עפר קליין – ראש אגף כלכלה ומחקר בקבוצת הראל ביטוח ופיננסים, מגיב היום לצמיחה המהירה שנרשמה ברבעון הרביעי. קליין מציין בסקירתו כי האומדן הראשון לצמיחת התוצר המקומי הגולמי ברבעון הרביעי של שנת 2014, 7.2 אחוזים, הנתון הכי גבוה מאז תחילת שנת 2007. לדבריו, כשבוחנים את הרכב הצמיחה מגלים את הסיפור המלא.

כפי שמצוין בדו"ח הלמ"ס: ההוצאה לצריכה פרטית שעלתה ב-6.8 אחוזים (לעומת עליה של 4.5 ברבעון קודם), מבטאת לצד אמון צרכני חזק גם הרבה מאוד מזומן שמצוי חופשי בידי הציבור (198 מיליארד ₪ בדצמבר) ועלייה ביכולת ללוות כסף על רקע הריבית הנמוכה במשק. נתון זה מפתיע על רקע הרושם שהתקבל מירידת המחירים במדד המחירים לצרכן. בנוסף, בולטת העלייה החדה ביצוא הסחורות והשירותים שעלה בשיעור של 7.3 אחוזים (לעומת עליה של 3.8 אחוזים ברבעון הקודם). ככל הנראה, על רקע הפיחות של השקל מול הסל בחודשים האחרונים שמשפיע בפיגור, יחד עם מגמת ההתאוששות בסחר העולמי.

קליין מוסיף כי ההשקעה בנכסים קבועים עלתה ב-8.7 אחוזים, ככל הנראה כתגובת נגד להקטנת ההשקעות ברבעון השלישי על רקע מבצע צוק איתן נתון התומך בשיעור האבטלה הנמוך (הגידול שנרשם הוא בענפי המשק ולא בנדל"ן). הצריכה הציבורית עלתה ב-12.2 אחוזים ככל הנראה על רקע מבצע צוק איתן ברבעון השלישי והשלמת הצטיידות של מערכת הביטחון.

לדברי קליין, "המשמעות של נתון כל כך חזק היא שלמרות התחזקות השקל (המתבקשת מנתון כזה – ומהמשוואה של צמיחה חזקה שווה מטבע חזק), ולמרות המדד הנמוך, בנק ישראל יתקשה עכשיו להצדיק הורדת ריבית, ובטח הפעלת כלים פחות קונבנציונליים כמו הרחבה כמותית. דבר המשאיר לו בארסנל בעיקר את כלי רכישת המט"ח".

הראל פיננסים מוסיפים כי "בנוסף, הצמיחה המהירה יחד עם הגידול בהשקעות, תומכים בהמשך צמיחה חזקה גם ברבעונים הבאים. אנו (וככל הנראה גם בנק ישראל והאוצר) צפויים לעדכן את תחזית הצמיחה שלנו לשנת 2015 כלפי מעלה".

המדדים הכמעט אפסיים של השנים האחרונות והריבית האפסית של בנק ישראל מחזקים יותר ויותר את האפשרות שהבנק המרכזי יוריד את הריבית לטריטוריה שלילית, והדבר גורם לבלבול ולאי ודאות הולכת וגדלה. מה זו ריבית שלילית? מה עושים כשיש ריבית שלילית? מה זה אומר? במקום לקבל ריבית על הפיקדונות, נצטרך לשלם? זה אבסורד, אבל זה רק נדבך אחד של ריבית שלילית. (קראו כאן על ההשפעה של המדד השלילי על המשכנתא שלכם – זה לא מה שחשבתם!)

ריבית שלילית היא מצב מוזר וקיצוני בשווקים, אבל החל משנת 2014 זה המצב בגוש האירו, לצד מקומות נוספים. זה התחיל בכלל בדנמרק שב-2012 הפתיעה את השווקים עם ריבית שלילית, נמשך בגוש האירו ב-2014 וחלחל למקומות נוספים – יפן בתחילת 2016, וזה עלול להגיע גם לארה"ב.

המשמעות של ריבית שלילית היא שבנקים לא נותנים תשואה/ריבית על הפיקדונות שלהם אלא גובים תשלום. זה נשמע לא הגיוני, אנחנו רגילים שאם אנחנו מפקידים בפיקדון בבנק אנחנו מקבלים ריבית, אפסית אומנם , אבל לפחות מקבלים משהו. ובכל זאת, בגוש האירו, ביפן ובמקומות נוספים, זה קיים. איך זה קורה?  במצב הנורמלי של ריבית חיובית, אנשים מפקידים 100 אלף שקל ומקבלים אחרי שנה 100 אלף שקל ותוספת ריבית, נניח של 300 שקל (0.3%), ובסה"כ 100.3 אלף שקל. אם הריבית תהפוך לשלילית, נניח של מינוס 0.1%, אזי יהיו בנקים שבהם אחרי שנה יהיה בפיקדון סכום נמוך יותר. לדוגמה, סכום של 99.9 אלף שקל (100 אלף פחות ריבית של 0.1% שמשולמת לבנק). זה מצב קיצון, סוג של עיוות שוק שלא היה בהיסטוריה, אבל זה כאן והשאלות הן איך מתמודדים עם זה? האם זה יגלוש לישראל? ואיך זה ישפיע על ההשקעות שלכם ועל שוק הדירות? (כאן תוכלו לקרוא איך ריבית שלילית משפיעה על מחירי הדירות).

אבל לפני שמסתכלים קדימה, חשוב להבין את המגמה בעבר. כאן, הטבלה מדברת בעד עצמה – הנה ריבית הפריים בשנים האחרונות. ריבית הפריים מבטאת את ריבית בנק ישראל בתוספת של 1.5%. כפי שניתן להתרשם, הריבית ירדה בצורה משמעותית בשנים האחרונות, ואגב, במשך תקופה מאוד ארוכה ועד לא כך כך מזמן, הריבית הזו היתה דו-ספרתית – כן, 11%, 15%, אפילו 18%, וזה היה משנות ה-80 ועד 2003. מאז, המגמה היא של ירידה, אם כי במשך תקופה, לפני המשבר של סוף 2008,, הריבית נעה בין 5% ל-8%. המשבר טרף את הקלפים – הבנקים המרכזיים בעולם וגם בישראל הפחיתו את הריבית כדי לעודד צמיחה וצריכה, ומאז אנחנו בפחות מ-5%. כמה  פחות? הנה הטבלה –

ריבית שלילית בישראל?

על פי לא מעט כלכלנים לא מעטים ולאחרונה הצטרפו גם הכלכלנים של סיטי בנק ישראל תהיה אחת המדינות שתצטרף למדינות עם ריבית שלילית.  בסיטי מעריכים כי קיימת סבירות גבוהה שבנק ישראל יאמץ ריבית שלילית בהמשך 2016.  הריבית כיום היא 0.1% ועל פי ההערכות הכלכנים היא תרד למינוס 0.1%. בסיטי מסבירם  כי "בהתחשב בתקופה הממושכת שבה האינפלציה אינה מגיעה ליעד שהציב הבנק, אנו צופים כי הסבלנות של בנק ישראל תפקע והוא יכריז על מדיניות המשלבת ריבית שלילית והתערבות אגרסיבית יותר בשוק המט"ח. בבנק ישראל אמרו עם החלטת הריבית האחרונה  – "בנק ישראל יבחן את הצורך בשימוש בכלים שונים, על מנת להשיג את מטרותיו".

לאחרונה אמרה יו"רית הפד ג'נט ילן כי היא אינה שוללת שימוש בכלי של ריבית שלילית, וביפן החליטו כאמור בתחילת השנה על ריבית שלילית של מינוס 0.1%.

ריבית שלילית, לעומת ריבית ריאלית שלילית? 

ריבית היא נתון אבסולוטי, וכך גם ריבית שלילית. לדוגמה, ריבית שלילית של מינוס 0.1% מבטאת הפסד של עשירית האחוז – השקעתם 100 אלף שקל, אחרי שנה יש לכם 99.9 אלף שקל. ריבית ריאלית מבטאת את היחס בין הריבית לבין האינפלציה/מדד המחירים לצרכן. אם לדוגמה המדד הוא 2% והרווחתם על ההשקעות 3%, אז בקירוב יש לכם תשואה ריאלית של 1% (ריבית ריאלית של 1%), אבל אם ההשקעות מספקים לכם רק 1%, אז הפסדתם ריאלית 1% (ריבית ריאלית שלילית של 1%).

