מעודכן ל-12/2021

קרנות השתלמות – שאלות, תשובות ומסקנה אחת ברורה – כדאי שיהיה לכם!

קרנות השתלמות הן מכשיר חיסכון לטווח הבינוני – 6 שנים, עם הטבות של מכשיר לטווח ארוך. כן, זה כמו לאכול את העוגה ולהשאיר אותה שלמה. מצד אחד אתם מקבלים את כל ההטבות של השקעה לטווח ארוך (הטבות שהמדינה נותנת כדי שנחסוך לפנסיה) ומצד שני אתם לא בהכרח חוסכים לטווח ארוך, אלא לטווח בינוני.

קרן השתלמות היא קרן שהמעסיק מפריש אליה לרוב 7.5% ואתם 2.5%, כלומר כבר מבחינה זו מדובר ביתרון גדול – המעסיק מפריש עד פי שלושה, ולכן יש מעסיקים שלא אוהבים את המוצר הזה. אך הפרשת המעסיק לא יכולה לעלות יותר מ-1,178.4 שקל לחודש (ובכל מקרה לא יותר מפי שלושה מהפרשת העובד), והפרשת העובד יכולה להגיע עד סכום מקסימלי של לא יותר מ-392.8 שקל לחודש.

מעבר ליתרון שבהפרשה הגדולה של המעסיק לזכותכם, אתם לא משלמים מס על ההפקדות של המעסיק (ההפקדה יורדת מהשכר לצורכי מס), אתם לא משלמים מס על רווחי ההון של הקרן אתם משלמים מס במימוש של הקרן (על הרווח שנזקף לכם). מעבר לכך מדובר במוצר לטווח בינוני – 6 שנים, בעוד שהחסכונות האחרים שיש בהם הטבות מס הם כאמור מוצרים פנסיוניים מובהקים להשקעה לטווח ארוך.

המימוש של הקרן אפשרי החל מתקופה של שש שנים, אך יש מצבים שאפשר למשוך את הכסף לאחר 3 שנים (אם הכסף משמש להשתלמות או אם הגעתם לפנסיה). מעבר לכך, רבים מעדיפים להמשיך אותה עד גיל הפנסיה.

ובכן, זה בהחלט מוצר מעניין עם הטבות משמעותיות, אבל סביר שיש לכם עוד שאלות – אז ריכזנו בהמשך שאלות נפוצות ותשובות ובנוסף יש לנו מדריך מלא לקרנות השתלמות.

נתחיל מהבסיס – מי יכול לקנות קרן השתלמות?

קרן השתלמות מיועדת לעובדים, אבל לא רק לשכירים. ניתן לחסוך בקרן השתלמות גם כעצמאים וגם כשכירים וגם לעובדים שהם גם וגם.

מה היתרונות הנוספים בחיסכון בקרן השתלמות?

היתרון הגדול הוא כאמור הטבות המס. על ההפקדה השוטפת יש זיכוי לצורך מס. מדובר בהטבה משמעותית (מעין החזר של שליש מההפקדה לחוסך). יש גם יתרון מיסוי שוטף (אין תשלום מס על רווחים, ובמילים אחרות – דחיית מס).

יתרונות נוספים – הכסף מנוהל על ידי בתי השקעות שאמורים לנהל את הכסף במקצועיות ומומחיות. כמו כן, דמי הניהול נמוכים יותר מאפיקי חיסכון מקבילים. מעבר לכך, ניתן לעבור בין מסלולי השקעה ללא תשלום מס – המעבר לא נחשב למכירה חייבת במס. המעבר יכול להיות בתוך אותו בית השקעות/חברת ביטוח, וכן אתם יכולים להעביר את הקרן מחברה לחברה – מחברת ביטוח לבית השקעות מסוים.

אפשר דוגמה להטבת המס?

בבקשה – נניח שהשכר שלכם סביב 11-12 אלף שקל ברוטו. במצב כזה המעסיק מפקיד לכם 10 אלף שקל בשנה לקרן השתלמות (7.5% מהשכר). הסכום הזה הוא על חשבון המעסיק והוא נרשם בהפקדות לקרן השתלמות (חלק המעסיק). מה ההטבה על הסכום הזה? ראשית, מראש הוא הטבה (המעסיק לא חייב לתת לכם קרן השתלמות שלה תנאים מועדפים על פני כל חיסכון אחר); שנית – אתם לא משלמים על הסכום הזה מס. כל הטבה אחרת שהמעסיק נותן לכם חייבת במס – זו לא.

המשמעות הפרקטית – חיסכון שתלוי במדרגת המס שלכם. נניח שהמדרגה שלכם 30%, אזי מדובר על רווח/חיסכון במס של 3,000 שקל בשנה (30% על הפקדה של 10 אלף שקל). חיסכון של 250 שקל בחודש, ויש חיסכון נוסף – על ההפקדה שלכם (2.5% מהשכר) שהיא בסדר גודל של 80 שקל – כלומר, בשכר של 11-12 אלף , אתם מקבלים מתנה חודשים של מעל 300 שקל – שווה!

מה קורה בעת מכירה של הקרן?

במכירה של הקרן יש מס בשיעור של 25% על הרווח שלכם בקרן (מס על רווחי הון). אגב, רבים מעדיפים להמשיך ולחסוך בקרן ההשתלמות עד לגיל פרישה. אז גם ניתן ליהנות מהטבות מס נוספות – כמו תיקון 190.

יש תקרה על ההפקדה ותנאים נוספים כדי לקבל את ההטבה? האם יש הבדל בין שכירים לעצמאים?

אצל שכירים הכלל הוא פשוט – הפקדות של עד 10% (עובד ומעסיק יחד) מהשכר ברוטו, מזכות בהטבות במס, עד תקרת ההפקדה השנתית. אם השכר גבוה מתקרת השכר הזכאית להטבת המס (כ-15.8 אלף שקל בחודש, נכון ל-2021), לא תחול הטבת המס על הסכומים שיופקדו מעל התקרה.

עצמאים צריכים קודם להפקיד לחיסכון פנסיוני את המינימום הנדרש על פי חוק פנסיה לעצמאים, ולאחר מכן להפקיד לקרן ההשתלמות עד 4.5% כאשר השיעור המזכה במלוא הטבת המס בקרן לעצמאים, בתנאים מסוימים, הוא עד 16.5%. תקרת השכר החודשית לעצמאים כ-18.3 אלף שקל, נכון ל-2021.

ההפרשה לקרן השתלמות היא מהברוטו הכולל את כל רכיבי השכר?

לא, רק הרכיבים הנחשבים הכנסת עבודה ישמשו להפרשה בגין קרן השתלמות. חשוב להדגיש – קרן השתלמות היא לא חובה, המעסיק לא חייב לתת לכם אותה!

נניח שהפקדנו סכום העולה על התקרה, מה קורה?

בעת הפקדת הכסף בקרן יוטל מס הכנסה רגיל על חלק ההפרשה החורג מהתקרה, כאילו הייתה הכנסה ששולמה לעובד. הרווח הריאלי שנצבר על הפקדה זו חייב במס בשיעור של בין 15% ל-25% בעת משיכת הכסף, בדומה למס המוטל על אפיקי השקעה אחרים. כלומר, בעצם שוללים את הטבות המס שניתנות לקרן השתלמות על ההפקדות הנוספות.

 איזה סוג קרן לבחור?

אתם צריכים להתאים את מסלול ההשקעה לגיל שלכם ולמאפיינים הספציפיים שלכם. לדוגמה – אם אתם לא מסוגלים לשאת הפסד, אל תשקיעו בקרן השתלמות עם מניות. אלא שבפועל הכי נכון זה לגוון את הכספים על פני מספר אפיקים (מסוכנים פחות ומסוכנים יותר) כאשר פרמטר חשוב הוא הגיל.

ככלל – בגילאים צעירים מומלץ לבחור במסלול מנייתי (שנחשב למסוכן יותר) מהטעם הפשוט שעל פני תקופה ממושכת המניות מנצחות את האפיקים הסולידיים וזה ברור – מי שלוקח סיכון במניות מצפה גם לקבל סיכוי – תשואה. זה בעצם הפיצוי שלו על לקיחת הסיכון. אז למשקיעים בתחילת הדרך זה מצוין כי גם אם יהיו בשוק נפילות (ויהיו) לאורך זמן צפוי שהמניות יספקו תשואה עודפת.

זה לא כך לגבי השקעה לטווחים קצרים יותר. ככל שאתם מבוגרים יותר, אתם צריכים להשקיע באפיקים סולידיים יותר כי המטרה שלכם היא לשמור על הכסף, ולא לקחת סיכונים. אם תהיה מפולת בשווקים בדיוק בשנים האלה, אז ההפסד יהיה כואב, לא בהכרח יהיה זמן לתקן, והדבר יתורגם לפחות חיסכון בתקופת הפנסיה.

 מהם סוגי קרנות ההשתלמות הפופולריים?

