האלגוטריידינג הופך ליותר ויותר פופולארי וכנראה שבצדק, אבל לפני היתרונות של הכלי הזה, חשוב להדגיש – מי שמנהל את כספו דרך חברות אלגוטריידינג כפוף בעצם לניהול של אותו גוף, ותלוי בניהול, ביצוע ואכות האנשים המנהלים באותה פירמה. ומסתבר על פי התביעות הרבות של לקוחות – תביעות על הפסדים גדולים, תביעות על קבלת הכסף באיחור, שיש תקלות ובעיות טכניות וניהוליות בחלק מהחברות האלו – ולכן, למרות שאלגוטריידינג היא שיטה לגיטימית צריך לבדוק טוב טוב איפה ואיך עושים את זה.  

למדריך אלגו-טריידינג

המסחר במערכות אלגו טריידינג, משמע – מערכות מחשוב מתקדמות מסתכם ב-50% מהיקף המסחר בשוק המקומי ויש כאלו שמעריכם שיותר. המסחר הזה אמנם מרתיע משקיעים רבים, אחרי הכל זה לא טריוויאלי להסתמך על רובוט, אבל למסחר בשיטה הזו יש יתרונות משמעותיים. המחר הזה, מאפשר מהירות תגובה הולה פי כמה וכמה מאשר השחקן/ המשקיע הבודד; המסחר באלגו מאפשר ביצוע פעולות סימלוטנית  וקריאה וניתוח של כל המתרחש בגלובוס בהרף עין, תוך כדי עיבוד האינפורמציה. את זה כמובן שבן אנוש לא יכול לעשות.

החוכמה של השיטה הוא המוח שלה – דרך הפעולה, הנוסחא, כך שלא מספיק שיהיה רובוט שיודע לבצע את הפעילות מהר ובאופן סימלוטני, צריך שהנוסחא תתאים. הנוסחא הזו עובדת על מספר רב של פרמטרים ומספר רב של כיוונים – יכול להיות נוסחה שמזהה ארביטראז', זה יכול להיות נוסחאות טכניות, וזה גם יכול להיות נוסחאות פנדמנטליות.

אלדד הרשטיג, סמנכ"ל טכנולוגיות בבורסה בת"א אמר לדה מרקר – "התשובה לשאלה המאוד חשובה אם תחום האלגוטריידינג והתפתחות האלגוטריידינג היא תופעה רעה או טובה תלויה בנקודת המבט, וקשורה בעיקר לאופן שבו משתמשים בטכנולוגיה הזו. מבחינת הבורסה, הרי שיש במגמה הזו גם טוב וגם רע.  כך או כך, האלגוטריידינג היא תופעה קיימת, ואי אפשר להתעלם ממנה. צריך להתמודד איתו. ישנם שלושה סוגים של מסחר אלקטרוני. הסוג הראשון הוא כזה שמחליף עושי שוק לצורך עמידה במחויבות לנזילות. הסוג השני הוא משקיעים שרוצים לבצע מהלך גדול לשינוי של פוזיציה באופן אוטומטי והשלישי הוא חברה שמבצעת מסחר בתדירות גבוה – High Frequency Trading – HFT במטרה לנצל הזדמנויות ולייצר רווחים. בשיטה הזו יש מחזורי מסחר גדולים עם רווח נמוך.

מכונות המסחר האוטומטיות פוגעות בלקוח הפרטי, כי למשקיע אין באת יכולת להתמודד מול מהירות המכונה, קשה ואפילו בלתי אפשרי לפעול מול HFT שברוב המקרים משנים או מבטלים במהירות את הפקודות. יש גם השפעות שליליות כמו גידול במספר הפקודות הקטנות וכמות גדולה של פקודות. יש אלגוריתמים שמתחכמים ומסים להשיג רווחים מהירים ושולחים פקודות שאינן מבוצעות.

מצד שני מחקרים שנעשו בעיקר המחקר של פרופ' אבי וואהל וד"ר מני עבודי הראו שסוחרי אלגוטריידינג  תורמים לנזילות בבורסה בת אביב. כמו כן אלגוטריידינג תורם לצמצום מרווח הקנייה והמכירה.

הכל נכון, אבל זו רק חצי הכוס המלאה. אלגוטריידינג מופעל בעיקר על מניות גדולות וסחירות ולכן הוא בעקיפין גורם למותן של המניות הקטנות. המטרה העיקרית של הבורסה היא לגייס כספים לחברות ולמשק, ואלגו בעקיפין פוגע במטרה הזו.

זאת ועוד – אלגוטריידינג יותר פניקה בשווקים, המכונות מוכרות ברגע שהתוכנה אמרה להם ולא משנה בכמה השוק יורד, ירידה של 1% הופכת ברגע ל-3%, 5% ואפילו 8%, רק כי צריך להתפטר מהכל – ה"מוח" אמר. התנודות בגלל האלגו חזקות יותר ומהירות יותר.

ומעבר לכך, האלגו מרחיק את הסוחרים מהשוק, מי יכול להתמודד מול מכונות? אף אחד לא מהיר יותר, אף אחד לא יכול לחשוב במקביל על כמה מדדים/ סחורות/ מניות.

השאלה מה יהיה בהמשך, האם באמת האלגו יתפוס את השליטה במסחר בבורסות, או שבסוף הסוחר האנושי ינצח.

למדריך אלגו-טריידינג – מהם הסיכונים (וגם הסיכויים)

מבטיחים לכם רווח מהיר – תחפשו את המלכודת; אין קסמים ואין קוסמים בשוק ההון! יש מסחר ממונף בפורקס, יש מסחר באופציות בינאריות ויש מסחר בחוזה הפרשים CFD  – בכולם אפשר להרוויח, אבל גם להפסיד את כל ההשקעה!

המדריך שלנו פורסם ב-YNET

אתם גולשים באתרי החדשות ופתאום קופץ לכם באנר מול העיניים  – "מנחם, מדריך כושר , מרוויח 2,000 דולר במסחר באופציות בשעות הערב – רוצים להצטרף  ל…" טוב, מי לא רוצה? אבל האמת היא כמובן אחרת. בכלל, חשוב לדעת בכל שלב ובכל מצב – אין ארוחות חינם, אין קסמים ואין קוסמים. יש עבודה קשה, ויש מזל, ומי שמחפש את הדרכים הקצרות לרווח של 2,000 דולר בערב,  כדאי שיתעורר וכמה שמוקדם יותר כך עדיף! אחרת, הוא עלול לאבד גם את מה שיש לו.

שיטות הפיתוי האלו מציגות לגולשים את חצי הכוס המלאה – רווח של רווח של 70% בדקות! רווח של 2,000 דולר בדקות! אבל הן לא מציגות, או מצניעות את חצי הכוס הריקה – אפשר להפסיד 85% מההשקעה, אפשר להפסיד כמה אלפי דולרים – אין סיכוי בלי סיכון, אין רווח עודף, בלי לקיחת סיכון.

האפשרויות לרווח מהיר מגיעות בעיקר, אבל לא רק משלושה מקומות – המסחר בפורקס, המסחר באופציות בינאריות ומסחר על חוזי הפרשים  (CFD- Contracts for Difference).

מסחר בפורקס –  השוק הגדול בעולם; זהירות מהמינוף!  

מסחר בפורקס  הוא מסחר בצמדים של מטבעות – דולר מול שקל דולר מול אירו וכו'. המסחר בפורקס הוא המסחר הגדול בעולם, גדול יותר מהמסחר באגרות חוב ובמניות. במהות שלו הוא מסחר לצורך עסקאות – חברות רוכשות דולרים כי הן מייבאות סחורה לארץ;  חברות יצאניות מקבלות דולרים על הסחורה שמכרו, ואז הן מוכרות אותם. מעבר לכך – בנק ישראל הוא שחקן עיקרי בשוק הזה – הוא רוכש דולרים בשנים האחרונות, אבל יש גם מצבים שהוא מוכר דולרים, וגם האוצר פעיל בשוק המט"ח. כלומר, השוק הזה הוא שוק הכרחי ומשמעותי שנועד לכל מדינה ומדינה להיות חלק מהעולם הגלובלי – בנקים מרכזיים, בנקים עסקיים ופירמות הם שחקנים משמעותיים בשוק הזה לצרכים עסקיים ופיננסים.

עם הזמן השתכלל שוק המט"ח והוא הפך גם ככלי לגידור סיכונים – היצואן רוצה לקבע את שער הדולר ולא להיות חשוף לתנודות שלו, הוא יכול דרך המסחר בפורקס; עשיתם עסקה מסוימת במט"ח ואתם רוצים לקבע את שער המט"ח, אתם עושים זאת דרך גידור העסקה.

