אוהד דנוס: "דירה חדשה בפרויקט של תמ"א 38 – 1 תעלה בין 5% ל – 15% פחות מדירה חדשה דומה באותו אזור ולפעמים גם דירות יד שניה באותו אזור יהיו יקרות יותר"
דירה חדשה בתמ"א 38 עשויה להיות הזדמנות לרוכשי הדירות. נתחיל בכך שפרויקטי תמ"א 38 נועדו לחזק את המבנים כשבפועל "בתמורה" מקבלים היזמים והדיירים אפשרות לבנות עוד קומה, שתיים וכן לבנות מעלית ותוספות אחרות (חניות ועוד). בשורה התחתונה מדובר בעסק כלכלי – יש עלויות הקמת הקומות הנוספות, מעלית וכו', ויש תועלת/ ערך כתוצאה מהוספת דירות והשבחת הדירות הקיימות.
האינטרסים של כל המעורבים בעניין מאוד ברורים- היזם מרוויח את הרווח היזמי- אחרי כל ההוצאות שלו, הוא נשאר עם כמה דירות שערכם עולה על ההוצאות, ומדובר בפרויקטים שאמנם נמשכים על פני כמה שנים טובות ועמוסים בבירוקרטיה, אבל הרווח והרווחיות ליזם סבירים בהחלט.
לדיירים כמובן שיש יתרון גדול – הם משביחים את הנכס שלהם, אם כי הם במשך תקופה מסוימת סובלים מכך שהם עוברים לגור בשכירות או שהם גרים "באתר בנייה".
מעבר לכך – יש גם יתרון לרוכשי דירות בתמ"א 38 – הרי זו דירה חדשה, אבל בבניין ישן. אז איך מתמחרים אותה? ובכן מסתבר שזה תלוי במקום, ובפרמטרים נוספים (בעיקר ביקוש והיצע במקום), אבל ככלל – הערך של הדירות האלו הוא כ-5% עד 15% פחות ממחיר דירה חדשה, כשבפועל במקומות מרובי תמ"א 38 כמו רמת גן, זה יכול להגיע גם ל-20% מתחת למחיר השוק. זו בהחלט יכולה להיות הזדמנות שצריך לבחון אותה.
תמ"א 38 מעלה את ערך הדירות ב-40%
"דירה חדשה בפרויקט של תמ"א 38 – 1 (בנייה מעל בניין קיים) תעלה בין 5% ל – 15% פחות מדירה חדשה דומה באותו אזור ולפעמים גם דירות יד שניה באותו אזור יהיו יקרות יותר", כך אמר בעבר (2016) אוהד דנוס יו"ר לשכת השמאים בועידת השיווק והמכירות השנתית להתחדשות עירונית. המספרים האלו עדיין תקפים
דנוס השתתף אז בפאנל מקצועי בנושא תמחור הדירות בפרויקטים של תמ"א 38. לדבריו, כאשר שמאי מעריך את שוויה של דירה בתמ"א 38 לצורך דו"ח אפס הוא מתייחס רק לשוויה של הדירה היום בהתאם לעסקאות שנעשו בעבר הקרוב ובסביבה הקרובה הוא לא יכול להתייחס לפוטנציאל ולחלומות על עליית ערך עתידית.
הוא הוסיף: "נכון שבשנים האחרונות למדנו שבענף הנדל"ן החלומות התגשמו והמחירים עלו אבל היו גם תקופות בנדל"ן שמחירים ירדו ולכן התמחור של הפרויקט צריך להיות מדויק על מנת שהיזמים לא יגיעו לכשל שוק. סיבה נוספת שקשה לקחת בחשבון פוטנציאל עתידי, היא שהממשלה בפניקה וקשה לקחת בחשבון את המהלכים שלהם, הם הורידו פטישון קטן של מס רכישה אי אפשר לחזות את העתיד ולכן אנחנו מתבססים בקביעת שווי הנכס רק על ניסיון העבר". המילים האלו אמנם נאמרו בעבר אבל זה נכון גם לתקופה הנוכחית – משרד האוצר מנחית אחת לתקופה מהלומות על שוק הדירות, בתקווה לצנן אותו. אולי זה יעבוד, בינתיים יש קיפאון בשוק , והבעיה שייתכן שבהצשך אלו שיושבים על הגדר יתאכזבו מהמצב ויחזרו בבת אחת לשוק והמחירים יעלו.
מיכל בראון מאלטשולר שחם שעוסקת במימון לתמ"א 38 אמרה באותו פאנל "בתקופה האחרונה המחירים של מימון בנקאי וחוץ בנקאי לפרויקטים של תמ"א 38 ירדו מאוד, העלות היא בעיקר העמלות מסביב ופחות הריבית ולכן אם בונים מימון מדויק היזם יכול לקבל שקט לאורך זמן ולא מחוייב בפריסייל מהיר של הדירות. לדבריה בתמ"א 38 – 2 הגופים המממנים דורשים מכירת דירות במסגרת פריסייל הנעה בין 15% ל – 30% מבדירות תלוי בפרויקט וביזם. לגבי ההון העצמי יזמים קטנים צריכים לגייס כ- 25% מההון הנדרש אלא אם כן מדובר ביזם גדול ומוכר. יזמים שזה הפרויקט הראשון שלהם יתקשו לקבל מימון ואז הם לרוב נאלצים להכניס כשותף יזם מוכר או להוכיח שהפרויקט רווחי מאוד ולהיות מלווים על ידי יועצים מומחים. אלא שדווקא בשנת 2017 עלו הריביות לפרויקטים של תמ"א 38.
דן גינגיס מנהל חטיבת אלדר SOHO המתמחה בשיווק פרויקטי תמ"א 38, ציין בוועידה כי שיווק נכון של תמ"א 38 מתחיל כבר בשלב התכנון של הפרויקט . הוא נתן כדוגמא פרויקט של תמ"א 38 ברמת גן שבתוספת הקומות תוכננו 2 דירות 5 חדרים. אולם המחיר לא נקבע דווקא לפי מחיר למ"ר והוא תלוי גם ביעילות של התכנון כך לדוגמא אם יש דירת 3 חדרים בגדול של 75 מ"ר שניתן למכור אותה בכ- 2 מיליון שקל מספיק להגדיל אותה ב- 5 מ"ר ליצור דירת 4 חדרים יעילה ואז הפרמיה על התוספת תהיה גדולה והמחיר למ"ר גבוה יותר. באותו מקרה ברמת גן במקום 2 דירות 5 חדרים תוכננו 2 דירות 4 חדרים קטנות ודירת 2 חדרים והשינוי בפרויקט הניב ליזם הכנסות נוספות של 2.5 מיליון שקל. לדבריו, יש להבין כי דירות קטנות ויעילות קל יותר למכור ואז גם עלויות המימון של הפרויקט יורדות.
גינגיס ציין כי אחד האתגרים בשיווק של פרויקטים של תמ"א 38 הוא תקציב השיווק הזעום הנגזר ממספר הדירות הקטנות שיש לשווק: "כיום בפרויקט רגיל עלות הקמת משרד מכירות בסיסי מגיעה לכ- 400,000 שקל ובפרויקטים של תמ"א 38 לעתים זהו כלל תקציב השיווק. הפתרון טמון בשיווק יצירתי הכולל בין היתר יצירת בידול לפרויקט, פעילות גרילה לשיווק כמו מבצעי קד"מ מקומיים, הפיכת הדיירים הקיימים לשגרירים ופניה למעגל השכנים החברים בשכונה שימוש במדיות דיגיטליות מקומיות ועוד".
רוני כהן מנכ"ל אלדר שיווק נתן כדוגמא את שיווק פרויקט יאפה בתל אביב כדוגמא לשיווק מוצלח של פרויקט תמ"א 38 – 1 בתקציב קטן. פרויקט יאפא שנבנה על ידי היזם רוני צברי שווק על ידי אלדר באמצעות פניה ל"הבית האקדמי" מועדון הצרכנות שהוקם על ידי חברת אנגל שביט והתאחדות הסטודנטים. לסטודנטים "נתפר" פתרון מימוני שאפשר להם לרכוש את הדירות עם הון עצמי קטן. בנוסף, במסגרת הועידה חשפה אלדר SOHO משרד מכירות נייד שישמש לשיווק פרויקטים של תמ"א 38. באמצעות המשרד הנייד ניתן יהיה לקבוע פגישות עם רוכשים פוטנציאליים במספר אתרים שונים מבלי להשקיע במשרדי מכירות יקרים.
בועידה השתתפו בכירי ענף הבנייה בניהם עמיר שאלתיאל יו"ר אלדר שיווק , מיכל המאירי מנכ"לית אלדר, רוני כהן מנכ"ל אלדר שיווק, דן גינגיס מנהל חטיבת אלדר SOHO ,אוהד דנוס יו"ר לשכת השמאים, מוטי ויזל מנכ"ל חברת הייעוץ VECELL דרור תורן מנכ"ל אמריקה ישראל , שרון לוינשטיין סמנכ"לית שיווק חברת משולם לוינשטיין, יקי אמסלם מנכ"ל קבוצת אלמוג, רוני צברי בעלים של חברת צברים, אורי רפאלוביץ מנכ"ל ובעלים חברת אוריון, גנדי דיכטר מנכ"ל רויאל גרופ, שגיא לנצ'ר מנכ"ל ובעלים יניב, שמאי חיים מסילתי, עו"ד עפר אבן, עו"ד ענת בירן, ועוד.
למדריך תמ"א 38 – כל מה שצריך לדעת
תמ"א 38 -איך מחשבים מסב שבח בפרויקטים של תמ"א
למרות התכנית של כחלון – מחיר הדירות יעלו! זו המסקנה הבולטת בכנס הנדל"ן – "67 שנה של נדל"ו ישראלי", בשיתוף לשכת שמאי מקרקעין, איגוד המהנדסים ומועדון נדל"ן של המרכז הבינתחומי. בכנס נכחו בכירים מענף הנדל"ן בארץ. כשבפאנל המרכזי של הכנס אותו הנחה מתן חודורוב שעסק באתגרי הדיור של משה כחלון בממשלה החדשה, התייחסו לכשלים המרכזיים שקיימים היום בענף הנדל"ן ובפתרונות.
בשורה התחתונה: רוב חברי הפאנל סבורים שגם אם יהיו שינויים בענף הדיור, אלו יהיו שינויים הדרגתיים שימשכו לאורך שנים. בטווח הקרוב של השנתיים הקרובות, להערכת רוב המשתתפים, אף צפויה לחול עלייה קטנה במחירי הדיור.
אוהד דנוס, יו"ר לשכת שמאי מקרקעין התייחס להחלטה להגדלת מס על רוכשי הנדל"ן. לדבריו, צעד שכזה לא רק שלא יוביל לשינוי חיובי אלא אף עשוי להשפיע בכיוון שלילי "כל ניסיון להטיל מיסוי על משקיעי הנדל"ן יביא בתורו לכך שיבנו פחות וכשיבנו פחות, מה שיקרה זה שההיצע של דיור להשכרה ירד עוד יותר ומי שישלם בסופו של דבר זה אותם שוכרי דירות. הדברים ימישיכו לצערי התנהל כמו שהיום לפחות בשנה שנתיים הקרובות. תישמר איזושהי יציבות מחירים עם איזושהי עלייה בשוליים".
