הבנקים ולא את רוכשי הדירות ב-5-10 השנים האחרונות שכבר קנו ולקחו משכנתאות. עם ירידת מחירים כוחנית יכול להיווצר עיוות נוסף בשוק שיגרום לשוק הדיור סערה כמו גל צונאמי, המהלך חייב להיות כלכלי לכל הצדדים".

"על מנת שמשהו ישתנה כאן באמת, הממשלה הבאה ובייחוד שר האוצר הבא, חייב להקצות מדי שנה קרקעות למינימום 50,000 יחידות דיור חדשות, שכן רק הגדלת היצע הקרקעות יכולה להביא לירידת מחירי הדיור", כותב מזרחי.

"נקודה חשובה נוספת היא קיצור תהליכי הרישיונות והיתרי הבנייה. המדינה חיי חייבת לייצר מציאות בה הקבלנים יקבלו תוך שנה לכל היותר את כל והרישיונות וההיתרים.  אנחנו נמצאים במצב חירום מבחינה נדל"נית, ביבי מדבר רק על איראן אבל יש כאן מצב של מלחמה קיומית יומיומית. הממשלה חייבת לאפשר לבנות ומהר, לכן נדרש צעד משמעותי שיקל על הקבלנים ויקצר את זמני ההמתנה המטורפים להיתרי הבנייה".

רוני מזרחי – "הפוליטיקאים עובדים עלינו"

מזרחי מוסיף כי "זה לא חדש שהקבלנים סובלים ממחסור בכוח העבודה. לצערי הישראלים מעדיפים להרוויח שכר של 6,000-10,000 ₪ בכל עבודה אחרת
מאשר 15,000-20,000 ש"ח בענף הבנייה. יש עשרות אלפי מקומות עבודה בבנייה אבל הישראלים מתפנקים. לכן, הגיע הזמן שהממשלה תעודד ישראלים לעבוד בבנייה. היא יכולה להעניק להם הטבה ברכישת דירה, הקלות במס ההכנסה ומענקים שיסייעו לפתור את בעיית העובדים בענף הבנייה. במצב הנוכחי אין מספיק עובדים ופועל סיני מקבל 20-40 אלף שקלים בחודש, מה שמקשה מאוד על הקבלנים להוריד את מחירי הדירות ואף מגדיל את עלויות הבנייה".

"על מנת להוריד את מחירי הדירות יש צורך במספר צעדים מצטברים שעל המדינה לנקוט. עלייה לשחרר קרקעות הניתנות לבנייה מיידית בפועל ולא על הנייר, להפחית את הביורוקרטיה, להגדיל את היצע העובדים, לעצור את המשך התקנים המייקרים את הבנייה ולהעניק מימון והלוואות מדינה בריבית פריים + 1%-2% לרוכשים. יתרה מכך, המדינה יכולה להכניס לענף הבנייה את כספי קופות הגמל וקרנות הפנסיה. מדובר במאות מיליארד שקלים זמינים, שהיום אין כמעט מה לעשות איתם אך ע"י השקעה בנדל"ן יכולים להביא לתשואה נאה  של 3%-5% לכספי ציבור החוסכים בשנה", מסכם מזרחי.

בית ההשקעות "יצירות" שואל הבוקר – האם בנק ישראל יפחית את הריבית מחר, ומעריך כי  אין מדובר בהחלטה קלה או אחת שהיא ברורה מאליה. איילת ניר, הכלכלנית הראשית של "יצירות", כותבת הבוקר כי הקונצנזוס הינו שהריבית תישאר ללא שינוי, אך לא מדובר בדעה לה שותפים כולם. יש בקרב הכלכלנים כאלו שחושבים שבנק ישראל יבחר להפחית מחר את הריבית בעשירית האחוז לרמה של 0% או אפילו ב- 15 נ"ב לרמה של 0.05%-.

הגורמים שישפיעו על החלטת הריבית

סביבת האינפלציה: מדד חודש מרץ עלה ב- 0.3 נ"א מעט מתחת לקונצנזוס שעמד על 0.4 נ"א. מדד חיובי לאחר שניים שליליים מאד, וצפי למדדים חיוביים נוספים בחודשים הקרובים, צפויים לתמוך באי שינוי בריבית, שכן המדדים הקרובים צפויים להתחיל ולדחוף את האינפלציה במשק כלפי מעלה, אל מעל לקו האפס בשלב ראשון ואל עבר יעד האינפלציה בהמשך. 1:0 לאי שינוי בריבית.

לידר: "בקרוב יתכן מהלך רכישה מסיבית של מט"ח או אג"ח ממשלתי"

ציפיות האינפלציה: ציפיות האינפלציה לשנה הנמדדות משוק ההון ירדו בחודש האחרון לרמה של 0.5% בלבד, בעוד ממוצע התחזיות של החזאים עלה ל- 1.1%. כיצד ניתן להסביר זאת? – תשובה אחת הינה תקופת מדידה שונה – בעוד התחזית הנמדדת משוק ההון מהווה ממוצע של חודש שלם, תחזיות החזאים נאספות לאחר פרסום המדד, דבר שעשוי ליצור פער בין התחזיות; הסבר נוסף עשוי להיות קשור לקושי למדידת שיעור האינפלציה הנגזר משוק ההון בחלק הקצר של העקום. מאחר ולאחרונה נרשמה עליה בציפיות האינפלציה בשוק, הרי שנראה כי התחזית שפרסם בנק ישראל מוטה כלפי מטה בהשוואה לזו שהיתה מחושבת משוק ההון היום. מאחר ובפני הועדה המוניטרית יונחו הנתונים העדכניים ביותר בעת ההחלטה על גובה הריבית במשק, הרי שהציפיות למדדים חיוביים והעליה בציפיות בשבועיים האחרונים, צפויות למתן את הצורך בהפחתת ריבית נוספת. 2:0 לאי שינוי בריבית.

שער החליפין: מאז ההחלטה האחרונה, התחזק השקל ב- 1.9% כנגד סל המטבעות והוא גבוה במחצית האחוז בלבד מרמתו בעת בה בחרה הועדה המוניטרית להפחית את הריבית המוניטרית ב-15 נ"ב לרמתה הנוכחית. שער החליפין על כן תומך בהפחתת ריבית נוספת. 2:1 לאי שינוי בריבית.

איילת ניר: "בנק ישראל הפחית אתמול את הריבית ב-0.3% – הנתון שאף אחד לא רואה"

הפעילות הריאלית: נתונים שפורסמו לאחרונה מצביעים על המשך צמיחה מתונה במשק. נתוני סחר החוץ לרבע הראשון של השנה מצביעים על קצב צמיחה חיובי של היצוא, אם כי מתון. היבוא, לעומת זאת, מוסיף לצמוח בקצב מהיר (כולל יבוא מוצרי השקעה); סקר אמון הצרכנים מוסיף להשתפר ושיפור נרשם גם בפעילות הכוללת בהערכת המגמות בעסקים; נתוני החשבונאות הלאומיים הצביעו על כי ברבע האחרון של 2014 נרשמה צמיחה מהירה של 7.0% שהיוותה תיקון לקצב הצמיחה הנמוך שנרשם ברבע השלישי; יצוא השירותים עלה במרץ; ורק נתוני המכירות (כרטיסי אשראי ופדיון רשתות השיווק) הצביעו על התמתנות בקצבי הגידול. נתונים אלו אינם תומכים בהפחתת ריבית במשק. 3:1 לאי שינוי בריבית.

שוק העבודה: בבית ההשקעות "יצירות" מציינים כי עליות נרשמו בשכר למשרת שכיר ובמספר משרות השכיר; שיעור האבטלה ירד מ- 5.6% בינואר  ל- 5.3% בפברואר, תוך ירידה של עשירית האחוז בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. 4:1 לאי שינוי בריבית.

המשק העולמי: באירופה נמשכת ההרחבה הכמותית, ויוון מוסיפה לייצר חשש; בארה"ב הנתונים מהשבועיים האחרונים היו פחות טובים ולמרות העליה בשיעור האינפלציה ובליבת המחירים, המשקיעים מעריכים כי העלאת הריבית תתרחש עוד השנה, אך לא ביוני. בסין הפחית הבנק המרכזי את יחס הרזרבות, בפעם השנייה מתחילת השנה, על מנת להגדיל את הנזילות במשק; מחיר הנפט הגולמי שב לעלות לאחר שירד בחודש שעבר, והוא עומד עתה על כ- 63 דולר לחבית מסוג ברנט. לסיכום: הכלכלה העולמית נחלשה בחודש האחרון, אך מחיר הנפט עלה, כך שיש פה שוויון בהשפעה על הריבית.

לאור כל האמור לעיל, מעריכה איילת ניר מ"יצירות" כי הועדה המוניטרית תבחר להמתין עם ההחלטה להפחית את הריבית במשק, ותותיר את הריבית על כנה.

לידר שוקי הון מפרסמים סקירה כלכלית, ובה התייחסות לנתוני המאקרו שפורסמו לאחרונה, למדיניות בנק ישראל ולמתרחש בשווקי העולם. בסקירתם מתייחסים לידר שוקי הון לנתוני המאקרו שפורסמו לאחרונה, ומציינים כי נתוני סחר חוץ מצביעים על גידול מהיר ביצוא ענפי ההיי טק וירידה ביתר הענפים. יבוא חומרי הגלם נמצא בקיפאון, אינדיקטור לחולשה בייצור התעשייתי. יבוא מוצרי הצריכה עלה בצורה מתונה ברבעון א'. לידר מציינים בנוסף כי הצמיחה במשק הישראלי נשענת על ענפי הטכנולוגיה העלית ועל הצריכה הפרטית.

באשר לאינפלציה כותבים לידר שוקי הון כי האינפלציה עד חודש יוני צפויה להיות גבוהה על רקע עונתי והעלייה במחירי הדלקים. ציפיות האינפלציה שנה קדימה בקרב החזאים עלו ל-1.1% מ-0.7% לפני חודשיים.