הריבית של בנק ישראל מבטאת ריבית שלילית ריאלית או ריבית ריאלית אפסית. למשקיעים זה הרבה יותר גרוע, למשקיעים סולידיים בפיקדונות הבנקאיים שמקבלים במקרה הטוב את ריבית בנק ישראל גלום הפסד משמעותי ביחס לאינפלציה הצפויה, אם כי יש לבחון זאת ביחס למדד הצפוי על פי הכלכלנים של הבנקים ובתי ההשקעות. אבל גם שם המצב לא מזהיר – המדד צפוי להיות ב-2016  סביב 0.5%, בפיקדונות הבנקים מקבלים במקרה הטוב את הסביבה הזו – כלומר ריבית ריאלית אפס, ובמקרה הרע – ריבית ריאלית שלילית.  

בנק ישראל מנווט כבר כמה שנים במציאות מדומה – טווח האינפלציה שהוא מגדיר לא רלוונטי; הריבית הנמוכה, הכלי שהיה אמור להיות הכי אפקטיבי של הבנק, לא עוזר, לא מרים את הצמיחה, אלא מנפח בועות ענקיות בשוק הנדל"ן ובשווקים הפיננסים, ולכן יש בהחלט מצב שהבנק יחליט להוריד עוד יותר את הריבית. התוצאות של המהלך הזה יכולות להיות הרסניות עוד יותר לשוק הדירות ולשווקים בכלל.

נזכיר שבשנים 2008-2009 בעקבות המשבר בשווקים, בנק ישראל העמיד את הריבית הריאלית על מינוס 1%, ואז מחירי הדירות זינקו. אז אנשים החליטו לרוץ ולקנות דירות – התשואה בהן טובה לעומת הריבית הריאלית באפיקים סולידיים. עכשיו, ייתכן תרחיש שאפילו הריבית עצמה שלילית – ואז רבים ישאלו את עצמם מדוע להחזיק כספים בבנק, קדימה – נקנה דירות, התשואה שם היא כמה אחוזים טובים, ובטח שלא שלילית! (כאן, תוכלו לקרוא על ההשלכות של ריבית שלילית על שוק הדירות) 

ריבית שלילית – למשוך את הכסף מהבנק? 

כשהחליטו באירופה על ריבית שלילית היו חששות גדולים ובצדק – האם הציבור יוציא את הכסף מהבנקים? האם הבנקים יישארו עם בעיות נזילות? מה זה בנקים בלי הכסף של הציבור? הרי אין להם זכות קיום. המהלך באירופה היה מאוד מדוד ומדורג, ובסופו של דבר לא היתה קטסטרופה, גם בגלל שהבנקים לא גלגלו לכל הציבור את הריבית השלילית, חלקם ספג את הריבית השלילית כדי להשאיר את הלקוחות הגדולים. כך נוצרה בדלת האחורית תחרות חזקה יותר בין הבנקים. זה מבורך, והלוואי שהתחרות תגיע גם לכאן, אבל לא בטוח שזו הדרך.

אלא שמה שקרה באירופה נשאר באירופה. אירופה זו לא ישראל; יפן היא לא ישראל – אי אפשר לקבוע שאם שם הציבור לא משך את הכסף מהבנקים, כאן זה גם לא יקרה, אנחנו מדברים על מעל 300 מיליארד שקל בפיקדונות. מספיק שחלק קטן מהם יזוז למקומות אחרים, והבנקים עשויים להיות בבעיה. לא ברור אם וכאשר תהיה כאן ריבית שלילית, הציבור ימשוך את הכסף – מה שברור הוא שהמוטיבציה שלו למשוך את הכסף גדלה מאוד. הוא יעביר כספים למניות, לאפיקים מסוכנים יותר, לנדל"ן, והוא לא בהכרח ילך כמו צאן לטבח וישלם לבנקים על הזכות להחזיק בכספו. יש גבול, וייתכן מאוד שישראלים רבים לא יהיו מוכנים לשלם כסף לבנקים בגין הריבית השלילית ובצדק!

ריבית משכנתא – עדכונים על ריבית משכנתא, והאם היא תושפע אם הריבית השלילית תגיע לכאן. מצד אחד ריבית המשכנתא מתואמת עם הריבית במשק, אבל מצד שני המגמה בתקופה האחרונה היא שלי עלייה בריבית המשכנתא.

ריבית שלילית – נחזיר פחות מההלוואה המקורית? 

ריבית שלילית היא לא רק על פיקדונות, ריבית שלילית לכאורה היא גם על הלוואות. ככלל, הריבית על ההלוואות מתואמת עם ריבית בנק ישראל; המלווים – בעיקר הבנקים, מוסיפים פרמיית סיכון (לכל לקוח פרמיה אחרת) על ריבית בנק ישראל, וכך קובעים את הריבית על ההלוואה שלכם. מה יקרה אם תהיה ריבית שלילית? האם הריבית על הלוואות תהפוך לשלילית? ובכן, נראה שבמצב כזה הריבית על ההלוואות תוזל עוד יותר! זו יכולה להיות בשורה ללוקחי המשכנתאות וללווים בכלל, אבל האם ייתכן מצב של תמונת ראי לפיקדונות – כלומר בעוד שהמחזיקים בפיקדונות מפסידים כסף כאשר יש ריבית שלילית, הלווים דווקא מרוויחים כסף? האם אפשרי תרחיש של הלוואה או אוברדראפט בחשבון שילכו ויקטנו? תיאורטית כן. בפועל, האשראי וההלוואות ניתנים אמנם בהתייחס לריבית השוררת בשוק, אבל בתוספת של פרמטרים שקשורים לסיכון הספציפי של הלקוחות ובתוספת מרווח הרווח של הבנק. המרווחים האלו ימנעו מצב של ריבית שלילית על הלוואות.

צחי ליבוביץ, מנהל השקעות ראשי באימפקט בית השקעות, ציין בסקירה שפרסם בתחילת 2015 כי אחד הפתרונות למצב הדפלציה שנוצר בישראל (ומאז המשיך ביתר שאת) הוא התערבות של בנק ישראל. להערכתו, בנק ישראל צריך להוריד את הריבית כמה שיותר קרוב לאפס ואף לאמץ ריבית פיקדונות שלילית כפי שהנהיג הבנק המרכזי האירופאי לאחרונה בגוש האירו. הסיבה לכך היא שהאינפלציה השלילית גורמת לאפקט הריבית הנמוכה לקטון. מטרת הריבית הנמוכה היא לגרום למעשה לכך שלבעלי הפיקדונות  המחזיקים בכסף פנוי לא יהיה תמריץ להשאיר את הכסף בבנק עקב הריבית נמוכה והאינפלציה השוחקת ויחפשו להשקיע אותו בנכסים ריאליים ופיננסיים או – וזה יותר טוב למשק – יסיטו כסף לצריכה מוגברת יותר, דבר שעשוי להניע את הכלכלה קדימה.

זה אולי תרחיש לא רחוק, אבל מסוכן מאוד – המשק הישראלי לא בנוי על ריבית שלילית בפיקדונות. הציבור עלול למשוך כסף מהפיקדונות ולהשאיר אותו מתחת לבלטות או בכספות, הוא יעביר כספים דווקא לשוקי המניות והאג"ח. כלומר, לא משנה מה הוא יעשה בכסף, זה יכול לנפח בועות נוספות וחדשות, ומעבר לכך – ריבית שלילית בפיקדונות לא הוגנת ולא הגונה כלפי רבבות אנשים שאין להם אלטרנטיבה חוץ מאשר לשים את הכסף בבנק, אנשים שלרוב גם לא יודעים ולא מבינים כמה הם מקבלים על הפיקדון שלהם. עם זאת, צריך לזכור שבמצבים מסוימים ולאורך תקופות מוגבלות זה יכול להוות פתרון, ולראיה – גוש האירו.

רבע ממדינות העולם עם ריבית שלילית – הציבור כועס ולא באמת צורך יותר

ב"פייננשל טיימס" התפרסמה באמצע פברואר 2016 כתבה מקיפה על הריבית השלילית (תרגום בגלובס) – השורה התחתונה שלה היא – ריבית שלילית יכולה להיות אסון לשווקים, ובינתיים היא בטח שלא עוזרת ולא מגדילה צריכה: "לפי סקר שהקיף 13 אלף בני אדם באירופה, ארה"ב ואוסטרליה – אם יותר בנקים ינסו לחייב את בעלי הפיקדונות שלהם בריבית, חוסכים רבים יגיבו בשלילה", נכתב בכתבה. "הסקר נערך על-ידי איפסוס להזמנת הבנק ההולנדי ING. יותר מ-75% מהנסקרים אמרו שיוציאו כספים מחסכונותיהם אם הריבית תהיה שלילית. רק 12% העריכו שיוציאו יותר כסף על צריכה – המטרה העיקרית של הבנקים המרכזיים. היו שאמרו שהם יחסכו אפילו יותר. רוב הנסקרים העריכו שיעברו להשקעות מסוכנות יותר או יצברו כספים ב'מקום בטוח'".

