מעודכן ל-06/2022
קופות הגמל האישיות וקרנות ההשתלמות האישיות כבר כאן כמה שנים טובות, והן גם גדלות בהיקפן הכספי באופן רצוף, ועדיין זה לא זה. הפוטנציאל שלהן הן לגופים הפיננסיים, כמנוע צמיחה משמעותי, והן למחזיקים בקופה הוא ענק. הציבור יכול לחסוך דמי ניהול משמעותיים מאוד אם יבחר במסלול האישי, וכן ליהנות משקיפות ושליטה על הכסף. נכון, זה לא בהכרח מתאים לכל אחד, אבל זה מתאים להמונים, במיוחד כשלא צריך להיות גאון השקעות כדי לפזר את תיק ההשקעות בין תעודות סל וקרנות נאמנות מחקות שעוקבות אחרי מדדים.
ונתחיל במפץ הגדול – המשבר הפיננסי של סוף 2008: קופות גמל וקרנות השתלמות אישיות הן אמנם לא מוצר חדש בשווקים הפיננסיים, אבל על רקע המשבר בשווקים שפרץ בסוף 2008 וההפסדים שנערמו בקופות הגמל המנוהלות על ידי הגופים המוסדיים, עלתה שוב האלטרנטיבה של ניהול הכספים באופן אישי וזה בעיקר בזכות יכולת השליטה של המשקיע בנכסים (בתיק ההשקעות שלו). בקופת גמל אישית וקרן השתלמות אישית, בעל הבית הוא המחזיק/העמית, ולכן הוא יודע בדיוק במה הכסף מושקע. הוא לא צריך לנחש, הוא לא נמצא באי-ודאות, הוא יודע בדיוק מה יש בתיק שלו, וזה בניגוד להשקעה דרך קופות גמל סטנדרטיות ובניגוד להשקעות בכלל דרך הגופים המוסדיים (קרנות נאמנות, קרנות פנסיה ועוד). במשבר של 2008 הקופות איבדו ערך מטורף מדי יום מבלי שבאמת המחזיקים ידעו מה יש בפנים, ומבלי שהם באמת ידעו להעריך את מידת החשיפה הנקודתית ואת הסיכון, ובהתאמה הם התקשו לקבל החלטה אם לממש את התיק או לחכות. אם הם היו מודעים בדיוק להרכב התיק, היה להם קל יותר לקבל החלטה, וזה אפשרי דרך קופות הגמל/קרנות ההשתלמות האישיות. כן, בקופת גמל אישית, חוסר השליטה, חוסר השקיפות, אי הוודאות, לא קיימים. המחזיקים שולטים בעניינים, ולא רק זה – הם גם קובעים באופן שוטף את המדיניות ואת ההחזקות – אם הם מחליטים להקטין חשיפה היא מתבצעת מיד, וההיפך.
תוכן עניינים; ניתן להקליק על הקישור הרלבנטי
מה זאת בעצם קופת גמל וקרן השתלמות בניהול אישי (IRA)?
בעולם זה מקובל ומדובר על היקפים גדולים (ונתחי שוק משמעותיים ביחס להיקף תעשיית החיסכון בכלל). שם יש לא מעט אנשים פרטיים שמנהלים קופת גמל אישית וקרן השתלמות אישית (Individual Retirement Account – IRA). הרעיון שמאחורי הניהול האישי הוא כאמור לתת לחוסך בקופה את המושכות ואת הניהול – זה לא אומר שהוא זה שמנהל בשוטף את הקרן, זה אומר שהוא זה שקובע במה להשקיע, מתי להשקיע, איך להשקיע וכו'.
המחזיק יכול לבחור לנהל ההשקעות של עצמו ואז המחזיק צריך להיות להכיר ולהפנים את הסיכונים שהוא מוכן לקחת בתיק ההשקעות ועל סמך זה לקבוע את פיזור התיק בין האפיקים השונים. אחרי שלב הפיזור צריך לבחור בנכסים עצמם. אם מדובר על נכסים פסיביים/נכסים עוקבי מדדים כמו תעודות סל או קרנות מחקות, אז לא צריך הבנה מעמיקה בשוק ההון – כאן, תוכלו לראות איך בונים תיק השקעות כזה. אבל אם החוסך מעוניין לבחור את ניירות הערך בעצמו ולא להשקיע באופן פסיבי (עוקב מדדים), אז כבר נדרשות ידיעה והכרה של השווקים הפיננסיים.
זאת דרך אחת. אבל יש דרך נוספת בקופות הגמל האישיות – החוסך יכול לבחור במנהל תיקים שיעשה לו את השירות של ניהול ההשקעות ונראה שזה בארץ מקובל יותר. בעולם שתי הגישות מקובלות – גם ניהול עצמי לחלוטין וגם ניהול הקופה דרך מנהל תיקים, כאשר המדינות שבהן הקופות האישיות הן הפופולריות ביותר הן ארה"ב ובריטניה שהיו הראשונות לאמץ את החיסכון לטווח ארוך/חיסכון פנסיוני דרך IRA.
במידה והחוסך בקופת גמל אישית בוחר לנהל בעצמו את הקופה הוא בעצם זה שמבצע את ההשקעות – הוא מתקשר למוקד ופועל בניירות הערך. אם החוסך בחר לעשות זאת דרך יועץ ומיופה כוח מטעמו, אז הם כמובן פועלים בתיק ניירות הערך. ההוראות האלו מועברות לבית ההשקעות האחראי על הקופות ודרכו יבוצעו הפעולות, ולכן גם חשוב לדעת מהן העמלות שאתם משלמים על קנייה ומכירה בקופת הגמל האישית.
בקופה האישית ניתן להחזיק רק בניירות ערך סחירים – מניות, איגרות חוב, תעודות סל וקרנות סל. לא ניתן להשקיע במוצרים מובנים/פיקדונות מובנים. יהיה ניתן להשקיע בחו"ל במדינות בעלות דירוג אשראי לפחות כמו של ישראל.
