מעודכן ל-02/2019

איך מחליטים באיזו חברה להשקיע? רוב המשקיעים מודעים לחשיבות של גיוון תיק השקעות. בתיק השקעות בריא קיים איזון בין הסיכון לסיכוי –  איזון בין השקעות במניות, אג"חים ומזומנים. כשאנו באים להחליט באילו מניות כדאי לנו השקיע, נפרשות בפנינו אינספור אפשרויות וחברות בעלות מאפיינים שונים, יתרונות וחסרונות.

אחד המאפיינים החשובים שבוחנים כשבאים להשקיע במניות של חברה הוא הגודל שלה. או יותר נכון, שווי השוק שלה. נהוג לחלק את הגודל של החברות לשני סוגים. חברות גדולות (BIG CAP), חברות בינוניות (MID CAP) וחברות קטנות (SMALL CAP).

יתרונות בהשקעה במניות קטנות

נכון שחברות גדולות הן יציבות וההשקעה בן היא פחות מסוכנת, אך אנליזה טובה של חברה קטנה או בינונית יכול להציף ערך משמעותי עבור המשקיעים בהן. אז אני מניח שאתם לא עושים את זה לבד – אנחנו משקיעים את הכספים שלנו דרך מנהלי השקעות במסגרת קרנות נאמנות, קרנות השתלמות, קופות גמל וחיסכון פנסיוני. אבל חשוב  להבין מי עומד מאחורי הכספים שלנו, והאם הוא יודע לתת ערך מוסף גם במניות הקטנות. 

ולמה זה חשוב? כי כולם משקיעים בבנק הפועלים, בנק לאומי, עזריאלי וגדולות נוספות. הערך המוסף של גוף ההשקעות הוא ביכולת שלו לאתר חברות קטנות ובינוניות ו"לגדול" יחד איתם.  במניות גדולות, מכיוון שכולם יודעים ומכירים ומנתחים, אין אפסייד גדול, ודווקא במניות קטנות שמתגלות על ידי בית ההשקעות, לפני גופים אחרים יש אפסייד.

אז יש כאלו שאומרים – מה זה חשוב – מדוב במניות קטנות שאין להם השלכה על התשואה בקרן או בקופת גמל. אבל זה לא נכון –  כשהמניה הקטנה נהפכת לבינונית ולגדולה היא כבר מהווה נתח משמעותי מתיק ההשקעות עם השפעה (חיובית) גפ על תשואת המשקיע. שנית – מניה קטנה יכולה לעלות ביתר קלות מאשר מניה גדולה, וזה אפסייד נוסף למשקיע, ושלישית והכי חשוב – לא מדובר על מניה קטנה אחת – כשבית ההשקעות מאתר 30 מניות קטנות, זה כבר מאוד משמעותי.

מניות קטנות – האפסייד של תיק ההשקעות

אז אם מבצעים את ההשקעה באמצעות חברת ניהול, חשוב לבדוק שהיא מבצעת אנליזות גם לחברות קטנות ובינוניות אשר מסוקרות פחות בדרך כלל.

אחד מבתי ההשקעות המובילים בארץ בניתוח של חברות כאלו הוא ילין-לפידות אשר מצליח להציף ערך בחברות קטנות עבור הלקוחות ובכך מצליח להשיג להם תשואות עודפות על פני בתי השקעות שמרניים יותר. ילין לפידות הוא אחד משני הגופים הטובים ביותר בשנים האחרונות לצד אלטשולר שחם. אך בעוד אלטשור שחם מתרכז במניות גדולות ומצליח בעיקר בזכות שינוי פוזיציה – אלוקציה שונה של השקעות בין אזורים ובין תחומים (היה הראשון לצאת בגדול לחו"ל, ומתרכז מאוד במניות בנקים), ילין לפידות משיג את התשואה שלו באנליזה נקודתית והוא מהראשונים להרוויח בחברות קטנות שהפכו בינוניות ואפילו גודלות כמו – פרוטרום, נובה, קמטק ועוד.

קמטק, אגב, פרסמה לאחרונה דוחות כספיים משופרים והיא אחת מהכוכבות של הבורסה בשנתיים האחרונות – המניה שלה מככבת בתיקים של ילין לפידות, אבל כמעט ולא ביתר בתי ההשקעות. כנ"ל גם נובה, וחברות רבות נוספות.   

מעבר לכך, השקעה במניות קטנות היא לרוב השקעה יחסית קטנה, והמשמעות היא שבקרן שלכם (או בקופת הגמל) יש הרבה ניירות ערך – הפיזור רחב, ומכאן שהסיכון קטן יותר. כן, זה אולי נשמע לכם קצת מוזר, אבל במקום להשקיע במניה אחת גדולה  שמהווה 10% מהקרן עדיף שמנהל הקרן ישקיע ב-10 מניות קטנות בשיעור של 1% כל אחת – גם הפוטנציאל גדול יותר, וגם הסיכון קטן יותר. 

יתרון לגדולות – יציבות

הייתרון הכי גדול כנראה של השקעה בחברה גדולה הוא היציבות שהן מספקות. מאחר וחברות גדולות הן בדרך כלל חברות עם מוניטין מבוסס בקרב הצרכנים שלהן, קיים סיכוי קטן יותר שהו יקלעו למצב שבו הכנסותיהן יירדו בצורה חדה או שיקלעו למצב של חדלות פירעון. זה נכון לרוב, אבל כבר ראינו חברות גדולות שמחיר המניה שלהם תנודתי כמו מניה קטן ואפילו יותר – טבע בזמן האחרון. אז לא מדובר כמובן במדע מדוייק.  עם זאת, זה נכון שחברות קטנות פחות יציבות פיננסית ולכן הן בעלות סיכויים גבוהים יותר להיפגע מנסיבות כלכליות משבריות שיגרמו להן לירידה חדה בהיקפי הפעילות. 

סיכון וסיכוי

בהמשך ישיר לנקודה הקודמת, כלל האצבע, אולי הידוע והחשוב ביותר למי שמשקיע בשוק ההון הוא ש"כגודל הסיכון – גודל הסיכוי". זאת אומרת שכשמשקיעים בהשקעות מסוכנות יותר, יש סיכוי לקבל תשואה יותר. ברור שזה פועל גם בכיוון ההפוך. לקיחת סיכון גבוה, מגדיל גם את הסיכוי לרווח. חברות קטנות ובינוניות הן יציבות פחות, תנודיות יותר, והסיכון להפד משמעותי בעקבות השקעה בהן הוא גבוה מהסיכון שבהשקעה בחברה גדולה. ומן הצד השני, אנחנו משקיעים בשביל להרוויח והסיכוי בהן גדול יותר. 

כך או אחרת, בהשוואה של מניה קטנה אחת למניה גדולה אחת – הדברים האלו נכונים, אך כאמור כאשר משקיעים בעשר מניות קטנות במקום מניה אחת גדולה, הסיכון במניות הקטנות ממש לא גדול יותר.

הצפת ערך

חברות גדולות הן חברות שנעשות עליהם יותר אנליזות.  ככל שיש יותר אנליזות הסיכוי לאתר ערך מוסף חבוי הוא קטן יותר.  אנליזות מרובות במניה מביאות להתאמות מהירות במחירי המניה והן נסחרות בדרך כלל סביב השווי הכלכלי האמיתי שלהן. בחברות אשר מסוקרות מעט, יכול להיווצר חוסר התאמה  בין השווי הכלכלי האמיתי של החברה לשווי השוק שלה. 

לאורך זמן – השקעה במניות בכלל מספקת תשואה חיובית הגבוהה מהאפיקים הסולידיים. לאורך זמן השקעה במניות קטנות, מספקת תשואה גבוהה יותר ממניות גדולות, אבל חשוב לזכור – זה בטווח הארוך. בטווח הקצר והבינוני הכל יכול להיות, ולכן אם יש לכם אפשרות לחסוך לאורך זמן ממושך – השיעור של המניות אמור להיות גבוה יחסית. אם אתם חוסכים לטווח קצר או בינוני אז השיעור של המניות בתיק אמור להיות נמוך יותר.

השקעה במניות – ככה תשקיעו נכון (ובזהירות)

 השקעה במניות או השקעה בדירה – מה כדאי?

השקעה באגח – כל מה שרציתם לדעת! והאם יש בועה בשוק האגח?

בנג'מין גראהם – המנטור של וורן באפט; מה עקרונות ההשקעה שלו?

כללי ההשקעה של וורן באפט

לדמי הניהול הנגבים על חסכון פנסיוני של העובד השפעה קריטית על גובה המענק או הקיצבה שיקבל כשיפרוש לגמלאות. כל שבריר אחוז משמעותו אלפים רבים של שקלים לכאן או לכאן. דמי הניהול נגבים הן מההפקדות והן מהחסכון המצטבר בקרן. אם אתם צעירים ועדיין לא צברתם סכום גבוה בקרן הפנסיה, דמי הניהול שנגבים מההפקדות יהיו משמעותיים יותר עבורכם.  ככל שמתבגרים ומתקרבים לגיל פרישה דמי הניהול שנגבים מהחיסכון הופכים למשמעותיים יותר.