קרנות ההשתלמות מחולקות לשלושה מסלולים. מסלול מנוהל – ניהול ההשקעות בהתאם לשיקולם המקצועי של מנהלי ההשקעות. במצב זה אתם סומכים על מנהלי ההשקעות של הגוף המנהל ומאפשרים להם להשקיע את הכסף שלכם – כך זה ברוב הגדול של המקרים.

במסלול המנוהל אפשר לבחור רמות סיכון שונות – מסלול כללי "רגיל", כללי ב', מסלול מנייתי ומסלול אג"חי. המסלול הכללי הרגיל הוא סוג של ברירת מחדל והוא מערב בין סוגים שונים של השקעות (מניות, אג"ח ועוד). במסלול כללי ב' יש מרכיב מניות גבוה מהמסלול הכללי; מסלול אג"ח מוטה מאוד לאג"ח, ומסלול מנייתי עם הטיה גדול למניות.

אלו המסלולים הבסיסיים והפופולריים, אבל בשנים האחרונות התפתחו מסלולים נוספים, למשל מסלול מחקה מדד. זהו מסלול שבו אתם מצמידים את הכסף למדד מסוים – ת"א 35, ת"א 125, תל בונד וגם מדדים על מניות בחו"ל ואיגרות חוב בחו"ל.

דמי הניהול נמוכים יותר מאשר בקרנות השתלמות אחרות, כי אין צורך בניהול שוטף (אין עלויות ניהול שוטף, מדובר במכשירים פסיביים שעוקבים אוטומטית אחרי המדדים). הרציונל של המכשירים האלו הוא שלא ניתן לאורך זמן להכות את השוק, כלומר שמנהלי ההשקעות לא מצליחים לנצח את המדדים, ואם כך, אז התשואה במדד היא בהחלט טובה לאורך זמן.

מסלול שלישי שהולך וגדל – ניהול עצמאי של הכסף (IRA). במסלול הזה כל ההחלטות הן שלכם. אתם קובעים מה לקנות כמה לקנות, מתי לקנות (ראו הרחבה על קופות גמל וקרנות השתלמות בניהול אישי).

מה קורה אם צריך לשבור את הקרן במהלך התקופה?

קרן השתלמות מיועדת לשש שנים כאשר אם מדובר על כספים שנדרשים להשתלמות או אם החוסך הגיע לגיל פרישה, הוא יכול למשוך את הכספים גם לפני הזמן (אחרי לפחות 3 שנים). אם אתם צריכים את הכסף ואתם לא עומדים בתנאים האלו, אתם בבעיה כי הקנס על השבירה מגיע ל-35%. אבל יש פתרון.

הקרן עשויה לשמש ביטחון ללקיחת הלוואה. כלומר, אתם יכולים לקחת הלוואה מהקרן ולא לשבור את החיסכון וכך להגיע לתקופת החיסכון האפשרית ללא תשלום קנס. זאת ועוד – ההלוואה מקרנות השתלמות (וגם מקופות גמל) היא הלוואה בתנאים הטובים ביותר שתוכלו למצוא – מכיוון שלמלווה יש בטוחה מצוינת – החיסכון שלכם.

איך בפועל עוברים מקרן לקרן?

המעבר כיום הוא פשוט ומהיר ולא מסובך כמו שהיה בעבר. זמן ההעברה מקרן לקרן עומד על מספר ימים עד שבוע. ההודעה על המעבר היא פשוטה – מילוי טפסים והעברה. במקרים רבים הגוף שאליו אתם עוברים יעשה בשבילכם את העבודה.

תוך כמה זמן מקבלים את הכסף במשיכה?

תוך ארבעה ימי עסקים, אבל אם המשיכה היא בתחילת החודש זה יכול קצת להתעכב. מעבר לכך, אם החשבון של הקרן לא מתנהל באותו הבנק שלכם, ייקח להעברה עוד יום (העברה בין הבנקים).

מה קורה עם הכסף אם חס וחלילה החוסך נפטר?

הכספים עוברים למוטבים המפורטים בטפסי הקרן. אם החוסך לא מילא את "הוראת המוטבים", יועבר הכסף למנהל עזבונו או ליורשיו על פי חוק.

מהם דמי הניהול בקרנות השתלמות?

דמי הניהול בקרנות השתלמות מוגבלים אמנם בתקרה, אבל בפועל הם משמעותית מתחת לתקרה ונעים בין 0.5% ל-1% על הצבירה.

איך פותחים קרן השתלמות?

ההבחנה בין עצמאים לבין שכירים רלוונטית גם לדרך פתיחת קרן ההשתלמות והפקדת הכספים. לכל קרן יש דרישות משלה, מבחינת ההליך שנדרש לבצע, כשנקודת ההתחלה היא אישור המעסיק שהוא מעוניין לפתוח קרן השתלמות, או לחלופין להפקיד כספים לקרן קיימת. לאחר פתיחת הקרן נדרש מהמעסיק לבצע ניכוי של חלק העובד מתלוש המשכורת שלו, כשהתשלומים יועברו לקרן ההשתלמות שנפתחה בכל אחד מחודשי השנה. יש להעביר את ההפקדות של העובד ושל המעסיק – כאמור, עד 7.5% מתלוש המשכורת – תוך שבעה ימי עסקים ממועד תשלום המשכורת, או 15 ימים מסוף החודש הרלוונטי לתלוש המשכורת. אם המעסיק משלם לעובד משכורת ב-10 לחודש, הרי שהוא יכול להעביר את הכספים עד סביבות ה-18-19 לחודש (תלוי אילו ימים מוגדרים כימי עסקים), או לחלופין עד ה-15 לחודש הבא. חובת ההעברה של הכספים והדיווח עליהם חלה על המעסיק, כאשר מי שחוטא לכך עלול לקבל עונשים חמורים, החל מקנס כספי נכבד ועד למאסר.

אצל עצמאים זה שונה. על העצמאי לפנות לקרן ההשתלמות, ולצרף את תעודת העוסק שלו או מסמכים אחרים שיידרשו בהתאם לדרישתה של הקרן. הוא יכול לבחור בהפקדות חודשיות אף גם להעביר הפקדות נקודתיות בכל מועד אחר. לא מעט עצמאים בוחרים להפקיד את הכספים לקראת תום שנת המס, כאשר הם כבר יודעים פחות או יותר היכן הם עומדים מבחינה כלכלית השנה.

סיכום ב-5 נקודות

1. קרן השתלמות מאפשרת חיסכון לטווח בינוני עם הטבות מיסוי רחבות
2. מדובר במכשיר ההשקעה הטוב ביותר כיום מבחינת ההטבות הכוללות הגלומות בו
3. בחירת סוג קרן ההשתלמות תלויה בפרמטרים שונים ובעיקר גיל החוסך ויכולתו לספוג הפסד
4. ניתן לעבור מקרן לקרן מבלי לשלם מס
5. קרן ההשתלמות מאפשרת לקבל הלוואה כנגד החיסכון (הלוואה בתנאים טובים)

דירוג קרנות השתלמות אגחיות – 10 שנים

דירוג קרנות השתלמות אגחיות – 3 שנים

דירוג קרנות השתלמות מנייתיות – 10 שנים

דירוג קרנות השתלמות מנייתיות – 3 שנים

דירוג קרנות השתלמות מסלול כללי – עשר שנים

דירוג קרנות השתלמות לשלוש שנים – מסלול כללי

ביטוח אשראי נועד לבטח את הספקים בעסקאות שבהן הלקוחות אינם משלמים תמורת הסחורה ברגע העברתה. לחברות לביטוח אשראי פונים הן יצואנים והן ספקים מקומיים. במקרה הראשון מדובר בביטוח אשראי לסחר חוץ, הלקוחות יכולים לבטח עצמם מפני סיכונים מסחריים ו/ או פוליטיים, ומחקרים מראים שהביטוח מעודד יצוא, בעיקר בחברות קטנות ) and Auboin 2015, Veer der van; 2014, Engemann .)במקרה של ספקים מקומיים מדובר באשראי ספקים, הלקוחות יכולים לבטח עצמם מפני סיכונים מסחריים, והוא משמש להם דרך נפוצה לממן את פעילותם.

אשראי הספקים בישראל ניתן לתקופות ארוכות יחסית, כלומר חולפים ימים רבים בין אספקת הסחורה לתשלום עליה. ברבעון הראשון של 2016 עמד מספר ימי האשראי על 99 ,92 מתוכם בהסכמה ו-7 בפיגור. מספר הימים בהסכמה בישראל גבוה ממספרם בכל המדינות החברות באיחוד האירופי. הנתונים על החברות הציבוריות מעידים כי ב-2014 הגיע המספר הממוצע של 2 ימי האשראי ל-66 בחברות הגדולות ול-85 בחברות הקטנות . אצל ספקים קטנים ובינוניים המספר עומד על 72. דחיית התשלומים מקשה על עסקים אלו היות שחסרים להם היכולת והחוסן הפיננסיים להמתין לתשלום במשך זמן רב. לכן הם נאלצים לחפש מקורות מימון חלופיים עד לקבלת התמורה, וזאת במציאות שבה האשראי הבנקאי לעסקים קטנים ובינוניים יקר מהאשראי לעסקים גדולים. במרץ 2017 אושר חוק שנועד לתת מענה חלקי לבעיה – חוק מוסר התשלומים – וזה קובע כי המדינה ומוסדותיה ישלמו לספקים תוך 45 יום מקבלת חשבונית ולא יאוחר משוטף פלוס 30.