אחד הנושאים בהם דנו בפאנל הוא תמ"א 38 והעובדה שגם בחלוף עשור המודל הזה לא מצליח לתפוס תאוצה אמיתית.מסתבר בין השאר שאחוז היתרי הבנייה שאושרו עומד על פחות מאחוז (0.73%). רק בשנה שנתיים האחרונות, חלה עלייה במספר היתרי הבנייה.
עינת גנון, מנהלת ענף התחדשות עירונית במשרד הבינוי מנסה להסביר : "צריך לפעול בכל המישורים. מה שאולי לא ברור לאנשים שבהתחדשות עירונית המדינה לא יכולה לשלוט כמו שהיא יכולה כשיש משבר לשחרר את הקרקעות ולכן יש פה הבדל מאוד משמעותי. רק אם תקחו בחשבון בניין אחד שרוצים שיעבור תמ"א 38 או פינוי בינוי ותבדקו את הנכסים של האנשים: לאחד, יש עיקול,לשני יש משכנתא ולשלישי יש אפוטרופוס ולכו תקבצו את כל האנשים באותו זמן". ובכל זאת, גם כשמדובר בבניין בו אנשים כבר הצליחו להתגבש מדווחים על קושי ממשי בקבלת אישורים הקשורים לעבודות ועל דרישות שלפעמים נשמעות הזויות: שחלונות של שתי דירות יפנו אחד אל השני במקום החוצה שתהיה מעלית בתוך הבניין אבל המדרגות לא יצומצמו.כלומר כל מיני שיטות שבהם הרשות המקומית מערימה קשיים, גם על קבוצה שכבר הצליחה לחצות את משוכת ההתאגדות.
גנון: "אני חושבת שתמ"א 38 כן הצליחה. הליכי המימוש של התמ"א הם הרבה יותר מורכבים ולכן הם גם יותר איטיים. אנחנו רואים מגמת סילוק החל מ-2013 בהיתירי הבנייה. רק ב-2013 כמעט הייתה הכפלה של היתרי הבנייה שניתנו במסגרת תמ"א 38 לעומת המספרים בין 2005-2012. מדובר בכמות של כמה אלפים בשנת 2013.
בשנה שעברה הצלחנו לאשר מע"מ 0 לפרוייקטים של התחדשות עירונית לשמחתנו הרבה בסופו של יום הופרדו הדיונים בין מע"מ 0 כללי למע"מ 0 על התחדשות עירונית וגם זה ישפיע מאוד על העסקאות שנראה בשנה הקרובה ותיהיה בהחלט מגמת עלייה. זה עדיין לא המספרים שאנחנו מייחלים להם".
דווקא הפריפרייה שממש זקוקה להתחדשות עירונית, חלקה יושב ממש בלב השבר הסורי אפריקאי ומועד לפרענות. אבל שם אין כדאיות לתמא 38 כי עלות הקרקע נמוכה יותר.איך אפשר לפתור את בעיית התמריצים הזאת כדי שתמא 38 תצא מחוץ למדינת תל אביב? התשובה היא כסף. "אחרי מאבקים מול משרד האוצר קבלנו השנה 100 מיליון שקלים והוצאנו פרוייקט ייחודי של סיוע כספי לצורך חיזוק מבנים בכל שכונות השיכון ברחבי הארץ. מיותר לציין שאלה ברוב המקרים שכונות שנמצאות באזורים מועדים לפורענות ולמרבה שמחתנו קיבלנו הצעות הרבה מעבר למה שהתקציב מאפשר.כולל באילת, קרית שמונה, טבריה. התקציב ב 2014 היה 100 מיליון שקלים וזה יאפשר לחזק סדר גודל של 1000 יחידות דיור. בהחלט אנחנו רואים הענות ומקווים שתיהיה הענות של משרד האוצר להגדיל תקציב לשנים הבאות".
שוקי אמרני מנכ"ל משרד הפנים הציג זווית נוספת של הקושי הקשורה לכך שראשי הרשויות לא נלהבים לאשר פרוייקט של תמא 38 משום שמדובר בהגדלה דרמטית של מספר התושבים בשכונה בלי שמתווסף תקציב להפעלת השרותים שיצטרכו. "אנחנו בבעיה מול מאות אלפי יחידות דיור שצריכות לקבל חיזוק. צריך לשנות את כללי המשחק, כדי לשנות את המציאות הזו מאחר והמשמעויות שעלולות להיגרם למדינה בכל התחומים מחייבים אותנו לחשוב אחרת. צריך לזכור שאנחנו עוסקים בארבעה שחקנים מרכזיים יש את המדינה, יש את הרשות המקומית, את היזם ואת האזרח. ובתוך המערכת הזו ישנם ניגודי אינטרסים כאלה ואחרים כשהפתרונות שישנם היום מתמקדים בעיקר בנושא התכנוני. אולם הנושא התכנוני לבדו לא יכול לתת מענה. הנקודה המרכזית היא ההתנגדות של רשויות מקומיות וההתנגדות היא גם ברשויות המקומיות שיש שם ערכי קרקע גבוהים וגם במקומות שערכי הקרקע נמוכים. אני חושב שזו נקודה שצריך לחשוב עליה ולתת לה מענה שבסופו של דבר מתגלגל לפן התקציבי. כאשר מביאים תושבים לרשות המקומית מבחינת הרשות המקומית היא נדרשת לתת מענה לשורה ארוכה של נושאים, זה מבנה ציבור, חנייה, מערכת הביוב, מערכת הכבישים וכו' כאשר ברוב המקרים, תוספת התושבים, על סמך הבדיקות שאנחנו עושים, לא נותנת מענה בתחום של ארנונה. גם הרשות המקומית מצדה בצדק באה ואומרת אתם רוצים להביא תושבים שהם בדרך כלל זוגות צעירים תנו לנו מענה. במקומות בהם ערכי הקרקע מאוד נמוכים ליזם לא משתלם. אני חשב שהמציאות שבה היום מזה עשר שנים כמעט היוזמה לתמא 38 נמצאת או אצל איזשהו יזם שמסתובב ומנסה לשכנע אנשים או אצל דייר כזה או אחר שחרד מסיבה כזו או אחרת, חייבת לעבור לשולחן של הרשות המקומית שבה היא תגיש תכנית, תעשה חשיבה ותבוא למדינה ותגיד מה בדיוק דרוש כדי להקים כך וכך יחידות דיור".
אחד הדוברים שזכה לאהדת הקהל הגדולה ביותר היה רוני פלמר מנכ"ל ומייסד תנועת אור להתיישבות בנגב ובגליל "יש היום 90 אלף יחידות דיור זמינות במחירים מגוכחים. המדינה צריכה להחליט לאן היא הולכת, תמ"א 48 צריכה להיבנות היום. אנחנו חיים בעיר אחת גדולה שקוראים לה מדינת ישראל. אנחנו בונים תכנית עסקית גם למדינה. הבעיות שאתה רואה בדימונה הם גם הבעיות שיש לך באזור תל אביב. אנחנו נמצאים בנקודת הכרעה, הדיור הוא לא הבעיה, הדיור הוא הפתרון ליוקר המחיה, לצמצום פערים. כל מה שאנחנו שומעים כל היום. אם מדינת ישראל תחליט לעשות דבר אחד לעזוב את כל הסיסמאות ולהתחיל לבצע לבנות ולבנות.
לדברי פלמר הממשלה צריכה לעשות מספר דברים כדי לפתור את בעיית הדיור ולעודד זוגות צעירים לעבור לנגב ולגליל:
1.לתכנן את תמ"א 48- תכנון המאה הבאה כך שיהיו מעל 3 מיליון אנשים בנגב ומעל 3 מיליון אנשים בגליל אחרת יהיו 13 מיליון איש בגוש דן ולא יהיה פה מקום ירוק אחד.
2.מימוש תמ"א 35 להפוך את הכל ממתארי לתב"עי, כמה שיותר מהר עם זמינות למכרזים.
3.להפוך את השוק משוק יזמי לשוק קבלני. היזמים מעלים ב-30% את המחיר לפני שמיצמצנו. המדינה שולטת בקרקע ושולטת בשילטון המקומי תהפכו את כל החיסרון הזה לייתרון ותקראו לקבלנים. יש פה דור צעיר של קבלנים. למה תמיד צריך ללכת לאותם יזמים שעם כל מה שהבנקים אומרים שפחות מ-15% רווח הם בכלל לא נותנים ערבות בנקאית. המערכת היזמית היא מערכת עגומה. כחלון יכול במחי יד תוך שלושה חודשים מהיום להפוך את זה למערכת קבלנית.
4. צריכה לקום פה קרן גדולה לתיקוני שוק לדיור להשכרה ודיור בר השגה ולבנות, יש ים של כסף בישראל ובעולם בכלל שמחכים להשקעות .יש כסף, אנחנו בכלל לא בבעיה. הפתרון זה הדיור.
דני מריאן יו"ר איגוד המהנדסים התייחס לנקודה אחרת שצריכה להדיר שינה מענינו: חוסר היישום הרגולטורי של מסקנות ועדת החקירה של אסון מוורסאי "אסון וורסאי היה לפני 15 שנה מאז ממשלת ישראל לא מקיימת את מה שהיא החליטה לקיים, היא לא דואגת לרגולציה". מריאן התייחס גם לקריסת מרפסות השמש שהייתה לפני כשנה "קריסת המרפסות נבעה מחוסר פיקוח. אני מודיע לכם שהיום במדינת ישראל אין חובה לפקח פיקוח הנדסי על פרוייקט בנייה. יש הרבה מאוד פיקוח הוא נעשה על 80-90 אחוז מהפרוייקטים אבל זה פיקוח וולונטרי.מעבר לזה. גם מי שעושה פיקוח וולנטרי, על המפקח אין אחריות בחוק.האיכות מצויינת אבל בכל עשייה צריך לעשות גם אבטחת איכות וגם בקרת איכות.את שני הדברים האלה צריך לחייב בחוק. כתבו את זה לפני 12 שנה . נכתבו בדם החלטות של וועדת חקירה התקבלו החלטות ממשלה ולא מבצעים אותם".
את דיון הפאנל סגרו היזמים. דן פרנס מנכל קרסו נדלן התייחס לזמן הארוך מידי שלוקח תהליך התכנון של שינוי ייעוד הקרקע "התהליך הזה לוקח בממוצע עשר שנים. לצורך ההשוואה בקנדה תהליכים כאלה לוקחים פחות שנה" לדבריו, הפתרון הוא דווקא לא ברפורמות בחוק.אלה לתגבר את הוועדות הקיימות על מנת שיוכלו לעבוד בקצב הרבה יותר גבוה. מדובר בפתרון שכרוח בעלויות יחסית נמוכות ".
מה יכול להוזיל את מחיר דירה?
היזמים נהנים מנתח רווחים של 12-15 אחוז.
