על פי נתוני איגוד תעודות הסל בלשכת המסחר, לאור שיעורי הריבית הנמוכים של בנק ישראל, הרי שגם בחודש אפריל 2015 היו פדיונות בתעודות פיקדון בשיעור של כ-570 מיליון ₪, ומתחילת השנה פדיון של מעל 8.1 מיליארד ₪ בתעודות פיקדון. במקביל, המשקיעים הפנו כספיהם לאלטרנטיבות השקעה בעלי סיכון גבוה יותר הן באפיקים מנייתיים, והן באפיקים אג"חיים, שהניבו תשואה נאה, לאור העליות החדות במדדים השונים. כך עולה מנתוני איגוד תעודות הסל בלשכת המסחר.

לדברי רונן סולומון מנהל תחום פיננסים ושוק ההון באיגוד לשכות המסחר, "בשנת 2015 נמשכת המגמה של הפניית השקעות חדשות לאפיקים מנייתים בחו"ל, כך שמתחילת השנה הושקעו כ-2 מיליארד ₪ בתעודות סל על מדדי מניות בחו"ל. יחד עם זאת, הבורסה בתל-אביב עצרה את מגמת הפדיונות מהחודשים האחרונים, כך שבאפריל 2015 גויסו כ-243 מיליון ₪ בתעודות על מדדי מניות בארץ".

סולומון ציין כי "שווי הנכסים המנוהלים בשוק תעודות הסל הגיע בחודש החולף לכ-119.4 מיליארד ₪ (בניכוי החזקות הדדיות), לעומת כ-118.9 מיליארד ₪ שנוהלו בסוף חודש מרץ 2015".

עוד עולה מבדיקתו של סולומון כי "התפלגות ההשקעות בשוק תעודות הסל בחודש אפריל 2015, הינה כדלקמן: כ-25% מושקעים במדדי מניות מקומיים בשווי כספי של כ-30 מיליארד ₪, כ-34% מושקעים במדדי מניות בחו"ל בשווי כספי של כ-40.5 מיליארד ₪, כ-19.5% מושקעים במדדי אגרות-חוב בישראל בשווי כספי של כ-23.5 מיליארד ₪, וכ-14.5% מושקעים בתעודות פיקדון בשווי כספי של כ-17.2 מיליארד ₪ (שאר ההשקעות הן בשיעורים נמוכים במדדי אג"ח בחו"ל, סלי מדדים ותעודות ממונפות)."

סולומון ציין כי, בחודש אפריל 2015 המגייסת המובילה הינה קסם תעודות סל, שגייס כ-430 מיליון ₪, ומתחילת השנה המגייסת המובילה הינה הראל סל, שגייסה כ-270 מיליון ₪. מבחינת נתחי השוק, הרי שקסם תעודות סל מבית אקסלנס-נשואה מחזיקה ב-29.7% מהשוק, ואחריה נמצאת תכלית תעודות סל מבית מיטב-דש שמחזיקה ב-29.1% מהשוק. פסגות תעודות סל מחזיקה בנתח שוק של כ-27.6%, והראל תעודות סל מחזיקה נתח של 13.6% משוק תעודות הסל."

משרד האוצר מפרסם היום את סקירת אגף הכלכלן הראשי, ממנה עולה כי בחודש מרץ נמשכה הירידה במשקל המשקיעים, אשר הגיע ל24 אחוזים. "בכך ירד תוך חודשיים משקל המשקיעים ב-6 נקודות אחוז; סך העסקאות התייצב על רמה גבוהה של 10.5 אלפי דירות", נכתב בסקירה.

אגף הכלכלן הראשי במשרד האוצר מדווח כי בחודש מרץ נרכשו כ- 10.5 אלפי דירות, בדומה לרמת העסקאות בחודש הקודם. עם זאת, בניכוי ירידה חריגה באזור באר-שבע , נרשם גידול של 11 אחוזים בסך העסקאות בהשוואה לחודש הקודם. הגידול בסך העסקאות הקיף כמעט את כל האזורים והוא בולט במיוחד באזור ירושלים ובאזור השפלה.

בפילוח לפי סגמנטים נמצא כי סגמנט השוק היחידי שרשם ירידה בסך העסקאות בחודש מרץ היה זה של המשקיעים. כך, לאחר ירידה של 16 אחוזים ברכישות המשקיעים בחודש פברואר (וירידה של 4 נקודות אחוז במשקלם בסך העסקאות) הוסיפו רכישות המשקיעים לרדת בחודש מרץ, בשיעור של 7 אחוזים. משקלם בסך העסקאות ירד ל-24 אחוזים.

כחלון מבקש מהציבור להמתין: "עדין לא נקבע שמס רכישה לדירה שנייה יעלה ל-20%"

על פי סקירת אגף הכלכלן הראשי במשרד האוצר, את הירידה ברכישות המשקיעים הובילו אזור באר שבע (42 אחוזים) ואזור השרון. מנגד גידול בולט ברכישות המשקיעים נרשם באזור חדרה (הכולל בין היתר את הישוב חריש) ובאזור השפלה. עם זאת יש לציין, כי עדיין משקל המשקיעים בשני אזורים אלו נמוך מרמתו ההיסטורית הגבוהה ביותר, אם כי בשיעור הנמוך ביותר בהשוואה ארצית (ירידה של פחות משתי נקודות אחוז). הירידה החדה ביותר במשקל המשקיעים בהשוואה זו נרשמה באזור ב"ש ובאזור חיפה (ירידה של עשר נקודות אחוז בהשוואה לרמות השיא שנרשמו באזורים אלו בשנת 2010).

בניתוח מאפייני המשקיעים במרץ בפרט, ומאז תחילת 2015 בכלל, נמצא שיעור גבוה בהשוואה לשנים קודמות, של משקיעים שרכשו יותר מדירה אחת להשקעה בעשור האחרון. כך, בעוד שבממוצע בעשור האחרון עמד שיעור המשקיעים שרכשו יותר מדירה אחת על כ- 23 אחוזים, עלה שיעור זה ל- 33 אחוזים במרץ השנה. גידול זה עשוי להיות מוסבר בין היתר בעובדה שחלק לא מבוטל (חמישית) מרוכשי הדירות להשקעה במרץ השנה מכרו לפחות דירה אחת להשקעה בארבע השנים האחרונות (במסגרתן ניתן היה למכור עד 3 דירות בפטור ממס שבח או בהנחה במס).

רכישת דירות ע"י זוגות צעירים רשמה גידול מתון של 2 אחוזים בחודש מרץ, בהשוואה לחודש הקודם. עם זאת, בניכוי אזור ב"ש, בו נרשמה ירידה חדה של 35 אחוזים (לאחר הזינוק בחודש פברואר) נרשם גידול של 14 אחוזים ברכישות הזוגות הצעירים, כאשר גידול זה מקיף את כל האזורים, למעט נצרת.

מדריכים לרכישת דירה

אגף הכלכלן הראשי באוצר מציין בסקירתו כי בפילוח בין דירות חדשות לדירות יד שניה נמצא כי רכישת דירות חדשות ירדה ב- 11 אחוזים בחודש מרץ לעומת החודש הקודם, זאת על רקע ירידה חדה של 60 אחוזים באזור באר-שבע. בניכוי אזור זה נרשם גידול של 16 אחוזים ברכישת דירות חדשות. שיעורי גידול גבוהים במיוחד נרשמו באזור תל אביב ובאזור ירושלים. יש לציין כי בעוד שבת"א התרכז הגידול בעסקאות בפרויקט יוקרה, באזור ירושלים התרכז הגידול באחד מישובי יהודה ושומרון, המתאפיין ברמות מחיר נמוכות.

רכישת דירות יד שניה רשמה גידול של 9 אחוזים, כאשר באזור השפלה מגיע הגידול בעסקאות ל-20 אחוזים. בכך הגיע מספר העסקאות בדירות יד שניה באזור השפלה לרמתו הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2013, ולאחת הרמות הגבוהות ביותר שנרשמו באזור זה לפחות מאז 2002. ניתוח העסקאות בדירות יד שניה באזור השפלה מלמד כי הגידול החד במכירות אלו חל בין היתר על רקע האצה בקצב המכירות של "דירות בהמתנה" באזור. ניתוח משך זמן ההחזקה בדירה יד שניה של דירות יד שניה שנמכרו באזור זה עמד על 9.5 שנים, נמוך מממוצע זמן ההחזקה בשנת 2007 למשל, לפני תחילת גל עליות המחירים (עמד אז על 12 שנים). השבח הריאלי הממוצע לדירה שנמכרה באזור השפלה בחודש מרץ עמד על כחצי מיליון ש"ח (השבח הריאלי החציוני עמד על 442 אלף ש"ח). עליית המחירים היטיבה בעיקר עם בעלי הדירות היקרות: השבח הריאלי הממוצע לדירה שנמכרה במחיר הגבוה מהחציון עמד על 695 אלפי ש"ח. מנגד, השבח הריאלי הממוצע לדירה שנמכרה במחיר עד החציון עמד על 310 אלפי ש"ח. ניתוח הממצאים מעלה עוד כי רוכשי הדירה בהמתנה נהנו מההחזקה הממושכת בדירה: השבח הריאלי הממוצע שלהם עמד על 615 אלפי ש"ח, לעומת שבח ממוצע של 476 אלפי ש"ח ממנו נהנו יתר רוכשי "דירה יחידה".

בנוסף מדווח הכלכלן הראשי באוצר כי נתונים ראשוניים לחודש אפריל מצביעים על ירידה חדה במספר העסקאות.

אלכס זבז'ינסקי מבית ההשקעות מיטב דש מפרסם הבוקר סקירת מאקרו שבועית, בה נכתב: "הורדנו את תחזית האינפלציה השנתית ל-1.1% בעקבות הפטור ממע"מ על מוצרי יסוד, שעל הפרסומים, אמור להיות מוטל בחודשים הקרובים". זבז'ינסקי מציין כי "האינדיקאטורים האחרונים ממשיכים להצביע על המשך התרחבות בפעילות המשק, במיוחד בצריכה הפרטית שצפויה לקבל חיזוק מהגדלת תשלומי העברה. שיעור האבטלה נותר יציב בחודש מרץ, אך שיעור ההשתתפות בכוח העבודה ירד בחדות, בעיקר בגילאים הצעירים. הגדלת תשלומי העברה עלולה להחריף את הירידה בהשתתפות בכוח העבודה".