בדומה לכל אשראי גם באשראי הספקים גלום סיכון אשראי – הסיכון שהקונה לא יעמוד בהתחייבויותיו הכספיות לאחר קבלת הסחורה או השירות – והוא קיים בין שמדובר בקונה מקומי ובין שמדובר בקונה מחו"ל. ביטוח האשראי מצמצם סיכון זה ומעביר אותו לחברת הביטוח, וכך מגדיל את הוודאות הן בקרב יצואנים והן בקרב שחקנים בשוק המקומי. מחקר זה נועד לברר מהם הגורמים המשפיעים על החלטתה של חברה מבטחת אם למכור ביטוח אשראי. אנו בוחנים את כל שלבי המשא ומתן בין החברה ללקוח בעזרת מסד הנתונים הייחודי שהעמידה לרשותנו "החברה הישראלית לביטוח אשראי בע"מ" )בססח(, החברה הגדולה בתחום בארץ. במסגרת זו אנו מנתחים את התהליך ואת השיקולים שמובילים אותה לאשר בקשה לעסקה, לאשרּה חלקית או לדחותה. במילים אחרות, אנו בוחנים את שיעור המענה – שיעור הביטוח שניתן מתוך היקף הביטוח שהלקוח ביקש – ואת הגורמים המשפיעים עליו.

נוסף להבנת הגורמים המשפיעים על שיעור המענה למחקר יש עוד שתי תרומות. ראשית, הוא מציג סטטיסטיקה תיאורית לגבי מסד ייחודי של נתונים על מקור מרכזי לאשראי שאין לנו נתונים פרטניים עליו – אשראי הספקים – וקושר בין קשיים באשראי זה לפעילות הכלכלית. התרומה השנייה נושאת חשיבות רחבה יותר: מאחר שהמחקר מסייע להבין את התהליך הכרוך במתן ביטוח אשראי, הוא מתווסף לתחום הידע האקדמי בדבר התהליך הכרוך במתן אשראי בנקאי, שכן לתהליכים מכנה משותף רחב.

מהניתוח עולה כי מסד הנתונים מייצג היטב את פעילות היצוא של ישראל ב-2010—2016 .אי- אפשר לקבוע אם הוא מייצג היטב גם את האשראי המקומי, אולם האינדיקטורים לסיכון שנגזרים ממנו מתואמים יפה ומקדימים בזמן משתנים שמשקפים את הפעילות הריאלית בישראל. בנוגע לשיעור המענה מצאנו כי יותר מכול משפיעים עליו גודל החברה, ביזור פעילותה של החברה המבטחת במדינות שונות, וסיכון הקונה. תוצאה זו עמידה במגוון רחב של בדיקות רגישות. אולם גורמים אלה משפיעים אחרת כשהמבוטח פועל מול קונה מקומי וכשהוא פועל מול קונה זר, וההבדל נובע ככל הנראה מהבדלים במידע על שני סוגי הקונים. המחקר בנוי כדלקמן: בחלק השני נסקור את הרקע התיאורטי ואת הספרות בנושא; בחלק השלישי נציג את פעילות בססח ואת מסד הנתונים ששימש את המחקר; בחלק הרביעי ננתח את הגורמים המשפיעים על קבלת ביטוח אשראי; והחלק האחרון יוקדש לסיכום ומסקנות

להיענות או לא להיענות? שיקולים במתן ביטוח אשראי

בבנק ישראל חקרו כאמור את הסוגיה – מהם השיקולים במתן ביטוח אשראי. המחקר בחן  באמצעות בסיס נתונים ייחודי, מהם הגורמים המשפיעים על החלטתה של חברה מבטחת אם למכור ביטוח אשראי. המחקר מוצא כי יותר מכול משפיעים על החלטה זו גודל החברה המבוטחת, ביזור פעילותה של החברה המבטחת במדינות שונות, וסיכון הלקוחות של המבוטחים וסיכון הקונה. נוסף להבנת גורמים אלה המחקר מציג סטטיסטיקה תיאורית לגבי מקור מרכזי לאשראי – אשראי הספקים – וקושר בין קשיים באשראי זה לפעילות הכלכלית. במחקר שכתבו מיטל גראם-רוזן ונועם מיכלסון מחטיבת המחקר הם סוקרים את ביטוח האשראי בישראל ב-2010—2017 בעזרת מסד נתונים ייחודי שהעמידה לרשות הבנק חברת בססח (ביטוח סיכוני סחר חוץ), מהחברות הגדולות הפועלות בתחום ביטוח האשראי בישראל.

ביטוח אשראי נועד לבטח חברות מפני מצב שבו לקוחותיהן מקבלים תנאי אשראי מסוימים ובסופו של דבר אינם משלמים. לחברה המבטחת פונים הן יצואנים והן ספקים מקומיים, והיא יכולה לבטח את כולם מפני סיכונים מסחריים ואת היצואנים – גם מפני סיכונים פוליטיים. כשיצואן או ספק מקומי מבקש לקנות פוליסת ביטוח הוא פונה לחברה המבטחת ומבקש סכום מסוים ככיסוי ביטוחי לכל עיסקה מול כל לקוח. לאחר תהליך חיתום החברה המבטחת משיבה אם היא מסכימה לבטח את העיסקה ומהו הכיסוי הביטוחי אותו היא מעניקה. הסכום שהיא מוכנה לכסות חלקי הסכום המבוקש מוגדר כ"שיעור המענה", וזהו האופן שבו החברה המבטחת תופסת את הסיכון הנשקף מלקוחות המבוטח. להלן תרשים המסכם את הפעילות בביטוח אשראי.

המחקר נועד להשיב לשאלה מהם הגורמים המשפיעים על שיעור המענה, שכן זהו הפרמטר המרכזי שהחברה המבטחת קובעת והוא משקף את תמחור הסיכונים בכל עסקה. כמו כן, במסגרת המחקר אנו בוחנים מהו היקף היצוא המבוטח בביטוח אשראי ומאפיינים אותו לפי הפיזור הגיאוגרפי ורמות הסיכון. לבסוף אנו בודקים – לראשונה בישראל – את נושא אשראי הספקים באופן פרטני.

ממצאי המחקר מעלים קשר חזק בין סיכון אשראי הספקים (קרי, הקשיים של הקונים לעמוד בתשלום) לפעילות הריאלית, ויתכן ועלייה של הראשון עשויה לשמש כאינדיקטור מקדים להיחלשות הפעילות הריאלית. כמו כן, אנו מוצאים כי שיעור המענה מושפע בעיקר ממידת החשיפה של החברה המבטחת למדינת הקונה, אך גם מגודל המבוטח, מסיכון הקונים שהוא פועל מולם ומהמצב הריאלי בעולם.

הבנת הגורמים המשפיעים על שיעור המענה תורמת רבות להבנת התהליך של הענקת ביטוח אשראי. הבנה של תפיסת הסיכון בחברה המבטחת עשויה לתרום לפיתוח כלי מדיניות לעידוד היצוא: אם הממשלה תבחר לעודד את היצוא באמצעות סיוע בביטוח אשראי (מחקרים מראים כי זה אכן כלי מעודד יצוא, אזי אם היא תדע מהם הגורמים המשפיעים על שיעור המענה, היא תוכל להקצות משאבים בערוצים שיעלו אותו וכך יעודדו יצואנים פוטנציאליים.

נתוני הלמ"ס מצביעים כי השכר הממוצע במשק עלה. נו ברור, השכר עולה באופן טבעי כשזה יש להוסיף את עליית השכר שנובעת מעליית שכר המינימום שעלה בכמה מדרגות עד ל-5.3 אלף שקל, ואם לא די בכך – הרי שהחודש הוא עלה גם כתוצאה מהקטנת השעות בשבוע – בעבר ההי צריך לעבוד 186 שעות – כמשרה מלאה, מהחודש זה 182 שעות – המשמעות היא פשוטה – העלאת השכר לשעה, והעלאת השכר בכלל.

אז לפני שניסקורן מחמיא לעצמו, כדי שיפנים – העלאת השכר הזו מגיעה מלמטה (לא רק) והעלאת השכר הזו, לא ממש טובה לכולם. – העלאת שכר המינימום מגדילה את הפיטורים, היא יכולה לשלוח עובדים הביתה. הרציונל ברור – חברות מתקשות לשלם את השכר הזה והם יעדיפו לפטר עובהדים ולנסות להטיל את העבודה על הצוות שנשאר.