מחר תיכנס לתוקפה רפורמת הפנסיה של משרד האוצר. במסגרת זו נבחרו 4 קרנות פנסיה שהציעו את דמי הניהול הנמוכים ביותר במכרז שערכה רשות שוק ההון. זאת לאחר שעל פי נתוני האוצר למעלה מ-2.5 מיליון איש משלמים כיום את דמי הניהול המקסימליים. מטרת הרפורמה היא להפחית משמעותית את דמי הניהול אותם משלמים למעלה מ-4 מיליון שכירים במשק ובכך להגדיל את הפנסיה שיקבלו בעשרות ובמאות אלפי שקלים נוספים. בתי ההשקעות שזכו במכרז הם הלמן-אלדובי,  פסגות, אלטשולר שחם ומיטב דש.

לדברי רמי דרור, מנכ"ל בית ההשקעות הלמן-אלדובי מדובר ברפורמה גדולה אף יותר מרפורמת הסלולאר. "מדובר בחיסכון של עד 90% מגובה דמי הניהול שמרבית השכירים במשק משלמים כיום. מכיוון שהמוצר הפנסיוני הוא מוצר אחיד, וההבדלים בין קרנות הפנסיה אינם משמעותיים, הרי שהציבור יוכל כעת לקבל הרבה יותר ולשלם על כך הרבה פחות." דרור נותן כדוגמא זוג שמרוויח יחד 20,000 שקל ברוטו ומשלם כיום את דמי הניהול המקסימליים (6% מההפקדה ו-0.5% מהצבירה) אותו זוג ירוויח תוספת של כ-600,000 שקל כשייצא לגימלאות באמצעות מעבר לקרנות שזכו במכרז

הרפורמה פתוחה לכלל הציבור, ובכלל זה שכירים ועצמאיים שיוכלו לעבור, בקלות, לקרנות הזוכות. ההתחייבות של קרנות אלו הן לדמי הניהול הנמוכים למשך 10 שנים לפחות. בהמשך צפויים מכרזים נוספים של האוצר במטרה לשמור על דמי הניהול הנמוכים.

מהטבלה ניתן לראות שהלמן אלדובי היא הקרן המשתלמת ביותר מבחינת דמי הניהול שהם הנמוכים ביותר הן מהחסכון שנצבר והן מההפקדות.

מעניין יהיה לראות מה יהיו הביצועים של הקרן בעתיד ולראות אם היה משתלם לבחור בה רק בגלל דמי הניהול הנמוכים.

במיטב ד"ש גובים עמלת ניהול גבוהה מההפקדות אך דמי הניהול על החיסכון שנצבר הוא נמוך ביחס לפסגות ואלטשולר שחם.

שימו לב שהרכב דמי הניהול של מיטב דש שונה של פסגות, אלטשולר-שחם והלמן-אלדובי. בעוד שמיטב דש גובה דמי ניהול גבוהים יותר מההפקדות, דמי הניהול שהיא גובה על החיסכון הם נמוכים יותר

"הכדור כעת הוא בידיים של הציבור ולמרות שנושא הפנסיה נראה רחוק מאוד ומרבית הציבור אינו מתעניין בו, מדובר בפעולה קצרה ופשוטה. בשיחת טלפון אחת אפשר יהיה להרוויח מאות אלפי שקלים וחבל מאוד למי שישאר אדיש וימשיך לשלם דמי ניהול גבוהים על חשבון איכות חייו בפנסיה" אומר דרור.

הרפורמה מחייבת את המעסיקים לצרף לאחת הקרנות הללו את העובדים החדשים שלא בחרו לאיזו קרן הם רוצים להצטרף, אולם היא פתוחה גם לעובדים ותיקים שכבר יש קרן פנסיה או עצמאיים. כל עובד במשק רשאי לדרוש ממעסיקו לעבור לאחת הקרנות המוזלות. ניתן לעשות זאת באמצעות המעסיק או ישירות מול אותן חברות. מדובר במעבר קל ומהיר שיכול להיעשות און ליין באתרי אותן חברות.

מדריך חיסכון פנסיוני: יועץ פנסיוני לעומת סוכן פנסיוני

פנסיה – מה זה? איך חוסכים לפנסיה? מהם מוצרי החיסכון הפנסיוני? כמה לחסוך כל חודש? ועוד

אם קניתם מוצר חשמלי חדש לבית, תנור, מקרר, מזגן וכו', כדאי שתדעו – אתם לא חייבים להיתקע עם המכשיר הישן ולדאוג לפינוי שלו. תיקון לחוק לטיפול סביבתי בציוד חשמלי ואלקטרוני, אשר נכנס לתוקף בשנת 2012, מחייב את המוביל שהביא לכם את המכשיר החדש הביתה,  לפנות את הציוד הישן ללא תמורה. מה ששמעתם. בחינם! כן כן, אין צורך לקרוא לאלטעזאכן או לשבור את הגב כדי להוריד אותו לנקודת האיסוף  של העירייה. מה גם שלרוב העיריות מפנות את פסולת גדולה רק פעם-פעמיים בשבוע.

כשמדובר במכשירים קטנים כמו קומקום חשמלי או מכונת קפה זה נחמד, אבל זה לא באמת פתר לכם בעייה. אבל כשמדובר במוצר חשמלי גדול וכבד כמו מכונת כביסה, מדובר בהקלה של ממש.

קניתם מכשיר חדש ולא ידעתם על החוק הזה? תדעו שעל פי החוק האחריות לידע את הלקוח בדבר האפשרות לפנו את המכשיר הישן.

מה אומר החוק?

סעיף 30 (א) בחוק לטיפול סביבתי בציוד חשמלי ואלקטרוני קובע כי: "משווק המוכר ציוד חשמלי ואלקטרוני המתאים לשימוש ביתי, יאפשר לקונה או למי מטעמו למסור לו, במועד המכירה או במועד האספקה, פסולת ציוד חשמלי ואלקטרוני שמקורה בציוד חשמלי ואלקטרוני דומה, והיא בכמות או במשקל הדומים למוצר הנמכר, ולא ידרוש ממנו תשלום או תמורה אחרת על כך."

זה לא אומר שאם קניתם מזגן חדש לדירה תוכלו לדרוש מהמוביל לפנות מכונת כביסה שתקועה לכם במרפסת כבר שנים. ניתן לדרוש (רצוי לבקש בנימוס, זה תמיד עדיף), מהמוביל לפנות לכם מהבית את המכשיר החשמלי שאותו אתם מחליפים. קניתם מזגן חדש? בקשו ממנו לפנות מביתכם את המזגן השן.

וגם אל תצפו שיעשו עבורכם מאמץ מיוחד. על פי החוק הפינו יעשה רק ממקום סביר שבו נעשה שימוש במכשיר בדרך כלל. למשל מכונת כביסה מחדר השירות והמקרר מהמטבח.

מה צריך לעשות  הלקוח?

המוביל לא אמור להתעסק יותר מידי בפינוי המכשיר הישן. לכן, לפני שהוא מגיע, דאגו שהוא יהיה מנותק מהחשמל, גז, מים או כל דבר אחר שמקבע אותו לקיר או לתשתיות של הבית. דאגו לכך שהמסלול שדרכו אמור לעבור המוביל נקי ממכשולים או כל דבר שיכול להפריע לו. אם צריך לפרק דלת בדרך כדי שהמכשיר יעבור בפתח – עשו את זה אתם. זו לו חובתו של המוביל. בידקו שלא נשאר שום דבר בתוך המכשיר. שאין קרח במקפיא או עוגה עבשה בתנור. בידקו שכל החלקים מחוברים למכשיר. המוביל לא חייב לפנות חלקים שאינם מחוברים לציוד הישן.

בסה"כ, וזאת על פי החוק, כל הפינוי לא אמור לקחת יותר מעשר דקות. באחריות הלקוח לדאוג שניתן יהיה לבצע את משימת הפינוי בזמן הקצוב לכך.

לא יכול להיות שזה בחינם

בעיקרון, המשווק של המכשיר החדש חייב לדאוג לפינוי הציוד הישן בלא דרישת תשלום או תמורה כלשהי מהלקוח. אבל, ישנם מקרים מיוחדים בהם רשאי המשווק לדרוש תשלום או תמורה אחרת שיסוכמו במעמד רכישת המכשיר ובאישור הלקוח.