"למרות אי הורדת הריבית בישראל, השקל לא בלט בעוצמתו בשבוע שעבר בהשוואה למטבעות האחרים. שוק האג"ח הישראלי דווקא בלט בתגובה מינורית יחסית לעליית התשואות בחו"ל.  אנו עדיין מעריכים שהסיכוי להורדה נוספת של הריבית יחסית נמוך", כותב זבז'ינסקי מבית ההשקעות מיטב דש.

איילת ניר: "בניית הקואליציה תעלה למשלם המסים כ-8 מיליארד ₪"

מיטב דש מתייחסים בסקירתם גם לתהליך הרכבת הקואליציה, וכותבים: "התייחסנו כבר לתוצאות הכלכליות העיקריות של הרכבת הקואליציה בסקירות הקודמות. התמונה הסופית נראית די דומה להערכות: ההבטחות הכספיות לשותפים בקואליציה יגיעו ככל הנראה לכ-6-7 מיליארד ₪, רובן יכנסו לבסיס התקציב ויחייבו מציאת מקור מימון קבוע. בנק ישראל העריך שכדי לעמוד ביעדים הפיסקאליים, הממשלה צריכה לבצע התאמות של כ-8 מיליארד ₪ בתקציב לשנת 2016. כעת, ההתאמה הנדרשת תגדל לכ-15 מיליארד. אנו מעריכים שהממשלה לא תוכל לעמוד ביעדים ותבחר להגדיל את הגירעון.

במיטב דש מציינים כי ההסכמים הקואליציוניים מגדילים את ההכנסה הפנויה של משקי הבית באמצעות הגדלת הקצבאות ותשלומי תמיכה שונים. התוספות שניתנו מצטרפות להעלאת שכר מינימום. בסה"כ, העלייה בהכנסה הפרטית צפויה לתמוך בצריכה הפרטית. בנוסף, ביטול מע"מ על מוצרי יסוד צפוי להוזיל את מדד המחירים בכ-0.2%-0.3% (תלוי בהגדרת מוצרי יסוד). הורדנו בינתיים את התחזית השנתית ל-1.1% מבלי לעדכן את התחזיות החודשיות עד שיוחלט מועד החלת הפטור.

כחלון מבקש מהציבור להמתין: "עדין לא נקבע שמס רכישה לדירה שנייה יעלה ל-20%"

באשר לנדל"ן: מס רכישה על הדירות למשקיעים בגובה של 20%, כפי שמתוכנן על פי הפרסומים, הינו חסר תקדים בעולם ועשוי לגרום לשינויים חריגים בשוק הנדל"ן. הוא בהכרח ייקר את שכר הדירה לאורך זמן ע"י פגיעה במלאי הדירות להשכרה. על פי הסקר החברתי של הלמ"ס, למרות שמשקי הבית הגרים בשכירות מהווים כ-29% מכל משקי הבית (שנת 2013), הגידול במספרם בשנים האחרונות היה הרבה יותר גבוה מהמשקל שלהם ודי דומה לגידול של משקי הבית הגרים בדירה בבעלות.

מיטב דש מתייחסים בנוסף לנתוני המאקרו בארה"ב: "למרות נתוני הצמיחה הנמוכים לרבעון הראשון, באינדיקאטורים השוטפים בארה"ב מסתמן שיפור לעומת תקופת החורף. לאחר ההפסקה של שמונה שנים, עליית הריבית חוזרת לסדר היום של ה-FED. אנו מעריכים שהריבית בארה"ב תעלה ברבעון השלישי.

על עונת הדוחות: "דוחות החברות האמריקאיות טובות יותר מהציפיות אך תוצאות החברות מצביעות על ירידה במכירות וירידה בשיעור הרווח. גם בנטרול השפעת חברות הנפט עדיין מורגשת חולשה בהשוואה לרבעונים הקודמים".

באשר לשווקים באירופה כותבים מיטב דש כי "למרות שעליית התשואות באירופה נראית יותר כמימוש רווחים, ההתפתחויות הכלכליות בה מצדיקות רמת תשואות גבוהה יותר".

ההמלצות המרכזיות של מיטב דש:

אנו ממליצים על מח"מ התיק של כ-3 שנים.
אנו ממליצים לרכז את החזקה באפיק הצמוד במח"מים בינוניים. ברכיב השקלי אנו ממליצים על מח"מ קצר-בינוני.
אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הקונצרני בעיקר בדירוגים AA.

אגף שוק ההון, ביטוח וחיסכון במשרד האוצר פרסם היום (א') מדד למוצרי הביטוח המרכזיים בישראל. המדד מאפשר לכל לקוח להשוות בין מוצרי ביטוח שונים, ומשמש כלי בקידום התחרות בשוק הביטוח.

המדד מציג את המוצרים המרכזיים בפעילות חברות הביטוח על בסיס השוואה בין שלושה נדבכים: ראשית, תשלום תביעות – אחוז התביעות שאושרו ושולמו, ומהירות הטיפול בהן. בנוסף המדד בודק את מידת הטיפול בפניות – מידת שביעות הרצון של לקוחות מטיפול החברה בפניות אליה. כמו כן, המדד בוחן את נושא תלונות הציבור – שקלול התלונות שהוגשו ונבדקו באגף שוק ההון.

דורית סלינגר מוציאה קווים מנחים לביטוחי אובדן כושר עבודה ופותחת את השוק לתחרות

בתחום ביטוח דירה ותכולתה – קטפו את המקומות הראשונים החברות: ביטוח חקלאי, AIG, שומרה. בתחום ביטוח רכב רכוש (נזק עצמי וצד ג') – דורגו במקומות הראשונים החברות ביטוח חקלאי, AIG, איילון.
האוצר מדווח כי בתחום ביטוח רכב חובה דורגו במקומות הראשון שירביט, שומרה, ביטוח ישיר. בתחום ביטוח הוצאות רפואיות (ניתוחים, השתלות, תרופות ומחלות קשות) – דורגו במקום הראשון ביטוח ישיר, הראל, מנורה. בביטוח נזקים רפואיים (תאונות אישיות, נכויות) – דורגו במקום הראשון ביטוח ישיר, AIG, הראל.

בתחום הביטוח הסיעודי (פרט) – דורגו במקומות הראשונים מנורה, הראל, מגדל. בתחום ביטוח סיעודי בקופות החולים – דורגו במקומות הראשונים כללית, מאוחדת, מכבי ולאומית. בתחום ביטוח נסיעות לחו"ל – דורגו במקומות הראשונים הפניקס, ביטוח ישיר, AIG.

בתחום ביטוח סיכון חיים בלבד (ריסק) – דורגו במקומות הראשונים מגדל, הראל, כלל. בתחום ביטוח אובדן כושר עבודה – דורגו במקומות הראשונים הראל, מגדל, ביטוח ישיר. כל עולה מנתוני אגף שוק ההון, ביטוח וחיסכון במשרד האוצר.

הממונה על שוק ההון, ביטוח וחיסכון, דורית סלינגר: "מדד השירות יאפשר למבוטחים לבחור את הביטוח המתאים להם ביותר על סמך השירות של חברות הביטוח ואופן הטיפול שלהן בתביעות. פרסום המדד מדי שנה צפוי לשפר את השירות למבוטחים".

קישור למצגת מדד שירות חברות הביטוח

קישור לאתר מדד שירות חברות הביטוח

בית ההשקעות מיטב דש ממשיך בסיקור החודשי של תשואות תעשיית קופות הגמל על בסיס מודל שפיתח. מודל זה מסוגל לתת אומדן מקורב מאוד לתשואות שהשיגו בממוצע קופות הגמל בשוק מיד עם סיום החודש החולף בלא שיהיה צורך להמתין לנתונים המתפרסמים ע"י קופות הגמל עצמן, מאוחר יותר, בדרך כלל באמצע החודש.

הערכת מיטב דש היא, שקופות הגמל וקרנות ההשתלמות הגדולות יציגו באפריל 2015 תשואה נומינלית (ברוטו) משוקללת חיובית של 0.6%. תשואה צפויה זו מייצגת גם את התמונה בתעשייה כולה, כאשר טווח התשואות של כלל הקופות אמור לנוע בין תשואה של 0.2% לבין תשואה של 1.0%.

הקרנות המסורתיות רושמות באפריל גיוסים של כ-4.5 מיליארד ₪

עליות השערים באפיק המנייתי בחו"ל (ארה"ב ויפן) ובארץ, ועליות השערים בישראל באפיק הקונצרני ובאג"ח הממשלתי פעלו כגורם חיובי לתשואות הקופות החודש. מנגד, החלשות המט"ח (הדולר) פעלו כגורם ממתן לתשואות החודש.

בשוק המניות בארץ נרשמו עליות שערים נאות: מדד ת"א 25 עלה ב-1.2%, מדד ת"א 100 עלה ב-0.9%, מדד ת"א 75 נותר ללא שינוי ומדד יתר 50 עלה ב-1.4%.

בנוסף מציינים מיטב דש כי בשוקי המניות בעולם נרשמה מגמה מעורבת: בארה"ב מדד ה-S&P עלה ב-0.9%, מדד הדאו ג'ונס עלה ב-0.4% ומדד הנאסד"ק עלה ב-0.8%. באירופה נרשמה מגמה מעורבת: ה-DAX הגרמני ירד ב-4.3%, ה-Eurostoxx 50 ירד   ב-2.2% וה-CAC הצרפתי עלה ב-0.3%. ביפן נרשמה מגמה חיובית והניקיי עלה בשיעור של 1.6%. כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

מדד אגרות החוב הממשלתיות הצמודות  למדד עלה בשיעור של 1.7%. בחינת תשואותיהן על פי התפלגות טווחי הפדיון שלהן מצביעה על עליות שערים, כאשר האג"חים לטווח של 2–0 שנים עלו ב-0.3%, האג"חים לטווח של 2-5 שנים עלו  ב-1.0%, והאג"חים לטווח של 10–5 שנים עלו ב-1.6%. האג"חים לטווחים ארוכים מ-10 שנים (אין להן מדד) עלו בשיעור תלול אף יותר.