ובכל זאת, יו"ר ההסתדרות אבי ניסנקורן אומר את הדברים הבאים: "בעקבות המהלך להעלאת שכר המינימום, הצלחנו לנער את השכר במשק מקיפאון עמוק שנמשך כעשור וחצי, וכעת במקביל לעלייה המואצת של השכר הריאלי, אנו רואים בבירור כיצד השכר בענפים המוחלשים עולה בקצב גבוה משמעותית מהשכר הממוצע במשק. כך מצמצמים פערים חברתיים"

"הנתונים המרשימים של עליית השכר הממוצע במשק, הם תוצאה ישירה של המהלכים החברתיים שמובילה ההסתדרות למען צמצום פערים", הוסיף ניסנקורן, בהמשך לנתונים החדשים של השכר הממוצע לשכירים, שפורסמו היום על ידי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. הנתונים מראים כי השכר הממוצע במשק ממשיך לטפס ביחס לשכר הממוצע השנתי ב-2017. מיוני 2014 ועד ינואר 2018, השכר הריאלי במשק השלים עלייה של 10%, המגלמת שיעור עלייה ממוצע של 2.7% לשנה במהלך התקופה הנדונה"

לפני מספר חודשים, בעקבות מהלך שהובילה ההסתדרות בשיתוף פעולה עם המעסיקים, שכר המינימום בישראל השלים את העלייה הגבוהה ביותר (ב-1,000 שקל) מאז שנחקק חוק שכר המינימום, ועלה לשיא היסטורי של 5,300 שקל. בתוך כך, ולאור ההסכמות שהושגו לאחרונה בין יו"ר ההסתדרות ליו"ר נשיאות הארגונים העסקיים, שבוע העבודה בארץ קוצר ל-42 שעות והביא להגדלה נוספת של ערך השעה לעובדים המשתכרים משכר המינימום. למעשה, שכר העבודה השעתי למקבלי שכר המינימום, בכל היקפי המשרה (חודשי ושעתי), עלה בשלוש השנים האחרונות בשישה שקלים, מ-23.12 שקל (במרץ 2015) ל-29.12 שקל (באפריל 2018) – העלאה חסרת תקדים בשיעור של כ-26%.

יודגש כי לצד העלייה הנמשכת בשכר הריאלי במשק ועלייה חדה יותר בענפים המוחלשים, רמת האבטלה נמצאת בשפל של ארבעה עשורים, לאחר שירדה מ-6.4% (ביוני 2014) ל-3.6% (בינואר 2018). יצוין כי גם מדד הג'יני המודד את האי שוויון בישראל, נמצא במגמת ירידה מתמדת ולאחרונה אף הגיע לשיעור הנמוך ביותר שלו מאז שנת 1999, על אף שקיימת דרך ארוכה לשיפור נוסף שכן רמת האי-שוויון בישראל עדיין גבוהה ביחס למדינות ה-OECD.

יו"ר ההסתדרות ניסנקורן הדגיש היום כי: "בזכות העלאת שכר המינימום במשק ומהלכים נוספים של ההסתדרות בשלוש השנים האחרונות, הצלחנו לנער את השכר במשק מקיפאון עמוק שנמשך כעשור וחצי, וכעת במקביל לעלייה המואצת של השכר הריאלי, אנו רואים בבירור כיצד השכר בענפים המוחלשים עולה בקצב גבוה משמעותית מהשכר הממוצע במשק. כך מצמצמים פערים חברתיים".

ניסנקורן הוסיף וציין כי: "העלייה בשכר הריאלי, וירידה מקבילה במדדי האי-שוויון, מהווים עדות נוספת לכך שהמהלך להעלאת שכר המינימום, הביא לשיפור משמעותי במצבם של עובדים ברמות השכר הנמוכות, תוך דחיפת כל מדרג השכר כלפי מעלה והשפעה חיובית על מעמד הביניים והמשק כולו. ההסתדרות תמשיך לפעול להגברת השוויון וצמצום הפערים, לא רק בגלל שזה הדבר הנכון והמוסרי לעשות, אלא גם, כמו שמראים הנתונים בעקביות, זו הדרך היחידה להבטיח כי כל האוכלוסייה, עם דגש על העובדים המוחלשים, תוכל ליהנות מפירות הצמיחה במשק".

 עלייה עודפת של השכר הממוצע בענפים מוחלשים: מבדיקת התפתחות השכר הנומינלי בענפים עם שכר נמוך, עולה כי חלה עלייה גבוהה במיוחד בענפי השמירה, הניקיון, ההסעדה וחברות כ"א, על רקע עליית שכר המינימום, צווי ההרחבה בענפי השמירה והניקיון והשיפור במצב התעסוקה במשק. מהבדיקה עולה כי בענפים אלו עלה השכר הממוצע מאז יוני 2014 בשיעור משמעותי יותר מהעלייה בשכר הממוצע במשק בתקופה זו. בעוד שהשכר הנומינלי הממוצע במשק עלה בתקופה זו ב-9%, הרי שהשכר בענף הניקיון עלה ב-15%, השכר בענף ההסעדה עלה ב-21%, השכר בענף השמירה והאבטחה עלה ב-25% ואילו השכר בקרב עובדי חברות כ"א עלה בשיעור גבוה של 26%. מדובר בעלייה משמעותית גם במונחים שקליים. למשל, השכר הממוצע בענף השמירה עלה בתקופה המדוברת מ-5,128 ₪ ל-6,400 ₪, עלייה של יותר מ-1000 ₪.

 טאואר-ג'אז, יצרנית שבבים בטכנולוגיות אנלוגיות ייחודיות (TSEM) מדווחת על תוצאות חלשות לרבעון הראשון של שנת 2018 ותחזית בהתאם מאכזבת להמשך. 

נקודות עיקריות לתוצאות הרבעון הראשון של שנת 2018:

·         מכירות בסך 313 מיליון דולר שהניבו EBITDA בסך 84 מיליון דולר ורווח נקי בסך 26 מיליון דולר;

·         תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בסך 75 מיליון דולר ותזרים מזומנים חופשי Free Cash Flow)) בסך 35 מיליון דולר;

·         מזומנים נטו ברמת שיא בסך 247 מיליון דולר;

·         הון עצמי ברמת שיא בסך 1.07 מיליארד דולר;

·         העלאת דרוג האשראי של החברה  מחברת Standard & Poor’s Ma’alot לדרוג של “ilAA- STABLE“, לעומת הדרוג הקודם של “ilA+ STABLE”;

·         מספקת תחזית צמיחה של  7% במכירות הרבעון השני לעומת הרבעון הראשון של שנת 2018, עם אמצע טווח תחזית בסך 335 מיליון דולר.

תחזית

טאואר–ג'אז צופה שהמכירות ברבעון השני של שנת 2018, המסתיים ביום 30 ביוני, 2018, יסתכמו בסך 335 מיליון דולר, עם טווח תחזית של 5% כלפי מעלה או מטה, כאשר אמצע הטווח משקף צמיחה של כ-7% לעומת הרבעון הראשון של 2018.

ראסל אלוואנגר, מנכ"ל טאואר-ג'אז, אמר: "ברבעון הראשון של 2018 התחלנו באופן רשמי ו/או קיבלנו הודעות על זכיה במספר רב של פרויקטים חשובים מאד מלקוחות שהינם מובילים בתחומם. הרבעון הראשון הושפע מעונתיות וממספר מהלכים שעשינו על מנת  להעשיר את תמהיל המוצרים שלנו כך שנייצר יותר מוצרים בעלי ערך מוסף גבוה יותר.  תחזיות הביקושים שאנו מקבלים מהלקוחות שלנו מראות שהצמיחה שלנו במכירות תימשך בכל אחד מהרבעונים השנה עם צמיחה אורגנית של יותר מ-25%  במכירות הרבעון הרביעי לעומת הרבעון הראשון  של השנה, וכתוצאה מכך עליה משמעותית ברווחיות החברה”.

העלאת דרוג האשראי  –  בשבוע החולף זכתה החברה להעלאת דרוג האשראי שלה מחברת Standard & Poor’s Ma’alot לדרוג של “ilAA-, with a stable horizon “, לעומת הדרוג הקודם שהיה “ilA+, with a stable horizon”. העלאת הדרוג נובעת מהצטיינות החברה בביצועים התפעוליים ומפרופיל פיננסי חזק שהפגינה החברה וכן שיפור ברמות ה-EBITDA ויצירת תזרים מזומנים חופשי בסכומים גבוהים.

עיקרי התוצאות הכספיות – רבעון ראשון של שנת 2018

המכירות ברבעון הראשון של 2018 הסתכמו ב- 313 מיליון דולר, לעומת 330 מיליון דולר ברבעון הראשון של שנת 2017, ירידה של 5% בשל גורם העונתיות בתעשיית הסמיקונדקטור.

הרווח הגולמי והתפעולי ברבעון הראשון של 2018 הסתכמו ב-66 מיליון דולר ו-32 מיליון דולר, בהתאמה, בהשוואה ל-89 מיליון דולר ו-54 מיליון דולר, בהתאמה, ברבעון הרביעי של שנת 2017 ובהשוואה ל-85 מיליון דולר ו-53 מיליון דולר, בהתאמה, ברבעון הראשון של שנת 2017. שיעורי הרווח הגולמי והתפעולי ירדו ב-4 ו-5  אחוזים לעומת הרבעון הרביעי של שנת 2017 וב-5 ו-6 אחוזים לעומת הרבעון הראשון של שנת 2017, בהתאמה.