ככלל, המשווק יפנה ציוד ישן בלא דרישת תשלום או תמורה אחרת מהלקוח. במקרים הבאים הנחשבים לפינוי חריג ובאישור הלקוח מראש, רשאי המשווק לדרוש מהלקוח תשלום או תמורה אחרת אשר ייקבעו ויסוכמו במעמד מכירת המכשיר. ואלו הם המקרים: אם הציוד נמצא השלישית ומעלה ואין מעלית בבניין או כשאי אפשר להשתמש במעלית לשם הורדת הציוד הישן, למשל אם היא תקועה בדיוק או שנמצאת בשיפוץ. כמו כן רשאי המשווק לדרוש תשלום בעבור פינוי באמצעות מנוף וכן על פירוק של דלת מכשיר אשר נחוץ להעברתו.

תנור אפייה – איך בוחרים? למה צריך לשים לב ומה המחירים?

קונים מקרר – אלו הדברים שצריך לקחת בחשבון כששוקלים איזה לבחור

נראה שהחברות הישראליות מתחילות לזהות את הפוטנציאל הכלכלי הגדול, והלא מנוצל, הגלום במגזר הערבי.  לפני מספר חודשים אמר איימן סייף, מנהל הרשות לפיתוח כלכלי במגזר המיעוטים, בנאום שנשא בבוועידת ישראל לעסקים של "גלובס" כי: "המשק הישראלי מפסיד 40 מיליארד שקל בשנה כתוצאה מזה שהמגזר הערבי לא שותף מלא בכלכלה הישראלית" .

רני צים מרכזי קניות ומידאס השקעות בנדל"ן יקימו בשותפות עם יואב קפלן מרכז קניות בעיר טירה בעלות הקמה של כ-30 מיליון שקל. המרכז המתוכנן ישתרע שטח של כ-11,000 מ"ר המרכז המסחרי יכיל כ-5,000 מ"ר שטחי מסחר.

בשותפות מוגבלת אשר תוקם יחזיקו רני צים מרכזי קניות ומידאס השקעות בנדל"ן כל אחת ב-25% מהון השותפות, ויואב קפלן יחזיק ב-50% מהון השותפות. השותפות תנוהל על ידי שותף כללי, כאשר הצדדים יחזיקו בו בהתאם לשיעורי ההחזקה בשותפות.

מרני צים נמסר כי יואב קפלן ימחה לשותפות את כל זכויותיו והתחייבויותיו, בהסכם שכירות שנחתם בינו ולבין בעלי הזכויות במקרקעין לפיו יושכר המקרקעין לתקופה של 24 שנים ו-11 חודשים לשם הקמת הפרויקט.

רני צים מרכזי קניות ומידאס השקעות בנדל"ן התחייבו להעמיד לשותפות את המימון הנדרש להקמת הפרויקט, וזאת בחלקים שווים (כ"א 50%).

מידאס השקעות בנדל"ן בע"מ החלה את פעילותה כחברה ציבורית בשנת 2007 ופועלת מאז בייזום, רכישה והחזקה של נכסים מניבים בארץ ובבריטניה, תחת ניהולם של מנכ"לים משותפים רן שטיינמן ואבישי אברהם. הפרוייקט המפורסם ביותר שלה הוא המרכז המסחרי שרונה שהינו בעל אופי היסטורי ואדריכלי מיוחד ואת רשת המרכזים המסחריים SEVEN הפועלת להקמת מרכזים מסחריים בישובים מרכזיים במגזר הערבי בישראל.

קבוצת צים אחזקות הוקמה בסוף שנות ה- 90 על ידי רני צים (קבוצת רני צים אחזקות), ופועלת כיום בתחומי הנדל"ן המסחרי באמצעות צים סנטרס ובתחום הקמעונאות באמצעות אופיס דיפו. לקבוצה 6 מרכזי קניות בערד, נתיבות, בית שאן, מעלות, אום אל פחם וירכא.

מהחברה נמסר כי היא מתכוונת להתמקד בשנים הקרובות בפיתוחו של פרויקט "Life Style כפר סבא" וכן של פרויקטים מסחריים ולוגיסטיים במגזר הערבי, בו היא מקימה ומתכננת4 מרכזי קניות נוספים.

בשנת 2012 מכר רני צים, המכהן כיו"ר ומנכ"ל החברה, את רשת חנויות המזון "כמעט חינם" לפי שווי של כ-350 מיליון שקל.

קניון גינדי TLV – כישלון או בדרך להצלחה?

האבלוציה של הקניות – האם הקניונים ישרדו את השינויים בהרגלי הצריכה?

עושה רושם שהגיוס של ראש הממשלה לשעבר, אהוד ברק, לשורתיה של אינטרקיור, מסייע לה לפתוח דלתות במקומות החשובים. שער המניה מזנק כעת במסחר בבורסה בתל אביב בכ-15% המשקף לאינטרקיור שווי שוק של  308 מיליון שקל.

אינטרקיור גייסה כ-45 מיליון שקל, לפי שער של 445 אג' למניה, המהווה פרמיה של כ- 37% על מחיר מניית אינטרקיור בבורסה בתל אביב. המשקיעים העיקריים בגיוס הם בעל השליטה, אלכס רבינוביץ שישקיע 22.5 מיליון שקל וגרי פגל – מייסד קרן GMF Capital – קרן השקעות פרטית (Private Equity) מגוונת שמתמקדת בטכנולוגיה, נדל"ן ומוצרי צריכה , שישקיע 22.5 מיליון שקל. מאינטרקיור נמסר כי הגיוס ישמש את החברה בעיקר לפיתוח  העסקי והבינלאומי של קנדוק.

ברק מונה בסוף ספטמבר לתפקיד יו"ר פעיל באינטרקיור וגרם להרמת גבות מצד רבים כשדווח כי יעבוד בהיקף משרה של 40 שעות חודשיות, יקבל שכר בעלות של 10 אלף דולר לחודש ויהיה זכאי לתוכנית אופציות בהיקף של כ-5% מהחברה. הדיווח על מינויו של אהוד ברק לתפקיד הביא לזינוק של כ-40% בשערה של המניה. כנראה שהיו משקיעים שהבינו שמדובר בצעד חיובי מאד לחברה.

זוהי לא הפעם הראשונה שברק מגייס את GMS להשקעה בחברה ישראלית. ב-2015 השקיעה GMF  כ-15 מיליון דולר בסטארט-אפ הביטחוני FST Biometrics שהקים האלוף במיל' זאבי פרקש. FST שעסקה בזיהוי ביומטרי מבוסס פנים, ניתוח מבנה גוף והתנהגות הפסיקה את פעילותה לאחרונה לאחר שבמשך שנות פעילות גייסה כ-23 מיליון דולר.

יו"ר דירקטוריון החברה, אהוד ברק, מסר כי :"החברה מברכת על גיוס הון זה, ובמיוחד על נכונות בעל השליטה להגדיל משמעותית את השקעתו בחברה וכן על הצטרפותו של מר גרי פגל, משקיע בינלאומי מוכר, לבעלי המניות בחברה, מהווים הבעת אמון בחברה וביכולתה להגשים את חזונה ולהפוך למובילה עולמית בתחום הפארמה גרייד קנאביס לשימוש רפואי."

אינטרקיור (קנדוק פארמה) הינה החברה הציבורית הראשונה והיחידה בבורסה בת"א המחזיקה בחברה בעלת רישיון פעיל וקבוע לכל שרשרת הערך הקיימת הקנאביס לשימוש רפואי (IMC Medical Grade). החברה חתמה זה מכבר על הסכמים מחייבים לרכישת מלוא הבעלות והשליטה (100%) בחברת קנדוק.

קנדוק עוסקת מזה עשר שנים במחקר, טיפוח, גידול ושיווק קנאביס רפואי במגוון התוויות המאושרות על ידי משרד הבריאות ובעלת שיתופי פעולה בארץ ובחו"ל. קנדוק פועלת תחת התקינה החדשה המחמירה, IMC-GAP, המאפשרת לה לספק מוצרי קנאביס גם בבתי מרקחת וכוללת את עמידתה בדרישות האסדרה החדשה והמתוכננת של משרד הבריאות לייצוא מוצרי קנאביס רפואי ממדינת ישראל. בשלוש השנים האחרונות מציגה קנדוק צמיחה עקבית בהכנסותיה תוך שמירה על רווחיות תפעולית.

שוק הקנאביס העולמי מתפתח בקצב מהיר ובהתאם לתחזיות האו"ם הוא צפוי להגיע לכ-150 מיליארד דולר בשנים הקרובות. לאור ההתפתחויות האחרונות בשווקים וביניהם האסדרה החוקית של הקנאביס הרפואי במדינות מערביות מרכזיות. החברה הודיעה כי היא בוחנת רישום למסחר או הנפקה בבורסת הנאסד"ק או בורסה ראשית אחרת בארה"ב.