השוק הלך והשתכלל, לטוב ולרע. השוק עד כדי כך משוכלל ונזיל שכיום כל אחד מכל מחשב יכול לקנות צמדי מט"ח עיקריים ולא רק זה, אלא שהוא יכול לקנות אותם במינוף של מאות ואלפים. לדוגמה – אתם יכולים להעביר לגופים פיננסים שמתעסקים בזה, לדוגמה 2 אלפי דולרים, וביכולתכם לעשות עסקאות בעשרות רבות של אלפי דולרים ואפילו במאות אלפי דולרים. איך זה? הכל עניין של בטחונות, הגוף הפיננסי שאתם פועלים דרכו, נותן לכם את המינוף, אבל ברגע שהפוזיציה שלכם מבטאת הפסד שמתקרב או מגיע לסכום ההשקעה שלכם הוא סוגר את הפוזיציה מידית והלך הכסף. כלומר המינוף אפשרי, אבל מינוף כידוע הוא חרב פיפיות – כשזה מצליח, שלקחתם את הכיוון הנכון, אתם מרוויחים פי כמה וכמה, אבל כשבחרתם לא נכון, אתם מאבדים מהר מאוד את ההשקעה.

זאת האמת שעומדת מאחורי הפרסמות המפתות, וחשוב  להזכיר – שוק המט"ח הוא שוק חשוב , שוק שעומד בבסיסה של הכלכלה הגלובלית, אבל ברגע שזה נועד אך ורק להשקעה חשופה, זה בהחלט סוג של הימור. עם זאת , יש בזה גם ידע וניסיון – אתם מנתחים לדוגמה את הצמד דולר אירו וסבורים שהאירו עומד לרדת ביחס לדולר, אתם יכולים להשקיע בפוזיציה כזו ולמנף אותה בצורה מאוד משמעותית, אם זה אכן כיוון השוק, הרווחתם ובגדול.  הבעיה הגדולה, שהרבה מאוד אנשים נכנסים לשוק הזה בלי כלים בסיסיים בשוק ההון, בלי הבנה של שוק המט"ח, ומשקיעים בפוזיציות מסוימות רק כי הגרף עולה או יורד בימים האחרונים, בי באמת הבנה של כללי המשחק, ובלי הבנה על היקף ההפסד הפוטנציאלי.

רוצים להשקיע במט"ח, חושבים שמטבע מסויים יעלה או יירד, תנתחו באמת ולא על פי תחושות בטן, ואם אתם כבר מקבלים החלטה ומשקיעים, אז תבינו את הסיכונים, תלמדו את משמעות המינוף.

 אופציות בינאריות – הבית תמיד מרוויח; תוחלת הרווח שלכם שלילית!

השוק השני שמבטיח בפרסומות רווחים מדהימים הוא השוק של האופציות הבינאריות. שווה להתעכב עליו, זה שוק גדול, מפתה, אבל גם הוא מאוד מסוכן!  גם כאן, לפני שנכנסים חייבים להכיר את כל כללי המשחק ואת גודל החשיפה שלכם, גם כאן – רבים (רבים מאוד) שנכנסו לשוק התגלגלו החוצה עם הפסד כל ההשקעה.

אופציה בינארית היא מעין הכל או כלום (צל"ש או טר"ש), זירת המסחר (הבית) מאפשרת לכם לקנות אופציה לטווח קצר מאוד (דקות,  שעות) כשקיימות בעצם שתי אפשרויות במימוש האופציה –   אם המחיר יהיה מעל נקודה מסוימת הרווחתם (באופציה מסוג Call – הרחבה על משמעות וסוגי האופציות בתחתית הכתבה) ואם מתחת לנקודה מסוימת הפסדתם (לרוב זה המחיר בו נכנסתם לאופציה – מיד הדגמה).

כמה מרוויחים וכמה מפסידים? אם המחיר גבוה מנקודה זו אתם מרוויחים 70%, אחרת אתם מפסידים 85%. אין כאן סימטריה, אין כאן תוחלת רווחית, מי ששורד בשוק הזה, הוא מי שיודע לזהות מגמות בין רגע, נתונים פיננסים שוטפים שמתורגמים לעסקאות על כיוונים של מניות, אבל בסופו של דבר השקעה בטווח זמן כל כך קצר היא סוג של הימור.

והנה המחשה לאופציה בינארית –   נניח שגוגל במחיר נוכחי ברגע זה (נניח 17:00) של 570 דולר, תנאי האופציה הן כאלו – אם המחיר יהיה מעל 570 דולר בשעת הסגירה –  השעה 18:00 (לדוגמה) המשקיע ירוויח 70%. אחרת הוא מפסיד 85%. שימו לב – זה לא חשוב אם גוגל תהיה 572  דולר או 590 דולר, ברגע שהיא מעל המחיר שהיה ברכישת האופציה, יהיה רווח של 70%. זה גם בכיוון השני – לא חשוב אם המניה ב-565 או 520 דולר, אם המחיר בסגירה נמוך ממחיר הפתיחה, המשקיע מפסיד  85%.

הנכסים, האחוזים משתנים מנכס לנכס, כל מפעיל של מעין "בורסה" לאופציה בינאריות דרך אתר אינטרנט בתחום, פועל ומפעיל אופציות שונות, על נכסים שונים, בטווחי זמן שונים,  עם רווחים והפסדים פוטנציאלים שונים, אבל זאת המתודולוגיה של האופציות הבינאריות – השקעה על כיוון, אם הצליח מרוויחים הרבה אחרת מפסידים הרבה. פשוט – כמעט הכל או כלום!

חשוב שוב להדגיש – המשחק באופציות האלו, אפילו אם לוקחים בחשבון ניתוח טכני, ניתוח מגמות של ניירות ערך, הערכות סטטיסטיות ועוד, הוא סוג של הימור, כאשר האתר המתפעל את זירת האופציות הוא הבית, בעל הבית של הקזינו.  הבית גוזר עמלה גבוה שמתבטאת בהפרש בין מה שתקבלו אם תרוויחו לעומת מה שתשלמו אם תפסידו – למשל, במקרים רבים, אם תצליחו בהימור תקבלו 70%, אם תפסידו תשלמו 85%, חוסר הסימטריה הזה הוא בעצם הרווח של הבית – הבית תמיד מרוויח!

רוצים להמר? אוקיי, אבל תהיו מודעים לסיכונים!

למדריך אופציות בינאריות

חוזה הפרשים ( CFD Contracts for Difference) – למומחים בלבד!  

מסחר ב-CFD  מתאים למומחים בלבד. אתם רוצים להשקיע את הכסף שלכם בעצמכם, זה מבורך, זה מצוין, אבל צריך ללמוד הרבה, להכיר את השוק, לעשות שיעורי בית, לבחור באיזו שיטה (הפאסיבית דרך תעודות סל או האקטיבית – בחירת מניות ואגרות באופן עצמאי). היתרונות של השקעה באופן עצמאי גדולים, לרבות שקיפות וחיסכון משמעותי בדמי הניהול, אבל זה לא מתאים לכל אחד , צריך להשקיע בזה זמן ומשאבים.

אחרי שעוברים את המחסום הראשוני ומשקיעים באופן ישיר, יש גם כאלו שרוצים הגדיל את הסיכון ואת הסיכוי לרווח. זה יכול להיות מכשיר מעניין, אבל המהות שלו היא מינוף על גבי מינוף (משמע אופציה) ולכן הסיכון בו עלול להיות מאוד משמעותי.

ה- CFD שימש בעבר  קרנות גידור וגופים מוסדיים כגידור מפני סיכונים, כהשקעה טהורה וכמכשיר שמתגבר על אי הרציפות בשווקים – ה- CFD סחיר במשך כל שעות היממה להבדיל מהמניות וניירות הערך בכלל.

זאת היתה ההתחלה, אבל ממוצר למביני עניין בלבד, הפך המוצר לפופולארי לכולם בגלל תכונותיו –  חוזים בעלויות נמוכות, יכולת ל"צמיד" את ההשקעה למניות במינופים שונים, אך עם הגבלת ההפסדים; נוחות הפעלה (זירות מסחר גדולות של CFDs) ועוד.  כיום השימוש בחוזי – CFDs מהווה סביב 50% מהיקף המחזור בשוק האמריקאי.

ומה זה בעצם? מי שקונה CFD  בעצם קונה הפרש, להבדיל מקניית מניה או קניית מכשיר על מדד. כאשר קונים CFD לא קונים נכס בסיס, לא קונים נכס מוצק (שאמנם יכול לרדת, אבל יש לרוכש זכויות בנכס), אלא קונים חוזה שמחירו תלוי בהפרש בין המחיר בפועל למחיר שנקבע בעסקה.

במסחר בחוזה CFD, ניתן למנף את העסקה/ החוזה בפי 20. המשקיע צריך לספק ביטחונות התלויים בברוקר עצמו (בין 5% ל-20%)  כשהיתרון הגלום בעסקה (וגם החיסרון!) הוא המינוף – עליה של 1% בנכס הבסיס תביא עליה של 20% בשער החוזה. היתרון הזה מתבטא בשינוי גישה, שינוי חשיבה אצל המשקיעים – לא צריך לחכות לעלייה משמעותית במניה/ מטבע, אפשר להסתפק בעלייה קלה, אך אם מדובר במינוף גדול , הרווח יהיה מאוד משמעותי.

מנגד, במידה והמניה יורדת ב-1%, אז במינוף של 20, תפסידו 20%.  לשחקנים במיוחד מתחילים יש נטייה לשכוח מהסיכונים, אסור לשכוח אותם, ההיפך צריך לכמת אותם בנוסחה, ורק אז לקחת פוזיציה שאולי תניב בתרחיש מסיים רווחים ענקיים, אבל בתרחיש אחר תסב הפסדים כבדים.