"עלויות הבנייה ב-4 שנים האחרונות עלו בעשרות אחוזים מעל 30% . הדבר נובע שתי סיבות עיקריות: מחסור גדול מאוד בכוח אדם בענף הבנייה במיוחד בעבודות רטובות.זה נובע מכך שאין התרים להביא עובדים זרים. והנושא השני קשור ברגולציה שקשורה בתקני בנייה וכאן אני חושב שאני תומך בבנייה ירוקה ורוצה של החניות בכל הבניינים שאנחנו בונים יהיו תת קרקעיות זה הרבה יותר יפה והרבה יותר איכותי אבל צריך להעמיד את זה לעומת האינטרס שלדור הצעיר תהיה אפשרות לקנות כאן דיור". כשמנסים לכמת את ההוזלה בעלויות הרמת חניון למעלה חוסך ללקוח 30,000 שקלים, ויתור על בנייה ירוקה שחסכונית באנרגיה לטווח ארוך היה חוסך בתשלום הראשון כמה עשרות אלפי שקלים. ובסך הכל אם היו חוסכים כל מיני מותרות היה אפשר להגיע לחיסכון של 200,000-250,000 שקלים, כך אומר פרנס.
הבנק הבינלאומי מציע פיקדונות ברירת מחדל לתקופה של חצי שנה ולתקופה של שנה.הרעיון שעומד מאחורי שני הפיקדונות הוא שאופן חישוב הריבית נגזר משני סוגים שונים של הצמדה: הצמדה שקלית קבועה ולא צמודה והצמדה תלוית ריבית הפרים. פקדונות אלה עשויים להתאים למשקיע סולידי שמחפש הפקדה לתקופה קצרה עם הבטחת ושמירה על ערך הכסף במקרה של ריבית אפסית ו/או למי שסבור שבמהלך החצי שנה הקרובה ריבית בנק ישראל תשנה מגמה ותתחיל לעלות.
פיקדון לתקופה של חצי שנה מיועד למי שברשותו סכום של 10,000 שקלים ומעלה. הריבית על הפיקדון תחושב לפי הגבוהה מבין השניים: ריבית משתנה של פריים מינוס 1.58% אשר נכון להיום מותאמת לשנה עומדת על 0.02%. או ריבית קבועה של 0.02% לשנה.
פיקדון שני שמציע הבנק הוא פיקדון ארבל לתקופה של שנה המיועד למי שיפקיד סכום של 25,000 שקלים ומעלה. הריבית בפיקדון זה תעמוד על הגבוהה מבין השניים או ריבית של פריים מינוס 1.55%, אשר נכון להיום עומדת על 0.05% ריבית מתואמת לשנה. או ריבית קבועה של 0.10% לשנה.
פיקדונות מובנים (סטרקצ'רים) "זוכים" לתדמית רעה במיוחד, שלא בצדק! מערכת "מהון להון" יצאה לבדוק אלו פיקדונות שכאלה בכל זאת קיימים היום במערכת הבנקאית, מה היתרונות והחסרונות ומדוע דווקא בתקופה של ריביות אפסיות פיקדונות אלו יכולים להתגלות כאלטרנטיבה מעניינת להשקעה.
פיקדונות מובנים (סטרקצ'רים) מאפשרים השקעה שהתשואה בהם מותנית בביצועי נכסים שונים מהארץ או משווקים פיננסיים בעולם. במרבית הפקדונות המוצעים כיום על ידי הבנק, קרן הפיקדון מובטחת במטבע ההפקדה, במועד הפירעון. אולם חשוב לבדוק מי בדיוק מבטיח את הקרן – הגוף המנפיק או הבנק – כמובן שאם זה הבנק המשווק הביטחון גובר.
להבדיל מפקדונות וחסכונות אחרים, המעניקים ריבית מובטחת מראש, בפיקדון מובנה – הריבית מותנית בנכסי בסיס שונים ותשלומה אינה וודאי. נכסי הבסיס הנפוצים הם: מניות ומדדי מניות, סחורות, שערי חליפין, ריביות ועוד.קיימים מנגנונים שונים הקובעים כיצד תחושב הריבית המותנית בנכס הבסיס.עם זאת, קיים סיכוי לקבלת ריבית גבוהה יותר מאשר בפקדונות שהריבית בגינם מובטחת. הסיכוי לתשואה שמעבר לסכום הבסיס חשובה ועניינת במיוחד בתקופה של ריבית אפסית, כמו שקורה היום.
החסרונות המרכזיים: קיימת הבטחה נומינאלית של הכסף, על פי רוב. אבל מה קורה אם אינפלציה גבוהה? כאשר האינפלציה עולה, יש סוג של הפסד ראלי מול פוטנציאל רווח על אג"ח למשל. בנוסף המשקיעים חשופים לסיכון המנפיק, במיוחד כשמדובר בבנק זר בחו"ל, והבנק התמוטט.אולם רוב הפקדונות בערבות בנקאית. חיסרון משמעותי נוסף הוא חוסר בנזילות – משקיע בפיקדון מובנה סוגר את הכסף לשנים בלי אפשרות לצאת.
והחיסרון האחרון שמדיר רגליהם של משקיעים רבים מפקדונות אלו קשור במנגנון הפנימי וההתניות של אותו פקדון. למרבית המשקיעים זה נשמע מסובך מידי אולם כשמפשטים את הדברים, הייתרונות , כאמור,עשויים לעלות על החסרונות במיוחד בתקופה של ריביות אפסיות.
כיום ישנם שלושה בנקים מרכזיים המציעים עדיין פקדונות מובנים ללקוחות: בנק הפועלים, בנק לאומי והבנק הבינלאומי. הנה שלושה פיקדונות מובנים שהבנקים מציעים –
בנק הפועלים
תקופת פיקדון: החל משלוש שנים ומעלה
סכום מינימאלי להשקעה: 20,000 שקלים במוצר שקלי/10,000 דולר בפיקדון דולרי
הבטחת הקרן: במרבית הפקדונות מדובר בקרן מובטחת אולם בבנק קיימים גם פקדונות בהם הקרן אינה מובטחת.
נכס הבסיס: המוצרים בשקלים מתאפיינים במנגנוני השקעה על נכסים שונים בשוק ההון (מניות, מדדים, ETFs וכו'),
המנגנון הנפוץ היום מכונה 'סל שארקים' ובמסגרתו נחשף הלקוח להשקעה במספר מניות,
כאשר לכל מניה מוגדר חסם בשיעור קבוע מעל שער התחילה של המניה ביום פתיחת המוצר.
במידה וחסם זה נפרץ, תשואת המניה מתקבעת בשיעור ריבית קבוע וידוע מראש לכל תקופת הפיקדון,
במידה וחסם זה אינו מפרץ, נלקחת לחישוב תשואת המוצר, תשואת המניה בפועל, חיובית או שלילית,
בתום התקופה מקבל הלקוח את ממוצע התשואות של המניות בהתאם למשקלן בסל ובאופן החישוב שהוצג.
במט"ח נהוג להציע.נוסף למוצרים שקיימים בשקלים, גם מוצרי ריביות. מוצרי הריביות מתאפיינים גם כן בתקופת חיסכון שעולה על 3 שנים. לדוגמא מוצר ממשפחת ה-Callable מתאפיין בריבית קבועה, גבוהה מהריבית הנהוגה בשוק ,
אשר משולמת ללקוח מידי חצי שנה, לבנק קיימת הזכות 'לקרוא' למוצר מתום שנה וכל חצי שנה בהמשך,
במקרה זה הלקוח יקבל את קרן החיסכון בחזרה וכמובן את כל תשלומי הריבית ששולמו לו עד למועד זה.
מוצר נוסף אשר מוצע ללקוחות, לרוב בתפירה אישית בהתאם לפרמטרים שהוגדרו על ידי הלקוח,
הינו מוצר הדוקו במסגרתו הלקוח המבטיח ריבית קבועה גבוהה מהמקובל בהשקעה לטווח זה,
ובנוסף אפשרות להמרה למטבע נגדי בהתאם לשער שנקבע במועד ביצוע העסקה.
אופן חישוב הריבית: בבנק הפועלים לא מוכנים לחשוף את המנגנון המדויק לחישוב הריבית. לדבריהם, הם תופרים מוצרים בהתאמה אישית לאופי הלקוח וחושפים את מנגנון חישוב הריבית המדוייקת רק באופן אישי מול הלקוח ובהתאם למדדי השוק הרלוונטיים.
הבנק הבינלאומי
תקופת פיקדון: שלוש שנים
סכום מינימאלי להשקעה: 10,000 שקלים/5,000 דולר במסלול הדולרי
הבטחת הקרן: קרן מובטחת
נכס הבסיס: סל של 10 מניות הנסחרות בארה"ב, קנדה, אנגליה וגרמניה.
אופן חישוב הריבית: הפקדון מוצע בשני מסלולים: שקלי ודולרי. המסלול השקלי נושא ריבית קבועה בשיעור 0.15% שנתי ומאפשר, בנוסף, לקבל -50% מביצוע הסל. המסלול הדולרי נושא ריבית בשיעור של 0.25% שנתי ומאפשר , בנוסף, לקבל-75% מביצוע הסל.
ביצוע הסל הינו ממוצע ביצועי המניות בסל, כאשר כל מניה מוגבלת בעלייה עד 40%, ובמידה שפרצה חסם זה, מוחלף ביצועה בקופון בשיעור 10%.הריבית בשני המסלולים מובטחת בכל מקרה .הפיקדון מאפשר קבלת ריבית מובטחת ואפשרות תשואה גבוהה יותר ביחס לאלטרנטיבה כתלות בהתנהגות מניות הנסחרות בשווקים מפותחים המומלצים להשקעה. ניתן להצטרף לפיקדון עד ה-12.5.15.
תקופת פיקדון: ארבע שנים
סכום מינימאלי להשקעה: 10,000 שקלים
הבטחת הקרן: קרן מובטחת
נכס הבסיס: הריבית המשתנה של אג"ח 5/20 הנגזרת מתשואת מק"מ לשנה, עם תחנות יציאה.
אופן חישוב הריבית: הלקוח יקבל ריבית קבועה בשיעור של 0.05% שנתי עד ליום 31.5.15. מ-1.6.15 תקבע בגין כל 3 חודשים ריבית שנתית (ריבית דריבית) בהתאם לריבית האג"ח, בתוספת מרווח שנתי התלוי בסכום ההפקדה ובתקופה בה הלקוח יתמיד בפיקדון.מתאים כאלטרנטיבה להשקעה בנכס המאופיין בריבית משתנה ללא עלויות ובתוספת מרווח שנתי המותנה בסכום ההפקדה. התוספת גדלה ככל שהלקוח מתמיד ונשאר בפיקדון.הפיקדון פתוח עד ל-31.5.15.
בנק לאומי
תקופת פיקדון: שש שנים
סכום מינימאלי להשקעה: 10,000 דולר
הבטחת הקרן: קרן מובטחת
נכס הבסיס: ריבית הליבור לשלושה חודשים-כפי שתתפרסם 2 ימי עסקים לפני כל תחילת תקופת ריבית.
אופן חישוב הריבית: אם שיעור ריבית הליבור לתקופת הריבית הרלוונטית יהיה נמוך או שווה ל- 2% לשנה אז סכום ההפקדה יישא בתקופת הריבית האמורה ריבית בשיעור של 2% לשנה. אם שיעור ריבית הליבור לתקופה הרלוונטית יהיה גבוה מ-5% לשנה או שווה לו אז סכום ההפקדה יישא בתקופת הריבית האמורה ריבית בשיעור של 5% לשנה.הריבית תשולם כל רבעון.