ה-EBITDA  ברבעון הראשון של 2018 הסתכמה ב-84 מיליון דולר, הרווח הנקי ב-26 מיליון דולר, והרווח המדולל למניה ב- 0.26$.

תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow) ברבעון הראשון של שנת 2018 הסתכם ב-35 מיליון דולר, וכלל תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בסך 75 מיליון דולר בניכוי השקעות במכונות ורכוש קבוע בסך 40 מיליון דולר. פעילויות תזרים המזומנים העיקריות האחרות במהלך הרבעון הראשון של שנת 2018 כללו: השקעות בניירות ערך סחירים והשקעות אחרות בסך 15 מיליון דולר, פירעון הלוואות בסך 7 מיליון דולר והשפעה חיובית על תזרים המזומנים בחברת בת יפנית (TPSCo) בסך 5 מיליון דולר בעקבות השינויים בשער החליפין של היין היפני לעומת הדולר.

החברה השיגה רמת שיא של 247 מיליון דולר בסך יתרת המזומנים נטו (יתרת המזומנים לרבות ניירות ערך סחירים בניכוי סך הערך הנקוב של חובות החברה) ליום 31 במרץ, 2018 בהשוואה ליתרת מזומנים נטו בסך 226 מיליון דולר ליום 31 בדצמבר,2017 .

בנוסף, השיגה החברה רמת שיא של הון עצמי ליום 31 במרץ, 2018, שהסתכם ב-1.07 מיליארד דולר, בהשוואה ל-1.03 מיליארד דולר ליום 31 בדצמבר, 2017.

אייסקיור המפתחת מכשור רפואי לטיפול זעיר פולשני בגידולים סרטניים דרך הקפאתם וללא צורך בניתוח, זינקה ב-140% ביום בזכות התקדמות בפיתוח. החברה, הנמצאת בשליטת המשקיע הסיני לי הייקסיאנג, חשפה בכנס בארה"ב נתונים שהתקבלו מניסוי ה-ICE3 שהיא עורכת בימים אלה בקרב 146 חולות סרטן השד. הניסוי, שנערך ב-18 בתי חולים ומרפאות מובילים בארה"ב, כולל נשים בגיל 50 ומעלה (גיל ממוצע 76), החולות בסרטן שד בסיכון נמוך, בשלב מוקדם, המתבטא בגידולים בקוטר של עד 1.5 ס"מ, סוג המהווה כ-60% ממקרי סרטן השד המאובחנים מידי שנה.

מהנתונים שפרסמה החברה עולה כי רק מטופלת אחת הראתה חזרה של הסרטן מתוך 146 המטופלות, 103 מטופלות נמצאות בתקופת מעקב של כמעט שנתיים. בניסוי לא נצפו סיבוכים משמעותיים. כמו כן, עולה מהדיווח, כי 76% מהנבדקות חזרו לפעילות יומיומית מלאה 48 שעות לאחר מכן, כאשר 95% מהמטופלות והרופאים דיווחו על שביעות רצון מהתוצאות הקוסמטיות. במסגרת הניסוי עוברות המטופלות הליך רפואי של כ-20-40 דקות במרפאה באמצעות המערכה שפותחה בחברה (IceSense3 ) ללא ניתוח או אשפוז, אשר זמן קצר לאחריו משוחררת המטופלת לביתה, לתקופת מעקב של 5 שנים כמקובל.

בעקבות פרסום התוצאות מניית החברה זינקה היום והשלימה זינוק של 350% בשנה לשווי של קרוב ל-100 מיליון שקל. מנכ"ל החברה, אייל שמיר, ציין היום במקביל לפרסום התוצאות –  "הקפאת גידולים סרטניים בשד בשלבים מוקדמים מהווה חלופה זעיר פולשנית בטוחה ויעילה לניתוח, ללא הסיבוכים וחוסר הנוחות שבניתוח, וללא אשפוז. תוצאות אלו מצטרפות לתוצאות ביניים דומות מניסוי המעקב הקליני העצמאי הנערך מאז 2014 על ידי ד"ר איסוקה פוקומה ביפן, וכולל כ-300 חולות בסרטן שד בשלב מוקדם. מתוצאות אלו עולה כי בלמעלה מ-150 חולות אשר עברו תקופת מעקב שבין 3-5 שנים, נצפה שיעור חזרה נמוך מ-1%. אנו פועלים תמידית לשיפור יכולות המערכות שלנו בהתאם לביקוש בשוק, להרחבת הטיפול בסוגי סרטן נוספים, כגון ריאות, כבד, כליות ועצמות". אז אולי צריך להתלהב, אבל חברים יקרים, הדרך מאוד ארוכה. החברה נמצאת בשלבים מוקדמים של הפיתוח, יהיו עוד משוכות גבוהות לעבור. נקווה שנצליח, אבל עדיף להיות מאופקים.

בהמשך לדוחות הטובים של לייבפרסון, בבית ההשקעות אופנהיימר אופטימיים לגבי ההמשך – "החברה פרסמה תוצאות חזקות מעל הקונצנזוס, על רקע ההתקדמות בזכיות חדשות, עליה בגודל עסקה ממוצעת ומומנטום חזק ביישום פלטפורמת LiveEngage בקרב לקוחותיה. אנו מעודדים מהמשך ההתקדמות בפעילות החברה, אך מציינים כי בסיס ההשוואה השנתית במחצית השנייה של 2018 הנו מאתגר יותר, ובכך אנו נותרים בהמלצת Perform עד לסימנים ברורים של שמירה על קצב צמיחה יציב בשיעור דו-ספרתי גם ברבעונים הקרובים.

 "ברבעון הראשון 2018 הציגה לייבפרסון הכנסות של 58.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 14%, מעל הצפי של 57.3 מיליון דולר, עם רווח פרופורמה של 0.01$, סנט אחד מעל הצפי, ו-EBITDA של 4.1 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 3.5 מיליון דולר. 

"הזמנות הרבעון, billings, הגיעו לרמה של 78 מיליון דולר והציגו צמיחה שנתית של 37%, האצה משמעותית משיעור צמיחה של 1% בלבד ברבעון הקודם. החברה חתמה הרבעון על 98 עסקאות (כולל 35 עם לקוחות חדשים), לעומת 74 ברבעון המקביל, כאשר היקף עסקה ממוצעת עלה ל-240 אלף דולר, עליה נאה מ-200 אלף דולר ברבעון המקביל ו-220 אלף דולר ברבעון הקודם. חלוקה גיאוגרפית – 59% מהכנסות הגיעו מצפון אמריקה (צמיחה שנתית של 9%) ואילו הכנסות החברה מחוץ לארה"ב צמחו בשיעור גבוה של 21%. תמהיל לקוחות – 24% מהזמנות הגיעו מהמגזר הקמעונאי, 20% ממגזר שירותי התקשורת, 19% ממגזר השירותים הפיננסיים, 12% ממגזר הרכב ועוד.

 "הנהלת החברה צופה ברבעון הבא הכנסות של 59-60 מיליון דולר, צמיחה של 9%-11%, מעל הצפי של 58.7 מיליון דולר, עם איזון בשורת הרווח הנקי, נמוך מהצפי לרווח של 0.02$ למניה ו-EBITDA של 3.5-4.1 מיליון דולר, נמוך מהצפי של 4.6 מיליון דולר. החברה העלתה את תחזיותיה לשנת 2018 כולה, בה צופה הכנסות בטווח 239-243 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 9%-11%, רווח של 0.11$-0.15$ למניה ו-EBITDA של 22-25 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 239.5 מיליון דולר, 0.09$ למניה ו-21.6 מיליון דולר בהתאמה.

"למרות ההפתעה בתוצאות לייבפרסון והעלאת תחזיותיה, אנו מציינים כי העלאת התחזית לשנת 2018 הייתה דומה לעוצמת הפתעת הרבעון הראשון, הערכה שעשויה להיות שמרנית בהתחשב בשיפור במצב ההזמנות החדשות. יחד עם זאת, אנו ממתינים לראות המשכיות בתהליך השיפור בצמיחה וברווחיות לייבפרסון, ובכך משמרים את המלצתנו על Perform".

השר כץ חתם על תקנה חדשה המבטלת את החובה להחזיק רישיונות רכב ונהיגה בעת הנהיגה. התקנה שאושרה על ידי משרד המשפטים, הועברה לאישור ועדת הכלכלה של הכנסת ותכנס לתוקף עם אישורה על ידי הועדה ופרסומה ברשומות. השר כץ: התקנה החדשה שנועדה לצמצם את הביורוקרטיה לציבור הנהגים, תשפר את השירות ותחסוך מהם קנסות מיותרים

כן, בשורה טובה לנהגים. השר העביר לאישור ועדת הכלכלה של הכנסת, תקנה חדשה שנחתמה על ידו, המבטלת את הצורך להחזיק ברישיון נהיגה ורישיון רכב, בעת הנהיגה.

 התקנה החדשה תצמצם את הביורוקרטיה לציבור הנהגים ותחסוך מהם קנסות מיותרים. "ביטול החובה להחזיק רישיונות נהיגה ורכב בעת הנהיגה, יחסוך מהנהגים גם את הצורך בהנפקת כפל רישיונות נהיגה ורכב, ויסייע למשטרה במלאכת הזיהוי והאכיפה של הנהגים בכבישים", אמר השר כץ.