ואגב, בסוף 2016 הושק מוצר חדש – קופת גמל להשקעה, אבל בפועל לא באמת מדובר בקופת גמל, מדובר בתוכנית חיסכון עם הטבות מס והטבות נוספות. מדובר במוצר מנצח שעדיף על המוצרים המתחרים. ראשית הוא מוצר לכל טווח השקעה – קצר, בינוני ארוך; שנית הוא נהנה מהטבות מס – אין מס על רווחי הקופה, ואם החוסכים נשארים עד הפנסיה הם פטורים ממס על מימוש הקופה (בתנאים מסוימים). מעבר לכך – מדובר במוצר נזיל, מוצר גמיש – אפשר לעבור בין מסלולי השקעה ובין קופות בחברות שונות. כמו כן, דמי הניהול יחסית נמוכים – כאן תוכלו להרחיב על קופת גמל להשקעה.
דמי ניהול נמוכים
דמי הניהול בקופות הגמל וקרנות ההשתלמויות האישיות משתנים ונעים בין 0.3% ל-0.6%. זה עדיין לא מאוד נמוך, והקופות מסבירות זאת בהוצאות על לוגיסטיקה של בית ההשקעות, רגולציה, פיקוח וכו'. למען האמת זהו הסבר חלקי, אבל חשוב להדגיש שאתם יכולים להתמקח על העמלות ועל דמי הניהול. בית ההשקעות רוצה כמובן להרוויח, ולכן דמי הניהול לא ייעלמו לחלוטין, אבל אתם יכולים להפחית אותם באופן משמעותי.
קופות גמל אישיות – IRA עשויות להיות מכשיר מצוין אך הן כאמור לא מתאימות לכל אחד. מצד אחד הן מאפשרות גמישות, התאמה של ההשקעה לצרכים, שקיפות, אי תלות בניהול של אחרים, אך מצד שני הן לא מתאימות לכאלו שלא מבינים ולא מכירים את הסיכונים ואת השווקים הפיננסיים. זה התנאי הבסיסי – מי שמעוניין לנהל את הכסף שלו, צריך לדעת את רמת הסיכון שהוא מוכן ויכול להיחשף אליה. לא חייבים להיות גאוני השקעות ולא חייבים להשקיע בניירות ערך ספציפיים, אבל חייבים לדעת מה הסיכונים ואיך לפזר את תיק ההשקעות (כשהפיזור כיום יחסית קל דרך מכשירים כמו תעודות סל וקרנות מחקות עוקבי מדדים – מיד הרחבה).
הטבות מס משמעותיות
צריך לזכור – אחד היתרונות הגדולים ביותר נשמר – קופות הגמל וקרנות ההשתלמות בניהול אישי, בדומה לכל קופת גמל או אפיק פנסיוני אחר, זוכות להטבות מס מלאות – זיכוי וניכוי במס. מעבר לכך, אתם פטורים ממס על הרווחים של הקופה על ההפקדות הפטורות, אם אתם עומדים בתנאים מסוימים (משיכה אחרי גיל 60 וקצבה במקורות אחרים של 4,500 שקל לפחות). פרקטית, לרבים מכם לא יהיה תשלום מס על קופות הגמל האלו – גם בזכות תיקון 190 שהחזיר את קופות הגמל להיות מכשיר אטרקטיבי (מוצר חשוב לגילאי 50 פלוס – מומלץ לקרוא)
אבל אתם יכולים גם להפקיד מעבר לסכום ההפקדות שמזכה אתכם בהטבות מס, וגם אז יש בהפקדות האלו יתרון מיסויי. השימוש במכשירים אלו יכול לשמש כלי לדחיית מס על רווחים בשוק ההון. איך זה קורה? פשוט, ברגע שאתם מוכרים דרך הקופה, אז הקופה אינה משלמת מס (היא פטורה, אתם חייבים במס עם המימוש), וכל עוד לא מימשתם את הקופה, יש לכם פטור מתשלום מס. זה בעצם כמו להחזיק קרן נאמנות שמוכרת את הנכסים שלה – אתם לא חייבים על הרווח במימוש של הקרן, אלא אם אתם מוכרים את הקרן. למעשה, זה יותר טוב מקרן נאמנות, כי בקרן נאמנות אין אפשרות להחליף אסטרטגיה, לממש את כל התיק, ובקופת גמל האישית יש אפשרות כזו, ועדיין לא לשלם מס. אם לדוגמה מימשתם את תיק ההשקעות של קופת הגמל, אתם לא חייבים מס, פשוט "החלפתם" מסלול של הקופה – למשל ממסלול מוטה מניות למסלול סולידי. כלומר, יש כאן דחייה מאוד משמעותית של מס על הרווחים, והמשמעות היא שאתם מרוויחים תשואה על דחיית המס, זה רווח בריבוע. ואחרי הכל, בשנים ממוצעות ונורמליות תיק ההשקעות לכם אמור לספק תשואה נאה של כמה אחוזים טובים.
נמחיש – נניח שאתם מרוויחים כל שנה 4% תשואה ברוטו, ולא משלמים את המס כי אתם פועלים דרך קופת גמל אישית – התשואה שלכם אחרי 10 שנים היא 48% (ריבית דריבית, תשואה על תשואה). אם נניח שאתם מממשים את הקופה וחייבים במס, אז התשואה שלכם היא 36%, אבל זה תרחיש לא סביר כי יש כאמור תנאים שעמידה בהם תביא למס נמוך במיוחד, אם בכלל. אבל גם אם נניח שאתם לא עומדים בתנאים, למשל לא מחכים לגיל 60, ואין לכם קצבה גבוהה ממקורות אחרים, גם אז בהשוואה לאלטרנטיבה מקבילה – השקעה בתשואה של 4% בלי דחיית מס (תשלום שנתי נניח), הרי שמדובר על תשואה שנתית נטו של 3%, ואחרי 10 שנים התשואה הכוללת שלכם קצת מעל 34%, מתחת לתשואה בקופה האישית.
