הפעילים בשוק ההון ממשיכים לפרסם התגובות  על הודעת בנק ישראל בדבר העלאת הריבית ממשיכות. הפעם זהו בית ההשקעות אקסלנס שמביע ביקורת חריפה על החלטת  ממלאת מקום הנגידה טרכטנברג.

כנראה מתוך נימוס וכבוד למ"מ הנגידה הוסיף אמיר כהנוביץ', הכלכלן הראשי של אקסלנס, סימן שאלה לכותרת אותה בחר לתת לתגובתו "מחטף", אך נראה שזו שאלה רטורית מבחינתו.

אמיר כהנוביץ' הכלכלן הראשי של אקסלנס בתגובה להעלאת הריבית:

"מחטף?

העלאת ריבית בנק ישראל התבצעה בעיתוי אומלל כששוק המניות בנפילה, כשמחיר הנפט בקריסה, כשציפיות האינפלציה המגולמות לשנה שוב מתחת לגבול התחתון, כשקרן המטבע מפחיתה את תחזיות הצמיחה לעולם, כשהשוק  לא מתמחר העלאה, כשהפד מתחיל לאותת על סיום העלאות, כשהתנאים הפיננסים בעולם מתהדקים, כשאומדני הצמיחה לרבעון השני והשלישי אכזבו וכשבראש הועדה המוניטרית עומדת ממלאת מקום.

בעקבות ההעלאה כל עקום התשואות בישראל עולה וציפיות האינפלציה יורדות עמוק יותר מתחת לגבול התחתון.

בנק ישראל אומנם מנופף בהתבססות ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים, אך ברור שמה שהוא רואה שם הוא בעיקר פרמיית סיכון אינפלציונית ולא תחזיות אינפלציה.

הידוק התנאים הפיננסים בישראל יכביד על מימון החברות, שכבר כיום מתקשות למצוא השקעות שיצדיקו את עלויות המימון הגבוהות, מה שבא לידי ביטוי בירידת שיעור המינוף שלהן.

ייקור המשכנתאות יוסיף להאטה בענף הנדל"ן ויכביד על המשק כולו, הוספת שמן למדורה. ההשפעה על השקל תומכת ותוסיף עוד לקושי התחרותי של ישראל מול ההאטה הצפויה בסחר העולמי.

נראה שבנק ישראל חוזר על טעות העלאת הריבית של 2009 ולא מן הנמנע שכבר ב 2019 יחזור להוריד אותה."

בתדריך לעתונאים שניתן לאחר הודעת בנק ישראל על העלאת הריבית אמרה ממלאת מקום הנגיד, ד"ר נדין בודו טרכטנברג, כי: "מצאנו שהתנאים בשלו לעליית ריבית לרבע אחוז. נכון שזה שינוי קטן מ0.1% ל-0.25% אבל בכל זאת זו ההחלטה משמעותית בהינתן שהיא באה לאחר כמעט ארבע שנים של ריבית קבועה ברמה של 0.1%. האינפלציה כבר חזרה לתחום היעד שבין אחוז ל-3 אחוז לפני מספר חודשים אך היא נשארה ברמה מאד נמוכה ולכן הוועדה רצתה להיות בטוחה שהאינפלציה באמת חזרה לתוך תחום היעד ולכן ההחלטה התקבלה עכשיו ולא בעבר."

בהתייחסה לאפשרות שהעלאת הריבית תשפיע על מחירי הדירות אמרה  בודו-טכרטנברג כי: "לגבי ההשפעה הפוטנציאלית, אז כמובן אנחנו מדברים על עלייה מאד מתונה של הריבית לטווח קצר. שוק הנדל"ן מושפע הרבה יותר מהריביות לטווח ארוך ולכן כרגע אנחנו לא רואים שתהיה השפעה משמעותית. נראה בהמשך אם יש המשך עליות איך זה יכול להשפיע אבל בינתיים אנחנו לא רואים איך זה ישפיע על שוק הנדל"ן."

עוד אמרה טרכטנברג כי: "ברבעונים האחרונים נרשמה צמיחה יחסית נמוכה אבל אנחנו מסתכלים על אינדיקטורים מעודכנים יותר לחודש אוקטובר כמו מדד מצב המשק, מדדי סנטימנט למיניהם במיוחד נתונים שאנחנו מקבלים לשוק העבודה עם שיעור אבטלה מאד נמוך ובמיוחד עליה בשכר שמכלילה את כל ענפי המשק ובכל רמות השכר – כאשר אנחנו מסתכלים על זה אנחנו סבורים שהצמיחה במשק ממשיכה בקצב נאה".

לגבי עיתוי ההחלטה על העלאת הריבית אמרה טרכטנברג כי : "ההבדל הגדול בין התנאים היום לתנאים בהחלטה הקודמת הם בעצם זמן. האינפלציה חזרה ליעד כבר לפני כמה חודשים אבל לא היינו בטוחים שהיא באמת התייצבה בטווח של היעד. מה שראינו וגם המדדים האחרונים שהצטרפו וגם הסביבה וגם התחזיות – הכול מצביע גם על אינפלציה נמוכה אבל גם כזו שחזרה לתחום היעד."

מיד עם הודעת בנק ישראל על העלאת הריבית רשם הדולר ירידה חדה בשיעור של כ-0.4% לעומת השער היציג שנקבע שעה לפני ההודעה והוא נסחר כעת בשער של 3.713 שקל לדולר.