פסגות: הנעשה בשוק המט"ח הוא הגורם המשפיע ביותר על השווקים העולמיים

לידר מעריכים כי בנק ישראל צפוי לשמור על יציבות בריבית מחר עקב עלייה בציפיות האינפלציה. יחד עם זאת, בלידר מציינים כי השקל חזר כמעט לרמתו ערב הורדת הריבית ב – 23.2.15 (מול הסל).

"מחר או בחודש הבא יתכן מהלך של רכישה מסיבית של מט"ח או אפילו אג"ח ממשלתי. ללא מדיניות מוניטארית יותר אקטיבית מגמת הייסוף צפויה להימשך", מעריכים לידר שוקי הון.

לידר שוקי הון: "חוץ מעלייה במחירי השכירות – המשק נמצא בדפלציה של ממש"

בלידר מתייחסים בנוסף גם למתרחש בשווקי העולם: "המשבר המתפתח עם יוון רחוק מסיומו. שרי האוצר באירופה אמרו שיוון שלא תקבל עוד סיוע לפני שהיא תגיש תוכנית הבראה", כותבים לידר ומעריכים כי יוון תשתמש בכספי הרשויות וגופים ציבוריים (חוץ מקרנות הפנסיה) למימון החובות שלה.

"בארה"ב הנתונים הכלכליים היו מעורבים: עלייה בהזמנות מוצרים בני קיימא ובמכירות של בתים יד שנייה אך ירידה בבתים חדשים. מדדי מנהלי הרכש בעולם מעט אכזבו בחודש אפריל עם ירידות בארה"ב, סין, אירופה ויפן", מציינים לידר.

מיילן העלתה את המחיר בהצעת הרכש לפריגו. המצב בחברות הגנריקה סוער. במקביל להצעת מיילן לרכוש את פריגו, הציעה כזכור טבע לרכוש את מיילן בעסקה של מעל 40 מיליארד דולר. אלא שהנהלת מיילן שחששה מהמהלך הזה טוענת שמדובר בהשתלטות עונית ואין בה אינסטניב לבעלי המניות. אלא שמדובר בפרמיה של מעל 20% ממחיר השוק, וכ-48% מעל המחיר לפני השמועות על כוונתה של טבע לרכוש את מיילן.

מיילן מנסה לטעון שרכישת פריגו על ידה תיצור לבעלי המניות ערך רב יותר. כך או כך, הנהלת פריגו שקיבלה הצעה לרכישה במחיר של 205 דולר למניה העבירה לדירקטוריון שטען שהמחיר נמוך ולא מבטא את יכולתה ושוויה של פריגו, וכעת מיילן חוזרת ומגדילה את הצעתה – מחיר של כ-220 דולר למניה – 60 דולר במזומן ו2.2 מניות של החברה – אלא שמניות החברה עלו בעקבות הצעת הרכש של טבע, אלא מלא העליה המחיר הכולל היה סביב 200-205 דולר. המחיר הזה הוא הרלבנטי מכיוון שמחר מיילן לא יהיה סביב המחיר כעת – אם העסקה של טבע מיילן תשולם המחיר יעלה ל-82 דולר ואז החברה תימחק, אם העסקה מול טבע לא תושלם, אז המחיר של מיילן יירד ויחזור למצב לפני הצעת הרכש – כך שמדובר כאמור על ערך עסקה בעיני בעלי מניות פריגו של סביב ההצעה הקודמת 205 דולר.

בעלי המניותש ל פריגו לא מתלהבים – מחיר המניה יורד כעת ב-2%.

כלכלני בנק לאומי כותבים בסקירה שפרסמו כי בתחילת 2015, היקף שיא של מכירות דירות חדשות. הביקושים צפויים להישאר ברמה גבוהה בטווח הקצר. בחודש פברואר השנה נמכרו 2,414 דירות חדשות שנבנו ביוזמה פרטית וציבורית (נתונים מנוכי עונתיות). מדובר בהיקף מכירות דומה לרמת השיא של החודש שעבר, המעיד על המשך מגמת העלייה שהחלה בספטמבר אשתקד. היקף המכירות בפברואר משקף קצב מכירות שנתי של כ-29 אלפי דירות חדשות (ראה/י תרשים) – עלייה של כ-20% ביחס לפברואר 2014. תנודתיות היקף המכירות יכולה להעיד על היעדרה של מדיניות לאומית ברורה ואמינה בנושא הדיור.

בחודשיים הראשונים של השנה חלה עלייה משמעותית במכירות לעומת התקופה המקבילה אשתקד (כ-23%), ואף ביחס לשנים קודמות. עלייה זו בביקוש לדירות באה לידי ביטוי בשיפור הניכר במדדי הפעילות של החברות הפועלות בענף הבינוי, כפי שעולה מסקר מגמות בעסקים של הלמ"ס. הנתון האחרון שפורסם (מרץ 2015) הוא הגבוה ביותר מאז ינואר 2013, ומצביע על שיפור משמעותי בכל מדדי הפעילות וכן בציפיות לחודשים הקרובים. בעקבות העלייה בביקושים לדירות, חלה בחודשים האחרונים ירידה במספר חודשי ההיצע (מספר החודשים שידרשו בכדי למכור את המלאי הקיים של דירות חדשות ביזמה פרטית בקצב המכירות הנוכחי) וכיום הוא עומד על 9.8 – קרוב לטווח בו מתחדשים הלחצים לעליות מחירים.

לדעתם, סביבת האינפלציה נותרה ברמה נמוכה גם לאחר פרסום מדד מרץ. ב-2015 צפויה עלייה מתונה באינפלציה  מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ עלה ב–0.3%. עם זאת, ב-12 החודשים האחרונים רשם המדד ירידה של 1% (מרץ 2015 בהשוואה למרץ 2014). בנטרול השפעת סעיף הדיור, המתבסס ברובו על מחירי שכר הדירה, המדד ירד בשיעור משמעותי אף יותר (2%), דבר המשקף סביבת אינפלציה נמוכה ביותר.

עליות המחירים המשמעותיות בחודש מרץ חלו ברכיבים הבאים: סעיף הדיור – בעיקר בשל עלייה במחירי שכר הדירה בחוזים מתחדשים; תחבורה ותקשורת – בעיקר בשל עלייה של 6.3% במחיר הדלק (על רקע העלייה במחירי הנפט בעולם לקראת סוף חודש פברואר), ועל אף המשך הירידה במחירי שירותי הסלולר; מנגד, נרשמה ירידת מחירים עונתית בסעיף ההלבשה וההנעלה.

במבט קדימה, שיעור השינוי השנתי של המדד, המצוי כיום בסביבה שלילית, צפוי לעלות באופן הדרגתי (דהיינו, להיות פחות שלילי). זאת, בין היתר בשל המשך העלייה במחירי הדיור וציפיות להמשך מגמת ההתמתנות בקצב ירידת מחירי המזון. אנו מעריכים כי האינפלציה בשנה הקרובה תמשיך להיות מתונה ונמוכה ממרכז יעד יציבות המחירים, אולם לא צפויה להיות שלילית.

שיפור בנתוני התקציב ברביע הראשון של השנה ביחס לשנים קודמות, על רקע גירעון נמוך בחודש מרץ
הפעילות התקציבית של הממשלה הסתכמה בחודש מרץ בגירעון של 1.2 מיליארד ₪. מדובר בגירעון נמוך ביחס לזה שנמדד בחודש מרץ אשתקד – 2.6 מיליארד ₪.

בחינת הנתונים הרבעוניים (אשר הינם פחות תנודתיים), מעידה על שיפור בנתוני התקציב ברביע הראשון של השנה. פעילות הממשלה בתקופה זו (אשר פעלה בכפוף למגבלת ההוצאה החודשית – 1/12 מתוך תקציב 2014) הסתכמה בעודף של כ-700 מיליוני ₪, נתון המשקף שיפור ביחס לתקופה המקבילה אשתקד (ראהי תרשים) וביחס לגירעון הממוצע שנמדד ברביעים הראשונים של שש השנים הקודמות. השיפור ברביע הראשון של השנה, נבע בעיקר מצד ההכנסות ממסים אשר היו גבוהות בשיעור ריאלי של 5.7% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. יש לציין כי הגבייה בתקופה זו הייתה גבוהה ב-3 מיליארד ₪ מתחזית הגבייה של האוצר. העלייה בגבייה מוסברת בחלקה על ידי גידול בהכנסות משוק ההון וממיסוי מקרקעין, ובשיפור בפעילות הריאלית במשק מתחילת השנה. במקביל, נרשמה עלייה מתונה יותר בהכנסות ממסים עקיפים. התפתחויות אלה עשויות ללמד כי חל גידול בצריכה הפרטית בעת האחרונה.

הגירעון המצטבר ב-12 החודשים האחרונים הסתכם בכ-2.6% מהתוצר (על פי אומדני משרד האוצר) – קרוב ליעד הקבוע בחוק לשנת 2015 (2.5%). להערכתנו, הגירעון בתקציב בשנת 2015 צפוי להיות נמוך יותר ביחס לגרעון שנמדד ב-2014 (2.8%), ולהסתכם בכ-2.6% מהתוצר. תחזית זו מבוססת על הערכותינו כי שיעור הצמיחה ב-2015 יהיה 3.5% בהשוואה ל-2.8% ב-2014 והערכות כי לא יבוצעו שינויים משמעותיים בתקציב הממשלה לשנה הנוכחית, אשר צפוי להיות מוגש לאישור הכנסת לאחר כינון הממשלה החדשה. בהקשר זה, ראוי לציין כי בשל הקדמת הבחירות לא ניתן היה לקבל החלטות לגבי יוזמות כלכליות חדשות ו/או לקדם נושאים בעלי חשיבות באמצעות המדיניות הכלכלית. עם זאת, ההאצה בקצב הצמיחה ב-2015 תתמוך בהמשך מגמת הירידה בגירעון, אשר תתרום לחיזוק הסביבה הפיסקאלית ותהווה גורם חיובי מבחינת פרופיל הסיכון הפיסקאלי ודירוג האשראי של ישראל, ועשויה לבוא לידי ביטוי גם ביציבות של היחס חוב/תוצר.