עם זאת, חשוב מאוד להדגיש – משיכה של כספים מהקופה לפני המותר גוררת "קנס" של 35% על כל הסכום, וזה כמובן נזק כלכלי אדיר. הקנס הזה מבטא את ההטבה של 35% זיכוי במס הניתנת בעת ההפקדה, והיא רק על הכספים שהופקדו תחת ההטבה הזו.
מה יש בתיק ההשקעות שלכם?
העלייה במודעות לקופות גמל וקרנות השתלמות ברחבי העולם נוצרה בזמן המשבר בשווקים כשלאחר המשבר הגדול של 2008, התעורר צמא למכשירי השקעה חדשים – שקופים יותר, עם חשיפה וסיכון שבשליטת המשקיע, ועם דמי ניהול נמוכים. משקיעים חיפשו כלי השקעה שיהיו "בטעם אישי"; לא עוד קרן נאמנות או קופת גמל שמהמרות על איגרות חוב של טייקון מסוים ונופלות יחד איתו, אלא מכשירים שיהיו בניהול אישי או בניהול צמוד של מנהל תיקים. נכון, זה לא מתאים לכל הציבור, אבל תיאורטית זה מתאים לרבים, גם לכאלו שלא יודעים שהם יכולים לעשות זאת. מדובר על קבוצה גדולה של אנשים שיכולים לנהל את קופות הגמל שלהם בעצמם, ישירות דרך השקעה בבורסה (אלו יחסית מעטים), או כאלו שיכולים לנהל את ההשקעות שלהן דרך השקעות בתעודות סל וקרנות מחקות עוקבות מדדים (ואלו יחסית רבים), וכאלו שיכולים לנהל את ההשקעות דרך מנהל תיקים (וגם כאן מדובר על כמות גדולה של אנשים).
הניהול העצמי הזה, לרבות ניהול הקופה דרך מנהל תיקים, נקרא IRA (Individual Retirement Account), ומדובר בעיקר על קופות גמל בניהול אישי וקרנות השתלמות בניהול אישי או קופות וקרנות שמנוהלות כאמור על-ידי מנהל תיקים אישי, כזה שהלקוח בוחר אותו.
בינתיים, למרות הפוטנציאל ולמרות היתרונות הגדולים – השקיפות, השליטה, דמי הניהול הנמוכים ועוד, התחום הזה עדיין בחיתולים בישראל. בעולם זה כבר מאוד מקובל ושם זה מגיע למספרים משמעותיים. בארץ, זה גדל בזחילה. קופות הגמל וקרנות ההשתלמות בניהול אישי, שהוקמו החל מ-2010, מנהלות בסך הכל כמה מיליארדי שקלים ספורים, כלומר רק כמה אחוזים מסך היקף קופות הגמל וקרנות ההשתלמות בהן מנוהלים מאות מיליארדי שקלים.
אולי זה בגלל מודעות נמוכה, אולי בגלל שהבנקים וסוכני הביטוח לא רשאים למכור/לשווק את הקופות והקרנות מסוג (IRA), אולי זה גם האינטרס של חלק גדול מחברות הביטוח ובתי ההשקעות שמרוויחים די טוב בקופות ובקרנות השתלמות הסטנדרטיות, ואין להם מוטיבציה גדולה להסית כספים לניהול אישי; ואולי זה בגלל הרגולציה שלא מאפשרת לכל אחד לפתוח קופה או קרן השתלמות אישית אלא רק מעל סכום שנצבר בקופה, ורק אם מדובר בקופת גמל נזילה – חיסכון של מעל 15 שנה, או שהעמית מעל גיל 60 וותק הקופה מעל 5 שנים.
חוסכים שיש להם פחות ממיליון שקל, ינהלו את התיק בקופת הגמל האישית (IRA) דרך השקעה במדדים (תעודות סל וקרנות מחקות). אם יש לכם יותר ממיליון שקל, אתם יכולים לנהל את תיק ההשקעות לגמרי לבד. כאן תוכלו להרחיב על השקעות באופן עצמאי.
עד שהחדשות האלו יתורגמו לחוסכים אולי ייקח זמן, אבל קופות גמל וקרנות השתלמות אישיות הן מכשיר נוח וזול לרבים. חברות ביטוח ובתי השקעות שמשווקים את המוצר הזה (הבולטות – הפניקס, מיטב דש, הלמן אלדובי, אי.בי.אי) לא סתם נמצאות בשוק הזה. אחרי הכל – צפוי שהציבור יגלו את היתרונות שבו, ומי שיהיה ערוך עם המכשירים המתאימים עשוי לזכות בזרימת כספים משמעותית. אלא שמדובר ב"חינוך שוק", ולכן חלק מהגופים האלו מזמינים את הלקוחות הפוטנציאלים לסדנה/קורס הכנה וכנסים בתחום. מעבר לכך, הם מעבירים ללקוחות באופן שוטף, סקירות, אנליזות וחומר מקצועי נרחב, לצד עדכון שוטף על מצב הקופה.
איך מנהלים את קופת הגמל – IRA?
חשוב להדגיש שוב – המכשיר הזה מתאים מאוד למבינים בשוק ההון, אבל גם לכאלו שלא. הם יכולים לקבוע את הסיכונים שלהם ולפזר את תיק ההשקעות בהתאם בין תעודות סל וקרנות מחקות והם יכולים פשוט לנהל את הקופה דרך מנהל תיקים שהם בוחרים, ועדיין לזכות בכל היתרונות שקיימים בקופות גמל וקרנות ההשתלמות האישיות. ניהול דרך מנהל תיקים מאפשר יחס אישי, קבלת אינפורמציה שוטפת, מענה בזמן אמת, גמישות בפעולות, שינוים מהירים בהרכב תיק ההשקעות ואולי הכי חשוב – ניהול מקצועי, אבל הוא עולה כסף – אתם תשלמו דמי ניהול שהם כבר לא 0.3%-0.5% אלא משמעותית מעל זה, ואז היתרון מול קופות הגמל האחרות, מצטמצם.