השער היציג שנקבע כשעה לפני הודעת בנק ישראל עומד על 3.729 שקל לדולר, והוא נמוך בכ-0.214% לעומת השער היציג שנקבע אתמול.

העלאת שער הריבית גורם להיצעים של הדולר ולירידה בשערו מאחר והעלאת הריבית בישראל הופכת את ההשקעות בה לאטרקטיביות יותר לעומת השקעות אלטרנטיביות בחו"ל. משקיעים ממירים כעת דולרים לשקלים על מנת להינות מריבית גבוהה יותר על השקעתם.

אגרות החוב רושמות כעת ירידות חדות בבורסה בתל אביב והתשואות עליהן עולות בהתאמה.

איגרות החוב הממשלתיות אגרות החוב השקליות  והאגרות החוב הצמודות למדד נסחרות בירידות חדות של עד 1%.

אג"ח שקלית של ממשלת ישראל לפדיון ב-2028 יורדת כעת ב-0.47% והתשואה עליה עולה ל-2.33%. אג"ח צמודה למדד לפדיון מלא בשנת 2045 יורדת ב-0.82% והתשואה עליה עולה ל-1.82%

זה מתקרב – שניים מחברי הוועדה המוניטארית של בנק ישראל תומכים בהעלאת הריבית ל-0.25%

מדד מניות הבנקים מגיב בעליה חדה של כ-2.5% בתגובה על הודעת בנק ישראל על העלאת הריבית. דורין פלאס, מנהלת מחלקת מחקר אי.בי.אי בית השקעות, מתייחסת להשפעה של העלאת הריבית על הבנקים: "ההעלאה הנוכחית היא המשמעותית ביותר מבחינת תרומה לרווחי הבנקים, כאשר הבנק שצפוי להיות הנהנה העיקרי מעליית הריבית הינו הבינלאומי".

"העלאת הריבית ב-0.15% תואמת את ההמלצות שלנו וכמובן שחיובית לסקטור הפיננסי בכלל ולבנקים בפרט. לפי הערכות שלנו, העלאת ריבית ב-1% תורמת 1.5% לתשואה להון בממוצע (בגילום שנתי מלא, לפני התחשבות בתרומת המדד). ההעלאה הנוכחית היא המשמעותית ביותר מבחינת תרומה לרווחי הבנקים וכמובן שתוביל לשיפור המרווח הפיננסי. את ההשפעות של ההעלאה הנוכחית נראה כבר בתוצאות הרבעון הקרוב".

להערכת פלס, בנק הבינלאומי הוא הנהנה העיקרי מהחלטת בנק ישראל שכן יחס העו"ש לפקדונות שלו גבוה יחסית למערכת הבנקאית.

עוד מעריכים באיביאי כי העלאת הריבית תגיע ביחד עם סביבת אינפלציה חיובית שלהערכתנו תעמוד על 1.5% בשנה הקרובה, באופן אשר צפוי לתרום לשיפור ברווחיות ובתשואה להון של המערכת הבנקאית בישראל ברבעון הרביעי של 2018 ולתוך שנת 2019, כאשר הבנקים שיהנו ביותר מעליית המדד הם בנק הפועלים, בנק לאומי ובנק מזרחי טפחות.

הראל ממליצים על מניות הבנקים

אתמול היה בית ההשקעות לידר בין הבודדים שחזו את ההודעה על העלאת הריבית היום. היום הם טופחים לעצמם על השכם. (כתבה מאתמול)

יונתן כץ, כלכלן בכיר בלידר שוקי הון : "כפי שחזינו, בנק ישראל העלה את הריבית היום ל- 0.25%, כאשר ההודעה הדגישה שהאינפלציה התייצבה מעט מעל הגבול התחתון, וקיימת ציפייה שעליית השכר ומדיניות פיסקאלית מרחיבה יתמכו בהתבססות האינפלציה ביעד. הצמיחה במשק מתכנסת לקצב הצמיחה הפוטנציאלי והמשק נמצא בתעסוקה מלאה. השקל פוחת ב 3.6% מאז ההחלטה הקודמת ושוק הדיור התייצב. משפט חשוב בהודעה: ״תוואי העלאת הריבית בעתיד יהיה הדרגתי וזהיר״.

לפי הערכתנו, צפויה העלאת ריבית ברבעון ב׳ 19 ואחר כך אי שינוי עד סוף השנה כאשר גם הפד מתקשה להמשיך להעלות את הריבית במחצית השנייה של 19. עליית תשואות חדה בשוק האג״ח לאחר ההודעה מעלה את האטרקטיביות של האפיקים ארוכים".

ריבית פריים – ככה הבנקים עושים עליכם קופה

לידר – הריבית תעלה עד סוף 2019 ל-0.5%; מחירי הדירות יעלו ב-2.7%; תירשם עלייה במחירי השכירות

גם בהלמן-אלדובי בדומה ללאומי, לא כל כך מבינים את ההחלטה של בנק ישראל להעלות את הריבית ב-0.15% לראשונה מזה 7 שנים.

ליאור יוחפז, סמנכ"ל השקעות, בית ההשקעות הלמן-אלדובי: "ההעלאה הזו מפתיעה על רקע זה שהנגיד החדש עדיין לא נכנס לתפקידו וההחלטה התקבלה בלעדיו, וזאת כשאין סיבה דחופה לדחייה של ההחלטה לחודש הבא.