המחשה ל- CFD   –  משקיע/ סוחר מעריך כי מניה מסוימת הנסחרת כיום בוול-סטריט במחיר של 50 דולר  תעלה בקרוב . המשקיע  רוצה לקנות מניות בשווי 5,000 דולר.  הוא יכול לפעול בדרך המסורתית – לקנות 100 מניות ב-50 דולר, כלומר להשקיע 5,000 דולר והוא יכול לפעול בדרך אחרת – השקעה ב-CFD  / חוזה הפרשים, במצב כזה הסוחר/ משקיע יקנה 100 יחידות CFD הצמוד למניה הזו. הוא יזדקק ל-500 דולר בחשבון הבנק (כביטחון, אבל תלוי בשיעור הביטחונות שקבע הברוקר – נע בי 5% ל-20%), והוא ייהנה ממינוף של פי 10 – כלומר, אם המניה תעלה נניח ב-10% ל-55 דולר, אזי הרווח שלו הוא 5 דולר לחוזה כפול 100 חוזים – 500 דולר, משמע תשואה של 100%! על ההשקעה. הרווח הזה זהה לרווח באם המשקיע/ סוחר היה משקיע מראש במניות – אז ההשקעה היתה כאמור 5,000 דולר והוא היה מרוויח 500 דולר – 10%. משמע, ההשקעה ב-CFD דורשת ביטחונות נמוכים יותר משמעותית, ומסוגלת לייצר תשואה גבוה יותר , אלא שכאמור זה פועל גם הפוך – אם המניה היתה יורדת ב-10%, אז ההשקעה היתה נמחקת.

על אופציות CALL  ואופציות PUT  

מה זאת בכלל אופציה?  אופציה בבסיסה היא מנגנון שבו נעשית השקעה מסוימת (תשלום ראשון) והמשקיע מקבל אפשרות/ אופציה להוסיף סכום השקעה (תשלום שני) ולקבל את נכס הבסיס. כבר בעת ההשקעה הראשונית, המשקיע באופציה יודע את כל הפרמטרים – לכמה זמן "חיה" האופציה, כלומר מתי היא פגה. מה תוספת המימוש (התשלום השני) והאם הוא נומינלי או צמוד.

הדגמה לאופציית CALL

נניח שאנו רוכשים אופציה על גוגל (Googl) במחיר מימוש של 500 דולר (מחיר מימוש נקרא גם סטרייק); מחיר המניה הוא 570 דולר והפקיעה היא ב-19 ביוני 2015 . מחיר האופציה הזו (אופציית קול) עומד על 100 דולר. כלומר, אנחנו יכולים לקנות היום ב-100 דולר (תשלום ראשון) זכות לשלם (תשלום שני) 500 דולר ולקבל מניה שמחירה היום 570 דולר. הזכות הזו ניתנת למימוש בכל יום (אופציה אמריקנית) עד ה-19 ביוני 2015. התשלום הכולל מסתכם ב-600 דולר (100 דולר עכשיו ועוד 500 דולר בעתיד), בעוד שמחיר המניה הוא 570 דולר. איך זה ייתכן? למה בעצם לקנות את האופציה שמבטאת מחיר משמעותי יותר? הסיבה פשוטה – לזמן יש מחיר, אנחנו מקבלים זמן ובחודשים , המניה יכולה לעלות ואז העסקה תהיה משתלמת. אנחנו קונים למעשה דרך האופציה (אופציית קול) זכות להרוויח תשואה משמעותית באם המניה תעלה, כשהזכות הזו עולה במחיר ראשוני (תשלום ראשון) נמוך משמעותית מערך המניה (30 דולר – כ-5.7% מערך המניה).

במידה ומחיר מניית גוגל לקראת הפקיעה יעלה ל-700 דולר  אזי מחיר האופציה יהיה לפחות 200 דולר –תשואה של פי 2! וזה היופי שבאופציות (אופציות קול) – כאשר נכס הבסיס עולה (מניית גוגל) אזי האופציה עולה לרוב בשיעור גבוה יותר. עם זאת, צריך לזכור – זו חרב פיפיות, כאשר נכס הבסיס יורד, האופציה יורדת משמעותית יותר.

קיימת גם אופציה מעין "הפוכה", אופציה שמקנה זכות למכור את המניה (או כל נכס בסיס אחר). האופציה הזו נקראת PUT ובה המשקיע מרוויח כאשר המניה יורדת.

לדוגמה – נניח שקיימת אופציה PUT  על גוגל (Googl) במחיר מימוש של 500, כשמחיר המניה 570 והפקיעה עד 19 ביוני 2015. האופציה הזו נסחרת ב-10  דולר והמשמעות שלה – המשקיע שילם 10 דולר כדי לקבל את הזכות למכור את המניה ב-500 דולר עד 19 ביוני 2015.  אם המניה תרד ל-420 דולר  במועד פקיעת האופציה, אזי ערך האופציה יעלה ל-80 דולר, עלייה של פי 8!  הרבה יותר מהשינוי במניה.  באופציית ה-PUT  , הרווח נוצר במצב שבו המניה יורדת, להבדיל מהאופציה הרגילה בה הרווח גדל יחד עם העלייה במחיר המניה.

למדריך חוזה הפרשים / CFD

לעדכונים במס רכישה

מהלך דרמטי בשוק הדירות  – "גלובס" מדווח כי שר האוצר המיועד  משה כחלון מקדם העלאה דרמטית במס הרכישה החל על משקיעים בשוק הדירות. מס הרכישה יעלה ל-20% על רכישת דירה להשקעה, להבדיל ממס רכישה מדורג בעבר של בין 5% ל-10%.  מהלך שכזה יביא לגל גדול של עסקאות עד לכניסת ההוראות החדשות לתוקף, ולירידה מאוד חדה בעסקאות מאותו מועד ואילך.

התוכנית הזו היא למעשה , כך מדווח גלובס, גובשה על ידי פקידי משרד האוצר וזה תואם מאוד את השקפתו של משה כחלון, שאנשיו אפילו דיברו על שיעור מס גבוה יותר.  כחלון כבר הצהיר על הכוונה להעלות את המיסוי בשיעור גבוה, במסגרת ההסכם הקואליציוני עם הליכוד שנחתם לאחרונה. בהסכם לא צוין שיעור המס החדש. מדובר ברוכשי דירות להשקעה (דירה שאיננה דירת מגורים).

בדיקות פנימיות שנערכו באגף תקציבים הראו כי גובה מס של 20% יהיה האופטימלי מבחינת הכנסות המדינה ממסים, וכל העלאה מעבר לשיעור מס של 20% תביא להפחתת ההכנסות מהמס בגלל הירידה החדה במספר העסקאות. מדובר בהעלאה דרמטית של המיסוי על רכישת דירה להשקעה, בהיקף של מאות אלפי שקלים לדירה ממוצעת.

כך או אחרת, העלאת מס הרכישה למשקיעים לשיעור של 20%, זה במילים שפוטות הטמטו בהתגלמותו. זה צעד פופוליסטי, צעד שאולי יביא לתשבוחות ולכיים מצד התקשורת, אבל זה צעד שימוטט את שוק ההשכרה. זה מה שרוצים באוצר, זה מה שרוצה כחלון? האם הוא רוצה להקפיא את שוק ההשכרה? בלי עוד דירות להשכרה, יש בעיה, וכולם יודעים זאת – חלק גדול מאלו שלא מצליחים לרכוש דירה פונים לשוק השכירות, כשבשוק הזה יהיה מחסור בדירות, המחיירם, כלומר דמי השכירות יעלו. יש סוג של טרייד אוף בין שוק הדירות למגורים לשוק  השכירות, פתרון חייב להיות פתרון כולל – אי אפשר לבטל ולסגור בעתם שוק שלם, ולצפות שהריקושטים בו לא יגיעו לשוק הדירות למגורים. זאת הכלכלה, כחלון – ברגע שסוגרים את שוק השכירות והמחירים יעלו זה יוצר עיוות בשוק הדירות למגורים – אנשים יגידו – במחירי הדכירות האלו אני לא מתכוון לשכור אלא לקנוטת וזה עשוי להגביר את הביקושים לדירות.  הצעד הזה כשלעצמו לא יספיק והוא מריח פופוליזם. כחלון יכול וצריך ויש לו הזדמנות גדולה לעשות רפורמה בשוק הנדל"ן – אבל זה לא רק במנס רכישה, זה כולל גם את מס שבח ואת המס על הכנסות מהשכרת דירות.  נקווה שיעשה זאת! אבל הסיכויים לכך נמוכים במיוחד.

עדכון – מדריך מס רכישה

חברת טבע פרסמה אמש מכתב ששלח נשיא ומנכ"ל החברה ארז ויגודמן לדירקטוריון מיילן, ובו חוזרת על מחויבותה להתדיין עם דירקטוריון מיילן ולממש את העסקה. זאת, לאחר שבראשית השבוע דירקטוריון מיילן דחה פה אחד את הצעת הרכש של טבע.