תקופת פיקדון: ארבע שנים
סכום מינימאלי להשקעה: 15,000 שקלים
הבטחת הקרן: קרן מובטחת
נכס הבסיס: סל מניות האנרגיה-מניות המרכיבות את הסל:
TOTAL FINA SA-B
ENI SPA
BG PLC
BP PLC
ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS
EOG RESOURCES INC
ANADARKO PETROLEUM CORP
KINDER MORGAN INC
OCCIDENTAL PETROLEUM CORP
SCHLUMBERGER LTD
אופן חישוב הריבית: לכל מניה נקבע חסם בשיעור של 42% (לא כולל) ביחס למחיר הבסיסי של אותה מניה. במידה ומחיר המניה לא חרג ולא נגע בחסם לאורך כל תקופת הפיקדון, תילקח בחישוב תשואת המניה בפועל (מנקודה לנקודה), חיובית או שלילית. במידה וביום מסחר כלשהו מחיר המניה יחרוג או יגע (ולו פעם אחת) בחסם, תשואת המניה תיקבע בשיעור של 6% למשך תקופת הפיקדון .המענק בגין הפיקדון יחושב לפי סכום התשואות של המניות בסל כפול משקלן היחסי בסל..השתתפות של 100%בשיעור השינוי של סל המניות.
תקופת הפיקדון: 3 שנים חצי
סכום מינימאלי להשקעה: 10,000 דולר
הבטחת הקרן: קרן מובטחת
נכס הבסיס: סל מניות מזון מהיר בארה"ב. הסל מורכב הבאות:
TOTAL FINA SA-B
ENI SPA
BG PLC
BP PLC
ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS
EOG RESOURCES INC
ANADARKO PETROLEUM CORP
KINDER MORGAN INC
OCCIDENTAL PETROLEUM CORP
SCHLUMBERGER LTD
אופן חישוב הריבית: לכל מניה נקבע חסם בשיעור של 66% (לא כולל) ביחס למחיר הבסיסי של אותה מניה.במידה ומחיר המניה לא חרג ולא נגע בחסם לאורך כל תקופת הפיקדון, תילקח בחישוב תשואת המניה בפועל (מנקודה לנקודה), חיובית או שלילית. במידה וביום מסחר כלשהו מחיר המניה יחרוג או יגע (ולו פעם אחת) בחסם, תשואת המניה תיקבע בשעור של 7% למשך תקופת הפיקדון. המענק בגין הפיקדון יחושב לפי סכום התשואות של המניות בסל כפול משקלן היחסי בסל. השתתפות של 100%בשיעור השינוי של סל המניות.
הפיקדונות המובנים האלו עשויים להיות מעניינים בתקטפה של ריבית אפס. ההפסד הריאלי בהם מוגבל וניתן להרוויח בהם באם התנאים מתקיימים תשואה מרשימה. אז למה לא נוהרים למכשירים האלו? כנראה שבעיקר תדמית כשלצד חוסר בנזילות פוגעים באטרקטיביות של המוצר.
כלכלני הראל פיננסים צופים שמגמת העליה במדד תשומות הבנייה צפויה להימשך גם בחודשים אפריל עד יוני, על פי התחזית האחרונה העליה תעמוד על 0.3%, לחודשים אלו. מגמה זו, ממשיכה את מה שקרה בחודש מרץ- מדד תשומות הבניה בחודש מרץ עלה ב-0.2% בהמשך לירידה של 0.1% בחודש הקודם. מתחילת השנה עלה מדד תשומות הבנייה ב-0.2%.
הערכות כלכלני הראל לגבי המדד הצפוי מתפרסמות באופן שוטף וכוללות בין השאר התייחסויות לאינפלציה בחודשים אלו. תחזית האינפלציה לחודש אפריל עומדת על 0.5% ובמאי על 0.2%..במקביל, להערכה זו, מעדכנים כלכלני הראל כי מדד המחירים לצרכן בתקופה זו יעלה ב-0.9%.
כמו כן מעריכים בהראל כי במדד המחירים לצרכן בסעיף הדיור יעלה בחודשים מרץ-יוני ב-0.7% ומדד מחירי דירות בבעלות הדיירים יעלה ב-0.8%.
מדד תשומות הבנייה, שמחושב ומפורסם מדי חודש (ב-15 בחודש) על ידי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (הלמ"ס), במקביל למדד המחירים לצרכן , הוא מדד המודד את השינויים החלים במשך הזמן בהוצאה הדרושה לקניית "סל קבוע" של חומרים, מוצרים ושירותים המשמשים לבניית בתי מגורים והמייצג את הרכב הוצאות הבנייה של קבלנים וקבלני משנה. נוסף על מערכת המדדים המתייחסת לסל הכולל של הבנייה למגורים, החל בפברואר 1992 מתפרסמת מערכת של תת-מדדים לפי פרקי בנייה. המדד משמש בעיקר כבסיס להצמדת חוזי בנייה, לניכוי שינויי מחירים מן השינויים בערך ההשקעות בבנייה וכמודד כללי של שינויי מחירים בענף הבנייה.
מדד תשומות הבנייה הוא מדד שלא ניתן לעקוב אחריו, לא ניתן להצמיד את הכסף אליו ולקבל תשואה ריאלית (כמו שניתן לעשות ביחס למדד המחירים לצרכן), לא ניתן לגדר אותו (להגן מפני עלייתו) וזו כמובן בעיה לרוכשי הדירות. המדד יכול לברוח כלפי מעלה והם חשופים, בעוד שאת המכשירים האחרים – מדד מחירי הצרכן, הצמדה למט"ח הם יכולים לגדר ולהגן מפני עלייתם.
יחד עם זאת, נתונים נוספים שחשובים מאוד לציבור רוכשי הדירות קשורים בנתונים המתייחסים למשכנתא: ריבית בנק ישראל, מדד המחירים לצרכן וגובה ריבית המשכנתא.
מהפרוטוקולים של החלטת הריבית האחרונה של בנק ישראל עולה כי הם אופטימיים בנוגע לאינפלציה בשנת 2015, לכן סביר להניח שבנק ישראל ינסה להימנע ככל האפשר משינויים בריבית בנק ישראל בתקופה הקרובה.
כדי שרוכש הדירה מקבלן יוכל לבדוק איזה צעד יהיה רווחי יותר עבורו, עליו להכיר את המדדים השונים. כך יוכל להחליט באיזה מועד לקחת את המשכנתא או האם כדאי לחכות ולהישאר צמוד למדד תשומות הבנייה. מדובר בהערכות ותחזיות שכל אחד צריך לעשות בעצמו, אם כי בעוד שאת הריבית אנחנו יודעים בבירור, את ההצמדה (החיסכון בהצמדה) אנו מעריכים, גם בהסתמך על כלכלנים (הראל פיננסים הוא מהגופים היחידים שמספקים תחזית למדד תשומות הבנייה).
מגמת הירידה בריבית המשכנתאות ממשיכה. ריבית המשכנתא הצמודה הממוצעת במאי – 2.06% לעומת 2.12% בחודש הקודם. ריבית המשכנתאות השקלית הממוצעת במאי- 2.23% לעומת 2.26% בחודש הקודם. בארבעת החודשים האחרונים, מתחילת השנה מדובר בירידה בשיעור של 0.38% בריבית הממשכנתאות הצמודות הממוצעת ובירידה של 0.22% בריבית המשכנתאות הלא צמודות הממוצעת. עד היכן זה ימשיך לרדת? מגמת הירידה ממשיכה למרות שבחודש האחרון ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי .עם זאת, ריבית המשכנתאות עשויה לעלות בטווח הקרוב, על רקע הריביות הנמוכות. בפועל, טוענים גורמים בבנקים כי אפילו אם תרד ריבית בנק ישראל לטריטוריה שלילית, ריבית המשכנתאות לא תרד משמעותית. בקיצור, לריבית יש ככל הנראה לאן לעלות יותר מאשר לאן לרדת.
מגמת הירידה בחודשים האחרונים באה לידי ביטוי גם בנתוני בנק ישראל האחרונים אודות שוק המשכנתאות המדברים על כך שהיקף נטילת המשכנתאות החדשות עלה במרץ ל-5.6 מיליארדי ש"ח, תוך ירידה בשיעור המשכנתאות הניתנות לרוכשי דירה להשקעה והמשך העלייה בשיעור המשכנתאות הניטלות בריבית קבועה. בפועל, כאשר הריבית יורדת יותר אנשים מחליטים לרכוש דירות ובהתאמה לקחת משכנתא. כבר כתבנו כאן על ניפוח מחירי הדירות בחסות בנק ישראל והנגידה ד"ר קרנית פלוג. רק כאשר הריבית תעלה יהיה שינוי מגמה אמיתי במחירי הדירות.
כך או אחרת, בחודש אפריל הסתכמו המשכנתאות שלקח הציבור ב-4.7 מיליארד שקל. הירידה, לעומת חודש שעבר מוסברת בהערכת הציבור כי אולי הפעם הממשלה החדשה תוכל לרסן את מחירי הדירות. משה כחלון, שר האוצר החדש, אמר לציבור כי כדאי לחכות עם רכישת דירה. השאלה אם הוא יצליח יותר מקודמו שגם הבטיח ירידת מחירי דירות , ובפועל המחירים רק עלו.
חשוב לציין שהריבית הממוצעת גבוהה יותר מהריבית הניתנת בפועל במשכנתאות רבות בעיקר משכנתאות לטווח יחסית קצר. עם זאת, ככל שמשך ההלוואה ארוך יותר אז לרוב ריבית המשכנתא גבוה יותר (ראו טבלה).
נוכח הריביות הנמוכות, ולאור העובדה שרוב לוקחי המשכנתאות לוקחים משכנתא לתקופה ארוכה, אחד ממסלולי ההלוואה הנפוצים ביותר הוא המסלול בריבית קבועה המאפשר לקבע לטווח הארוך ריבית נמוכה יחסית. הריבית הקבועה, למעשה מבטיחה ללווים את גודל המשכנתא וגובה ההחזרים על פני כל התקופה. משכנתא כזו מספקת ביטחון וודאות ללווים, אבל הריבית הקבועה גבוה יותר מהריבית המשתנה. כך שמול השקט/ ביטחון/ וודאות משלמים מחיר מעט גבוה יותר. המחיר הזה עשוי להיות משתלם מאוד, כאשר הריבית במשק תעלה. אז , בהתאמה ריבית המשכנתא המשתנה תעלה, ועשויה במהירות לעקוף את הריבית הקבועה. משמע, ריבית המשכנתא המשתנה זולה יותר, אך צריך להיות כל הזמן עם היד על הדופק, כי היא צפויה לעלות בעתיד.
הבנקים למשכנתאות ויועצי המשכנתאות ממליצים בשנים האחרונות לגוון את מסלולי המשכנתא וכך לפזר את הסיכון. כלומר, לצד משכנתא משתנה לדוגמה משכנתא מסוג פריים (שהיום ניתן לקבל בפריים מינוס 0.5%-0.6% ) מוסיפים משכנתא קבוע שקלית, משכנתא קבועה מדדית ועוד.
לווים שלוקחים משכנתא לזמן קצר מעדיפים לרוב את הריבית המשתנה, בראש וראשונה כאמור כי היא זולה יותר, ומרווח העלייה הצפוי בטווח קצר, פחות משמעותי מהטווח הארוך. כמו כן, משכנתא בריבית משתנה קל למחזר/ להחזיר/ לפרוע בלי עמלת פירעון מוקדם וקנסות.