על פי התקנות כיום, חלה חובה על הנהגים להחזיק ברשותם רישיון נהיגה ורישיון רכב בעת הנהיגה. הקנס על אי החזקת רישיונות ברכב עומד כיום על 100 שקלים. עם אישור התקנות, יוכלו הנהגים להחזיק ברשותם אחד מאמצעי הזיהוי הבאים: תעודת זהות, דרכון ישראלי או רישיון הנהיגה. בדיקת תוקף הרישיונות תתבצע באמצעות מסופי ניידות המשטרה, המחוברים און ליין למשרד התחבורה ונמצאים כיום בכל ניידות התנועה.

יצוין כי הדרישה לנשיאת תעודת ביטוח חובה של הרכב נותרת בעינה. התקנה החדשה אושרה על ידי משרד המשפטים ועם אישורה על ידי ועדת הכלכלה של הכנסת ופרסומה ברשומות, היא תיכנס מיידית לתוקף.

 מניית רמי לוי נפלה לאחר פרסום הדוחות ברבעון הרביעי של 2017. האם זה מקרי? האם הרווחיות תחזור לעלות? וגם אם כן, האם המניה תחזור לעצמה?

להערכת גיל דטנר, אנליסט בלאומי שוקי הון זה לא יהיה פשוט. כדי לחזור לעצמה תצטרך רמי לוי להפתיע בגדול ברבעון הראשון, אחרת הוא לא רואה שינוי מגמה במניה.

"רמי לוי תפרסם תוצאות לרבעון הראשון של 2018 בשבוע הבא (כנראה ביום שני, לאחר המסחר, או יום שלישי בבוקר). עצם העובדה שהחברה מפרסמת את הדוחות בתחילת החודש ולא בסופו (כפי שקורה בדרך כלל), ולאור ציפיות לרבעון טוב בשוק עם השפעה עונתית חיובית (השוק צמח ב-4.9% לפי נתוני סטורנקסט), אנחנו מעריכים כי המספרים יהיו יחסית טובים. יחסית לרבעון הרביעי, כמובן. ברור שההשוואה המתבקשת היא לרבעון המקביל, אולם לאחר תוצאות מאוד חלשות ברבעון האחרון, שגררו צניחה של כ-20% במניה, השוק גם יבצע השוואה לרבעון הקודם. במובן הזה, לדעתנו המספרים יספקו סוג של הרגעה – לכך שהרבעון האחרון היה חריג.

"מכירות. אנו צופים גידול של 7%, בשל גידול בשטחי המסחר וגידול של 1.5% במכירות למ"ר. הרבעון האחרון היה הראשון מזה תקופה מאוד ארוכה, שהחברה לא הציגה ירידה של ממש במכירות למ"ר, ויהיה מעניין לראות האם תהיה המשכיות של המגמה, כאשר נזכיר שוב, שמדובר ברבעון עם השפעה עונתית חיובית.   

"רווחיות גולמי. אנו מצפים לשיפור בהשוואה לרבעון המקביל, ויציבות מול המחצית השנייה של 2017. למרות עליות מחירים בשוק המזון (0.6% ברבעון על בסיס נתוני סטורנקסט), לדעתנו התחרות במגזר הדיסקאונט כיום חריפה יותר, ועד כה הרשת התקשתה לעלות מחירים.

"הוצאות תפעול. הנושא הזה ירכז עניין רב, נוכח הקפיצה ברבעון הרביעי. שכר המינימום עלה בדצמבר האחרון, כך שהדבר צפוי להכביד על הוצאות התפעול בהשוואה לרבעון המקביל. עם זאת, נראה לנו כי הרבעון הקודם לא משקף.  לפיכך, אנו חוזים משהו בין לבין, מה שמביא אותנו לרווחיות תפעולית של 2.7% – בדומה לרבעון המקביל.

"שורה תחתונה. אם המספרים יהיה בהתאם לצפי שלנו, אנו סבורים כי לאחר הדוחות של הרבעון האחרון, השוק יגיב בחיוב. מנגד, התגובה החיובית תהיה מוגבלת, שכן המשקיעים מודעים לעובדה שמדובר ברבעון עם השפעה עונתית חיובית, כך שלצורך שינוי מגמה משמעותי במניה, דרושה הפתעה גדולה יותר".

הקרן נמחקה ואחרי שנים קיבלה כספים מבתיעה ייצוגית – האם המשקיעים יפגשו עם הכסף?ממש לא בטוח. שימו לב למקרה המוזר.  קרן KZI שכבר נמחקה (החבר4ה והקרנות שלה) זכתה בסכום של 10 אלף שקל – הסכום אמנם נמוך, אבל מה שחשוב כאן זה העיקרון. הכסף הזה שייך למחזיקי הקרן בעיתוי מסויים, אלא שלא יודעים מי החזיק בקרן, והקרן מבקשת מהמחזיקים לפנות אליה. זה לא יקרה, הכסף ברובו כנראה לא יגיע למשקיעים בקרן. אז הפעם זה באמת לא משמעותי, אבל מה יקרה כשיהיה מדובר בפיצוי גדול לקרן שכבר נמחקה?

כך או כך, הנה תיאור המקרה  הנווכחי –  מנהל הקרן דיווח כי  נודע לו  – "בדבר סכום לזיכוי על סך 10,173.32 ₪ (להלן: "סכום ההחזר"), שהתקבל בקשר עם תובענה ייצוגית שהוגשה נגד חברת נגב קרמיקה בע"מ, עבור חשבון הקרן: "KZIי (4D) מניות חול" (מספר קרן: 5107461) (להלן: "הקרן").

"הליך פירוק הקרן הושלם על ידי מנהל הקרן ביום 16/03/2015 (להלן: "מועד הפירוק") (ראה לעניין זה דיווח בדבר הפירוק מיום 19.03.2015  ונכסיה חולקו בין בעלי יחידותיה במועד הפירוק. הזכאים לקבלת סכום ההחזר הם אותם בעלי יחידות שהחזיקו ביחידות הקרן ביום 04.02.2015, שהינו מועד מתן ההודעה על פירוק הקרן (ראה לעניין זה דיווח מיום 04.02.2015, בדבר כוונת מנהל הקרן לפרקה, (להלן: "מועד הזכאות").

"מנהל הקרן פונה בזאת לבעלי יחידות הקרן, אשר החזיקו ביחידות הקרן במועד הזכאות, על מנת להעביר להם את חלקם בסכום ההחזר. בהתאם לסך יחידות הקרן בעת מועד הזכאות, כל יחידה בקרן תזכה את בעליה בכ – 0.348 אגורות עבור כל 1 ע.נ. בעל יחידות אשר החזיק ביחידות הקרן במועד הזכאות ומעוניין בקבלת חלקו מסכום ההחזר, נדרש לפנות למנהל הקרן, לא יאוחר מיום 22.07.2018, באמצעות פרטי ההתקשרות המצוינים בתחתית טופס דיווח זה, ולהציג בפני מנהל הקרן אישורי בעלות ביחידות הקרן במועד הזכאות, מאת חבר הבורסה שבאמצעותו נרכשו היחידות, או להציג כל אסמכתא אחרת שתוכיח את בעלותו ביחידות הקרן במועד הזכאות".

אז במקרה הזה מועד הפירוק קרוב למועד הזכאות, כך שאפשר לפנות למשקיעים שקיבלו כסף במועד הפירוק ולבדוק אם הם החזיקו גם בזכאות.

,

צ'ק-קאפ (NASDAQ: CHEK ), מנצלת עלייה של מאות אחוזים במניה ומנפיקה בדיסקאונט גדול 18 מיליון דולר – המניה ירדה 50%.

החברה המפתחת  מוצרים  בתחום הדיאגנוסטיקה הרפואית, לרבות ה- C-Scan®, גלולה הניתנת לבליעה דרך הפה לביצוע בדיקות לאיתור לסרטן המעי הגס ללא צורך בהכנה מוקדמת של המעי, סיימה בהצלחה את הליך התמחור לקראת הנפקת מניות בארה"ב. בכוונת החברה להנפיק3,189,381  יחידות של מניה רגילה אחת וכתב אופציה (סדרה C) לרכישת מניה רגילה אחת במחיר של 5.50 דולר ליחידה ובתמורה כוללת ברוטו בסך של כ- 17.5 מיליון דולר.

 בנוסף, העניקה החברה לחתם ההנפקה, בנק ההשקעות H.C. Wainwright & Co., אופציה בת 30 יום לרכישת סך של עד 478,407 מניות רגילות נוספות ו / או כתבי אופציה סדרה C לרכישת עד 478,407 מניות רגילות. השלמת ההנפקה צפויה ביום 8 במאי, 2018, ובכפוף להתקיימות התנאים המקובלים

לייבפרסון  (NASDAQ: LPSN), ספקית  של פתרונות התקשרות דיגיטאליים באינטרנט ובמובייל באמצעות ענן, פרסמה היום את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון.