 ההחלטה נראית תמוהה גם על רקע זה שהחוזים על האינפלציה ל- 12 חודשים קדימה נסחרו הבוקר מתחת ל- 1%, כלומר מתחת ליעד של בנק ישראל, וגם תחזיות הכלכלנים בשוק לא מדברות על אינפלציה מעל לאמצע היעד של בנק ישראל.

הועדה המוניטארית מונה היום 5 חברים, כבר ראינו בהחלטות הקודמות 2 חברים שהצביעו בעד העלאת הריבית. ההערכה שלנו הייתה שלא ימצא עוד קול בעד העלאת הריבית ערב כניסתו של נגיד חדש וסיום תפקידה של הנגידה הזמנית. לקראת סיום תפקידה של הנגידה פלוג היו חששות בשוק שהיא תרצה לקחת קרדיט על העלאת ריבית ראשונה ולהביא אותה מוקדם מהנדרש.

 על אף ההעלאה המוקדמת, בחודשים הקרובים האינפלציה תמשיך להסתובב סביב החלק התחתון של יעד בנק ישראל, אם נשקלל את הירידה במחירי הנפט, במידה ותימשך / תתבסס, סביר שלא נראה המשך העלאות.

מעבר לפגיעה באמינות של בנק ישראל שיכולה להיווצר במהלך כזה, אנו מאמינים שהעלאה מוקדמת כזו יכולה להקשות על העלאות בהמשך ואנו בכל מקרה לא רואים יותר משתי העלאות במהלך 2019. בטח לאור הירידה בציפיות האינפלציה באמצע העקום שירדו החודש חזרה לרמות ה- 1.3%, חזרה לרמות של סוף 2017".

לידר על העלאת הריבית – כפי שחזינו העלאת ריבית נוספת ברבעון השני של 2019

ריבית פריים – ככה הבנקים עושים עליכם קופה

בנק לאומי שפירסם אתמול הערכה כי העלאת הריבית תידחה אל אחרי סיום הרבעון הראשון של 2019 ממהר להוציא תגובה להודעתו של בנק ישראל על העלאת הריבית

דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון אומר כי: "בנק ישראל מנמק את ההחלטה בכך שהאינפלציה התייצבה מעט מעל לגבול התחתון של היעד  וכן כי המשק צומח על פי פוטנציאל הצמיחה של המשק. השקל נחלש לאחרונה ב מעל ל 3% מול הסל ומול הדולר. וכן לטענת בנק ישראל גם לאחר העלאת הריבית המדיניות נותרת מרחיבה.

העלאת הריבית מפתיעה בעיתוי שלה כיוון שחטיבת המחקר שבבנק ישראל, בהחלטה האחרונה של חודש אוקטובר, דחתה את הערכתה להעלאת ריבית מהרבעון הנוכחי לרבעון הראשון של שנת 2019. יש לציין כי מאז ההחלטה האחרונה בראשית חודש אוקטובר נרשמה ירידה בציפיות האינפלציה, מחיר הנפט קרס ב כ 30% ונתוני הצמיחה לרבעון השלישי של השנה היו מעט נמוכים מהתחזיות כך שהעיתוי של העלאת הריבית, על סמך הנתונים בלבד, במסגרת של ניהול הריבית במסגרת של יעד יציבות מחירים, נראה מעט תמוה.

מדובר בהחלטה הראשונה ללא דר' קרנית פלוג וייתכן והעלאת הריבית בעת הנוכחית מסמנת כי דר' פלוג הייתה זו שפעלה להותיר את הריבית ללא שינוי וייתכן כי תחת הנגיד החדש המשקל בהחלטות הריבית יושפע לא רק מסביבת האינפלציה אלא גם משיקולים אחרים שעד כה לא קבלו ביטוי, כגון יציבות פיננסית כללית. לא מן הנמנע כי ההחלטה הנוכחית תואמה עם הנגיד הנכנס, זאת לאחר שמינויו אושר בממשלה לפני למעלה משבוע.

שוק האג"ח הממשלתי מגיב בירידות שערים חדות לאורך העקומים. השקל רושם התחזקות של קרוב לחצי אחוז מול הדולר ומול האירו לרמה של 3.71 ₪ לדולר ו 4.215 ₪ לאירו".

בנק ישראל העלה את הריבית ב-0.15% לרמה של 0.25%

לידר על העלאת הריבית – כפי שחזינו העלאת ריבית נוספת ברבעון השני של 2019

ריבית פריים – ככה הבנקים עושים עליכם קופה

בפעם הראשונה מזה 7 שנים החליט בנק ישראל על העלאת הריבית במשק ב-0.15% לרמה של 0.25%.

איגרות החוב הממשלתיות אגרות החוב השקליות  והאגרות החוב הצמודות למדד  נסחרות בירידות חדות של עד 1%.

אג"ח שקלית של ממשלת ישראל לפדיון ב-2028 יורדת ב-0.53% והתשואה עליה עולה ל-2.33%. אג"ח צמודה למדד לפדיון מלא בשנת 2045 יורדת ב-0. 82%והתשואה עליה עולה ל-1.82%

מבנק ישראל נמסר כי למרות העלאת הריבית המדיניות המוניטרית הנה מרחיבה, ותמשיך לתמוך בהשגת יעדי המדיניות. הוועדה מעריכה שתוואי העלאת הריבית בעתיד יהיה הדרגתי וזהיר.