להלן נתוני ריבית משכנתא צמודה למדד בחודשים האחרונים ולפי טווח המשכנתא –
| ממוצע | מעל 25 | מעל 20 ועד 25 | מעל 15 ועד 20 | מעל 10 ועד 15 | מעל 5 ועד 10 | עד 5 שנים | תוקף הריבית החל מ- |
| שנה | שנים | שנים | שנים | שנים | |||
| 2.06 | 2.67 | 2.59 | 2.37 | 2.14 | 1.81 | 1.85 | 11/05/2015 |
| 2.12 | 2.79 | 2.71 | 2.47 | 2.20 | 1.85 | 1.86 | 13/04/2015 |
| 2.29 | 2.84 | 2.79 | 2.54 | 2.24 | 1.85 | 2.12 | 11/03/2015 |
| 2.44 | 2.87 | 2.79 | 2.58 | 2.24 | 1.85 | 2.37 | 11/02/2015 |
| 2.30 | 2.89 | 2.77 | 2.54 | 2.14 | 1.81 | 2.17 | 12/01/2015 |
| 2.21 | 2.94 | 2.79 | 2.63 | 2.14 | 1.61 | 2.01 | 11/12/2014 |
| 2.24 | 3.02 | 2.89 | 2.60 | 2.18 | 1.72 | 2.07 | 11/11/2014 |
| 2.33 | 3.05 | 2.90 | 2.73 | 2.26 | 1.75 | 2.17 | 12/10/2014 |
| 2.25 | 3.05 | 2.94 | 2.73 | 2.25 | 1.67 | 2.03 | 11/09/2014 |
| 2.22 | 3.08 | 2.96 | 2.72 | 2.24 | 1.61 | 1.99 | 11/08/2014 |
| 2.18 | 3.21 | 2.99 | 2.71 | 2.25 | 1.57 | 1.92 | 11/07/2014 |
| 2.23 | 3.25 | 3.08 | 2.81 | 2.28 | 1.65 | 1.96 | 11/06/2014 |
| 2.26 | 3.32 | 3.14 | 2.89 | 2.38 | 1.76 | 1.95 | 12/05/2014 |
להלן נתוני ריבית המשכנתא השקלית הלא צמודה –
| מעל 25 | מעל 20 ועד 25 | מעל 15 ועד 20 | הריבית הממוצעת על משכנתאות במגזר השקלי הלא צמוד | ||||
| שנה | שנים | שנים | מעל 10 ועד 15 | מעל 5 ועד 10 | מעל 1 ועד 5 | עד שנה | תוקף הריבית החל מ- |
| 3.59 | שנים | שנים | שנים | ||||
| 3.70 | 3.39 | 3.13 | 3.13 | 2.35 | 2.58 | 1.21 | 11/05/2015 |
| 3.81 | 3.49 | 3.24 | 2.73 | 2.39 | 2.71 | 1.21 | 13/04/2015 |
| 3.98 | 3.66 | 3.38 | 2.83 | 2.52 | 2.76 | 1.33 | 11/03/2015 |
| 4.08 | 3.82 | 3.43 | 2.98 | 2.55 | 3.02 | 1.49 | 11/02/2015 |
| 4.15 | 3.88 | 3.48 | 3.01 | 2.52 | 2.88 | 1.48 | 12/01/2015 |
| 4.34 | 3.98 | 3.59 | 3.06 | 2.72 | 2.84 | 1.47 | 11/12/2014 |
| 4.50 | 4.16 | 3.80 | 3.15 | 2.74 | 3.03 | 1.49 | 11/11/2014 |
מעודכן ל-09/2023
מה הריבית באיגרות החוב הממשלתיות? מה זה אג"ח קונצרניות? מה עדיף –אג"ח בריבית צמודה או שקלית? (ועוד)
הבועה התפוצצה – האם זה זמן אג"ח?
השקעה באיגרות חוב נתפסת כהשקעה סולידית, לכולנו יש איגרות חוב – הפנסיה שלנו מפוצצת באיגרות חוב, קרנות הנאמנות מלאות באיגרות חוב. אם תרצו ואם לא – יש לכם איכשהו איגרות חוב. אז נכון, איגרות חוב לרוב הן השקעה סולידית, אבל אם עד לפני כשנתיים אגרות החוב סיפקו תשואה אפסית ובעיקר סיכון להפסדים וזה בגלל הריבית האפסית, כנראה שכעת זה התהפך – אגרות החוב מספקות תשואה נאה, והסיכון בהן קטן. ונסביר – לפני כשנתיים אגרות החוב סיפקו תשואה מאוד נמוכה בגלל שהריבית במשק היתה נמוכה. אבל, היה סיכון גדול כי עלייה בריבית במשק היתה גורמת לאגרות החוב לצנוח כדי להתאים את התשואה על אגרות החוב לריבית במשק. היה מצב של סיכון גדול ותשואה נמוכה. מצב גרוע לחוסך-למשקיע, והמצב הזה התממש.
הריבית עלתה ואגרות החוב נפלו. עכשיו אנחנו במצב הפוך, על רקע הנפילה באגרות החוב והעלייה בריבית, אגרות החוב הפכו למעניינות – ראשית הן מספקות תשואה של בין 4.5% ל-7% ויותר תלוי כמובן בסיכון ושנית, באם הריבית תרד בשנה הבאה כפי שצופים אזי ניתן יהיה להרוויח גם רווחי הון כתוצאה מהתאמת הריבית על האג"ח.
מה זאת אג"ח?
נתחיל בכך שאיגרת חוב היא הלוואה. כן, המושג הלכאורה מפחיד הזה "איגרת חוב" הוא בסה"כ חוב/הלוואה. בהלוואה סטנדרטית יש את מי שנותן את ההלוואה (לרוב בנק) ואת מי שמקבל הלוואה (לדוגמה – אדם פרטי שצריך כסף לרכישת מכונית/ שיפוץ בית וכו').
באיגרת חוב זה מעט שונה – החברות הן אלו שצריכות הלוואה ואז הן פונות לבורסה ומנפיקות איגרות חוב. הן בעצם מציעות איגרות חוב לציבור, והציבור (לרוב דרך הגופים המוסדיים שמנהלים את הכסף שלנו) רוכש את איגרות החוב. כלומר, החברה קיבלה הלוואה מהציבור! להבדיל מהלוואה סטנדרטית – אין כאן בנק, אלא ציבור שנותן הלוואה לחברה.
מרגע שגיוס החוב בבורסה הושלם, איגרות החוב נסחרות בשוק – הן יכולות לעלות ויכולות כמובן גם לרדת. ננסה כאן להסביר מה משפיע על איגרות החוב, למה התדמית החיובית שלהן כנכס סולידי אינה בהכרח נכונה, ונעמוד על ההבדלים בין כל סוגי איגרות החוב – איגרות חוב ממשלתיות לעומת איגרות חוב קונצרניות; ואיגרות חוב צמודות לעומת שקליות. נדגיש כאן את הדברים שחשוב לדעת בקשר לאיגרות חוב הנסחרות בבורסה, לרבות היתרונות והחסרונות בכל אחד מסוגי האג"ח השונים ושיעור המס שנשלם עבור המוצרים השונים.
איגרות חוב נהנות מתדמית של אפיק השקעה סולידי ובטוח, אבל הן לא תמיד כאלה. כולנו משקיעים במוצר זה באמצעות קרנות הפנסיה, קופות הגמל וקרנות ההשתלמות שלנו, אבל לא תמיד מכירים ומבינים מה ההבדלים בין הסוגים השונים.
איגרת חוב היא כאמור הלוואה. למעשה, מדובר על נייר ערך (נייר הנסחר בבורסה) המקנה למי שמחזיק בו את הזכות לקבל ריביות ותשלומים על הסכום אותו השקיע, בהתאם לתנאים שנקבעו מראש. מבחינת המשקיע, מדובר במעין הלוואה שהוא נותן למדינה או לחברה עסקית. לכל איגרת יש מספר תנאים המגדירים את האופן בו יתוגמל המשקיע. לכל איגרת יש מועד פדיון – המועד (תאריך) בו האיגרת ניתנת לפדיון ככסף מזומן. מועד הפדיון של איגרת מאפשר למשקיעים או לרוכשים לדעת מתי ולאורך כמה זמן תשולם ריבית על האיגרת. התשואה לפדיון היא התשואה השנתית אותה יקבל המשקיע אם יחזיק את האג"ח עד מועד הפדיון שלה.
ונדגים – נניח שחברה הנפיקה איגרת חוב לשנתיים בהיקף של 100 מיליון שקל. תנאי האיגרת – ריבית שקלית של 8% בשנה המשולמת בכל שנה. קרן האיגרת נפרעת בסוף התקופה. אזי, החברה בפועל תשלם את הריבית בכל סוף שנה – 8 מיליון שקל אחרי שנה ראשונה, ו-8 מיליון שקל בסוף שנה שנייה. הקרן – 100 מיליון שקל ייפרעו בסוף התקופה, כלומר אחרי שנתיים.
ומזווית המחזיק באיגרת – הוא יקבל (תלוי בסכום שרכש) – 8% מההשקעה אחרי שנה (ריבית), סכום זהה אחרי שנתיים (בגין הריבית) וסכום ההשקעה באיגרת אחרי שנתיים. נמחיש במספרים – אם המשקיע רכש איגרות חוב בהנפקה בסכום של 100 אלף שקל, אזי הוא יקבל 8 אלף שקל אחרי שנה (8% ריבית על השקעה של 100 אלף שקל); סכום זהה בתום שנתיים; וסך של 100 אלף שקל (סכום ההשקעה) אחרי שנתיים.
בדוגמה הזו מדובר על משקיע שרוכש בהנפקה ומחכה עד לפדיון של האיגרת, אבל בינתיים האיגרת כאמור יכולה לעלות ולרדת. למה היא עולה? למה היא יורדת? הנה ההסברים, וכללי המסחר באיגרות חוב:
הכלל המרכזי במסחר באיגרות חוב הוא פשוט – ככל שהסיכון גבוה יותר כך התשואה גבוהה יותר ובמילים פשוטות – המשקיעים יכולים לקבל תשואה נמוכה אבל בסיכון קטן, ואם הם מעוניינים להגדיל את התשואה, הם בהתאמה יגדילו את הסיכון. ניתן להשקיע באיגרות חוב ממשלתיות שהן בהגדרה פחות מסוכנות (המדינה עומדת מאחורי חובותיה יותר מאשר כל פירמה עסקית) ולקבל תשואה של 4.5% בשנה, וניתן להשקיע באיגרות חוב של חברת נדל"ן ממונפת עם חובות גדולים ובהתאמה מסוכנת יותר, ולקבל תשואה גבוהה יותר, כי ככל שהחברה מסוכנת יותר, ויש פחות ביטחון ביכולתה להחזיר את החוב כך גם התשואה בהתאמה תהיה גבוהה יותר.
נתונים חשובים בבדיקה של איגרות חוב
– מחיר האיגרת: לכל איגרת יש מחיר (שער), המחושב לפי ערך ראשוני של 100 אגורות. ככל שהמחיר של האיגרת נמוך יותר התשואה השנתית תהיה גבוהה יותר, ולהיפך.
– הריבית הנקובה: הקופון שנקבע מראש ומגדיר עבור המשקיע את התשלומים העתידיים שיקבל בנוסף לקרן (סכום הכסף הבסיסי אותו השקיע). ככל שהריבית גבוהה יותר וכל שאר התנאים זהים, התשואה תהיה גבוהה יותר.