מדד אגרות החוב הממשלתיות השקליות הלא צמודות (שחרים) עלה ב-0.1%. השחרים הקצרים לטווח של 2–0 שנים עלו ב-0.1%, השחרים הבינוניים לטווח 2-5 שנים עלו ב-0.3% והשחרים הארוכים לטווח של 5 שנים ומעלה ירדו ב-0.1%. המק"מים והגילונים נותרו ללא שינוי. כך מציינים מיטב דש בסקירתם.

באג"ח הקונצרני המקומי נרשמה מגמה חיובית. מדדי התל בונד רשמו עליות שערים: מדד התל בונד 20 עלה ב-1.4%, מדד התל בונד 40 עלה ב-1.0% ומדד התל בונד 60 עלה ב-1.2%. אגרות החוב הלא מדורגות עלו ב-0.6%.

מיטב דש אפריל 2015 קופות גמל

מיטב דש על קופות הגמל: סיכום מתחילת השנה

מתחילת השנה, נרשמה תשואה משוקללת חיובית של כ-4.8% בקופות הגמל. לתשואות החיוביות תרמו בעיקר עליות השערים שנרשמו בשוקי המניות בארץ ובחו"ל, ובאגרות החוב הקונצרניות והממשלתיות בארץ.

שוקי המניות בעולם הציגו מגמה חיובית: בארה"ב: עליות שערים כאשר מדד ה-S&P עלה ב-1.3%, מדד הדאו ג'ונס עלה ב-0.1% והנאסד"ק עלה ב-4.3%. באירופה נרשמה מגמה חיובית חזקה הרבה יותר: ה-DAX הגרמני עלה ב-16.8%, ה-CAC הצרפתי עלה ב-18.1%  וה-Eurostoxx 50 עלה בשיעור של 14.9%. באסיה: נרשמו עליות שערים נאות: הניקיי עלה בשיעור של 11.9%. כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

גם שוק המניות בארץ הציג מגמה חיובית, כאשר מדד ת"א 25 עלה מאז ראשית השנה בשיעור של 12.3%, מדד ת"א 100 עלה בשיעור של 11.0%, מדד ת"א 75 עלה בשיעור של 7.0% ומדד יתר 50 עלה בשיעור חד של 16.5%. באגרות החוב הממשלתיות נרשמה תשואה חיובית גבוהה בשיעור של 5.0%, כאשר אגרות החוב הצמודות למדד (גלילים) עלו  ב-6.9% ואילו אגרות החוב השקליות (שחרים) עלו ב-4.2%.

באגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד נרשמה, כאמור, מגמה חיובית. בחינת תשואותיהן על פי התפלגות טווחי הפדיון שלהן מראה, שהאג"חים לטווח של 0-2 שנים נותרו ללא שינוי, האג"חים לטווח של 2-5 שנים עלו ב-1.9% והאג"חים לטווח של 5-10 שנים עלו בשיעור של 5.0%.

בחינת תשואותיהן של אגרות החוב השקליות על פי התפלגות טווחי הפדיון שלהן מראה על מגמה של עליות שערים, כאשר השחרים הקצרים לטווח של 0-2 שנים עלו ב-0.5%, השחרים לטווח של 2-5 שנים עלו ב-1.8%, ואילו השחרים לטווח של 5 שנים ומעלה עלו ב-7.9%. המק"מים והגילונים עלו ב-0.1% כ"א.

באגרות החוב הקונצרניות נרשמה תשואה חיובית: מדדי תל בונד 20, 40 ו-60 עלו בין 2.6% ל-3.1% כ"א. אגרות החוב הקונצרניות שאינן מדורגות (ואין להן מדד) עלו בממוצע בשיעור של 2.2%.

כתוצאה מכל אלה, תעשיית קופות הגמל צפויה להצביע על תשואה משוקללת חיובית של 4.8% מתחילת השנה.

חודש אפריל הסתכם בעליות שערים במדדי המניות בארץ ובארה"ב. עליות שערים נרשמו גם במדדי אג"ח ממשלתי ובמדדי אגרות החוב הקונצרניות, וזאת למרות המימושים שנרשמו בשבוע האחרון בעקבות החלטת נגידת בנק ישראל להותיר את הריבית על כנה. העליות במדדי המניות ואפקט הריבית ה"אפסית" תדלקו את הגיוסים של הקרנות המסורתיות שהסתכמו  החודש בכ-4.5 מיליארד ₪ והתרכזו בעיקר בקרנות אג"ח כללי, קרנות אג"ח מדינה ובקרנות המנייתיות1. הפדיונות התרכזו בעיקר בקרנות הכספיות ובקרנות השקליות. מתחילת השנה, הקרנות המסורתיות גייסו כ-13.3 מיליארד ₪ המתחלקים לכ-7.6 מיליארד ₪ בקרנות המנוהלות וכ-5.7 מיליארד ₪ בקרנות המחקות. כך, עפ"י אומדנים והערכות שבוצעו ע"י כלכלני מיטב דש.

קרנות אג"ח כללי, בדגש על קרנות מעורבות עם חשיפה מנייתית1, קרנות 10/90 ודומותיהן, גייסו החודש כ-2.6 מיליארד ₪ – ירידה קלה לעומת החודש הקודם. מתחילת השנה הגיוסים בקרנות אג"ח כללי מסתכמים ביותר מ-6.7 מיליארד ₪.

הקרנות המסורתיות הציגו גיוסים של כ-1.34 מיליארד ₪ השבוע

לפי נתוני מיטב דש, אגרות החוב הקונצרניות רשמו החודש עליות שערים – מדדי התל-בונד 20,40,60 הניבו למשקיעים תשואה של עד כ-1.4%, ובהמשך לכך נרשמה עלייה של 0.8% במדד קונצרני כללי. בעקבות העליות בשערי אגרות החוב הקונצרניות, חלה החודש ירידה של כ-25% בקצב הפדיונות של קרנות אג"ח חברות לעומת החודש הקודם, הנאמדים בכ-150 מיליון ₪ באפריל ובכ-1.8 מיליארד ₪ מתחילת שנה.

עליות שערים במדדי המניות: מדד ת"א 25 ות"א 100 רשמו החודש תשואה של עד כ-1.2%. בהמשך לכך מדד ת"א 75 נותר ללא שינוי. הקרנות המנייתיות1 סיכמו את חודש אפריל עם גיוסים של כ-660 מיליון ₪ -ירידה של כ-20% בקצב הגיוסים לעומת החודש הקודם. קרנות מניות חו"ל גייסו החודש כ-300 מיליון ₪, 210 מיליון ₪ מתוכם נותבו לקרנות המחקות. קרנות מניות בישראל רשמו החודש גיוסים של כ-330 מיליון ₪, 210 מיליון מתוכן בקרנות המחקות.
מתחילת השנה, הקרנות המנייתיות1 גייסו כ-2.1 מיליארד ₪.

בנוסף מציינים מיטב דש כי אגרות החוב הממשלתיות ממשיכות את המגמה החיובית: מדד ממשלתי כללי עלה החודש ב-0.7% בהובלת מדד ממשלתי צמוד לטווח ארוך שזינק החודש ב-1.7%. קרנות אג"ח מדינה גייסו החודש קרוב ל-1.3 מיליארד ₪ – ירידה קלה בקצב הגיוסים לעומת החודש הקודם. מתחילת השנה, קרנות אג"ח מדינה גייסו כ-4.6 מיליארד ₪.

מדריך קרנות נאמנות

פדיונות באפיק השקלי – המשך העליות במדדי המניות ואגרות החוב והעדר תשואה באפיקים הסולידיים עוררו את תאבונם של המשקיעים לסיכון, מה שהתבטא ביציאת כספים מהאפיקים הסולידיים כגון הקרנות הכספיות שאיבדו החודש כ-3.5 מיליארד ₪. הקרנות השקליות רשמו החודש פדיונות של כ-0.45 מיליארד ₪ – זינוק של כ-20% בקצב הפדיונות לעומת מרץ.

קרנות אג"ח בחו"ל שמרו החודש על קצב גיוסים זהה לחודש הקודם, זאת למרות התיסוף שרשם השקל אל מול הדולר במהלך אפריל. בסיכום חודשי קרנות אג"ח בחו"ל רשמו החודש גיוסים של כ-0.6 מיליארד ₪, המסתכמים לכ-2.6 מיליארד ₪ מתחילת השנה.

תעשיית הקרנות מנהלת נכון ל-30.04.15 כ-263.1 מיליארד שקל, הקרנות המסורתיות (בנטרול הקרנות הכספיות) מנהלות כ-227.5 מיליארד שקל והקרנות הכספיות שמנהלות כ-35.6 מיליארד ₪.

איילת ניר מבית ההשקעות 'יצירות' מפרסמת הבוקר סקירת מאקרו שבועית, ובה היא מתייחסת ל"מחיר הקואליציה". ניר כותבת בסקירתה כי "על פי העיתונים, השלמת תהליך בניית הקואליציה תעלה למשלם המסים כ- 8 מיליארד ש"ח – כלכלת ישראל הפסידה במערכה. היא הפסידה כי אין כל הגיון כלכלי בהגדלת קצבאות הילדים לאנשים שהנטייה השולית שלהם לצרוך קטנה מ-1, והיה עדיף לחלק עלות תקציבית זו למי שבאמת נזקק לה, למשל, באמצעות הרחבת מס ההכנסה השלילי".

"באותה מידה אין כל הגיון בקביעת מע"מ דיפרנציאלי על מוצרי יסוד, ממנו ייהנו בהיקף רב יותר דווקא מי שההון מצוי בכיסם. אם רווחה בראש מעינינו, עדיף היה להגדיל את קצבת הזקנה", כותבת ניר בסקירתה.

איילת ניר: "בבנק ישראל ממתינים לבחון האם המדדים הקרובים ימשכו את האינפלציה כלפי מעלה"

ניר מוסיפה כי "בעשור האחרון נעשה מאמץ רב לשלב את החרדים בשוק העבודה, ונראה היה כי המאמצים נושאים פרי. אלא שלפי הפרסומים, הגיוס לצה"ל צפוי להיפגע, דבר שיפגע בשילובם של החרדים בשלב ראשון בצבא, ובשלב שני בשוק העבודה (בשל העדר התמריץ לעבוד וביטול חובת לימודי הליבה)".