ואם זה המצב בחלק גדול מהעולם, אז למה לכל הרוחות בכלל חושבים על ריבית שלילית בשוק שלנו? אצלנו התגובות יכולות להיות חריפות יותר – הנה סקר מעודכן שנערך בגלובס – סקר ריבית שלילית. התוצאות ברורות – אם תהיה ריבית שלילית, אנשים פשוט יעבירו את הכספים למקומות אחרים – הם לא יפסידו עליהם כספים!

למדריכים קשורים –

ריבית שלילית והשפעתה על מחירי הדירות?

מדריך ריבית (רמה בסיסית – מונחים, הסברים, הדגמות)

מדריכי השקעות

מעודכן ל-01/2021

ניהול תיקים, כל מה שצריך לדעת – מה הם דמי הניהול שמשלמים על ניהול תיק השקעות? מה המינימום הדרוש לניהול תיק השקעות? ומה ההבדל בין ניהול תיקים לבין השקעה בקרנות נאמנות?

ניהול תיקי השקעות – מה זה?

רוצים לנהל את הכסף שלכם, אבל לא יודעים איך? דרך מי? באיזה מכשירים? יש כמה אפשרויות. אפשר לנסות לבד, אבל זה לא פשוט. אפשר להיעזר ביועץ ההשקעות בסניף הבנק שינחה אתכם איך לפזר את ההשקעות בין האפיקים השונים וימליץ לכם בעיקר על קרנות נאמנות, לרבות קרנות סל, ואולי גם על איגרות חוב ומניות.

זו השיטה הפופולארית, אבל מסתבר שרבים מעדיפים ניהול צמוד יותר. הם פונים לבתי ההשקעות ומנהלים אצלם תיק השקעות. הכסף נשאר בחשבון שלהם (בבנק) או שהם יעברו לחשבון של בית ההשקעות (ועל הדרך גם ישלמו פחות עמלות).

הניהול השוטף נעשה דרך מנהל התיקים (שמקבל הרשאה לפעול בניירות ערך בחשבון הבנק). מנהל התיקים אמור להכיר אתכם ואת התיק שלכם ואמור להיות ער למצבים הדינמיים בשווקים הפיננסיים ובהתאם להם לפעול. להבדיל ממנהל התיקים, יועץ ההשקעות בבנק לא יכול לעקוב באופן שוטף וצמוד אחרי תיק ההשקעות שלכם. תדמיינו למשל שיום בהיר אחד מתרחשת מפולת בשווקים ואתם רוצים לפעול – לממש או להגדיל חשיפה, אבל באותו היום יועץ ההשקעות בבנק לא נמצא. מה תעשו? בבנק יגידו לכם להתקשר למוקד, תחכו 20-30 דקות על הקו, ואז ידבר אתכם יועץ שלא יודע מה אתם מחזיקים בתיק, מה הצרכים שלכם, וכל מה שהוא רוצה זה לסיים את השיחה אתכם כי יש לו 100 ממתינים על הקו.

אם כן, ניהול בידי מנהל תיקים הוא אישי מאוד, וזה היתרון הגדול שלו – המשקיע יכול לקבל מידע בכל רגע, הוא מקבל מידע חודשי או רבעוני על כל הפעילות בתיק, ההרכב, התשואות ועוד, הוא יכול לפנות בכל נקודת זמן למנהל התיקים, לברר איתו פרטים מסוימים ולשאול אותו על אירועים מסוימים בעלי השלכה על תיק ההשקעות, על ניירות ערך בתיק, על הערכותיו ועוד.

מנהל התיקים, חשוב להדגיש, מבצע פעולות השקעה באופן עצמאי בחשבונו של הלקוח בהתאם לשיקול דעתו ובהתאם לסיכון שהוגדר מראש (סיכון תיק ההשקעות – ההרכב של הנכסים המסוכנים והלא מסוכנים). מנהל התיקים אמור לספק תשואה עודפת על פני מכשירים אחרים, אבל אל תצפו לניסים. מנהל התיקים מתאים את התיק שלכם לסיכון המתאים ופועל במסגרת ברורה ואפילו קשוחה – הוא לא ייקח סיכונים מיותרים שעשויים להניב לכם תשואה עודפת כדי שבהתאמה הוא לא "ייפול" בתשואות.

ולמה הכוונה? למשל, מניה מסוימת שבמשך תקופה ארוכה יורדת, ואיבדה עשרות אחוזים משווייה. כל האנליסטים טוענים שהירידה במחיר לא מוצדקת, וההמלצות על המניה חיוביות מאוד. מנהל תיקים שהיה מסתמך על האנליסטים היה, מן הסתם, רוכש את מניות החברה, אבל גם כאן אסור להגזים כי למרות האופטימיות, האפשרות שהמניה תמשיך לרדת, למרות ההמלצות החיוביות, היא לא מופרכת. לכן השאלה היא שאלת המינון – כמה מהתיק שלכם מושקע באותה מניה. וזה התפקיד העיקרי של מנהל התיקים – לפזר את ההשקעות ולדעת שגם אם נכס מסוים נראה אטרקטיבי ביותר, יש גבול מסוים שלא ניתן לחצות אותו, אחרת הסיכון גדול מאוד!

מנהל תיקי השקעות מחזיק רישיון לניהול תיקי השקעות מטעם משרד האוצר. על פי החוק מנהל התיקים חייב להתאים את שירותיו לצרכי הלקוח; לפעול לטובת לקוחותיו באמונה ושקידה ("חובת האמון"); לגלות גילוי נאות לגבי כל פעולה או מאפיין אשר יכולים להשפיע על הייעוץ או הפעילות שלו, ולהימנע מביצוע כל פעולה שיש בה ניגוד עניינים ללקוח, אלא אם הסכים הלקוח לכך מראש ובכתב. וכן עליו לתת עדיפות לנכסים פיננסיים של לקוחותיו על פני אלה שלו (או של תאגיד בו הוא עובד, קשור בקשרים עסקיים או שותף).

הכשרתו של מנהל תיקים כוללת את בחינות רשות ניירות ערך, וכן תקופת התמחות של 9 חודשים בחברה לניהול תיקים. לאחר סיום ההכשרה רשאי מנהל התיקים לעסוק בייעוץ השקעות, אך גם בניהול אקטיבי של ניירות הערך של הלקוח (דבר שיועץ השקעות לא רשאי לעשות בהתאם לחוק).

המדריך שלנו פורסם גם ב-YNET

ניהול תיקים – כמה זה עולה? לא לעשירים בלבד

כדי לנהל תיק השקעות צריך סכום מינימלי התלוי בבית ההשקעות עצמו. בבתי השקעות קטנים ניתן לפתוח תיק השקעות עם סכום של 100-200 אלף שקל (ובמקומות מסוימים אפילו פחות מכך), בבתי השקעות גדולים צריך לפחות 250-300 אלף שקל (ובמקומות מסוימים אפילו יותר מכך). אבל במהלך 2018 השוק השתנה, וגופים גדולים מאפשרים ללקוחות לפתוח תיק השקעות בעשרות אלפי שקלים. הניהול הזה נעשה דרך קרנות נאמנות ויש לו יתרונות רבים (הרחבה כאן) 

היקף התיקים המנוהלים מסתכם בקרוב ל-300 מיליארד שקל, כאשר רוב הסכום מנוהל עבור גופים מוסדיים (כ-100 מיליארד שקל), חברות וארגונים שמחזיקים בכספים רבים (כנראה בין 60 ל-80 מיליארד שקל) – הגופים האלו שמנהלים תיקים גדולים מאוד, משלמים דמי ניהול נמוכים.

מנגד, הפרטיים שמנהלים תיקים בהיקף מוערך של בין 80 ל-100 מיליארד שקל, משלמים דמי ניהול גבוהים יחסית עד 1.5%, כשהממוצע הוא סביב ה-1%. כאן חשוב להדגיש כי לרוב ככל שהתיק גדול כך היכולת להשיג דמי ניהול נמוכים יותר עולה, וכן שאפשר תמיד להתמקח על שיעור דמי הניהול. עם זאת, בניהול תיקים דיגיטליים דרך קרנות נאמנות ניהול התיק הוא בעלות נמוכה.  