– אורך חיי האיגרת: ככל שהאיגרת לתקופה ממושכת יותר, כך היא מסוכנת יותר. יש הבדל גדול בין איגרת חוב לשנה לבין איגרת חוב לטווח של 10 שנים. אם אנחנו נותנים הלוואה אנחנו חשופים יותר (מצבנו מסוכן יותר) כאשר ההלוואה היא לזמן ארוך. מהטעם הזה, אנחנו נדרוש ריבית גבוהה יותר לאיגרות חוב ארוכות. אגב, זה בדיוק כמו בהלוואות/משכנתאות – רוצים משכנתא לזמן ארוך יותר? תשלמו ריבית גבוהה יותר! על כל פנים, התשואה/הריבית של האיגרת תלויה גם בסוג ההצמדה.
מה משפיע על מחיר האיגרת? ההשפעות על מחיר האיגרת קשורות בנתוני המקרו (נתוני הכלכלה בכלל) ונתוני המיקרו (מצבה של פירמה ספציפית שגייסה איגרות חוב). נתון המקרו המשפיע ביותר הוא ריבית בנק ישראל. כאשר הריבית עולה, ההשקעה באיגרת אמורה לבטא תשואה אפקטיבית גבוהה יותר ומחיר האיגרת יירד בהתאם. איך ולמה זה קורה?
הנה הדגמה – נניח שאנחנו משקיעים באיגרת שהתשואה עליה היא 5%. מחיר האיגרת הוא 100 ובסוף התקופה היא תגיע ל-105 (הערך בפדיון). אם במהלך התקופה ריבית בנק ישראל עולה בפתאומיות ל-10% , אזי ברור שמחיר האיגרת לא יישאר וישקף תשואה של 5% כפי שביטא קודם, אלא תשואה גבוהה יותר. אחרי הכל, ריבית בנק ישראל היא הבסיס לריבית באיגרות חוב, וכשהריבית הזו עולה אז הריבית באיגרות החוב עולה.
עלייה בריבית הנדרשת על ידי המשקיעים מתבטאת בירידת מחיר באיגרות החוב. מחיר האג"ח עשוי לרדת לכ-95 אגורות כדי לבטא תשואה לפדיון (עוד שנה) של לפחות 10% (מ-95 אגורות ל-105 בסוף תקופה גלומה תשואה של מעל 10%). בפועל, זה עלול לרדת משמעותית יותר, שכן ריבית בנק ישראל היא הבסיס לריבית באג"ח ועליה מתווספת ריבית שתלויה כבר במנפיק וסיכוניו (הרחבה בהמשך).
המסקנה מההדגמה היא שכשהתשואה עולה כתוצאה מעלייה בריבית מחיר האג"ח יורד! וכמובן שזה גם פועל הפוך – אם ריבית בנק ישראל יורדת, אז המחיר של האיגרת יעלה!
מעבר לנתוני מקרו ובעיקר ריבית, איגרות החוב מושפעות גם מנתונים ספציפיים – מצב החברה המנפיקה, הסיכון של החברה, המינוף הפיננסי של החברה, הרווחים והתזרימים של החברה. כל הנתונים האלו משפיעים על יכולתה של החברה למחזר ולשרת את החובות שלה, ובהתאמה זה משפיע על איגרות החוב שלה. ככל שהסיכון גדול יותר, המשקיעים באיגרות החוב ידרשו תשואה גבוהה יותר, וההיפך – כאשר הסיכון קטן גם התשואה שתידרש תקטן.
חמישה סוגי אג"ח הנסחרות בבורסה
מק"מ (מלווה קצר מועד)
זהו למעשה מכשיר פיננסי שיכול להוות תחליף לפיקדונות בנקאיים קצרי מועד. מכשיר זה, המונפק על ידי בנק ישראל, מאפשר פיקדון לתקופה קצרה בטווח של שלושה חודשים עד שנה. הנפקת המק"מ נערכת בימי שלישי בשבוע והפדיון שלו ביום רביעי בשבוע. הנפקת המק"מ נעשית באמצעות מכרז על התשואה.
יתרון: נזילות גבוהה. לכן מכשיר זה מתאים למי שיש ברשותו סכומי כסף נמוכים להשקעה או למי שצריך להשקיע במכשיר עם נזילות גבוהה ורמת סיכון נמוכה.
חיסרון: בתקופה של ריביות נמוכות הכדאיות של השקעה במכשיר שכזה מאוד נמוכה כי התשואה בפועל יכולה להיות אף שלילית. חיסרון נוסף הוא העלויות שיש לשלם – עלות קנייה ומכירה שגם אם הן נמוכות (וכאן תמיד אפשר וצריך להתמקח עם הבנק) מדובר בסדר גודל של 0.05% בקנייה ובמכירה.
תקופת חיסכון: קצרה
מיסוי: 15% מהרווח הנומינלי
דוגמה – נניח שבנק ישראל מנפיק עכשיו מק"מ לשנה (פירעון בעוד שנה) – הבנק בעצם פונה לציבור במכרז כשהציבור מציע מחיר מסוים עבור המק"מ, בידיעה שבסוף התקופה (בעוד שנה) המחיר יהיה 1 שקל. אם לצורך הדוגמה המחיר נקבע על 99.5 אגורות – אזי הרווח על פני התקופה הוא 0.5 אגורות, ואם נתרגם לאחוזים זה גם באזור 0.5% – זו רק דוגמה, אבל אלו בערך הריביות שמקבלים היום במק"מ.
אג"ח ממשלתית שקלית (לשעבר שחר)
איגרות חוב ממשלתיות שקליות בעלות ריבית קבועה שאינן צמודות למדד ומעניקות ריבית קבועה המשולמת אחת לשנה עד למועד הפירעון שנקבע מראש לאותה סדרה.
יתרון: נכון למצב הקיים היום של ריבית אפסית, נראה שאין יתרון משמעותי בהשקעה שכזו. עם זאת, בהינתן שהאלטרנטיבות השקעה גם לא מפתות בלשון המעטה, האופציה הזו דווקא מקובלת בגופים המוסדיים (הגופים שמנהלים לנו את קרנות הפנסיה, קופות הגמל וכו')
חיסרון: מעבר לריבית הנמוכה, הרי שבגלל העובדה שמדובר בריבית קבועה שאינה צמודה בתקופה של ריבית נמוכה ואינפלציה נמוכה אין יתרון גם כשמדובר בחיסכון לטווח הרחוק.
תקופת חיסכון: בין שנה ל-20 שנה
מיסוי: 15% מהרווח הריאלי
דוגמה – אג"ח מדינה לא צמוד ריבית קבועה; מח"מ – 10 שנים; ריבית שנתית נקובה ריבית שנתית כיום/תשואה אפקטיבית שנתית – 2.4%, תשואה נטו כ-2%. התשואה מבטאת את הריבית הנמוכה ששוררת כיום בשווקים. כאמור בסוף 2021 התשואה האפקטיבית היתה 1.3%.
אג"ח ממשלתית צמודה (לשעבר גליל)
אג"ח ממשלתית צמודה למדד בריבית קבועה המשולמת אחת לשנה , עד למועד הפירעון. הפרשי ההצמדה משולמים עם פירעון האג"ח.
יתרון: כשהאינפלציה גבוהה או שיש הערכות על עלייה במדד המחירים לצרכן, מכשיר זה עשוי להתאים למי שרוצה לשמור על הערך הריאלי של הכסף. במקרה של ריבית אפסית ואינפלציה שלילית הסיכוי לרווח בהשקעה לטווח ארוך, כאשר הריבית והמדד יחזרו לעלות, גדולה יותר מאפיקים אחרים.
חיסרון: במקרה של אינפלציה שלילית התשואה בהתאמה תפחת.
תקופת חיסכון: לכל סדרה מועד פירעון שונה
מיסוי: 25% על הרווח הריאלי
אג"ח ממשלתית משתנה (גילון)
באיגרת זו התשואה נקבעת כתמהיל של תשואת המק"מים לתקופה של 12 חודשים. הריבית משולמת אחת לרבעון.
יתרון: בהתחשב בריבית האפסית, קיים סיכוי שהמרווח שבו תיסחר האג"ח לאורך השנים הבאות ביחס לתשואה המשוקללת של מק"מ לשנה יניב תשואה עודפת על פני מכשירים אחרים.
חיסרון: במקרה שהריבית האפסית תישאר כזו בשנים הקרובות, הרי שהשקעה בממשלתי משתנה לטווח קצר תניב תשואה נמוכה מאוד. בנוסף, השקעה באג"ח בריבית משתנה דורשת תחכום גבוה יותר, דבר שהופך את ההשקעה להשקעה עם סיכון גבוה.
תקופת חיסכון: עד 10 שנים.
מיסוי: 15% מהרווח הנומינלי
אג"ח קונצרנית
איגרת חוב שמונפקת על ידי קונצרנים וגופים שונים לציבור, להבדיל מאיגרות החוב הממשלתיות שמונפקות על ידי האוצר ובנק ישראל.
באמצעות אג"ח זו אותן חברות מונפקות מגייסות חלק ממקורות האשראי שלהן. הנפקה בריבית נמוכה מתרחשת לרוב בחברות יציבות ואיתנות פיננסית. הנפקה בריבית גבוהה מתרחשת לרוב בחברות בעלות סיכון עסקי גבוה.
יתרון: יכולת ליהנות מרווחים גבוהים ביחס לריביות בשוק.
חיסרון: סיכון גדול. גובה הסיכון נקבע בהתאם לחוזק הפיננסי של החברה או החברות הנסחרות באותה איגרת ובהתאם להיקף החובות של החברה/ות והקדימות להעברת תשלומי האיגרת. בנוסף, צריך לקחת בחשבון את היבט המס
מיסוי: 25% מהרווח הריאלי.
מדריכים קשורים
חיסכון לכל ילד – מה זה? ואיך תבחרו חיסכון מתאים?
ככה תשקיעו את הכסף שלכם לבד…
השקעה במניות או השקעה בדירה – מה עדיף?
מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ 2015 עלה בשיעור של 0.3% לרמה של 98.9 נקודות, אחרי חודשיים של ירידות חדות. על פי תחזיות שונות שלקטנו, מגמת העלייה צפויה להימשך בחודשים הקרובים ותעמוד על שיעור שינוע בין 0.3%-0.6%.
על פי תחזית בנק הפועלים מדד חודש אפריל צפוי לעלות בשיעור של 0.3%, בהשפעת התייקרות מחירי הדלקים, עלייה עונתית בסעיף הלבשה והנעלה ועלייה בסעיף ההבראה ונופש.
מדד מאי, צפוי לעלות בשיעור של 0.4% בהשפעת עלייה במחירי הדלקים.
על פי הראל ביטוח ופיננסים אגף כלכלה ומחקר, האינפלציה הצפויה בחודש אפריל תעמוד על 0.4%.
"במבט קדימה, להערכתנו, החוזקה בהתרחבות הצריכה הפרטית תימשך, בפרט נוכח הצפי להפחתת המע"מ על מוצרי יסוד, העלייה בשכר המינימום והגידול הצפוי בתשלומי ההעברה בהמשך השנה, הפועלים כולם על האוכלוסייה בעלת הנטייה השולית הגדולה ביותר לצרוך מההכנסה הפנויה. המשך הגידול בצריכה הפרטית מקטין את הסבירות לצעדים מרחיבים נוספים של בנק ישראל" אומר עפר קליין מהראל פיננסים. לדבריו השינוי החזוי בין מדד מחירים לצרכן מרץ 2015 למדד מחירים לצרכן יוני 2015 יעמוד על 0.9%.