קופת גמל אישית וקרן השתלמות אישית הן מכשיר השקעה שמיועד לטווח בינוני או ארוך שמנוהל על-ידי החוסך עצמו ולא על-ידי מנהלי השקעות של הגופים המוסדיים. החוסך עצמו מרכיב את המשקולות של האפיקים השונים – מניות; מניות חו"ל, איגרות חוב ממשלתיות; איגרות חוב קונצרניות; מט"ח; מדד; שקלי ועוד. החוסך יכול גם לקבוע מפורשות באילו ניירות ערך להשקיע. במילים אחרות, זה חשבון אישי שמנוהל על-ידי החוסך, ולכן אין מקום לדמי ניהול משמעותיים – אין הרי ניהול של מנהל השקעות. ובכל זאת, הגופים המאפשרים קופות גמל וקרנות השתלמות אישיות גובים דמי ניהול שכן בכל זאת יש להם הוצאות תפעול. מדובר בדמי ניהול נמוכים משמעותית מדמי הניהול על המכשירים המנוהלים.
כאמור, קופות הגמל וקרנות ההשתלמות בניהול אישי (IRA) מבטאות הטבות מס בדומה לקופות ולקרנות ההשתלמות, אבל לכאלו שיש להם השקעות בשוק ההון/בבורסה יש יתרון נוסף – הם יכולים לפתוח קופת גמל בניהול אישי (IRA) ככלי לדחיית מס על רווחים. אם הם מנהלים בעצמם את תיק ההשקעות, אז במימוש מניות בפרט וניירות ערך בכלל הם צריכים לשלם מס על הרווח. בקופה אין מיסים על רווחים, שכן מימוש נייר ערך של הקופה לא מחויב במס. כלומר, מדובר למעשה בדחיית מס עד למימוש הקופה שמייצרת למשקיע תשואה גבוהה יותר, ולאורך זמן, מדובר בעשרות אחוזים.
קופת גמל אישית – סיכום ב-4 נקודות
1. אתם מנהלים את הכסף שלכם
2. דמי הניהול נמוכים
3. יש לכם שליטה וגמישות על תיק ההשקעות
4. אתם נהנים מהטבות מס משמעותיות.
5. ב-2016 בג"צ החליט לאפשר גם בתיקים קטנים מ-1 מיליון שקל להתנהל דרך קופת גמל אישית (ואז ההשקעה תהיה דרך תעודות סל וקרנות מחקות).
עדכונים:
5/2019 – קופת גמל להשקעה – כדאי שיהיה לכם; אבל…איך בוחרים?
10/2018 – ועדת הכספים מעכבת את תיקון החוק בקופות גמל להשקעה – עדיין לא ניתן להעביר קופות בין חברות שונות
2/2018 – קופות גמל להשקעה – סיכום 2017
12/2017 – טיפים לסוף שנה – מה עושים כדי לחסוך במס? באיזו קופת גמל להשקיע? כמה להפקיד בפנסיה?
2/2017 – רשות שוק ההון וועדת הכספים בכנסת העבירו את התיקון שלפיו כל השכירים יוכלו להשקיע דרך קופת גמל אישית! זו בשורה של ממש – ככה תהיה לכם שליטה על הכסף שלכם, תדעו במה הכסף מושקע, בכל נקודת זמן, תדעו מה הסיכון בתיק שלכם, ותוכלו לשנות אותו בכל רגע נתון. בשלב זה, ניתן להשקיע במכשירים עוקבי מדדים (מכשירים פסיביים) – תעודות סל וקרנות מחקות. היתרון במכשירים האלו שהם צמודים למדד/ לבנצ'מרק מסוים, והסיכון בהם נמוך מאשר בחירה ספציפית של ניירות ערך. עם זאת, לאנשים שיש להם הבטחה של הקצבה המינימלית (כ-4.8 אלף שקל) יש את האפשרות להשקיע בקופת הגמל האישית, במה שהם רוצים – כלומר, גם בניירות ספציפיים – להרחבה
מדריכים נוספים:
קופת גמל להשקעה – מוצר שהושק ב-2016 ויש בו יתרונות גדולים למשקיעים
כל סוגי קופות הגמל – יתרונות וחסרונות
לעדכונים שוטפים על קופת גמל אישית בעמוד הפייסבוק של ד"ר הראל פרימק
רוצים לדעת כמה כסף יהיה לכם בפנסיה? תוכלו להיעזר במחשבונים שלנו:
חיסכון לכל ילד – מה זה? ואיך תבחרו חיסכון מתאים?
ככה תשקיעו את הכסף שלכם לבד…
השקעה במניות או השקעה בדירה – מה עדיף?
הריבית בנובמבר 2008 – בנק ישראל החליטו להוריד את הריבית על רקע המשבר המתפתח בכלכלות העולם. בבנק ישראל מסבירים כי ההחלטה להוריד את הריבית לחודש דצמבר ב-0.5 נקודות אחוז עקבית עם החזרת האינפלציה לתוך יעד יציבות המחירים של 1% עד 3% ב-12 החודשים הקרובים, ותורמת לחיזוק יכולתו של המשק להתמודד עם ההשלכות של המשבר הפיננסי העולמי, ובפעילות הריאלית.
"ההערכות לאינפלציה מצביעות על ירידתה לסביבת הגבול התחתון של יעד האינפלציה כבר במחצית הראשונה של 2009", כותבים כלכלני הבנק במקביל להודעה על הריבית, " כך, הצפיות לאינפלציה ל-12 החודשים הבאים של החזאים ואלו הנמדדות משוק ההון ממשיכות לרדת ומתחילת החודש הן עומדות בממוצע על 1.1% ו-0.2% בהתאמה.על רקע ההידרדרות בפעילות הכלכלית העולמית והעליה במחיר האשראי לסקטור העסקי בישראל, הנתונים על הפעילות הריאלית בישראל מעידים שההאטה בהתרחבות הפעילות מעמיקה.