במבט קדימה, אנו מעריכים שהפעילות בחודשים הקרובים תוסיף להתאפיין ברמה גבוהה של אי וודאות, שכן קשה להעריך מהן הרפורמות שהממשלה הבאה, לכשתקום, תצליח לקדם בתחום הדיור. כמו כן, אנו מעריכים כי תימשך מגמת הגידול בביקושים בשוק הדיור במהלך החודשים הקרובים (בין היתר, כפיצוי על הירידה בפעילות שחלה בחלק משנת 2014 ועל רקע רמת השפל של הריבית), דבר שצפוי להוביל לעלייה נוספת במחירי הדירות החדשות בשנת 2015.

ברביע הראשון של השנה נרשמה יציבות בהיקף היצוא, אשר צפוי לגדול במהלך 2015. נמשך השיפור בחשבון הסחר

יצוא הסחורות הסתכם ברביע הראשון של השנה בכ-12.2 מיליארד דולר (נתונים מנוכי עונתיות, ללא אוניות, מטוסים ויהלומים). נתון זה משקף ירידה של כ-2.3% (במונחים דולריים ונומינליים) בהשוואה לרביע המקביל אשתקד. עם זאת, יש לציין כי נתוני היצוא של החודשים האחרונים עודכנו כלפי מעלה, ולאחר העדכון, היקף היצוא נותר כמעט זהה בשני הרביעים האחרונים. להערכתנו, יצוא הסחורות והשירותים של ישראל יעלה ב-2015 בשיעור ריאלי (שקלי) של כ-4.8% לאחר אומדן של 1.1% ב-2014. זאת, על רקע הערכות לגידול מסוים בהיקף הסחר הבינלאומי; השיפור במצב הכלכלי בקרב חלק מיעדי היצוא העיקריים של ישראל; ולאור הערכותינו לפיחות בשקל מול הדולר (המטבע העיקרי – שימש בכ-86% מהעסקאות אשתקד) במהלך 2015.

יבוא הסחורות הסתכם ברביע הראשון של השנה בכ-11.8 מיליארד דולר (מנוכה עונתיות, ללא אוניות, מטוסים, יהלומים וחומרי אנרגיה) – הנתון הנמוך ביותר מאז הרביע השני של 2013. מדובר בירידה של כ-6% לעומת הרביע המקביל אשתקד. להערכתנו, בשנת 2015 תחול התאוששות ביבוא של מוצרי השקעה וחומרי גלם לצרכי השקעות בבניה ובענפי המשק.
הירידה החדה ביבוא לצד היציבות בהיקף היצוא, הובילה להמשך מגמת השיפור בחשבון הסחר, כפי שניתן לראות בתרשים. כך, ברביע הראשון של 2015 נמדד עודף של 315 מיליוני דולרים בחשבון הסחר הבסיסי (ללא אוניות, מטוסים, יהלומים ודלק) – הנתון הגבוה ביותר מאז הרביע השלישי של 2010. על רקע זה, הגירעון המסחרי עשוי לרדת ב-2015 בעקבות שיעור צמיחה גבוה יותר ביצוא לעומת היבוא. הירידה בגירעון תתרום לשמירה על עודף גבוה בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, דבר המהווה גורם בסיסי אשר תומך ביציבות השקל.

עדכונים שוטפים על עסקת טבע-מיילן-פריגו   –   טבע מציעה לרכוש את מיילן לפי 82 דולר למניה ולהפוך לאחת מחברות התרופות הגדולות בעולם. שוויה של טבע כ-56 מיליארד דולר, וההצעה לרכישת מיילן מסתכמת בכ-40 מיליארד דולר (פרמיה של 20% על מחיר השוק).

ההצעה לרכישת מיילן תהיה במזומן ומניות.  האיחוד, כך מוסרת טבע,  יצור חברה מובילה בתעשייה, הממוצבת לשנות את תעשיית הגנריקה הגלובלית, ולבסס מודל עסקי ייחודי ומבודל, הממנף את יכולותיה הייחודיים ונכסיה בתחום תרופות המקור והגנריקה הענקת יתרונות אסטרטגיים ופיננסיים אטרקטיביים מאוד לבעלי המניות של טבע ומיילן.

הנהלת טבע מסרה כי – "הצעתה של טבע מייצרת פרמיה משמעותית וערך מיידי לבעלי המניות של מיילן והזדמנות ליהנות מפוטנציאל הצמיחה של החברה המאוחדת אלטרנטיבה אטרקטיבית יותר לבעלי המניות של מיילן בהשוואה להצעת מיילן לרכוש את פריגו פרופיל פיננסי משופר, היוצר הזדמנות להפחתת מינוף מהירה, מימון צמיחה עתידית והגדלת ההשקעה בתחומי ליבה טיפוליים בתרופות מקור ממוצבת ליצירת צמיחה ברת קיימא בשורה התחתונה ובשורה העליונה, בטווח המיידי ובטווח הארוך הזדמנויות ליצירת סינרגיה בת השגה ומשמעותית בעלויות ובחסכון במס, המוערכות בכ- 2 מיליארד דולר בשנה ציפייה לתוספת משמעותית לרווח למניה במזומן של החברה המאוחדת, החל מעלייה של כ- 15% בשנה הראשונה ועד ל- 30% בשנה השלישית שלאחר השלמת העסקה".

חברה של 100 מיליארד דולר

עוד מסרה הנהלת טבע כי התשלום יהיה מורכב  מכ- 50% במזומן ו-כ 50% במניות. טבע מאמינה שהצעתה במזומן ובמניות תעניק לבעלי המניות של מיילן פרמיה משמעותית וערך מזומן מיידי, וכן פוטנציאל משמעותי ליצירת ערך עתידי באמצעות נטילת חלק בחברה חזקה יותר פיננסית ומסחרית. בנוסף, הצעתה של טבע מספקת לבעלי המניות של מיילן אלטרנטיבה עדיפה להצעתה של מיילן לרכוש את פריגו (NYSE PRGO), כפי שפורסמה ב- 8 באפריל , וכן כעסקה העומדת בפני עצמה. הצעתה של טבע תספק לבעלי המניות של מיילן פרמיה של 37.7% על מחיר המניה לפני ההשפעה של ההודעה על הכוונה לרכוש את פריגו,  ופרמיה של 48.3% על מחיר המניה המנוטרל לעומת המחיר לפני הפצת הספקולציות הנרחבות בדבר עסקה בין טבע ומיילן. טבע מוכנה לבנות את הצעתה כך שבעלי המניות של מיילן יוכלו לבחור את היחס שבין התמורה במניות והתמורה במזומן, שיאפשר לבעלי המניות של מיילןלקבל נתח מניות גדול יותר בחברה המאוחדת. האיחוד המוצע של טבע ומיילן ייצור חברה מובילה בתעשיית הפרמצבטיקה, הממוצבת היטב כדי לשנות את תעשיית הגנריקה הגלובלית.

"החברה המאוחדת תמנף את התשתית רחבת ההיקף, המתקדמת והיעילה שלה, באמצעות הרשת התפעולית, תיק המוצרים המגוון, יכולות המסחור והפריסה הגיאוגרפית של החברה המאוחדת. באמצעות תשתית זו, החברה המאוחדת תתמקד בטכנולוגיות מורכבות ומוצרים ברי קיימא, בשילוב עם יכולות חזקות בפיתוח תרופות מקור ומסחורן. כתוצאה מכך, החברה המאוחדת תפעל על פי מודל עסקי ייחודי ומבודל אשר ייתן מענה לצרכים המתפתחים במהירות של מערכות בריאות ומטופלים בכל העולם.

הפרופיל הפיננסי המשופר של החברה המאוחדת, ייצר הזדמנות להפחתת מינוף מהירה ולמימון צמיחה עתידית בגנריקה, בתרופות מקור ובשילוב שביניהן. "הצעתנו הינה אטרקטיבית לבעלי המניות של טבע ומיילן כאחד, "אמר ארז ויגודמן, נשיא ומנכ"ל טבע. "הצעתנו תעניק לבעלי המניות של טבע יתרונות אסטרטגיים ופיננסיים אטרקטיביים במיוחד, ולבעלי המניות של מיילן תעניק פרמיה משמעותית וערך מיידי עבור מניותיהם, וכן תאפשר להם ליהנות מפוטנציאל הצמיחה של החברה המאוחדת, חברה שתעצב מחדש את העולם הגנרי ותמנף זאת על מנת ליצור עמדת מובילות בתעשייה הפרמצבטית כולה. יש לנו הערכה רבה לחברת מיילן, ואנו בטוחים שדירקטוריון מיילן ובעלי מניותיה יסכימו שההצעה מהווה אלטרנטיבה אטרקטיבית עבור בעלי המניות של מיילן על פני הצעת מיילן לרכישת פריגו".

"אנו מרוצים מאוד מההתקדמות שהשיגה טבע במהלך השנה האחרונה, ובכלל זה חיזוק יסודות החברה, הגנה על זכיונות תרופות המקור המרכזיים שלנו, ובניית מנועי צמיחה אורגנית. אנו מאמינים בחוזקה בעתידה של טבע, תוך שאנו בונים על אנשינו, צבר המוצרים ועל יכולותינו בתחומי הגנריקה ותרופות המקור. החיבור בין טבע ומיילן מהווה הזדמנות ייחודית להסתמך ולבנות על התשתיות האיתנות של שתי החברות. החיבור ייצר פלטפורמה חזקה ויעילה יותר להשיג את מטרותינו. כחברה אחת, תעמוד לרשותנו התשתית והיכולות להאיץ את יצירת המודל העסקי המבודל, המשלב באופן מלא בין גנריקה ותרופות מקור, עם מוצרים, שירותים וטכנולוגיות אשר יתנו מענה לצרכים המשתנים המתהווים של מטופלים ולקוחות." מר ויגודמן המשיך, "בנוסף, ההצעה המוצעת מקדמת גם את האינטרסים של הגורמים האחרים בעלי עניין במיילן באופן הטוב ביותר. החברה המאוחדת תמשיך לקדם את החזון של מיילן לקבוע סטנדרטים חדשים בתעשיית הבריאות, לספק לאוכלוסיית העולם גישה למגוון הרחב ביותר של תרופות באיכות גבוהה. חשוב לציין שהעובדים ייהנו מהזדמנויות משמעותיות לצמיחה ופיתוח בהיותם חלק מחברה מובילה גדולה יותר. אנו צופים עתיד מבטיח עבור עובדינו ולהרחבת הצעת הערך עבור לקוחותינו."