תעשיית ניהול תיקי ההשקעות כוללת מעל 150 חברות ומעל 1,000 מנהלי תיקים, ואם אתם בעניין של ניהול תיק אצל מומחה שיעקוב, יעדכן אתכם, ויספק לכם תשואה טובה, אז הכי חשוב שמנהל התיקים יהיה מקצועי, איכותי, אמין ושירותי.

דבר ראשון שאתם צריכים לבדוק הוא שמדובר במנהל תיקים עם רישיון, כי מסתבר שיש מספר לא קטן של מתחזים, ואז הם לא כפופים לחוק, לא יודעים באמת לנהל השקעות, וברוב המקרים לא מנהלים לכם את הכסף בחשבון שלכם (בנאמנות). אולי מדובר באנשים שיש להם זיקה לשווקים הפיננסיים ואולי הם גם מסוגלים להרוויח, אבל מנהל השקעות מוסמך עבר בחינות, עבר הכשרה, נמצא בפיקוח שוטף ויודע דברים בסיסיים בניהול השקעות שמי שלא למד ולא עסק בכך, פשוט לא יודע, כמו לקבוע רמת סיכון, לפזר את ההשקעות, לבחון השקעות ולקבל החלטות השקעה. אדם שמנהל את הכסף שלכם בלי הכשרה זה ממש לא מה שאתם צריכים. אחרי הבדיקה הזו, תצטרכו לקבל החלטה אם ללכת על גוף גדול או גוף קטן. לפני כן, חשוב להדגיש כי במקרים רבים, ובעיקר כשמדובר בגוף גדול, הרי שניהול התיקים שם נעשה דרך קרנות נאמנות. מה זה בעצם ניהול תיקים דרך קרנות נאמנות?

ניהול תיקים מול קרנות נאמנות

היתרון הגדול של ניהול תיקים הוא כאמור בקשר האישי עם מנהל התיק. באלטרנטיבות האחרות זה לא קיים. בקרנות הנאמנות יש מנהל השקעות כללי שמנהל את הקרן אבל הוא לא מדבר ישירות עם המשקיעים; בקרנות הסל גם כן. אמנם יש את יועץ ההשקעות שבבנק, אבל הוא לא זה שמשנה את הרכב התיק, קונה ומוכר, ומעבר לכך, הוא יחסית מוגבל – תפקידו הפך בשנים האחרונות ליותר טכני/בירוקרטי, הוא לרוב מייעץ על סמך מערכת דירוג שקיימת בבנק; הוא מציע ללקוח אפשרויות שמספקת לו מחלקת המחקר של הבנק. אבל הוא לא מנתח, בודק, קונה ומוכר ניירות ערך. הוא לרוב לא חי באופן שוטף (כפי שהיה בעבר) את התזוזות בשווקים הפיננסים, את הדיווחים השוטפים בהיבט מקרו ובהיבט מיקרו, הוא לא נכנס לעומק לדוחות עצמם.

מעבר ליתרון הזה, גלום יתרון ביכולת של המשקיע לקבל דמי ניהול טובים אם התיק שלו גדול (וכן ליהנות מדמי משמרת נמוכים ואפילו אפסיים). מנגד, בניהול תיקים יש חיסרון בהיבט המס. הלקוח משלם מס על רווחי ההון מיד עם המימוש של ניירות בתיק ההשקעות. אם הוא היה משקיע בקרנות נאמנות ולא דרך מנהל תיקים, הרי שהתזוזות של ההשקעות בקרן עצמה פטורות ממס (הקרן פטורה ממס), כלומר הקרן עצמה מוכרת ניירות ערך ולא משלמת על הרווח שלה, ורק כאשר הלקוח מוכר את הקרן עצמה הוא משלם מס על הרווח. יש בהשקעה דרך קרנות סוג של דחיית מס, אבל בשנים האחרונות התרחב ניהול התיקים דרך קרנות נאמנות. כלומר, במקום לבנות תיק ספציפי עם ניירות ערך, בודקים את רמת הסיכון של הלקוח ובונים לו תיק של קרנות ואז כמובן רק במימוש הקרנות ישולם מס, כלומר יש כאן שוויון בהיבט המס בין הגישות השונות. אגב, במצב בו מנהל התיק משתמש בקרנות אין כפל מיסים! הלקוח מקבל החזר על דמי הניהול הכפולים לכאורה (גם בניהול עצמו וגם בקרן).

ניהול תיקים – היקף כספי

ההיקף הכספי של ניהול תיקי ההשקעות מתפרסם באופן שוטף על ידי רשות ניירות ערך. בתי ההשקעות הגדולים שולטים בתעשייה הזו. על פי הממצאים, מחצית מנכסי התיקים המנוהלים בשווי של עד חצי מיליון שקל מושקעים בקרנות נאמנות וכ-35% מהתיקים המנוהלים בענף עבור לקוחות שאינם מוסדיים מורכבים בעיקר מקרנות נאמנות. עוד עולה מהבדיקה –

• שווי הנכסים המנוהל עומד על כ-300 מיליארד שקל.
• מספר הלקוחות עומד על כ-100 אלף.
• שווי תיק ממוצע של לקוח אצל מנהל תיקים: כ-1.8 מיליון שקל.
• שווי תיק ממוצע בתיקים בהם קרנות הנאמנות מהוות 50% ומעלה משווי הנכסים הוא כ-850,000 שקל.
• 18 מתוך 124 חברות ניהול התיקים הפעילות בתחום הינן גדולות ומנהלות 86% מהנכסים בניהול מנהלי תיקים ("חברות גדולות" הן חברות המנהלות מעל 5 מיליארד שקלים או שיש להן מעל ל-1000 לקוחות).

מניתוח מבנה ההכנסות של החברות עולה, כי בכ-86% מהחברות המנהלות כ-90% מהנכסים בענף, היוו ההכנסות מהחזר עמלות חלק שאינו מהותי (פחות מחמישה אחוזים) מההכנסות מדמי הניהול הנגבים באופן ישיר מהלקוחות. עוד עולה, כי כ-57% מהחברות, המנהלות יחד כ-68% מנכסי הלקוחות, מקבלות פחות מאחוז מעמלות העסקה שמשלם הלקוח לבנק או לחבר הבורסה ורק ב-6 חברות, המנהלות יחד 0.4% בלבד מנכסי הלקוחות, החזר העמלות עולה על 50% מהעמלה שמשלם הלקוח.

בית השקעות גדול או בית השקעות קטן – מה עדיף?

ניהול תיקים נעשה בעיקר דרך 7-8 בתי השקעות גדולים – מיטב דש, פסגות, מגדל שוקי הון, הראל, ילין לפידות, אלטשולר שחם, אי.בי.אי. כאשר מחליטים ללכת על ניהול תיקים מקצועי, השאלה הראשונה היא האם ללכת על בית השקעות גדול או על בוטיק השקעות קטן. יש הבדלים גדולים בין גוף גדול לבין גוף קטן ובינוני. ראשית, בגוף גדול צפוי שתהיו אחד מיני רבים, מנהלים שם אלפים רבים של לקוחות. אז נכון שצפוי שתקבלו יחס אישי, וגם הכסף שלכם יקבל יחס אישי, אבל נראה שעל פניו בבוטיק השקעות, היחס יהיה צמוד יותר. מעבר לכך, בבוטיק ההשקעות היחס יגיע מהמנהלים הבכירים ואפילו מהבעלים. כלומר, אם תנהלו שם את תיק ההשקעות שלכם, יהיה לכם קשר ישיר לצמרת של בית ההשקעות. בחברות הגדולות יעבוד מולכם מנהל השקעות, אבל בטח שלא דמות בכירה בבית ההשקעות ובטח שלא המנכ"ל ולא הבעלים.

מנגד, בבית השקעות גדול, יש משאבים גדולים יותר ויש מחלקת אנליזה ומחקר. כלומר, יש בדיקות שוטפות של דוחות, הודעות, כדי לבחור לכם את ההשקעות המתאימות. בבית השקעות קטן לרוב אין מחלקת מחקר, אבל זה עדיין לא אומר שהם לא יודעים לעשות זאת. יש פחות משאבים, אבל גם בחברה של כמה אנשים בודדים יש מחקר ויש אנליזה, והאמת היא שלפעמים היא לא פחות טובה מזו של בית השקעות גדול. עם זאת, עדיין המשאבים המוקצים למחקר בבית השקעות גדול, גדולים יותר.