"אי הודאות בשווקים הפיננסיים העולמיים ובשווקים הפיננסיים בישראל גבוהה. לאור המשבר הפיננסי העולמי וההחרפה הנוספת בפעילות הכלכלית העולמית, ועל רקע הירידה שנרשמה בתחזיות לאינפלציה העולמית, צופים שוקי ההון כי הפחתות הריבית של בנקים מרכזיים בעולם תמשכנה.
"בבנק ישראל מציינים כי הפחתת הריבית הנוכחית נועדה לתרום להוזלת עלות האשראי במשק ולחזק את יכולתו להתמודד עם ההאטה הצפויה בפעילות הכלכלית וההשלכות של המשבר הפיננסי העולמי. עוד מציינים בבנק ישראל כי בנסיבות הנוכחיות נראה כי, בשלב זה, החלשות השקל עד כה אינה מאיימת על השגת יעד האינפלציה ועל היציבות הפיננסית.
"בנק ישראל ימשיך לעקוב מקרוב אחרי ההתפתחויות במשק הישראלי ובעולם ויפעל ככל שידרש על מנת לתמוך ביציבות המערכת הפיננסית ובעידוד התעסוקה והצמיחה, בכפוף להמשך הירידה באינפלציה והתכנסותה לתחום יעד יציבות המחירים".
בנק לאומי למשכנתאות יוצא בחבילת משכנתא הכוללת מסלולים גמישים המאפשרים החלפת מסלול הלוואה בקלות, למקרה והריביות ירדו. "ימים לא פשוטים עוברים על הכלכלה ודווקא בתקופה זו המומחים בלאומי למשכנתאות חשבו על פתרון יצירתי במיוחד – חבילת משכנתא אטרקטיבית הכוללת מסלולים גמישים המאפשרים החלפת מסלול הלוואה בקלות במידה והריביות יירדו". המשכנתא הזו היא חלק משירותים נוספים שנותן הבנק ללקוחתיו לרבות מסלולי משכנתא מגוונים, מחשבון משכנתא, בדיקת התמהליך המתאים ועוד. עם זאת, חשוב לציין שכל הבנקים הגדולים מספקים ללקוחותיהם מגוון של שירותים בקשר למשכנתא. לאומי לא היחיד.
בנק לאומי הוא השני במערכת הבנקאית בתחום המשכנתאות. ההובלה כבר זמן ממושך היא בידי בנק מזרחי טפחות.
היכנסו כאן למדריך משכנתא
נגיד בנק ישראל נאם במסגרת ועידת ראש הממשלה לייצוא ולשיתוף פעולה בין-לאומי. הנגיד תיאר את המשבר המתפתח ואת מוכנות המשק הישראלי. להלן עיקר דבריו – " אנו נמצאים באחת התקופות המסובכות במשק הבינלאומי, המתמודד עם משבר פיננסי מהקשים שידענו והניצב בפני האטה משמעותית, ואולי אף מיתון עולמי.
"בזכות האסטרטגיה המקרו-כלכלית שניהלנו בשנים האחרונות והמדיניות השמרנית של המערכת הבנקאית ורמת הפיקוח עליה, נמצא המשק הישראלי ברמת מוכנות גבוהה כדי להתמודד עם השלכות המשבר – כולל ההאטה הצפויה בעקבותיו:
"המדיניות התקציבית האחראית של השנים האחרונות הביאה למגמת ירידה בנטל החוב בתמ"ג – משיעור גבוה של 100% ב-2003, לכ-77% השנה – ולגירעון נמוך בתקציב יחסית לתמ"ג – כ-1.4% השנה. שר האוצר אף הגיש לכנסת את הצעת התקציב ל-2009 של הממשלה וכעת חשוב שהכנסת תאשר אותו בהקדם האפשרי.
אין לנו בעיה במאזן התשלומים, בזכות העודף שנוצר בחשבון השוטף בשנים האחרונות.
מדיניות הריבית של בנק ישראל פועלת כדי לתמוך ביציבות הפיננסית וביכולת המשק להתמודד בהצלחה עם ההאטה בצמיחה. זאת, בלי לפגוע בהחזרת האינפלציה לתחום יציבות המחירים.
בנק ישראל החל במארס השנה בתכנית להגדלת יתרות המט"ח, כאמצעי להגברת חסינותו של המשק.
היסודות שעליהם נשען המשק הישראלי טובים יחסית למשקים אחרים בעולם. כך, ניתן לציין, בין היתר, את רמות הצמיחה והתעסוקה הגבוהות עד כה, המערכת הבנקאית המקומית החזקה והיציבה יחסית למדינות המפותחות, ונטל החוב הנמוך יחסית, בממוצע, בקרב הפירמות ומשקי הבית.
עם זאת, לנוכח ההחמרה במשבר בעולם, הקימו משרד האוצר, בנק ישראל והרשות לני"ע צוותי עבודה משותפים – הכוללים את שר האוצר והנגיד, ושלושת המפקחים על המערכת הפיננסית – להכנת כלים אופרטיביים לפעולה, ככל שהדבר יידרש, על בסיס מעקב וניתוח שוטף אחר ההתפתחויות.
בנוסף, נקט בנק ישראל במספר צעדים:
כלי הריבית מופעל בצורה אקטיבית כדי להגביר את מוכנות המשק מפני הבאות.
הפיקוח על הבנקים הגביר והעמיק את המעקב השוטף אחר ההתפתחויות במערכת הבנקאות כדי להיות מוכן לכל צעד, אם וכאשר יידרש.
בנק ישראל הכריז כי הוא מוכן לסייע לבנקים בכל הכלים העומדים לרשותו, ככל שהדבר יידרש, מתוך רצון לתמוך בציבור המפקידים. זאת, בנוסף להודעת שר האוצר כי "במשך 60 שנה לא הייתה פגיעה במחזיקי הפיקדונות וכך תנהג הממשלה גם בעתיד".