833 בקשות להשקת תרופות!

מר ויגודמן סיים, "החברות שלנו חולקות שנים של נסיון והצלחות בהובלת התעשייה הגנרית ובבניית נוכחות חזקה בתחום תרופות המקור ותרופות ביולוגיות. הן טבע והן מיילן הגשימו את מטרותיהן העסקיות באמצעות חדשנות, חזון ומחויבות לאיכות. העסק של מיילן מהווה חיבור טבעי לעסק שלנו ומשלים אותו במידה רבה – חיבור שתי החברות יחד יספק לא רק את הערך הרב ביותר עבור בעלי העניין הפיננסיים שלנו, אלא גם יאפשר לנו לשרת טוב יותר מטופלים, לקוחות ומערכות בריאות ברחבי העולם. אנו בטוחים שכל הדרישות הרגולטוריות הנחוצות להשלמת החיבור עם מיילן יקבלו מענה בזמן ובאופן אשר יאפשר לנו לממש ערך משמעותי עבור בעלי המניות של טבע ושל מיילן." פרופ' יצחק פטרבורג, יו"ר דירקטוריון טבע, אמר, "ההצעה לרכוש את מיילן אושרה פה אחד על ידי דירקטוריון טבע וזוכה לתמיכתו החזקה. האסטרטגיה של טבע מבוססת גם על איתור הזדמנויות צמיחה כדי לקדם את מטרתנו להיות ארגון חזק ומגוון יותר עם המשאבים שיאפשרו לה ליצור ערך נמשך לאורך זמן לבעלי מניותיה. ההצעה לחיבור שתי החברות מקדמת את היעדים האלו ותוביל ליצירת ערך משמעותי ומתמשך עבור בעלי המניות של טבע". טבע ומיילן יחד: רציונל אסטרטגי משכנע  יצירת חברהה ממוצבת היטב לעצב מחדש את תעשיית הגנריקה ומינוף היתרונות שינבעו מכך ליצירת חברה מובילה: עסקה זו תיצור חברה עם פריסה גלובלית נרחבת ויעילה בהרבה, בעלת עמדות הובלה ויכולות תפעול, מכירות ומו"פ מחוזקות בשווקים אטרקטיביים ברחבי העולם. החברה המאוחדת תייצר תשתית מכירות נרחבת ומובילה בתעשייה, ומערכות יחסים עמוקות עם לקוחות. התוצאה תהיה תשתית יעילה יותר, גמישה ותחרותית עם יכולת חדירה לשוק שתהיה המובילה בתעשייה. היצע המוצרים של טבע ומיילן משלם האחד את השני בצורה רבה, ויחד ייצרו את הפורטפוליו הגדול בתעשייה עם צבר מוצרים מאוחד של יותר מ- 833 בקשות מקוצרות לאישור תרופה חדשה התלויות ועומדות בארה"ב, ויותר מ- first to file 83 בארה"ב. בנוסף, החברה המאוחדת תחזיק ביכולות ובטכנולוגיות אשר יאפשרו לה להתמקד במוצרים מורכבים, הקשים יותר לייצור, המספקים ערך ונגישות רבים יותר והממוקדים בשיפור השימוש הנכון בתרופות. יכולותיה של טבע בתחום זה יורחבו באופן משמעותי עם הוספת המוצרים של מיילן כגון מוצרים אופטלמיים, טבליות ג'ל רכות, טכנולוגיות של משאפים, ביוסימילרס מ"הגל השני", מוצרים בהזרקה, צורות מינון אלטרנטיביות ותרופות  רטרו- ויראליות.

החברה המאוחדת תהנה גם מיכולות המו"פ המתקדמות ביותר בתעשיית הגנריקה ומחטיבת החומרים הפרמצבטיים הפעילים API המשולבת הגדולה בעולם.  יצירת מודל עסקי ייחודי ומבודל, הממנף נכסים ויכולות משמעותיים בתחומי תרופות המקור והגנריקה והשילוב בין השניים: טבע מחויבת להשקיע ולהצמיח את עסק תרופות המקור המאוחד שהיקפו כ-10מיליארד דולר. החברה המאוחדת תהנה מעמדת הובלה בתחומי הטיפול של טרשת נפוצה, נשימה, כאב, מיגרנה, הפרעות תנועה ואלרגיות, בשילוב עם תשתית גלובלית מורחבת הממוקדת בחיפוש אחר הזדמנויות מסחור בהווה ובעתיד. כמו כן, המשאבים שיעמדו לרשות החברה המאוחדת יאפשרו לה להגדיל את השקעותיה בתכניות המו"פ של תרופות המקור ובמהלכי פיתוח עסקי בתחומים אלה באופן שיתמוך בצמיחה לאורך זמן. יתרונות פיננסיים משמעותיים לחברה המאוחדת של טבע ומיילן  פרופיל פיננסי חזק להנעת צמיחה עתידית: לחברה המאוחדת יהיה פרופיל פיננסי משופר, אשר ייצר את ההזדמנות למימון צמיחה עתידית. לחברה המאוחדת של טבע ומיילן יהיו הכנסות משולבות לשנת  של כ-30 מיליארד דולר ורווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות EBITDA לשנת 2014 של 9 מיליארד דולר.

מכירות מעל 30 מיליארד דולר

ב- 2016  לחברה המאוחדת צפוי תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של מעל 6 מיליארד דולר (לפני הוצאות חד פעמיות) , הכנסות הגבוהות מ-30מיליארד דולר ורווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות EBITDA גבוה מ-10 מיליארד דולר.

ב- 2018 לחברה המאוחדת צפוי תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של מעל 8.5 מיליארד דולר, הכנסות הגבוהות מ- 33 מיליארד דולר ו- רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות EBITDA גבוה מ-13 מיליארד דולר.

בטבע מדגישים את החוסן והגמישות הפיננסית של הגוף הממוזג – "החברה המאוחדת צפויה להיות בעלת יכולת עמידה בהחזר חוב משמעותי תוך שמירה על רמת דירוג השקעה.בנוסף, יכולת יצירת תזרים המזומנים החזקה של החברה תאפשר להפחית את המינוף מתחת לפי 3 מיחס החוב הנקי ל-EBITDA לאחר 24 חודשים ממועד העסקה. כתוצאה מכך, החברה המאוחדת תהיה, החל מן היום הראשון, ממוצבת היטב לאתר להמשיך לבצע רכישות המיועדות להרחיב את תיק המוצרים שלה הן בתחום תרופות המקור והן בגנריקה, וזאת בהתאמה לאסטרטגייה המוצהרת של טבע לצמיחה באמצעות רכישות משלימות וכאלו המייצרות ערך.

"סינרגיות משמעותיות בהוצאות ויצירת ערך עתידי באופן התואם את עקרונות הפיתוח העסקי המוצהרים של טבע: בעלי המניות של טבע ומיילן ייהנו מהאפשרות להשתתף בפוטנציאל יצירת ערך גבוה יותר בטווח הקצר ולטווח הארוך של החברה המאוחדת. האפשרויות להצמיח סינרגיות בנות השגה וחסכון מס מוערכות בכ-2 מיליארד דולר בשנה אשר יושגו באופן משמעותי בשנה השלישית להשלמת העסקה. טבע מעריכה שהחסכונות ינבעו מהשגת התייעלויות בתפעול, שיווק, מכירה, הנהלה וכלליות, ייצור, מו"פ וכן מחסכונות מס.  טבע מאמינה שהאיחוד יביא לתרומה משמעותית לרווח למניה על בסיס non-GAAP, כולל תרומה דו ספרתית לרווח למניה על בסיס non-GAAP של כ- 15% בשנה הראשונה וכמעט 30% בשנה השלישית.

"החזר הוני מתמשך לבעלי המניות: טבע מצפה להמשיך במדיניות מתן הדיווידנדים הקיימת וכן תמשיך לבחון אפשרויות להחזיר הון לבעלי המניות על בסיס מתמשך. עיתוי ואישורים ההצעה אושרה פה אחד על ידי דירקטריון טבע. ההצעה כפופה לתנאים הנהוגים. העסקה לא תלויה תנאי מימון או בהצבעת בעלי המניות של טבע. הצעתה של טבע מותנית בכך שמיילן לא תשלים את הרכישה המוצעת על ידה של פריגו או כל עסקה אלטרנטיבית. טבע ציינה שהיא בחנה בזהירות את ההיבטים הרגולטוריים של האיחוד של טבע ומיילן, בשיתוף עם יועצי החברה. טבע בטוחה שתצליח להשלים עסקה ללא חסמים מהותיים לסגירה. החברה מסוגלת לזהות ולבצע במהירות מכירות נכסים על פי הצורך, וזאת בכדי לזכות באישורים הרגולטוריים. טבע מצפה שהעסקה המוצעת יכולה להתממש עד סוף שנת 5351. טבע מציינת שלא ניתן לספק התחייבות שהעסקה בין טבע ומיילן תושלם".

העסקה של מיילן ופריגו תתפוצץ?