מעבר לעניין הגודל, חשוב לבדוק את המוניטין של בית ההשקעות, את תשואות העבר שלו (בהינתן רמות סיכון שונות), ואת הניסיון של מנהלי התיקים בפועל. ובכלל – צריך להבין מי מנהל את התיק שלכם בפועל, ולבדוק אם הוא מבין אתכם, אם הוא בראש שלכם, אם הוא פשוט מתאים לכם. לדבר עם מנהל השיווק זה נחמד, אבל דברו עם האיש שלכם, תבדקו ותבחנו את כישוריו, את ההתאמה ואת היכולת שלו להיות קשוב אליכם ולשרת אתכם.

כמו כן, צריך כמובן שתהיה התאמה בין הסיכון שהגדרתם לבין תיק ההשקעות. אבל חשוב להבין אם התהליך הזה אוטומטי, כלומר כל הלקוחות של בית ההשקעות מקבלים את אותו התיק או קרוב לכך, או שיש באמת סוג של טיפול צמוד ואישי בתיק שלכם.

אתם גם צריכים לוודא שהכל שקוף, שאתם יכולים בכל רגע לדעת מה נקנה, מה נמכר, מה יש בתיק, מה התשואה ועוד.

דרך נוספת לבחון את מנהל התיקים היא פשוט לבחון אותו. אתם יכולים לחלק את תיק ההשקעות שלכם על פני כמה מנהלי השקעות ולראות מי מספק לכם תשואה טובה יותר (בהינתן אותו הסיכון), מי שירותי יותר, מי בעצם יותר מתאים לכם. כך תוכלו לווסת את הכספים למנהל התיקים המועדף. אבל אתם כבר יודעים – הצלחה בשנה אחת לא מבטיחה הצלחה בשנה השנייה. המבחן צריך להיות גם לתקופה קצרה, אבל המבחן האמיתי הוא לתקופה ארוכה.

הדור החדש של ניהול תיקים

ניהול תיקים התרחב בשנים האחרונות למקומות נוספים – מערכות אוטומטיות שמנהלות תיקים. מערכות אוטומטיות אשר פועלות באופן דומה למערכות אלגו טריידינג ונקראות "roboadvise" או "יועץ רובוטי" בעברית, כבר שולטות ברוב המסחר בשווקים הפיננסיים. מדובר על רובוט/מחשב שבעצם עובד בשיטה ידועה וקבועה, על פי נוסחה/מודל ייעודי שפותח בחברה/בבית ההשקעות. הרובוט/מחשב בעצם מתרגם את המודל הזה לקניות ומכירות של ניירות ערך. היתרון של המערכות האלו הוא יכולתן לעשות ניתוחים סימולטניים רבים, מהירות התגובה מהירה במיוחד ויכולתן לפעול ללא רגשות, וזה יתרון לעומת מנהל ההשקעות המסורתי. בארץ זה עדיין בחיתולים וניהול ההשקעות באלגו מתרכז בעיקר במט"ח, בעולם ניהול תיקים דרך מערכות אלגו גדל בקצב משמעותי מאוד.

מדריכים קשורים

פוליסות חיסכון – יתרונות וחסרונות

קרנות נאמנות – הדרך הפופולרית להיחשף לשוק ההון

תעודות סל – כל מה שצריך לדעת

ניהול תיקי השקעות דרך קרנות נאמנות

אם יש לכם תיק קטן, אז סיכוי טוב שמנהל התיקים יעשה לכם את האלוקציה של התיק (ייחוס הכספים לנכסים השונים על פי דרגת הסיכון), ובהתאמה יפזר לכם את התיק על פני קרנות נאמנות שונות – זו הדרך "לטפל" בתיקים קטנים – ניהול דרך קרנות נאמנות. מצד אחד, זה לכאורה בעייתי כי מנהל התיקים יבחר כמובן את הקרנות של הבית, מצד שני – לרוב אין כאן בעיה מבחינת דמי ניהול. אתם לא משלמים כפול – משלמים על הקרנות ולא דמי ניהול על התיק. אלא שגם אז יש ניגוד עניינים – אולי מנהל התיקים יבחר דווקא את הקרנות עם דמי הניהול הגבוהים? צבי סטפק, הבעלים של מיטב-דש מספר שהניהול דרך קרנות מבטא בעיקר יתרונות – הראיון בגלובס 

וכאן המדריך לניהול תיקים דרך קרנות נאמנות 

עדכונים:

אוקטובר 2018 – וידאה, חברת ניהול התיקים של בנק לאומי יוצאת לשוק. האם כדאי? (הרחבה באתר)

מאי 2018 – בנק ישראל אישר ניהול תיקים דיגיטלי (הרחבה באתר)

אוגוסט 2017 – תעשיית ניהול התיקים: תמונת מצב. צבי סטפק, הבעלים של מיטב דש בניתוח על תעשיית תיקי ההשקעות. התעשייה הזו צומחת מעט, אחרי 13 שנים של צמיחה מרשימה, אבל התחום הפך לריכוזי יותר מבעבר – להרחבה בגלובס

ניהול תיקים = ניהול דרך קרנות נאמנות

חיסכון לכל ילד – מה זה? ואיך תבחרו חיסכון מתאים?

ככה תשקיעו את הכסף שלכם לבד…

השקעה במניות או השקעה בדירה – מה עדיף?

מנהל קרנות הנאמנות של אפסילון מודיע כי בכוונתו למזג את קרן הנאמנות "אפסילון (4A) מניות" (מספר קרן: 5126800) (להלן: "הקרן הנקלטת") לתוך קרן הנאמנות "אפסילון (4A) נבחרת מניות" (מספר קרן: 5118708) (להלן: "הקרן הקולטת").

המיזוג, מוסרים באפסילון, הוא לתכלית עסקית וכלכלית, על מנת לאפשר, בין השאר, ניהול ותפעול מאוחדים של הקרנות תוך השגת חיסכון בעלויות ויצירת יתרון לגודל הקרן.

"מנהל הקרן ימזג את פעילותה של הקרן הנקלטת עם הקרן הקולטת, בדרך של העברת כל נכסיה והתחייבויותיה של הקרן הנקלטת, לקרן הקולטת, וימיר את היחידות בקרן הנקלטת ליחידות בקרן הקולטת, באופן ששווי היחידות לאחר המיזוג, בידי מי שהחזיק ערב המיזוג ביחידות של הקרנות המתמזגות לא ישתנה כתוצאה מן המיזוג, למעט שינוי הנובע ממס או מתשלום חוב החלים עקב המיזוג על הקרנות שהתמזגו", כותב מנהל הקרנות של אפסילון ומוסיף – "באופן כללי, במסגרת מיזוג של קרנות פטורות לא צפוי שינוי ו/או תשלום הנובע ממס.

"היה וכתוצאה מהמיזוג יווצרו חלקי יחידות (שברים), למיטב ידיעתו של מנהל הקרן הטיפול בשברים יתבצע ע"י המפיצים כך שבעלי היחידות יקבלו את התמורה בגין השברים ביום המיזוג או במועד מימוש היחידות על ידי המחזיק. המיזוג ייערך בהתאם להוראות הדין ובכפוף לעמידה בתנאי פקודת מס הכנסה. במועד ביצוע המיזוג יפקעו הסכם הקרן והתשקיף של הקרן הנקלטת, יבוטלו יחידות הקרן הנקלטת והקרן הנקלטת לא תהיה קיימת עוד.

"הסכם הקרן וכן התשקיף של הקרן הקולטת יישארו בתוקף לאחר השלמת המיזוג. הנאמן של הקרן הנקלטת ושל הקרן הקולטת הוא מזרחי טפחות חברה לנאמנות בע"מ (להלן: "הנאמן").

"מנהל הקרן בחן את תכנית המיזוג ומצא כי אין מניעה לבצע את המיזוג של הקרנות כמפורט לעיל.

"על בסיס האמור, הנאמן אישר את תוכנית המיזוג של כל אחת מהקרנות המיועדות למיזוג כמפורט לעיל וכי מבחינתו אין מניעה לביצוע המיזוג בכפוף לתנאים אותם ממלא מנהל הקרן. מיזוג הקרנות כפוף לקבלת אישור מרשות המסים בישראל".

מדד מחירי הדיור ירד בינואר 2015 ב-0.9%. מדד שירותי דיור בבעלות הדיירים ירד ב-1.2%;  מדד שכר דירה עלה ב-0.2%.