להלן המכתב ששלחה טבע לרוברט ג'. קורי, יושב ראש דירקטוריון מיילן:

"בהתחשב באווירה החיובית בה התנהלה פגישתנו ביום שישי שעבר וההתכתבות שבאה בעקבותיה, היה זה מאכזב מאוד לראות שמכתבך מיום 27 באפריל אימץ טון כה שונה. מכתבך מצייר תמונה מעוותת לחלוטין של טבע ומתעלם מהמורשת העשירה שלה, מתרבותה הייחודית, מהישגיה המובילים בתעשייה, ומתרומותיה אשר עזרו למטופלים ומערכות בריאות ברחבי העולם, תוך שהיא מייצרת ערך משמעותי וארוך טווח לבעלי המניות שלה", כותב ארז ויגודמן בתחילת דבריו.

ויגודמן מתייחס במכתבו לדברים הקשים שהטיח דירק' מיילן בהודעתו לחברה, וכותב: "אני סמוך ובטוח שבעלי העניין של שתי החברות שלנו לא תומכים או מרוויחים מהטלת רפש ודופי, שחזור היסטוריה עתיקת יומין או הצגה סלקטיבית של עובדות. במקום זאת, אני מעדיף לנתב את השיח חזרה להזדמנות המשמעותית ליצירת ערך שהשילוב בין טבע ומיילן יכול להביא לבעלי המניות ובעלי עניין נוספים של שתי החברות שלנו. התמקדותנו הייתה ותישאר במחויבות העמוקה שלנו להשלמת העסקה בהקדם האפשרי. בהתאם לכך, עודנו מוכנים לדון עמך ועם הדירקטוריון של מיילן, ובמקביל להמשיך לקדם את השגת אישורי ההגבלים העסקיים הנחוצים ואת הקשר החיובי עם בעלי המניות של מיילן וטבע".

פרונוירון זכתה בתביעה משפטית נגד טבע; ביהמ"ש: "טבע קיבלה החלטה שגויה"

ויגודמן מתייחס לפרטי ההצעה לרכישת מיילן, וכותב: "הצעתנו במזומן ומניות על בסיס שווי של 82 דולר למניה מגלמת ערך הוני כולל של כ- 43 מיליארד דולר עבור מיילן. הצעה זו תעניק לבעלי המניות של מיילן פרמיה של 48.3% על מחיר המניה הבלתי מושפע של מיילן בגובה 55.31 דולר נכון ליום 10 במרץ, 2015, שהינו יום המסחר האחרון שקדם להפצתן של הספקולציות הנרחבות בדבר עסקה בין טבע ומיילן. נקודת מבט זו על מחיר המניה הבלתי מושפע שלכם, והפרמיה הגלומה בהצעתנו, משותפת גם לפריגו, חברה עם נקודת מבט עצמאית ובעלת חשיבות להערכת ערכה של מיילן. יתרה מזאת, ראוי לציין את נכונותך למסור חלקים משמעותיים מהבעלות בהונה של מיילן לבעלי המניות של פריגו בהנחה משמעותית בהשוואה לפרמיה המוצעת על ידינו, שלא לומר דבר על מחיר המינימום המוצהר על ידך כתנאי להתקשרות עמנו. הצעתך המשופרת לפריגו היום לוקחת אף יותר ערך כלכלי מבעלי מניותיך בכדי לנסות ולהשיג עסקה שכבר כעת הינה מאותגרת פיננסית ומבחינות אחרות".

"בהתבסס על הערכות בוול סטריט, מחירי שוק פומביים, ומגוון רחב של שיטות הערכת שווי מקובלות, הצעתנו בגובה 82 דולר למניה הינה אטרקטיבית במיוחד עבור בעלי מניותיה של מיילן כיום ובעתיד. בניגוד לאמירתך בדבר "הורסת ערך וצמיחה", קיים קונצנזוס לפיו איחוד בין חברותינו יאפשר לבעלי המניות של מיילן וטבע לחלוק את הערך המשמעותי אשר ייווצר כתוצאה מהסינרגיות המשמעותיות וההתאמה האסטרטגית הגלומות בעסקה", מציין ויגודמן.

"דחייה על הסף של הצעתנו, המעניקה לבעלי המניות של מיילן פרמיה כה משמעותית, אינה עולה בקנה אחד עם האחריות והמחויבות של הדירקטוריון של מיילן לבעלי המניות שלה", מדגיש ויגודמן.

הגבלים עסקיים אינם מכשול למימוש העסקה

"הצגת הדברים במכתבך הנוגעים לסוגיות הגבלים עסקיים נותנת משקל יתר למכשולים הרגולטוריים הטמונים בחיבור בין טבע ומיילן, בכל הנוגע להיקף ולעיתוי. כפי שציינו, טבע מצפה שניתן יהיה לסיים את כל הבחינות הרגולטורית של העסקה ב- 2015. בנוסף, טבע בטוחה שהיא תוכל לעמוד באותו חלון הזדמנויות בן שבעה חודשים שמיילן הציבה להצעתה עבור פריגו. בהתאם לכך, ב- 22 באפריל, 2015, טבע הגישה הודעת טרום מיזוג בכפוף לחוק Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976 (HSR) וכבר החלה בתהליך טרום ידוע מול המועצה האירופית".

"לטבע רקורד מוכח של הצלחות בהשגת אישורים בזמן הנדרש במצבים דומים. בכל אחת מהרכישות של IVAX, Barr, ו- Cephalon, הסכמנו במהירות על המכירות הדרושות והמהלכים האחרים הנחוצים והצלחנו לסגור את העסקאות האמורות תוך פחות משישה חודשים".

דיבידנדים – למה משקיעים אוהבים את זה? ומדוע זה סתם בלוף!

"בנוסף, אנו בטוחים שכל מכירה פוטנציאלית אשר תדרש תהיה אפשרית. מרבית מוצרי התרופות של מיילן אינם חופפים לאלו של טבע ולמרבית המוצרים החופפים ישנם מתחרים נוספים ולכן סוגיות הגבלים עסקיים לא אמורות להתעורר. טבע מוכנה לבצע את המכירות הנחוצות להשגת אישורים ופועלת לזיהוי מכירות פוטנציאליות לצד רוכשים פוטנציאלים לנכסים הנמכרים. בראייה רחבה יותר, איחוד של שתי החברות שלנו ישאיר יותר מתריסר חברות משמעותיות המוכרות מוצרים גנריים במרשם, וזאת לנוכח בסיס לקוחות אשר ממשיך להתחזק בתהליך קונסולוידציה".

"כמו כן, ישנן מעט מאוד תרופות המסווגות על ידי ה- FDA כ"תרופות בחוסר מלאי" הנמכרות על ידי מיילן וטבע, וככל שיש חפיפה, במקרים כאלה אנו לא צופים סוגיות רגולטוריות משמעותיות בהינתן הבדלים במינונים ו/או  מספר המוכרים האחרים הקיימים בשוק".

"לסיכום, טבע לא רואה אישורים רגולטוריים כחסם משמעותי לעסקה עם מיילן ואנו מצפים שניתן יהיה להשלים את העסקה המוצעת עד סוף 2015. אנו מוכנים לדון אתך ועם יועציך בכדי לבחון את פתרונותינו המוצעים וכדי לספק לכם את ההבהרות הנחוצות לכם בנושא", כותב ויגודמן.

ההתאמה התרבותית והאסטרטגית הברורה של טבע ומיילן

"אנו תמהים אודות האזכורים החוזרים ונשנים שלך בדבר היעדר "התאמה תרבותית" בין החברות שלנו.
לטבע יש היסטוריה של למעלה מ- 100 שנה והיא מוכרת ברבים בחלוצה גלובלית מובילה שלא פחות מאשר יצרה את השוק הגנרי בארה"ב והביאה את אותו המודל לשווקים אחרים, ובכך היטיבה באופן משמעותי עם מטופלים ומערכות בריאות ברחבי העולם. אנו ממשיכים להיות בחזית התפתחות התעשייה תוך שבנינו מודל עסקי ותרבות ייחודיים המשלבים יכולות נרחבות בגנריקה ובתרופות מקור. אנו הצבנו את הסטנדרטים בתעשייה שאחרים הולכים בדרכם. מובילות, חדשנות, יזמות והתנהלות תנועה נמצאים ב- DNA שלנו. אנו נמשיך למנף אותם כדי להמשיך ולעצב את התעשייה בעתיד. כל זה היתרגם להחזר לבלי המניות של יותר מ- 1700% על פני שני העשורים האחרונים, נתון שעולה בהרבה על פי שלוש ממדד S&P 500 ומחזק את ההיסטוריה של טבע ביצירת ערך ארוך טווח".

"יש לנו יותר מ- 43,000 עובדים ופעלנו ב- 100 שווקים, עם יותר מ- 60 אתרי ייצור ברחבי העולם, כולל שישה אתרים עם אלפי עובדים מסורים בהודו. במשך עשורים, זה כלל גם נוכחות משמעותית בהולנד, עם יותר מ- 1000 עובדים בתפקידי הנהלה, מו"פ וייצור. אנו גאים במורשתנו כחברה גלובלית עם שורשים היסטוריים בישראל".