מוקדם יותר העריך אנליסט הפארמה של מגדל שוקי הון, סטיבן טפר כי טבע תגיש הצעה לרכוש את מיילן והעריך שכדאי לקנות את טבע ולמכור את פריגו. "מכרו פריגו וקנו טבע. במירוץ בין טבע, מיילאן ופריגו, אנחנו מתקרבים לשלב ההדחה", אמר טפר והוסיף – "טבע מעלה הילוך וקיים סיכוי גבוה שהעסקה לרכישת פריגו  בידי מיילן לא תצא לפועל, וכך נמצא את מניית פריגו יורדת חזרה לטווח של 170-160 דולר למניה (לעומת כ-198 דולר היום). מתחזקות ההדלפות שטבע קרובה להציע הצעת רכש למיילן ואולי כבר היום. להערכתנו, ההצעה לרכישת מיילאן ע"י טבע, תקפיץ את מניית מיילן וזאת על אף שמיילן מצהירה שהיא לא מעוניינת להירכש."מחד, פריגו, שגם כך לא מרוצה ממחיר הצעת הרכש של מיילן תתקשה עוד יותר להיענות להצעה שתהיה מבוססת ברובה על חילופי מניות. מניות אלה צפויות להתנפח בעקבות הצעתה של טבע. מנגד, לבעלי המניות של מיילן יש אינטרס מובהק שבו טבע, שהינה חברה זולה יחסית תרכוש אותה, כיוון שישנן אפשרויות גדולות לסינרגטיות מאשר בעסקת פריגו, שהינה חברה יקרה עם פחות אפשרויות לסינרגיה. מיילן משחקת משחק כפול מול פריגו וטבע. מצד אחד, היא מנסה ללחוץ על פריגו להסכים לרכישה ומהר. ומצד שני, היא מנסה להעלות את שוויה בשוק כמועמדת לרכישה ע"י חברה בסדר הגודל של טבע. זה משחק מסוכן, שכן מיילן עלולה למצוא את עצמה קרחת משני הכיוונים".

"בעיני משקיעי פריגו ההצעה לא תהייה גבוהה מספיק גם בשווי אבסולוטי וגם בשווי שנגזר ממניות מיילאן שיתקבלו בעסקה. בעיני טבע, מיילן היא אופציה טובה לרכישה עם אפשרות להפיק סינרגיות משמעותיות, אך טבע לא 'תתאבד' על רכישת מיילאן ולא תרכוש אותה בכל מחיר. בפני טבע קיימות לא מעט אפשרויות נוספות שיכולות להתאים לאסטרטגיה של החברה לבניית ערך מהותי ויציב לטווח הארוך. פריגו היא חברה איכותית וייחודית בתחומה, אך נסחרת במחיר גבוה שמשקף הסתברות גבוהה לעסקה שלאו דווקא תצא לפועל. מיילן, להערכתנו  לא תוכל להעלות את ההצעה מעבר ל-215-220 דולר למניה (הצעתה המקורית היא ל-205 דולר). אנו לא רואים הרבה חברות אחרות שמתאימות לרכישה של פריגו, ובוודאי לא ברמת המחירים הנוכחית.

"מנייתה של טבע תעלה בעקבות עסקת רכישת מיילן, טבע תרוויח להערכתנו, גם מעצם הגשת ההצעה למיילן, גם אם העסקה לא תצא לפועל בטווח הזמן הקרוב. להערכתנו, מצד אחד, טבע תצליח לפוצץ את העסקה בין מיילן לפריגו – פיצוץ שיאפשר לה לחכות לרכישה של מיילן בעתיד, כשהרוחות יירגעו. מצד שני, טבע ובראשה המנכ"ל ארז ויגודמן יעבירו מסר ברור לשוק שתוכניות הרכישה שלהם רציניות, והם מתכוונים להצהרותיהם. גם אם עסקת מיילן לא תצא לפועל בסוף, המומנטום החיובי ישמר, שכן, לטבע יש לא מעט אפשריות נוספות לרכישות ופיתוח עסקי שסמויות מהעין. יש לה בעיקר את הנכונות והיכולת לבצע רכישות משמעותיות שיעשו שינוי מהותי בחברה".

פרשנות על העסקה – למה טבע מנסה לרכוש את מיילן – סיכויים וסיכונים!

טבע היא רוכשת סדרתית. אמנם היה מנכ"ל שנמנע מרכישות (ג'רמי לוין), אבל טבע מאז ומתמיד גדלה דרך רכישות – בהתחלה היו אלה רכישות מקומיות קטנות, אבל בעשרים השנים האחרונות מדובר במגה רכישות – סיקור האמריקאית תמורת 3.5 מיליארד דולר, באר האמריקאית תמורת 7 מיליארד דולר,  רציופארם הגרמנית תמורת מעל 4 מיליארד דולר הקפיצו את היקף פעילותה בתחום הגנרי כשבנוסף רכשה טבע חברות אתיות (חברות שמפתחות מוצרים מקוריים) הבולטת בהם ספלון האמריקאית תמורת מעל 6   מיליארד דולר, ולאחרונה את אוספקס תמורת 3.5 מיליארד דולר (העסקה עדיין לאט הושלמה).

לטבע יש מומחיות רבת שנים בתחום הרכישות והמיזוגים, והיא מצליחה לייצר מ-1 ועוד 1 יותר מ-2 . זאת הרי משמעות הסינרגיה – שהשלם גדול מחלקיו, ובפועל טבע הוכיחה שהיא יודעת לייצר ערך מהרכישות, בעיקר דרך חיסכון והתייעלות מרשימה לצד גידול בהכנסות. זה לא עניין של מה בכך – אחרי הכל, כל המחקרים מעידים על כך שרוב המיזוגים והרכישות נכשלים! לא אצל טבע.

אבל, ההצעה לרכוש את מיילן בכ-40 מיליארד דולר, היא בכל זאת סיפור קצת אחר – מדובר על עסקה מגה בריבוע. זאת עסקה גדולה פי חמישה מהעסקה הגדולה ביותר שעשתה טבע עד כה;  זאת עסקה שעשויה להביא את טבע שנסחרת ב-56 מיליארד דולר לשווי של 100 מיליארד דולר.

העסקה הזו מגלמת גם סיכויים גדולים אבל גם סזיכונים גדולים. העסקה הזו מרמזת שטבע יודעת שהיא צריכה לרכוש משהו גדול, ומיילן היא השנייה לטבע בתחום הגנרי, אחרת, השוק יברח לה – מיילן מנסה לרכוש את פריגו ומיזוג בין שתיהן עלול ליצור גוף תחרותי עוד יותר מול טבע, שגם כך, סובלת בשנים האחרונות מהגברת התחרות הגנרית בעולם.

מכינה תרופה למכה

טבע מנסה להכין תרופה למכה, וההצעה למיילן גם אם לא תתבצע, עלולה לשים מקלות בגלגלים של כוונת הנהלת מילן לרכוש את פריגו. הכדור עכשיו הוא בידיים של בעלי המניות של מיילן, ולמרות שהנהת מיילן מתנגדת למיזוג בתוך טבע, לבעלי המניות יש את המילה האחרונה וקשה לראות אותם מתנגדים למחיר של 82 דולר – שיא של כל הזמנים של מניית מיילן, פרמיה של 20% על המחיר הנוכחי, ופרמיה של 48% על המחיר לפני גל השמועות מלפני חודש.

האנליסטים מעריכים כי גם טבע תהנה מהמיזוג הזה, גם מבחינה עסקית – טבע מעריכה גידול של 15% ב-EBITDA  השנה וגידול של 30% בעוד שלוש שנים – אלו מספרים יפים, אבל מעבר לכך – טבע מחסלת מתחרה – המתחרה הגדולה ביותר. אולי זו הסיבה גם שבמיילן סבורים שמדובר בהצעה לא ישימה –  לא  בטוח שהרגולטור יאשר אותה.

טבע במידה ותרכוש את מיילן, תהפוך לחברה שמוכרת במעל 30 מיליארד דולר ושווה כ-100 מיליארד דולר. היא גם כך החברה הישראלית הגדולה בעולם, אבל עכשיו זה רק יגדיל את הפער.

עדיין מדובר בחברה ישראלית – למעשה היא הפכה ליותר ישראלית בראשותו של ארז ויגודמן מאשר בראשותו של גירמי לוין – נכון, עיקר הפעילות בחו"ל, ואם העסקה תושלם, נתח גדול עוד יותר יהיה בעסקי חו"ל, אבל זה לא אמור להשפיע על צביונה הישראלי, ולא על המסחר בה בבורסה המקומית. ההיפך – המסחר בה רק ילך ויגדל ויזרים לכאן עוד משקיעים זרים שירצו לסחור גם בשעות שאין מסחר בארה"ב.

ההשפעות לטווח הקצר והבינוני הן פחות ברורות – הגופים המוסדיים שמחזיקים בטבע (ומדובר בקרנות הנאמנות, בקרנות הפנסיה, קופות גמל ועוד) כבר נהנים שנה ויותר, מתשואה מרשימה של טבע, בשבועות הקרובים טבע תתנהג לפי הדיווחים על התקדמות המיזוג (או אי התקדמות המיזוג); בטווח הארוך, באם המיזוג יצליח, זה אמור להתבטא לטובה במחיר המניה ובהתאמה גם אצל הגופים המחזיקים במניות טבע. עם זאת, צריך לזכור, שהרכישה הזו, היא לא בדיוק רכישה אופטימלית – המחיר לא זול, וזו רכישה של אילוץ – השוק בורח לטבע (מיילן רוצה לקנות את פריגו), הקופקסון אמור לרדת מדרגה במכירות וברווחים, ורק אז טבע מתחילה להעלות הילוך ולעשות צעד עם סיכוי גדול אבל גם עם סיכון! 