העלאת הריבית תביא לעלייה בריבית הפריים ולעלייה בהחזרים החודשיים של מסלולי המכנתאות הצמודים לריבית הפריים ומסלולי הריבית המשתנה.

בנק ישראל מסביר בהודעתו כי לאחר עלייה מתמשכת באינפלציה מתחילת 2018, האינפלציה מתייצבת מעט מעל הגבול התחתון של היעד, והיא צפויה להיוותר בתחום זה גם בחודשים הקרובים. הציפיות והתחזיות לשנה מהמקורות השונים נעות סביב רמה של 1%. הציפיות לטווחים הבינוניים נותרו מבוססות בתוך תחום היעד. עליית השכר במשק והמדיניות הפיסקלית המרחיבה יתמכו בהמשך התבססות האינפלציה ביעד. הסיכון העיקרי לכך הוא האפשרות לייסוף חד בשקל.

ניתוח מכלול הנתונים והאינדיקטורים העדכניים אודות הפעילות הכלכלית מביא להערכה שהמשק מתכנס לקצב הצמיחה הפוטנציאלי. ברבעונים השני והשלישי חלה האטה מסויימת בקצב הצמיחה של המשק, אך אינדיקטורים השוטפים לפעילות תומכים בהערכה שהמשק מצוי בתעסוקה מלאה, ובפרט, נתוני שוק העבודה ההדוק מצביעים על רמה גבוהה של הביקושים.

הכלכלה האמריקאית שומרת על איתנות, אולם הסיכונים בעקבות החרפת "מלחמת הסחר" והחרפת הסיכון הפוליטי באירופה ממשיכים להעיב על המומנטום. קרן המטבע הבינלאומית עדכנה כלפי מטה את תחזית הצמיחה למרבית הגושים, ונמשכת ההתמתנות בסחר העולמי. במשקים המתעוררים חלה התייצבות יחסית. תהליך הנורמליזציה של המדיניות המוניטרית בעולם נמשך בהדרגה, אבל המדיניות במרבית המשקים  עדיין מרחיבה. בשווקים הפיננסים נרשמו ירידות משמעותיות במרבית מדדי המניות.

מאז החלטת הריבית האחרונה השקל נחלש ב-3.6% במונחי שער החליפין הנומינלי אפקטיבי וב-3.2% מול הדולר.

מחירי הדירות התייצבו בחודשים האחרונים. מסתמנת התייצבות במספר העסקאות ובהיקף המשכנתאות, תוך עלייה קלה בריבית המשכנתאות.

גם לאחר העלאת הריבית ב-0.15 נקודות אחוז המדיניות המוניטרית הנה מרחיבה, ותמשיך לתמוך בהשגת יעדי המדיניות. הוועדה מעריכה שתוואי העלאת הריבית בעתיד יהיה הדרגתי וזהיר.

לידר – הריבית תעלה עד סוף 2019 ל-0.5%; מחירי הדירות יעלו ב-2.7%; תירשם עלייה במחירי השכירות

בלאומי מעריכים: הריבית תעלה רק לאחר הרבעון הראשון של 2019; האינפלציה צפויה להישאר נמוכה

לידר על העלאת הריבית – כפי שחזינו העלאת ריבית נוספת ברבעון השני של 2019

ריבית פריים – ככה הבנקים עושים עליכם קופה

התחרות הגוברת ומיעוט ימי העבודה בספטמבר הביאו את זנלכל לרשום ירידה חדה במכירות בשיעור של כ-12%. החברה, העוסקת בייצור ושיווק של מוצרי עגבניות וירקות, בעיקר תחת המותג "יכין",סיימה את הרבעון השלישי עם מכירות בסך של כ-50 מיליון שקל לעומת סך של כ- 56.6 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2017 .

במכירות בשוק המקומי רשמה החברה ירידה במכירות בשיעור של כ-12.6% והן הסתכמו בכ-49.2 מיליון שקל לעומת כ-56.2 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2017.

את הירידה במכירות מסבירים בזנלכל בעונתיות, תחרות גוברת מצד המתחרים המקומיים ומצד היבואנים ועיתוי החגים שצמצם את כמות ימי העבודה בהשוואה לאשתקד.

בשורה התחתונה הסתכם הרווח הגולמי של זנלכל בכ-15.3 מיליון שקל המהווים כ-10% ממחזור המכירות, לעומת כ- 18.2 מיליון שקל ברבעון המקביל אז היווה הרווח הנקי כ-11.2% מסך המכירות באותה תקופה

ברווח הגולמי נרשמה ירידה חדה אף יותר והוא הסתכם בכ-12.8 מיליון שקל המהווים כ-25.5% ממחזור המכירות, לעומת רווח גולמי של כ- 16.7 מיליון שקל ברבעון המקביל שהיוו כ-29.5% מהמכירות.

בזנלכל מסבירים כי שוק שימורי העגבניות והירקות מתאפיין בתקופה האחרונה בעודף היצע ותחרות גוברת מצד הספקים המקומיים. הנהלת החברה מעריכה כי חלה שחיקת מחירים ריאלית בהיקף של כ-2%בקטגוריה. מזנלכל נמסר כי כדי להתאים את המלאי לתמהיל המכירות הקטינה החברה את היקף היצור , בעיקר בתחום העגבניות , מה שפגע ביעילות ועלות היצור הכוללת של מוצריה. שילוב של כל התהליכים גרם לשחיקת הרווחיות הגולמית המצטברת והרבעונית כאחת.