"יש לנו גם היסטוריה עשירה של ביצוע אינטגרציה של ארגונים גלובלים, גדולים ומגוונים, מהיבט תפעולי, גיאוגרפי ותרבותי. צוות ההנהגה שלנו רוכש כבוד למורשתה של חברה נרכשת וממוקד בשימור חוזקות הליבה היכולות וכח האדם האיכותי של כל אחד מהצדדים לעסקת רכישה. אנו מעריכים את החשיבות ואת הערך של מורשת מיילן ומתכננים לשמר אותה. בעזרת האינטראקציות הרבות שלנו עם מיילן ואנשיה לאורך השנים אנו מאמינים שעובדי מיילן וטבע חולקים מסירות ותשוקה לשיפור חיי מטופלים על ידי מתן גישה עבור אוכלוסיית העולם למגוון רחב של תרופות נגישות ואיכותיות".

"אנו נחושים להפיק את פוטנציאל הערך המלא הגלום בעסקה זו על ידי כך שהאנשים הטובים ביותר משתי החברות יעבדו בגוף מאוחד חזק בהרבה. טבע היא חברה מריטוקרטית, הוגנת, ומחויבת לזהות את האנשים והנכסים הטובים ביותר בכל חברה".

"ההתאמה האסטרטגית משכנעת גם כן. האיחוד המוצע של טבע ומיילן תואם לחלוטין לאסטרטגיה הברורה שהתווינו לקדם הן את העסק הגנרי והן את עסק תרופות המקור שלנו. האיחוד המוצע ייצור חברה מובילה בתעשייה, הממוצבת היטב לעצב מחדש את הזירה הגנרית וליצור מודל עסקי ייחודי ומבודל, הממנף את נכסיה ויכולותיה המשמעותיים של טבע בגנריקה ובתרופות המקור. מהות העסקה אינו עוסק בגודל לשם גודל בלבד, אלא בהתאמה האסטרטגית והפיננסית חסרת התקדים של שתי החברות למען כל בעלי העניין. יכולות שתי החברות בהיצע המוצרים, בטכנולוגיות מורכבות ובשיווק הינן משלימות באופן רב. יחד, נהפוך ליעילים יותר, באופן היאפשר לנו לייצר ערך משמעותי, לחדור לשווקים חדשים ולפתח יכולות חדשות. ההזדמנויות להשיג סינרגיות משמעותיות בחסכון בעלויות ובמיסים מוערכות ב- 2 מיליארד דולר בשנה וצפויות להיות מושגות ברובן עד יום השנה השלישי לסגירת העסקה. בנוסף, האיחוד ימצב את החברה המאוחדת להיות מובילה עולמית בהשפעתה החיובית על מטופלים וקהילות אשר אנו משרתים על ידי אספקת טיפולים איכותיים וברי השגה ליותר אנשים ברחבי העולם", כותב ויגודמן.

צוות הנהגה מוכח המחויב ליצירת ערך לכל בעלי העניין

"הדירקטוריון וצוות ההנהלה שלנו אחידים בדעתם ותומכים פה אחד בעסקה זו. צוות ההנהגה שלנו, החל מההנהלה הבכירה ולאורך כל השדרה העסקית, התפעולית והמדעית הנו בין הטובים והמכובדים ביותר בתעשייה. זהו צוות גלובלי במלוא מובן המילה, מגוון ביותר ועשיר בנסיון בגנריקה, תרופות המקור ותעשיות רלוונטיות אחרות. אנו ארגון המחויב לשמירה ולריסון עלויות, דבר המאפיין את כל הדרגים בארגוננו. זה כולל גם את גישתנו לשכר והטבות לבכירים, המאופיינת בריסון ותרבות של תגמול עבור ביצוע, שיקוף של מחויבותינו לאינטרסים של כל בעלי העניין שלנו, ולא רק של כמה נבחרים".

"טבע הוכיחה לאחרונה שהיא קשובה מאוד לדעותיהם של בעלי מניותיה בנושאים של אסטרטגיה עסקית וממשל תאגידי, וביצעה שינויים החלטיים ומהירים להרכב והתנהלות הדירקטוריון שלנו. בהובלת יושב הראש החדש שלנו, פרופ' יצחק פטרבורג, הדירקטוריון שלנו עבר שינוי משמעותי והוסיף לשורותיו חברים מנוסים מהתעשייה כדירקטורים עצמאיים, וחיזק את הגיוון, הפרספקטיבה הגלובלית והיקף הנסיון של חבריו. דירקטוריון טבע מביא לשולחן מחויבות משותפת לחברה שלנו, לאסטרטגיה ולבעלי המניות שלנו וכן מערכת יחסי עבודה שיתופית ביותר עם צוות ההנהלה".

"לנו, כמו לכל חברה, כולל זו שלך, היו אירועים מאתגרים אשר הגיעו לכותרות העיתונים בעבר. צוות ההנהגה הנוכחי התמודד עם אתגרים אלו בהצלחה ושינה את טבע כך שהיא כיום חזקה יותר מאי פעם. מי מאתנו שמשחזר אירועים מימים עברו הנוגעים לארגונים או אנשים לא עושה צדק עם מאמצינו המשותפים לשפר את המוניטין של התעשייה הגנרית ואת המוצרים האיכותיים שלה, כמו גם עם האינטרסים של החברות שלנו בזמן שאנו בוחנים את ההזדמנות הנוכחית לצמיחה עתידית ויצירת ערך כחברה מאוחדת. טבע ממוצבת היטב לשמר את מובילותה, להניע צמיחה ולהמשיך בביצועיה הפיננסיים המעולים."

"כשמוניתי למנכ"ל בשנת 2014, הבטחתי שהצעד הראשון בו ננקוט יהיה חלחזק את מובילותינו הגלובלית בגנריקה תוך שיפור הרווחיות, הנעת צמיחה אורגנית ומימוש ההבטחה הטמונה בצבר מוצרי המקור שלנו. נחלנו בכך הצלחה, כפי שעולה מהתוצאות החזקות שלנו לשנת 2014".

"תוצאות 2014 הציגו ביצועים חזקים בעסק הגנריקה שלנו, המוביל את התעשייה, עם צמיחה משמעותית ברווחיות והשקות מוצרים רבות המספקות 1 מיליארד דולר בהכנסות נטו מצרפיות, ואנו צופים תוצאות חזקות אף יותר ב- 2015".

"בנוסף לעסק הגנרי החזק שלנו, צבר מוצרי המקור שלנו צפוי להביא ערך משמעותי לבעלי המניות ולמטופלים ולהביא לגיוון בהכנסותיה העתידיות של טבע. צבר המוצרים כולל כעת 18 מוצרים בשלב מתקדם עם הכנסות מצרפיות, משוקללות סיכון, של עד ל- 4.5 מיליארד דולר עד 2019. צבר מוצרים זה כבר מייצר ערך, והביא לשורת השקות מוצרים מוצלחות ב- 2014 ולמספר השקות צפויות ב- 2015. לאחרונה חיזקנו את צבר המוצרים עם רכישת Labrys ב- 2014 אשר אנו מאמינים תמצב את טבע כחברה המובילה במענה לצורך המשמעותי ללא מענה לתרופות עבור מיגרנה כרונית וארעית, עם תרופות הצפויות להגיע למטופלים החל מ- 2019. בחודש מרץ 2015, הכרזנו גם על הסכם לרכישת Auspex, מהלך הצפוי להגדיל את הכנסות החברה ואת פרופיל צמיחת הרווח שלה וכן לחזק את תחום פעילות הליבה של טבע בכל הקשור למערכת העצבים המרכזית, עם הוספת פורטפוליו של טיפולים אינובטיביים לטיפול באנשים הסובלים מהפרעות תנועה".

"אנו ממשיכים לנהל את מחזור חיי זכיון הקופקסון שלנו, כולל ההשקה המוצלחת בארה"ב של קופקסון במינון 40 מ"ג אשר כבר הצליח להגיע לשיעור המרה של 67%, ובכך מומחשים בבירור הצורך והדרישה הקיימים בקרב המטופלים לגרסה משופרת של מוצר זה, וכן השקות מוצלחות וצפויות במספר מדינות באיחוד האירופי ומחוצה לו".

"באמצעות השילוב בין תחזית הצמיחה החזקה של עסק הגנריקה שלנו, תכניות האופטימיזציה בעלויות וצבר מוצרי המקור שלנו, תייצר טבע צמיחה משמעותית אשר תנטרל את הירידה הצפויה של אחדים מבין זכיונות תרופות המקור שלנו".

"לטבע יש גם רקורד חזק של חיסכון בעלויות ושיפורים תפעוליים. ייצרנו 600 מיליון דולר בהפחתת עלויות נטו ב- 2014 ואנו בכיוון הנכון לייצר 500 מיליון דולר ו- 250 מיליון דולר של הפחתת עלויות נטו ב- 2015 ו- 2016, בהתאמה, לסך של למעלה מ-1.35 מיליארד דולר בהפחתת עלויות נטו".