שירותי דיור בבעלות הדיירים: במדד שירותי דיור בבעלות הדיירים בחודש ינואר 2015, נרשמה ירידה בהשוואה לחודש דצמבר 2014. ירידה זו מבטאת את השינויים במחירי שכר דירה שנקבעו בחוזים שנחתמו בחודשים דצמבר 2014 – ינואר 2015, לעומת חוזים שנחתמו בחודשים נובמבר 2014 – דצמבר 2014.

אינדיקטורים נוספים בשוק הדיור שאינם נכללים במדד המחירים לצרכן 

מדד מחירי דירות –  מהשוואת העסקאות שבוצעו בחודשים נובמבר 2014 – דצמבר 2014, לעומת העסקאות שבוצעו בחודשים אוקטובר 2014 – נובמבר 2014, נמצא כי מחירי הדירות עלו ב-0.2 אחוז. עלייה זו מבטאת את שינוי המחירים בניכוי שינויי האיכות בתמהיל ובסוג הדירות. הנתון אינו סופי מאחר שקיימות עסקאות נוספות שבוצעו בתקופה זו וטרם דווחו. מהשוואת העסקאות נובמבר 2014 – דצמבר 2014, לעומת נובמבר 2013 – דצמבר 2013, עלו המחירים ב-4.5 אחוזים. מהשוואת העסקאות אוקטובר 2014 – נובמבר 2014, לעומת אוקטובר 2013 – נובמבר 2013, עלו המחירים ב-5.9 אחוזים.

מחירים ממוצעים של דירות בבעלות (לוחות 6.3-6.2 בירחון לסטטיסטיקה של מחירים, מדד המחירים לצרכן, פרק הדיור)

המחיר הממוצע הכלל-ארצי של עסקאות שבוצעו ברבעון הרביעי של שנת 2014, עמד על 1,352.8 אלפי ₪, בהשוואה למחיר העסקה הממוצעת ברבעון השלישי של שנת 2014 שעמד על 1,326.1 אלפי ₪. עלייה זו, של 2.0 אחוזים, מבטאת הן את השינוי שחל ברמות המחיר והן את השינוי באיכות הדירות שנמכרו ובגודלן.

אחזקת הדירה – מדד מחירי אחזקת הדירה ירד ב-0.8 אחוז.

הוזלו במיוחד: שירותי מים וביוב (ב-8.9 אחוזים), נפט וסולר לחימום הדירה (ב-5.5 אחוזים), חומרים לניקוי הבית (ב-2.7 אחוזים) ואבקות ונוזלי כביסה (ב-1.1 אחוזים).

מדד מסים עירוניים עלה בחודש ינואר 2015 ב-0.5 אחוז. עלייה זאת מבטאת את ההפרש בין שיעור העלייה בפועל של תשלומי ארנונה למגורים בחודש ינואר 2015 לעומת ינואר 2014 (שעלה ב-0.9%) לבין אומדן השינוי שחושב במשך תקופה זו.

עוד התייקרו: חומרי כביסה אחרים (ב-3.3 אחוזים), שירותי צביעה וסיוד (ב-1.9 אחוזים) ומוצרי חיטוי והדברה (ב-1.1 אחוזים).

לנתונים מעודכנים על מדד תשומות הבנייה 

מדד תשומות הבנייה למגורים עלה בחודש ינואר 2019 ב-0.6%. במקביל ירד מדד המחיירם לצרכן ב-0.1%. 

קונים דירה? תעזרו במדריכים לרכישת דירה!

מדד תשומות הבנייה משמש להצמדת החוב  לקבלנים. המדד  מודד את השינויים החלים במשך הזמן בהוצאה הדרושה לקניית "סל קבוע" של חומרים,  מוצרים ושירותים המשמשים לבניית בתי מגורים והמייצג את הרכב הוצאות הבנייה של קבלנים וקבלני משנה.  נוסף על מערכת המדדים המתייחסת לסל הכולל של הבנייה למגורים,  החל בפברואר 1992 מתפרסמת מערכת של תת-מדדים לפי פרקי בנייה.   המדד משמש בעיקר כבסיס להצמדת חוזי בנייה,  לניכוי שינויי מחירים מן השינויים בערך ההשקעות בבנייה וכמודד כללי של שינויי מחירים בענף הבנייה.

לריבית המשכנתא הנוכחית (כך תדעו שאתם לא משלמים סתם; ואם כן – אפשר לחסוך!)

מדד תשומות הבנייה הוא מדד שלא ניתן לעקוב אחריו, לא ניתן להצמיד את הכסף אליו ולקבל תשואה ריאלית (כמו שניתן לעשות ביחס למדד המחירים לצרכן), לא ניתן לגדר אותו (להגן מפני עלייתו) וזו כמובן בעיה לרוכשי הדירות. המדד יכול לברוח כלפי מעלה והם חשופים, בעוד שאת המכשירים האחרים – מדד מחירי הצרכן, הצמדה למט"ח הם יכולים לגדר ולהגן מפני עלייתם.

כדאי כאשר יש חוב לקבלן לשקול את הנזק – הריבית על המשכנתא באם לקוחים אותה מוקדם כדי לשלם לקבלן לבין החיסכון שיהיה כתוצאה מאי תשלום על הצמדה למדד תשומות הבנייה. מדובר בהערכות ותחזיות שכל אחד צריך לעשות בעצמו, אם כי בעוד שאת הריבית אנחנו יודעים בבירור, את ההצמדה (החיסכון בהצמדה) אנו מעריכים, גם בהסתמך על כלכלנים (הראל פיננסים הוא מהגופים היחידים שמספקים תחזית למדד תשומות הבנייה).

למדד תשומות הבנייה המעודכן

מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.9 אחוז בחודש ינואר 2015, בהשוואה לחודש דצמבר 2014.

בחודש ינואר 2015 חושב לראשונה המדד במתכונת מעודכנת, לפי מערכת משקלות חדשה וביחס לתקופת בסיס חדשה, (ממוצע 2014=100.0 נקודות) והגיע ל-99.2 נקודות ביחס לתקופת הבסיס הנ"ל. עוד יצוין כי בעת עדכון סל הצריכה, כפי שנערך בחודש זה, המדד בחודש בינואר 2015 בהשוואה לדצמבר 2014, משקף הן שינויים במחירים והן שינויים הנובעים מעדכון סל הצריכה.

ירידות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: ההלבשה וההנעלה (ב-6.0%), התחבורה והתקשורת (ב-1.9%), הדיור  (ב-0.9%), אחזקת הדירה (ב-0.8%) והחינוך, התרבות והבידור (ב-0.6%). עליות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: הירקות הטריים (ב-4.2%), הריהוט והציוד לבית (ב-0.6%) והבריאות      (ב-0.4%).

עוד יצוין, כי המדד ללא ירקות ופירות ירד אף הוא ב-0.9 אחוז והגיע ל-99.3 נקודות. המדד ללא דיור ירד ב-0.8 אחוז והגיע  ל-98.7 נקודות והמדד ללא אנרגיה ירד ב-0.6 אחוז והגיע ל-99.8 נקודות (הבסיס: ממוצע 2014=100). בשנים עשר החודשים האחרונים (ינואר 2015 לעומת ינואר 2014), המדד הכללי ירד ב-0.5 אחוז, המדד ללא דיור ירד  ב-1.6 אחוזים, המדד ללא ירקות ופירות ירד ב-0.2 אחוז והמדד ללא אנרגיה עלה ב-0.1 אחוז.דיור

מדד מחירי הדיור ירד ב-0.9 אחוז: מדד שירותי דיור בבעלות הדיירים ירד ב-1.2 אחוזים; לעומתו מדד שכר דירה עלה ב-0.2 אחוז. שירותי דיור בבעלות הדיירים: במדד שירותי דיור בבעלות הדיירים בחודש ינואר 2015, נרשמה ירידה בהשוואה לחודש דצמבר 2014. ירידה זו מבטאת את השינויים במחירי שכר דירה שנקבעו בחוזים שנחתמו בחודשים דצמבר 2014 – ינואר 2015, לעומת חוזים שנחתמו בחודשים נובמבר 2014 – דצמבר 2014.

מדד מחירי תשומה בבנייה למגורים עלה בחודש ינואר 2015 ב-0.1 אחוז והגיע ל-106.5 נקודות לעומת 106.4 נקודות בחודש הקודם. (על בסיס יולי 2011 = 100.0 נקודות). מבין השינויים במדדים של פרקי הבנייה בחודש ינואר 2015, יש לציין ירידת מחירים של 0.8 אחוז בפרק מעליות. בשאר פרקי הבנייה נרשמו תנודות מחירים של עד חצי אחוז.