מיילן מתנגדת למיזוג; טבע ביד אחת מכה וביד השנייה מלטפת   

בינתיים, הנהלת מיילן ממש לא בעניין – הם מציגים את טבע כדורסנית וכמנסה להשתלט בצורה עויינת על נכסי מיילן. אולי זה בגלל שאם טבע תשתלט על מיילן, הנהלת מיילן לא תשתלב בניהול החברה הממוזגת, בעוד שאם מיילן תשתלט על פריגו, הנהלת מיילן היא זו שתשלוט. על רקע זה, פנתה הנהלת טבע להנהלת מיילן במכתב פומבי, וליתר דיוק – ארז ויגודמן, נשיא ומנכ"ל טבע פנה אישית למנכ"ל מיילן –  "רוברט היקר, הריני לפנות אליך נוכח העובדה כי טבע סמוכה ובטוחה כי איחוד בין טבע למיילן טומן בחובו יתרונות אסטרטגיים ופיננסיים משמעותיים לשתי החברות והוא יביא ליצירת ערך משמעותי לבעלי המניות של שתי החברות. האיחוד המוצע בין טבע למיילן יביא ליצירת חברה מובילה בתעשייה, בעלת יכולת אמיתית לשנות את תחום הגנריקה הגלובלית. החברה תפעל על-פי מודל עסקי ייחודי, המבדל אותה מחברות אחרות, וכן תהנה מן היכולת למנף את נכסיה ויכולותיה המשמעותיים בגנריקה ובתרופות מקור. אנו בטוחים שאיחוד בין טבע ומיילן הינו אלטרנטיבה אטרקטיבית עבור מיילן ובעלי מניותיה, המייצרת ערך רב בהרבה מאשר זה הנובע מההצעה שהגישה מיילן על פריגו.

"הגם שטבע ומיילן זוכות זה מכבר להכרה כמובילות בתחום תרופות נגישות באיכות גבוהה ברחבי העולם, איחוד בין החברות שלנו יגביר בצורה משמעותית ביותר מובילות זו. איחוד בין טבע ומיילן יביא ליצירת חברה מובילה בתחום התעשייה הפרמצבטית, בעלת יכולת למנף תשתית רחבת היקף, יעילה ומתקדמת יותר, רשת תפעולית, פורטפוליו מוצרים מגוון ורחב היקף, יכולות מסחור ופריסה גיאוגרפית משמעותיים ויעילים הרבה יותר. יחד, נבסס מודל עסקי ייחודי הנבדל מזה של חברות אחרות, המתמקד בטכנולוגיות מורכבות ומוצרים ברי קיימא, בשילוב עם יכולות איתנות בפיתוח ומסחור תרופות מקור. האיחוד יביא לשיפור יכולת ההתמודדות עם התמורות והשינויים התכופים המאפיינים את צרכי המטופלים ומערכות הבריאות ברחבי העולם בימים אלו.

"בנוסף, לחברה המאוחדת יהיה פרופיל פיננסי משופר, אשר ייצור את האפשרות להפחית במהרה מינוף ולממן צמיחה עתידית – בגנריקה, תרופות מקור, ובנקודות הממשק של השניים. התוצאה תהיה ארגון רחב היקף ופריסה אשר יהוו כר למצוינות בסביבה הקיימת כיום. בטוחני שאתה מעריך זאת. לאור האמור לעיל, אנו מאמינים שעל שתי החברות לשאוף לאיחוד זה כעת. לאור ניתוח שביצענו על סמך מידע פומבי, כמו גם ההנחה שתוצאות הרבעון הראשון שלכם יספקו תחזית חזקה, אנו מציעים להכנס לעסקת רכישה תמורת 82$ מניה של מיילן, כאשר התמורה תהיה מורכבת (בקירוב) מ-50% מזומן ו-50% מניות של טבע. ההצעה מגלמת לבעלי המניות של מיילן פרמיה של 37.7% ביחס למחיר מניית מיילן ביום המסחר האחרון שקדם להודעה לעיתונות שפרסמה מיילן בעניין הצעתה היזומה לרכישת פריגו, ופרמיה של 48.3%  על מחיר המניה הבלתי מושפע של מיילן ביום המסחר האחרון שקדם להפצתן של הספקולציות הנרחבות בנוגע לעסקה בין טבע ומיילן. עסקה זו ייחודית בתמורתה לבעלי המניות של מיילן: פרמיה משמעותית מראש, תמורה במזומן ונזילות משמעותיים באופן מידי, וכן בעלות בחברת תרופות גלובלית מובילה, אשר עשויה להניב להם רווח נוכח הערך החיובי אשר ייווצר מהאיחוד. יתרונות אלה אינם משתקפים לבעלי מניות מיילן בהצעת הרכישה של פריגו או במסגרת האסטרטגיה הנוכחית של מיילן, כשלעצמה.

"יש לנו ניסיון מוצלח ביותר בביצוע אינטגרציה של חברות המאופיינות בגיוון רב מבחינה עסקית, גאוגרפית ותרבותית. אנו לא צופים כל מכשול בהשלמת האיחוד בצורה מוצלחת, אשר תבטיח שמירה על המאפיינים הטובים ביותר של כל אחד מהארגונים שלנו, וזאת במיוחד נוכח מאפייני הליבה אותם אנו חולקים, ובהם המיקוד בגנריקה, נוכחות גיאוגרפית משלימה ותרבויות מונחות-הצלחה. החברה המאוחדת תספק הזדמנויות חדשות ומשמעותיות לעובדי שתי החברות. העסקה המוצעת מקדמת גם את טובתם של כל בעלי העניין במיילן ובקהילות שבהן אנו פועלים. היא מהווה המשך קידום האסטרטגיה של מיילן ומעניקה אפשרויות מורחבות לספק לאוכלוסיית העולם את המגוון הרחב ביותר של תרופות נגישות ואיכותיות. כמו כן, מטה חברת טבע באירופה ממוקם מזה מספר שנים בהולנד, והיא מעורבת בקהילה המקומית. העסקה המוצעת הינה בת-ביצוע באופן מידי, וניתן להשלימה במהרה. אנו ויועצינו בחנו בזהירות את ההיבטים הרגולטוריים של איחוד טבע ומיילן, ואנו סמוכים ובטוחים שנוכל להתוות את העסקה כך שלא תכלול חסמים מהותיים להשלמתה. העסקה תתווה באופן הפשוט ביותר שניתן, על מנת לאפשר קבלת אישורים רגולטוריים במהירות. אנו מתכוונים להגיש בקשה לאישור בהתאם ל- Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976 ולהתחיל בהקדם את הליך מתן ההודעה למועצה האירופית.

"התאכזבנו נוכח התייחסותך בטרם עת לאיחוד אפשרי בהודעה לעיתונות שפורסמה על-ידכם, וזאת טרם שהקדשת את הזמן לשמוע את הרציונל העומד מאחורי הצעתנו, לרבות הרציונל העסקי, של איחוד אפשרי. אנו נקבל בברכה הזדמנות להפגש עמך על-מנת לדון בעמדתך ולדון בהרחבה על הרציונל העומד מאחורי הצעת האיחוד, על יתרונותיה הפיננסיים כמו גם היתרונות הגלומים בה לבעלי העניין שלנו. ההצעה אושרה פה אחד על ידי דירקטוריון החברה שלנו ואנו מחויבים לחלוטין לביצוע האיחוד.

"לאור היתרונות הגלומים בעסקה והאפשרות להשלים אותה באופן מידי, אנו מאמינים שיהיה זה נכון אם שתי החברות יחלו בקיום דיונים בהקדם האפשרי. אנו מאמינים שהשלמת העסקה באמצעות משא ומתן מואץ עולה בקנה אחד עם טובתן של טבע ומיילן, כמו גם בעלי המניות שלהן. לאור האמור לעיל, אנו מוכנים להתחיל לעבוד עמך בהקדם האפשרי, ולהקצות את הזמן והמשאבים הנחוצים להשלמת העסקה במהרה. שכרנו את שירותיהם של פירמת Barclays and Greenhill & Co כיועצי המימון שלנו ופירמת Kirkland Ellis LLP & כיועצים המשפטיים שלנו לעסקה זו. הצעה בלתי מחייבת זו כפופה לתנאים המקובלים, ובהם קבלת אישורים רגולטוריים. העסקה אינה מותנית בקבלת תנאי מימון או בהצבעת בעלי המניות של טבע. בנוסף, ההצעה כפופה לכך שמיילן לא תשלים את רכישת פריגו, כפי שהוצע על-ידה, או כל עסקה אחרת. אנו מאוד נלהבים מההזדמנות להשלים עסקה זו עמכם ומצפים לשמוע מכם בהקדם. נשמח לעמוד לרשותכם ולרשות הדירקטוריון שלכם בכל שאלה או עניין. בברכה, ארז ויגודמן נשיא ומנכ"ל".

 פריגו אמרה לא (בינתיים?) למיילן

אחרי המסחר בוול-סטריט – כשמונה שעות אחרי שטבע הציעה לרכוש את מיילן, הודיעה פריגו, הצלע השלישית בתמונה כי היא לא נענית להצעת הרכש של מיילן. מיילן הציעה לרכוש את פריגו תמות 29.5 מיליארד דולר ויש הטוענים שעשתה זאת כדי להפוך לגדולה מדי בשביל טבע, ובמילים אחרות כדי שהיחלץ מרכישה של טבע. לא בטוח כאמור שזה יעזור לה. פריגו בינתיים אמרה לא, אם כי סביר להניח שמיילן תעלה את המחיר. המחיר בהצעה הראשונית היה 205, בעוד שההערכות הן שהמחיר יטפס עד ל-215 – 220 דולר. מנגד, אם הדירקטוריון ובעלי המניות של מיילן יחליטו להיענות להצעה של טבע, אזי נראה שהצעת הרכיה של פריגו תתפוצץ.  בפריגו הסבירו את דחיית ההצעה בכך שהצעת מיילן לגישתם  אינה מביאה בחשבון את העובדה שפריגו השלימה את רכישתה של חברת אומגה הבלגית תמורת 2.7 מיליארד דולר שתגדיל את הכנסותיה במיליארד דולר לשנה ואת הרווח התפעולי התזרימי (Ebitda) שלה ב-150 מיליון דולר לשנה. אולי זו הסיבה, ואולי פשוט הם מבינים שמיילן תנסה דרך רכישת פריגו להימנע מהשתלטות טבע והם מנצלים זאת להעלאת המחיר.

מה האנליסטים חושבים על העסקה?