סך ההכנסות ברבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-58.2 מיליון דולר, גידול של 14% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. מתוך סך ההכנסות, הכנסות הפעילות העסקית (B2B) ברבעון הראשון של 2018 צמחו ב-15% ביחס לרבעון המקביל אשתקד והסתכמו ב-53.6 מיליון דולר. ההכנסות מפעילות צרכנית צמחו ב-12% ביחס לרבעון המקביל אשתקד והסתכמו ב-4.7 מיליון דולר.

לייבפרסון חתמה על 98 עסקאות ברבעון הראשון, גידול של 32% ביחס ל-74 עסקאות שנחתמו ברבעון המקביל אשתקד. ההכנסה הממוצעת ללקוחות בינוניים ולעסקים במהלך תקופה של 12 חודשים עוקבים, גדלה והסתכמה בלמעלה מ-000,240 דולר ברבעון הראשון, וזאת בהשוואה לכ-200,000 דולר ברבעון המקביל אשתקד.

"המיקוד שלנו בצ'אט א-סינכרוני הניתן להרחבה כבסיס לפלטפורמה חכמה מבוססת ענן המניעה שיחות אנושיות ואוטומטיות על פני נקודות קצה צרכניות הוכיחה עצמה כגורם בידול משמעותי עבור לייבפרסון, ומהווה דלק לחדירתנו לשוק," אמר רוב לוקאסיו, מנכ"ל ומייסד לייבפרסון. "השקת הבטא של הצ'אט העסקי של Apple עם חוד החנית של לקוחותיה של לייבפרסון הינה אבן דרך מרכזית נוספת בעבורנו. מאוד מתגמל לראות כי ההשקעה שלנו ב-LiveEngage, אסטרטגיית השיווק שלנו, ויכולות הפיתוח שלנו השתלמו ותורגמו לצמיחה דו-ספרתית מחודשת."

"בנוסף הצגנו שיאים חדשים במספר מדדי ביצוע עיקריים, "הוסיף כריס גריינר, סמנכ"ל הכספים של לייבפרסון, "בין היתר שימור הכנסות, שיפור ההכנסה הממוצעת מלקוח, אינטראקציות במובייל והכנסות נדחות, אשר מחזקות את מעמדנו בתעשיית השיחות העסקיות שהינה איתנה ומוערכת במיליארדי דולרים."

הרחבת בסיס הלקוחות

במהלך הרבעון הראשון, חתמה החברה על עסקאות עם הלקוחות החדשים הבאים:

ספקית משכנתאות מובילה מבריטניה המשרתת למעלה מ-15 מיליון לקוחות

זרוע שירותי כרטיסי האשראי של אחת מחברות קמעונאות היוקרה המובילות בצפון אמריקה

חברת משחקים ברשת בעלת שווי שוק של מיליארדי דולרים

ספקית תוכנה לסליקה וניהול כספים עולמית

ספקית ביטוח ארצית לרכב ולבית

בנוסף, החברה הרחיבה עסקיה עם:

מספר ספקיות תקשורת בינלאומיות גדולות

אחד מ-20 המוסדות הפיננסיים הגדולים בעולם

חברת בידור אירופאית מובילה

אחת מעשרת יצרניות הרכב המובילות

יצרנית ציוד שמע בעלת שווי שוק של מיליארדי דולרים

הפסד נקי ורווח נקי מתואם

ההפסד הנקי לרבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-3.2 מיליון דולר או 0.06 דולר למניה, לעומת הפסד של 5.7 מיליון דולר או 0.10 דולר למניה ברבעון הראשון של 2017. הרווח הנקי המתואם לרבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-0.7 מיליון דולר או 0.01 דולר למניה, לעומת רווח נקי מתואם של 0.5 מיליון דולר או 0.01 דולר למניה ברבעון הראשון של 2017. הרווח הנקי המתואם אינו כולל הפחתות, תגמול מבוסס מניות, עלויות ארגון מחדש, עלויות רכישה, שיערוך הפרשות בגין נכסי מס נדחים, חיובים חד-פעמיים אחרים והשפעת מס ההכנסה בגין התאמות אלו.

ההפסד הנקי לרבעון הראשון של 2018 וההפסד הנקי לרבעון הראשון של 2017 כוללים הוצאות חד פעמיות בסך של 1.4 מיליון דולר (0.03 דולר למניה), ו-2.1 מיליון דולר (0.04 דולר למניה), בהתאמה, הקשורים בעיקר לליטיגציה בענייני קניין רוחני.

EBITDA מתואם

ה-EBITDA המתואם לרבעון הראשון של 2018 הסתכם ב-4.1 מיליון דולר או 0.07 דולר למניה, לעומת 3.3 מיליון דולר או 0.06 דולר למניה ברבעון הראשון של 2017. ה-EBITDA המתואם אינו כולל הפרשה (החזר) ממס הכנסה, (הכנסות)/הוצאות אחרות, נטו, פחת והפחתות, תגמול מבוסס מניות, עלויות ארגון מחדש, עלויות רכישה וחיובים חד-פעמיים אחרים.

ההתאמה בין הנתונים הכספיים שאינם על בסיס GAAP והנתונים על פי GAAP מוצגת בטבלאות הנתונים הכספיים הנכללות בהודעה לעיתונות זו. ביאור הנתונים הפיננסיים שאינם על בסיס GAAP ואופן חישובם נכלל למטה תחת הכותרת "נתונים פיננסיים שלא על פי GAAP ( ."(Non-GAAP

מזומנים ושווי מזומנים

יתרת המזומנים של החברה נכון ל-31 למרץ 2018 הסתכמה ב-57.7 מיליון דולר. במהלך הרבעון הראשון של 2018 החברה השתמשה בכ-0.7 מיליון דולר במזומן מפעילות שוטפת, וצברה הוצאות הון בסך של כ- 4.6 מיליון דולר. כמו כן, החברה הוציאה כ-1.3 מיליון דולר לרכישה עצמית של מניותיה הרגילות. נכון ל-31 במרץ 2018, נותרו כ-17.1 מיליון דולר זמינים לרכישות במסגרת התוכנית, אשר פורסמה בעבר, לרכישה עצמית של מניותיה.

תחזיות פיננסיות

בעקבות פתיחה חזקה לשנה, החברה מעלה את רף ההכנסות התחתון של התחזית הקודמת שפרסמה לשנת 2018 במיליון דולר.תחזית ההכנסות לשנת 2018 כעת היא לטווח הכנסות של 239-243 מיליון דולר, וזאת בהשוואה לתחזית ההכנסות הקודמת להכנסות של 237-243 מיליון דולר.

בנוסף מעלה החברה את המדדים של תחזית הרווח הנקי על בסיס GAAP, הרווח הנקי המתואם וה-EBITDA המתואם שפורסמו בתחזית הקודמת. ה-EBITDA המתואם עלה ב-2 מיליון דולר לטווח של 22-25 מיליון דולר, וזאת בהשוואה לתחזית הקודמת ל-EBITDA בטווח של 20-23 מיליון דולר. נקודת האמצע משקפת שיעור רווח של כ-9.8%, אשר גבוה ב-140 נקודות מ-2017.

תחזיות הרווח המעודכנות משלבות את צפי החברה הסופי באשר ל-ASC 606 שאינו מהותי להכנסות, אך צפוי לתרום להפחתת העמלות בעקבות מעבר של תקופת ההפחתה מזו הנפרסת על פני כל חיי החוזה, לכזו הנפרסת לאורך חיי הלקוח הממוצע, אשר מוערכת בכ-3-5 שנים.

תחזיות החברה המפורטות בנוגע לביצועיה הכספיים הינן כדלקמן:

הרבעון השני של 2018

שנת 2018 במלואה

תחזיות נוספות בנוגע לשנת 2018 במלואה

הוצאות משפטיות משוערות חד פעמיות של 6.2 מיליון דולר (0.11 דולר למניה) הקשורות בעיקר להליך ליטיגציה

הפחתה של נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו בהיקף של כ-3.0 מיליון דולר

הוצאות על תגמול מבוסס מניות של כ-13.5 מיליון דולר

פחת של כ-13.7 מיליון דולר

תשלום מיסים במזומן של 2.0-4.0 מיליון דולר. שיעור מס הכנסה נקי מתואם של כ-25%. חבות מס על בסיס GAAP של כ-2.5 מיליון דולר.

הוצאות הון של כ-14.5 מיליון דולר

תגמול מבוסס מניות

בתוצאות הכספיות המצורפות נכללות ההוצאות הקשורות לתגמול מבוסס מניות, כדלקמן (באלפים):

הפחתת נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו

בתוצאות הפיננסיות המצורפות נכללות הוצאות הקשורות להפחתה של נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו, כדלקמן (באלפים):

מצגת משלימה לרבעון הראשון של 2018

לייבפרסון תפרסם מצגת אשר תספק מידע משלים לרבעון הראשון של 2018 בקטגוריית קשרי המשקיעים באתר האינטרנט של החברה בכתובת http://www.liveperson.com/ir.