הכנסות שיא של 3.3 מיליארד שקל לשופרסל; רווח תפעולי של 10 מיליון שקל לניו-פארם

אנדימד, העוסקת בפיתוח, ייצור ומכירה של מכשור רפואי-אסתטי הפועל על בסיס טכנולוגיה מבוססת RF (אנרגיית גלי רדיו), המיועד להפחתת קמטים בעור הפנים, מציגה שיפור משמעותי בתוצאות לרבעון השלישי ומעבר מהפסד לרווח, למרות ירידה במכירות.

בשורה התחתונה רשמה אנדימד ברבעון השלישי רווח של כ-380 אלף דולר לעומת הפסד בסך של כ-517 אלף שקל ברבעון המקביל ב-2017.

ברבעון השלישי רשמה אנדימד ירידה במכירות שהסתכמו בכ-4.25 מיליון דולר לעומת הכנסות בסך של כ-4.75 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2017. הירידה בשיעור של כ-10% במכירות נבעה מירידה במכירות המוצרים הביתיים של החברה, בעיקר באסיה ואוקיאניה, וירידה במכירת המוצרים המקצועיים, בעיקר בצפון אמריקה

הרווח הגולמי הסתכם ברבעון בכ-2.15 מיליון דולר לעומת כ-2 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2017.

ירידה בהוצאות ההנהלה והכלליות  כתוצאה ממעבר של פעילות המכירה הישירה באוסטרליה למכירה באמצעות מפיצים, מצמצום בהיקף ההוצאות עם יועצי שיווק ומקיטון בהוצאות השכר,  איפשרו לחברה להציג רווח תפעולי בסך של כ-408 אלף שקל לעומת הפסד תפעולי בסך של כ-402 אלף שקל ברבעון המקביל ב-2017.

ההכנסות החברה בתשעת החודשים הראשונים של 2018 הסתכמו בכ- 13.5 מיליון דולר לעומת כ- 13 מיליון דולר בתקופה המקבילה בשנה שעברה. הרווח הגולמי של החברה במהלך התקופה עמד על כ- 7.1 מיליון דולר, המהווה גידול של כ- 18% לעומת כ- 6 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב-2017. שיעור הרווחיות הגולמית עמד על כ- 53% לעומת שיעור של כ- 46% בתקופה המקבילה אשתקד.

ברבעון השלישי של 2018, השלימה החברה גיוס הון בהיקף של כ- 11.6 מיליון ש"ח (כ- 3.1 מיליון דולר), בדרך של הנפקת זכויות, בה לקחה חלק גם הנהלת החברה.

במהלך הרבעון הודיעה החברה על קבלת חידוש לאישור KFDA למוצר EndyMed NEWA בדרום קוריאה. כמו כן, הודיעה החברה בחודש אוקטובר על קבלת חידוש לאישור אמ"ר, לשיווק מוצריה הביתיים של החברה בישראל.

ב"יום הרווקים" הסיני  הודיעה החברה על השקת גרסה חדשה למוצר הביתי NEWA. המוצר הביתי החדש, המיועד להפחתת קמטים והצערת עור הפנים אשר הינו בעל סוללה נטענת, הינו שילוב של טכנולוגית (Bluetooth) BT ו- ,IoT (Internet of Things)אשר מאפשר חווית משתמש משודרגת. המוצר החדש מתממשק לטלפון חכם (או למוצרים חכמים אחרים) ויכול לספק מידע אודות ההליך וטמפרטורת הטיפול, שימוש נכון במכשיר וכד’.

בלאומי שוקי הון חושבים שהשוק ממעיט בערכה של פוקס ומתמחר אותה באופן שמרני. בלאומי נותנים למניה מחיר יעד הגבוה ב-15-22% ממחירה בבורסה כעת. לדברי כלכלני לאומי, פוקס ממשיכה 'להפתיע' את השוק כל פעם מחדש עם תוצאות חזקות. בלאומי חושבים שהסיבה להפתעה היא החשש של השוק מהאיום של מעבר הקניות בחו"ל דרך המסחר המקוון וגידול מתמיד של נסיעות הישראלים לחו"ל.

בלאומי עדיין רואים אפסייד משמעותי במניית פוקס, גם תחת הנחות שמרניות. מחיר היעד של לאומי לפוקס  עולה מ-97 שקל ל-103 שקל למניה, וההמלצה עדיין משקל יתר. בלאומי מציינים, כי חרף העלייה במניה השנה, מכפיל הרווח, שעומד על 8.4 ,עדיין נמצא כ-40% מתחת לממוצע שלו בין 2017-2013.

המניה של פוקס עולה כעת במסחר בבורסה בכ-1.25% לשער של 84.7 שקל למניה, נמוך בכ-15% מהרף התחתון של מחיר היעד וכ-22% מהרף העליון שלו. מחיר המניה משקף לחברה שווי שוק של 1.145 מיליארד שקל.