באקסלנס מעריכים כי מדד חודש אפריל צפוי לעלות ב-0.5%. לדברי יניב חברון הכלכלן הראשי של אקסלנס ואביתר בן דוד אנליסט המאקרו "מדד חודש אפריל נתפש בעיני רבים כ"מדד העוגן" של האינפלציה בישראל. להערכתנו יפגין השנה המדד שיעור עליה נאה בחודש זה, ביחוד בהשוואה לשיעור העלייה המינורי שהתקבל אשתקד. אמנם מחיר הדלק בתחנות לא עלה בצורה משמעותית בחודש אפריל בהשוואה לחודש מרץ, אך מצד שני העובדה שהתקבלה עלייה במחיר הדלק חוסמת את האפשרות להשפעה שלילית על האינפלציה כתוצאה מסעיף תנודתי זה. מלבד סעיף הדלקים, מספר גורמים עונתיים יתמכו להערכתנו בעליית המדד. הגורם המרכזי שיביא לעליית מחירים רוחבית הוא העובדה שבחודש אפריל נחגגו שני חגים מרכזיים, קרי חג הפסח ויום העצמאות. חגים אלו צפויים לתמוך בעליית מחירי המזון (או בהישארותם ללא שינוי לכל הפחות) ובנוסף, כמדי שנה, צפויה להתקבל עליה עונתית במחירי הנסיעות לחו"ל (צפויה להוסיף למדד כ-0.1%). סעיף הדיור צפוי לרשום עלייה אף הוא, זאת בתמיכת עובדת היותו של הסעיף גבוה עונתית בחודש זה וכן בתמיכת "הבעירה" המתמשכת בשוק הדיור המקומי, שבמבט לטווח הקצר לא נראה שתיעצר. סעיף החינוך, התרבות והבידור צפוי להשפיע חיובית אף הוא, בייחוד לאור העליות שנוהג הסעיף להציג בתקופות החגים".
תחזית המדד הגבוהה ביותר, היא של פסגות, המדברת על עליה של 0.6%. לדברי גיא יהודה ממערך מאקרו ואסטרטגיה של פסגות הסיבות לתחזית הגבוהה קשורות למספר גורמים מרכזיים:סעיף ההלבשה וההנעלה עלה ב-4.1% בשל סיבות עונתיות, סעיף הדיור עלה ב-0.5%, מחירי הנסיעות לחו"ל התייקרו בהתאם לתוואי העונתי אם כי שיעור ההתייקרות מתון מאשר בעבר בשל התחרותיות הגוברת בענף וירידת מחירי הנפט.סעיף חינוך תרבות ובידור עלה ב-0.5% בשל גורמים עונתיים. הדלק עלה ב-0.9% כתוצאה מעלייה של 2.2% במחיר הבנזין ו-1.0% בשער הדולר הקובע.הדלק עלה ב-1.6% נוספים כתוצאה מעלייה של 10% במחיר הבנזין. מתחילת השנה השלים הבנזין עלייה של 40%.
בנוסף, תחזית האינפלציה של פסגות ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 1.0%. התחזית מבוססת על הנחת אי שינוי במחירי הסחורות ובשע"ח דולר/שקל (בשבועיים האחרונים שע"ח 3.922 ו-66.5$ לחבית נפט Brent) .
בנוגע לתחזית לריבית בנק ישראל אומרים בפסגות שככל שהריבית נמוכה יותר הסיכון מהפחתת ריבית נוספת עולה אל מול התועלת מהפחתה שכזו. עדות לכך ניתן למצוא בהפחתת הריבית האחרונה אשר החזיקה מעמד במשך חודשיים בלבד וכבר היום השקל חזר לרמות בהן היה ערב הפחתת הריבית האחרונה. "לכן, אנו מעריכים כי בבנק ישראל ימשיכו לנסות ולהתמודד עם התחזקות השקל על ידי רכישות מט"ח בהיקפים גדולים יותר (במהלך השבוע האחרון רכש בנק ישראל, ע"פ ההערכות, כ-500 מיליון דולר) ורק במידה והשקל יתחזק משמעותית מול הסל ויחזור לרמות השפל של קיץ 2014 (משמע, התחזקות נוספת של כ-2% נוספים מרמת שער החליפין הנוכחית), אזי נראה הפחתת ריבית נוספת לרמה של 0.0%.
במידה והשקל לא יתחזק באופן משמעותי מול סל המטבעות, בבנק ישראל יותירו את הריבית על כנה ורק מספר חודשים לאחר העלאת הריבית בארה"ב (להערכתנו, זו תעלה בדצמבר השנה) אנו נראה את הריבית בארץ עולה".
פיקדון מובנה – לא מה שחשבתם. מה זה בעצם פיקדון מובנה? איך אפשר ליהנות ממנו בתקופה שבה הריבית אפסית? וממה צריך להיזהר? (כתבה זו פרסמה YNET )
הריבית האפסית בארץ ובעולם היא עובדה כבר תקופה, ונראה שזה לא הולך להשתנות בשנה הקרובה. הריבית הזו גורמת למשקיעים לזנוח את האפיקים הסולידיים שלא מניבים תשואה, ולעבור בהדרגה לאפיקים מסוכנים יותר (אג"ח ומניות). בטווח, נמצא אפיק שבארץ הוא לא פופולארי, בעולם הוא מאוד מקובל – הפיקדונות המובנים (סטרקצ'רים).
מדובר במכשיר מורכב, שלא פשוט תמיד לעכל אותו ואת תנאיו, ויש לו תדמית של מוצר מסוכן, אבל זו רק תדמית, המציאות שונה. התדמית הזו מגיעה מכך שמכשירים מובנים שונים היו אחד מהגורמים לנפילת שוק המשכנתאות (הסאבפריים) בארה"ב בסוף שנת 2008, אבל אין ממש קשר בין המכשירים האלו לפיקדונות המובנים שהבנקים המקומיים מציעים ללקוחותיהם. בפיקדונות המובנים שמציעים הבנקים יש יתרון בולט על פני השקעות אחרות – יש רצפה, אי אפשר להפסיד יותר מאשר מוגדר בתנאי הפיקדון, ולרוב מדובר בהשקעה הנומינלית (ייתכן הפסד ריאלי!), כשמנגד יש גם "סוכרייה" – אפשרות להרוויח יותר (הרבה יותר) מבפיקדון רגיל, ובתקופות כאלו (שהריבית אפסית), פיקדונות מובנים בהחלט יכולים להיות אלטרנטיבה השקעה מעניינת. כן – פיקדון מובנה – לא מה שחשבתם. חשבתם שזה OUT, אבל זה בהחלט יכול להיות IN.
רצפה, אבל…
למשקיעים בפיקדון המובנה מובטח לרוב שבסוף התקופה הם יקבלו, בתרחיש הגרוע ביותר, סכום מסוים, בדר"כ מדובר על ההשקעה הנומינלית. זה בהחלט נחמד, אבל צריך לזכור שאמנם לא מפסידים נומינלית, אבל אפשר להפסיד ריאלית. מאז ההפקדה המקורית בפיקדון המובנה עוברות מספר שנים (הפיקדונות המובנים הם לתקופות שונות, כשרובם, בין שנה לשלוש שנים), והמשמעות היא שאם התרחיש השלילי מתקיים אזי המשקיעים הפסידו את התשואה האלטרנטיבית שהיו מקבלים באפיקים אחרים. הם הפסידו בפועל בגלל השחיקה של הכסף, בגלל המדד, אז נכון, באינפלציה נמוכה מדובר אולי בהפסד קטן, אבל זה הפסד!
ובכל זאת, מדובר ביתרון, כי מדובר בהפסד מוגבל ויש גם תרחיש חיובי שבו יש תשואה נאה. למשקיעים שמראש לא מעוניינים, בכל מצב, להיחשף להפסד ריאלי, פיקדון מובנה ממש לא מומלץ. למשקיעים שרוצים יותר מהריבית הנמוכה שיש בפיקדונות הסטנדרטיים, ומוכנים לקחת סיכון מסויים שיקרה התרחיש השלילי, פיקדונות מובנים עשויים להיות כאמור אפיק מעניין – השיטה ברוב הפיקדונות המובנים היא הצמדות לנכס בסיס מסוים, זה יכול להיות מדד מניות (מדד ת"א 25, מדד המניות ביפן, מניות סקטור האנרגיה בוול-סטריט, מניות סקטור הבריאות, מניות הבנקים בבורסה בת"א ועוד), זה יכול להיות גם קבוצת מניות שמוגדרות בפיקדון המובנה, וזה יכול להיות פיקדון מובנה על הדולר, על ליש"ט ומטבעות אחרים, וכן פיקדון על הריבית ועל מדדי אגרות חוב. הפיקדון הזה מעין צמוד לנכס הבסיס (מניות, אגרות חוב, דולר ועוד), כאשר לרוב, במידה ונכס הבסיס יעלה במהלך תקופת הפיקדון עד לשיעור מסוים מוגדר וידוע מראש, יזכו המשקיעים בפיקדון המובנה בתשואה בשיעור מסוים (ידוע וקבוע מראש) מהעלייה של נכס הבסיס. אבל, אם התשואה של נכס הבסיס תהיה נמוכה יותר, אזי התשואה בפיקדון תהיה נמוכה יותר או אפסית וכך גם לכיוון השני- אם התשואה תהיה גבוה יותר.
אפשרות לאפסייד
מוצר כאמור מורכב, וננסה לפשט – נניח שנכס הבסיס שלנו הוא מניית גוגל, ונניח שהיצרן של הפיקדון המובנה (המשווק לנו דרך הבנקים), הגדיר שעד עלייה של 30% לאורך חיי הפיקדון (נניח שנתיים), המשקיע בפיקדון מקבל 80% מערך העלייה בגוגל. כמו כן, הוגדר בתנאים שאם העלייה היא 30% ומעלה, יקבל המשקיע תשואה של 3%, ובכל מצב אחר, תוחזר ההשקעה הנומינלית.
המשמעות היא שהתשואה המקסימלית של המשקיע היא 24% (שיעור השתתפות של 80% מעלייה של 30%). יודגש כי לרוב מוגדר בפיקדון המובנה שבתשואה של עד שיעור מסוים, יזכה המשקיע בתשואה בשיעור השתתפות מסוים. המשמעות של המילה "עד" היא קריטית, כי אם התשואה של נכס הבסיס היא בדיוק התשואה, ובדוגמה שלנו – 30% או תשואה גבוה יותר אזי עובדים להתניה הבאה המוגדרת בתנאי הפיקדון – משיעור תשואה של 30% ומעלה (כלומר ה-30% "נופל" בהתניה הזו) התשואה של המשקיע תהיה אחרת לחלוטין – 3% על פי התנאים לעיל; וכאן חשוב להדגיש כי לרוב מספיק שבאחד מימי תקופת הפיקדון התשואה תהיה 30% ומעלה כדי שההתניה הזו תופעל והריבית שתתקבל תהיה נמוכה. נשמע אבסורד – המניה עולה יותר ואנחנו מופסדים, אבל ככה זה עובד. המשקיע מקבל את המענק הגדול (התשואה הגדולה) בהינתן שנכס הבסיס עולה עד שיעור מסוים, ממנו ומעלה, המענק/ התשואה נופלת דרמטית.