בנוסף לקנדוק, מחזיקה אינטרקיור כ- 17.25% בריגנרה, העוסקת במחקר ופיתוח שיטות טיפול חדשניות והנמצאת בניסוי שלב 3 במחלת עיניים וניסוי שלב 2 באלצהיימר ומחזיקה כ-9.3% בנובלוס המפתחת טכנולוגיה חדשנית המיועדת לשפר באופן משמעותי את תוצאות הטיפול בחולי סרטן, מסוגים שונים, תוך שימוש בתרופות ביולוגיות ממוקדות.

אירונאוטיקס חתמה על הסכם עם שתי מדינות אירופאיות. מהחברה נמסר כי היקף העסקאות עומד על כ-18 מיליון אירו. מהודעת החברה משתמע כי אחת המדינות איננה חברה באיחוד האירופי ובנאט"ו.

תמכור למדינה אירופאית כלי טיס בלתי מאוישים מסוג 1Aerostar לרבות ציוד ושירותים נלווים בתמורה לסך כולל של כ- 14 מיליון דולר. מועד אספקות תכולת העסקה על פי ההסכם הינו על פני תקופה של כ-12 חודשים ממועד חתימתה, כאשר התמורה בגין העסקה תשולם בהתאם לאבני הדרך החוזיות. על פי הסכם ההתקשרות ללקוח קיימת אופציה, לתקופה של 24 חודשים, לרכישת כלי טיס בלתי מאוישים נוספים וציוד נלווה בסך של עד 6 מיליון דולר ארה"ב.

ההסכם השני, עם מדינה אירופאית החבררה באיחוד האירופי ובנאט"ו הוא למכירת כלי טיס בלתי מאוישים מסוג 3 2Orbiter לרבות ציוד ושירותים נלווים, ומתן שירותי אחזקה ותמיכה בתמורה לסך כולל של כ-4 מיליון דולר מועד אספקות תכולת העסקה על פי ההסכם הינו ב-Q4 של שנת 2018 ,כאשר התמורה בגין העסקה תשולם במלואה במועד קבלת המוצרים.

לפני חודשים ספורים דחתה אירונאוטיקס הצעה לרכישתה שהגישה רפאל יחד עם אביחי סטולרו. השניים הציעו לשלם 430 מיליון שקל תמורת החברה.

אירונאוטיקס הסבירה את הסירוב בכך שסכום ההצעה נמוך מדי ואינו מבטא את שווי החברה. כשהחברה יצאה להנפקה, לפני למעלה משנה,  היא הוערכה ב-1 מיליארד שקל.

אירונאוטיקס נשלטת בידי – KCPS, וויולה ובראשית ומתמחה הפיתוח ויצור של כלי טייס בלתי מאוישים. רפאל מעוניינת להיכנס בצורה מסיבית לתחום הכלי טיס הלא מאוישים  ורכישת אירונאוטיקס היא בהחלט דרך לעשות זאת.

בין רפאל לאירונאוטיקס מתקיים שיתוף-פעולה במסרת מספר מיזמים, ושתי החברות מחזיקות במשותף את חברת קונטרופ שצומחת מדי שנה ושווה על פי ההערכות קרוב ל-500 מיליון שקל.

פייסבוק לא הצליחה לעמוד בציפיות למספר הגולשים הפעילים ביום זה הרבעון השני ברציפות, ובכך היא מחזקת את החששות של המשקיעים אשר סוברים כי בסיס לקוחות הליבה של החברה נחלש.

פיייסבוק דיווחה על 1.49 מיליארד משתמשים יומיים ברבעון השלישי לעומת תחזית ל-1.5 מיליארד משתמשים ברבעון. ברבעון השני דיווחה פייסבוק על 1.47 מיליארד משתמשים יומיים וגם אז פיספסה את התחזיות.

המניה עולה כעת המסחר שלאחר הסגירה בכ-2% לשער של  149 דולר למניה וזאת לאחר שרשמה עלייה של 2.91% בסיום המסחר היום.

פייסבוק דיווחה על רווח של 1.76 דולר למניה מהכנסות בסך של כ-13.73 מיליארד דולר ברבעון השלישי. בכך עקפה פייסבוק את תחזיות האנליסטים לרווח של 1.47 דולר למניה אך איכזבה בשורת ההכנסות שאנליסטים חזו שתעמוד על 13.8 מיליארד דולר.

לפני מספר שבועות הודיעה פייסבוק פריצה לחשבונותיהם של 50 מיליון משתמשים. הפריצה הזו הובילה את האיחוד האירופי להטיל על החברה קנס של 1.63 מיליארד דולר.

עושה רושם שהרשת החברתית של פייסבוק מיצתה את פוטנציאל הצמיחה במספר המשתמשים, בעיקר בארה"ב ובאירופה, אומרים בבלומברג. שוק הפרסום בחלקים האחרים של העולם מהם באים המצטרפים החדשים לפייסבוק, חלש יותר. הברה הזהירה בעבר כי כי תאלץ להגדיל הוצאות על מנת שתוכל להתרכז בתחומים צומחים אחרים כמו שירותי המסרונים מסנג'ר ווואטסאפ.

בשבוע הבא יערכו בחירות האמצע בארצות הברית. פייסבוק עושה מאמצים למנוע הפצה של פייק ניוז בנוגע לבחירות והקימה לשם כך צוות מיוחד על מנת להילחם בתופעות אשר התגלו בבחירות לנשיאות ב-2016.

אמזון היא בועה

תוצאות טובות למיקרוסופט – ההכנסות ב-3% מעל התחזית, הרווח ב-15% מעל הציפיות

הבצורת יוצאת הדופן שנרשמה הקיץ באירופה הובילה לירידה חדה ברווחי חברת אדמה הפועלת בתחום חומרי ההדברה לחקלאות. הבצורת הביאה לירידה חדה במכירת קוטלי הפטריות. במקביל לדיווח על תוצאות הרבעון השלישי דיווחה אדמה כי תירכוש את בונייד פרודקטס האמריקאית הפועלת בתחום ההדברה הביתית. ההערכה היא כי אדמה תשלם עבור החברה האמריקאית הפרטית כ-130 מיליון דולר.

ההרווח הנקי של אדמה ברבעון השלישי הסתכם בכ- 46 מיליון דולר ירידה של כ-16% לעומת הרבעון המקביל ב-2017. . המכירות של אדמה הסתכמו ברבעון השלישי בכ-870 מיליון דולר, עלייה של כ-%3.4 לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הבצורת באירופה גרמה לירידה של 18.5% במכירות באירופה ל-168 מיליון דולר בלבד.

מאדמה נמסר כי מכירותיה של בונייד פרודקטס (Bonide Products Inc) בשנת 2017 הסתכמו בכ-70 מיליון דולר . בכוונתה של אדמה להשתמש ברשת ההפצה של בונייד על מנת לשפר את הנגישות שלה לשוק הפרטי בארצות הברית – שוק של מעל למיליארד דולר.

התוצאות של אדמה כוללות מאז יולי 2017 את התוצאות של אדמה פתרונות לחקלאות, שהאג"ח שלה נסחר בבורסה בתל אביב ואת התוצאות של חברתסנונדה הסינית שאיתה התמזגה לפני כשנה.

באדמה הסבירו, כי במהלך בקיץ האחרון שררו תנאי בצורת קיצוניים במרבית אירופה. מזג אוויר יבש באופן חסר תקדים הביא לפגיעה בגידולים ובנוכחות פטריות ומחלות נלוות, אשר הפחיתה מכירות קוטלי פטריות בעלי רווחיות גבוהה. כתוצאה מכך, נרשמה ירידה בתרומתה של אירופה למכירות ולרווח הגולמי, אשר מיתנה את הצמיחה הכוללת של החברה המשולבת ופגעה ברווח הגולמי.

כמו כן מסבירים באדמה כי שערים נמוכים יותר של מטבעות רבים במהלך הרבעון, בעיקר בברזיל (בה נראה כי המגמה מתהפכת ברבעון הרביעי), הודו, טורקיה וארגנטינה, הקטינו את התרומה למכירות ולרווחיות, אשר קוזזה על ידי צמיחה חזקה והעלאת מחירים.

עוד מסבירים באדמה כי ברבעון השלישי השיגה החברה צמיחה כמותית של 3.8% במכירות, והצליחה להעלות את מחיר תיק המוצרים שלה ב-6%, כאשר העלאות מחירים אלו אמורות להימשך. ביצועים חזקים במיוחד רשמה החברה ברבעון השלישי באמריקה הלטינית, בהודו, במזרח התיכון ובאפריקה וכן באזור אסיה פסיפיק.

מכירות אדמה באמריקה הלטיניתעלו ברבעון השלישי ב-20.2% לכ-277 מיליון דולר. הגידול נבע  בין ה הודות להשקת מוצרים חדשים בעלי שולי רווח גבוהים.