לאור ההתפתחויות בכלכלה העולמית, בנק ישראל הביע שביעות רצון מהתכנית לרכישת מט"ח והודיע כי הוא שוקל את האפשרות להמשיך בה לתקופה מסוימת, לאחר השלמתה.עם זאת, אין ספק כי הכלכלה הישראלית מושפעת מהירידה בצמיחה העולמית וצפויה להיכנס לתקופה מסוימת של האטה בצמיחה. ומה עלינו לעשות כדי שתקופה זו תהיה קצרה וההאטה בצמיחה תהיה מצומצמת – ככל האפשר?
חשוב שהממשלה תמשיך במדיניות התקציבית האחראית והמוצלחת של השנים האחרונות. לאחרונה נשמעות, פה ושם, קריאות לנטוש את המדיניות הזו ולנקוט במדיניות של הרחבה תקציבית משמעותית – כמו בארה"ב. בעניין הזה אני רוצה לציין שתי נקודות:
המצב הפיננסי והכלכלי בישראל טוב מזה שברוב המדינות בעולם ולכן הצעדים שננקטים בהן לא מחויבים אצלנו.
לנוכח היחס המאוד גבוה עדיין של החוב הממשלתי בתמ"ג אצלנו, הגמישות שלנו לנהל מדיניות תקציבית מרחיבה בעת האטה בצמיחה מצומצמת, יחסית למדינות אחרות, ועלולה לחשוף אותנו, דווקא עכשיו, לסיכונים פיננסיים.
אבל, רצוי לאפשר ל"מייצבים האוטומטיים" בתקציב לפעול – כלומר, רצוי לאפשר גידול בגירעון התקציבי כאשר הוא נובע מהירידה הצפויה בשנה הבאה בתקבולים ממסים, על רקע ההאטה בצמיחה, ומעליות מסוימות בהוצאות הממשלה, למשל, כתוצאה מעלייה בתשלומי ההעברה, על רקע עלייה באבטלה.
במקביל, רצוי לבצע את ההפחתות המתוכננות בשעורי המס בתחילת 2009.
בנק ישראל ימשיך, בדומה למגמה בבנקים מרכזיים בעולם, במדיניות הריבית התומכת בצמיחה ובתעסוקה, תוך תמיכה ביציבות הפיננסית, ומבלי לפגוע במגמת הירידה באינפלציה לתחום יציבות המחירים.
חשוב לקדם רפורמות בתחומים המעודדים צמיחה – השקעות בתשתיות, נגישות למקורות אשראי – במיוחד לעסקים קטנים ובינוניים, הסרת חסמים ביורוקראטיים וכדומה. חשוב להמשיך ולגלות קור רוח בתקופה הקשה הזו ולהימנע מלנקוט בצעדים שנראים פתרונות קלים לטיפול בהשלכות המשבר, אבל יגרמו הנזק לצמיחת המשק בעתיד.
כאן אני רוצה להוסיף ולציין כי קל מאוד להציע התערבות בשוק זה או אחר, אבל קודם כל צריך לדעת למה ההתערבות נחוצה ואיך היא תורמת למשק. אם נתייחס להתערבות בשוק האג"ח הקונצרניות חשוב להבין שהעובדה שחברה שקיבלה אשראי בעבר ובזמנים טובים, לא מצדיקה התערבות מצד הרשויות כדי לסייע לה היום, בזמנים פחות טובים. כל עוד השוק מתפקד בצורה תקינה, כפי שזה היום, התערבות לא רצויה.
כעקרון חשוב, עלינו לשמור על האמינות של המדיניות המקרו-כלכלית – המדיניות התקציבית ומדיניות הריבית – שצברנו בישראל. זה חיוני כדי שנוכל לחזור בהקדם לשיעורי הצמיחה הגבוהים של חמש השנים האחרונות. על כולנו, מקבלי ההחלטות בסקטור הציבורי ובסקטור העסקי, להמשיך ולתרום לשגשוג המשק והמדינה לאורך זמן. אני סבור שזו גם המדיניות של שר האוצר ובנק ישראל ימשיך לתרום את חלקו בכך. ובהקשר הזה אני סומך גם על הסקטור העסקי ומשקי הבית.
לבסוף, אני רוצה לומר: המשבר הזה יעבור. אני גם יודע שלמשק הישראלי צפוי עתיד מרשים. אם נמשיך בקו המוצלח שהובלנו בשנים האחרונות נצא מהתקופה הזו מחוזקים".
נתנאל אג"ח – בבית ההשקעות הלמן אלדובי סבורים שהאג"ח של חברת הנדל"ן הוא השקעה טובה, "כשלוקחים את התזרים הצפוי מהפרויקטים הקיימים ומעוד שניים שבדרך, ומוסיפים את הכספים שכבר נכנסו, מקבלים שהחברה תעמוד בתשלומי האג"ח" (הטור התפרסם ב"גלובס")
אגרות החוב שלה נסחרות בתשואה שנתית ברוטו של 28%, שזה בתרגום לשפה פשוטה – חוסר אמון ביכולתה לפרוע את הקרן, אבל בבית ההשקעות הלמן אלדובי סבורים ברמת ביטחון גבוה שנתנאל, חברת נדל"ן קטנה, תשלם את החובות, ואפילו ללא בעיות מיוחדות.
נתנאל, שההיסטוריה שלה בבורסה מתחילה בחברה בשם דנאל גרופ שהפכה לשלד בורסאי עליו השתלטה משפחת נתנאל, נסחרת בשווי של 29 מיליון שקל, ויש לה אגרות חוב בהיקף של 116 מיליון ערך נקוב (שווי הסדרה בשוק -83.7 מיליון שקל). החברה פעילה כיום כקבלן יוזם ומבצע במספר פרויקטים קטנים יחסית בחולון וכפר שלם, ויש לה קרקעות ברומניה.
"בנובמבר 2002 השתלטה על החברה משפחת נתנאל והזרימה לחברה פעילות ונכסים", אומרת נעה מירון, אנליסטית בהלמן אלדובי, "משפחת נתנאל מנוסה בתחום הבנייה בארץ. היא פעילה כבר עשרות שנים ובנתה אלפי יחידות דיור באזורי ביקוש כמו תל אביב, רחובות, חולון וחדרה".