החיסרון הבולט של הפיקדון המובנה הוא וויתור על נזילות. אי אפשר לפדות את הכסף במהלך התקופה, ואם כן, אז בדרך כלל בקנס גדול. חיסרון נוסף – החשיפה ליצרן המכשיר הפיננסי צריכה להיבדק, אם כי, כאשר המשווקים הם הבנקים אזי יש לרוב הגנות מתאימות. כך או אחרת, נראה שהחיסרון הגדול באמת של הפיקדונות המובנים הוא חוסר נגישותם לציבור. מדובר במכשירים מורכבים יחסית – עם תשואה שמתקבלת על פי מדרגות, והמשקיעים צריכים לקרוא את המידע המלא על הפיקדון כדי להבין את ההגדרות ואת ההתניות כהלכה. אבל זה לא צריך להפחיד אתכם – אחרי שאתם עושים שיעורי בית ומבינים את הסיכונים, אולי תגלו שיש בפיקדונות האלו אפסייד.
הבינלאומי בפיקדון על מניות ביפן וקוריאה
הנה פיקדון מובנה שמציע הבנק הבינלאומי (חשוב לבדוק מול יועצי השקעות בבנק את התנאים המלאים). הבנק מציע ללקוחותיו פיקדון מובנה שקלי ל-42 חודשים בתוספת מענק על סל מניות מובילות ביפן ובקוריאה. המענק תלוי גם בשערי המניות וגם בתנודות המניות.
נכס הבסיס של הפיקדון המובנה שיחל ב-23 בספטמבר 2014 יורכב מ-8 מניות (לכל מניה משקל זהה), כאשר נקבע חסם עליון לכל מניה בשיעור של 40% מעל השער היסודי (שער הסגירה ביום 24.9.14). תקופת הבדיקה הינה בת 41 חודשים, החל מיום 25.9.14 ועד ליום 23.2.18, במהלכה ייבדק בכל יום שער הסגירה של כל מניה לעומת החסם העליון שלה.
ביצוע המניה (יחושב בנפרד לכל מניה), כאשר קיימות שתי אפשרויות: האפשרות הראשונה, במקרה שכל שערי הסגירה של המניה במהלך תקופת הבדיקה לא פרצו את החסם העליון (לא היו שווים/גבוהים ממנו), ביצוע המניה יחושב כשיעור השינוי בפועל בין השער היסודי לבין השער החדש (מנקודה לנקודה). אפשרות שנייה – במקרה שבמהלך תקופת הבדיקה אחד או יותר משערי הסגירה של המניה נוגע/עולה על החסם העליון, יוחלף ביצועה בפועל של המניה בשיעור קבוע של 15% לכל תקופת הפיקדון (ללא קשר לביצוע המניה בפועל בתום תקופה מנקודה לנקודה, בין אם שלילי או חיובי).
שיעור השינוי של סל המניות הינו ממוצע חשבוני של כל ביצועי המניות כפי שחושבו (ביצוע בפועל או "השיעור הקבוע").
במידה ששיעור שינוי הסל כפי שפורט לעיל יהיה חיובי (גבוה מאפס) – הלקוח יזוכה במענק בשיעור של 90% משיעור שינוי הסל. לפיכך המענק המקסימאלי האפשרי הינו עד 35.99%. במידה ששיעור שינוי הסל כפי שפורט לעיל יהיה שלילי (נמוך מאפס)/ "אפס" – ייפרע הפיקדון בתום 42 חודשים ללא מענק.
תנאים נוספים של הפיקדון – המענק יהיה צמוד לשער הדולר היציג (כמפורט בתנאי הפיקדון), וקרן הפיקדון מובטחת.
לאומי בפיקדון מובנה על סל מניות אירופאיות
בנק לאומי מציע ללקוחותיו פיקדון מובנה שקלי מותנה בעליית סל מניות אירופאיות (ללא סיכון סכום ההשקעה המקורי). מדובר בפיקדון מובנה ל-3.5 שנים עם קרן מובטחת ומענק מותנה. קבלת המענק וגודלו תלויים בהתנהגות סל המניות במהלך התקופה, כאשר במהלך תקופת הפיקדון תיבדק כל אחת מהמניות שבסל ותרומתה תחשב באופן הבא –
לכל מניה נקבע חסם בשיעור של 40% (לא כולל) ביחס למחיר הבסיסי של אותה מניה. במידה ומחיר המניה לא חרג ולא נגע בחסם לאורך כל תקופת הפיקדון, תילקח בחישוב תשואת המניה בפועל (מנקודה לנקודה), חיובית או שלילית. במידה וביום מסחר כלשהו מחיר המניה יחרוג או יגע (ולו פעם אחת) בחסם, תשואת המניה תיקבע בשיעור של 8% למשך תקופת הפיקדון. המענק בגין הפיקדון יחושב לפי סכום התשואות של המניות בסל כפול משקלן היחסי בסל. בכל מקרה, קרן ההשקעה מובטחת ע"י בנק לאומי בתום תקופת הפיקדון.
בלאומי מפרטים כמובן את המניות – סימנס, איירבס, BASF, אליאנץ (משקל של 25% לכל מניה) , ומסבירים שלא ישולם דיבידנד באם מניות אלו יחלקו דיבידנד (שערן יירד, וזה ישפיע על התשואה שמזכה במענק). הפיקדון שנחשב/ מוגדר כהשקעה בסיכון מיוחד, ייסגר ב-29 בספטמבר. המתעניינים צריכים להיוועץ עם יועץ השקעות בבנק.
מהון להון הוא אתר צרכנות פיננסית. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת מוצר כלשהו ואין הוא מהווה תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.
דמי הניהול בקרן הנאמנות מנורה מבטחים (1A) 10/90 ת"א MID CAP (מספר קרן: 5118476) יועלו החל מה-23 בספטמבר ל-0.45%, בהשוואה ל-0.3% עד אז. לאחרונה, קרנות רבות מעלות את דמי הניהול השוטפים.
חברת ניהול הקרנות נאמנות של ילין לפידות מפחיתה דמי ניהול בקרן – "ילין לפידות (2B) אג"ח מדינה +15%" (מספר קרן: 5119599). שיעור השכר מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן לפני השינוי היה 0.9%, והחל מה-14 בספטמבר יהיו דמי הניהול 0.59%.
מילין לפידות מסרו – "יובהר, כי מנהל הקרן מודיע בזאת על מבצע בשכר מנהל הקרן, כך ששכר מנהל הקרן יהיה בשיעור של כ- 0.59% מהשווי הנקי השנתי הממוצע של נכסי הקרן, וזאת עד ליום 30.06.2015. החל מיום 01.07.2015, אלא אם יודיע מנהל הקרן אחרת, שכר מנהל הקרן יהיה בשיעור 0.90% מהשווי כאמור".
מנהל קרנות הנאמנות של מודלים החליט להעלות את שיעור ההוספה בקרן הנאמנות – מודלים (1D) אג"ח (מספר קרן: 5118401). שיעור ההוספה שעמד על 0%, יעלה (ליתר דיוק יקפוץ) ל-3%. על מה ולמה? למודלים הפתרונים. מדובר בעמלה/ קנס למשקיע שהולך ונעלם מהעולם. פעם הוא היה מקובל, אבל לאט לאט מנהלי הקרנות החליטו להעלים אותו, אם כי, פה ושם יש עדיין קרנות שבהן יש שיעור הוספה.
שיעור הוספה הוא תשלום בעת רכישת יחידות בקרנות נאמנות. המשקיע משלם שיעור הוספה שהינו תשלום חד פעמי בעת הרכישה ומצטרף לעלויות הרכישה (ומתבטא במחיר הרכישה של היחידה בקרן). את התוספת הזו מיד בעצם מפסיד הרוכש, כי אין כמובן בעת המכירה החזר של עמלה / קנס זה, ולכן ככל שהוא גבוה יותר מדובר בקנס משמעותי יותר ובחוסר אטרקטיביות של הקרן, אלא אם המשקיע מאמין שהתשואה תעלה על שיעור ההוספה.
שיעור הוספה של 3% כמו במקרה הזה, הוא בהחלט לא עניין שולי. עם זאת, שיעור ההוספה צפוי ךעלות בעוד יותר מחודש – " יובהר, כי מנהל הקרן מודיע בזאת על המשך המבצע בשיעור ההוספה בקרן, כך ששיעור ההוספה ימשיך להיות 0% ממחיר היחידה, וזאת עד ליום 12/10/2014. החל מיום 13/10/2014, אלא אם יודיע מנהל הקרן אחרת, שיעור ההוספה יהיה שיעור ההוספה טרם תחילת המבצע, והכל כמפורט להלן: הוספה בשיעור 3% ממחיר היחידה.
"להלן הקריטריונים להחזר הוספה למחזיקי יחידות בקרן שלעיל:
1. רכישת יחידות על ידי מנהל תיקים בעבור לקוח מנוהל: בגין רכישת יחידות בקרן, על ידי מנהל תיקים, כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות התשנ"ה- 1995 (בדיווח זה: "מנהל תיקים" ו- "החוק" בהתאמה) בעבור לקוח הקשור עמו בהסכם לניהול תיק השקעות כמשמעותו בחוק (בדיווח זה: "לקוח מנוהל"), יהיה הלקוח המנוהל זכאי לקבל ממנהל הקרן החזר של מלוא סכום ההוספה ששולם בגין רכישת היחידות האמורות, וזאת בכפוף להצגת אישורים למנהל הקרן כמפורט להלן:(א) אישור בדבר סכום הרכישה.(ב) אישור בדבר סכום ההוספה ששולם בגין הרכישה. (ג) אישור מנהל התיקים על כך שהרכישה בוצעה בעבור לקוח מנוהל.
2. רכישת יחידות שאינה כמפורט בסעיף (1) לעיל (רכישה שאינה עבור לקוח מנוהל): (א) בעל יחידות אשר היקף החזקותיו בקרן יהיה בשיעור 10מיליון שקלים ומעלה, יהיה זכאי להחזר מלא של שיעור ההוספה. (ב) בעל יחידות אשר היקף החזקותיו בקרן יהיה בשיעור של 5 מיליון שקלים ומעלה, יהיה זכאי להחזר של 50% משיעור ההוספה.
וזאת בכפוף להצגת אישורים למנהל הקרן כמפורט להלן:(1) אישור בדבר סכום הרכישה. (2) אישור בדבר סכום ההוספה ששולם בגין הרכישה".
מדיניות הקרן מודלים (1D) אג"ח (מספר קרן: 5118401) – מטר הקרן: לנסות להשיג תשואה עודפת על פני מדד אג"ח כללי הדרך להשגת המטרה – 1 לפחות 75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים לאגרות חוב מכל סוג 2 שיעור חשיפת נכסי הקרן למניות לא יעלה, בערכו המוחלט, על %10 מהשווי הנקי של נכסי הקרן 3 שיעור חשיפת נכסי הקרן למט"ח לא יעלה, בערכו המוחלט, על 120% מהשווי הנקי של נכסי הקרן 4 שיעור חשיפת נכסי הקרן לאג"ח שאינן בדירוג השקעה 3 לא יעלה על 10% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.