"צמיחת המשק תלויה בהגדלת כוח העבודה במשק (תעשיה ושירותים), ובהקטנת משקלם של הנסמכים עליו (אוכלוסיות שאינן עובדות ואינן משלמות מסים ומקבלות תשלומי רווחה), כמו גם בהגדלת פריון העבודה. ההסכמות אליהן הגיעו חברות הקואליציה בשבוע האחרון, מניעות את המשק בכיוון השני, ויש בהחלט להצטער על כך", כותבת איילת ניר מבית ההשקעות 'יצירות'.

באשר לסקטור האנרגיה: ניר מציינת כי מחיר ליטר בנזין 95 עלה בתחילת החודש ב-11 אגורות (1.69%), וסבורה כי 5 גורמים השפיעו על מחיר הבנזין לכלי הרכב החודש, חלקם תרמו לעליה במחיר וחלקם לירידה בו. סך ההשפעה על מדד חודש מאי מוערכת בלא יותר מ- 6 מאיות האחוז.

בנוסף מתייחסת איילת ניר מבית ההשקעות 'יצירות' למתרחש בארה"ב, ושואלת – האם האכזבה מקצב צמיחת המשק ברבע הראשון של השנה תדחה את המועד בו תועלה הריבית לראשונה?

"על פי האומדן המוקדם, המשק האמריקאי צמח ברבע הראשון של השנה בשיעור שנתי מאכזב של 0.2% בלבד, לעומת 2.2% ברבע הקודם וצפי לצמיחה מהירה יותר של 1.0%. בעוד חולשת המשק ברבע הראשון היתה צפויה, עוצמתה הפתיעה", כותבת איילת ניר.

"ביום בו פורסמו נתוני הצמיחה בארה"ב (בצהריים) התפרסמה גם החלטת הריבית בארה"ב לחודש אפריל. מי שחיפש איתות לכך שהאפשרות להעלאת הריבית כבר ביוני הוסרה מהשולחן – התאכזב, אך הטון בהודעת הפד היה מעט יותר יוני, בהינתן נתוני התעסוקה המאכזבים במרץ. הקולות הנשמעים מהפד מוסיפים להיות ניציים באופן יחסי לשוק, אך גם אנו מוסיפים להעריך, כי העלאת הריבית הראשונה תתרחש לא לפני ספטמבר, על מנת לצבור די נתונים שיאשרו, כי חולשת הכלכלה ברבע הראשון היתה זמנית".

האלגוטריידינג הופך ליותר ויותר פופולארי וכנראה שבצדק, אבל לפני היתרונות של הכלי הזה, חשוב להדגיש – מי שמנהל את כספו דרך חברות אלגוטריידינג כפוף בעצם לניהול של אותו גוף, ותלוי בניהול, ביצוע ואכות האנשים המנהלים באותה פירמה. ומסתבר על פי התביעות הרבות של לקוחות – תביעות על הפסדים גדולים, תביעות על קבלת הכסף באיחור, שיש תקלות ובעיות טכניות וניהוליות בחלק מהחברות האלו – ולכן, למרות שאלגוטריידינג היא שיטה לגיטימית צריך לבדוק טוב טוב איפה ואיך עושים את זה.  

למדריך אלגו-טריידינג

המסחר במערכות אלגו טריידינג, משמע – מערכות מחשוב מתקדמות מסתכם ב-50% מהיקף המסחר בשוק המקומי ויש כאלו שמעריכם שיותר. המסחר הזה אמנם מרתיע משקיעים רבים, אחרי הכל זה לא טריוויאלי להסתמך על רובוט, אבל למסחר בשיטה הזו יש יתרונות משמעותיים. המחר הזה, מאפשר מהירות תגובה הולה פי כמה וכמה מאשר השחקן/ המשקיע הבודד; המסחר באלגו מאפשר ביצוע פעולות סימלוטנית  וקריאה וניתוח של כל המתרחש בגלובוס בהרף עין, תוך כדי עיבוד האינפורמציה. את זה כמובן שבן אנוש לא יכול לעשות.

החוכמה של השיטה הוא המוח שלה – דרך הפעולה, הנוסחא, כך שלא מספיק שיהיה רובוט שיודע לבצע את הפעילות מהר ובאופן סימלוטני, צריך שהנוסחא תתאים. הנוסחא הזו עובדת על מספר רב של פרמטרים ומספר רב של כיוונים – יכול להיות נוסחה שמזהה ארביטראז', זה יכול להיות נוסחאות טכניות, וזה גם יכול להיות נוסחאות פנדמנטליות.

אלדד הרשטיג, סמנכ"ל טכנולוגיות בבורסה בת"א אמר לדה מרקר – "התשובה לשאלה המאוד חשובה אם תחום האלגוטריידינג והתפתחות האלגוטריידינג היא תופעה רעה או טובה תלויה בנקודת המבט, וקשורה בעיקר לאופן שבו משתמשים בטכנולוגיה הזו. מבחינת הבורסה, הרי שיש במגמה הזו גם טוב וגם רע.  כך או כך, האלגוטריידינג היא תופעה קיימת, ואי אפשר להתעלם ממנה. צריך להתמודד איתו. ישנם שלושה סוגים של מסחר אלקטרוני. הסוג הראשון הוא כזה שמחליף עושי שוק לצורך עמידה במחויבות לנזילות. הסוג השני הוא משקיעים שרוצים לבצע מהלך גדול לשינוי של פוזיציה באופן אוטומטי והשלישי הוא חברה שמבצעת מסחר בתדירות גבוה – High Frequency Trading – HFT במטרה לנצל הזדמנויות ולייצר רווחים. בשיטה הזו יש מחזורי מסחר גדולים עם רווח נמוך.

מכונות המסחר האוטומטיות פוגעות בלקוח הפרטי, כי למשקיע אין באת יכולת להתמודד מול מהירות המכונה, קשה ואפילו בלתי אפשרי לפעול מול HFT שברוב המקרים משנים או מבטלים במהירות את הפקודות. יש גם השפעות שליליות כמו גידול במספר הפקודות הקטנות וכמות גדולה של פקודות. יש אלגוריתמים שמתחכמים ומסים להשיג רווחים מהירים ושולחים פקודות שאינן מבוצעות.

מצד שני מחקרים שנעשו בעיקר המחקר של פרופ' אבי וואהל וד"ר מני עבודי הראו שסוחרי אלגוטריידינג  תורמים לנזילות בבורסה בת אביב. כמו כן אלגוטריידינג תורם לצמצום מרווח הקנייה והמכירה.

הכל נכון, אבל זו רק חצי הכוס המלאה. אלגוטריידינג מופעל בעיקר על מניות גדולות וסחירות ולכן הוא בעקיפין גורם למותן של המניות הקטנות. המטרה העיקרית של הבורסה היא לגייס כספים לחברות ולמשק, ואלגו בעקיפין פוגע במטרה הזו.

זאת ועוד – אלגוטריידינג יותר פניקה בשווקים, המכונות מוכרות ברגע שהתוכנה אמרה להם ולא משנה בכמה השוק יורד, ירידה של 1% הופכת ברגע ל-3%, 5% ואפילו 8%, רק כי צריך להתפטר מהכל – ה"מוח" אמר. התנודות בגלל האלגו חזקות יותר ומהירות יותר.

ומעבר לכך, האלגו מרחיק את הסוחרים מהשוק, מי יכול להתמודד מול מכונות? אף אחד לא מהיר יותר, אף אחד לא יכול לחשוב במקביל על כמה מדדים/ סחורות/ מניות.

השאלה מה יהיה בהמשך, האם באמת האלגו יתפוס את השליטה במסחר בבורסות, או שבסוף הסוחר האנושי ינצח.

למדריך אלגו-טריידינג – מהם הסיכונים (וגם הסיכויים)

מבטיחים לכם רווח מהיר – תחפשו את המלכודת; אין קסמים ואין קוסמים בשוק ההון! יש מסחר ממונף בפורקס, יש מסחר באופציות בינאריות ויש מסחר בחוזה הפרשים CFD  – בכולם אפשר להרוויח, אבל גם להפסיד את כל ההשקעה!

המדריך שלנו פורסם ב-YNET

אתם גולשים באתרי החדשות ופתאום קופץ לכם באנר מול העיניים  – "מנחם, מדריך כושר , מרוויח 2,000 דולר במסחר באופציות בשעות הערב – רוצים להצטרף  ל…" טוב, מי לא רוצה? אבל האמת היא כמובן אחרת. בכלל, חשוב לדעת בכל שלב ובכל מצב – אין ארוחות חינם, אין קסמים ואין קוסמים. יש עבודה קשה, ויש מזל, ומי שמחפש את הדרכים הקצרות לרווח של 2,000 דולר בערב,  כדאי שיתעורר וכמה שמוקדם יותר כך עדיף! אחרת, הוא עלול לאבד גם את מה שיש לו.

שיטות הפיתוי האלו מציגות לגולשים את חצי הכוס המלאה – רווח של רווח של 70% בדקות! רווח של 2,000 דולר בדקות! אבל הן לא מציגות, או מצניעות את חצי הכוס הריקה – אפשר להפסיד 85% מההשקעה, אפשר להפסיד כמה אלפי דולרים – אין סיכוי בלי סיכון, אין רווח עודף, בלי לקיחת סיכון.

האפשרויות לרווח מהיר מגיעות בעיקר, אבל לא רק משלושה מקומות – המסחר בפורקס, המסחר באופציות בינאריות ומסחר על חוזי הפרשים  (CFD- Contracts for Difference).

מסחר בפורקס –  השוק הגדול בעולם; זהירות מהמינוף!  