עיקרי ההמלצה של לאומי:

במבט על 100% מהפעילות, המכירות ברבעון גדלו כ-30% מול הרבעון המקביל. היו מספר גורמים לצמיחה החזקה, כאשר העיקרי (כ-40%, להערכת לאומי) הוא איחוד שילב לתוך החברה. מעבר לכך, הגידול בשטחי המסחר במותגים היותר חדשים, עיתוי החגים, וביצועים חזקים בללין תרמו לגידול במכירות.

הרווח התפעולי ברבעון זינק ב 101%. התרומה הכי משמעותית הייתה במגזר אופנה ואופנת הבית, שנהנתה מעיתוי החגים, פיחות הדולר, התרומה מלאומי קארד, וירידה הוצאות התפעול כאחוז מהמחזור. גם תחום האחרים תרם משמעותית לגידול ברווח התפעולי הן בשל הוספת שילב.

אופנה ואופנת הבית. המגזר הציג צמיחה של 5.5% ברבעון, כאשר שטחי המסחר הממוצעים גדלו ב-5.2% . הגידול נבע מתוספת של 7 חנויות בהשוואה לרבעון המקביל, אך מנגד המכירות למ"ר ירדו ב-2.7%, והמכירות בחנויות זהות ירדו ב1.1%. מתחילת השנה המכירות למ"ר ירדו ב-3%, והמכירות בחנויות זהות ירדו ב-1.3%. נתוני ריס מראים ירידה של 1.6% בתשעת החודשים הראשונים של השנה. סביר כי מדובר מהשפעת המעבר לקניות בחו"ל, אך לא כזו שמעידה על משבר, ואתגר שהחברות הגדולות והטובות בשוק ידעו איך להתמודד אתו.

המגזר הציג שיעור רווח של 6.1% בהשוואה ל-2.9% ברבעון המקביל. חלק מהשיפור נבע מהכנסות שנרשמו מלאומי קארד (להערכתנו כ-0.6%), חלק מהשיפור ברווחיות הגולמית (משיעור של59.1% ל-61.2%) עקב פיחות הדולר, וחלק בשל ירידה בהוצאות התפעול כאחוז מהמחזור (מ-56.2% ל-55%9). במבט קדימה, הרווחיות ב-2019 והלאה צפויה להיפגע מתיסוף הדולר – נכון לעכשיו נראה כי התיסוף יכול לפגוע ברווחיות בכ-1.5%.עם זאת, ההשפעה תיקח זמן בשל חוזים קיימים וגידור. כמו כן, הרווחיות הגולמית ב-2019 תהנה משנה שלמה של הכנסות מלאומי קארד, כך שנכון לעכשיו אנו צופים רידה של 0.8% בשיעור הרווח הגולמי תוך שנתיים. אנו צופים יציבות בהוצאות התפעול כאחוז מהמחזור.

ללין ממשיכה להציג תוצאות חזקות במיוחד. המכירות ברבעון עלו 16.3% על רקע גידול של 6.2% במכירות של חנויות זהות, וגידול של 4.8% בשטחי המסחר. הרווח התפעולי זינק 44.3% ,וזאת לאור הגידול בחנויות הזהות וסגירת החנויות בניו יורק. החברה פתחה 6 חנויות בחו"ל במהלך השנה. תחום האחרים ממשיך להתרחב עם הצירוף של שילב (50%) החל מהרבעון הנוכחי.

בלאומי מציינים כי כי ב-2017 שילב הציגה מכירות של 259 מיליון שקל ושיעור רווח תפעולי של 6%. בלאומי מסבירים שאם מנטרלים את שילב על פי המספרים של 2017 ,אזי המכירות בתחום עלו 74%, ושיעור הרווח התפעולי היה דומה לרבעון המקביל. הגידול במכירות נבע בעיקר מתוספת של 33 חנויות ברייטלורס שמרכזת את מותגי הספורט בקבוצה. נזכיר כי התחום גם מרכז את פעילות X Terminal ,שנכון לעכשיו הפסדית.

למרות החששות שהרבעון הרביעי (והחשוב בשנה) יהיה חלש, נזכיר כי התרומה של המטבע, לאומי קארד, שילב, ושומות המס בסאקס שנרשמה ברבעון ארבע 2017, יתמכו בתוצאות של הרבעון הבא.

תמ"א ייזום עצמי – מא' עד ת'

מה לא נאמר ונכתב על תמ"א 38, על שלל צורותיה, ההזדמנויות והבעיות.

הרעיון מצוין לוקחים בניין ישן ולרוב רעוע, משדרגים ומחזקים אותו תמורת מכירת זכויות הבנייה שעל הגג.

ובמילים פשוטות – הדיירים מקבלים בניין חדיש, דירה גדולה יותר, לובי ומעלית; והיזם מקבל עוד מספר דירות (בזכות תוספת של קומה או יותר). אבל, הדרך ממש לא פשוטה.

בענף הזה יש יזמים, קבלנים, מתווכים, קבלני חתימות, עורכי דין שמחתימים דיירים על הסכמי No Shop ועוד ועוד.

ישנם פרויקטים מוצלחים אך לצידם יש לא מעט פרויקטים בעייתיים שחלק גדול נגרם כתוצאה מניגוד אינטרסים מובהק בין הדיירים הקיימים לבין היזם שעימו נחתם הסכם.

היזם ינסה כמעט תמיד, להפחית ככל שניתן את השקעתו בדירות הדיירים הותיקים בבניין, משום שאלו דירות שלא עומדות למכירה וככל שיצליח להוזיל את השקעתו בהן יגדיל את ריווחי הפרויקט.