"השוק הכיר בהישגים אלו, כפי שמשתקף מהתשואה השנתית והתלת-שנתית של בעלי מניותיה של טבע עד ליום 10 במרץ 2015, המורכבת מהעלייה במחיר המניה נוסף על הדיווידנד הרגיל שלנו, העומדים על 15% ו- 34% בהתאמה. ראוי לציין, כי החל מיום ה- 8 בינואר, 2014, כאשר החברה הודיעה על המינוי שלי לתפקיד המנכ"ל, כאשר לאחר מועד זה התחלנו בביצוע האסטרטגיה הנוכחית שלנו, ועד ליום 10 במרץ 2015, התשואה לבעלי המניות שלנו, הייתה 41%, שיעור העולה באופן משמעותי על זה של מדד ה- 500S&P  אשר עמד על 14%, ועל מדד הפארמה ב- S&P 500 אשר עמד על 24% במהלך תקופה זו".

הדרך קדימה

ויגודמן כותב בסיום דבריו: "אני מסכים איתך לגמרי שהיה עדיף בהרבה לו היינו מנהלים דיון פרטי כדי לבחון את העסקה. עם זאת, לא הותרת לנו ברירה מלבד להפוך את הצעתנו לפומבית, וזאת בעקבות דחייתך המוקדמת והציבורית את הצעתנו הפוטנציאלית לפני שהיתה לנו ההזדמנות להציע אותה. קשה לראות כיצד הדחייה המקדמית שלך, הודעתך על ההצעה לפריגו עוד לפני שהדירקטוריון שלך אפילו הגיב להצעת טבע והטון של מכתבך – עולים בקנה אחד עם מילוי האחריות שלך תחת כל מסגרת חוקית או עסקית".

"אנו מחויבים לחלוטין למימוש עסקה זו ואנו מאמינים שהדרך הטובה ביותר להתקדם בבחינת עסקה זו היא באמצעות דיאלוג קונסטרוקטיבי ובתום לב בין הצוותים שלנו. אני מעודד אותך לשים את האינטרסים הטובים ביותר של בעלי העניין שלך בעדיפות הראשונה על ידי ניהול משא ומתן פורה איתנו. כפי שאמרתי לך בפגישתנו ביום שישי, אנו מוכנים להציג בפני הדירקטוריון שלך סקירה אודות טבע ולענות על כל שאלה שהדירקטוריון שלך יציג".

"אנו בהחלט מקווים שדירקטוריון מיילן יבחר לדון באופן קונסטרוקטיבי איתנו בהקדם האפשרי כדי להגיע להסכם על איחוד אשר יספק הזדמנות חסרת תקדים ליצור ערך ויתרונות נוספים לבעלי המניות, הלקוחות, המטופלים והעובדים של שתי החברות. זהו מסר שאנו שומעים מיותר ויותר בעלי מניות של טבע ושל מיילן", מסכם ויגודמן.

בישראל קיים עודף של בנייני משרדים ומחסור חמור בדירות למגורים. מנכ"ל משרד הבינוי שלמה בן אליהו ציין היום כי על פי ההערכות בישראל יש כ- 100,000 דירות מגורים המשמשות כיום כמשרדים מתוכן כ- 55% במרכז הארץ. את הנתונים חשף מנכ"ל הבינוי בועידה הרביעית לנדל"ן עסקי שערכה חברת מידע כנסים בתיאטרון הבימה בתל אביב.

במקום לבנות שכונות חדשות שכרוכות בהקמת תשתיות, הקמת מוסדות ציבור, כבישים ומחלפים ניתן לפנות את אותן דירות מהמשרדים ולהחזירן לייעודן המקורי  ובכך לסייע בפתרון מצוקת הדיור. מדובר בדירות שרובן במרכז הארץ בערים כמו תל אביב , רמת גן, גבעתיים ועוד. לדבריו, כיום במסגרת ההסכמים הקואליציוניים דנים בפתרונות למצב ויש הסכמה מצד כל משרדי הממשלה.

משרד השיכון: ירידה חריפה בביקוש לרכישת דירות מגורים בחודשי הקיץ

הפתרונות להעלאת היצע של דירות מגורים נחלקים לפתרונות בתחום התכנון והבנייה, המיסוי והרישוי. חלק מהדירות שמשמשות למגורים קיבלו היתר לשימוש חורג מהרשויות . ההיתר ניתן לחמש שנים . לרשויות יש כאן אינטרס הן מקבלות מאותן דירות ארנונה למשרדים שגבוהה מארנונה למגורים וכן הם מקבלים היטלי השבחה. אנחנו נאסור על מתן היתרים חדשים לשימוש חורגים ועל חידוש היתרים קיימים.

כמו כן ישנם משרדים של עורכי דין, רואי חשבון , שמאים וכדו', שרשיונם מותלה על פי דין אנחנו מתכוונים לבדוק את המשרדים ואם הם משתמשים שימוש לא חוקי בדירות כמשרדים ניתן להם שנה לעזוב את המשרד ולא רשיונם ישלל זוהי סנקציה חריפה מאוד.

השמאי הממשלתי: "טוב יעשה אם הרגולטור לא יתערב בענף הנדל"ן המסחרי"

"הממשלה מתמקדת במה שדחוף ובוער והיום זה שוק המדורים, וטוב שכך. אם מישהו חושב שהממשלה תשקיע גם בתחום הנדל"ן המסחרי טועה, היום צריך לתת את הדגש על שוק המגורים. בשוק הנדל"ן המשרדי לא נגעו ולא פגעו בו, והוא מתנהל בצורה סבירה בשנים האחרונות, כך שטוב יעשה אם הרגולטור לא יתערב בענף זה", כך אמר היום טל אלדורטי, השמאי הממשלתי, בוועידת הנדל"ן המסחרי של מידע כנסים בתל אביב.

לדבריו, "הגורם הממתן בענף הנדל"ן המסחרי הוא הבנקים. היזמים הם תמיד הצד האופטימי, והבנקים הם תמיד הצד הפאסימי, וזה מה שיוצר את האיזון בשוק הזה. אנחנו רואים בנתונים ירידה בבנייה למסחר ומשרדים".

אלדרוטי ציין כי "שמאי הוא קודם כל צלם שמצלם את הלך השוק. אני משתדל להיות ריאלי לגבי המגורים. כולם מחפשים את שרביט הקסמים, אבל אין כזה. הממשלה מטפלת בהרבה תחומים, אבל הפתרון הוא סט של כלים ותוכניות, ולא כל תכנית היא הכי טובה. חלק מהתוכניות תורמות יותר וחלקם פחות. אני מאמין שאם יהיה ריכוז מאמץ יימצא פתרון לענף המגורים".

מנכל שירות התעסוקה בועז הירש מוסר הבוקר כי "חודש מרס אופיין בנתונים חיוביים בשוק העבודה, אשר באו לידי ביטוי בירידה קלה במספרם של סך דורשי העבודה שהתייצבו בשירות, הנובעת מירידה  במספר המפוטרים החדשים שנרשמו בשירות, ובמספר תובעי הבטחת הכנסה שהתייצבו בשירות".

לפי נתוני שירות התעסוקה, במספרם של סך דורשי העבודה שהתייצבו בשירות, בנתוני מגמה מנוכי עונתיות נרשמה ירידה קלה מאוד של 0.1% ומספרם בחודש מרס הסתכם ב- 205,694 אלף, בהשוואה ל-205,955 אלף בחודש הקודם (בנתוני מקור בחודש מרס 201,858 בהשוואה ל 205,464 בחודש הקודם).

במספרם של תובעי הבטחת הכנסה, בנתוני מגמה מנוכי עונתיות, נרשמה ירידה קלה של-0.5%, ומספרם בחודש מרס הסתכם ב- 105.0 אלף, בהשוואה ל-105.5 אלף בחודש הקודם (בנתוני מקור בחודש מרס 103.7 בהשוואה ל 104.9  בחודש הקודם). כך עולה מנתוני שירות התעסוקה.

במספרם של המפוטרים החדשים שנרשמו בשירות התעסוקה בחודש מרס, בנתוני מגמה מנוכי עונתיות, נרשמה ירידה קלה של 0.6% בהשוואה לחודש קודם, ומספרם בחודש מרס הסתכם ב-12,924 אלף בהשוואה ל- 12,997 בחודש קודם (בנתוני מקור בחודש מרס 12,044 בהשוואה ל 12,570 בחודש הקודם*).
במספרם של המובטלים3 שנרשמו בשירות התעסוקה, בנתוני מגמה מנוכי עונתיות נרשמה ירידה קלה מאוד של 0.1% ומספרם הסתכם בחודש מרס ב- 192,051 אלף בהשוואה ל-192,254 אלף בחודש קודם (בנתוני מקור בחודש מרס 188,343 בהשוואה ל 192,461 בחודש הקודם).

בנוסף, על פי נתוני שירות התעסוקה, במספרם של האקדמאים ללא תובעי הבטחת הכנסה, בנתוני מגמה מנוכי עונתיות נרשמה ירידה קלה של 0.9% בהשוואה לחודש קודם. בחודש מרס הסתכם מספרם ב- 15,995 אלף, בהשוואה ל 16,135 בחודש הקודם (בנתוני מקור בחודש מרס 15,768 בהשוואה ל 16,387 בחודש הקודם).

במספרם של דורשי עבודה ללא הבטחת הכנסה וללא אקדמאים, בנתוני מגמה מנוכי עונתיות  נרשמה עליה של 0.4%. בחודש מרס הסתכם מספרם ב- 84,661 אלף, בהשוואה ל 83,694 בחודש הקודם. (בנתוני מקור בחודש מרס 82,412 בהשוואה ל 84,157 בחודש הקודם).