מסחר בפורקס  הוא מסחר בצמדים של מטבעות – דולר מול שקל דולר מול אירו וכו'. המסחר בפורקס הוא המסחר הגדול בעולם, גדול יותר מהמסחר באגרות חוב ובמניות. במהות שלו הוא מסחר לצורך עסקאות – חברות רוכשות דולרים כי הן מייבאות סחורה לארץ;  חברות יצאניות מקבלות דולרים על הסחורה שמכרו, ואז הן מוכרות אותם. מעבר לכך – בנק ישראל הוא שחקן עיקרי בשוק הזה – הוא רוכש דולרים בשנים האחרונות, אבל יש גם מצבים שהוא מוכר דולרים, וגם האוצר פעיל בשוק המט"ח. כלומר, השוק הזה הוא שוק הכרחי ומשמעותי שנועד לכל מדינה ומדינה להיות חלק מהעולם הגלובלי – בנקים מרכזיים, בנקים עסקיים ופירמות הם שחקנים משמעותיים בשוק הזה לצרכים עסקיים ופיננסים.

עם הזמן השתכלל שוק המט"ח והוא הפך גם ככלי לגידור סיכונים – היצואן רוצה לקבע את שער הדולר ולא להיות חשוף לתנודות שלו, הוא יכול דרך המסחר בפורקס; עשיתם עסקה מסוימת במט"ח ואתם רוצים לקבע את שער המט"ח, אתם עושים זאת דרך גידור העסקה.

השוק הלך והשתכלל, לטוב ולרע. השוק עד כדי כך משוכלל ונזיל שכיום כל אחד מכל מחשב יכול לקנות צמדי מט"ח עיקריים ולא רק זה, אלא שהוא יכול לקנות אותם במינוף של מאות ואלפים. לדוגמה – אתם יכולים להעביר לגופים פיננסים שמתעסקים בזה, לדוגמה 2 אלפי דולרים, וביכולתכם לעשות עסקאות בעשרות רבות של אלפי דולרים ואפילו במאות אלפי דולרים. איך זה? הכל עניין של בטחונות, הגוף הפיננסי שאתם פועלים דרכו, נותן לכם את המינוף, אבל ברגע שהפוזיציה שלכם מבטאת הפסד שמתקרב או מגיע לסכום ההשקעה שלכם הוא סוגר את הפוזיציה מידית והלך הכסף. כלומר המינוף אפשרי, אבל מינוף כידוע הוא חרב פיפיות – כשזה מצליח, שלקחתם את הכיוון הנכון, אתם מרוויחים פי כמה וכמה, אבל כשבחרתם לא נכון, אתם מאבדים מהר מאוד את ההשקעה.

זאת האמת שעומדת מאחורי הפרסמות המפתות, וחשוב  להזכיר – שוק המט"ח הוא שוק חשוב , שוק שעומד בבסיסה של הכלכלה הגלובלית, אבל ברגע שזה נועד אך ורק להשקעה חשופה, זה בהחלט סוג של הימור. עם זאת , יש בזה גם ידע וניסיון – אתם מנתחים לדוגמה את הצמד דולר אירו וסבורים שהאירו עומד לרדת ביחס לדולר, אתם יכולים להשקיע בפוזיציה כזו ולמנף אותה בצורה מאוד משמעותית, אם זה אכן כיוון השוק, הרווחתם ובגדול.  הבעיה הגדולה, שהרבה מאוד אנשים נכנסים לשוק הזה בלי כלים בסיסיים בשוק ההון, בלי הבנה של שוק המט"ח, ומשקיעים בפוזיציות מסוימות רק כי הגרף עולה או יורד בימים האחרונים, בי באמת הבנה של כללי המשחק, ובלי הבנה על היקף ההפסד הפוטנציאלי.

רוצים להשקיע במט"ח, חושבים שמטבע מסויים יעלה או יירד, תנתחו באמת ולא על פי תחושות בטן, ואם אתם כבר מקבלים החלטה ומשקיעים, אז תבינו את הסיכונים, תלמדו את משמעות המינוף.

 אופציות בינאריות – הבית תמיד מרוויח; תוחלת הרווח שלכם שלילית!

השוק השני שמבטיח בפרסומות רווחים מדהימים הוא השוק של האופציות הבינאריות. שווה להתעכב עליו, זה שוק גדול, מפתה, אבל גם הוא מאוד מסוכן!  גם כאן, לפני שנכנסים חייבים להכיר את כל כללי המשחק ואת גודל החשיפה שלכם, גם כאן – רבים (רבים מאוד) שנכנסו לשוק התגלגלו החוצה עם הפסד כל ההשקעה.

אופציה בינארית היא מעין הכל או כלום (צל"ש או טר"ש), זירת המסחר (הבית) מאפשרת לכם לקנות אופציה לטווח קצר מאוד (דקות,  שעות) כשקיימות בעצם שתי אפשרויות במימוש האופציה –   אם המחיר יהיה מעל נקודה מסוימת הרווחתם (באופציה מסוג Call – הרחבה על משמעות וסוגי האופציות בתחתית הכתבה) ואם מתחת לנקודה מסוימת הפסדתם (לרוב זה המחיר בו נכנסתם לאופציה – מיד הדגמה).

כמה מרוויחים וכמה מפסידים? אם המחיר גבוה מנקודה זו אתם מרוויחים 70%, אחרת אתם מפסידים 85%. אין כאן סימטריה, אין כאן תוחלת רווחית, מי ששורד בשוק הזה, הוא מי שיודע לזהות מגמות בין רגע, נתונים פיננסים שוטפים שמתורגמים לעסקאות על כיוונים של מניות, אבל בסופו של דבר השקעה בטווח זמן כל כך קצר היא סוג של הימור.

והנה המחשה לאופציה בינארית –   נניח שגוגל במחיר נוכחי ברגע זה (נניח 17:00) של 570 דולר, תנאי האופציה הן כאלו – אם המחיר יהיה מעל 570 דולר בשעת הסגירה –  השעה 18:00 (לדוגמה) המשקיע ירוויח 70%. אחרת הוא מפסיד 85%. שימו לב – זה לא חשוב אם גוגל תהיה 572  דולר או 590 דולר, ברגע שהיא מעל המחיר שהיה ברכישת האופציה, יהיה רווח של 70%. זה גם בכיוון השני – לא חשוב אם המניה ב-565 או 520 דולר, אם המחיר בסגירה נמוך ממחיר הפתיחה, המשקיע מפסיד  85%.

הנכסים, האחוזים משתנים מנכס לנכס, כל מפעיל של מעין "בורסה" לאופציה בינאריות דרך אתר אינטרנט בתחום, פועל ומפעיל אופציות שונות, על נכסים שונים, בטווחי זמן שונים,  עם רווחים והפסדים פוטנציאלים שונים, אבל זאת המתודולוגיה של האופציות הבינאריות – השקעה על כיוון, אם הצליח מרוויחים הרבה אחרת מפסידים הרבה. פשוט – כמעט הכל או כלום!

חשוב שוב להדגיש – המשחק באופציות האלו, אפילו אם לוקחים בחשבון ניתוח טכני, ניתוח מגמות של ניירות ערך, הערכות סטטיסטיות ועוד, הוא סוג של הימור, כאשר האתר המתפעל את זירת האופציות הוא הבית, בעל הבית של הקזינו.  הבית גוזר עמלה גבוה שמתבטאת בהפרש בין מה שתקבלו אם תרוויחו לעומת מה שתשלמו אם תפסידו – למשל, במקרים רבים, אם תצליחו בהימור תקבלו 70%, אם תפסידו תשלמו 85%, חוסר הסימטריה הזה הוא בעצם הרווח של הבית – הבית תמיד מרוויח!

רוצים להמר? אוקיי, אבל תהיו מודעים לסיכונים!

למדריך אופציות בינאריות

חוזה הפרשים ( CFD Contracts for Difference) – למומחים בלבד!  

מסחר ב-CFD  מתאים למומחים בלבד. אתם רוצים להשקיע את הכסף שלכם בעצמכם, זה מבורך, זה מצוין, אבל צריך ללמוד הרבה, להכיר את השוק, לעשות שיעורי בית, לבחור באיזו שיטה (הפאסיבית דרך תעודות סל או האקטיבית – בחירת מניות ואגרות באופן עצמאי). היתרונות של השקעה באופן עצמאי גדולים, לרבות שקיפות וחיסכון משמעותי בדמי הניהול, אבל זה לא מתאים לכל אחד , צריך להשקיע בזה זמן ומשאבים.

אחרי שעוברים את המחסום הראשוני ומשקיעים באופן ישיר, יש גם כאלו שרוצים הגדיל את הסיכון ואת הסיכוי לרווח. זה יכול להיות מכשיר מעניין, אבל המהות שלו היא מינוף על גבי מינוף (משמע אופציה) ולכן הסיכון בו עלול להיות מאוד משמעותי.

ה- CFD שימש בעבר  קרנות גידור וגופים מוסדיים כגידור מפני סיכונים, כהשקעה טהורה וכמכשיר שמתגבר על אי הרציפות בשווקים – ה- CFD סחיר במשך כל שעות היממה להבדיל מהמניות וניירות הערך בכלל.

זאת היתה ההתחלה, אבל ממוצר למביני עניין בלבד, הפך המוצר לפופולארי לכולם בגלל תכונותיו –  חוזים בעלויות נמוכות, יכולת ל"צמיד" את ההשקעה למניות במינופים שונים, אך עם הגבלת ההפסדים; נוחות הפעלה (זירות מסחר גדולות של CFDs) ועוד.  כיום השימוש בחוזי – CFDs מהווה סביב 50% מהיקף המחזור בשוק האמריקאי.

ומה זה בעצם? מי שקונה CFD  בעצם קונה הפרש, להבדיל מקניית מניה או קניית מכשיר על מדד. כאשר קונים CFD לא קונים נכס בסיס, לא קונים נכס מוצק (שאמנם יכול לרדת, אבל יש לרוכש זכויות בנכס), אלא קונים חוזה שמחירו תלוי בהפרש בין המחיר בפועל למחיר שנקבע בעסקה.

במסחר בחוזה CFD, ניתן למנף את העסקה/ החוזה בפי 20. המשקיע צריך לספק ביטחונות התלויים בברוקר עצמו (בין 5% ל-20%)  כשהיתרון הגלום בעסקה (וגם החיסרון!) הוא המינוף – עליה של 1% בנכס הבסיס תביא עליה של 20% בשער החוזה. היתרון הזה מתבטא בשינוי גישה, שינוי חשיבה אצל המשקיעים – לא צריך לחכות לעלייה משמעותית במניה/ מטבע, אפשר להסתפק בעלייה קלה, אך אם מדובר במינוף גדול , הרווח יהיה מאוד משמעותי.