בחודש ינואר 2015 עלה שכר עבודה המשולם עבור המועסקים בענף ב-0.4 אחוז. לעומת זאת ירדו מחירי חומרים ומוצרים ב-0.2 אחוז ומחירי שכירת ציוד ורכב ב-0.7 אחוז. מחירי הוצאות כלליות נותרו ללא שינוי.

מבין החומרים והמוצרים ירדו במיוחד מחירי רשתות ברזל ומוצרי איטום (ב-1.2 אחוזים, כל אחד), מעליות (ב-1.1 אחוזים), ברזל לבנייה (ב-1.0 אחוז), בלוקים מבטון, מאיטונג ומגבס ומוצרים מוגמרים למרחב מוגן (ב-0.8 אחוז, כל אחד). לעומת זאת עלו מחירי ברזים סוללות ואביזרים שונים (ב-3.7 אחוזים) ומוצרים לחימום מים והסקה (ב-1.3 אחוזים).

חברת אביסרור משה ובניו משיקה פרויקט חדש בבאר שבע בשכונת נווה נוי – אביסרור בנוה נוי. הפרויקט יכלול 36 קוטג'ים בני 5 חדרים כשחלקם כוללים גם יחידת דיור נפרדת. מיד עם התחלת הפריסייל נמכרו בשבוע אחד 6 קוטג'ים והביקושים הערים ממשיכים.

הפרויקט הנוכחי מצטרף ל-5 פרויקטים פעילים נוספים של החברה בבאר שבע: פרויקט הדגל מגדלי אביסרור בשדרות רגר, פרויקט מדורגי אביסרור – מדורגי היוקרה בנווה זאב החדשה, פרויקט נופי אביסרור  – גם הוא בשכונת רמות, פרויקט רמת אביסרור בשכונת רמות ופרויקט פנינת אביסרור בשכונת נווה מנחם. בימים אלו החברה מתכננת שכונת מגורים בת 1,000 יח"ד במבואה הדרומית, בסמוך לעיר הבה"דים.

יורם אביסרור, סמנכ"ל בחברת אביסרור משה ובניו, ציין כי "אנחנו שמחים להמשיך לבנות בבאר שבע והפעם בשכונת נווה נוי מהשכונות הטובות והמבוקשות בעיר. הפרויקט יוקם בחלקה המזרחי של שכונת נווה נוי המאופיינת בבנייה צמודת קרקע מה שמשווה לה אווירה כפרית ונעימה. כמו כן הפרויקט יוקם בסמוך למרכז קניות חדש, בסמוך ל-YES פלאנט וכן בסמוך לקניון MALL 7".

חברת אביסרור משה ובניו הוקמה בשנת 1978 בבאר שבע ע"י משה אביסרור המכהן כיום כנשיא החברה. עפ"י דירוג BDI, החברה הגיעה למקום ה-6 בחברות הנדל"ן הפרטיות המובילות בישראל. החברה דורגה לאחרונה במקום השני ברשימת החברות הכי  מבוקשות של אתר יד 2. החברה החלה את דרכה בייזום וביצוע של פרויקטים בבאר שבע, וכיום יוזמת ומבצעת אלפי יחידות דיור בפרויקטים למגורים באזורי הביקוש השונים, בין היתר ברחובות, יבנה, אשדוד, מודיעין, ירושלים ועוד. החברה עוסקת גם בנדל"ן מניב – מוכרת ומשכירה אלפי מטרים רבועים של שטחי מסחר ומשרדים במקומות שונים בארץ, בדגש על באר שבע.

הודעה חשובה מאוד מטעם אגף שוק ההון במשרד האוצר למחזיקי המשכנתא. דורית סלינגר העומדת בראש האגף מחייבת את חברות הביטוח לשמור על הכיסוי של פוליסת ביטוח החיים בעת מחזור משכנתא.

בשלב זה מדובר על טיוטה , אבל זה אמור להתממש מהר מאוד להנחיה מחייבת וצודקת.  ממחזרים רבים (ועכשיו יש המונים על רקע הריבית הנמוכה) מגלים כי הביטוח לא ממוחזר יחד עם המשכנתא. זה יוצר עלויות נוספות משמעותיות (הפסקת ביטוח קיים התחלת ביטוח חדש ובתנאים אחרים, ובבדיקות חדשות), ועל רקע זה התערבה סלינגר (שכבר זכתה אצלנו בתואר אבירת ההון)

על פי הטיוטה שפורסמה היום ניתנת ללויים אפשרות למחזר משכנתא  ללא ביטול הכיסוי של ביטוח החיים. בהתאם להוראה החדשה, חברת הביטוח בה מתנהלת פוליסת ביטוח חיים שנרכשה אגב הלוואת משכנתה, תאפשר ללווה להמשיך את הכיסוי הביטוחי הקיים באותם תנאים, ללא צורך בחיתום רפואי.

בעת לקיחת משכנתה, בנקים מחייבים את הלווים לרכוש, בין היתר, פוליסת ביטוח חיים לכיסוי מפני מקרה מוות. עד כה, בעת מחזור משכנתה, בוטלה פוליסת ביטוח חיים ונרכשה פוליסה חדשה, בכפוף לחיתום רפואי חדש.

המשמעות של רכישת פוליסה חדשה עלולה להיות פגיעה במבוטח. ביצוע חיתום רפואי עלול לפגוע בתנאי הביטוח, לרבות העלאה של הפרמיה ובמקרים קיצוניים אף למנוע מהלווה לרכוש את הביטוח. כתוצאה מכך, תפגע הזכות של הלווה למחזר את המשכנתה.

הממונה על שוק ההון, ביטוח וחיסכון, דורית סלינגר: "האסטרטגיה המנחה את אגף שוק ההון היא להציב את המבוטח במרכז. כפועל יוצא ועל פי תכנית העבודה, האגף מקל על הציבור למחזר משכנתא, מבלי לחשוש מאיבוד פוליסת ביטוח החיים שלו".

קבוצת אשטרום ועדכוני פוזיציה

עדכוני פוזיציות לחודש ינואר 2015

טרם הצגת החברה והפוזיציה האפשרית בה נתעדכן במצב הפוזיציות לחודש ינואר 2015 שהועלו באתר :

• לפידות חלץ יהש נסחרת בשער 10.7, נמוך בכמה אחוזים משער הקניה אולם עדיין רחוקה למדי מהסטופ בשער 9.7 והיא עדיין מעניינת לקנייה באותם תנאים
• מטריקס הגיעה לשער 1899 ויש רווח של יותר מ- 10% על הפוזיציה וניתן לממשה
• SWHC המשיכה לעלות והגיעה לשער 12.62 דולר, רווח של 26% בפוזיציה המקורית
• אלרוב נדל"ן הגיעה לשער 8079 ובכך יש רווח של 8 עד 10 אחוז ביחס לפוזיציה המקורית וניתן לממשה בחלקה
• שופרסל נסחרת בשער 838, מי שרכש במנות בהפרשים של 50 נקודות החל משער 850 נמצא ברווח קל ומי שרכש ב- 850 נמצא בהפסד קל, הפוזיציה עדיין תקפה
• DDD עשתה את המצופה ממנה והתנודתיות עלתה ויחד איתה גם ערך הפוזיציה אם כי במידה פעוטה, הפוזיציה ממשיכה עד לתנודה חדה (בשאיפה תנודה מעלה) יותר ולרווח משמעותי יותר
• ח. מר הגיעה לשער 2425 והניבה רווח מהיר של 10 עד 15 אחוזים ביחס להמלצה המקורית וניתן לממש חלק מהפוזיציה

קבוצת אשטרום

קבוצת אשטרום הינה קבוצה מובילה בתחומי הבנייה והנדל"ן בישראל ונחשבת לקונצרן הבנייה הפרטי הגדול בישראל, ובמשך יותר מ- 50 שנה היא מספקת פתרונות בענף הבנייה והתשתיות. לחברה פעילות בתחומי הבנייה והנדל"ן גם בחו"ל אולם עיקר פעילותה הינו בארץ. דרוג החוב של הקבוצה הינוA עם אופק יציב, דרוג המעיד על יכולת טובה של החברה לעמוד בחובותיה.