חברת ניהול קרנת הנאמנות של מגדל מדווחת כי בקרן הנאמנות  מגדל (1B)(!)י 10/90 פלוס (מספר קרן: 5118195), יעלו דמי הניהול  (שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן). לפני השינוי, עמדו דמי הניהול על 0.39%, והם יועלו ל-0.59%.

כמו כן, מעלים במגדל את דמי הניהול בקרן  מגדל (4D) מניות REIT נדל"ן מניב צפון אמריקה (מספר קרן: 5117551). דמי הניהול לפני השינוי: % 1.45 ולאחר השינוי: % 1.85

ושימו לב לדמי הניהול האלו – זו לא טעות! בקרן: מגדל (4D) הודו קרן נאמנות (מספר קרן: 5103759) יועלו דמי הניהול מ-% 2.74 ל- % 2.95.

בקרן הנאמנות מגדל (6F) נאסד"ק כפליים – קרן ממונפת (מספר קרן: 5126438) שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן לפני השינוי: % 3.40 והוא יעלה ל-3.6%.למה בעצם? זה לא שמדובר בתשואה כלכ כך מרשימה על פני שנים, זה מנופחת, מוגזם, ומאוד מרגיז.

לאחרונה העלתה מגדל את דמי הניהול גם קרן: מגדל דיקלה (00) שקלים ארוכים קרן נאמנות (מספר קרן: 5101571) שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן: לפני השינוי: 0.96% ולאחר השינוי: % 1.07.

מנגד, מגדל גם הפחיתה דמי ניהול במספר קרנות נאמנות. בקרן: מגדל (2B)י 15/85 פלוס (מספר קרן: 5119342) שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן: לפני השינוי: % 0.94 לאחר השינוי: % 0.82.

בקרן: D) MTF) אג"ח קונצרני ארה"ב (מספר קרן: 5121215) – שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן: לפני השינוי: % 0.30; לאחר השינוי: % 0.25.

בקרן: A) MTF) אג"ח קונצרני ארה"ב – מגודרת מט"ח (מספר קרן: 5121207) – שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן: לפני השינוי: % 0.30; לאחר השינוי: % 0.25.

בקרן: מגדל (00) תל בונד לא צמודות (מספר קרן: 5120746) – שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן: לפני השינוי: % 0.38 לאחר השינוי: % 0.25

בקרן: מגדל (2B)י 15/85 (מספר קרן: 5104245) שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן: לפני השינוי: % 0.59; לאחר השינוי: % 0.45.

אלטשולר שחם תורם דמי ניהול למען הקהילה – קרן הנאמנות אלטשולר שחם (00) כספים תרומה למען הקהילה (מספר קרן: 5105820) מחלקת תרומות של כ-100 אלף שקל. "בהמשך להחלטת דירקטוריון מנהל הקרן, לפיה כל עוד לא יוחלט אחרת על ידי הדירקטוריון יתרמו כלל הכנסות שכר מנהל הקרן בקרן כפי שיהיו מעת לעת למען הקהילה, מתכבד מנהל הקרן להודיע כי תרם סכום בסך 97,688 ש"ח לעמותת 'מרכזי יד לילד – רשת מועדוני נוער חב"ד באזור הדרום'".

האמת – מה זה השטויות האלו –  עדיף לכולם שבית ההשקעות המכובד יתרום מכספו ישירות בלי קשר לקרנות הנאמנות ולדמי הניהול בקרנות; פשוט – רוצים לתרום, תתרמו, אבל אל תתנו את זה בדמי ניהול וכו'. רוצים לתרום, למה על חשבון המשקיעים – הרי מה שקורה כאן זה שהמשקיעים משלמים דמי ניהול ודמי הניהול האלו הולכים לתרומה. במקום זה, היה נכון יותר שבאלטשולר יאפסו את דמי הניהול שלנו בקרן הזו, והם בעצמם היו מחלקים תרומות כמה שהנם רוצים, למה לחלק על חשבון המחזיקים?

אם בית ההשקעות אלטשולר שחם רוצה לתרום שיתרום את הכסף שלו; אם בית ההשקעות רוצה לפרסם ולשווק את עצמו שייקח משרד פרסום, אבל התרגיל הזה הוא מקומם ומעצבן – אם המשקיעים רוצים לתרום הם יעשו זאת בעצמם ולמי שהם רוצים לתרום, מה פתאום בית השקעות שאמור לנהל את הכסף של הציבור, מחליט למי לתרום. אלטשולר צריכים לנהל השקעות ולקבוע את דמי הניהול, המשקיעים צריכים לקבוע אם הם משקיעים/ מחזיקים בקרנות שלהם או לא, אבל לרגע הם לא צריכים שמישהו יתרום כאילו בשמם. אם הם רוצים לתרום, הם כבר יקבעו לאן ולמי הם תורמים! זה לא התפקיד של אלטשולר!

קרן הנאמנות אלטשולר שחם (00) כספים תרומה למען הקהילה (מספר קרן: 5105820) מנהלת קרוב ל-270 מיליון שקל

עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, מתייחס היום לנתוני המאקרו בארה"ב ומעריך כי "גם אם הנתון לצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב, שיפורסם מחר, יהיה נמוך מהצפי – עליית הריבית הראשונה תתרחש עוד השנה".

"מחר (ד') יתפרסם בארה"ב האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון הראשון של השנה, על פי קונצנזוס החזאים הצמיחה צפויה לעמוד על כ-1 אחוז בשיעור שנתי ואולי אפילו פחות, לעומת 2.2 אחוזים ברבעון הקודם", כותב קליין בסקירתו. "הגורמים לחולשה הם בין היתר, החורף הקשה, השביתה בנמלים והשפעת הדולר החזק על היצוא מארה"ב".

הראל פיננסים: למרות חולשת הדולר לא מומלץ לסגת מכל החשיפה למטבע האמריקאי

הראל פיננסים כותבים: "להערכתנו, גם אם הנתון יהיה חלש מהצפי, לא מדובר בנקודת פיתול בכלכלה ונראה המשך שיפור באינדיקאטורים הכלכליים במהלך הרבעונים הבאים והתחלת לחצים לעליית שכר, מכאן גם שאנו לא משנים כרגע את דעתנו לפיה עליית הריבית ראשונה תתרחש עוד השנה".

"המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב-0.4 אחוז במרץ, כמעט כפול מקצב הגידול הממוצע 2014". הראל פיננסים כותבים בסקירתם כי "העלייה ביבוא מוצרי הצריכה, הייצור התעשייתי והגידול במשרות הפנויות תרמו לעלייה במדד ופיצו על הירידה ביצוא הסחורות. נתוני החודשים הקודמים עודכנו כלפי מעלה עקב העדכון בנתוני יצוא הסחורות.

הראל פיננסים: "צופים המשך מגמות חיוביות בשוקי המניות העולמיים"

"להערכתנו, בשע"ח (שקל – סל) הנוכחי, האינדיקאטורים הטובים יחסית ברבעון הראשון; לצריכה, למיסים, לתעסוקה, העלייה במחירי הדירות (ובביקוש למשכנתאות ולאשראי) והעלייה בציפיות לאינפלציה, לא תומכים בנקיטת צעדים קיצוניים מצד בנק ישראל, כגון ריבית שלילית ו/או הרחבה כמותית. למרות זאת, ייסוף חד בשקל מול סל המטבעות (שמקבל משקל רב יותר בהחלטת הריבית בתקופה האחרונה), בשילוב מדד מחירים נמוך משמעותית מהצפי באפריל, יכולים לשנות הערכה זו", כותבים הראל פיננסים.

הראל פיננסים מציינים כי בשבוע האחרון נרשמה עלייה בציפיות לאינפלציה בישראל בכל הטווחים, וכותבים: "להערכתנו על רקע עליית הציפיות לאינפלציה שהתרחשה בחו"ל, עליית מחירי הנפט, והנתונים הריאליים החיוביים שפורסמו לאחרונה".

לחץ כאן למדריכים בניהול השקעות עצמאי

בנוסף מתייחסים הראל פיננסים למספר נתוני מאקרו שפורסמו לאחרונה בארץ ובעולם: בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.1 אחוז, בהתאם להערכתנו; נרשם שיפור בנתוני סחר החוץ במרץ. ובשווקי העולם: האינדיקאטורים מארה"ב ממשיכים להיות מעורבים; נרשמה ירידה במדד מנהלי הרכש בגוש האירו לחודש אפריל, אך הרמה עדיין גבוהה; המשך עלייה בביטחון העסקים בגרמניה.

בני שהינו, מנכ"ל אלומות הון ליין, מגיב לנתונים של בנק ישראל המצביעים על היקפי שיא במספר ממחזרי המשכנתאות במארס. על פי נתוני בנק ישראל, מספר מיחזורי המשכנתאות הסתכמו בחודש מארס האחרון ב-4,777 לעומת 1,792 משכנתאות שמוחזרו במארס אשתקד. שהינו מציין, כי על אף שהנתונים חיוביים ומעודדים – מספר מיחזורי המשכנתא מצחיק.