מנגד, במידה והמניה יורדת ב-1%, אז במינוף של 20, תפסידו 20%.  לשחקנים במיוחד מתחילים יש נטייה לשכוח מהסיכונים, אסור לשכוח אותם, ההיפך צריך לכמת אותם בנוסחה, ורק אז לקחת פוזיציה שאולי תניב בתרחיש מסיים רווחים ענקיים, אבל בתרחיש אחר תסב הפסדים כבדים.

המחשה ל- CFD   –  משקיע/ סוחר מעריך כי מניה מסוימת הנסחרת כיום בוול-סטריט במחיר של 50 דולר  תעלה בקרוב . המשקיע  רוצה לקנות מניות בשווי 5,000 דולר.  הוא יכול לפעול בדרך המסורתית – לקנות 100 מניות ב-50 דולר, כלומר להשקיע 5,000 דולר והוא יכול לפעול בדרך אחרת – השקעה ב-CFD  / חוזה הפרשים, במצב כזה הסוחר/ משקיע יקנה 100 יחידות CFD הצמוד למניה הזו. הוא יזדקק ל-500 דולר בחשבון הבנק (כביטחון, אבל תלוי בשיעור הביטחונות שקבע הברוקר – נע בי 5% ל-20%), והוא ייהנה ממינוף של פי 10 – כלומר, אם המניה תעלה נניח ב-10% ל-55 דולר, אזי הרווח שלו הוא 5 דולר לחוזה כפול 100 חוזים – 500 דולר, משמע תשואה של 100%! על ההשקעה. הרווח הזה זהה לרווח באם המשקיע/ סוחר היה משקיע מראש במניות – אז ההשקעה היתה כאמור 5,000 דולר והוא היה מרוויח 500 דולר – 10%. משמע, ההשקעה ב-CFD דורשת ביטחונות נמוכים יותר משמעותית, ומסוגלת לייצר תשואה גבוה יותר , אלא שכאמור זה פועל גם הפוך – אם המניה היתה יורדת ב-10%, אז ההשקעה היתה נמחקת.

על אופציות CALL  ואופציות PUT  

מה זאת בכלל אופציה?  אופציה בבסיסה היא מנגנון שבו נעשית השקעה מסוימת (תשלום ראשון) והמשקיע מקבל אפשרות/ אופציה להוסיף סכום השקעה (תשלום שני) ולקבל את נכס הבסיס. כבר בעת ההשקעה הראשונית, המשקיע באופציה יודע את כל הפרמטרים – לכמה זמן "חיה" האופציה, כלומר מתי היא פגה. מה תוספת המימוש (התשלום השני) והאם הוא נומינלי או צמוד.

הדגמה לאופציית CALL

נניח שאנו רוכשים אופציה על גוגל (Googl) במחיר מימוש של 500 דולר (מחיר מימוש נקרא גם סטרייק); מחיר המניה הוא 570 דולר והפקיעה היא ב-19 ביוני 2015 . מחיר האופציה הזו (אופציית קול) עומד על 100 דולר. כלומר, אנחנו יכולים לקנות היום ב-100 דולר (תשלום ראשון) זכות לשלם (תשלום שני) 500 דולר ולקבל מניה שמחירה היום 570 דולר. הזכות הזו ניתנת למימוש בכל יום (אופציה אמריקנית) עד ה-19 ביוני 2015. התשלום הכולל מסתכם ב-600 דולר (100 דולר עכשיו ועוד 500 דולר בעתיד), בעוד שמחיר המניה הוא 570 דולר. איך זה ייתכן? למה בעצם לקנות את האופציה שמבטאת מחיר משמעותי יותר? הסיבה פשוטה – לזמן יש מחיר, אנחנו מקבלים זמן ובחודשים , המניה יכולה לעלות ואז העסקה תהיה משתלמת. אנחנו קונים למעשה דרך האופציה (אופציית קול) זכות להרוויח תשואה משמעותית באם המניה תעלה, כשהזכות הזו עולה במחיר ראשוני (תשלום ראשון) נמוך משמעותית מערך המניה (30 דולר – כ-5.7% מערך המניה).

במידה ומחיר מניית גוגל לקראת הפקיעה יעלה ל-700 דולר  אזי מחיר האופציה יהיה לפחות 200 דולר –תשואה של פי 2! וזה היופי שבאופציות (אופציות קול) – כאשר נכס הבסיס עולה (מניית גוגל) אזי האופציה עולה לרוב בשיעור גבוה יותר. עם זאת, צריך לזכור – זו חרב פיפיות, כאשר נכס הבסיס יורד, האופציה יורדת משמעותית יותר.

קיימת גם אופציה מעין "הפוכה", אופציה שמקנה זכות למכור את המניה (או כל נכס בסיס אחר). האופציה הזו נקראת PUT ובה המשקיע מרוויח כאשר המניה יורדת.

לדוגמה – נניח שקיימת אופציה PUT  על גוגל (Googl) במחיר מימוש של 500, כשמחיר המניה 570 והפקיעה עד 19 ביוני 2015. האופציה הזו נסחרת ב-10  דולר והמשמעות שלה – המשקיע שילם 10 דולר כדי לקבל את הזכות למכור את המניה ב-500 דולר עד 19 ביוני 2015.  אם המניה תרד ל-420 דולר  במועד פקיעת האופציה, אזי ערך האופציה יעלה ל-80 דולר, עלייה של פי 8!  הרבה יותר מהשינוי במניה.  באופציית ה-PUT  , הרווח נוצר במצב שבו המניה יורדת, להבדיל מהאופציה הרגילה בה הרווח גדל יחד עם העלייה במחיר המניה.

למדריך חוזה הפרשים / CFD

לעדכונים במס רכישה

מהלך דרמטי בשוק הדירות  – "גלובס" מדווח כי שר האוצר המיועד  משה כחלון מקדם העלאה דרמטית במס הרכישה החל על משקיעים בשוק הדירות. מס הרכישה יעלה ל-20% על רכישת דירה להשקעה, להבדיל ממס רכישה מדורג בעבר של בין 5% ל-10%.  מהלך שכזה יביא לגל גדול של עסקאות עד לכניסת ההוראות החדשות לתוקף, ולירידה מאוד חדה בעסקאות מאותו מועד ואילך.

התוכנית הזו היא למעשה , כך מדווח גלובס, גובשה על ידי פקידי משרד האוצר וזה תואם מאוד את השקפתו של משה כחלון, שאנשיו אפילו דיברו על שיעור מס גבוה יותר.  כחלון כבר הצהיר על הכוונה להעלות את המיסוי בשיעור גבוה, במסגרת ההסכם הקואליציוני עם הליכוד שנחתם לאחרונה. בהסכם לא צוין שיעור המס החדש. מדובר ברוכשי דירות להשקעה (דירה שאיננה דירת מגורים).

בדיקות פנימיות שנערכו באגף תקציבים הראו כי גובה מס של 20% יהיה האופטימלי מבחינת הכנסות המדינה ממסים, וכל העלאה מעבר לשיעור מס של 20% תביא להפחתת ההכנסות מהמס בגלל הירידה החדה במספר העסקאות. מדובר בהעלאה דרמטית של המיסוי על רכישת דירה להשקעה, בהיקף של מאות אלפי שקלים לדירה ממוצעת.

כך או אחרת, העלאת מס הרכישה למשקיעים לשיעור של 20%, זה במילים שפוטות הטמטו בהתגלמותו. זה צעד פופוליסטי, צעד שאולי יביא לתשבוחות ולכיים מצד התקשורת, אבל זה צעד שימוטט את שוק ההשכרה. זה מה שרוצים באוצר, זה מה שרוצה כחלון? האם הוא רוצה להקפיא את שוק ההשכרה? בלי עוד דירות להשכרה, יש בעיה, וכולם יודעים זאת – חלק גדול מאלו שלא מצליחים לרכוש דירה פונים לשוק השכירות, כשבשוק הזה יהיה מחסור בדירות, המחיירם, כלומר דמי השכירות יעלו. יש סוג של טרייד אוף בין שוק הדירות למגורים לשוק  השכירות, פתרון חייב להיות פתרון כולל – אי אפשר לבטל ולסגור בעתם שוק שלם, ולצפות שהריקושטים בו לא יגיעו לשוק הדירות למגורים. זאת הכלכלה, כחלון – ברגע שסוגרים את שוק השכירות והמחירים יעלו זה יוצר עיוות בשוק הדירות למגורים – אנשים יגידו – במחירי הדכירות האלו אני לא מתכוון לשכור אלא לקנוטת וזה עשוי להגביר את הביקושים לדירות.  הצעד הזה כשלעצמו לא יספיק והוא מריח פופוליזם. כחלון יכול וצריך ויש לו הזדמנות גדולה לעשות רפורמה בשוק הנדל"ן – אבל זה לא רק במנס רכישה, זה כולל גם את מס שבח ואת המס על הכנסות מהשכרת דירות.  נקווה שיעשה זאת! אבל הסיכויים לכך נמוכים במיוחד.

עדכון – מדריך מס רכישה

חברת טבע פרסמה אמש מכתב ששלח נשיא ומנכ"ל החברה ארז ויגודמן לדירקטוריון מיילן, ובו חוזרת על מחויבותה להתדיין עם דירקטוריון מיילן ולממש את העסקה. זאת, לאחר שבראשית השבוע דירקטוריון מיילן דחה פה אחד את הצעת הרכש של טבע.

להלן המכתב ששלחה טבע לרוברט ג'. קורי, יושב ראש דירקטוריון מיילן:

"בהתחשב באווירה החיובית בה התנהלה פגישתנו ביום שישי שעבר וההתכתבות שבאה בעקבותיה, היה זה מאכזב מאוד לראות שמכתבך מיום 27 באפריל אימץ טון כה שונה. מכתבך מצייר תמונה מעוותת לחלוטין של טבע ומתעלם מהמורשת העשירה שלה, מתרבותה הייחודית, מהישגיה המובילים בתעשייה, ומתרומותיה אשר עזרו למטופלים ומערכות בריאות ברחבי העולם, תוך שהיא מייצרת ערך משמעותי וארוך טווח לבעלי המניות שלה", כותב ארז ויגודמן בתחילת דבריו.