האנליסטים מעריכים שהצעה נוספת ומשודרגת לפריגו היא רק עניין של זמן. במקביל, העריכו אנליסטים אחרי הודעת טבע על כוונתה לרכוש את מיילן כי לא תהיה בעיה מול הממונה על ההגבלים מאחר ששתי החברות גם יחד מגיעות לנתח שוק של 23%, ומעבר לכך, במקומות שבהן היה בעיה (שיעור שליטה גבוה מדי/ נתח שוק גדול מדי) – שם כבר טבע ערוכה ומוכנה למכור נתחים לגופים אחרים.

כמו כן , סבורים אנליסטים כי למרות שמיילן מאוגדת כיום כחברה הולנדית, ועל פי החוק ההולנדי יתן להשתמש בגלולת רעל נגד השתלטויות עוינות, סביר שזה לא יהיה ישים במקרה הזה. גלולת רעל, זה מצב שבו מתאפשר להנפיק לקבוצה קטנה של בעלי מניות/ הנהלה וכו' מניות בכורה, שעדיפות מבחינת שליטה, וכך למעשה מרכזים את השליטה בחברה אצל מספר מצומצם של אנשים. המנגנון הזה נועד למנוע השתלטויות עוינות שכן במקביל להשתלטות העונית יכולה ההנהלה/ הדירקטוריון להפעיל את הגלולה, ואז אין בהצעה של הרוכשת הפוטנציאלית כדי להשפיע כי בכל מקרה השליטה מרוכזת אצל מחזיקי מניות הבכורה (מניות עדיפות מבחינת שליטה).

על כל פנים, על פי הנכתב, במקרה הזה בגלל האינסנטיב הגדול שלך העסקה, לא יוכל דירקטוריון מיילן , או יותר נכון, יתקשה מאוד להפעיל את גלולת הרעל הזו.

במקביל הדעות של האנליסטים לגבי כדאיות העסקה אמביוולנטיות – מצד אחד יש כאלו שמברכים וחושבים שיוצר גוף גדול ורווחי מאוד, אך מנגד יש כאלו שסבורים שהריכשה הפוטנציאלית גדולה על טבע והמחיר המוצע שמשקף שווי של כ-40 מיליארד דולר, גבוה מדי.

האם לטבע יש כסף לקנות את מיילן?

ובעצם איך תקנה טבע את מיילן – 40 מיליארד דולר זה לא מעט. אז נכון יש לטבע מטבע חזק – שווי שוק של 56 מיליארד דולר, אבל רק חצי מהעסקה תהיה במניות, חצי יהיה במזומן – 20 מיליארד דולר במזומן – מאיפה הכסף? זה יגיע ככל הנראה הגיוסי חוב, הן דרך המערכת הפיננסית המסרותית – בנקים, בנקים להשקעות וכו', והן דרך הנפקת אגרות חוב, דרך שטבע אוהבת להשתמש בה.  אבל, הבעיה היא שככל שהחברה ממונפת יותר, היא מסוכנת יותר ובהתאמה הריבית שדורשים המשקיעים בחוב עולה – נראה שטבע לא תוכל להחמק מזה.

כבר עכשיו לטבע יש חוב של 23 מיליארד דולר, והחוב הזה עשוי לקפוץ למעל 40 מיליארד דולר. החוב הזה הוא גדול, אפילו גדול מאוד, גם בהינתן שטבע מצליחה לייצר כ- 5 מיליארד דולר לפני המיזוג עם מיילן, ואחריו היא יכולה כאמור להגיע תוך כמה שנים ל-7-8 מיליארד דולר. זה מרשים, אבל עדיין הגיבנת – החוב – לא עניין של מה בכך.

מה שחשוב בגיוסי אגרות חוב זה הדירוגים של החברה על ידי חברות הדירוג S&P , מודיס ופיץ' – אלו כבר מסרו שהעסקה תוריד את דירוג החוב של טבע. החברות  הכניסו את החברה לרשימתץ המעקב שלהן עם צפי להפחתת דירוג.  בסוכנות הדירוג פיץ' אשררו אמש דירוג BBB פלוס לטבע, אבל מצד שני העריכו שאופק הדירוג ירד מ"יציב" ל"שלילי". בפיץ'  טוענים  שטבע מנסה לרכוש את מיילן במכפיל Ebitda (רווח לפני הוצאות פחת , הפחתות, מימון ומס) של 14, וזה ממש לא מכפיל רווח נמוך.  בפיץ' מעריכים שאם עסקת טבע­ מיילן תצא לפועל היא תיצור את חברת הגנריקה הגדולה בעולם עם מכירות של 29 מיליארד דולר בשנה וסינרגיה גבוהה בין החברות. הם אמנם אופטימיים ושוריים לגבי תחום הגנריקה על רקע התארכות תוחלת החיים בעולם המערבי ובכלל  ועל רקע החשיבות בהוזלת התרופות והמוטיבציה החזקה של הרגולטורים בעולם להוזיל את סל הבריאות המקומי גם דרך הפחתת מחירי התרופות הגנריות.  על רקע זה, ובכלל כתוצאה ממנועי הצמיחה החזקים של התעשייה הגנרית, במיוחד במקביל לחדירה לשווקים חדשים, בסוכנות פיץ' סבורים שגם אם תהיה הוןרדת דירוג היא א תהיה דרמטית  בפיץ'מעריכים שיפחיתו מעט את הדירוג של טבע בגלל המינוף שיגדל לצורת מימוש העסקה, אך מבהירים שלטבע יש את היכולת לעמוד בהחזר חובותיה בזמן, להשלים את העסקה ובהמשך הדרך להפחית בחזרה את המינוף. הפחתת דירוג גדולה יותר תתרחש במיוחד אם טבע תעלה את המחיר בהצעת הרכש למילן או אם לא תעמוד ביעדי תוכנית ההתייעלות שלה.

במקביל, סוכנות הדירוג מודיס' אישררה דירוג גבוה של A3 לטבע, אך שינתה את תחזית הדירוג מ"יציב" ל"developing" ­ כשהמשמעות שלו היא בעצם בחינה מחדש. במודי'ס סבורים שהרכישה עלולה להביא את היחס בין החוב הפיננסי נטו של טבע לבין הרווח התפעולי התזרימי (Ebitda) ל-­4.4 לעומת יחס של 1.9 ( על פי דוחות טבע לשנת 2014), ובכל זאת גם במודיס' לא צפויים להפחית את הדירוג של טבע באופן משמעותי מאוד.

מחירי הדירות זה עניין בוער, אולי הכי בוער שהממשלה הבאה צריכה לטפל בו – זה לא הגיוני, לא נכון ולא צודק שלזוגות צעירים לא יהיה מספיק כסף בשביל לקבל משכנתא מספיקה לרכוש דירה. היום בקושי מצליחים לגרד את ההון המינימלי לצורך משכנתא, אבל גם אז במציאות שנוצרה, המחירים הולכים ועולים, וההון אולי מספיק לדירה, אבל מרוחקת יותר וקטנה יותר, וגם זה לא בטוח – להרבה (יותר מדי) זוגות צעירים ובכלל, אין מספיק הון כדי לרכוש דירה.

אבל, נוסף על הבעיה של המחירים ולמעשה זה סוג של תת בעיה – יש בעיית היצע. כדי שהמחירים לא יעלו, צריך שחברות יבנו דירות, ולא בונים בקצב המתאים. זה משפיע על המחירים – פחות דירות, פחות היצע, משמע ביקוש שעולה על ההיצע ובהתאמה המחירים יעלו; פחות היצע משמע גם עניין פשוט – אין דירות, אין עסקאות, מתישהו הביקוש הכבוש הזה יתפרץ!

על זה מתריע עו"ד חיים מסילתי –  הנושא הראשון שהממשלה החדשה תאלץ לטפל הוא נושא מלאי הדירות החדשות והגדלת ההיצע בטווח המיידי, סבור מסילתי.  מניתוח נתוני הלמ"ס שנעשה על ידו עולה כי הביקושים לדירות חדשות ברוב יישובי הפריפריה עולים על ההיצע ובמידה ולא יצאו מכרזים חדשים, מלאי הדירות החדשות צפוי להיגמר תוך חודשים ספורים.

להערכת עו"ד מסילתי, המצוקה הקשה ביותר בתחום מלאי הדירות החדשות היא בקריית ים. הביקוש לדירות חדשות בשנת 2014 עמדו על 62 יח"ד כאשר כיום מלאי הדירות החדשות עומד על 7 דירות בלבד. כלומר במידה וקצב הביקושים יימשך כפי שהיה בשנה החולפת ולא תחל בנייתן של דירות חדשות , תוך חודש לא יהיו דירות חדשות למכירה.

בנק ישראל – מה קרה למחירי הדירות ב-2014?

לדברי שמחה גרידינגר, יו"ר ובעלים של קבוצת נתיב פיתוח נדל"ן, "הנתונים מעידים על מצב ענף הבנייה לאחר ההאטה שפקדה אותו בשנה החולפת בשל מע"מ אפס. אומנם בשבועות הקרובים נתחיל לבנות 70 יח"ד בקרית ים אך חלק גדול מהם כבר נמכר על הנייר. אני מעריך שרק בעוד שני רבעונים נראה התאוששות בהיצע הדירות וגם אז זה תלוי כמובן במדיניות השיווקים של רשות מקרקעי ישראל".

על פי המחקר, עשרת היישובים בהם מלאי הדירות צפוי להיגמר הכי מהר הם יישובים הנמצאים בפריפרייה או במעגל השני מתל אביב. לדברי עו"ד חיים מסילתי, רוכשי הדירות בייחוד זוגות צעירים ומשקיעים נהרו בשנה החולפת ובייחוד בחצי שנה האחרונה ליישובי הפריפרייה בשל המחירים השפויים יחסית לגוש דן. במקביל יזמים רבים לא הוציאו פרויקטים חדשים בשל ההאטה שהייתה בענף בציפייה למע"מ אפס ומכרזי מחיר מטרה. את התוצאה ניתן לראות בטבלאות. מלאי נמוך והיצע גבוה".

מדריכים לרכישת דירה

בתל אביב למשל מלאי הדירות יספיק לכמעט 9 חודשים, בירושלים ל-11 חודשים, בראשון לציון ובת ים מלאי הדירות יספיק לקצת יותר משנה.