נקודה זו בשילוב יוזמה עסקית, הביאה דיירים ברמת גן להחלטה לקחת את עתידם בידיהם ולבצע את פרויקט התמ"א בבניין שלהם בייזום עצמי מלא.

נתקלנו בעבר בדיירים שיזמו פרויקט ובאופן אקטיבי פנו ליזמים והיו מעורבים מאד בתהליך עצמו, אך פרויקט בו הדיירים עצמם משמשים כיזמים הוא דבר חדש ומסקרן.

ייזום עצמי – איך עושים את זה?

אז איך באמת זה עובד וכיצד הצליחו דיירים להביא פרויקט משלב החלום לכדי מימוש אשר בימים אלו הבנייה כבר בעיצומה, כמובן לאחר קבלת היתרים.

גל קריינר שהוא הדייר הדומיננטי והמוביל של הפרויקט מספר לנו על הדרך הלא פשוטה ומסביר על היתרונות והחסרונות של המהלך.

"מהיום הראשון בו עלה הרעיון, הסתכלתי על זה כהזדמנות עסקית שצריך לנהל אותה כעסק לכל דבר. גם כשרבים מאד היו סקפטיים והזהירו אותנו שאין סיכוי שאנחנו כדיירים, שלא באים מהתחום לא נצליח לבצע זאת, לא נרתעתי והסתכלתי על זה כמיזם שאם ניקח את מיטב הספקים וננהלו כמו שצריך, אזי הוא לא שונה מכל עסק חדש שאליו הייתי שוקל להיכנס.

"כמו בכל תחום, גם בתחום הזה אני מאמין שמי שלא בנוי להיות יזם/עצמאי, עדיף לו בהחלט ללכת על האופציה המקובלת ולקחת יזם שיבצע את הפרויקט ואגב זה נכון כנראה למרבית האנשים. כאמור, פרויקט מסוג זה לא מתאים לכל אחד או לכל בניין, אך אם יש למישהו את יכולות הניהול, את היוזמה ואת מרקם האנשים הנכונים כשותפים, זה בהחלט בהישג יד ויש המון יתרונות בדרך זו".

רב חובל אחד

קריינר מדגיש כי משוכה חשובה שיש לעבור אותה היא הדינמיות בין השכנים וקביעת המנהל – "הצעד הראשון שהבנו מהר מאד הוא שלספינה חייב שיהיה רב חובל אחד. הקבוצה החליטה פה אחד לתת לי את המושכות", אומר קריינר ומוסיף – "קיבלנו החלטה על מנגנון קבלת החלטות ועדכונים בתוך הקבוצה.

גל קריינר, ייזום עצמי בתמ"א 38

"הייתה גם הבנה שההחלטות שייתקבלו יהיו בעיניים של יזם ושעושים מה שטוב ונכון לקבוצה כיחידה עסקית. כמובן שכאן בא לידי ביטוי אחד היתרונות המרכזיים של סוג פרויקט כזה בכך שהקבוצה שאפה לבצוע מושלם ככל האפשר הן לדירות הקיימות שבבעלותם והן לדירות החדשות וכאן בעצם התבטל הקונפליקט שקיים תמיד בין יזם לדיירים ותיקים.

"היה ברור לארוך כל הדרך שכאשר יש רוב להחלטה מסוימת, כל הקבוצה מקבלת זאת וממשיכים עם אותה החלטה. הצורך בגיבוש קבוצה מלוכדת וממוקדת מטרה ללא תככים ומריבות היא קריטית ביותר בשביל שפרויקט יצליח להגיע משלב הרעיון לשלב הביצוע.

"מרגע שהבנו שיש פוטנציאל אמיתי והתקבלה ההחלטה לעשות זאת בעצמנו, מייד שכרנו משרד עורכי דין שמתמחה בתחום הבניה וחתמנו על הסכם שיתוף בינינו כדי לעגן את כל ההסכמות ולתת לכך תוקף משפטי. הסכם זה שם את כולנו במקום הנכון וזו נקודה חשובה שבלעדיה אסור בשום אופן לצאת לדרך.

"מכאן, נבחרו אנשי מקצוע שהגיעו מהמלצות חברי הקבוצה וכל איש מקצוע עבר סינון וראיונות של הקבוצה. נבחרה נציגות מקרב הקבוצה אשר קיבלה אחריות על תשלומים וחתימות.

"בפרויקט מסוג זה ישנה עקומת למידה משמעותית ביותר", מוסיף קריינר, ""אם הייתי מתחיל היום פרויקט חדש עם הידע שצברתי, אני מאמין שהייתי חוסך המון זמן ולא מעט כסף. אתה נכנס לתהליך שכזה דייר 'רגיל' ואט אט אתה מבין שעליך לחשוב ולהתנהג כמו יזם. לקח לי זמן להבין שאם אני לא אדחוף את בעלי המקצוע, אלך לעירייה ואדאג לכך שדברים התקדמו אז אין מישהו אחר שיעשה זאת".

מה הדגשים וההמלצות לאנשים שמעונייינים להיות היזמים בבניין שלהם?