ויגודמן מתייחס במכתבו לדברים הקשים שהטיח דירק' מיילן בהודעתו לחברה, וכותב: "אני סמוך ובטוח שבעלי העניין של שתי החברות שלנו לא תומכים או מרוויחים מהטלת רפש ודופי, שחזור היסטוריה עתיקת יומין או הצגה סלקטיבית של עובדות. במקום זאת, אני מעדיף לנתב את השיח חזרה להזדמנות המשמעותית ליצירת ערך שהשילוב בין טבע ומיילן יכול להביא לבעלי המניות ובעלי עניין נוספים של שתי החברות שלנו. התמקדותנו הייתה ותישאר במחויבות העמוקה שלנו להשלמת העסקה בהקדם האפשרי. בהתאם לכך, עודנו מוכנים לדון עמך ועם הדירקטוריון של מיילן, ובמקביל להמשיך לקדם את השגת אישורי ההגבלים העסקיים הנחוצים ואת הקשר החיובי עם בעלי המניות של מיילן וטבע".

פרונוירון זכתה בתביעה משפטית נגד טבע; ביהמ"ש: "טבע קיבלה החלטה שגויה"

ויגודמן מתייחס לפרטי ההצעה לרכישת מיילן, וכותב: "הצעתנו במזומן ומניות על בסיס שווי של 82 דולר למניה מגלמת ערך הוני כולל של כ- 43 מיליארד דולר עבור מיילן. הצעה זו תעניק לבעלי המניות של מיילן פרמיה של 48.3% על מחיר המניה הבלתי מושפע של מיילן בגובה 55.31 דולר נכון ליום 10 במרץ, 2015, שהינו יום המסחר האחרון שקדם להפצתן של הספקולציות הנרחבות בדבר עסקה בין טבע ומיילן. נקודת מבט זו על מחיר המניה הבלתי מושפע שלכם, והפרמיה הגלומה בהצעתנו, משותפת גם לפריגו, חברה עם נקודת מבט עצמאית ובעלת חשיבות להערכת ערכה של מיילן. יתרה מזאת, ראוי לציין את נכונותך למסור חלקים משמעותיים מהבעלות בהונה של מיילן לבעלי המניות של פריגו בהנחה משמעותית בהשוואה לפרמיה המוצעת על ידינו, שלא לומר דבר על מחיר המינימום המוצהר על ידך כתנאי להתקשרות עמנו. הצעתך המשופרת לפריגו היום לוקחת אף יותר ערך כלכלי מבעלי מניותיך בכדי לנסות ולהשיג עסקה שכבר כעת הינה מאותגרת פיננסית ומבחינות אחרות".

"בהתבסס על הערכות בוול סטריט, מחירי שוק פומביים, ומגוון רחב של שיטות הערכת שווי מקובלות, הצעתנו בגובה 82 דולר למניה הינה אטרקטיבית במיוחד עבור בעלי מניותיה של מיילן כיום ובעתיד. בניגוד לאמירתך בדבר "הורסת ערך וצמיחה", קיים קונצנזוס לפיו איחוד בין חברותינו יאפשר לבעלי המניות של מיילן וטבע לחלוק את הערך המשמעותי אשר ייווצר כתוצאה מהסינרגיות המשמעותיות וההתאמה האסטרטגית הגלומות בעסקה", מציין ויגודמן.

"דחייה על הסף של הצעתנו, המעניקה לבעלי המניות של מיילן פרמיה כה משמעותית, אינה עולה בקנה אחד עם האחריות והמחויבות של הדירקטוריון של מיילן לבעלי המניות שלה", מדגיש ויגודמן.

הגבלים עסקיים אינם מכשול למימוש העסקה

"הצגת הדברים במכתבך הנוגעים לסוגיות הגבלים עסקיים נותנת משקל יתר למכשולים הרגולטוריים הטמונים בחיבור בין טבע ומיילן, בכל הנוגע להיקף ולעיתוי. כפי שציינו, טבע מצפה שניתן יהיה לסיים את כל הבחינות הרגולטורית של העסקה ב- 2015. בנוסף, טבע בטוחה שהיא תוכל לעמוד באותו חלון הזדמנויות בן שבעה חודשים שמיילן הציבה להצעתה עבור פריגו. בהתאם לכך, ב- 22 באפריל, 2015, טבע הגישה הודעת טרום מיזוג בכפוף לחוק Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976 (HSR) וכבר החלה בתהליך טרום ידוע מול המועצה האירופית".

"לטבע רקורד מוכח של הצלחות בהשגת אישורים בזמן הנדרש במצבים דומים. בכל אחת מהרכישות של IVAX, Barr, ו- Cephalon, הסכמנו במהירות על המכירות הדרושות והמהלכים האחרים הנחוצים והצלחנו לסגור את העסקאות האמורות תוך פחות משישה חודשים".

דיבידנדים – למה משקיעים אוהבים את זה? ומדוע זה סתם בלוף!

"בנוסף, אנו בטוחים שכל מכירה פוטנציאלית אשר תדרש תהיה אפשרית. מרבית מוצרי התרופות של מיילן אינם חופפים לאלו של טבע ולמרבית המוצרים החופפים ישנם מתחרים נוספים ולכן סוגיות הגבלים עסקיים לא אמורות להתעורר. טבע מוכנה לבצע את המכירות הנחוצות להשגת אישורים ופועלת לזיהוי מכירות פוטנציאליות לצד רוכשים פוטנציאלים לנכסים הנמכרים. בראייה רחבה יותר, איחוד של שתי החברות שלנו ישאיר יותר מתריסר חברות משמעותיות המוכרות מוצרים גנריים במרשם, וזאת לנוכח בסיס לקוחות אשר ממשיך להתחזק בתהליך קונסולוידציה".

"כמו כן, ישנן מעט מאוד תרופות המסווגות על ידי ה- FDA כ"תרופות בחוסר מלאי" הנמכרות על ידי מיילן וטבע, וככל שיש חפיפה, במקרים כאלה אנו לא צופים סוגיות רגולטוריות משמעותיות בהינתן הבדלים במינונים ו/או  מספר המוכרים האחרים הקיימים בשוק".

"לסיכום, טבע לא רואה אישורים רגולטוריים כחסם משמעותי לעסקה עם מיילן ואנו מצפים שניתן יהיה להשלים את העסקה המוצעת עד סוף 2015. אנו מוכנים לדון אתך ועם יועציך בכדי לבחון את פתרונותינו המוצעים וכדי לספק לכם את ההבהרות הנחוצות לכם בנושא", כותב ויגודמן.

ההתאמה התרבותית והאסטרטגית הברורה של טבע ומיילן

"אנו תמהים אודות האזכורים החוזרים ונשנים שלך בדבר היעדר "התאמה תרבותית" בין החברות שלנו.
לטבע יש היסטוריה של למעלה מ- 100 שנה והיא מוכרת ברבים בחלוצה גלובלית מובילה שלא פחות מאשר יצרה את השוק הגנרי בארה"ב והביאה את אותו המודל לשווקים אחרים, ובכך היטיבה באופן משמעותי עם מטופלים ומערכות בריאות ברחבי העולם. אנו ממשיכים להיות בחזית התפתחות התעשייה תוך שבנינו מודל עסקי ותרבות ייחודיים המשלבים יכולות נרחבות בגנריקה ובתרופות מקור. אנו הצבנו את הסטנדרטים בתעשייה שאחרים הולכים בדרכם. מובילות, חדשנות, יזמות והתנהלות תנועה נמצאים ב- DNA שלנו. אנו נמשיך למנף אותם כדי להמשיך ולעצב את התעשייה בעתיד. כל זה היתרגם להחזר לבלי המניות של יותר מ- 1700% על פני שני העשורים האחרונים, נתון שעולה בהרבה על פי שלוש ממדד S&P 500 ומחזק את ההיסטוריה של טבע ביצירת ערך ארוך טווח".

"יש לנו יותר מ- 43,000 עובדים ופעלנו ב- 100 שווקים, עם יותר מ- 60 אתרי ייצור ברחבי העולם, כולל שישה אתרים עם אלפי עובדים מסורים בהודו. במשך עשורים, זה כלל גם נוכחות משמעותית בהולנד, עם יותר מ- 1000 עובדים בתפקידי הנהלה, מו"פ וייצור. אנו גאים במורשתנו כחברה גלובלית עם שורשים היסטוריים בישראל".

"יש לנו גם היסטוריה עשירה של ביצוע אינטגרציה של ארגונים גלובלים, גדולים ומגוונים, מהיבט תפעולי, גיאוגרפי ותרבותי. צוות ההנהגה שלנו רוכש כבוד למורשתה של חברה נרכשת וממוקד בשימור חוזקות הליבה היכולות וכח האדם האיכותי של כל אחד מהצדדים לעסקת רכישה. אנו מעריכים את החשיבות ואת הערך של מורשת מיילן ומתכננים לשמר אותה. בעזרת האינטראקציות הרבות שלנו עם מיילן ואנשיה לאורך השנים אנו מאמינים שעובדי מיילן וטבע חולקים מסירות ותשוקה לשיפור חיי מטופלים על ידי מתן גישה עבור אוכלוסיית העולם למגוון רחב של תרופות נגישות ואיכותיות".

"אנו נחושים להפיק את פוטנציאל הערך המלא הגלום בעסקה זו על ידי כך שהאנשים הטובים ביותר משתי החברות יעבדו בגוף מאוחד חזק בהרבה. טבע היא חברה מריטוקרטית, הוגנת, ומחויבת לזהות את האנשים והנכסים הטובים ביותר בכל חברה".