עוד עולה מהמחקר כי במקום השלישי ברשימת היישובים בהם מלאי הדירות צפוי להיגמר נמצאת עפולה עם היצע דירות שיספיק לפחות מחצי שנה. בשנת 2014 הביקוש לדירות חדשות בעיר עמד על 388 יח"ד בעוד המלאי הקיים עומד על 183 דירות בלבד.

בשנים האחרונות עיקר הבנייה בעפולה מתמקדת בשכונת רובע יזרעאל. מדובר בשכונה חדשה שתכלול 4,600 יחידות דיור. השכונה גובלת בכביש 65 וסמוכה לתחנת הרכבת החדשה המוקמת בימים אלו. השכונה נהנית מפארק יפה ומרווח, אמפיתיאטרון, מתקני ספורט ועוד. בסמוך לשכונה קניון ביג, ובית חולים העמק. בעתיד צפוי לקום בסמוך לשכונה פארק היי-טק.

בשנה האחרונה השכונה משכה אליה זוגות צעירים ומשקיעים רבים.  בניגוד למגמה באזורים רבים בארץ, בעפולה גרף הביקושים ב-2014 המשיך לעלות מעלה. כאשר הזוגות הצעירים ישבו על הגדר, היו ביקושים מצד משקיעים וכשהממשלה נפלה הזוגות הצעירים גדשו את משרדי המכירות בשכונה וכתוצאה מכך הביקושים עברו את היצע הדירות הקיים בשכונה.

רמת השרון "מככבת" ברשימת היישובים הסובלים ממצוקה בהיצע הדירות. ברמת השרון מלאי הדירות יספיק ל5 חודשים. "בשכונת נווה רסקו למשל אין כמעט התחלות בנייה", אומרת רונית פורת מנכ"ל חברת אוניל בניה המקימה את פרויקט תמ"א "ששת הימים 74-78" ברמת השרון, "במהלך 2014 בוצעו בשכונה 9 עסקאות נדל"ן בלבד. בזכות תוכניות התחדשות עירונית ישנה תוספת של יחידות דיור באזורים בהם אין כמעט קרקעות לבנייה אך עדיין  זה לא מספק את הביקושים העצומים של אוכלוסיית האזור".

רמת השרון לא היחידה באזור השרון, גם בקדימה-צורן ופרדס חנה מלאי הדירות יספיק לכחצי שנה ובכפר סבא מלאי הדירות יספיק לכמעט-7 חודשים לאחר שרוב עתודות הקרקע בשכונות הירוקות בעיר נגמרו.

היישובים בהם מלאי הדירות הוא הגדול ביותר הם גבעתיים ורמלה עם מלאי שיספיק לכמעט שנתיים. ברעננה מלאי הדירות יספיק ל-15 חודשים בשל שכונת נווה זמר המוקמת בימים אלה וצפויה לכלול קרוב ל-4,000 יח"ד.

מנורה מנצלת את ציבור ההדיוטות. מנהל קרן הנאמנות מנורה מבטחים (0A)(!) תיק השקעות סולידי ללא מניות (מספר קרן: 5108832) מעלה את דמי הניהול. זו חוצפה, מנורה (אבל היא לא לבד) מנצלת את ציבור ההדיוטיות, היא מזלזלת במחזיקים בקרנות שלה. היא מעלה דמי ניהול בקרן נאמנות שאמנם ייצרה תשואה טובה בעבר, אבל לא תייצר תשואה בעתיד הקרוב. היא בעצם לוקחת דמי ניהול עתידיים על ביצועי העבר.

דמי הניהול בקרן מנורה מבטחים (0A)(!) תיק השקעות סולידי ללא מניות היו 0.87% ויעלו ל-1.17%. בעידן שבו הריבית היא סביב האפס, בעידן שבו מדברים על ריבית שלילית, בעידן שבו אגרות חוב ממשלתיות נסחרות בתשואה אפקטיבית של עשיריות אחוז בודדות, זה יהיה מאוד יומרני להרוויח תשואה גבוה מכך. הסיכוי שמנורה מבטחים תשיג תשואה העולה על דמי הניהול (מכאן ואילך) הוא קטן, ואפילו קלוש. התשואה תתקשה אפילו לא תשיג את דמי הניהול הקודמים (0.87%)   ועל אחת כמה וכמה את דמי הניהול המעודכנים (1.17%). אז למה הם עושים זאת שם במגדל של מנורה? כי אפשר – ציבור המשקיעים, נא להתעורר, אין טעם לשלם דמי ניהול כאלו! זה לא גניבה, לפחות לא על פי החוק, אבל זה אבסורד.

מנורה מבטחים תיק השקעות סולידי הניבה תשואה של 3.4% ב-12 החודשים האחרונים (רוב התשואה בארבעה החודשים האחרונים). אבל כאמור זו תשואת עבר שנובעת מאחזקה באגרות חוב בעידן שבו הריבית יורדת. אבל הריבית גם אם תמשיך לרדת, הגיעה לאזור הגבול התחתון – רווחי הון של אגרות חוב כבר לא יהיו, ההיפך – הפסדים כן יהיו – ברגע שהריבית תתחיל לעלות למקומה הטבעי האגרות חוב עלולים לרדת בחדות   הסיכון, ואת זה יגידו לכם כל המומחים, גדול מהסיכוי. וגם בתרחיש אופטימי שהאגרות חוב לא יעלו, הם בטח לא יעלו בשיעור שמצדיק דמי ניהול כאלו.

בקרן הזו שוכבים כ-57 מיליון שקל – בהערכה גסה כמה אלפים טובים של משקיעים מחזיקים בקרן הזו, והם הולכים לשלם למנורה דמי ניהול ממש לא מוצדקים!

מנהל קרן הנאמנות הראל (0B) הכנסה חודשית (מספר קרן: 5111232), מדווח כי ביום 28/04/2015 ישולם מנכסי הקרן תשלום לבעלי יחידות כדלקמן: היום שבו מי שמחזיק ביחידות הקרן זכאי לתשלום (היום הקובע): 24/04/2015 שיעור התשלום: % 4.92 מהערך הנקוב של היחידה.

מנורה מנצלת את ציבור ההדיוטות – מעלה דמי ניהול בקרן מנורה תיק סולידי

על פי תשקיף קרן הנאמנות המנהלת קרוב ל-40 מיליון שקל – הקרן מחלקת ב 28 לכל חודש (ואם אינו יום עסקים ביום העסקים הראשון שלאחריו) לכל יחידה שתוחזק ב-24 לחודש, תשלום בשיעור של 0.5% ממחיר היחידה ביום העסקים האחרון שלפני יום הדיווח בדבר התשלום (יום הדיווח – שני ימי עסקים לפני ה 24). המנהל רשאי לשנות את מדיניות חלוקת התשלומים כמפורט בתשקיף. ללא חשיפה למניות. עד 30% חשיפה למט"ח בערך מוחלט. ללא חשיפה לאג"ח שאינו בדירוג השקעה. לפחות 75% חשיפה לאג"ח שהונפקו על ידי המדינה ו/או בערבותה לרבות מק"מ.

משמע הקרן בעצם מחלקת בשנה 6% מהיקף נכסיה, אבל השאלה אם בשנה הקרובה היא תצליח לייצר 6% – זה לא יהיה פשוט, ואולי בכלל לא אפשרי – אחרי הכל הריבית ברצפה ובהתאמה התשואה על הנכסים הסולידיים אפסית.

בנק הפועלים מדווח היום כי דירקטוריון הבנק החליט להגדיל את שיעור הדיבידנד שהבנק ישלם לבעלי מניותיו. על פי החלטת דירקטוריון הבנק, הדיבידנד לבעלי המניות יוגדל  ל-20% מהרווח השנתי.

דיבידנדים – למה משקיעים אוהבים את זה? ומדוע זה סתם בלוף!

דירקטוריון הבנק מציין בדיווחו לבורסה, כי החלטה זו נתקבלה לאחר שניתן אישור המפקח על הבנקים לחלוקת דיבידנד בשיעור זה (זאת, לעומת אישורו הקודם לחלוקת דיבידנד בשיעור של 15% מהרווח, כפי שפורט בדו"חות הכספיים השנתיים של הבנק לשנת 2014). בבנק מציינים כי  ההחלטה האמורה תואמת את מדיניות הדירקטוריון של בנק הפועלים לחלק כדיבידנד עד 30% מהרווח הנקי הנובע מפעולות רגילות.  בנוסף מודיע היום הבנק כי הדירקטוריון החליט להגדיל את תכנון יחס ההון העצמי רובד 1 של הבנק, באופן שמיום 31.12.17 הוא יעמוד על 10.75%.

בנק פועלים: "תכנית ההתייעלות צפויה להביא לחסכון בהוצאות של עד 100 מליון ₪ ב-2016"

בחודש שעבר דיווח בנק הפועלים את תוצאותיו הכספיות לשנת 2014, בהן דווח כי הרווח הנקי המיוחס לבעלי מניות הבנק בשנת 2014 הסתכם ב-2.74 מיליארד ש"ח, בהשוואה לרווח בסך של 2.548 מיליארד שקל בשנת 2013. תשואת הרווח הנקי להון המיוחס לבעלי מניות הבנק בשנת 2014 הסתכמה בכ-9.0% בהשוואה לשיעור של כ-9.2% בשנת 2013. הנהלת הבנק מציינת בדוחות כי במהלך שנת 2014 יישם הבנק את הנחיות הפיקוח על הבנקים בנושא היוון עלויות תוכנה, בדרך של יישום למפרע. מספרי השוואה הוצגו מחדש.

על פי דוחות 2014 של בנק הפועלים, יחס הון עצמי רובד 1 ליום 31 בדצמבר 2014 הסתכם ב-9.29% בהשוואה ליחס הון עצמי רובד 1 של 9.08% ליום 1 בינואר 2014. יחס ההון הכולל לרכיבי סיכון ליום 31 בדצמבר 2014 הסתכם ב-14.60% בהשוואה ליחס ההון הכולל של 14.61% ליום 1 בינואר 2014.