יאנג שינצ'יאנג, יו"ר דירקטוריון אדמה, אמר כי "הבצורת הקשה באירופה מנעה מאיתנו להגיע לרבעון מצוין, היות שלא היה שימוש בקוטלי הפטריות המובילים שלנו. יחד עם זאת, אדמה ממשיכה להוכיח את יכולתה לצמוח באזורים אחרים, ושוב מדווחת מכירות שיא הן ברבעון השלישי והן בתשעת החודשים הראשונים. החוסן המסחרי והיעילות התפעולית שלנו איפשרו לחברה לייצר תזרים מזומנים חזק ולהגיע לרמות מינוף הנמוכות אי פעם, כך שאדמה יכולה להביט קדימה בביטחון ולהמשיך להוציא לפועל את אסטרטגיית הצמיחה שלה."

האם רכישת חניה או מחסן אחרי שכבר יש לכם דירה תחוייב במס רכישה מלא (8%), או שהדבר ייחשב כחלק מרכישת דירה ויהנה ממס רכישה (בדירה ראשונה) נמוך יותר (על פי מדרגות).

רשות המיסים מתייחסת לעניין בחוזר מיוחד וגם מדגימה. מדיניות רשות המסים בעניין זה ברורה – במקרה של רכישת חניה או מחסן המוצמדים לדירת מגורים שנרכשו מאותו קבלן, ומשמשים כחטיבה אחת, יש למסות את התוספת כחלק נוסף לדירת המגורים ולחייבה במס רכישה. ככל שמדובר ברכישה כאמור לעיל, שבוצעה בתוך זמן קצר ממועד רכישת הדירה, יש לראותה כרכישת חלק מדירת המגורים. 

ברכישת דירת מגורים קובעים את גובה המס בהתאם לשוויה ובהתחשב "במדרגות" המס שהן בתוקף באותו מועד.

כאשר בעל הדירה רוכש אצל הקבלן שיפורים או שינויים בדירה, שלא היו כלולים בהסכם המקורי והחייבים במס רכישה, וכן לגבי רכישה של מחסן, מקום חניה וכו' המהווים נספחים לדירת המגורים כחטיבה אחת ושגם אותם יש לחייב במס רכישה, יש לפעול כך –

הוראה לפעולה

רכישת השיפורים או הזכויות הנוספות הצמודות לאותה דירה הם למעשה רכישת "חלק מדירה" ולכן יש לחשב את מס הרכישה בהתאם לתקנה. בכדי לקבוע מהו החלק מן הדירה שנרכש, מומלץ לחשב את שווי הרכישה המקורית במונחים דולריים במועד רכישתן, ולצרף אליהן את התוספות במונחים דולריים ולחשב את היחס ביניהם בהתאם.

דוגמה

הדירה נרכשה מקבלן בינואר 1984 תמורת 8,680,000 שקל השווים באותו מועד ל-70,000$.

במאי 1985 רכש בעל הדירה שיפורים נוספים ומחסן בסכום של 5,000,000 שקל השווים 5,000$.

לפיכך יהווה חלק הדירה שנרכש 5/75 מדירה שלמה ששוויה 75,000,000 שקל ומס רכישה ייקבע לגבי אותו חלק בהתאם לשעורי המס שהם בתוקף בחודש מאי 1985.

הערה: ניתן כמובן להגיע לתוצאה דומה ע"י תיאום המדד בין שתי הרכישות שבדוגמה.

מס רכישה דירה ראשונה (ודירה שנייה) – ככה זה עובד!

מחשבון מס רכישה

שוק האג"ח הפך למסוכן יותר על רקע העלאות הריבית בארה"ב והכוונה להעלות את הריבית גם אצלנו (בקרוב), וזו כנראה הסיבה העיקרית לירידה משמעותית של 20% בהיקף ההנפקות מתחילת השנה. הירידה בולטת במיוחד בחודשים האחרונים.

סיבה נוספת היא החשש מהמנפיקים – כמות החברות האמריקאיות שגייסו כאן השנה נמוך משמעותית ממספר החברות הזרות שגייסו כאן לפני שנה. הסיבה ברורה. הדוחות הכספיים של חלק מהחברות אמריקאיות מצביע על מצב פיננסי לא פשוט, וגם קושי להחזיר את החובות.

 היקף הגיוסים השנה ב-10 החודשים הראשונים עומד על 51.4 מיליארד שקל, ירידה של כאמור 20% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הסקטור הפיננסי (בנקים וחברות ביטוח) גייס בשוק החוב כ-8.5 מיליארד שקל מתחילת השנה, ירידה של 11%  לעומת התקופה המקבילה. כ-50% מהגיוס בתחום הפיננסי נעשה על ידי בנק הפועלים וכ-15% על ידי בנק לאומי, לאחר ששני הבנקים הגדולים לא גייסו כלל בתקופה המקבילה אשתקד.

הנפקות הסקטור העסקי ללא מוסדות פיננסיים וללא חברות ממשלתיות, הסתכמו, בתקופה זו,  ב-36.8 מיליארד שקל, ירידה של 27% לעומת התקופה המקבילה. מגזר נדל"ן ובינוי גייס מתחילת השנה במצטבר כ-22 מיליארד שקל – מעל סכום הגיוס בשנה שעברה.

השקעה באגח – כל מה שרציתם לדעת! והאם יש בועה בשוק האגח?

הריבית תעלה ל-0.25% עד סוף השנה

ICO – אסימונים דיגיטליים למתן שירותים ומוצרים בפיתוח; היבטי מס

רקע

הנפקת אסימונים (Tokens) לציבור (Initial Coin Offering – ICO) הינה דרך לגייס מימון למיזמים עסקיים. הנפקת האסימונים ומעקב אחר העסקאות שנעשו בהם, מתאפשרת לרוב באמצעות טכנולוגיית אבטחה המכונה "בלוקצ'יין".

בלוקצ'יין (Blockchain) היא טכנולוגית אבטחה מבוזרת ממוחשבת ומוצפנת ("קריפטוגרפיה"), המאפשרת פעילות עסקית מאובטחת באינטרנט ואימות של טרנזקציות עסקיות בין צדדים שונים ללא צורך בישות ניהול מרכזית. תוכנה הפועלת בהתאם לבלוקצ'יין, מאפשרת רישום טרנזקציות בבלוקים של מידע בהסכמה בין גורמים שונים ובלתי תלויים.

כל בלוק שאושר מתחבר לבלוק הקודם. כך נוצר מבנה נתונים מבוזר שעל תוכנו (תוכן השרשרת הראשית) יכולים להסכים כל הגורמים המעורבים. שרשרת הבלוקים מכילה רישום של כל הפעולות שנעשו באמצעותה. השימוש בטכנולוגיה זו נעשה בין היתר באסימונים דיגיטליים, והטכנולוגיה הזו מיושמת ליצירת חוזים חכמים במגוון רחב של שימושים, כגון: שמירה על זכויות יוצרים, העברת רשומות רפואיות ועוד.

אחד השימושים הנפוצים בטכנולוגיה, הוא הנפקה של אסימונים קריפטוגרפיים הנשמרים בארנקים דיגיטליים. נכון להיום, האסימונים הקריפטוגרפיים יכולים להיות אחד מאלה:

אסימונים מבוזרים – אסימונים שאינם מונפקים עלי ידי גורם מרכזי אחד ושערכם אינו מייצג ערך של סחורה כלשהי או שירותים כלשהם, אלא ערכם נקבע לפי הסכמה בחליפין בין רשת המשתמשים (לדוגמה: ביטקוין, את'ר וכד').

Security Token (אסימונים הוניים) – אסימונים המונפקים על ידי גורם מרכזי אחד המייצגים זכות לנכס או זכות פיננסית (כגון זכות התחייבותית או זכות הונית), לדוגמה: זכות לקבלת אחוז מרווחים עתידיים.

Utility Token (אסימוני מוצרים ושירותים) – אסימונים המונפקים על ידי גורם מרכזי אחד המייצגים התחייבות מצד הגורם המנפיק, לתת שירות או זכות למוצר עתידי בפיתוח.

האסימונים המונפקים על ידי המיזמים, משקפים זכות לקבלת שירותים או מוצרים עתידיים בפיתוח שיסופקו על ידי החברה המנפיקה. יובהר כי הנפקת האסימונים היא כנגד רישום חוב (מקדמה מלקוחות) בגובה השירותים או המוצרים שבגינם הונפקו האסימונים בחברה המנפיקה, ולא כנגד הון או זכויות הוניות בחברה המנפיקה.

גיוס הון והנפקות ICO

כאשר חברה מעוניינת לבצע גיוס הון באמצעות הנפקה של אסימונים קריפטוגרפיים היא לרוב תצא בקמפיין שיווקי שמטרתו למשוך משקיעים פוטנציאליים. במסגרת ההנפקה תפרסם החברה Whitepaper שבו יפורטו תנאי החוזה החכם של האסימונים אותם היא מנפיקה. מסמכי ה-Whitepaper יפרטו את המוצר או השירות שבכוונתם לפתח ולהציע למשקיעים, את המודל העסקי הצפוי של החברה, יזמיה, האסימון שיונפק, אופן חלוקתו והזכויות הנובעות ממנו, פילוח וייעוד התמורה אשר התקבלה בהנפקה ועוד.