"ההתאמה האסטרטגית משכנעת גם כן. האיחוד המוצע של טבע ומיילן תואם לחלוטין לאסטרטגיה הברורה שהתווינו לקדם הן את העסק הגנרי והן את עסק תרופות המקור שלנו. האיחוד המוצע ייצור חברה מובילה בתעשייה, הממוצבת היטב לעצב מחדש את הזירה הגנרית וליצור מודל עסקי ייחודי ומבודל, הממנף את נכסיה ויכולותיה המשמעותיים של טבע בגנריקה ובתרופות המקור. מהות העסקה אינו עוסק בגודל לשם גודל בלבד, אלא בהתאמה האסטרטגית והפיננסית חסרת התקדים של שתי החברות למען כל בעלי העניין. יכולות שתי החברות בהיצע המוצרים, בטכנולוגיות מורכבות ובשיווק הינן משלימות באופן רב. יחד, נהפוך ליעילים יותר, באופן היאפשר לנו לייצר ערך משמעותי, לחדור לשווקים חדשים ולפתח יכולות חדשות. ההזדמנויות להשיג סינרגיות משמעותיות בחסכון בעלויות ובמיסים מוערכות ב- 2 מיליארד דולר בשנה וצפויות להיות מושגות ברובן עד יום השנה השלישי לסגירת העסקה. בנוסף, האיחוד ימצב את החברה המאוחדת להיות מובילה עולמית בהשפעתה החיובית על מטופלים וקהילות אשר אנו משרתים על ידי אספקת טיפולים איכותיים וברי השגה ליותר אנשים ברחבי העולם", כותב ויגודמן.

צוות הנהגה מוכח המחויב ליצירת ערך לכל בעלי העניין

"הדירקטוריון וצוות ההנהלה שלנו אחידים בדעתם ותומכים פה אחד בעסקה זו. צוות ההנהגה שלנו, החל מההנהלה הבכירה ולאורך כל השדרה העסקית, התפעולית והמדעית הנו בין הטובים והמכובדים ביותר בתעשייה. זהו צוות גלובלי במלוא מובן המילה, מגוון ביותר ועשיר בנסיון בגנריקה, תרופות המקור ותעשיות רלוונטיות אחרות. אנו ארגון המחויב לשמירה ולריסון עלויות, דבר המאפיין את כל הדרגים בארגוננו. זה כולל גם את גישתנו לשכר והטבות לבכירים, המאופיינת בריסון ותרבות של תגמול עבור ביצוע, שיקוף של מחויבותינו לאינטרסים של כל בעלי העניין שלנו, ולא רק של כמה נבחרים".

"טבע הוכיחה לאחרונה שהיא קשובה מאוד לדעותיהם של בעלי מניותיה בנושאים של אסטרטגיה עסקית וממשל תאגידי, וביצעה שינויים החלטיים ומהירים להרכב והתנהלות הדירקטוריון שלנו. בהובלת יושב הראש החדש שלנו, פרופ' יצחק פטרבורג, הדירקטוריון שלנו עבר שינוי משמעותי והוסיף לשורותיו חברים מנוסים מהתעשייה כדירקטורים עצמאיים, וחיזק את הגיוון, הפרספקטיבה הגלובלית והיקף הנסיון של חבריו. דירקטוריון טבע מביא לשולחן מחויבות משותפת לחברה שלנו, לאסטרטגיה ולבעלי המניות שלנו וכן מערכת יחסי עבודה שיתופית ביותר עם צוות ההנהלה".

"לנו, כמו לכל חברה, כולל זו שלך, היו אירועים מאתגרים אשר הגיעו לכותרות העיתונים בעבר. צוות ההנהגה הנוכחי התמודד עם אתגרים אלו בהצלחה ושינה את טבע כך שהיא כיום חזקה יותר מאי פעם. מי מאתנו שמשחזר אירועים מימים עברו הנוגעים לארגונים או אנשים לא עושה צדק עם מאמצינו המשותפים לשפר את המוניטין של התעשייה הגנרית ואת המוצרים האיכותיים שלה, כמו גם עם האינטרסים של החברות שלנו בזמן שאנו בוחנים את ההזדמנות הנוכחית לצמיחה עתידית ויצירת ערך כחברה מאוחדת. טבע ממוצבת היטב לשמר את מובילותה, להניע צמיחה ולהמשיך בביצועיה הפיננסיים המעולים."

"כשמוניתי למנכ"ל בשנת 2014, הבטחתי שהצעד הראשון בו ננקוט יהיה חלחזק את מובילותינו הגלובלית בגנריקה תוך שיפור הרווחיות, הנעת צמיחה אורגנית ומימוש ההבטחה הטמונה בצבר מוצרי המקור שלנו. נחלנו בכך הצלחה, כפי שעולה מהתוצאות החזקות שלנו לשנת 2014".

"תוצאות 2014 הציגו ביצועים חזקים בעסק הגנריקה שלנו, המוביל את התעשייה, עם צמיחה משמעותית ברווחיות והשקות מוצרים רבות המספקות 1 מיליארד דולר בהכנסות נטו מצרפיות, ואנו צופים תוצאות חזקות אף יותר ב- 2015".

"בנוסף לעסק הגנרי החזק שלנו, צבר מוצרי המקור שלנו צפוי להביא ערך משמעותי לבעלי המניות ולמטופלים ולהביא לגיוון בהכנסותיה העתידיות של טבע. צבר המוצרים כולל כעת 18 מוצרים בשלב מתקדם עם הכנסות מצרפיות, משוקללות סיכון, של עד ל- 4.5 מיליארד דולר עד 2019. צבר מוצרים זה כבר מייצר ערך, והביא לשורת השקות מוצרים מוצלחות ב- 2014 ולמספר השקות צפויות ב- 2015. לאחרונה חיזקנו את צבר המוצרים עם רכישת Labrys ב- 2014 אשר אנו מאמינים תמצב את טבע כחברה המובילה במענה לצורך המשמעותי ללא מענה לתרופות עבור מיגרנה כרונית וארעית, עם תרופות הצפויות להגיע למטופלים החל מ- 2019. בחודש מרץ 2015, הכרזנו גם על הסכם לרכישת Auspex, מהלך הצפוי להגדיל את הכנסות החברה ואת פרופיל צמיחת הרווח שלה וכן לחזק את תחום פעילות הליבה של טבע בכל הקשור למערכת העצבים המרכזית, עם הוספת פורטפוליו של טיפולים אינובטיביים לטיפול באנשים הסובלים מהפרעות תנועה".

"אנו ממשיכים לנהל את מחזור חיי זכיון הקופקסון שלנו, כולל ההשקה המוצלחת בארה"ב של קופקסון במינון 40 מ"ג אשר כבר הצליח להגיע לשיעור המרה של 67%, ובכך מומחשים בבירור הצורך והדרישה הקיימים בקרב המטופלים לגרסה משופרת של מוצר זה, וכן השקות מוצלחות וצפויות במספר מדינות באיחוד האירופי ומחוצה לו".

"באמצעות השילוב בין תחזית הצמיחה החזקה של עסק הגנריקה שלנו, תכניות האופטימיזציה בעלויות וצבר מוצרי המקור שלנו, תייצר טבע צמיחה משמעותית אשר תנטרל את הירידה הצפויה של אחדים מבין זכיונות תרופות המקור שלנו".

"לטבע יש גם רקורד חזק של חיסכון בעלויות ושיפורים תפעוליים. ייצרנו 600 מיליון דולר בהפחתת עלויות נטו ב- 2014 ואנו בכיוון הנכון לייצר 500 מיליון דולר ו- 250 מיליון דולר של הפחתת עלויות נטו ב- 2015 ו- 2016, בהתאמה, לסך של למעלה מ-1.35 מיליארד דולר בהפחתת עלויות נטו".

"השוק הכיר בהישגים אלו, כפי שמשתקף מהתשואה השנתית והתלת-שנתית של בעלי מניותיה של טבע עד ליום 10 במרץ 2015, המורכבת מהעלייה במחיר המניה נוסף על הדיווידנד הרגיל שלנו, העומדים על 15% ו- 34% בהתאמה. ראוי לציין, כי החל מיום ה- 8 בינואר, 2014, כאשר החברה הודיעה על המינוי שלי לתפקיד המנכ"ל, כאשר לאחר מועד זה התחלנו בביצוע האסטרטגיה הנוכחית שלנו, ועד ליום 10 במרץ 2015, התשואה לבעלי המניות שלנו, הייתה 41%, שיעור העולה באופן משמעותי על זה של מדד ה- 500S&P  אשר עמד על 14%, ועל מדד הפארמה ב- S&P 500 אשר עמד על 24% במהלך תקופה זו".

הדרך קדימה

ויגודמן כותב בסיום דבריו: "אני מסכים איתך לגמרי שהיה עדיף בהרבה לו היינו מנהלים דיון פרטי כדי לבחון את העסקה. עם זאת, לא הותרת לנו ברירה מלבד להפוך את הצעתנו לפומבית, וזאת בעקבות דחייתך המוקדמת והציבורית את הצעתנו הפוטנציאלית לפני שהיתה לנו ההזדמנות להציע אותה. קשה לראות כיצד הדחייה המקדמית שלך, הודעתך על ההצעה לפריגו עוד לפני שהדירקטוריון שלך אפילו הגיב להצעת טבע והטון של מכתבך – עולים בקנה אחד עם מילוי האחריות שלך תחת כל מסגרת חוקית או עסקית".

"אנו מחויבים לחלוטין למימוש עסקה זו ואנו מאמינים שהדרך הטובה ביותר להתקדם בבחינת עסקה זו היא באמצעות דיאלוג קונסטרוקטיבי ובתום לב בין הצוותים שלנו. אני מעודד אותך לשים את האינטרסים הטובים ביותר של בעלי העניין שלך בעדיפות הראשונה על ידי ניהול משא ומתן פורה איתנו. כפי שאמרתי לך בפגישתנו ביום שישי, אנו מוכנים להציג בפני הדירקטוריון שלך סקירה אודות טבע ולענות על כל שאלה שהדירקטוריון שלך יציג".

"אנו בהחלט מקווים שדירקטוריון מיילן יבחר לדון באופן קונסטרוקטיבי איתנו בהקדם האפשרי כדי להגיע להסכם על איחוד אשר יספק הזדמנות חסרת תקדים ליצור ערך ויתרונות נוספים לבעלי המניות, הלקוחות, המטופלים והעובדים של שתי החברות. זהו מסר שאנו שומעים מיותר ויותר בעלי מניות של טבע ושל מיילן", מסכם ויגודמן.