פראייר מי שלא ממחזר – בנק ישראל מאריך לזכאים את מחזור המשכנתא ללא עלויות!

"נתוני בנק ישראל המצביעים על נהירה של הציבור לעבר מיחזורי המשכנתא היא חיובית ומעודדת, אך היא עדיין משקפת רק 0.5% מסך המשכנתאות בשוק", כותב היום בני שהינו. "4,777 מיחזורים מתוך 773,000 משכנתאות הם עדיין מספר מצחיק. היה נכון אילו בנק ישראל היה מעודד את המהלך מיוזמתו, כמהלך של קריאה למיחזור לאומי, בכדי להכניס קצת יותר יציבות לשוק המשכנתאות".

שהינו מציין כי "על פי נתוני בנק ישראל ב-2014 היו 23,000 משכנתאות בסיכון, שבמקרה של עליית ריבית עשויות להיות בקריסה. קריאה למיחזור היא מהלך מחוייב המציאות, שאמור להטיב עם משקי הבית וגם בתהליך ארוך טווח ישמור על יציבות של הבנקים, למרות הפגיעה קצרת הטווח ברווחיותם".

מדריכים לרכישת דירה

נזכיר, כי על פי נתוני בנק ישראל בחודש מארס נרשמו ביצועי משכנתאות בסך 5.598 מיליארד ש"ח. מדובר בזינוק של כמיליארד ש"ח לעומת חודש פברואר, אך מדובר בין היתר במחזור משכנתאות. כזכור, המהלך לעידוד מחזור הלוואות משכנתא לזכאים, הוארך ב-3 חודשים, עד ל-31/8/15. בחודש האחרון נרשמו מחזורים כדלהלן:  62 מיליוני ש"ח בינואר 2015.  232 מיליוני ש"ח בפברואר 2015.  320 מיליוני ש"ח במרץ 2015.

בחודשים ינואר – מארס 2015 נרשמה עלייה של 4.6% בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי. כך עולה מנתוני המגמה בחישוב שנתי (במחירים קבועים) שמפרסמת היום הלמ"ס. מנתוני הלמ"ס עולה כי נרשמה ברבעון זה עלייה של 6.6% ברכישה בכרטיסי אשראי של מוצרים ושירותים אחרים. כמו כן, נרשמה עלייה של 2.1% ברכישות מזון ומשקאות (כולל שירותי אוכל) וכן עלייה של 2.6% ברכישות מוצרי תעשייה. בנוסף נרשמה ברבעון הראשון עלייה של 2.2% ברכישות שירותים.

על פי נתוני המגמה, בשלושת החודשים ינואר-מארס 2015 נרשמה עלייה, במחירים קבועים, של 4.6% בחישוב שנתי, בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי; זאת, לאחר עלייה של 8.2% בשלושת החודשים אוקטובר-דצמבר 2014. הלמ"ס מציינת בדוח כי הנתונים משקפים גם עלייה בשימוש בכרטיסי האשראי של הצרכנים.

כרטיסי אשראי נטענים – כל מה שרציתם לדעת

מבחינת נתוני המגמה בחישוב שנתי, עולה כי בקבוצה מוצרים ושירותים אחרים, שהיא 42% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 6.6% במגמה בינואר- מרס 2015.  מזה, בענף ספרים, ציוד משרדי ופרסום עלייה של 8.4%, ובענף שירותי רפואה ותרופות– עלייה של 1.3%. בקבוצה שירותים, שהיא 21% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 2.2% במגמה בינואר-מרס 2015. מזה, בענף ביטוח עלייה של 4.5%.

בקבוצה מוצרי תעשייה, שהיא 19% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה של 2.6% במגמה בינואר- מרס  2015, מזה, בענף הלבשה והנעלה עלייה של 5.4%, ובענף הרהיטים – עלייה של 6%. בקבוצה מזון ומשקאות, שהיא 18% מסך הרכישות בשנת 2014, חלה עלייה במגמה בינואר -מרס 2015 של 2.1%.

חברת כאל ובנק אוצר החייל חתמו על הסכם להנפקת כרטיסי אשראי ויזה ודיינרס ללקוחות הבנק

משרד האוצר החליט לעשות סדר בקרנות הפנסיה החדשות בכל הנוגע לקיזוז כספים של נכים המקבלים כסף ממקור נוסף לקרן הפנסיה החדשה. וכך כתב משרד האוצר: חברה מנהלת תודיע לעמית שעליו להגיש תביעה לקבלת קצבה ממקור אחר, אם נודע לה שלעמית נכות שבגינה מגיעה לו קצבה ממקור אחר. בנוסף, תודיע החברה המנהלת לעמית על ההשלכות לעניין גובה קצבת הנכות מהקרן אם העמית לא יגיש תביעה לקבלת קצבה ממקור אחר או אם לא יוגש ערעור על החלטת הגוף המשלם קצבה ממקור אחר, כמפורט בסעיף קטן (ב) להלן.
במקרה שבו עמית הזכאי לקצבת נכות לפי תקנון הקרן לא פנה בתביעה לתשלום קצבה ממקור אחר תוך 45 יום מהפניית החברה המנהלת כאמור בסעיף קטן (א), או לא הגיש ערעור על ההחלטה בעניין הזכאות לקבלת קצבה ממקור אחר, בלא שניתנה לו הסכמת החברה המנהלת לאי הגשת ערעור כאמור, תשולם לו קצבת נכות בהתאם לסעיף 4(א)(1) להלן, כאילו הוא זכאי לקצבה בסכום מירבי ממקור אחר.

קיזוז קצבת נכות ממקור אחר
סכום קצבת הנכות שתשלם הקרן לעמית בקרן פנסיה, הזכאי לקצבת נכות ולקצבה ממקור אחר, בשל אותו אירוע מזכה, יהיה הסכום הגבוה מבין שני אלה, ובלבד שסכום קצבת הנכות שתשלם הקרן לא יעלה על

הקצבה שמגיעה לעמית לולא הוראות סעיף זה:
25% מההכנסה הקובעת כשהיא מוכפלת בשיעור הנכות.
100% מההכנסה הקובעת כשהיא מוכפלת בשיעור הנכות בניכוי בסיס הקצבה לקיזוז.
עד לקבלת החלטה בתביעה לקבלת קצבה ממקור אחר או החלטה בערעור אם הוגש, תשלם הקרן לעמית קצבה בסכום האמור בסעיף 4(א)(1) .
על אף האמור בסעיף קטן (ב), הקרן תאפשר לעמית שהגיש תביעה לקבלת קצבה ממקור אחר וטרם נתקבלה החלטה בתביעתו לקבלת קצבה ממקור אחר, לקבל מקדמה בסכום ההפרש שבין סכום קצבת נכות מלאה בקרן לבין סכום הקצבה לפי סעיף קטן (ב) (להלן – המקדמה) למשך ששה חודשים או למשך שליש מתקופת הנכות שנקבעה בקרן, החל ממועד תחילת תשלום הקצבה בקרן, לפי התקופה הקצרה מבניהן. על החברה המנהלת להודיע לעמית שקיימת אפשרות כי המקדמה שתשולם לו תקוזז כמפורט בסעיף קטן (ה) להלן.
אם זכאי עמית לקבלת קצבה ממקור אחר, וסכום הקצבאות ששולמו לעמית מהקרן בתקופת תשלום המקדמה נמוך מסכום הקצבאות שהיה מגיע לו מהקרן בשל אותה תקופה על אף הזכאות לקבלת קצבה ממקור אחר, תשלם הקרן בסכום חד-פעמי ובתוספת הפרשי הצמדה למדד המחירים לצרכן, את הפער שבין הסכומים האמורים עבור החודשים שבהם שולמה קצבת נכות לפי סעיף קטן (ב), בניכוי המקדמה ככל ששולמה.
אם זכאי עמית לקבלת קצבה ממקור אחר, וסכום הקצבאות ששולמו לעמית מהקרן בתקופת תשלום המקדמה עולה על סכום הקצבאות שהיה מגיע לו מהקרן בשל אותה תקופה נוכח הזכאות לקבלת קצבה ממקור אחר, תגבה הקרן את המקדמה ששולמה לעמית ביתר בתוספת הפרשי הצמדה למדד המחירים לצרכן, מקצבאות הנכות העתידיות שהוא זכאי להן, אלא אם בחר העמית לשלם את המקדמה כאמור  באמצעות תשלום  לקרן. אם לאחר גביית החוב מהקצבאות העתידיות נותר סכום כספי שלא הוחזר לקרן מתוך תשלומי המקדמה ששולמה ביתר, תנכה החברה המנהלת סכום זה מהסכום הצבור שעומד לזכות העמית. במקרה שבו הסכום הצבור העומד לזכות העמית אינו מספק לכיסוי הסכום הכספי כאמור לעיל, תפעל החברה המנהלת לגביית סכום זה מהעמית בדרכים אחרות.

תחולה
הוראות חוזר זה יחולו על חברות מנהלות של קרנות הפנסיה החדשות.
חברה מנהלת של קרן פנסיה חדשה תגיש לממונה תקנון עם השינויים הנדרשים בהתאם להוראות חוזר זה עד ליום 31 ביולי 2015.

תחילה

תחילתן של הוראות חוזר זה ביום 1 באוקטובר 2015.