לרוב, חלק מהאסימונים יונפקו גם לעובדי החברה ולעתים גם לבעלי מניותיה ללא תמורה מצידם.

התשתית להנפקת האסימונים, תבוצע לרוב על בסיס

מנפיקה תפתח תשתית משל עצמה. פיתוח תשתית עצמאית בחברה, תבוצע לרוב בקוד פתוח (Open Source).

לרוב, החברה תאפשר במסגרת התשתית שפיתחה, לשלב גם הנפקות משניות נוספות שיבוצעו על בסיס האסימונים שלה. אסימונים שהונפקו על ידי החברה המפתחת לצורך שימוש במסגרת תשתית הבלוקצ'יין שפיתחה, ייחשבו לעניין זה גם כאסימוני מוצרים ושירותים (Utility).

את האסימון ניתן יהיה לרכוש באמצעות מטבעות רגילים המהווים הילך חוקי במדינה כלשהי, כגון דולר, אירו וכד', המכונים Fiat currency (כסף פיאט), ולרוב גם באמצעות אסימונים קריפטוגרפיים מבוזרים כדוגמת ביטקוין, את'ר וכד' (אסימונים מבוזרים). לאחר קבלת התמורה בידי החברה המנפיקה, יועברו האסימונים החדשים שהונפקו לידי המשקיעים ויופקדו בארנקים הדיגיטליים שלהם.

עם התקדמות החברה והצלחת ההנפקה המוקדמת, יתאפשר מסחר משני באסימונים על גבי זירות מסחר באינטרנט (דוגמת קראקן, ביטרקס, פולוניקס ואחרות) וכך יקבע שווי האסימון בהתבסס על מדדי היצע וביקוש בשוק ועל בסיס הביצועים של החברה המנפיקה.

בהתאם לתנאים שנקבעו במסגרת הנפקת האסימונים (מסמכי ה- whitepaper) והחוזה החכם של האסימון המונפק, עם הגעת המיזם לכדי מוצר סופי והיתכנות טכנולוגית, מחזיקי האסימונים יוכלו לממש את זכותם לקבלת המוצר או השירות כפי שהוצע בהנפקה.

ייתכנו מקרים בהם גם לאחר ההגעה למוצר או היתכנות טכנולוגית ראשונית אשר יאפשרו שימוש באסימונים המונפקים, עדיין תישאר לחברה המנפיקה מחויבות לשדרג, לתחזק ולפתח את הפלטפורמה והטכנולוגיה מול מחזיקי האסימונים. התחייבות כאמור יכול ותהא לתקופה מוגבלת או לתקופה בלתי מוגבלת והכל כפי שיפורט במסמכי ההנפקה (Whitepapers). השימוש באסימונים יכול להתבצע בכמה אופנים כלהלן:

רכישת המוצר או השירות מול החברה המנפיקה בתמורה לאסימונים המוחזקים.

מתן זכות שימוש תמידית לשירות אותו פיתחה החברה המנפיקה לכל מי שמחזיק באסימון. במקרים אלו, מדובר לרוב בפיתוח של תוכנה או פלטפורמה טכנולוגית כלשהי, שניתן להשתמש בה לתקופה בלתי מוגבלת.

פיתוח פלטפורמה למסחר ייחודי תוך קיום מסחר מבוסס אסימונים (האסימונים אותה הנפיקה במסגרת ה-ICO) על הפלטפורמה הטכנולוגית אותה פיתחה החברה המנפיקה. מסחר כאמור, יהיה לרוב בין משתמשים שונים בפלטפורמה שפותחה ולרוב החברה לא תהיה צד לו. התחייבותה של החברה במקרים כאלו, היא לפתח את הפלטפורמה המאפשרת את המסחר ולתחזק אותה.

הפלטפורמה לביצוע המסחר, תאפשר ערך מוסף ייחודי לסוחרים באמצעותה. אותו ערך מוסף הניתן בפלטפורמה, יכול להיות בדרך של שמירה על אופי השימוש בשירות או במוצר, וידוא כי המוצר הוא מקורי וכד'. לעניין זה, לא יראו במתן אפשרות טכנולוגית לביצוע מסחר באופן אנונימי או מסחר ללא משמעות ייחודית כערך מוסף ובמקרה כגון זה, יש לראות את האסימונים המונפקים כאסימונים מבוזרים

במקרה זה, המודל העסקי של החברה לרוב יהיה מבוסס על גביית עמלה כלשהי (לרוב חלקיק מסוים מהאסימון) מתוך האסימונים המועברים בפלטפורמה או מתוך אלה שנרכשים מהחברה לשימוש בפלטפורמה. בנוסף, ייתכן שהחברה תפיק הכנסות גם באמצעות פיתוח אפליקציות ייעודיות לפלטפורמה ומכירתן בתמורה לאסימונים (כדוגמת ארנקים דיגיטליים ייחודיים). את האסימונים אותם צברה, היא תמכור בהמשך בתמורה לכסף פיאט או לאסימונים מבוזרים אחרים למשתמשים שונים שיבקשו להשתמש בפלטפורמה.

יתכן והחברה המנפיקה תשמור מלאי אסימונים בבעלותה במסגרת הנפקת ה-ICO הראשונית, ואותם היא תמכור בעתיד בתמורה לכסף פיאט או לשווה כסף אחר (לרוב אסימונים מבוזרים אחרים).

ייתכנו מודלים עסקיים אחרים אשר חברות מנפיקות יחליטו לנהוג על פיהם. חשוב לציין כי חוזר זה עוסק במודלים העיקריים הנפוצים וככל וישנם מקרים ייחודיים שאינם מפורטים, החברה המנפיקה תוכל לפנות לחטיבה המקצועית ברשות המסים לקבלת מענה מוסדר במסגרת החלטת מיסוי מקדמית.

אירועי מס בהנפקות אסימוני מוצרים ושירותים

החברה המנפיקה

חברה המנפיקה אסימונים, מתחייבת להעניק בעתיד שירותים או מוצרים בתמורה לאותם אסימונים שהונפקו לציבור (נזכיר כי הוראות חוזר זה, עוסקות בהנפקת אסימונים לצדדים שלישיים במודל של אסימוני מוצרים ושירותים בלבד). בנוסף, יתכן והחברה תמכור מוצרים או תעניק שירותים בתמורה לתשלומים שלא באמצעות האסימונים המונפקים.

לרוב החברה המנפיקה תפעל באחד מהמודלים העסקיים המפורטים כאשר  הפעילות וההכנסה יהיו בהתאם לאופי פעילותה של החברה ולפי המודל העסקי שלה:

התמורה המתקבלת בהנפקה תירשם כהכנסות נדחות/הכנסות מראש (מעין מקדמה מלקוח) בחברה המנפיקה ובגינה יחולו ההוראות כדלקמן:

– ההכנסות מראש תירשמנה על פי שווי התקבולים שהתקבלו ביום ההנפקה (כסף פיאט או אסימונים מבוזרים אחרים על פי שוויים במועד התקבול) ובניכוי הוצאות שיש לייחסן במישרין להנפקת האסימונים למעט הוצאות ששימשו כאמור בפיתוח עצמי של הפלטפורמה אשר יופחתו בהתאם להוראות המס.

אסימונים מבוזרים אחרים (ביטקוין, את'ר וכד') שהתקבלו ביום ההנפקה, שוויים ייקבע על פי שווי ממוצע לאותו יום מסחר על פי ממוצע השערים היומיים שיפורסמו ב-2 או יותר מזירות המסחר המשמעותיות לאותם אסימונים מבוזרים (ממוצע שערי המסחר בזירות השונות מפורסם באפליקציות ואתרי אינטרנט שונים כגון Bloxtax.co.il CoinMarketApp, Bitcoinaverage.com ועוד). החברה נדרשת לשמור אסמכתאות לעניין שווי האסימונים המבוזרים על פי היום בו הם התקבלו. ככל והחברה המציאה אסמכתא לשווי מהימן יותר, ניתן לבחון את השווי בהתאם.

אסימונים מבוזרים שהומרו לכסף פיאט באותו יום בו התקבלו, ערכם יירשם על פי התמורה שהתקבלה בפועל בכסף פיאט.

במקרה בו ההנפקה נמשכת על פני תקופה ממושכת, יש לבחון את שווי התקבולים כאמור לעיל, בכל יום בנפרד.

היה והחברה מעניקה שירותים או מוכרת מוצרים בתמורה לאסימונים המונפקים, אזי ההכנסות מראש תוכרנה כהכנסה לשיעורין בהתאם לקצב מתן השירותים או הספקת המוצרים.