ארבע שנים לאחר רכישת השליטה גייסה החברה אגרות חוב מהציבור. בשלב הראשון הנפיקה החברה 53 מיליון ערך נקוב מסדרת האג"ח הראשונה, ולאחר שנה הם השלימו את הרחיבו את הגיוס לסך כולל של 116 מיליון ערך נקוב. "מאז הם רכשו אגרות חוב, בעיקר דרך חברה-בת, כך שבנטו יש 100 מיליון ערך נקוב של אגרות חוב במחזור", מעדכנת מירון, "ההנפקות של הסדרה הזו נעשו בקופון של 6.4%, כשעכשיו התשואה האפקטיבית בשוק עומדת על 25.5%".
התשואה הזו, מעריכה מירון, אטרקטיבית מאוד. "החברה אמורה לפרוע את הקרן משנת 2009 עד שנת 2011 בשישה תשלומים – שני תשלומים בכל שנה, ביוני ובדצמבר", מוסיפה מירון, "את התשלומים האלו היא יכולה לשלם חלקית עם המזומנים שיש לה בקופה, וכן בזכות תזרימי המזומנים העתידיים מהפרויקטים שבהם היא מעורבת.
קצב מכירות מהיר
"החברה פעילה כיום רק באזורי ביקוש. יש לה חמישה פרויקטים בביצוע, אחרי שמכרה את חלקה בפרויקט תלמי מנשה, שהיה בשיתוף עם שיכון עובדים. המכירה הושלמה במהלך חודש יוני. נתנאל מכרה 50% מהפרויקט תמורת 45 מיליון שקל, והיא צפויה לרשום כתוצאה ממכירה זו רווח הון של 20 מיליון שקל, וחשוב יותר – תזרים של 30 מיליון שקל".
הפרויקטים הנוכחיים של החברה מרוכזים בחולון וכפר שלם. "שלושה פרויקטים בחולון ושניים בכפר שלם", ממשיכה מירון, "פרויקט אחד בחולון עם רסידו. מדובר בפרויקט מכור לגמרי, בשלבי אכלוס וסיום. יש שם 52 דירות בעסקת קומבינציה. יש עוד שני פרויקטים בחולון – בפנחס אילון 50 דירות, חלק בקומבינציה, ופרויקט נוסף ביגאל ידין, 41 דירות בקומבינציה. בשניהם התחילו בבנייה. פנחס איילון בשלב מתקדם יותר, ביגאל ידין רק במארס התחילו לבנות. חוץ מזה, לחברה יש עוד שני פרויקטים בכפר שלם בת"א. פרויקט קטן של 10 יחידות דיור שאמור להסתיים בסוף השנה, כל הדירות כאן כבר נמכרו. כמו כן יש פרויקט גדול יותר – 38 יחידות דיור, שיימשך יותר זמן וגם בו המכירות מתקדמות מצוין – נמכרו כבר 16 דירות בפרויקט זה. ובכלל, קצב המכירות של החברה הוא טוב מאוד. בחודש מאי למשל נמכרו 16 דירות בפרויקטים בהם היא מעורבת, 12 מתוכן בחולון ו-4 דירות בתל אביב".
ברבעון הראשון של השנה לא הכירה החברה בהכנסות, כנראה בגלל יישום התקינה הבינלאומית (ה-IFRS), שמאפשרת הכרה בהכנסה רק בעת מסירת הדירות. ההפסד בשורה התחתונה הסתכם ב-1.9 מיליון שקל. תזרים המזומנים השוטף של החברה עמד על מינוס חצי מיליון שקלים.
שערוך ברומניה
ההון העצמי של נתנאל נכון לסוף הרבעון הראשון מסתכם ב-73 מיליון שקל, בעוד שהחברה כאמור נסחרת בבורסה ב-29 מיליון שקל. הפער הגדול נובע, ככל הנראה, מחוסר האמון של השוק בשערוכי הקרקעות של החברה ברומניה. "החברה מאוד ממונפת", מוסיפה מירון, "יחס ההתחייבויות חלקי סך המאזן הוא 77%. היחס הזה מוטה כלפי מטה. במחצת השנייה של 2007 החברה רכשה קרקעות ברומניה בעלות של 36 מיליון שקל. על-פי התקינה הבינלאומית היא שערכה את הקרקעות ל-100 מיליון שקל, וזה גרם להון העצמי לגדול ל-73 מיליון שקל. אני הורדתי את השערוך ומנגד את רכיב המס, וההון האמיתי שהגעתי אליו הוא 25 מיליון שקל. במצב כזה המינוף הוא 91%. עם זאת, החברה מימשה כאמור ברווח של 20 מיליון שקל את הפרויקט בתלמי מנשה, כך שההון האמיתי יעלה לכ-45 מיליון שקל".
הקרקעות ברומניה הן כנראה הנעלם הגדול בדוחות של נתנאל. הן יכולות להיות שוות על-פי העלות – 36 מיליון שקל, או אולי על-פי מה שהחברה מציגה – 100 מיליון שקל, אבל נראה שבשוק חוששים שהשווי נמוך אפילו ממחיר העלות, שכן מדובר בקרקעות חקלאיות.
אבל גם בהינתן סימן השאלה הגדול הזה, בהלמן אלדובי לא חוששים. "לחברה יש חוב לבנק בסך של 40 מיליון שקל, חוב נוסף לחברה קשורה בסך 8 מיליון שקל, הצמוד לדולר או למדד לפי הנמוך מביניהם, כך שהחברה מרוויחה מכך שהדולר ירד", מוסיפה מירון, "והחוב הגדול ביותר הוא לבעלי האג"ח. מהבדיקות שאנחנו עשינו, ובניגוד לחברות אחרות שיש להן אג"ח בשיעורי תשואה כה גבוהים, לחברה לא תהיה בעיה לשלם את הכסף. לחברה יש מזומנים שהם לא בחשבונות שמלווים פרויקטים בסך של 8 מיליון שקל, יש גם את הכסף שהתקבל מהפרויקט בתלמי מנשה, ויש גם מימוש שנעשה לאחרונה של מגרש ברמת אביב. בסך הכל יש בין 33 מיליון ל-35 מיליון שקל שישמשו את בעלי האג"ח. החברה יכולה להשתמש בכסף הזה להחזר האג"ח או לרכישת קרקעות נוספות, שבעלי האג"ח יקבלו עליהם שעבוד ראשון. חוץ מזה, יש קרקעות בסך של 60 מיליון שקל שמשמשות כשעבוד לבעלי האג"ח".