"קבוצת הניהול ומי שמנהל ומוביל את הפרויקט מטעם הדיירים חייב להיות מסוגל לנהל את הפרויקט ביד רמה, לנהל את כל הגורמים המעורבים וכמובן להיות המנוע שמאחורי כל היוזמה הזו. יחד עם זאת, למרות שהוא מעורב בכל פרטי הפרויקט, אל לו להתבלבל ולראות עצמו כסמכות המקצועית בתחום הבנייה עצמה.

"ההחלטות הקריטיות הן לבחור את אנשי המפתח שיביאו את הקבוצה לכדי מימוש וסיום הפרויקט בשלום והצלחה. אנשי המקצוע הקריטיים הם: אדריכל, מפקח בנייה, מהנדס ועו"ד.

"השלב הראשון הוא גיבוש הקבוצה, משלב זה ולאחר בדיקה מדגמית לגבי אופי הפרוייקט חובה לבדוק את יכולת חברי הקבוצה לעמוד במימון וחתימה מוקדמת ככל האפשר על הסכם שיתוף טוב שיתן מענה לכל תרחיש שעלול לקרות בהמשך הדרך (בודאות תרחישים שונים יקרו ויגיעו).

ומה השלבים הבאים?

"בשלב השני, ייבחר אדריכל שמכיר את התחום והוא אמור להיות זה שמנצח על כל התהליך, במיוחד עד שלב הוצאת היתר בניה. זה השלב הקשה והמתיש מכולם. בתהליך זה, יידרש מנציג הקבוצה להיות מעורב ולדחוף את העגלה עד ההיתר המיוחל. אנרגיה ומעורבות, כמובן בשילוב צוות איכותי של בעלי מקצוע, יקבעו האם תצליחו להגיע למצב של קבלת היתר בניה".

תהליך ארוך, בירוקרטי, מתסכל, אך משתלם!

"באם צלחתם את שני השלבים הראשונים אזי מצבכם מצויין ועם היתר בנייה ביד בעצם תתחילו את ביצוע הפרויקט עצמו. כאן נכנס לפעולה מפקח הבנייה שלו תפקיד קריטי בהכנת מכרז קבלנים מוצלח ששומר עליכם הדיירים ומודא ששלב הביצוע יהיה עם מינימום סיכון ובעיות ובמקסימום תמורה הן בדירות הישנות והן בחדשות.

"בשלב זה, עריכת הסכם טוב מול הקבלן על ידי עורך הדין הינו משמעותי ביותר גם כן ויש לערב את מפקח הבנייה גם בתהליך זה.

בדיעבד, היית נכנס לזה שוב?

"פרויקט מסוג זה הינו מורכב ובהחלט מתאים רק לאנשים מסויימים, שבדר"כ כבר ניהלו עסקים ותהליכים. זה פרויקט מורכב ארוך וצריך להכיר ולהבין את התהליכים בכל אחד מהשלבים.

"התהליך של ייזום עצמי הוא לא טריוויאלי. כרוך בו סיכון, כמו בכל יזמות. ייזום עצמי בדר"כ מתאים לבניינים קטנים עם מספר מועט של דיירים.

ייזום עצמי תמ"א 38 – בוחרים לבד את הקבלנים

"אבל,  באם התקיימו התנאים שהזכרתי, יש יתרונות רבים שבראשם העובדה שהדיירים שמנהלים ומממנים את הפרויקט הינם בעלי הנכס הקיים ולכן ידאגו לנכס של עצמם יותר מכל יזם חיצוני.

"דיירים אלו אכן ידאגו לחיזוק הבניין הקיים במידה ומדובר על תמ"א 38/1, ולמיקסום השיפור בדירות הקיימות או לבניית בניין טוב ככל שניתן ללא הבדל בין דיירים ישנים לחדשים במידה ומדובר על תמ"א 38/2.

"אני בפרוש הייתי נכנס לפעילות כזו שוב, היתרונות עולים על החסרונות.

"חוץ מזה, קיים יתרון נוסף חשוב מאד ליזמות שכזו –  היכולת לקדם פרויקט התחדשות גם במקרים בהם זה כמעט בלתי אפשרי על ידי יזם חיצוני. בבניין שלנו מתוך 5 דירות, רק ל 2 ניתן היה להוסיף ממ"ד ובעצם להגדיל את שטחן.

"ל-3 הדירות האחרות לא ניתן היה בשל אילוצי שטח וקווי בניין. בנוסף, בשל קירבה לקווי מתח, לא ניתן היה להוסיף מרפסות לדירות. שני הדברים הללו לבדן היו מפילים כל יכולת להתקשר עם יזם חיצוני שאמור לשפר את הקיים ובתמורה לקבל את הזכויות על הגג.

"אנו קיבלנו החלטה שגם אם לא ניתן להוסיף לכל הדירות את אותן תוספות, מה שמנחה אותנו זה חיזוק הבניין, שיפור חזותו, הוספת מעלית וכמובן תוספת הדירות החדשות ובהתאם לכך ביצענו את התחשיבים בינינו והחלוקה של הדירות החדשות. יזם חיצוני בעצם לא היה מסוגל לתת מענה לסיטואציה כפי שהייתה אצלנו בבניין וכנראה קיימת בבניינים רבים נוספים".

תמ"א 38 מעלה שווי הדירות בכ-40% בממוצע

תמ"א 38/2 – התוכנית הפופולארית; מה מקבלים הדיירים?

דירה חדשה בתמ"א 38 תעלה 5%-15% פחות מדירה דומה באותו אזור

תמ"א 38 – המדריך השלם!