החברה הונפקה לפני זמן קצר יחסית ומניותיה החלו להיסחר בבורסה בחודש יוני 2014. החברה הונפקה לפי שווי של 1.3 מיליארד ₪ אולם המסחר במניותיה נפתח בהפסד של כ -15% לרוכשי המניות בהנפקה, הפסד שב- 9 החודשים שעברו מאז החל המסחר במניות החברה רק הלך והעמיק עד לסך הפסד כולל של 40% ביחס לשווי בהנפקה, זאת למרות שמדדי היחס (ת"א 100 ונדל"ן) עלו בקרוב ל- 5% בתקופה האמורה. מצב זה הוא המצב הנפוץ בשוק הנפקות האקוויטי המקומי שבו רוב החברות מונפקות בשוויים מנופחים בעשרות אחוזים משווין האמיתי ערב ההנפקה וגורמות בכך הפסדים לרוכשים בהנפקה. למרות זאת לעתים התרסקות החברות הללו לאחר ההנפקה הינה מוגזמת ומקורה בשילוב של ידיים חלשות (רכישות של חתמים בהנפקה אשר מוכרים את הסחורה בשוק לאחר מכן) ושל חוסר עניין בחברה המונפקת מצד גופים מוסדיים כיוון שאין לה היסטוריה בשוק ההון.

יש לציין כי בעלת השליטה בחברה "יונדקו" רוכשת במסגרת המסחר בבורסה את מניות החברה מפעם לפעם בסכומים לא גדולים בפני עצמם אך מצטברים לסכום מהותי של מיליוני ₪ בשורה התחתונה.

שווי השוק הנוכחי של החברה עומד על כ- 765 מיליון ₪, שווי זה מהווה כ- 45% מהונה העצמי של החברה העומד על כ – 1.75 מיליארד ₪. לחברה יש מאזן המעיד על מינוף סטנדרטי ביחס לחברת נדלן (הון עצמי המהווה כ – 20% מסך המאזן) ויש לה צבר הזמנות העומד על 5.7 מיליארד ש"ח לחודש נובמבר 2014. נכון לרבעון השלישי של 2014 לחברה סך הכנסות של כ – 2.3 מיליארד ₪ ורווח נקי של כ – 84 מיליון ₪.

יש לציין כי ברבעון הרביעי של 2014 זכתה קבוצת אשטרום בפרוייקט נמל המפרץ בחיפה (בשותפות עם שפיר) בהיקף של 4 מיליארד ₪, כאשר חלקה של החברה הוא 50%. החברה צפויה להכיר בהכנסות בשנת 2015 בהיקף כולל של יותר מ- 1.5 מיליארד ₪ ובהיקף דומה בשנת 2016.

הגרף המופיע בתמונה הינו גרף יומי בו כל נר מייצג יום מסחר נתון :

כפי שניתן לראות בגרף המחירים הנייר קרס בחצי השנה האחרונה ב- 35% משער 1,300 לשער 820, שם הגיעו קונים ובלמו את הירידה. שפל זה מחזיק מעמד כבר חודשיים ולאחריו נוצר מבנה מחירים המלווה בשפלים ושיאים עולים אשר יכולים להצביע על שינוי מגמה. ה- MACD עבר לטריטוריה חיובית וסיפק איתות לונג. מתנד המחזור שבתחתית הגרף מראה כי ישנו מצב של איסוף סחורה בנייר.

אופן הפעולה :

ניתן לרכוש את המניה באזור שער 950 – 820, רצוי במספר מנות ותוך ניצול ימי ירידה אם יהיו לאזור תחתית התעלה העולה. סטופ ימוקם בסגירה על בסיס שבועי מתחת לשער 820 או קבלת איתות שלילי מ – MACD. יעד ראשון הינו שער 1000 שם שוכנת התנגדות ראשונה.

הכותב אינו יועץ השקעות; אין לראות באמור לעיל המלצה לביצוע או אי ביצוע פעולה בניירות ערך כלשהם. הכותב עשוי להחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. כל משקיע צריך לבדוק ולהעריך את רמת הסיכון שלו עם יועץ השקעות מוסמך ולקבל החלטות השקעה בהסתמך על הסיכון שהוא מוכן לשאת בו, ותוך ייעוץ מוסמך.

אורי גרינפלד, אנליסט המאקרו של פסגות שואל: מה יעשה בנק ישראל לנוכח המגמה של השווקים בישראל. לדבריו, מגמת הפחתות הריבית בעולם וטרנד הריביות השליליות לא חולפים על פני הוועדה המוניטארית מבלי משים. התחזקות השקל בשבועות האחרונים מעלה את מפלס הלחץ בבנק ישראל, בעיקר לאור העובדה שמדובר על מגמה שנובעת מאירועים מקומיים. שלושת הגורמים המרכזיים שלוחצים לתיסוף בשקל הם:

1.      שיפור משמעותי במאזן הסחר כאשר לראשונה מזה 5 שנים, קיים עודף בחשבון הסחורות. אמנם, מוקדם עדיין לדבר על שינוי מגמה אך נתוני סחר החוץ של החודשים האחרונים היו מבין הגורמים שבלמו ואף הפכו את מגמת הפיחות. השיפור במאזן הסחר נובע הן מירידה משמעותית ביבוא (בעיקר כתוצאה מהגדלת צריכת הגז וירידת מחיר הנפט) והן מעלייה בייצוא הסחורות (בשלושת החודשים האחרונים עלה ייצוא הסחורות ב-22.9% במונחים שנתיים).

2.      שיפור בחשבון הפיננסי אשר נובע בעיקר מגידול בהשקעות תושבי חוץ בחברות ישראליות – קרי, ה"אקזיטים" הרבים בחודשים האחרונים.

3.      מסתמן כי בחודשים האחרונים ישנה הסטה של השקעות מוסדיות לאירופה. מכיוון שקיים גם קונצנזוס רחב להיחלשות האירו, יתכן והמוסדיים מגדרים חלק גדול יותר מהתיק ובכך מחזקים את השקל.

לכן, בשורה התחתונה, ללא הפתעות גדולות בשוק המט"ח עד שבוע הבא, במדד שיתפרסם היום בערב או בנתוני הצמיחה שיתפרסמו מחר, ההסתברות להפחתת ריבית נוספת ו/או להרחבת ההתערבות בשוק המט"ח גדלה באופן משמעותי.

למדד המחירים המעודכן

יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון מפרסמים הבוקר סקירת מאקרו שבועית. לידר מתייחסים לנתוני המאקרו המקומיים, ומציינים כי נתוני סחר החוץ מצביעים על התרחבות מתונה בייצוא, סקרי הציפיות בתעשייה מביעים יותר אופטימיות עם עלייה בהזמנות. יחד עם זאת, מציינים לידר כי מגמת הייסוף בשקל וחשש להמשך הדפלציה יוצרים לחץ על בנק ישראל "לפעול", בדומה לשוודיה ודנמרק.

לידר מציינים כי  נמשכת ההתאוששות בתיירות לאחר השפל של "צוק איתן", וכותבים בסקירתם כי "בשל הייסוף החד בשקל הורדנו את תחזית הצמיחה שלנו ל – 3.5% (מ-3.7%). לידר מציינים בנוסף כי "מציאות של תשואות נמוכות יותר בישראל לעומת ארה"ב הגיונית בהתחשב לאפשרות להורדת ריבית נוספת בישראל".

בנוסף מתייחסים לידר שוקי הון לאינפלציה, וכותבים כי "עדכון משקולות המדד החל מינואר מקטין את משקל הדיור, סעיף אשר צפוי לדחוף את האינפלציה כלפי מעלה". לידר מוסיפים כי תחזית האינפלציה עודכנה ל – 0.44% בשנת 2015 , זאת בעיקר עקב הייסוף בשקל. בנוסף, מתעצמת התחרותיות בענף התקשורת. כלכלני לידר סבורים כי "לאחר פרסום מדד ינואר האינפלציה ב – 12 החודשים הבאים צפויה להגיע ל – 1.0%".

באשר למדיניות מוניטארית כותבים לידר כי "ההסתברות לצעד מוניטארי מרחיב ברבעון א' עלתה ל – 40% . הנימוקים: יסוף חד בשקל, סביבת אינפלציה נמוכה והמשך ציפיות לאינפלציה נמוכה". לידר מוסיפים כי "הורדת ריבית צפויה במקרה ולא תחול עלייה משמעותית בציפיות האינפלציה לכיוון 1% + בסוף רבעון א' (לאחר שני מדדים מאד נמוכים בינואר-פברואר). הדילמה של בנק ישראל צפויה להיות קשה במידה ותחול האצה בפעילות הכלכלית".