במקרים בהם האסימונים מקנים זכות תמידית למחזיק בהם לקבל שירות מהחברה המנפיקה, אזי, ההכנסות מראש תוכרנה במלואן כהכנסה ביום שהשירות הפך להיות זמין למחזיקי האסימונים. ככל ומדובר בשירות שזמין בחלקו, יש להכיר בחלק היחסי של השירות שהפך זמין. ככל שישנה התחייבות עתידית שקשורה בכספי ההנפקה שהתקבלו, ניתן יהיה להכיר בהפרשה בגין התחייבות זו והכל על פי מבחני ההכרה בהפרשות לצורכי מס כפי שנקבעו בפסיקה הרלוונטית (ארקיע, נקיד, תל עופר וכו').

במקרים בהם האסימונים מקנים זכות לשימוש בפלטפורמה (כגון זכות לסחור באמצעות האסימונים בפלטפורמה המפותחת) אותה פיתחה החברה המנפיקה אזי, ההכנסות מראש תוכרנה במלואן כהכנסה ביום שהפלטפורמה החלה לפעול.

היה והחברה המנפיקה מוכרת אסימונים נוספים שחזרו אליה במסגרת מתן השירותים או המוצרים אותם התחייבה לספק או במסגרת גביית עמלה בגין השימוש בפלטפורמה שפיתחה, ההכנסה תוכר בידיה על פי העקרונות המפורטים בחוזר זה. גובה ההכנסה ייקבע בהתאם לתקבול בפועל שקיבלה החברה (לרוב על פי שווי האסימון באותו מועד בשוק המשני ככל ויש בו מסחר). ככל והתקבלה תמורה באסימונים מבוזרים.

על החברה המנפיקה להכיר בהכנסה מיידית בכל יתרת ההכנסות מראש עם קרות אחד האירועים הבאים:

תמורת ההנפקה הייתה מיועדת לפיתוח של מוצר או שירות מסוים, והפיתוח לא צלח. במקרים בהם הפיתוח נכשל, לרוב החברה תשיב למחזיקי האסימונים את כספם (בניכוי הכספים ששימשו לפיתוח). יש לציין, כי ככל וכספים הושבו למשקיעים, הם יופחתו מההתחייבות של החברה המנפיקה וכתוצאה מכך גם מסכום ההכנסה שתוכר.

החברה המנפיקה הכריזה על פירוק, או נכנסה להקפאת הליכים או הגיעה לחדלות פירעון.

החברה העבירה את מחויבויותיה למחזיקי האסימונים, לגוף אחר, ללא העברת כספי ההנפקה (לרבות אסימונים מבוזרים שהתקבלו במסגרת ההנפקה).

החברה המנפיקה מכרה את פעילותה, ללא העברת כספי ההנפקה (לרבות אסימונים מבוזרים שהתקבלו במסגרת ההנפקה).

במידה והאסימונים המונפקים לא יוצרים לחברה המנפיקה מחויבות כלשהי לספק שירות או מוצר למחזיק האסימון (לעניין זה, מחויבות להקים פלטפורמה טכנולוגית כלשהי ולתחזק אותה תיחשב כהתחייבות), על החברה המנפיקה להכיר בהכנסה בעת קבלת תמורת ההנפקה. בחינת ההתחייבות של החברה תבוצע בין היתר, על בסיס מסמכי ההנפקה (ה-White Papers).

חברה שקיבלה את תמורת ההנפקה באסימונים מבוזרים אחרים (כדוגמת ביטקוין או את'ר), תכיר בהכנסה או הוצאה מהשינוי בערך האסימונים המבוזרים שהתקבלו בהנפקה במועד ההמרה שלהם לכסף פיאט או במועד השימוש בהם (שימוש באסימונים מבוזרים עבור רכישה של שירות או מוצר, ייחשב לעניין זה כעסקת חליפין)

המס על מחזיקי האסימונים

מחזיקי האסימונים יהיו אלו שרכשו את האסימונים בין במסגרת ההנפקה הראשונית ובין במסגרת מסחר משני שייווצר באסימונים בעתיד.

היות ומנקודת מבטו של המחזיק מדובר ברכישה של זכות לקבל נכס או מוצר או שירות בעתיד, זכות המהווה נכס כהגדרתו בסעיף 88 לפקודה, לא תותר הוצאה כלשהי למחזיקי האסימונים במועד רכישתם. מכירת האסימונים בשוק המשני, תהווה הכנסה הונית או הכנסה פירותית, בהתאם להוראות הפקודה, ובהתאם לכך יש לסווג את הרווח או ההפסד מהמכירה, והכל על פי עלות האסימון בפועל כפי שהיתה למחזיק במועד הרכישה והתמורה שהתקבלה במועד המכירה.

בהמשך לאמור לעיל, במידה והאסימונים מקנים זכות לקבלת שירות, אזי, עלות האסימונים תוכר כעלות השירות ותוכר כהוצאה, בכפוף להוראות הפקודה, בהתאם לקצב קבלת השירות על פי העלות של האסימון כפי שהיתה בפועל אצל המחזיק.

אסימונים המקנים למחזיק בהם זכות תמידית שאינה מוגבלת בזמן לקבל שירות מהחברה המנפיקה, עלותם תוכר כהוצאה פירותית או כעלות, לפי העניין, במועד בו החברה המנפיקה חדלה מלספק את אותו שירות.

למען הסר ספק, במידה והאסימונים מקנים זכות לקבלת מוצר, אזי, עלות המוצרים שיתקבלו תותר בניכוי בגובה עלות האסימונים שנרכשו במועד ההנפקה כעלות מכר, הוצאות פחת וכיוצ"ב בכפוף לכללי ההכרה, לפי העניין.

הנפקת אסימונים לעובדים – אסימונים המונפקים לעובדי חברה או לנותני שירותים לרבות לדירקטורים , במקביל להנפקה לציבור, בין בתמורה חלקית ובין ללא תמורה כלל, יחולו ההוראות הבאות:

הכנסת העובד מהקצאת האסימונים תחויב במס במועד מימוש הזכות הגלומה באסימון או במועד יציאת האסימונים מרשותו של העובד כמשמעותה בהגדרת המונח "מכירה" בסעיף 88 לפקודה (לרבות בדרך של המרת האסימונים שהתקבלו לאסימונים מבוזרים אחרים), כמוקדם מבניהם.

ההכנסה החייבת במועד המימוש תהא בגובה ההפרש שבין שווי שוק האסימונים במועד המימוש (על פי שווי השירות או המוצר שניתן לעובד או על פי שווי התמורה שקיבל במכירה) בניכוי המחיר ששולם על ידי העובד בגין הקצאת האסימונים, ככל ששולם.

מסחר משני באסימונים –  לאחר הנפקתו, אסימון מהווה זכות ראויה ורכושו של האדם המחזיק בו, ומשכך הוא נכלל בהגדרת "נכס" בסעיף 88 לפקודה.

  מסחר באסימונים לאחר הנפקתם ימוסה כמכירת "נכס" כהכנסה הונית ויחויב במס רווח הון בהתאם לשיעורי המס. אדם המדווח על מכירת אסימון ישמור מסמכים להוכחה כי ההכנסות המדווחות הן ממכירת האסימון וכן ישמור את חוזה ההנפקה (ככל והוא החזיק בו), על מנת שיוכל להציגם לפקיד השומה, ככול שיידרש להנחת דעתו של פקיד השומה.

יובהר כי אדם אשר הכנסותיו ממכירת אסימונים, מגיעות לכדי עסק יסווגו הכנסותיו כהכנסה פירותית ויחולו עליהן שיעורי המס על הכנסה מעסק.

עסקאות בהן התמורה משולמת באסימונים אחרים (כדוגמת ה-Bitcoin), יטופלו לצורכי מס כעסקת חליפין ("Barter") על פי שווי הנכסים המוחלפים במועד העסקה.

ICO – היבטי מע"מ

הגדרת עסקה בחוק מע"מ כוללת שני סוגים של עסקאות: האחת עסקה מסוג מכר והשנייה עסקה מסוג של מתן שירות. לכל אחת מסוגי העסקאות הנ"ל יכול שתהיה השפעה על מועדי החיוב במס, המחיר ושיעור המס.

האסימונים מהווים מסמך סחיר לעניין חוק מע"מ.

אדם אשר מכירת האסימונים אינה מגיעה לכדי פעילות בעלת מאפיינים עסקיים לא תחוב במס ערך מוסף. מנגד, אדם אשר מכירת האסימונים מגיעה לכדי פעילות בעלת מאפיינים עסקיים (בהתאם למבחנים אשר נקבעו בפסיקה) יחויב בהתאם להוראות חוק מע"מ.

פעילות עסקית כאמור ממוסה, בד"כ, בהתאם לכללים החלים על מוסד כספי.

על כן, מי שפעילותו במסחר באסימונים עולה לכדי עסק יסווג וירשם כ"מוסד כספי" לעניין חוק מע"מ

ICO  – מה זה? ואיך זה קשור לביטקוין?