תן וקח בחסות הבורסה: תן 30 אלף דולר, קבל אנליזה טובה; אז מה עם בסוף, המשקיעים הקטנים מפסידים עשרות אחוזים

פרויקט האנליזה של הבורסה נכשל; הבורסה ביקשה אנליזות לחברות הטכנולוגיה והביומד, אבל האנליזות המגוחכות האלו, מספקות מחירי יעד מנותקים מהמציאות; בפועל, התחזית חיובית והמניות יורדות

ליאור ברגמן צדק

די מזמן כתבתי על בחור מוכשר מאוד בשם ליאור ברגמן (ז"ל). אנליסט בכיר של אופנהיימר שיש לו מניות רבות בהצלחה של חברות ישראליות בוול-סטריט. הוא חשף אותן לגופים האמריקאיים, ובכך תרם להכרות של וול-סטריט עם חברות הטכנולוגיה הישראליות.

ברגמן, בדומה לאנליסטים רבים בשוק האמריקאי, החזיק במניות של חברות שהוא סיקר. זה אפשרי ותקין בוול-סטריט, ובכל זאת הבעתי אז ביקורת – איך זה ייתכן שאנליסט ממליץ לקנות מניה שהוא מחזיק? לא קיבלתי את הטענה שזה מקובל ולגיטימי ולא "קניתי" את ההסבר שדווקא ההחזקה הזו מעידה כי פיו וליבו שווים. עברו הרבה שנים מאז, ונזכרתי במקרה של ברגמן, כאשר החלטתי לקרוא את האנליזות של אדיסון ופרוסט אנד סאליבן, שני הגופים שנבחרו על ידי הבורסה המקומית לסקר את מניות הטכנולוגיה המקומית.

הגעתי למסקנה שאני מעדיף אנליסטים שמשקיעים במניות שהם מאמינים בהן, אמנם לא באופן עיוור (כל מקרה לגופו), אבל ככה יש גושפנקא חזקה יותר לעבודת האנליזה. היא פשוט אמינה יותר. זה לא אומר שהיא לא יכולה להיות שגויה, זה אומר שהאנליסט באמת מאמין בחברה – סליחה ברגמן.

לפני כשנתיים הושק פרויקט האנליזה של הבורסה. הבורסה התקשרה עם שתי חברות מחקר כדי שיספקו אנליזות (מקצועיות) על חברות טכנולוגיה וביומד. הכוונה היתה לחשוף ולהנגיש את המניות האלו לציבור הרחב שרובו לא מבין בטכנולוגיה וביומד ובטח שלא בהערכות שווי של חברות מהתחומים האלו.

פרויקט האנליזות (האופטימיות) של הבורסה

האנליזות ממומנות על ידי החברות –  זה כמובן בעייתי, אבל הבורסה לא מצאה פתרון אחר ודאגה שזה יתאפשר על פי חוק. עדיין – זה לא מוסיף אמינות לאנליזות, אחרי הכל, אם ההמלצה לא טובה, אין אינטרס לחברה להמשיך את הכיסוי. מעבר לכך, מדובר על כסף לא זניח בשביל חברת המחקר – עשרות אלפי דולרים לכיסוי של חברה, זה לא הולך ברגל, ובשביל זה כדאי לשמור על יחסים טובים עם החברה. אז הבורסה דאגה שברגע שמתחיל כיסוי הוא יימשך, אבל, גם בבורסה כנראה מבינים שזה פתרון צולע.

הבעיה שאין דרך אחרת. מישהו צריך לשלם על האנליזות (אגב, זה יכול להיות גם בחצי מהמחיר הנוכחי שמוערך בכ-30 אלף דולר), ובאין כיסוי חיצוני כי מדובר במניות קטנות ולא מכוסות על ידי בתי ההשקעות, נותר רק שהחברה עצמה משלמת, אבל לפחות עם התערבות של הבורסה.

נו מילא, עם זה עוד איכשהו אפשר להשלים, אבל לא עם האנליזות עצמן – אלו מעידות כי הבורסה באה לברך ויצאה מקללת – אמנם הבורסה התכוונה לטוב, אבל במבחן התוצאה, גרמה לנזק, הציבור ש"הקשיב" לאנליזות של האנליסטים של אדיסון ופרוסט אנד סאליבן, פשוט "אכל אותה". מדובר במסמכים שיווקיים, אופטימיים, שמציגים בעיקר את צד החברה. קשה לי להאמין שהאנליזות עברו הצלבה ובדיקה בשטח. לראייה – הכל חיובי. ההמלצות הן למחירי יעד של עשרות אחוזים ואפילו מאות אחוזים מעל מחיר השוק. ברוב המקרים מחירי היעד באנליזות רחוקים מאוד מהמחיר הנוכחי. זה פספוס גדול, אבל הרבה יותר גרוע זה הכיוון – ברוב המקרים הכיוון של המניות בפועל היה למטה, בעוד שכל התחזיות היו חיוביות (ומחירי היעד היו גבוהים). היה רק מקרה אחד (פוינטר) שהמחיר הנוכחי היה מעל מחיר היעד, והיו כמה מחירי יעד (בודדים) שנראו ממש לא מציאותיים – מאות אחוזים מעל המחיר הנוכחי. כן, צריך שפשף טוב טוב את העיניים, כדי לעכל את מה שכתוב בדוח על קולפלנט, חברת רפואה ישראלית, המתמקדת בפיתוח ומסחור מוצרים לשיקום רקמות באמצעות טכנולוגיה מבוססת צמחים. מניית החברה זכתה מאדיסון למחיר יעד של 1.77 שקל כשנסחרה ב-25 אגורות – הערכה של  פי 7 (600%), שלא התממשה, אבל לפחות הכיוון נכון – מאז האנליזה מניית החברה עלתה 50%.

הכישלון של האנליזות    

מאז השקת הפרויקט פורסמו כ-140 אנליזות (על כ-20 חברות; כל אנליזה מתפרסמת באנגלית ועברית). האנליזה הראשונה היתה בספטמבר 2016 על ננו דיימנשן העוסקת בהדפסה בתלת מימד.  מניית החברה נסחרה אז ב-5.46 שקל והאנליסטים של אדיסון סיפקו מחיר יעד של 9.93 שקל. היום המחיר הוא סביב 1 שקל.

טוב, טעות של מתחילים. נעבור לסקירה השנייה. עדיין בספטמבר 2016, עדיין אדיסון. הפעם סקירה על פורסייט, המפתחת מערכות לנהיגה אוטונומית. ביום ההמלצה מניית פורסייט עמדה על 2.07 שקל, והאנליסטים סברו שהמניה תגיע ל-3.15 שקל. הם צדקו, היא אפילו עברה בקלות את הרף הזה, לפני שעשתה בחזרה את כל הדרך למטה למחיר של 2.26 שקל. לפחות מי שקנה בהסתמך על האנליזה, לא הפסיד.

החברה השלישית ששילמה לאדיסון וקיבלה כיסוי היא אלומיי. אלומיי מחזיקה בדוראד ובשורה של שדות סולארים. האנליזה כאן פשוטה יותר וברורה יותר. מדובר בסוג של נכסים מניבים שצריך להוון אותם ולקבל שווי. ובכן באדיסון נתנו מחיר יעד של 43 שקל – פרמיה של 27% על מחיר השוק (33.9 שקל). המניה עכשיו ב-32.5 שקל.

נעבור למקרה הרביעי – שוב אדיסון (היתה פעילה מאוד בתחילת הדרך) הפעם סקירה על אינטק פארמה. המפתחת תרופה לטיפול בפרקינסון. מחיר מניית אינטק פארמה היה אז   21 שקל וזה לא הפריע לחברים באדיסון לצאת מגדרם ולספק מחיר יעד (מינימלי) של 47 שקל. המחיר הנוכחי הוא 19 שקל.

טוב, אין טעם להמשיך – טבלה אחת שווה אלף מילים (מצורפת). בטבלה הזו מוצגות כל האנליזות הראשונות (סיקור ראשוני) על החברות – מחיר היעד לעומת המחיר בשוק, והמחיר הנוכחי (לרבות כמה הוא רחוק ממחיר היעד).

אבל זה לא רק הנתונים הגולמיים של האנליזות. זה לא רק העטיפה – זה לא רק מחיר היעד הגבוה ביחס לשוק. זה לא רק הניתוק בין המחיר יעד למחיר הנוכחי, זה גם הבפנוכו – בתוך הסקירות, יש תחזיות שרחוקות מהמציאות, יש תיאורים שמזכירים הודעות יח"צ, יש פרצי אופטימיות, גם כשבשטח יש אכזבות.

אז אני מעדיף אנליסטים שבמקביל לסיקור שלהם מחזיקים את המניות שהם מאמינים בהן (תחת כללי הרגולציה), מאשר הסקירות האופטימיות בפרויקט המשותף של הבורסה, ורגע לפני שהבורסה מרחיבה את הפעילות גם לחברות נוספות (כפי שפורסם), כדאי לעשות חושבים ולבדוק את התרומה למשקיעים, ולגלות שמדובר בנזק – נזק כספי למשקיעים ונזק תדמיתי לבורסה.

כל האנליזות, כל הפספוסים