ובכן, זה לא שעבוד חזק מאוד. החברה יכולה להמשיך ולבנות על הקרקעות וכן להשתמש במזומנים לרכישת קרקעות, וברגע שהיא מקבלת ליווי לפרויקט השעבוד מוסר, ומנגד מתקבל שעבוד על חשבון העודפים בפרויקט.
להלמן אלדובי זה מספיק. "זה נותן לנו ביטחון ויכולת לפקח על הכסף", אומרת מירון ומוסיפה: "כשלוקחים את התזרים הצפוי מהפרויקטים הקיימים ומעוד שני פרויקטים שהחברה מתכוונת להתחיל, ומוסיפים את הכספים שכבר נכנסו, מקבלים שהחברה תעמוד בתשלומי הקרן על האג"ח. מעבר לכך, מדובר בהנהלה מקצועית ואמינה שבונה כבר עשרות שנים ובהצלחה. המרווחים של הפרויקטים שלה טובים באופן מתמשך מהרווחיות בפרויקטים אחרים. כשלוקחים את כל השיקולים בחשבון, אנחנו מרגישים מאוד נוח עם האג"ח הזו
הורביץ התחבר לפרוטליקס והרבה רצו אחריו; אבל הורביץ זאת לא תעודת ביטוח – טבע כנראה יש רק אחת
הנה הסיפור של פרוטליקס – ההתחלה השקטה, החיבור להורביץ, הרישום בוול-סטריט הזינוק למיליארדים והנחיתה למציאות – כל הדרך למעלה ולמטה ו…….
- אורזית שנסחרה ב-2-3 מיליון דולר ועסקה בייצור פריכיות אורז, השקיעה לפני כ-9 שנים בסטארט אפ ביוטכנולוגי בשם מטבוגל
- הפעילות של אורזית – ייצור פריכיות אורז היתה בדעיכה, והסטארט אפ לא ממש השביח את אורזית
- לאורזית נכנסו במהלך 2004 משקיעים חדשים – אייל שרצקי, מני מור וגל ארז ויחד עם זאב ברונפלד שהיה מבעלי השליטה הקודמים ניקו את אורזית מהפעילות ההיסטורית והתמקדו במטבוגל
- מטבוגל החליפה שם לפרוטליקס ואורזית החליפה שם לביוסל
- המשקיעים וברונפלד המשיכו אחר כך באיסוף שלדים והפיכתם למיזמי ביוטכנולוגיה
- אלי הורביץ מצטרף ב-2005 להשקעה בפרוטליקס לפי שווי של 40 מיליון דולר והופך ליו"ר פרוטליקס
- פרוטליקס מגייסת הון לפי 75 מיליון דולר ולפי 100 מיליון דולר; בעלי המניות הגדולות בה – ביוסל ומרתון, שתיהן חברות בורסאיות שנכנסו למיזם בתחילת הדרך
- פיליפ פרוסט יו"ר איווקס לשעבר שנרכשה על ידי טבע, מצטרף לקראת סוף 2006 להשקעה בחברה; במקביל פרוטליקס נכנסת לשלד שברשותו של פרוסט במיזוג במהופך והופכת לחברה נסחרת בוול-סטריט
- עם השלמת המיזוג במהופך, החברה נרשמת למסחר ב-AMEX ועושה ספליט הפוך למניותיה ביחס של 1:10 , כשעושים ספליט כזה אז גם מספר המניות משתנה – קטן פי 10 , אבל במקביל לכל התהליך הזה פרוטליקס איחדה הון מניות כך שכל 1 מניות של 1 ערך נקוב הפכו ל-10 מניה של 0.1 ערך נקוב. בשורה התחתונה, תודות לטריק הזה – מספר המניות לא השתנה בשעה שמחיר המניה עלה פי 10.
- שווי החברה אחרי הרישום ל-AMEX מעל 1.5 מיליארד דולר , ולמרות שהיו רבים שהעריכו ש"הטריק ייחשף" והחברה תחזור לעשירית מגודלה המנופח, זה לא קרה
- הכי מפתיע – היא המשיכה לעלות וכבר עברה את ה-3 מיליארד דולר והכל במחזורים גבוהים.
- היו הרבה קונים והיו הרבה מוכרים במניה במחירים של 30 דולר וגם 40 דולר. מי קנה? זאת שאלה טובה (כנראה שהרבה תמימים) מי מכר? זו שאלה עוד יותר טובה.
- לפני כחודשיים החברה גייסה הון בוול-סטריט ואז נטרפו הקלפים – המוסדיים לא הסכימו לקנות במחיר העולה על 5 דולר ומבטא שווי של 330 מיליון דולר
- בעקבות כך צנחה המניה מ-36 דולר ל-6.5 דולר ביום אחד – ירידה של 82% והמשיכה מאז בירידה של 50% נוספים ל-3.3 דולר
- פיליפ פרוסט וד"ר האסי התפטרו מדירקטוריון החברה
- המפסידים הגדולים – המשקיעים שקנו במהלך שנת 2007
- המחזיקות הגדולות – ביוסל – מנייתה צנחה מ-77 שקל למניה ל-22 שקל למניה; מניית מרתון צנחה מ-3.7 שקל ל-1.7 שקל.
- קבוצת מגדל וקבוצת מנורה האמינו במניות של ביוסל – הן מופסדות שם בגדול
- מסר – אלי הורביץ זאת לא תעודת ביטוח