רכישה עצמית – היבט המס; מי מרוויח מרכישה עצמית והאם יש לשלם מס כאשר חברה קונה מניות של עצמה?

בהתאם להוראות סעיף 1 לחוק החברות, "חלוקה" כוללת שני מרכיבים, האחד דיבידנד (או התחייבות לתתו) והשני רכישה. האם יש מס בעתצ רכישה עצמית?

רכישה לפי חוק החברות

בהתאם להוראות סעיף 1 לחוק החברות "רכישה" כוללת רכישת חברה את מניותיה (או זכויות המירות למניות החברה) וכן רכישת מניות חברה אם על ידי חברה בת.

רכישה נבדלת מחלוקת דיבידנד בכך שחברה רשאית לרכוש את מניותיה לא בהכרח מכל בעלי המניות בעוד שעל פי סעיף 306 לחוק החברות, דיבידנדים מחולקים לכלל בעלי המניות, באופן יחסי לערך הנקוב של כל מניה (אלא אם נקבע אחרת בתקנון).

הן חלוקת דיבידנד והן חלוקה בדרך של רכישה, כפופים לכללי חלוקה לפי סעיפים 302 או 303 לחוק החברות . סעיף 302 לחוק החברות קובע, כי חלוקה תחשב חלוקה מותרת אם היא עומדת בשני מבחנים: מבחן הרווח ומבחן יכולת הפירעון של החברה (סולבנטיות). חברה אשר אינה עומדת בכללי החלוקה כאמור לפי סעיף 302, עדין יכולה לבצע חלוקה לפי סעיף 303 לחוק החברות אם היא קיבלה את אישור בית המשפט לכך שהיא עומדת במבחן יכולת הפירעון.

המחוקק התכוון ליצור אחידות, מנקודת ראותה של החברה המחלקת, בטיפול ובתנאים להתרת חלוקה בשתי דרכים אלה.

סעיף 308 לחוק החברות קובע, לגבי רכישה עצמית, כי חברה הרוכשת את מניותיה, רשאית לבטל את המניות הנרכשות. אם בחרה שלא לבטלן: המניות לא יקנו זכויות כלשהן (מניות רדומות), וזאת כל עוד המניות הן בבעלות החברה.

כאשר תמכור החברה את המניות הרדומות, הזכויות הישנות "יתעוררו לחיים", ויקנו זכויות מלאות למחזיק בהן. נראה כי חוק החברות רואה ברכישת המניות כהקטנת ההון, ובמכירתן מחדש כהגדלת ההון.

במקרה של רכישה על ידי תאגיד קשור, סעיף 309 לחוק החברות קובע, כי כללי החלוקה יבחנו במישור חברת האם. במידה והחברה הרוכשת אינה בבעלות מלאה של חברת האם, יראו את סכום החלוקה כסכום הרכישה, כשהוא מוכפל בשיעור הזכויות של חברת האם בהון החברה הרוכשת.

להבדיל מרכישה עצמית, ברכישה של מניות על ידי תאגיד קשור, המניות הנרכשות אינן הופכות ל"רדומות" אלא שומרות על זכויותיהן, למעט זכויות ההצבעה. רכישה כאמור, אינה שונה מרכישת כל נכס אחר על ידי התאגיד הקשור, בו למעשה החליפה חברת הבת נכס, מזומנים, בנכס אחר – מניות חברת האם.

רכישה עצמית – היבט המס

רכישה עצמית מכל בעלי המניות באופן יחסי שווה

במקרים בהם נעשתה רכישה פרו-רטה, יש לסווג את העסקה כחלוקת דיבידנד, ויחולו ההוראות בדבר ניכוי המס במקור על פי סעיף 164 לפקודת מס הכנסה.

סיווג העסקה כחלוקת דיבידנד ייעשה גם אם הרכישה העצמית נעשית מבעל מניות שהינו תושב חוץ (ממדינת אמנה וממדינה שאינה מדינת אמנה).

רכישה עצמית שאינה מכל בעלי המניות באופן יחסי שווה, רכישה שאינה פרו-רטה

 במקרה בהם נעשתה רכישה שאינה פרו-רטה, כך שחלק מבעלי המניות מוכרים את מניותיהם בתמורה למזומן או נכס אחר וחלק אחר אינו מוכר כלל (או מוכר מניות אך בשיעור אחר), חל שינוי בשיעורי ההחזקה בחברה, כך ששיעור ההחזקה בזכויות החברה בידי בעלי המניות המוכרים פוחת ומנגד שיעור ההחזקה של בעלי המניות הנותרים עולה, וזאת על אף שהם לא רכשו מניות בפועל (הרי החברה היא זו שרכשה את המניות מבעלי המניות המוכרים).

מאחר והמניות הנרכשות הופכות למניות רדומות (שלולות זכויות) בידי החברה הרוכשת, שיעור ההחזקה האפקטיבי שלהם עולה.

למעשה בעלי המניות הנותרים עושים שימוש ברווחי החברה על מנת לרכוש את מניות בעלי המניות המוכרים ובכך לעלות את שיעור החזקתם בחברה.

רכישה שאינה פרו-רטה

ככלל, ברכישה שאינה פרו-רטה, יש לסווג את העסקה כעסקה המורכבת משני שלבים הסיווג יתבצע בהתאם לאחת מהגישות הבאות:

גישה 1 – בשלב ראשון, חולק דיבידנד בסכום כולל לפי סכום הרכישה לכל אחד מבעלי המניות טרם הרכישה לפי חלקו היחסי (גם למוכר). בשלב שני, בעלי מניות הנותרים רכשו מבעל המניות היוצא את מניותיו בסכום הדיבידנד שקיבלו (ברוטו)

גישה 2 – בשלב ראשון, בעלי המניות הנותרים רכשו את מניות בעל המניות המוכר בסכום הרכישה לפי חלקם היחסי בחברה. בשלב שני, העבירו בעלי המניות הרוכשים את המניות לחברה בתמורה לסכום הרכישה – למעשה מדובר ברכישה פרו-רטה בידי בעלי המניות הנותרים (לפיכך, מדובר בדיבידנד).

במהלך שנת 2014 ניתנו שני פסקי דין בנושא רכישה עצמית של מניות – האחד עמ"ה 21268-06-11 דן ברונובסקי נגד פקיד שומה גוש דן (מקרה ברונובסקי) והשני ע"מ 1100-06 בר ניר תמר נגד פקיד שומה גוש דן (מקרה בר ניר.

בשני פסקי הדין מגיע בית המשפט למסקנה כי הטעמים עליהם הצביעו המערערים לביצוע הרכישה העצמית אינם קשורים לפעילותה העסקית של החברה הרוכשת, אלא לאינטרסים האישיים של בעלי המניות בה. בנוסף, לחברה לא הייתה כל סיבה עסקית לרכוש את מניותיה והיא לא הוסיפה כל ערך כלכלי לחברה. בהתאם לכך קובע בית המשפט, כי יש לראות בעסקת רכישת המניות העצמית כעסקה מלאכותית לפי סעיף 86 לפקודה ולסווגה מחדש. כתוצאה מסווגה מחדש נזקפה לבעלי המניות הכנסה מדיבידנד.

רכישה עצמית בחברה ציבורית

במקרים בהם בעל המניות מוכר את כל המניות בהן הוא מחזיק, כך שלאחר המכירה אינו מחזיק עוד בזכויות בחברה, ניטה לסווג את העסקה בהתאם לחלופה השנייה, כך שבידי בעל המניות המוכר יקבע רק אירוע של מכירה. במקרים בהם בעל המניות המוכר, מוכר חלק ממניותיו, כך שלאחר מכן הוא נותר בעל מניות בחברה, או במקרים בהם ניתן לזהות מעורבות של בעל המניות המוכר באופן ביצוע העסקה בדומה למקרה ברונובסקי, ניטה לסווג את העסקה לפי הגישה הראשונה.

עם זאת, כשמדובר בחברה ציבורית הרוכשת את מניותיה בבורסה, בשיעור שאינו מהותי, מפעם לפעם, בהתאם להחלטת החברה, העסקה  תסווג בידי המוכר כרווח או כהפסד הון ממכירת נייר ערך (ככול ומדובר בנישום שמכירת ניירות ערך מסווגת אצלו כמכירה במישור ההוני – משמע תשלום מס על רווח הוני/ רווח על הבורסה)

במקרים בהם רכישת מניות חברה נעשית על ידי תאגיד קשור, יש לראות בעסקה, ברמת בעלי המניות המוכרים, כמכירה של המניות ולא כדיבידנד. אולם, אם התאגיד הקשור, הרוכש את המניות, מוחזק בשליטת חברת האם, במישרין ובעקיפין, יש לשקול סיווג העסקה כחלוקת דיבידנד.